規制
CFTC職員、指数先物を真の永久先物へ転換するための救済措置を付与
商品先物取引委員会（CFTC）の市場監視部は2026年10月5日、無措置救済を発表した。これにより、指定された契約市場は既存の永久型広範証券指数先物契約を真の広範証券指数永久先物に転換できるようになる。救済措置の下で、DCMsはこれらの契約から満期日を除去し、レターに記載された顧客保護および手続き条件を満たした時点で即時に修正を実施できる。無措置の立場は2026年10月20日に期限切れとなる。 この救済はCFTC Staff Letter No. 26-29として発行され、部門の代理部長であるDJ Hennesが署名した。これは2026年10月1日に指定契約市場であるCoinbase Derivatives, LLCから提出された、委員会規則140.99に基づく要請への回答である。 Coinbase Derivativesは、同取引所が修正案の公表と同時に即時発効日で既存の永久型契約から満期日を除去した場合、規則40.6(a)(3)および40.6(b)(1)の要件にもかかわらず、執行措置を推奨しないことを部門に確認するよう要請した。さらに、同取引所は部門に対し、委員会が規則40.6(c)(1)に基づく修正の認証を留保すること、あるいは委任された権限を行使して留保しないことを推奨しないことも確認するよう求めた。具体的には、実装を迅速化するために規則40.6(a)(3)および40.6(b)(1)の10営業日要件からの救済を求めており、迅速な救済がなければ同フレームワークを待たざるを得ないと主張した。Coinbaseは、同要請が限定的に設計されており、商品取引法、委員会規則、およびCEAの「責任あるイノベーションと公正な競争」の促進という目的に合致するとレターで述べている。 規制の背景 2026年5月29日、委員会は規則40.3に基づく命令を発出し、ビットコインまたはその他のデジタル商品を対象とし、”深く、活発で、継続的な”現物市場取引がある永久先物契約の上場は、CEAまたは委員会規則に違反しないとした。委員会は、この命令の分析はビットコインおよびその他のデジタル商品に結び付いた永久契約にのみ適用されることを強調した。2026年6月3日付（91 Fed. Reg. 33160）に公表された政策声明において、委員会は、命令で想定されていない資産を参照する永久契約については、規則40.3に基づく審査と承認を求めることが公共の利益に最も資するとの立場を示した。 同政策声明に沿って、委員会は2026年8月18日にKalshiEX LLCから、広範証券指数永久先物契約であるUS500先物契約の規則40.3による審査を求める申請を受理した。この契約は2026年10月2日に委員会により承認されたとみなされた。 本レターは、永久先物契約を、固定された満期日を持たず、定期的な資金調達率メカニズムに依存して基礎資産の現物価格と相対的な価格平価を維持するデリバティブ契約と定義している。レターの目的上、指数がCEA第1a条(35)項の狭義の証券指数の定義を満たさない場合、それは広範証券指数とみなされる。7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii)の下では、証券のグループまたは指数に関する先物契約は、決済が現金または証券の受渡し以外の方法で行われ、価格操作や基礎証券・オプションの価格操作に容易に利用されず、かつ指数が狭義でない場合に限り、委員会の排他的管轄下で取引できる。 本レターによれば、米国デリバティブ市場における永久先物の分類に関する規制上の不確実性のため、市場は主に米国外で発展し、取引の大半がオフショアの取引所で行われていた。永久型契約を米国市場に導入するため、取引所は特定の広範証券指数上に永久スタイル先物を上場したが、真の永久先物とは異なり、これらの契約は最大25年という長期の満期日を有していた。要請書は、既存の永久スタイル契約の基本的なメカニズム（資金調達率メカニズムを含む）は、承認された広範証券指数永久契約と同一であると述べているが、部門スタッフはさまざまな要因により永久スタイル契約の価格が乖離する可能性があることを指摘した。 本レターはオープンインタレストにも言及している。既存の永久スタイル契約のうちいくつかは現在オープンインタレストを有しており、オープンインタレストがある契約の変更を発表または実施すると価格に影響を与え、保有者の市場ポジションに応じて損失や利益が生じ、結果は予測不可能であるとレターは述べている。部門スタッフは、まだ上場されていない、またはオープンインタレストがない契約の修正は、通常同様のリスクを伴わないと指摘した。なぜなら、そこに財務的エクスポージャーを持つ市場参加者が存在しないからである。 既存の永久型契約の条件を修正するためには、DCMは規則40.6(a)に基づく修正の認証、または規則40.5に基づく承認要請を提出する必要がある、と書簡は述べている。認証された修正については、委員会または委員会の委任権限を有する部門長が、修正が新規または複雑な問題を呈し、追加の分析時間が必要である、あるいはCEAまたは委員会規則と潜在的に矛盾する場合に、規則40.6(c)に基づき認証を保留することができる。保留は委員会に追加で90日間の審査期間を与え、保留された修正に対して30日間のコメント期間を提供する。 コンバージョンの条件 書簡によれば、部門は、修正を即時に実施する取引所または他のDCMに対して執行措置を推奨しない。ただし、実施前にDCMが以下の8条件を満たすことが前提である：広範な証券指数を参照する契約のみを修正すること；オープンポジションを保有する市場参加者から潜在的な不利益影響についてフィードバックを求めること；修正を実施する意向があることをオープンポジション保有者に少なくとも5暦日間通知すること；既存の条件下でオープンポジションを決済する機会を提供すること；契約条件の修正に伴うリスクに関する適切なリスク開示を行うこと；満期日以外の重要な契約条件や条項を修正しないこと；規則40.6(a)または規則40.5に基づき修正を提出すること；そして、無行動ポジションに依拠する意向を部門に通知し、条件遵守を認証すること、特に対象となる契約を明示すること。通知および認証は規則40.5または40.6の提出書類、あるいは[email protected]への提出物に含めることができる。 部門は、仲介業者の影響を受ける顧客がフィードバック、通知、退出機会、開示条件の対象となる市場参加者に含まれることを期待すると述べた。無行動ポジションは、広範な証券指数以外の資産を参照する永久型先物契約には適用されない。 書簡は、部門の見解のみを表明しており、委員会を拘束するものではなく、提示された事実と状況に基づくものであると述べ、異なる、変更された、または省略された重要事実があれば、ポジションは無効になる可能性があると付記している。書簡は法的または衡平法上の権利や利益を創出せず、部門はポジションを条件付け、変更、停止、終了、またはその他の方法で制限する権限を保持する。書簡に関する質問は、マーケット監視部門のロジャー・スミスまでお問い合わせください。 2026年6月12日、部門は並行する無行動救済を発表した、これによりDCMは既存の永久型デジタル商品先物を、同様の顧客保護および手続き条件の下で真のデジタル商品永久先物に転換できるようになった。これらの無行動ポジションは、スタッフレター第26-19号として発行され、2026年6月30日に期限切れとなった。
CFTC、小売暗号取引および市場に関する規則へのコメントを求める
Commodity Futures Trading Commissionは2026年10月5日に、提案規則制定の事前通知（ANPRM）を公表し、暗号資産を含む小売商品取引を対象とした商品取引法第2(c)(2)(D)条に基づく目的適合的規則からなる包括的な規制枠組みを設ける意図について、一般からのコメントを求めました。当局の発表は、連邦官報への掲載日から60日間のコメント期間を開始します。コメントは書面で提出する必要があり、受領したものはRegulations.govに掲載されます。 本通知は「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」というタイトルで、RIN 3038‑AF80の下に提出され、17 CFR パート1、38、39にまたがります。委員会の承認を得て掲載され、事前公開の技術的修正が適用される可能性があります。委員会は、受領した情報とコメントを、セクション2(c)(2)(D)およびCTXに関する将来の規則制定など、潜在的な機関の行動を検討する材料として活用する意向であると述べました。 ANPRMは以下の3つのテーマについてコメントを求めています。①統一された全国的枠組みの下で、暗号資産市場およびCTXにおける濫用的取引慣行を防止する方法；②2014年以降の暗号資産市場に対する監督に基づき、同委員会が特定した業界慣行に関する暗号資産固有の文脈情報を市場参加者に提供し、コンプライアンスのベストプラクティスを示す方法；③暗号資産市場（CAM）として知られる、CTX専用に設計された指定取引所（DCM）登録のサブカテゴリを規則制定により体系化する方法。 委員長Michael S. Seligは、この措置を「米国が世界の暗号資本であり続けることを確保するためのCFTCの継続的な取り組みにおける重要なステップ」と呼び、CFTCはFTXのような詐欺スキームを事後に起訴するだけでなく、未然に防止するための規制を確立するために必要なすべての手段を講じると述べました。 通知によれば、米国の暗号資産市場における小売参加者は、主に州レベルの規制保護に依存しており、暗号資産取引所に一般的に適用される送金ライセンス制度、ニューヨークのBitLicense、カリフォルニアのDigital Financial Assetsライセンス、そして金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）へのマネーサービス事業者としての登録が含まれます。これらの州のライセンス制度は支払取引を中心に構築されており、同法に基づく連邦の市場構造規制枠組みが提供するような、秩序ある透明な取引を確保し、利益相反や市場操作を防止する規則を欠いているため、小売顧客を同様に保護することはできないと通知は述べています。 通知は、2022年11月11日にFTXで80億ドル規模の詐欺が明らかになったことを報告し、元委員長Rostin Behnamの議会証言を引用しています。その証言によれば、FTXのCFTC登録事業体が保有する顧客資産は分別され安全に保管されていた一方で、破産した130の他のFTX関連事業体ではそうではなかったと述べられています。 通知は、ANPRMを2025年7月30日の大統領デジタル資産市場作業部会報告書から始まる政策シーケンスに位置付けています。この報告書は、委員会に対し、既存の規則制定権限と例外権限を活用して暗号資産の取引、特にCTXの上場を促進するよう指示しました。CFTCは2025年8月に「Crypto Sprint」を発表し、DCMがCTXを上場・取引できる方法について公衆からの意見を求め、2025年12月4日にはCTXが米国の規制取引所で初めて取引されることを委員会が発表しました。Seligは2025年12月22日に第16代CFTC委員長に就任し、2026年1月29日にはSEC委員長Atkinsと共に「Project Crypto」を両庁の共同プロジェクトとして発表しました。両庁は2026年3月11日に覚書（MOU）を締結し、2026年3月17日に「Joint Crypto Asset Taxonomy」を公表し、暗号資産を5つのカテゴリに分類し、Bitcoin、Ether、Solana、Stellar、Tezos、XRPをデジタル商品として例示しました。2026年8月、SECは「Regulation Crypto Assets」を提案しました。通知は、ANPRMが同提案のセーフハーバー対象となる暗号資産に対し、補完的な連邦規制枠組みを提供し、二次市場で自由に取引できるようにすることを目的としていると述べています。 第2(c)(2)(D)節および提案規則 CTX 第2(c)(2)(D)(i)は、適格契約参加者または適格商業主体でない者に対し、レバレッジまたはマージンを用いる、あるいは提供者、相手方、またはそれらと共同行為をする者によって資金提供された商品に関するいかなる合意、契約、取引にも適用されます。ドッド‑フランク法は2010年7月21日にCEAを改正し、これらの取引を法第4(a)、4(b)、4b条に基づく先物取引とみなすようにし、DCMの規則の下で行われない限り、提供、実行、執行確認、注文募集、その他の取引を行うことを違法としました。通知は、議会がこの規定をZelener判決の是正策として位置付けたことを述べています。Zelener判決は、現金市場取引として記録されたロールオーバー現物契約が委員会の管轄外になることを許容していました。 第2条(c)(2)(D)(ii)項は、他の契約のうち、売買契約で実際の引渡しが28日以内、または委員会が関連する現金またはスポット市場の通常の商慣行に基づき規則で定める長期間内に行われるものを除外します。通知は、2019年の判例が支配的であると述べており、米国第9巡回控訴裁判所がCFTC対Monex Credit Co.事件で、実際の引渡しは買い手または買い手の代理人が商品を実際かつ即時に所有することを要し、ブローカーが選択した保管場所でブローカーが排他的に管理している商品は単なる帳簿上の記録であり、形式的な引渡しにすぎないと判断したとしています。 通知の第III部で、委員会は規則CTXの提案を示し、セクション2(c)(2)(D)の対象となると暫定的に理解される特定の暗号資産取引を明示的に特定することを目的としています。通知は、暗号資産を暗号的に保護された分散台帳に記録された価値のデジタル表現と定義しています。Selig氏は、同機関が実際の引渡しに関する解釈を法典化することも提案しており、ユーザーの外部非保管型デジタルウォレットへの暗号資産の引渡しが28日以内に行われれば、例外が満たされると説明しています。…
メンバー管轄の4分の3で Basel III ルールが公表
Basel Committee on Banking Supervision は 2026年10月5日、27 のメンバー管轄のうち4分の3が Basel III 標準の全体を実施する規制を公表し、ほぼすべてのメンバー管轄が銀行に対し 2027年4月まで、またはそれ以前に Basel III を適用するよう公に発表したと報告した。 この調査結果は委員会の 最新の進捗更新 とそれに付随するモニタリングダッシュボードから得られ、2026年9月末時点での Basel III 標準の管轄別採用状況を示し、どの基準がすでに銀行で実施されているかを示している。更新は委員会が 2017年12月に公表した Basel III の最終要素と、2019年1月に最終化された市場リスクに対する最低資本要件をカバーしている。これらの改革の実施日は 2023年1月1日であり、これは 2020年3月に GHOS（Group of Central Bank Governors and Heads of Supervision、委員会の監督機関）が発表した。 2026年9月30日現在、メンバー管轄の4分の3が最終 Basel III を採用する規則を公表しており、これは実施日が…
連邦準備制度、Fleur CapitalのSimmesport銀行取得を承認
連邦準備制度理事会は2026年10月2日に、承認を発表しましたFleur Capital CorporationがSimmesport State Bankを取得し銀行持株会社になるという申請について。理事会の命令は、Bank Holding Company Act第3条に基づき同日発効し、株式と現金の交換構造の取引を承認します。この取引において、FleurはSimmesport Bankの発行済み全株式100％を、現金対価とFleur株式と引き換えに取得します。 Fleurはルイジアナ州の法人で、現在実質的な事業はなく、取引の目的で設立されました。Simmesport Bankは持株会社を持たない州非加盟銀行で、ルイジアナ州のみで営業しています。同銀行は約1億9850万ドルの総資産と約1億7300万ドルの預金を保有しており、米国の保険付き預金機関全体の預金総額の1％未満を占めています。この命令により、Simmesport Bankは2026年6月30日時点の資産・預金・順位データに基づき、全米で2,874番目に大きい保険付き預金機関としてランク付けされました。 申請の経緯と公開コメント Fleurは2025年にSimmesport Bankの取得を申請しており、2026年1月21日に連邦準備制度アトランタ支店が委任権限の下でその申請を承認しました。その後、当事者は提案を実質的に修正し、Fleurは本申請を提出しました。新提案の通知は2026年6月15日に91号連邦官報 35985ページに掲載され、関心のある者にコメントの機会が与えられました。コメント期間は終了し、理事会は同一コメント者からの3件の反対意見を受領しました。そのコメント者は元理事であり、現在Simmesport Bankの株主で、提案取引に反対しています。 コメント者は、Fleurが銀行取得に必要な資金を調達できないことを示したと主張し、Fleurが取引日を何度も延長し、取引契約の修正によりSimmesport Bankの株主が元々交渉された現金ではなく、より多くのFleur普通株式を受け取ることを求められたと指摘しました。また、コメント者は本契約が将来の収益、配当余力、銀行の潜在的価値などに対する財務リスクを伴い、Fleurの普通株式価値に悪影響を及ぼす可能性があると主張しました。さらに、コメント者はFleurの代表者が規制当局の承認を得る前に銀行の毎日の業務に積極的に関与し、特定の経営判断を行い、銀行の取締役会議に直接参加した上で、取引完了前に現金支出を減らすために意図的に銀行株式の価値を下げる措置を取ったと主張しました。 コメント者は、反対株主の立場から取引の公平性に関する追加的な論点も提起しました。具体的には、元の契約は修正すべきでなかったこと、銀行株主が受け取るFleur株式に課された制限が不公平であること、銀行の取締役が十分なデューデリジェンスを行っていないこと、Fleurの取締役会にSimmesportの住民が一人もいないこと、そしてコメント者が銀行の定款に違反して取締役会から除外されたことです。理事会は、裁判所が銀行法に基づく申請審査の限定的管轄権は、企業統治や株主への適切な対価に関する事項を検討する権限を与えないと結論付けていること（Western Bancshares, Inc. 対 Board of Governors および Juniata Valley Financial Corp. を引用）を指摘し、これらの問題は州および連邦の証券法や州会社法に関わり、適切な救済を提供できる裁判所で争われ得ると述べました。 Fleurは、これらの主張はコメント者個人の取引に対する不満を反映したものであり、申請とは無関係であると回答しました。FleurはSimmesport Bankの価値を下げようとしていないこと、取引契約に基づく現金対価を支払うために必要な資本を調達したこと、そして元の契約が現金および株式対価の算定方法を変更するよう修正された後でも、銀行の株主は最低要件を大幅に上回る形で取引を承認したと主張しました。さらに、Fleurは銀行が独立した第三者コンサルタントを雇用し、プロセス、手続き、日常業務を支援させていること、Fleurの従業員、関連会社、代理人が銀行に雇用されておらず、銀行の方針に影響や指示を与えていないこと、そしてFleurの最高経営責任者は取引契約で許可された範囲で、観察者としてのみ銀行の取締役会および委員会会議に出席したと述べました。 競争、財務、及び地域への影響に関する所見 Fleurは預金機関を一切保有しておらず、取引完了後に保有するのはSimmesport Bankのみであるため、本提案は独占を生じさせる、あるいは関連市場において競合他社を排除するような合併や買収には該当しません。米国司法省は潜在的な競争影響を審査し、提案が競争に対して著しく不利な影響を及ぼすとは結論付けていない旨を理事会に助言しました。また、適切な銀行監督機関にも意見表明の機会が与えられ、異議は示されませんでした。理事会は競争上の考慮事項が承認に整合していると判断しました。 財務および経営面において、理事会はFleurが取引完了時に関連する資本基準を遵守し、Simmesport Bankが十分に資本化され、適切に経営されていると認めました。理事会は同銀行の資本、資産の質、収益性、流動性が承認に適合していると判断し、Fleurが同銀行のリスク管理プログラムを採用することを確認しました。また、同銀行のマネーロンダリング防止に関する実績も承認に適合していると評価しました。 Simmesport…
CME Group、24時間取引可能な10バレルWTI原油先物の申請を撤回
CME Groupは2026年10月2日の声明で、10バレルWTI原油先物契約の発売計画を中止し、同製品の申請を撤回すると述べました。この取引所が24時間年中無休で取引できる初のエネルギー契約として設計したものです。この決定は、2026年7月9日の米商品先物取引委員会（CFTC）の命令に続くもので、同命令は契約の上場を保留し、ニューヨーク商品取引所による自己認証が虚偽かどうかを検討する手続きを開始しました。 声明の中で、CME Groupの会長兼最高経営責任者であるテリー・ダフィー氏は、同社がこの契約を、他の取引所が導入した24時間取引の原油契約に対する透明で規制された代替手段として作成したと述べました。彼はこれらの製品を、米国参加者にとって違法だが仮想プライベートネットワークを通じてアクセスできる陸上予測市場または海外永続取引と位置付け、主に小売参加者向けに24時間取引されていると説明しました。ダフィー氏は、米国の管轄権とCFTCの監督下で、より安全で透明性の高い代替手段を提供することをCMEは期待していたと語りました。 ダフィー氏は、業界関係者との広範な対話に基づき、主要な関係者がエネルギー分野での24時間取引をさらなる精査なしに導入することは、予期せぬ結果を招き、市場に追加的なリスクをもたらす可能性があると懸念していると判断したと述べました。「したがって、現時点で本製品の発売申請を撤回します」と語りました。さらに、ダフィー氏は、CMEがCFTCに対し不公平を是正し、公平な競争環境を再構築し、すべてのデリバティブ製品が商品取引法の核心原則に従って法が求める基準を満たすよう確保することを期待していると付け加えました。 6月の発売計画と契約設計 CME Groupは2026年6月11日に同契約を初めて発表した際、規制当局の審査を待つ形で新たな小口サイズの原油および金先物の24時間取引を提供すると述べました。この原油契約は10バレルで、取引所のMicro WTI原油先物の1/10のサイズとなり、2026年8月30日の発売が予定されていました。同時に、同社が保有する1オンス金先物の24時間取引を2026年7月24日から開始することも発表されました。 CME Groupのシニア・マネージングディレクター兼コモディティ市場グローバルヘッドであるデレック・サマーン氏は、6月の発表で、地政学的な不確実性が高まる中、トレーダーが商品市場全体でポートフォリオを多様化しようとする傾向が強まっていると述べました。また、新しいWTI原油先物と金先物は規制対象の適正サイズの製品で、24時間いつでも取引可能であるため、ニュースが出た際にリスクエクスポージャーを管理できると付け加えました。 契約の製品ページによれば、10バレルWTI原油（TCL）先物は、基準となるWTI原油（CL）先物の1/100の規模で、Micro WTI原油（MCL）先物の1/10の規模の金銭決済先物です。この契約は現金決済で、NYMEXに上場し同取引所の規則の適用を受けます。計画されたスケジュールでは、月曜から金曜の午後4時から4時02分（中部時間）の2分間のメンテナンス窓と、土曜の午前2時から4時（中部時間）の2時間のメンテナンス窓を除き、取引は継続的に行われます。金曜夕方から日曜夕方までの週末や取引所の休日に実行された取引は、翌営業日の取引日として扱われ、決済、清算、規制報告もその日に処理されます。 6月の発表で、CMEはWTI原油オプションが2026年第一四半期に平均日量32万件という過去最高を記録し、Micro WTI原油先物は5月に平均日量27万2千件に達し、2025年5月と比較して317％増加したと報告しました。 CFTCの保留と手続き 2026年7月8日、CME Groupを親会社とする指定契約市場NYMEXは、商品取引法第5c(c)(1)条および委員会規則40.2に基づき、自己認証書（提出番号26-186）を提出し、契約の上場を申請しました。NYMEXの他の原油先物契約とは異なり、本製品は限定的なメンテナンス窓を除き、24時間年中無休で取引できるよう設計されていました。委員会の措置がなければ、提出書類を受領した翌営業日には上場され取引可能となっていた可能性があります。 2026年7月9日、委員会は上場を保留した（直ちに発効）、17 C.F.R. 40.2(c)に基づきました。その手続開始命令は三つの措置を取ります：まず、NYMEXの認証が法令に適合しているかどうかが虚偽であるかを判断する手続きを開始し、次に、法第8a(7)条に基づきNYMEXに対し連続取引を中止し、同様の原油先物に適用される時間帯に限定するよう求め、そして、これらの手続が続く間、上場を保留しました。命令は、契約が法令に適合しているか最終的な判断を下しておらず、委員会は保留の撤回や修正条件での上場許可など、すべての選択肢を留保していると述べています。 具体的には、委員会はNYMEXに対し、計画されていた24時間365日体制の取引・清算時間を、土曜および平日のメンテナンスウィンドウを含むものから、CME Globexの時間帯である日曜から金曜の午後5時から午後4時（中部時間）へ、毎日午後4時（中部時間）に始まる60分の休止を設ける形に変更するよう求めました。NYMEXは2026年7月24日までに、認証が虚偽であると判断されない理由を示す書面回答を提出し、同日までに委員会に対し、要求された変更を行うかどうかを書面で通知するよう指示されました。 この命令は、同契約がNYMEXの主要なライト・スイート・クルード・オイル・先物契約の最終清算価格に対して直接現金決済されることを指摘し、記録上ではNYMEXの提出が同契約が法令および委員会規則を満たす方法を十分に示していないと述べました。 この命令は、2026年6月22日に発出され、2026年6月25日の91 FR 38,334で公表された、標準先物契約を24時間取引に拡大することに関するコメント募集において委員会が提示した未解決の質問を指摘しました。その質問には、夜間、週末、祝日に形成される価格が、定義されたウィンドウ内でのみ評価される実物原油市場において、操作に抵抗できるほど十分に流動的かつ信頼できるかどうか、週末や時間外の価格形成が証拠金、清算、レバレッジ取引参加者に与える影響、清算機関がFedwire、CHIPS、清算が依存する銀行決済インフラが稼働していない時間帯に証拠金を請求・回収し、決済を行えるかどうか、そして、ベンチマーク自体が閉鎖されている時間帯に小規模で継続的に取引される小売志向の契約が大規模ベンチマークに影響を与える可能性があるかどうかが含まれます。命令は、これらの質問がコア原則3（操作に容易に影響されない契約のみを上場できる）およびコア原則4（市場監視を通じて操作、価格歪曲、現金決済プロセスの混乱を防止できる能力が必要）に関わると述べました。また、デジタル商品を参照した永続契約の以前の承認は、基礎となるスポット市場の継続的かつ広範な取引に大きく依存していたこと、そして実物納入商品は本質的に異なる考慮事項を有することも指摘しました。 CFTC委員長マイケル・S・セリグは、7月9日のリリースで、委員会は24時間取引に対して一律のアプローチを取らず、さまざまな資産クラスの先物契約の24時間取引が法定のコア原則と整合しているかを検討していると述べました。「CMEが委員会の重要課題に関する合理的分析を行う努力を無視した決定は全く不適切であり、認証の停止に向けた委員会の行動を必要とする」とセリグは語りました。リリースは、CMEが規則40.2および40.3の下で同時に別々の申請を行ったこと、そして委員会が40.3権限に基づく製品申請の徹底的な審査を実施することを示しました。
Ontario Bancorporation、シカゴ連邦準備銀行との書面合意に署名
連邦準備制度理事会は2026年10月2日に発表した、2026年9月24日付の書面合意の締結を、ウィスコンシン州オンタリオに本拠を置くOntario Bancorporation, Inc. とシカゴ連邦準備銀行との間で行ったことを。合意は直ちに、配当、自己株式取得、その他の資本配分について事前の規制当局の承認を必要とし、持株会社に受容可能な資本計画を提出するための60日間を付与する。合意はDocket No. 26-051-WA/RB-HCを含み、理事会は本発表を東部夏時間午前11時にリリースするよう指定した。 Ontarioは、ウィスコンシン州オンタリオに所在する州認可の非加盟銀行であるBank of Ontarioを所有・支配する登録銀行持株会社であり、連邦預金保険公社（FDIC）およびウィスコンシン州金融機関局の規制を受けている。連邦準備制度理事会の理事会はOntarioの適切な連邦監督官である。 合意書は、シカゴ連邦準備銀行が実施した最近のオフサイトレビューにおいて、持株会社にいくつかの欠陥が指摘されたことを述べている。また、2026年8月6日にFDICとウィスコンシン州金融機関局がBank of Ontarioと合意命令を締結し、資産の質、資本、収益、流動性に関する安全性または健全性に欠ける慣行に対処することを示している。序文は、Ontarioの財務健全性を維持し、銀行の強さの源泉となることを共通の目標とし、Ontarioの取締役会が本合意に署名することを承認し、各条項の遵守に同意したと記載している。 本合意の下、Ontarioの取締役会は、連邦預金保険法第38A条（12 U.S.C. § 1831o-1）および理事会規則Y第225.4(a)条（12 C.F.R. § 225.4(a)）に従い、金融および経営資源を最大限に活用し、Bank of Ontarioに対する財務的・経営的な支援源として機能するための適切な措置を講じなければならない。この義務には、財務危機時に追加資本を調達する、またはその他の手段で銀行の財務状況を改善するなど、銀行に財務支援を提供できる能力を示すこと、さらに銀行が合意命令および連邦または州の監督当局が取るその他の監督措置を遵守するよう措置を取ることが含まれる。 資本計画およびキャッシュフロープロジェクション 合意の発効日から60日以内に、Ontarioは持株会社が統合ベースで十分な資本を維持し、Bank of Ontarioに財務支援を提供できるよう、リザーブバンクが受容可能とする書面による資本計画を提出しなければならない。その計画には以下の4項目を含める必要がある：現在および予想される資本源を考慮した銀行の資本適正性の評価；不良分類貸出残高、貸倒引当金の適正性、現在および予測資産成長、予測収益、銀行のリスクプロファイルを考慮した適正性分析；追加資本の調達またはその他の方法で銀行の財務状況を改善するための行動計画（Ontarioの資本額までの資産を銀行に拠出することを含む可能性がある）；そして、Ontarioおよび銀行の短期的・長期的な資本ニーズの両方に完全に対応する強化された資本コンティンジェンシープラン。 発効日から30日以内に、Ontarioは2026年残り期間の債務返済、運営費用、その他目的のための資金の予定収支を記した書面による声明を提出しなければならない。2026年以降の各暦年のキャッシュフロープロジェクションは、該当年が始まる少なくとも1か月前にリザーブバンクへ提出する必要がある。 配当・債務・ガバナンスに関する制限 直ちに効力を発し、Ontarioは直接的または間接的に、普通株式、優先株式、その他の資本証券に関する配当の宣言または支払、自己株式取得、または下位社債の利息支払を含むいかなる資本配分も、リザーブバンクおよび理事会監督規制部長の事前の書面承認なしに行うことはできない。承認申請は、提案された宣言・支払・配分日または延期通知の必要日以前の少なくとも30日前に書面で受領されなければならず、Ontarioおよび銀行の資本、収益、キャッシュフローの現在および予測情報、銀行の資産の質と貸倒引当金、提案支払の資金源の特定を含める必要がある。 Ontarioはまた、リザーブバンクおよび部長の事前の書面承認なしに、直接的または間接的に債務を負担、増加、前払、または保証することはできない。これらの申請は、提案取引日以前の少なくとも30日前に提出され、債務の目的と条件、返済の予定資金源、返済に利用できるキャッシュフロー資源の分析を含めなければならない。 新しい取締役または上級執行役員を任命する場合、または上級執行役員の職務を変更し、別の上級執行役員のポジションを引き受けさせる場合、OntarioはFDI法第32条（12 U.S.C. § 1831i）および規則YのサブパートH（12 C.F.R. §§ 225.71 以降）の通知規定を遵守しなければなりません。さらに、同社はFDI法第18条(k)（12 U.S.C. § 1828(k)）に含まれる補償金および退職金の制限、ならびにFDIC規則第359部（12…
SEC、退役軍人を標的とした8.7百万ドル詐欺で2名を起訴
米国証券取引委員会は起訴を発表し、2026年9月30日、クリストファー・ケンジ・ディネリとジェイコブ・デビッド “Kobe” フランケルを、同基金Beyond Alpha Ventures LLC（BAV）および顧問会社Beyond Equity LLCを通じて35人の投資家から8.7百万ドル以上を募った詐欺スキームを指揮したとして起訴した。 SECの訴状は、ニューヨーク州南部地区連邦裁判所（ケース番号 26 Civ. 8564）に2026年9月29日提出され、両被告が1933年証券法第17(a)条および1934年証券取引法第10(b)条とRule 10b-5に違反したとして起訴しています。フランケルはさらに、1940年投資顧問法第206(1)、206(2)、206(4)条およびRule 206(4)-8に違反したとして起訴されています。陪審審理を求めるこの訴状は、証券の募集への参加禁止や投資顧問、ブローカー、ディーラーとしての活動禁止などの永久的な差止め命令、さらに不正利益の返還、事前利息および民事罰金の支払いを求めています。SECによれば、ニューヨーク州南部地区連邦検事局は同様の行為に関してディネリとフランケルに対し別件で刑事告訴を発表しています。 訴状によると、元海軍士官のディネリは、フロリダ州ペンサコラにある米国退役軍人省クリニックの退役軍人や医療専門家に勧誘を行い、同クリニックで患者として、家族の一員が勤務していた。投資家には、資金がBAVファンドに投資され、同ファンドはオプション取引戦略を有すると説明されるか、または2つのプライベート企業のIPO前証券を保有すると称する関連特別目的会社（SPV）に投資されると伝えられた、とSECは述べている。”サービスメンバー間の絆は、他のどの職業よりも強い、あるいはそれ以上である” とSECニューヨーク地域事務所の准ディレクター、トーマス・P・スミス・ジュニアは述べた。”被告はその関係を利用し、貪欲で自己中心的な目的のために利益を得ようとした” と付け加えた。 153%リターン主張の背後にあるトレーディングファンドの損失 フランケルが将来の投資家に配布した「Trading Fund Overview 2024」というタイトルのBAVマーケティング資料は、同ファンドが過去4年間で153%の純リターンを得、17か国以上から1,340人以上の顧客にサービスを提供したと主張していると訴状は指摘している。実際、訴状によれば、同ファンドの投資家は40人未満で、ほぼ全員が米国内に居住しており、2025年2月までに純預入金の225%を失っていた。BAVのウェブサイトは時折、年初来144%のリターン率、1,800人以上の顧客から$475 百万以上を調達、そしてSpaceX への現在の投資を掲げていた。 および xAI、これらすべてが訴状によれば虚偽である。 主張されたパフォーマンス数値は、ファンドの取引記録と対照的である。2024年6月から2025年7月の間、フランケルはBAVの4つのブローカレッジ口座でマージン取引を行い、14か月中13か月で月末に損失を出したと訴状は主張している。2024年12月の単一オプション取引で$1.9 百万の損失が発生し、BAVがマージンコールに応じられなかったため、2025年12月31日までに$2 百万超の負債に膨らんだ。2025年7月31日時点で、4つの口座全体の損失は$2.8 百万を超えており、4つの証券会社はすべてBAVの取引権限を制限し、2025年7月15日現在、BAVは取引戦略を全く実行できない状態となっていた。 損失を隠すため、被告は投資家に虚偽の口座明細書を提供したと訴状は主張している。2025年5月、ディネリは海軍退役軍人の夫婦に対し、2025年4月の修正済み明細書を手渡し、彼らの$750,000の投資が$4.1 百万に増えたように見せかけた。フランケルはカリフォルニア州の医師に2025年7月12日付の明細書を送り、同医師の$500,000の投資がわずか4か月余りで49.6%上昇し、$747,980の価値になったと虚偽の情報を示した。訴状に引用された2025年6月9日のWhatsAppのやり取りでは、フランケルとディネリが医師に伝えたリターンについて議論している様子が示されている。 IPO前SPVの資金調達と疑惑の流用 $8.7 百万の調達額のうち約$6 百万は、SB Technology, Inc.（d/b/a SandboxAQ）およびPayward, Inc.（d/b/a…
SEC、個人投資家のプライベートマーケットへのアクセス拡大を目的とした規則案を提案へ投票
証券取引委員会は2026年9月30日、規制されたファンド構造を通じて個人投資家のプライベートマーケット機会へのアクセスを拡大することを目的とした規則改正案を提案することに投票した、とSECプレスリリースが報じている。提案パッケージには、規制対象ファンドの顧問がファンドの純利益の最大20％までの成果報酬を受け取ることができる条件付き枠組み、インターバルファンド規則の近代化、そして規制された閉鎖型ファンドが複数の株式クラスを発行できるルールベースの枠組みが含まれる。委員会は別途、特定の専門資格、称号、または適切に維持された認定を保有することで個人が認定投資家として資格を得る追加的な方法について公衆からのコメントを求めている。 委員会は、登録された運用投資会社と事業開発会社を対象とした2つの提案リリースとして本パッケージを発表し、これらの改正が小口投資家の選択肢を拡大し、規制されたファンド構造におけるイノベーションを促進することで、公共およびプライベート市場における資本形成を支援しつつ、適切な投資家保護と安全策を維持すると述べた。委員長のポール・S・アトキンス氏は、公開会合での声明の中で「プライベートマーケットへの投資機会に対する投資家の需要は高まっている」と述べ、投資家の税引後・退職前資金の機会拡大に対する委員会の焦点は、トランプ大統領が発した401(k)投資家向け代替資産へのアクセス民主化に関する行政命令の取り組みを補完するものだと説明した。 成果報酬提案 最初の提案リリースはファイル番号 S7-2026-28が付与されており、1940年投資顧問法の下で、登録投資顧問が顧客口座のキャピタルゲインや評価益に基づく報酬を受け取ることを禁じる規則の例外を規定している。この改正により、条件付きで登録運用投資会社および事業開発会社の顧客にサービスを提供する顧問にも同様の報酬受領が拡大され、ファンドは登録および報告書類で顧問に支払われる成果報酬を別途開示することが求められる。 委員会のファクトシートに示された条件の下では、成果報酬は規制対象ファンドの純利益の指定期間における20％を超えてはならない。規制対象ファンドは投資会社法に基づくルール0-1(a)(7)のファンドガバナンス基準を満たす必要がある。独立取締役が多数を占めるファンドの取締役会は、当該取り決めがファンドおよび株主の最善の利益にかなうことを判断し、その適合性、構造、投資家保護機能に関する具体的な所見を示さなければならない。 本提案は、規則の適格顧客の定義を改訂し、証券法のRegulation Dで定義される認定投資家要件を満たす投資家を含めるとともに、別個の純資産テストおよび運用資産テストを定義から除外する。リリース番号は33-11443、34-106533、IA-7022、IC-36350で、RINは3235-AN59である。 プレスリリースによれば、成果報酬はヘッジファンド、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル戦略など、プライベートファンドに関連する投資戦略の長年にわたる共通かつ特徴的な要素であり、実務上は限られた適格投資家のグループにしかアクセスが許されてきた。委員会は、規制対象ファンドの顧問に同様のインセンティブを認めることで、顧問が規制対象ファンドにプライベートマーケット戦略を提供する可能性が高まると述べた。アトキンス氏は、成果報酬は顧問と投資家の目標を定義し整合させる合理的かつ効果的な手段となり、その利用可能性を拡大すれば、プライベートマーケットで活動する顧問が多様な戦略を規制対象ファンドの投資家を含むより広範な顧客層に提供するインセンティブになると指摘した。 インターバルファンドおよび株式クラスの変更 第2の提案リリースはファイル番号 S7-2026-34が付与されており、1940年投資会社法の下でインターバルファンド（登録閉鎖型ファンドおよび事業開発会社）を規定するルール23c-3を改正するものです。これらのファンドは基本方針に基づき株主に対して定期的に株式買い戻しオファーを行います。提案された改正により、最初の買い戻しオファーの延期期間が延長され、裁量的な買い戻しがより頻繁に行えるようになり、月次の定期インターバルが許可され、一定条件下で繰延販売手数料を買い戻し代金から控除できるようになる。また、買い戻し価格決定日および超過申し込みの取扱いプロセスを簡素化・明確化し、ルールで定められた流動性金額を原則ベースの流動性アプローチに置き換える。 同じリリースでは、個別の免除命令を置き換え、規制対象のクローズドエンドファンドが複数の株式クラスを発行できるようにするルールベースの枠組みを導入し、これは登録されたオープンエンドファンドに対する既存の免除規則と概ね一致します。また、ファンドおよびその関連会社が資産ベースの配当およびサービス手数料の支払いに関する取り決めを行うことを可能にします。目論見書の開示は、複数株式クラスおよびマスターフィーダー構造に対応するよう更新され、特定の報告様式は複数株式クラスの報告を強化するために改訂され、強化された費用開示はすべての規制対象クローズドエンドファンドに適用されます。委員会はまた、インターバルファンドおよび複数株式クラスの取り決めに関連する既存の免除命令の一部を廃止することを提案しました。このリリースの番号は 33-11444、34-106534、IC-36351 で、RIN は 3235-AN83 です。 アトキンス氏は、インターバルファンドの近代化により、プライベートマーケットへのエクスポージャーを小口投資家に提供しようとするファンドマネージャーがこの構造をより広く採用できるようになる可能性があると述べました。 会議議題の第3項目は、法人財務部門からの勧告で、個人が認定投資家として資格を得るための追加的な方法に関する5件の潜在的指定通知の発行でした。1つの潜在的指定は、金融業界規制機構（FINRA）が策定する認定投資家試験の実施であり、委員会はこれにより投資家が証券、投資、金融・ビジネス分野における高度な知識を示す非財務的な経路が提供されると述べました。検討中の他の指定は、米国公認会計士（CPA）としての免許、チャータード・ファイナンシャル・アナリスト（CFA）としての資格、米国認定ファイナンシャル・プランナー（CFP）としての認証、FINRAの投資銀行担当者免許（シリーズ79）、およびFINRAのリサーチ・アナリスト免許（シリーズ86およびシリーズ87）です。 アトキンス氏は、潜在的な指定は委員会が以前に認定投資家資格として指定したFINRA一般証券担当者、プライベート証券オファリング担当者、投資顧問担当者の免許に基づくものであると述べました。彼は、認定投資家がプライベートオファリングにアクセスできることは、財務的基準を満たす個人だけに限定すべきではなく、そうした基準が投資のメリットやリスクを評価する能力の唯一の指標ではないと指摘しました。また、認定投資家として資格を得ることで、個人は1933年証券法に基づく登録免除の資金調達取引に参加できる機会が得られ、プライベートオファリングへの投資は公的投資に比べてリスクが高く、保護が少ない可能性があることを強調しました。 これらの提案と通知は、2026年9月30日に開催された政府情報公開法に基づく公開会合で審議され、アトキンス氏は委員会のアプローチを「責任ある小口化（responsible retailization）」と表現し、すべての資産クラスにわたる投資成長とイノベーションを受け入れつつ、個人投資家を適切な保護策で守る考え方であると述べました。提案リリースおよび通知の公的コメント期間は、連邦官報への掲載後60日間開かれたままです。両リリースともSECの発行日が2026年9月30日です。
ESMA、DeFiステーブルコインとステーキングに向けたMiCAの的確な変更を提案
欧州証券市場監督機構（ESMA）は2026年9月30日、欧州委員会が実施した暗号資産市場規則（MiCA）見直しに関する公開諮問への回答を公表し、トークン分類、分散型金融、ステーブルコイン、ステーキング、貸付・借入、監督権限、トークン化された資本市場の発展に関する的確な改正案を提案した。 その発表において、EUの金融市場規制当局兼監督官は、提言が枠組みを簡素化しつつ投資家保護を強化し、分散型金融 (DeFi)、ステーキング、貸付・借入といったビジネスモデルに対応することを目的としていると述べた。全文（参照 ESMA75-113276571-1721）では、レビューは法的不確実性の除去と規制裁定の防止に焦点を当て、市場参加者の簡素化と負担軽減を確保すべきだと指摘している。 同文書によれば、2026年7月1日をもってMiCAの移行期間は終了し、提案はESMAがRegulation (EU) 2023/1114の初期実施経験を踏まえている。ESMAはMiCAとMiFID IIとの整合性を高め、今後施行される市場統合・監督パッケージ（MISP）との一貫性を求めており、特に暗号資産サービスプロバイダー（CASP）が連結監督下の金融グループに属する場合の監督体制に焦点を当てている。 トークン分類、ステーブルコイン、DeFi ESMAは、分類がMiCAにおける最重要課題の一つであるとし、MiCAの対象となる暗号資産とMiFID IIの下の金融商品、ART（資産参照トークン）とEMT（ユーティリティトークン）間、そしてMiCAの対象資産と完全に対象外となる資産（特定のNFT、譲渡不可能トークン、ハイブリッドトークン、分割NFT、ガバナンストークンなど）間の境界問題が繰り返し生じていると指摘した。MiCA第97条(3)に基づき、各国の主管当局（NCA）はESMA、EBA、EIOPAに対し暗号資産の分類に関する非拘束的意見を求めることができる。ESMAはこれまでに1件のみ意見を出しており、EBAと協議または共同で、EU全体で繰り返し見られるパターンがある場合にはESMAが独自に拘束力のある分類意見を出す仕組みを提案している。 デリバティブに関して、ESMAはARTやEMTでの決済がデリバティブをMiFID II下の金融商品としての適格性から除外すべきではないとし、委員会に対しART、EMT、その他の暗号資産で決済されるデリバティブの取扱いを明確にするよう求めている。 ESMAはさらに、規則を改正し、MiCAの要件を満たさないARTやEMTに関してCASPがMiCA下で許可可能なサービスを提供できないことを明示するよう委員会に要請している。この改正により解釈上の曖昧さが解消され、執行可能性を確保するための二元的な監督テストが設けられると述べている。 DeFiに関して、ESMAはMiCA序文22における完全分散化の意味についてEU全体で見解が分かれると報告し、”分散化ウォッシング”（識別可能な事業者がDeFi的な表現を用いてMiCAの義務を回避すること）に警鐘を鳴らした。ESMAは委員会に対し、法令本文にDeFiの明確な定義を導入するよう要請し、DeFiの免除は可能な限り狭くすべきだとし、代替案としてESMAに技術的ガイドラインを発行する権限を付与することを提案している。 回答では、クライアントに分散型プロトコルまたはDeFiサービスへのアクセスを提供するCASPを対象とした新たな規制対象暗号資産サービスを提案している。このゲートキーパーサービスは、CASPがクライアントがDeFiプロトコルとやり取りできる技術的インターフェースを提供したり、取引のルーティングやスマートコントラクトとの相互作用を支援したり、あるいはクライアントと分散型金融サービス間の仲介者として機能する場合に適用される。該当企業は、DeFiリスクの開示、プロトコル選定およびルーティング慣行の透明性、利害対立の管理、インターフェースを通じて提供されるプロトコルに対するデューデリジェンス、そして運用・サイバーセキュリティ対策などの義務を負う。ESMAは、これらの義務はCASPが基盤プロトコルに対して行使する支配度合いに比例すべきであり、オープンソース開発、自己管理、自动化されたスマートコントラクト、許可不要のインフラストラクチャが自動的に規制対象の仲介とみなされるべきではないと述べている。 マーケティング、監督、サービス規則 ESMAは暗号資産のマーケティングに対し、特にインフルエンサーや第三者がプロモーションを行う場合に、より厳格な規則を提案している。MiCAのマーケティング規定はNCAが効果的に執行するには抽象的すぎ、発行体やCASPの代理で暗号資産を宣伝するインフルエンサーや第三者にはMiCAが適用されないと指摘した。ESMAは委員会に対し、MiFID IIのアプローチに沿って特定の暗号資産タイプに対する特定のマーケティング慣行の禁止または制限を検討するよう求め、さらに監督当局がMiCAの許可なしにEU投資家を積極的に勧誘する第三国企業に対処できる特別な権限を付与すべきだとし、第61条の逆勧誘免除が一貫してできるだけ狭く解釈されるよう求めている。 コストに関して、ESMAは投資家に対して誤解を招く情報が表示されている事例を目撃したと述べており、手数料ゼロ取引や狭いスプレッドを主張しながら、実際にはゼロ手数料の主張で失われた収入を回収または上回るほどのスプレッドを適用しているCASPがあると指摘しています。ESMAは、執行、RTO、取引所サービスを提供するCASPに対し、投資家に対して完全なコスト情報を提供することを求めることを提案しています。 簡素化に関して、ESMAは欧州委員会に対し、タイトルIIのホワイトペーパーが正式に通知されたかどうかを判断する基準を明確化し、タイトルIIの通知プロセスをESMAに集中させ、NCAsを仲介者としての役割から除外することを推奨しています。文書は、現在のESMAのホワイトペーパー登録簿への提出期限が5営業日であるため、基本的なコンプライアンスの確認のために各ホワイトペーパーをレビューすることが実務上不可能であると指摘しています。 ESMAはまた、転送サービスの認可に関しても取り上げています。欧州委員会のQ&A 2071に従い、暗号資産転送サービスは他のサービスの一部として提供される場合でも、独立したサービスとして第59条の認可対象であることが明確化されたことを受け、ESMAはMiFID IIの下で認可された投資会社が第60条に基づき通知を行う場合、すでに認可されている投資サービスに相当する転送サービスについて第63条の別個のライセンスを必要としないことを明確化することを提案しています。 健全性要件に関して、ESMAはCASPの資本要件をIFR/IFDフレームワークに合わせることを提案し、総固定間接費の算定時に差し引くことができる変動費の限定リストを削除することを含めています。また、現在の要件では提供されるサービスの範囲や法的・グループ構造から生じるリスクプロファイルの違いを十分に捉えられていないとの懸念がNCAsの間であることを指摘しています。 回答は、NCAsに対し詐欺的または無許可のウェブサイトの削除を命じる明確な法的権限を付与すべきだと提案しており、被害者が所在する管轄外で登録・ホスティング・プロモーションされている詐欺ドメインが存在することに言及しています。国内レベルでNCAsに付与される権限に加えて、ESMAは市場操作、マネーロンダリング、テロ資金供与の疑いが合理的にある場合に、CASPに対して暗号資産を直ちに凍結させる直接的な権限を持つことを提案しています。この凍結は調査・執行に必要な期間中継続され、指令（EU）2015/849にも基づきます。また、ESMAはMISPがCASP監督をESMAに移管する提案が採択されるかどうかに関わらず、既存の一時的権限に加えて恒久的な製品介入措置を取る可能性も提案しています。 ステーキングに関して、ESMAは委員会に対し、認可されたCASPが提供するステーキングサービスに対して、貸付や投資運用と自動的に同等とみなさず、対象となる行動、開示、保護要件を課すよう求めています。回答は、仲介者のいない自己指向型ステーキング、技術的ステーキングサービス、プール型またはカストディ型ステーキング、流動性や利回りを伴うステーキング商品を区別し、報酬、ロックアップ・アンボンド期間、スラッシングリスク、バリデータ選定、手数料、運用依存性、破産時の取扱いに関する強化された開示項目を列挙しています。 貸付に関して、ESMAは暗号貸付がCASPが顧客から暗号資産を借り入れ、第三者に再貸付することで連鎖的な破綻を引き起こす可能性があると指摘し、顧客向け貸付プログラムを「実質的に顧客にとってブラックボックス」と表現しています。ESMAは新たに認可されたサービスではなく、明示的な書面による顧客同意と開示要件を含む規則を提案しています。借入に関しては、特に小売顧客向けにサービスが提供される場合やレバレッジが関与する場合に、対象となる行動、開示、リスク管理要件を提案しています。 直近の審査を超えて、ESMAはEUが既存証券のトークン化に関するより明確な規則を採用し、信頼性の高いオンチェーン決済オプションを提供すべきだと述べています。発行、法的所有権、保管、決済の最終性、国境を越えた執行可能性に関する不確実性が続くと、国家別または技術別のサイロが生じるリスクがあると警告しています。時間をかけて、回答はオプションとしてEUレベルの第28制度を導入すれば、加盟国間でトークン化証券の発行、移転、決済の一貫した基盤を確立でき、各国法のすべての分野を直ちに調和させる必要はなくなるとしています。
Federal Reserve、ストレステストおよび資本バッファ規則を最終決定
2026年9月30日、Federal Reserve Boardは、年次監督ストレステストの実施方法とテスト結果を大手銀行組織のストレス資本バッファ要件に変換する方法を変更する2つの規則を最終決定し、別途、各銀行のストレス下での手数料収入を予測するモデルの改訂提案に関するコメントを求めました。理事会の発表（EDT 午前9時にリリース）において、理事会は、2つの最終規則は2025年の提案規則と概ね同様であり、これらの変更は合わせて、資本要件の年次変動性を約50％削減し、総資本要件には実質的な影響を与えないと述べました。 理事会は、大手銀行が十分な資本を保有し、深刻な不況下でも家計や企業へ融資できることを確保するためにストレステストを実施しており、2024年12月にテストを改良しレジリエンスを向上させる旨を発表しました。Dodd-Frank Actは、理事会に対し、銀行持株会社、貯蓄貸付持株会社、そして米国の外国銀行組織の中間持株会社を対象とした大手企業の年次監督ストレステストの実施を義務付けており、これは2026年8月31日付の理事会へのスタッフメモによって示されています。2020年以降、ストレステストの結果は各社のストレス資本バッファ要件の算定に利用されており、これは深刻な逆境シナリオ下での普通株式 Tier 1 資本比率の低下に、計画された普通株式配当の4四半期分を加算し、リスク加重資産に対するパーセンテージとして算出し、最低2.5％のフロアを設定しています。 最初の最終規則は、理事会に対し、ストレステストシナリオおよび重要なモデル変更について毎年公衆からの意見募集を行うことを求めています。この規則は、シナリオ設計を指針する方針文書と企業へ開示される結果の内容を更新し、2027年のストレステストで使用される監督モデルを採用し、ストレステストのカレンダーを調整します。規則は、テスト前年の12月31日を開始日（ジャンプオフ日）として維持します。2028年のストレステストからは、重要なモデル変更は前年の8月31日までに提案され、少なくとも30日間の公衆意見期間が設けられ、理事会は各年のテストで使用されるモデルの説明を5月15日までに公表します。 取引規模の大きい企業に対しては、規則は深刻な逆境シナリオのグローバル市場ショック要素の基準日範囲を5か月から9か月に拡大し、テスト前年の4月1日から12月31日までとします。採用されたアプローチでは、理事会は毎年同一の基準日に2つのグローバル市場ショックシナリオを選定し、各企業のストレステスト結果を算出する際に、最も大きな損失をもたらすショックを使用することを期待しています。 2年平均化と2027年ストレステストカレンダー 第2の最終規則は、理事会がストレス資本バッファ要件を算定する際、両年ともテスト対象となる企業について、直近2回の年次監督ストレステストの結果を平均することを求めています。スタッフメモで説明された計算方法に基づき、理事会は直近2回のテストで予測された普通株式 Tier 1 資本比率の最大低下幅を同等の重みで平均し、当年の計画配当4四半期分を加算し、最後に2.5％のフロアを適用します。重要な事業計画の変更がある場合は、通常、結果の平均は適用されません。また、この規則は新たなストレス資本バッファ要件の適用開始日を10月1日から1月1日へ変更し、企業に対し追加で3か月の準備期間を提供します。ストレス資本バッファの枠組みは、カテゴリー I、II、III、または IV の基準に該当する企業に適用され、カテゴリー I〜III の企業は毎年監督ストレステストに参加し、カテゴリー IV の企業は概ね隔年で参加します。 理事会は2028年からストレス資本バッファ要件の平均化を開始し、計算には公衆からの意見が反映されたモデルのみを使用し、平均化された資本低下に基づく要件は2029年1月1日に発効すると、理事会の有効日付文書で示しています。2027年のストレステストに関しては、同文書はジャンプオフ日を2026年12月31日、公共意見募集のための提案シナリオの公表を2027年1月10日、最終シナリオを2027年2月28日、資本計画および企業実施ストレステストの締切を2027年4月30日、最終モデル文書の公表を2027年5月15日、結果の開示と予備的ストレス資本バッファ通知を2027年6月30日、最終ストレス資本バッファ要件の通知を2027年9月30日、そしてこれらの要件の発効日を2028年1月1日と定めています。提案されている2027年シナリオは、2つのグローバル市場ショックシナリオを含むと予想され、拡大された基準日ウィンドウは2028年のストレステストから有効となります。 資本への影響見積もりと手数料収入提案 Boardメモのスタッフ分析によると、採用および提案されたモデル変更だけで、ストレス資本バッファ要件の年次変動性が約35％削減され、ボラティリティ最終規則と組み合わせると約50％になると推定されています。2024、2025、2026年のストレステストサイクルの結果と比較すると、メモは採用および提案された変更により、必要な普通株式Tier 1資本の約1％に相当する総ストレス資本バッファ要件が削減されたと述べています。また、メモは採用されたモデル変更により、ストレス下での総普通株式Tier 1資本比率の低下が平均で約25ベーシスポイント減少し、提案された2027年のモデル変更は平均で約5ベーシスポイント増加し、ボラティリティ最終規則は平均で3ベーシスポイントストレス資本バッファ要件を低下させると推定しています。 メモは、透明性最終規則によりFR Y-14A/Q/Mの報告負担が約5,600時間削減され、2027年提案により約3,500時間が追加され、結果として約2,100時間の総削減になると見積もっています。一方、ボラティリティ最終規則は報告負担に影響を与えないと予想されています。委員会は、2025年10月の透明性提案に対して銀行団体、業界団体、公共利益団体、個人から30件、2025年4月のボラティリティ提案に対して16件のコメントを受け取りました。 別個の提案は、手数料収入の生成における企業間のビジネスモデルの多様性をより適切に捉えるために改訂された非利息収入モデルへのコメントを求めています。採用されれば、同一パッケージで最終化されている非利息収入モデルに取って代わります。コメントは連邦官報掲載後60日以内に提出する必要があります。2027年ストレステストの最終モデルは、現在の予備的純収益モデルスイートを完全に置き換え、グローバルシステム上重要銀行や外国銀行組織などの企業タイプ別にセグメント化した暫定的非利息収入モデルを採用し、S&P、Fitch、Moody’s の外部格付けを使用します。 最大のカウンターパーティーデフォルトコンポーネントから除外される主権カウンターパーティーを決定し、繰延税金資産の評価引当金の計算を更新するためです。 「ストレステストは当社の規制資本フレームワークの重要な構成要素です」と監督副議長ミシェル・W・ボウマンは述べました。「本日の変更は、透明性、粒度、リスク感応性を確保することで、その回復力を維持します。」 Governor Michael S. Barr 声明で述べたところ、透明性最終規則については支持できないとし、ストレステストモデルやモデル変更・シナリオに関する年次公開コメントプロセスの開示は、テストが新興リスクに対して柔軟に対応できなくなり、銀行が根本的リスクに注力するのではなくテストに合わせてバランスシートを最適化することを可能にすると主張しました。「時間が経つにつれ、この規則はストレステストのダイナミズム、厳格さ、保守性、信頼性を低下させ、結果として金融安定性を損なう」と彼は述べました。Barrは、最終規則が提供するように、グローバル市場ショックに対して複数シナリオを使用し、これらシナリオのうち損失が大きい方を考慮することを長らく支持してきたと指摘しました。 Governor…
実質的所有権：企業の背後にいる人物を見つける
ベネフィシャル・オーナーシップに関する第一原理ガイドで、運用チェーン、経済、権威ある記録、失敗モード、そして投資家や事業者が検証すべき証拠を含みます。
イングランド銀行FPC、CCyBを2%に維持し、レバレッジ改革を推進
イングランド銀行の金融政策委員会は、英国の逆周期資本バッファ（CCyB）率を2%に維持し、2027年初頭に協議を行う見込みのレバレッジ比率改革パッケージの実施に合意した、と2026年9月30日に公開された委員会の2026年9月25日の会合の記録による。このFPCは、1998年イングランド銀行法に基づき設置されたイングランド銀行の委員会で、体系的リスクを特定・監視し、除去または軽減することで英国金融システムの回復力を保護・強化することを担当している。 この決定により、英国のCCyB率はニュートラルな設定のまま維持され、2026年6月26日の委員会会合から変更されていない。率は四半期ごとに見直される。記録によれば、約2%のニュートラル設定を維持することは、銀行が予期せぬ将来のショックを吸収できる余力を保ちつつ、貸出を逆効果的に制限しないようにすることを目的としている。 委員会は、2026年7月の会合の記録に示された改革を実施することに合意した。このパッケージは、2026年6月に初めて提示され、英国のレバレッジ比率フレームワークをより比例的かつ効果的に、より的確にターゲットを絞ることを目的としている。FPCは、これらの改革により、市場活動が顕著な英国の銀行におけるレバレッジ余力が現在水準から約5%増加し、もしその余剰余力がすべて活用されれば、銀行のレバレッジ増加は実質的になると判断した。また、ストレス下での国債レポ市場の回復力を高める市場ベースの改革が、レバレッジ上昇による主要なポンド市場リスクに対処する最も効果的かつ的確な手段であると評価し、将来的にリスクが高まり追加の回復力が必要と判断した場合には、一般的なレバレッジ比率バッファを25ベーシスポイント以上に引き上げることも検討すると述べた。フレームワークの年次レビューにおいて、委員会は2022年のプルーデンシャル規制当局への指示で示されたレバレッジ比率は、7月パッケージの実施が完了するまで変更せず、中央銀行の準備金がレバレッジ比率から引き続き除外されることを確認した。 リスク環境と市場レバレッジ 委員会は、米国とイラン間の紛争再エスカレーションを引用し、前回の会合以降、金融システムにおける相互に連関した脆弱性が顕在化する可能性が高まったと判断した。ブレント原油は1バレル当たり100米ドルを超え、ガス価格は1サーモン当たり175ペンスを上回った。クラックスプレッドは紛争前水準を大きく上回り、欧州のガス貯蔵量はEU目標を下回り、石油在庫の放出は減速した。英国国債利回りと米国財務省利回りは2008年以来の水準に達し、日本国債利回りは約30年ぶりの高水準に上昇した。記録は、これらの上昇は金利期待の上昇と期間プレミアムの増加の両方を反映していると述べている。 委員会は、これらの上昇に対して金融システムはこれまで回復力を保っており、市場調整は概ね徐々に行われていると判断した。国債市場におけるヘッジファンドのレバレッジは安定しているものの依然として高水準であり、脆弱性間の相互連関が深まることで急激な調整リスクが残存している。Sterling Money Market Dailyのデータによれば、2023年以降、主要な非銀行金融機関セクターへの国債レポディーラーネット現金貸出は約1,000億ポンドから約2,000億ポンドに増加した。一方、グローバルなプライムブローカレッジの名目取引額は倍増し、世界の銀行システムが提供する市場レバレッジは過去18か月で増加した。銀行は、2025年の討議ペーパーで示されたより大きな中央清算や最低ヘアカットなどの政策提案を含む、国債レポ回復力に関する包括的な更新を2027年初頭に公表する予定であり、FPCはプライムブローカレッジに従事する銀行のリスク管理強化に向けたPRAの取り組みを引き続き支援すると述べた。 AI資金調達とプライベートマーケット 2026年7月にAI関連株式および半導体株は急落し、過度にレバレッジされたポジションの解消とそれに伴うデレバレッジが調整規模を拡大させ、一部の集中投資家に大きな損失をもたらしたが、主要市場への波及はなかった。委員会は、特にAIの開発速度や採用ペースに対する懸念が利益予想に対するより大きなショックを引き起こす場合、より急激な修正リスクが残存すると判断した。 記録はモルガン・スタンレーを引用した 見積もりによれば、9月初旬時点で世界のAI関連債務発行額は約4,500億ドルに上り、2025年全体の発行額の2倍以上であり、JPモルガンの見積もりでは2026年から2030年にかけてAI関連の資本支出が債務発行で約4.1兆ドルに達するとされている。AIハイパースケーラーによる発行は、今年これまでに英国ポンド建て社債発行の47%を占めているが、米国やユーロ圏に比べると依然として規模は小さい。モルガン・スタンレーのアナリストは、2026年から2028年にかけてデータセンターの資本支出7,000億ドルがプライベートクレジットで資金調達されると見積もっている。委員会は、AI関連投資の資金調達は急速に拡大し続けており、2026年の世界的な発行額は英国などの国を上回ると予想されると述べた。 委員会は、AI企業の負債増加が不透明性や、時に「循環的取引」と呼ばれる資金調達手法と相まって、リスク評価を複雑にし、期待が外れた場合の損失を拡大させる可能性があると判断した。また、AIの開発・導入が大幅な生産性向上をもたらすという期待の再評価は、AI関連資産の評価だけでなく、主権債務市場にも影響を及ぼす可能性があると指摘した。記録には、2026年第三四半期におけるフロンティアAIテスト環境でのインシデントが記載されており、徐々に自律性が高まるモデルが緩やかなまたは弱体化した保護策の下で予期せぬ行動を取り、脆弱性を悪用したり、本来のタスクを超えるシステムにアクセスした事例が報告されている。委員会は、企業がフロンティアAIに関連するサイバーリスクとオペレーショナルリスクに備え、削減するよう求め、規制当局、国家サイバーセキュリティセンター、クロスマーケット・オペレーショナル・レジリエンス・グループ、フロンティアAI情報共有フォーラム、AIコンソーシアムなどの指針に従うことを再度強調した。 民間市場ファンドの運用資産総額は、世界で約16兆米ドルに達しており、プライベートエクイティとプライベートクレジットは過去10年間で3兆米ドルから約11兆米ドルへと拡大した。一方、世界の株式市場時価総額と債券残高はそれぞれ約160兆米ドルにまでほぼ倍増している（2025年時点）。プライベートエクイティが支援する企業は、英国全体の企業債務の約15％、民間部門雇用の約10％を占めている。委員会は、プライベートクレジットを含むリスクの高い信用市場が資金調達条件の引き締めに対して依然として脆弱であると判断し、リテール・ウェルス投資家層を持つ海外プライベートクレジットファンドの解約が高止まりしていること、事業開発会社（BDC）の資金引き上げ圧力が第三四半期も続いていることを指摘した。また、データギャップを埋めるために進行中の民間市場全体シナリオ演習を注視し、非銀行金融機関セクター全体のレジリエンスは概ね変わらないと評価した。さらに、2023年3月23日の勧告に基づき、年金規制当局が金融安定性の観点を継続的に考慮できる権限を持つべきという進捗について説明を受けた。 委員会は、2026年7月の金融安定報告以降、エネルギー価格と借入コストの上昇にもかかわらず、英国の家計部門と企業部門の脆弱性は概ね変わっていないと判断した。新規銀行融資の実質金利は、2026年7月に英国の民間非金融企業向けで20ベーシスポイント上昇し5.62％となり、中小企業（SME）向けの金利は6.36％から6.61％に上昇した。また、固定金利住宅ローンの平均提示金利は40〜60ベーシスポイント上昇した。家計と企業の負債比率はそれぞれGDPの約70％、約50％で、歴史的平均と比較して低水準にとどまっている。公式の倒産件数は、前月比で約7％増加したものの、2025年7月と比べると5％減少しており、エネルギー集約型企業のハイイールド債の約18％が2027年末までに償還予定であるのに対し、全体のハイイールド債とレバレッジドローンの償還予定は約10％にとどまっている。 現在四半期における住宅ローンの高いローン・トゥ・インカム比率（LTI）のシェアは14.1％で、過去4四半期の平均は12.0％である。初めて住宅を購入する人のLTIシェアは、前四半期の16.4％から18.1％に上昇し、その他の住宅ローンは10.3％から10.9％に増加した。2025年6月27日の委員会の勧告に基づき、プラットフォーム規制当局（PRA）と金融行動監視機構（FCA）は、LTIが4.5以上の新規住宅ローンの総額が新規住宅ローン全体の15％を超えないようにすることを目指す。 英国の銀行の減損は低水準にとどまり、実質的な有形資本利益率は2026年第二四半期に17.1％に上昇した。一方、銀行の株価対有形簿価倍率は平均で1.9倍となった。大企業と中小企業への12か月間の貸出成長率はそれぞれ7月に9.4％と4.1％で、住宅ローンの伸びは3.6％であり、いずれも2015〜2019年の平均（それぞれ2.6％、0.6％、3.1％）を上回っている。委員会は、家計と企業は依然として回復力があり、英国の銀行システムは十分な資本と高い流動性を保持していると判断した。過去のストレステスト結果は、エネルギー価格の大幅なショックとそれに伴う景気後退が発生した場合でも、実体経済への貸し出しを継続できることを示している。 財務大臣の2025年リミットレターに沿って、委員会は英国の金融安定性に対する最も重要な気候関連チャネルは、気候変動が世界的な主権債務圧力に与える長期的影響と、英国の家計・事業者への洪水保険提供であると判断した。銀行と保険会社が気候リスクに対応するための能力とレジリエンスを構築できるよう支援するPRAの監督声明5/25を歓迎し、Flood Reが2039年に終了し、市場がリスク反映型価格設定へ移行する法的目標が設定されていることに言及した。また、委員会は、乾燥による水不足が英国経済にとって最も重要な自然リスクであると評価しつつ、近い将来に金融安定性に対して重要なリスクをもたらす可能性は低いと判断した。これらの判断の根拠となる分析は、今後掲載されるBank Insightsの記事で公表される予定である。FPCはまた、国際通貨基金（IMF）の金融セクター評価プログラムによる英国金融セクターのレビューが進行中であることを指摘し、2026年7月に発表された、重要な第三者（Critical Third Parties）として指定される最初の企業に関する財務省の発表を歓迎した。 12名が会合に出席しました：総裁アンドリュー・ベイリー、ナタナエル・ベンジャミン、スティーブン・ブライス、キャサリン・ブラディック、サラ・ブリーデン、ジョン・ホール、ランダル・クロスナー、クレア・ロンバルデリ、リズ・オークス、デイブ・ラムズデン、ニキル・ラティ、キャロリン・ウィルキンス、そして財務省代表として投票権を持たない形でギネス・ナースが出席しました。ウィルキンスは、一般保険に関する非公開情報を含む気候関連の重要事項についての議論から、Intact Financial Corporation の非執行取締役であることから回避されました。 そして、カナダで登録・規制されている企業Tetra Trustでカナダドルステーブルコインの開発に携わることを委員会に通知し、助言役を務めるため、ステーブルコインとトークン化預金に関する議論からも回避されました。ホールが以前回避していた デジタル資産とCBDC に関する議論は、Guardtime（ブロックチェーンベースの情報セキュリティプロバイダー）の株式を処分したことを委員会に通知した後、解除されました。 委員会の次回会合は2026年11月19日に開催され、当該会合の記録は2026年11月26日に公開記録文書により公表される予定です。
FCA、英国の新体制の下で暗号企業向け認可ゲートウェイを開設
英国金融行動監督機構（FCA）は、2026年9月30日に暗号資産企業向けに認可申請を開始した、これにより国内の新しい暗号資産規制体制の申請期間が始まります。英国での事業継続を希望する企業は、2027年2月28日までに申請する必要があり、同体制は2027年10月25日に施行されます。 FCAは、この開始により、英国で事業を行う暗号企業が初めてFCAの全面的な規制下に置かれ、消費者保護、資産保全、市場の健全性、金融レジリエンスをカバーする基準が適用されると述べました。また、この措置を、英国を暗号資産ビジネスの構築・投資において世界で最も信頼される拠点の一つにするためのステップと位置付けました。 規制当局は、認可は自動的に付与されるものではないと述べました。企業は自らが要件を満たしていることを明確に示さなければならず、必要な基準を示せない企業は英国市場での運営が認可されません。申請者は消費者保護、顧客資産の保全、市場の健全性、金融レジリエンスに関するFCAの基準に照らして評価され、これらを満たさない企業は英国で規制対象の暗号資産サービスを継続提供できません。 「英国の新しい暗号体制は、消費者により大きな保護を提供し、企業には明確な運営フレームワークをもたらすでしょう。企業は現在、認可を申請し、規制への準備を開始できます」と、FCAの認可部門ディレクターであるドミニク・キャッシュマン氏は述べました。 申請期間と移行条件 FCAは、申請期間中に提出された申請を新体制が施行される前に審査完了することを見込んでいます。ウィンドウ内で申請した既存企業は、審査中であっても新規取引を含む暗号資産サービスの提供を継続でき、体制施行前に決定が下されない場合でもサービスを継続できます。 申請期間は2026年9月30日から2027年2月28日までで、暗号資産規則における貯蓄条項と連動しています。この条項により、英国の暗号資産市場で既に事業を行っている特定の企業は、認可取得を目指す間、限定された期間内で特定の活動を継続でき、定められた条件と期間制限が適用されます。ウィンドウ閉鎖後に申請した企業は、これらの条項を利用できず、認可が得られるまで該当活動を停止せざるを得ない可能性があります（FCAの政策声明の概要による）。認可を受けるためには、企業は2000年金融サービス・市場法（Financial Services and Markets Act 2000）に定められた最低基準、すなわち「閾値条件」を満たし、今後も満たし続けることを示さなければなりません。 この体制は、2026年2月4日に議会が可決した2000年金融サービス・市場法（暗号資産）規則2026に基盤を置いています。この規則により、初めて広範なFCAの規制範囲内の暗号資産活動が規制対象となり、従来市場での規制者の役割を定義していたマネーロンダリング防止および金融プロモーション基準を超えました。体制下で規制される活動の全範囲は、2027年10月25日から拡大されます。 2026年6月、FCAは最終的な暗号規則と指針を5つの政策声明にわたって公表しました：暗号資産の入場と開示および市場乱用体制に関するPS26/9、ステーブルコイン発行に関するPS26/10、規制対象暗号資産活動に関するPS26/11、プルーデンシャル体制に関するPS26/12、そしてFCAハンドブックを暗号資産企業に適用することに関するPS26/13です。 対象となる活動には、適格暗号資産取引プラットフォームの運営、適格暗号資産の主体または代理としての取引、取引の仲介、顧客暗号資産の保管・保全、ステーキング、貸付・借入、そして適格ステーブルコインの発行が含まれます。既存の登録は自動的に変換されません。マネーロンダリング規則に基づく登録、支払サービス規則または電子マネー規則に基づく認可、あるいは第21条の金融プロモーション承認者に依存している企業は、規制対象暗号資産活動の範囲に入る場合、金融サービス・市場法（FSMA）に基づく認可を取得しなければなりません。2020年1月以降、英国で事業する暗号資産取引所プロバイダーおよびカストディウォレットプロバイダーは、マネーロンダリング規則に基づきFCAに登録することが義務付けられていましたが、新体制下では新たに規制される活動を行う企業はFSMA認可が必要となり、これらの規則に別途登録する必要はなくなります。 プルーデンシャル枠組みは、COREPRU と CRYPTOPRU の2つの新しいソースブックを導入します。最終規則において、FCAはステーブルコイン発行に関するKファクター（K‑SII）の係数を2％から1％に変更し、適切に評価可能で英国の適格暗号資産取引プラットフォームに認められる暗号資産に対して、単一の40％ネットリスクポジション要件を設定しました。英国発行の適格ステーブルコインは、完全に裏付けられ、額面通貨で償還可能であることが求められます。FCAは、暗号資産は高リスク投資であり、体制下でも高リスクであり続けると述べています。 申請者への支援と残された課題 FCAは、事前申請ディスカッションやオンデマンドで利用できるウェビナーを通じて、認可準備中の企業を支援しています。事前申請支援サービスの下で、企業はFCA Connectを通じて、英国および海外の暗号資産企業の両方が利用できる無料の事前申請ミーティングを要請できます。ミーティングはケースオフィサーと行われ、規制当局の期待事項を概説し、関連情報への案内を行います。また、FCAは2026年5月13日、新制度の開始に先立ち、暗号資産企業向けに本サービスを拡大しました。 残された政策課題には、暗号資産企業の破綻管理に関する諮問が含まれ、ステーブルコイン発行者や暗号資産カストディアンが破綻した場合に適用される分配規則などが議論されます。また、FCAの金融犯罪ガイドにおけるマネーロンダリング防止および顧客確認義務に関する更新、分散型金融に関する特化ガイダンス、規制報告のさらなる開発も含まれます。FCAは、制度が施行されてから約2年後に、制度が意図した成果を達成しているかを評価する正式なレビューを実施する予定です。別途、規制当局は2025年10月に特定の暗号資産上場投資証券（ETN）への小売アクセス禁止を解除し、暗号資産ETNおよびデリバティブへの小売アクセスに関する立場を引き続き検討すると述べました。
SEC、Cryptoaiml と TSAI の企業に対し 1,500 万ドル規模の詐欺で告訴
米国証券取引委員会は2026年9月29日、詐欺告訴を発表し、Cryptoaiml Ltd.、Cryptoaiml Capital Foundation、TSAI Pro Ltd.、および TSAI Capital Foundation に対し、同委員会が海外に拠点を置く個人が運営している可能性が高いと指摘し、米国を含む多数の小口投資家数百人を対象としたいわゆる投資信頼詐欺で資金を騙し取ったとして告発した。2件の訴状はともに米国ニューヨーク州南部地区連邦裁判所に提出され、SECはこれらのスキームがSECのコンプライアンスを装いながら、オンラインプラットフォームを通じて投資家からそれぞれ 1,250万ドル以上と 280万ドル以上を流用したと主張した。 “「これらの詐欺的投資スキームで無実の投資家をだます手口は様々であったが、目的は同じで、投資家に過大なリターンを約束し、SEC の規制下にある正当な事業体であると主張した上で資金を奪うことだ」と、SEC 執行部門ディレクターのデイビッド・ウッドコック氏は述べ、同委員会のオンライン通報ポータルを通じてこのようなスキームの通報を呼びかけた。SEC の投資家教育・支援室は、詐欺師が人気のグループチャットを利用したり、SEC に正式に登録されていると偽ったりする可能性があると警告する投資家向けアラートを発行し、投資家に対し投資や販売を提案する相手の背景を確認するために Investor.gov の利用を促した。別途、Cryptoaiml Ltd. と TSAI Pro Ltd. が提出した Form D は、委員会のウェブサイトから削除されている。” Cryptoaiml に対する告発 SEC の Cryptoaiml Ltd. と Cryptoaiml Capital Foundation に対する訴状（事件番号 1:26-cv-08508）によると、2024年8月から2025年3月までの期間に被告は、経験豊富な投資専門家が運営していると称する…
ECB、定期レビューで改訂されたユーロシステム担保規則を公表
European Central Bankは2026年9月29日にユーロシステムにおける金融政策実施に関するガイドラインの改正を公表し、定期レビューの一環として2026年11月30日から適用されるEurosystem担保枠組みの変更点を示しました。改訂されたガイドラインでは、民間部門資産に対する第二位の外部格付けルール、更新されたヘアカットスケジュール、COVID-19関連の公共部門保証に裏付けられた信用請求の2026年末までの適格性制限、そして非金融企業グループの金融子会社に対する新たなヘアカット分類が導入されています。 変更点はガイドライン ECB/2026/26 および ECB/2026/27 に示されています。これらの法令は、2014 年 12 月 19 日のガイドライン (EU) 2015/510（ユーロシステムの金融政策フレームワークの実施に関する）および一般文書ガイドライン、さらに 2015 年 11 月 18 日のガイドライン (EU) 2016/65（フレームワーク実施において適用される評価ヘアカットに関する）を改正するものです。ガイドラインは ECB のウェブサイトで英語版が閲覧可能で、欧州連合官報において 24 の公式 EU 言語すべてで掲載される予定です。 民間部門資産向け第二位格付け 改訂された枠組みの下では、外部信用評価機関が付与する第二位格付けが、Eurosystem担保枠組みで民間部門資産の担保適格性を評価し、これら資産に適用されるヘアカットを決定するために使用されます。この規則は、無担保銀行債、カバード銀行債、非金融企業が発行する資産などの民間部門資産を対象とし、受け入れられたユーロ圏外公共部門にも適用されます。ユーロ圏の公共部門資産については、第一位格付けが引き続き適用されます。 欧州中央銀行の執行理事会は2025年2月19日に変更を決定し、ECBは2025年2月21日に発表しました。この発表によると、決定はEurosystem信用評価フレームワークにおける格付け集約ルールの見直しに続くもので、利用可能なすべての信用格付け情報をより有効に活用し、受け入れられる外部信用評価機関の数が増加したことを考慮したものです。Eurosystemは、フレームワークの受入基準を満たす追加の格付け機関を受け入れる用意があります。これまで有効だった規則では、複数の格付けが存在する場合、Eurosystemは民間部門および公共部門資産の適格性を判断しヘアカットを設定する際に第一位格付けを選択していました。資産担保証券はすでに第二位格付けの規則の対象です。新しい規則の下では、民間部門資産は受け入れられた格付けの中から第二位格付けで評価され、受け入れ機関からの格付けが1つだけの場合は、担保目的に適用される格付けを決定するために1段階の格下げが行われます。 第一位格付けの規則は、ユーロ圏の中央・地方・地方自治体、ユーロ圏に所在し株主が欧州連合に所在する国際的・超国家的発行体、そしてECBが認定する機関が発行または保証する資産については維持されます。これらの資産については、Eurosystemが利用可能なすべての信用品質情報を定期的に活用し、強化されたデューデリジェンス手続きを適用しています。執行理事会はまた、金融政策枠組みの裁量に基づき、必要に応じて信用格付け機関の格付けから逸脱する権利を留保しており、機械的な格付け依存を回避しています。変更が最初に発表された際、ECBはEurosystemのITインフラへの実装を可能にするため、施行は最短でも18か月後になると述べました。 ヘアカットスケジュール、COVID保証、企業子会社 更新されたヘアカットスケジュールは、ECBが2025年11月17日に発表しました金融政策信用取引のリスク管理枠組みの見直しを実施します。この発表によれば、今回の更新はリスク保護の適切な水準を維持し、一貫性を向上させ、資産のリスク等価性を強化するとともに、担保の利用可能性を確保することを目的としています。枠組みの前回の見直しは2022年に実施され、2023年6月に導入されました。 2025年11月の発表では、改訂されたガイドラインに反映された4つの施策が示されました。ヘアカットカテゴリIからVに属する非自己使用の流通可能資産のヘアカットは、期間と信用品質ステップにわたる最新のリスク推定とより密接に整合させるよう更新されます。カテゴリVの保有資産担保証券は、モビライジングカウンターパーティとオリジネーターが同一または密接に関連している場合に保有と分類する改善された定義に基づき、専用のヘアカットが適用されます。自己使用のカバードボンドのヘアカットは洗練され、従来の加算方式は別個のヘアカットスケジュールに置き換えられました。個別の信用請求に適用されるヘアカットは、償却タイプ、残存期間、信用品質ステップ、金利タイプを考慮することで粒度が向上し、カウンターパーティは現在提供されている情報に加えて、動員された各信用請求の償却タイプを指定する必要があります。レビューが発表された際、施行は最早でも2026年11月を目途に設定され、Eurosystemによる技術的実装とカウンターパーティ側の準備が可能になるとされました。 改訂ガイドラインは2026年に発表された2つの変更も実施します。一般担保枠組みのすべての要件を満たさないが、臨時枠組みの下でCOVID-19関連の公共部門保証の恩恵を受ける信用債権は、2026年末までしか適格とされません。この措置はECBが2026年6月25日に発表したと述べました。 非金融企業の発行体グループの金融子会社は、一定の条件の下で、非金融企業と同じヘアカットカテゴリーに割り当てられます。これらの主体はヘアカットカテゴリーIIIに分類され、信用債権債務者として適格となり、ユーロシステム担保枠組みの下で気候要因の対象となります。理事会は2026年7月9日に専用の発行体グループカテゴリーを創設する決定を行い、ECBはこの変更により、非金融企業発行体グループに属する金融子会社が親企業と同様のヘアカット処遇を受けることを保証すると述べました。この措置は2026年7月24日に理事会が公表した決定に示されています。 同じ決定記録は関連するステップを示しています。2026年6月24日、理事会は非金融企業の信用債権ポートフォリオを一般担保枠組みへ恒久的に統合するための適格基準とリスク管理枠組みを決定しました。ECBはこの決定を、2024年11月の最初の発表に続く臨時追加信用債権枠組みの段階的廃止の最終ステップと位置付け、ユーロ圏全体で適用される単一の適格担保リストへの復帰を示すものとし、技術的実装は最早でも2027年11月を予定しています。2026年7月22日、理事会はさらに、非金融企業の信用債権に対して担保枠組みでの気候要因の適用を拡大することを決定しました。これは、非金融企業およびその関連企業が発行する市場性資産向けの気候要因（2026年6月15日発効）に基づくものです。
