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ソートリーダー

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2026年9月8日著者 Gleb Morgachev, Product Science のエンジニアリング部門長で、Gonka の共同創設者

インテリジェンスはインフラとなった。今の課題は誰がそれを所有するかだ
By Gleb Morgachev, Product Science のエンジニアリング部門長で、Gonka の共同創設者
すべての時代は、鉄道の規格から電力網、海底ケーブルに至るまで、所有権が何十年もの権力争いを決定するインフラを受け継いでいます。人工知能はわずか10年足らずでこの位置を占め、その所有権の条件は現在、主に公の目に触れない形で定められつつあります。公共の議論は人間対機械という形で循環し続け、2030年代を形作る分断を曖昧にしています。ごく少数のオペレーターが保有するインテリジェンスは、誰でも手に入れられるインテリジェンスとは大きく異なり、その格差は経済、政治、知識の領域に現れます。成長は群衆を必要としなくなった産業史の大部分において、野心は群衆を必要としてきました。製造業者が生産量を倍増させるにはより多くの労働者を雇い、鉄道は何千人もの測量士や建設労働者を必要とし、生産は参加に結び付いていました。しかしその構造の何かが緩みました。現在、壮大なものを構築するには、少数の卓越したエンジニアと莫大な資本・計算資源が必要であり、その比率は第二者側に傾き続けています。 Lovableは年次定期収益4億ドルを146人の従業員で達成し、Midjourneyは約11人のチームで年間約2億ドルを稼いでいます。これを、2026年に向けて5つの米国テクノロジー企業が6600億ドルから6900億ドルの資本支出を約束した金額と比較すると、ほとんどがチップ、データセンター、ネットワーキングに向けられています。ハードウェアが最上位に上がるにつれ、労働は拘束要因のリストで下位に下がり、資本配分を行う者にとって全体のスタックが再評価されます。その依存関係のどちら側がポートフォリオになるのでしょうか。リターンはアクセラレータ、電力契約、変電所近くの土地に集まり、ほぼすべての他のビジネスは現在、少数のサプライヤーが設定した条件で動いています。群衆なしの集中もしある集団が大規模な人口を雇用したり取引したりせずに能力を高められるなら、その人口を巻き込む理由はほとんどありません。過去の世紀の裕福な主体は労働者、顧客、兵士を必要とし、その依存関係が賃金、学校、病院、政治的影響力を生み出してきました。依存関係を取り除くと、下にあるインセンティブは静かに変化します。外部に千人、あるいは百万の人々が資本、モデル、ロボティクスを保有している様子を想像してください。彼らは軌道上製造から火星までの巨大プロジェクトを追求でき、部屋の外にいる何十億もの人々を機能的に必要としません。群衆を必要とするものはますます機械によって代替されます。タスクが十分に具体化されれば、ロボットの艦隊は労働力よりもコストが低くなるからです。一度は多くの手が必要だったすべての仕事はその代替品と比較して価格付けされ、ロボティクスとAIが我々の問題を処理するという約束は、誰かがロボットを所有していることを前提としています。このようなクラスターは劇的な断絶なしに他者から離れていき、人工汎用知能は前提条件ではありません。今日の能力が拡張・低価格化すれば十分です。最も強力なモデルへのアクセスは、資本が年数パーセントで複利になるのに対し、モデル品質の優位性は触れるすべての研究、コード、製品を通じて累積するため、金銭以上に鋭い不平等の源になる可能性があります。市場価格では測れない影響力集中したインテリジェンスは、市場を形作るのと同様に人々の信念を形作ります。AIチャットボットをニュースに利用する割合は、1年で7％から10％に世界的に上昇し、18〜24歳の半数以上が出来事を知る主な手段としてソーシャルメディア、動画ネットワーク、またはチャットボットを挙げています。検索エンジンはランキングを通じて編集力を行使してきましたが、外部の多数のリソースへと導き、読者は依然として情報源に出会い評価します。アシスタントは落ち着いた権威ある声で結論を提示し、それに反論するにはほとんどの読者が費やすほどの労力が必要です。限られた数のプロバイダーがモデルの出力を決定すると、外部からはほとんど検出できない形でアジェンダが埋め込まれる可能性があります。能力が向上すれば検出はさらに困難になり、より強力なモデルは説得力のある推論ともっともらしい誤りを生み出すからです。外部の誰がそれに気付くでしょうか？公平に言えば、AIが提供するニュースへの信頼は世界的に20％で、全体のニュースの37％を下回っており、依存が深まる中でも聴衆は警戒心を保っています。オープンウェイトがギャップの半分を埋める公開されたモデルは実際に状況を改善し、最新のものは非常に強力です。Moonshot AIはKimi K3のウェイト（2.8兆パラメータ）を公開し、オープンリリースをDeepSeek R1以来の最前線に近づけました。それらのモデルの提供は、データセンター外の者にとっては別問題です。K3規模のMixture-of-Expertsシステムは、常駐かつ温められたアクセラレータのクラスターを必要とし、自己ホスティングはほとんどの大学、スタートアップ、研究者の手に余ります。その結果、多くの人は資本とGPUを所有する企業が提供するホスト型エンドポイントを通じてオープンモデルにアクセスします。企業はアクセスを再販しますが、顧客は提供されたウェイトが公開されたものと一致しているか、プロンプトと回答の間に何も介在していないかを確認できません。その取り決めでライセンス自体以外に何が開かれたのでしょうか？所有権はハードウェア層から始まる...
2026年9月3日著者 Benjamin Sarquis Peillard, 創業者兼 CEO、Cap

GENIUS Act の期限切れは、より大きな問題の前兆です
By Benjamin Sarquis Peillard, 創業者兼 CEO、Cap
見過ごされた法定期限 2026年7月18日は静かに過ぎ去ったが、米国がデジタルドルを規制する上での節目になるはずだった。これは、OCC、FDIC、財務省、その他主要なステーブルコイン規制当局が、GENIUS Act に基づく準備金、保管、マネーロンダリング防止コンプライアンスに関する規則を最終化するための法定期限であった。期限は、いくつかの主要な規則パッケージがまだコメント募集中であるか、全く提案されていないまま過ぎ去り、法律の施行日である2027年1月18日が変わらない一方で、作業を完了するための残り期間は確実に短くなった。預金保険開示のギャップ FDICはすでに、ステーブルコインウォレットには預金保険がパススルーされないことを確認しており、これは発行者の準備金が保険付き機関に預けられていても、保有者は従来の銀行顧客のように保険が適用されないことを意味する。これは規制当局がまだどのように明確に開示すべきか検討中の詳細であり、急速に拡大するユーザー層が自らその重要性に気付く前に把握できない情報でもある。シーケンスのジレンマ: スピード対規制基盤これは単に、規制当局が足踏みし、市場が先行しているというよく語られる話として読むのは簡単だが、私が興味深いと考える見方ははるかにニュアンスがある。銀行業界団体は、規制が少なくなることを望んでいるからではなく、財務省、FDIC、金融犯罪規制当局で進行中の複数の規則策定が、まずOCCが独自の枠組みを完成させることに直接依存しているため、GENIUS Act のコメント期間をいくつか遅らせるよう財務省に要請した。銀行団体は、OCCが規則を最終化する日から少なくとも60日間はコメント期間を延長するよう具体的に求めており、他の提案はまだ設定されていない基盤なしでは意味のある評価ができないと主張している。彼らの論点は、基礎的な規則が確定する前に下位規則を確定させることは、準備金、保管、AML の各要素で後に修正が困難になる不整合を固定化するリスクがあるということであり、今すぐ回避すべきだというものだ。これは合理的な立場であり、単にスピードだけを解決策とみなす物語を複雑にする。二つの時計: 官僚主義対市場拡大しかし、規則策定プロセス内のシーケンスと、規則策定プロセスと市場とのシーケンスは別々の時計であり、規制当局がコントロールできるのはそのうちの一つだけである。OCCに先に完了させるよう銀行が求めるのは、下位すべてが内部的に整合するようにするための、より秩序だったプロセスへの要請である。これにより、ステーブルコインの発行、採用、取引量が同時に増大し、内部シーケンスの解決を待たなければならないという成長曲線を予想していなかったという事実が変わるわけではない。たとえ合理的なタイムラインでよく整理された規則策定が完了したとしても、すでに規模が拡大し、最終規則が以前と同様の効果を持つ地点を超えてしまった市場に遅れを取る可能性がある。この点で、見逃された期限は単なるコンプライアンスの脚注ではなく、規制当局、銀行、決済企業が注意深く見守るべき事象となる。金融エコシステム全体における意図しないエクスポージャー結局のところ、このギャップに最も晒されている当事者は、意図的にリスクを選んだわけではない。小口保有者は預金保険の不確実性を選んだわけではなく、単に期待通りに機能する製品を利用しただけだ。発行者のために準備金預金を保持する銀行は、保管基準が確定するまでより価格付けが難しい発行者リスクへのエクスポージャーに直面している。ステーブルコイン決済をインフラに組み込む決済ネットワークは、まだ構築中の規制基盤に対してコミットメントを行っている。最も有利な立場にあるのは、リアルタイムで規則プロセスを見ながら新製品を構築し、すべてが最終化された後に微調整できる高速な発行者だ。彼らが言うように、勝利は準備にある。 2008年リザーブ・プライマリーファンドとの類似点これはステーブルコインが本質的にリスクが高いとか、GENIUS Act 自体が間違いだったという議論ではない。この法律は、実質的な業界の意見を取り入れた専用の連邦枠組みへ向けた前進を示しており、2008年のマネーマーケット・ファンドで危機が問題化する以前に実現した。ここで取り上げる過去の事例は、予測よりも確認すべき点が中心である。マネーマーケット・ファンドは長年「1ドル入れれば1ドル出る」という前提で運用されてきたが、リザーブ・プライマリーファンドが基準価額を割り、誰もストレステストしていなかった前提が市場の成長を支えていたことを露呈した。ステーブルコインはマネーマーケット・ファンドではなく、またこれは2008年の状況でもないが、根底にある教訓は変わらない。市場は書類作業を待たず、法律の成立から完全実施までのギャップこそが、検証されていない前提が蓄積し問題を引き起こす時期である。規制の厳格さと適時実施のバランスこの全体への合理的な対応は、規制当局に速度を上げさせることや基礎となる市場を遅らせることではなく、速度と厳格さが市場が十分に大きくなり、両者のギャップが実質的な影響を及ぼすようになると、無期限にトレードオフできないという事実に注目し続けることである。法定期限から6か月が経過し、2027年1月の施行日は固定されたまま、しかし市場はそれまでに数倍に拡大すると予測されている中で、正直な質問はGENIUS Act が最終的に実行可能な規則を作るかどうかではなく、ほぼ確実に作られるだろうという前提のもとで、その規則が市場がまだシーケンスを正しく設定すれば結果が変わる規模にあるうちに到来するか、あるいは全員が待っている間に蓄積したエクスポージャーを最終規則が追いつくことができないほど市場が既に拡大した後に到来するか、ということである。
2026年8月31日著者 Anndy Lian

銀行が無視できない決済レール – ステーブルコイン
By Anndy Lian
ほとんどの人はステーブルコインを全く誤解しています。平均的な人が暗号通貨という言葉を聞くと、すぐに激しい価格変動や投機的な賭けを思い浮かべます。しかし、これらの資産はそのような不安定なイメージを完全に拒絶しています。はるかに静かで、はるかに革命的な目的を果たしています。法定通貨の代替手段は、従来の通貨と分散型ネットワークの間の橋渡し役です。開発者は、ドルなど実世界の資産と厳格に1対1のペッグを維持するように設計しています。資本の値上がりを追求するのではなく、絶対的な価格安定性を提供します。市場の混乱時に投資家に安全な避難所を提供し、商人には信頼できる交換手段を提供します。この伝統的価値と暗号速度のユニークな組み合わせは、世界金融のルールを根本的に書き換えます。私たちは過熱した議論を超えて、この静かな価値移転革命の真のメカニズムを理解しなければなりません。ステーブルコインのメカニズムとミント・バーンサイクルの機能メカニズムを理解するには、資産のライフサイクルを検証する必要があります。このプロセスは物理的な銀行金庫と暗号的な台帳の間を継続的に行き来します。ユーザーがコインを取得したいとき、まず従来の法定通貨を発行会社に送金します。発行者は銀行預金を確認し、スマートコントラクトを書いてネットワーク上に正確に同等の仮想トークンをミントします。この操作により資金がオンチェーンに移ります。ユーザーはその資産を数秒で世界中のどこへでも送ることができます。ユーザーが現金を取り戻したいときは、仮想資産を発行者に送ります。スマートコントラクトはコインを永久に破棄し、発行者はリザーブ口座から従来の通貨をユーザーに送金します。この継続的な生成と破棄のサイクルにより、仮想供給は常に物理的リザーブと完全に一致します。市場リーダーと完全裏付けリザーブへのシフト業界はこの繊細なバランスを保つために、数社の支配的プレイヤーに大きく依存しています。TetherとUSD Coinが現在市場を支配しています。Tetherは2014年にRealcoinという名前でこの領域を開拓し、初期の暗号トレーダーに従来の銀行に出金せずに資金を保管できる重要なツールを提供しました。Circleは後に規制遵守と透明な監査に重点を置いた競合製品を導入しました。過去の教訓も忘れてはなりません。2022年のTerraUSDの壮大な崩壊はアルゴリズムモデルの危険性を証明しました。このプロジェクトは実際の現金リザーブではなく、複雑な数学と二次コインでペッグを維持しようとしましたが、パニックが起きた際にアルゴリズムが失敗し、投資家資本数十億ドルが消失しました。この出来事により、業界全体が完全裏付けモデル、すなわち実現金と短期国債を保有する方式を受け入れるようになりました。機関投資家の採用と新興規制フレームワークウォール街とワシントンは、初期の成長痛を経て視点を大きく変えました。従来の金融機関はもはやこれらの資産を周辺的な投機対象と見なさなくなり、主要銀行や決済プロセッサはそれらを次世代の決済インフラとして捉えています。プログラム可能な現金が即時に24時間365日決済できるという圧倒的な効率性を認識しています。米国連邦当局も最近の立法枠組みであるGENIUS法などを通じてこの進化を受け入れています。立法者は支払手段を揮発性暗号通貨から明確に分離し、コンプライアンスを満たす法定通貨代替手段は証券や商品としてではなく、民間の支払手段として扱うことを明示しました。この法的区分により投機的要素が完全に排除されます。コインは法的に利子を支払うことができず、固定価値を維持しなければならないため、従来の投資規則を回避できます。この明確さは、伝統的な資産運用会社が法的リスクを恐れずに参加できる環境を提供しています。地政学的戦略と米国財務省の需要連邦政策立案者は、これらのトークンを世界的な経済リーダーシップを維持するための戦略的ツールと見なしています。米ドル裏付けの代替手段は、外国ユーザーを米国金融エコシステムにロックインします。各国のユーザーが仮想的な$を購入するたびに、米ドルへの世界的需要が増大します。さらに、発行者はコインを裏付けるために現金と短期国債を保有しなければならず、これにより発行企業は米国債の大口買い手となります。実際、ステーブルコイン発行者は現在、米国財務省証券で数千億ドル規模の保有をしています。この膨大なリザーブは政府の借入需要に安定した需要をもたらします。規制当局は公開ネットワークの透明性も評価しており、永続的な台帳は法執行機関が不正資金の流れを追跡し、従来のオフショア送金よりも効果的に経済制裁を実施できるようにします。国家は実質的に仮想現金の創造を民間企業に委託しつつ、基礎リザーブと取引監視プロトコルに対する厳格な監督を維持しています。民間ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨の比較ここで重要なのは、民間の仮想通貨と中央銀行が提供する代替手段との違いです。米連邦準備制度は独自の公式電子現金の発行を検討しましたが、その道は棄却されました。国家は民間企業にトークン発行を任せ、規則の執行は政府が行う方針です。真の電子代替手段として認められるためには、発行者は4つの厳格な要件を満たさなければなりません。コインは利回りを生み出すことができず、発行企業は完全な1対1の流動性リザーブを保持し、ユーザーはいつでも現金に換金できる法的権利を持ち、発行者は違法活動に関連するウォレットを凍結できる権限を保持します。これらの条件を満たすことで、単なる暗号トークンは高度に規制された電子小切手へと変貌し、グローバルネットワーク上で自由に移動できるようになります。パブリックブロックチェーンインフラと直接的な金融カストディ基盤となるインフラは、当局が資金を追跡・分類する方法を決定します。真の代替手段は分散型台帳上に存在しなければなりません。企業が集中型データベースだけで資金を移動させる場合、国家はそれを標準的な銀行預金として分類します。PayPalのようなプラットフォームは完全にオフチェーンで運用され、内部の企業台帳とレガシー決済ネットワークに依存しています。一方、真の暗号資産はEthereumなどのパブリックネットワークを利用します。この公開ルーティングにより、インターネット接続さえあれば銀行の許可を求めることなく誰でも参加できます。取引は暗号検証を通じてピアツーピアで決済され、ユーザーは従来の仲介者を完全に回避し、資産の完全な管理権を取得します。この直接所有モデルは、従来のゲートキーパーから権力を奪い、金融コントロールを個々のユーザーの手に直接委ねます。プライベートレジャーイノベーションとグローバル決済の未来従来の銀行もこの効率性を取り込みたがり、プライベートネットワークの構築に乗り出しています。機関は自社の内部分散型台帳を作り、法人顧客間で資金を移動させます。国家はこれらのプライベートネットワークコインをホールセール代替手段またはトークン化預金として分類します。プライベートネットワークは絶対的なコントロールと完全な取引プライバシーを提供します。銀行はプライベート台帳上で誤りを即座に修正でき、これはパブリックネットワークでは不可能です。小口ユーザーは日常的な商取引でパブリックコインを利用し、大企業はインターバンク決済にプライベートホールセルトークンを活用します。両モデルは分散型台帳技術に依存していますが、対象とする主体は全く異なります。これらのネットワークを通じて動く資本の膨大なボリュームは、概念が機能していることを証明しています。取引量は最近、主要なレガシークレジットカードネットワークの総決済価値を上回りました。毎日1,000億ドル以上がこれらの暗号レールを流れています。通貨が崩壊しつつある国の人々は生活資金を守るために利用し、フリーランサーは国際クライアントから即時支払いを受け取り、仲介銀行への手数料を失うことがありません。この技術は法定通貨の信頼性とインターネットの国境を越えた速度を見事に融合させました。私たちは完全な金融パラダイムシフトの瀬戸際に立っています。これらの資産は、仮想資金が世界的採用を達成するために激しい投機を必要としないことを証明しています。金融の未来はすでに現在進行形です。
2026年8月11日著者 Armand Didier, プロダクト責任者、Aurora Labs

暗号通貨のリテンション問題は入金時に始まる
By Armand Didier, プロダクト責任者、Aurora Labs
暗号アプリは新規ユーザー一人あたり多額の費用を支払います。Web3での獲得コストは $500 から $700 の間で、ユーザーがアカウントに資金を入れ、製品を試すまで回収されません。しかし、ほとんどの新規ユーザーはそこまでたどり着きません。新しい研究によると、5つのウォレットのうち4つが最初の90日以内に使用停止します、製品が本格的に試される前に止まります。アプリは非常に短い訪問に対して全額を支払います。ほとんどのチームはそれをエンゲージメントの問題と見なします。そこで、クエストやポイント、プッシュ通知を追加してユーザーを呼び戻そうとします。しかし、入ってこなかった人を再エンゲージさせることはできません。そして、多くのユーザーは入ってこないままです。アカウントに資金を入れることは、暗号アプリがユーザーに求める最初の実務であり、多くの人にとってはまず暗号資産をあるチェーンから別のチェーンへ移すことを意味します。そのためにはブリッジ、ネットワーク切替、そしてこれまで所有したことのないガストークンが必要です。そこで多くの人が諦めてしまいます。これを数百のチェーンと数千のアプリに拡大すると、入金画面は暗号業界で最大の見過ごされた漏れとなります。製品が開く前に退出が起こる 90日間は最初のチェックポイントに過ぎません。6か月目になると、カジュアルなウォレットの5％未満しか取引を続けておらず、典型的なWeb3製品は保持する最初の数か月を過ぎてもユーザーの30％未満です。これは公開された課題となっています。ローンチ時の急増や上場時の価格上昇が何年もダッシュボードを埋めてきましたが、実際の利用はその下で減少しており、業界メディアは現在リテンションをほとんどのプロジェクトが失敗するテストとして扱っています。誰が残るのでしょうか？ほとんどは全く摩擦に直面しない人々です。経験豊富なユーザーは残ります平均率の数倍の率で残り、最もリテンションが高いチェーンでは、価値の高いウォレットの35〜38％が6か月後もアクティブです。これらのユーザーは5つのチェーンでガストークンを所有し、信頼できるブリッジを知っており、必要に応じて資金をどこにでも保管しています。これに対処しない限り、常に成長を語る業界は実際にはすでに獲得したユーザーだけを認めているに過ぎません。余分なタブはすべて新規ユーザーの退出となるアプリはあるチェーン上で動作し、ユーザーの資金は別のチェーンにあり、インターフェースはその間の経路を提供しません。そのためユーザーは新しいタブを開き、ブリッジを検索し、見たこともないサイトにたどり着きます。そのサイトは聞いたこともない会社が運営しており、資金を移動する許可を求めています。ここから先は、ユーザーがアプリのインフラ作業を行っていることになります。チェーン間で資金がどのルートを取るかはエンジニアリングチームが生業として決めることであり、このフローはサインアップしたばかりのユーザーに委ねられています。他の金融商品はこのように機能しません。店舗のレジで誰もカード決済をルーティングするプロセッサを評価しません。システムは何年も前に決済を完了しており、顧客はただタップするだけです。暗号はレールを構築し、顧客にそれを検査させようとしています。そして、間違った選択は実際のお金がかかります。今年だけでも、14件のブリッジ攻撃が 3億4000万ドル以上を流出させました。この記録が、チームがルートを信頼する前に検証する理由です。新規ユーザーは自分で同じ選択をしなければなりません。その立場にいるほとんどの人は賢明に諦めます。アプリは入金がクリアされた時点からしか分析を開始しないため、別タブで諦めたユーザーが数か月後に解約として現れます。小売業は20年前にこの問題を解決し、暗号は独自のバージョンを持っている...
2026年8月10日著者 David Riudor, CEO兼共同創設者, GenLayer Foundation

皆がエージェンティック・コマースに投資しています。機械速度の紛争解決がなければ、失敗は必至です。
By David Riudor, CEO兼共同創設者, GenLayer Foundation
先月、米国第9巡回控訴裁判所は口頭弁論を聞きました Amazon対Perplexity事件で—これは、個人がAIエージェントに自分に代わって行動させることを許可し、プラットフォームがそれを禁止した場合、どちらの権限が勝るかを問う初の連邦裁判です。 3月、サンフランシスコの連邦判事は仮処分を出しました PerplexityのCometショッピングエージェントが、ユーザーが明示的に許可したにもかかわらず、Amazonアカウントにログインし購入を完了させたことで、連邦コンピュータ詐欺法に違反した可能性があると判断しました。そして、暫定的な回答を得るまでに、ほぼ1年、停止命令書、連邦訴訟、そして仮処分が必要でした。これは、資金力のある2社間で1つの管轄区域で起きた一つの紛争に過ぎません。エージェンティックな紛争は数と複雑さが急増しようとしており、現在の法制度では対処しきれないほどです。昨年、Adobeは米国小売サイトへのAI駆動トラフィックが前年比 4700% 増加したと測定しました。McKinseyは予測しており、2030年までにAIエージェントが世界の小売支出3兆から5兆ドルを取り仕切るとしています。Visa 、Mastercard 、American Expressといった大手はすでにエージェンティック決済インフラを導入しており、さらに多くが追随しています。業界全体が、人間の介入なしでミリ秒単位の速度で取引が行える経済の機構を構築する競争を繰り広げています。そして、ほとんど誰も歴史上のすべての経済が最終的に直面した問い—すなわち、当事者が意見が合わなかったときに何が起こるのか—を問っていません。紛争は例外的なケースではありません。構造的な特徴です。すべての商取引は争点を生み出します—悪意のある行為者がいなくてもです。これは、通常の取引がしばしば曖昧さに満ちており、例えば仕様に合わない納品物や、各当事者が異なる解釈をする条項などがあるためです。Mastercardはすでに年間3億2400万件のチャージバックを2028年までに予測しています—エージェンティック取引量が加わる前の数字です。我々が現在持つ紛争処理の仕組みは、人間が意思決定したことを前提としています。チャージバックシステムや裁判所は、デバイスの履歴や購入習慣といった意図の行動的サインを探します。エージェントはこれらのサインを生成せず、実際に詐欺防止の専門家は、エージェントが取引を行うと、これまで依拠してきた証拠が消失すると警告しています。さらに、人対人の紛争だけを扱う場合でも、従来の裁判所は完璧ではありません。米国での複雑な民事紛争の平均解決期間は344日、国際的には657日です。米国の小額訴訟裁判所は、家主とテナントの紛争や軽微な自動車事故などのケース向けに設計されており、すでに年間100万件以上の案件を処理しています。そして、その件数は過去10年間で大幅に減少しています。これは、より多くの人が小規模事業ではなく、仲裁条項を持つAmazonなどのテック大手を通じて購入していることが一因です。従来のシステムはAI時代にはさらに不適切です。エージェントは単一の法的枠組みが存在しない国境を越えて取引するため、当事者が共通の法廷に出向くことができないことが多いです。そして、さらに根本的な問題があります—法律が依拠する抑止手段の多くはソフトウェアには適用されません。エージェントは罰金を科せられず、投獄も恥辱も受けません。身体も資産も持ちません。エージェンティック経済のための裁定レイヤーに実際に必要なもの現在公開されているエージェンティック・コマーススタックは、さまざまな部品が異なるコンポーネントを制御しています。例えば、x402は支払いを、ERC-8004はエージェントの身元と評判を、A2Aは相互運用性を担当しています。各部品は、すべてが順調に進む場合に円滑な取引を可能にするよう設計されています。しかし、これらのレイヤーはいずれも紛争を処理できません—特に解釈の余地があるものはなおさらです。（前節で述べたように、従来の裁判所もこれらのケースをエスカレートさせる適切な手段ではありません。）...
2026年8月7日著者 Maksym Sakharov, 共同創業者 & グループCEO, WeFi

ステーブルコインは暗号通貨の取引優先時代を超えて拡大している
By Maksym Sakharov, 共同創業者 & グループCEO, WeFi
暗号市場は昨年10月以降、2兆ドルの損失を出しました。しかし、同期間にUSDTとUSDCの保有者数は14%以上増加し、2億4千万人に達しました。実際に起こったことは、価格が崩壊し、政治的圧力が強まり、戦争が市場を揺さぶったにもかかわらず、暗号の最も実用的な資産に関するユーザーベースは拡大し続けたことです。それにもかかわらず、私たちは依然として採用について、ビットコインとともに上下すると語りますが、これは暗号が投機的資産としてのみ使用されていた時にはある程度意味がありました。しかし、現在、ステーブルコインの保有が拡大し続ける一方で、広範な市場が価値で何兆ドルも失っている状況では、その議論はもはや成立しません。暗号は依然として誤った採用指標を使用している問題は、暗号が依然として採用を市場を測るのと同じ指標で測っていることです。価格、時価総額、取引量、ウォレットの増加を見て、すべての増加を業界が前進している証拠とみなします。これらの数値は有用ですが、主にシステムにどれだけの資本が流入し、どこへ移動したかを示すに過ぎません。プロトコル間で流動性を移動させるボットは、ブロックエクスプローラー上の実際の支払いとほぼ同じように見えることがあります。そのため、次の段階の採用は単なる取引量ではなく、繰り返しによって測定する必要があります。定期的な請求書、給与、店舗支払いは、ステーブルコインが人々や企業の運営の一部となりつつあることを示しています。これは、一度オンチェーンで資金が移動し、二度と戻らないよりもはるかに強い採用のサインです。採用はもはや次のラリーに依存すべきではない価格を採用の主要指標とみなすのをやめれば、次の疑問はラリーがなくても人々が暗号を使い続けられる要因は何か、ということです。私の見解では、日常の支払いが最も強力なユースケースです。市場が下落しても取引意欲は減少するかもしれませんが、資金移動の必要性は減りません。企業は義務を抱え続け、人々は給与を受け取り続け、国境を越える送金は依然として必要です。このより耐久性のある需要は、すでに国境を越える取引で現れています。総ステーブルコイン送金は、2020年第1四半期の推定120億ドルから2025年第1四半期には3,160億ドルに増加しました。ステーブルコインは依然として世界の支払いにおいて小さなシェアですが、その成長は既存システムが遅く、高コスト、またはアクセスが困難な場合に人々が新しい決済レールをどれほど速く採用するかを示しています。世界銀行は、送金には平均で送金額の6.36％のコストがかかると推定しています。毎月送金する人にとって、これらの手数料は各支払いを削り、時間とともに大きく蓄積されます。したがって、現在の機会は、安定した価値を国境を越えて移動させ、ローカルの決済レールと接続し、銀行営業時間外に取引を決済できる規制されたインフラを構築することです。業界がこの層を正しく構築すれば、人々は市場の上昇を期待してではなく、繰り返し発生する金融ニーズを解決するためにステーブルコインを使用するようになります。これにより、暗号はあらゆる市場サイクルを通じて継続できる採用形態を得るでしょう。採用はトラディショナル・ファイナンスが失敗するところから始まるステーブルコインの採用は、代替手段を探す最も大きな理由を持つ人々にとって容易です。即時の銀行振込、手頃なカード、安定した現地通貨を持つ人は、資金移動の方法を変える理由がほとんどありません。国際送金の受領に数日かかり、換算コストが高く、ドルへのアクセスが信頼性の低い銀行システムに依存している場合、インセンティブははるかに強くなります。このパターンはデータでもすでに見られます。IMFは、ウクライナ、ベトナム、ベラルーシで総フローが年間GDPの二桁シェアに達したことを発見しました。政治的・金融的機関が弱く、ドルベースの資産へのアクセスが限られている国は、一般的により多くのステーブルコイン流入を受けました。このデータは、そうした活動の多くが貿易と送金に結びついていることも示しています。これは、需要が最も強い場所で採用が始まる傾向がある理由です。人々は通常、新しい選択肢が明確な実用的利点を提供したときにのみ金融習慣を変えます。しかし、新興市場をステーブルコインの別個のニッチとして扱うべきではありません。同じインフラは、輸出業者、リモートワーカー、定期的に国間で資金を移動する企業を支援できます。ステーブルコインが世界的に普及する単一の瞬間はありません。各市場が実用的な利用理由を見つけるにつれて、採用は広がっていきます。最高のステーブルコイン決済は暗号通貨のようにほとんど感じられない業界がすべての新規ユーザーにウォレット、ネットワーク、ガス料金、トークン変換に慣れることを期待すれば、このシフトは遅くなるでしょう。...
2026年8月3日著者 Konstantins Vasilenko, 共同創業者 & CBDO, Paybis

規制当局はGENIUS法の期限を逃したが、これはチャンスだ
By Konstantins Vasilenko, 共同創業者 & CBDO, Paybis
2026年7月18日、GENIUS法が署名されて正確に1年後、実施規則を策定する責任を持つ機関は期限を静かに過ぎさせました。財務省、OCC、FDIC、NCUA、連邦準備制度は、12か月間にわたり約10件の提案を公表しましたが、いずれも最終決定されていません。記念日の報道は制度的失敗という言葉にまで及びましたが、これは誤った結論に導く正当な本能です。未完成のルールブックは編集可能であり、業界全体が既に確定したとみなしている利回り禁止条項が、最も議論に値する条項であることが判明しました。ステーブルコインは流通額が 2023年4月初めに3170億ドルに達し、2025年初頭から1.5倍以上に成長しました。この規模の資金は、誰かの最初の草案に対する形式的な承認以上の扱いに値します。未完成のルールブックは編集可能である第13条は、主要な連邦規制当局に施行から1年以内に実施規則を制定することを求め、議会は期限を守らなかった場合の罰則を一切設けませんでした。この種の期限は頻繁にずれ、特筆すべきことではなくなっています。ドッド・フランク法以降、機関は議会が設定した期限の約60％を逃しました。第20条に記されたフォールバックは、期限が過ぎた場合の代替策であり、法案を発効させます。発効は施行から18か月後または最終規則が確定した120日後のいずれか早い方です。18か月は2027年1月18日になるため、現在はバックストップが適用され、業界全体がまだ書き換え可能な文言に基づくコンプライアンスプログラムを構築しています。利回りラインを回避する第4条(a)(11)は、許可された支払ステーブルコイン発行者が保有者に対し、トークンの保有、使用、または保持に結びつく利子や利回りを支払うことを禁じています。この規定は発行者にのみ適用され、関連会社や流通パートナーについては言及していません。これがCoinbaseが支払いを続けられる理由であり、その報酬はCircleとの収益分配で賄われています。規制当局はこの抜け道に早期に気付き、OCCは2月に利回りを関連会社や第三者を通じて回す取り決めに対する反証可能な推定を提案しました。その提案へのコメントは5月1日で締め切られ、最終的な調整は未記述のままで、法定の禁止範囲は未確定です。法令が許すかどうかに関わらず、利回りへの需要は上昇し続け、利回り付ステーブルコインは2023年の約10億ドルの供給から2025年には190億ドルを超えました。これらのトークンは供給し、市場全体の成長の半分以上を占めました。利回り制限は本当に法案の掲げる目的に資するのでしょうか、それとも意図しない隙間を生み出し逆効果になるのでしょうか。規制対象外のオフショア発行者やDeFiプロトコルには同等の制限がないため、コンプライアンス製品は利回り提供を禁じられ、結果として世界的なステーブルコインシステムは階層化されます。皮肉に近い現象が利用者の行動に現れます。利回りを求めるユーザーは、GENIUS法が提供すべきリザーブ、償還、情報開示のガードレールがない場へと流れ、米国拠点の発行者の競合他社に有利に働き、米国消費者は魅力に欠ける選択肢の中から選ばざるを得ません。ワシントンは3年間のセーフハーバーを自ら設定し、デジタル資産サービスプロバイダーが米国居住者に対し許可されていないステーブルコインを提供することを禁止します。この期間が終了すると、利回りを求める残高の自然な行き先は米国の監督者が届かない場所になります。何かを変えるのに十分な時間 9月20日以降に最終決定された規則は、施行日を前倒しすることができません。120日カウントが2027年1月18日を超えてしまうため、今秋規制当局が決定する内容が市場の実情となります。複数の機関でコメント受付期間はまだ開かれています。FDICの銀行秘密法および監督対象発行者向け制裁提案は8月4日まで受付しており、何かを変更できる実質的な期間は数週間に限られます。提出された意見は最終文面に反映されます。BlackRockはOCCの窓口最終日に17ページの書簡を提出し、トークン化されたリザーブ資産に対する20％上限の撤廃と適格商品リストの拡大を求めました。その提案が最終規則に反映されるかは今後明らかになります。これらの提案はすべて公開ドケットに掲載されており、業界関係者は窓口が閉まる前に閲覧・回答できます。実際に記録に何かを残す企業はどこになるのでしょうか？ Europe Reopened Its Own File ヨーロッパは、枠組みが署名された瞬間に完了したと考える人々にとって有用なデータポイントを提供します。MiCAのライセンス制度は7月1日に完全に発効し、ブリュッセルは9月30日までステークホルダーに協議を行い、2027年に改訂を予定しながら法案の再開を検討しています。検討中のギャップには、ブロック外に本拠を置く発行者の取り扱いと、複数の管轄で複数の企業が発行し、保有者が誰であっても交換可能なトークンのマルチ発行モデルが含まれます。トークンは複数の主体によって発行され、保有者が誰であっても同等に扱われます。ヨーロッパは最初の包括的な暗号フレームワークを策定し、市場の急速な変化がドラフターが予見できなかった事象を露呈したことを受け入れました。...
2026年7月31日著者 Anndy Lian

MiCAは明確さをもたらすはずだったが、代わりにスケールに関する大きな試練をもたらした。
By Anndy Lian
グランドファーザー制度の終焉: MiCAが本格的な運用執行に突入ヨーロッパは砂上に線を引き、約2,700社の暗号資産企業がその線の反対側に立たされました。 2026年7月1日、移行期間 for the Markets in Crypto-Assets regulation expired across all 27 EU member states. The European Securities and Markets Authority made the consequence...
2026年7月29日著者 Marcin Kazmierczak, 共同創設者, RedStone

トークン化された株はデータ配管の質に左右される
By Marcin Kazmierczak, 共同創設者, RedStone
正当な評価を与えるならば、Securitize が最近の NYSE 上場で実践したように、言行一致を体現する企業はほとんどいません。同社はトークン化事業—実世界の資産をブロックチェーン上のデジタルトークンとして表現すること—に従事しており、自己株式でそれを実現し、トークン化された SECZ を Solana と Avalanche に導入しました。トークン化業界にとってウォール街の検証の瞬間であり、従来の市場に一歩近づきました。 “すべての資産のトークン化はまだ始まったばかりだと私は信じています” と BlackRock の CEO Larry Fink が有名に CNBC に語り、過去数年にわたる多数のローンチ—BlackRock の BUIDL ファンドや Paxos のトークン化金など—がその方向を示しています。このオンチェーンへの移行はウォール街に新たな章を開く可能性がありますが、同時に厳しい真実も浮き彫りにします：イノベーションは常にデータ配管を正しく整える必要があるのです。すべて、どこでも、一度に...
2026年7月24日著者 Dean Nolan, 戦略顧問, 支払い & 産業エンゲージメント, Finzly

TCHトークン化預金ネットワークは最後のものではない
By Dean Nolan, 戦略顧問, 支払い & 産業エンゲージメント, Finzly
先月、国内最大手の銀行がステーブルコインへの回答を示しました。JPMorgan、Bank of America 、Citigroup、Wells Fargo などが、トークン化預金ネットワークを構築し、運営業務をThe Clearing Houseに委ねると述べました、2027年上半期の開始が予定されています。支配的な見方では、銀行が対応し、業界に計画ができたと示唆されています。しかし、この読み方はすぐに古くなると考えます。実際に見たのは、業界のある層からの一つの回答であり、今後数年で登場する複数のうちの最初のものに過ぎません。銀行の反応速度の歴史 1999年にPayPalが消費者に銀行システム外で資金を移動する手段を提供したとき、私たちはこのような形を経験しました。銀行は主に何もしないで十数年見守り、2011年にclearXchangeがようやく協調的な回答を示し、最終的に2017年にZelleとなりました。その時点で、PayPalのユーザー基盤はほとんどの銀行をはるかに上回り、Venmoは動詞化し、業界は脅威を真剣に受け止めるかどうかを決めるのに二十年近くを費やしました。この期間から多くの人が得た教訓は、銀行は動きが遅く、2010年代と2020年代の大半を追いつくのに費やしたということです。トークン化されたマネーの物語はその歴史と類似点がありますが、重要な点が一つ異なるため、歴史が完全に繰り返されることはないと考えています。 Tetherは2014年に開始され、USDCは4年後に続きました、JPMorganは2019年にJPM Coinを発行しました、そして今年だけでコミュニティバンク向けのHazelと地域・中規模機関向けのCari、これらはすべてThe Clearing Houseの取り組みが最大手向けに始まる前のことです。これは市場の異なる層に向けた複数の独立したイニシアチブであり、まだ何もそれらを統合させる必要が生じていません。トークン化マネーはP2P統合を鏡写ししない理由ここでPayPalとZelleの類推は限界に達します。ピアツーピア決済は最終的に1つの支配的な銀行所有ネットワークに統合されましたが、これはユースケースが均一で顧客がほぼ同じであったため可能でした。また、基盤技術も銀行間で大きく変わりませんでした。トークン化マネーに対してはそのような条件は当てはまらないと考えます。各コンソーシアムは独自のガバナンスと、決済がいつどのように行われるかについて独自の前提で構築されており、技術的に大まかに似通っていても、上に乗るルールが異なるために相互に統合されません。その代わりに、銀行はそれぞれ個別に対処しなければならない別個のシステムとして硬化し、皆が期待しているようなすっきりとした統合とは正反対の状況になります。したがって私が見ている形は、単一のネットワークが勝ち取るというものでも、すべてを支配する単一のコンソーシアムでもありません。複数のコンソーシアムが同時に稼働し、境界で重なり合い、それぞれが独自の流動性と規制の範囲を持ちます。業界の回答としてすべてが語られているからといって、地域銀行のコンソーシアムとマネーセンターバンクのコンソーシアムを同一システムに引き込むような明確な仕組みは存在しません。支払いルーティングの「FedExモデル」私は長年使ってきた比較に立ち返ります。それは、支払いが向かう先はFedExモデルであるというものです。FedExで荷物を発送する際、トラックか飛行機か、どの仕分けハブを通すかは自分で選びませんし、選ばなければならないとしたら不快です。速く安く届けてほしいだけで、ルートはFedExに任せます。支払いも同様に、しばらくこの方向へ漂流しており、トークン化預金やステーブルコインはその道の次のステップであり、顧客がますます読まない地図に新たなルートが加わるだけです。顧客が企業の財務担当者であれ中小企業であれ、価値を運んだコンソーシアムやチェーンには関心がありません。その好みが下層のネットワークを統合させるわけではなく、単に断片化が見えないところへ押しやられ、顧客が見えなくても誰かがそれを調整しなければならない状況が生まれます。規制上の摩擦と国際的な断片化 P2P時代とは異なる点がいくつかあり、それらは分散化を促進します。政府は今回早期に介入し、GENIUS法は、2000年代に規制当局がP2Pイノベーションを追いかけていたときに欠けていた立法的関与そのものを表しています。技術と同時に規則が登場すると、停滞できる余地が短くなり、各ネットワークが何になるかを形作り、結果としてそれらの間にさらなるバリエーションが生まれます。国際的な状況は、前回とは違いすでに実稼働しています。なぜならP2Pは世界的に統一された銀行の対応を生み出さなかったからです。比較すると、トークン化マネーはProject...
2026年7月22日著者 Vugar Usi Zade, CEO、MEXC

すべてにおいて品質が最優先: お金が安くないときに米国株を購入する方法
By Vugar Usi Zade, CEO、MEXC
米国株式市場は引き続き機会を提供していますが、安い資金がなくなった時代以降、取引条件は硬直化しています。広範な指数へのエクスポージャーと、成長のためにほぼどんな価格でも支払う姿勢が過去10年のポートフォリオを支えてきましたが、その方程式はコストが高まる環境下で脆弱になっています。主要指数は2026年後半に過去最高に近い水準で始まっていますが、堅実なファンダメンタルと妥当なバリュエーションが、誰が先行するかを決めています。ヘッドラインのバリュエーションは注意の必要性を強調しています – S&P 500は取引が先行利益の約20倍で、10年平均の約19倍を上回っています。上位10銘柄は構成が指数の約40%を占め、人工知能の恩恵を受ける企業が指数と最近の上昇の両方で過大なシェアを占めています。Research Affiliatesは予測し、今後10年間のベンチマークの年率リターンは約3%にとどまるとし、伸び悩むマルチプルと限られた銘柄への過度な集中が原因だとしています。指数自体が集中した賭けである場合、指数を購入することは中立的な選択ではなくなります。コストが高まる経済は計算式を変える借入コストの上昇、粘り強いインフレ、そして資本コストの上昇は、株式価値の形成方法を変えました。連邦準備制度は基準金利を3.5%から3.75%の範囲で4回連続で維持しており、新たなリーダーシップの下で年末までに金利が上昇する可能性があると見込んでいます。金利緩和は2027年へ先送りされています。年間インフレ予測が約3.6%であるため、かつて投機的ベットを後押しした緩やかな環境はほとんど残っていません。債券市場は中央銀行と同様に条件を設定します。6月中旬、10年物米国債は4.48%の利回りを示し、ほぼリスクなしの投資としてはまずまずのリターンです。現在、すべての株式はこの利回りを上回らなければ、マルチプルに意味がなくなります。この規模の割引率は、遠い将来に約束された利益の現在価値を圧縮し、10年先のキャッシュフローに依存する企業が最初に圧迫感を受けます。 6月の労働データは、景気が冷却しつつも崩壊していない様子を示しました。雇用者数は6月に57,000人増加し、予想を大きく下回り、修正でさらに74,000人が過去数か月から削除されました。失業率は4.2%に低下しましたが、改善は労働力から離脱した人々によるもので、就業が増えたわけではありません。賃金は前年比で3.5%上昇しました。安価な負債で拡大を資金調達した企業は、この組み合わせの影響を最初に受けます。実質的な価格決定力を持ち、実際のキャッシュを生み出す企業は、厳しい金利で貸し手に返済することなく、投資や株主還元ができるという優位性を持ちます。 S&P 500の構成銘柄のうち約17%が6月初旬までの1か月間で指数を上回るパフォーマンスを示し、過去10年で最も狭い範囲の一つです。前年は時価総額加重ベンチマークが18%上昇し、同等加重の指数は11%のリターンを記録しました。巨人を超える価値のポケット市場のすべてのセクターが同じ価格で取引されるわけでも、同じ条件に適合するわけでもありません。S&P MidCap 400は最近、大型株に対して約26%低い先行利益倍率で取引されており、自身の10年平均も下回っています。これらの企業は売上の約3/4を国内で獲得しており、S&P 500の約58%と比較して、関税摩擦や為替変動の影響がほとんど及びません。利益は今年約15%成長すると見込まれています。リーダーシップが広がればディスカウントは縮小します。産業セクターは、リショアリング、インフラ投資、防衛予算、AIの拡大が何年にもわたって資本を吸収することから、すでに進行中のコミットメントに基づいて主張しています。複数のリサーチチームは米国の産業活動が2026年に十年ぶりの高成長に達すると予測しています。サイクルを自社のキャッシュで賄える製造業者が、借入で資金調達する企業よりも優位に立ちます。同様の論理は金融セクターにも当てはまります。大手銀行は12倍から14倍の利益倍率で取引され、金利が維持され貸出が増加すればさらに利益を上げる可能性があります。イールドカーブが急峻になると銀行が預金者に支払う金利と借り手に課す金利の差が拡大し、プライベートクレジットの競合が圧力をかける中で、貸し手はマージンを守らなければなりません。ヘルスケアは防御的でありながら成長も提供します: 先行利益は約14%成長し、バリュエーションは広範な市場よりも低く抑えられています。巨人を残すべき理由正直さは議論の反対側を要求しますが、メガキャップはその規模の強さでウェイトを獲得しています。Goldman Sachsは5月下旬に予測し、今年のS&P 500の1株当たり利益は340ドルで、24%の伸びとなり、AIインフラの恩恵を受ける企業がその成長の約半分を生み出し、指数のマルチプルは同社の見積もりで約21倍を維持するとしています。上位20銘柄は売上を10.5%伸長させ、残りの480銘柄のほぼ2倍のペースです。...
2026年7月20日著者 Sergei Berezhnoy, 最高収益責任者、Brokerpilot

市場がAI駆動型有害フロー検出へと向かっている理由 — そしてまだ誰も完全に到達していない理由
By Sergei Berezhnoy, 最高収益責任者、Brokerpilot
業界イベントで十分な数のブローカーと話すと、あるトピックが繰り返し出てきます：ほんの数件の口座が静かにブックを蝕んでおり、良い顧客を苛立たせずにそれを止める方法が誰もはっきり分かっていません。業界ではこれを「toxic flow」と呼びます — トレーダーの意図に関わらず、実行後数秒から数分の間にブローカーに不利に動く注文です。これは古くからある問題です。新しいのは、これらの会話で「AI」が答えとして頻繁に出てくることです — しかし実際には、ほとんど誰も本番環境で成熟した実証済みツールを運用していません。過去20年余りの間、定番の答えはルールブックでした：一定規模以上の取引にフラグを付け、ニュース前にスプレッドを拡大し、ポジションを異常に短期間保有している口座のエクスポージャーを上限に設定する。これらのルールは悪い考えではなく、ほとんどのデスクが依然として大いに活用しています。しかし、共通の弱点があります — ルールは書かれたパターンしか捕らえられず、問題になるトレーダーは通常、ルールをすぐに見抜き回避する最速の者です。なぜ静的閾値は勢いを失いつつあるのかよく知られた有害フローのパターン — レイテンシー・アービトラージ、スプーフィング、複数取引所にまたがる古い価格の摘み取り — は業界全体で十分に文書化されており、トレーダーはブローカーと同じ資料を読む傾向があります。1秒未満で保持されたものすべてにフラグを付けると、トレーダーは1.2秒で保持し始めます。大きなニュースの30秒前にスプレッドを拡大すると、取引は45秒で行われます。ルールは賢くならず、トレーダーが賢くなるのです。注目すべきは、最大手のプラットフォーム提供者でさえ、AI領域よりもむしろこの領域で主に活動していることです： MetaQuotes’ new MT5 matching engineは、マネージャー端末に組み込まれたモニタリングダッシュボードを搭載しており、ブローカーがリアルタイムで有害オーダーフローとAブック/Bブックのエクスポージャーを確認できるようにします — 実際に有用ですが、予測モデリングというよりは可視化とダッシュボードに留まります。さらに微妙な問題があります：固定閾値はすべての口座を同じように扱いますが、リスクは実際にはそう機能しません。 LiquidityFinder has a...
2026年7月17日著者 Davide Pizzo, バックエンド & AIエンジニア, Brickken

エージェントスタックは4層構成です。ほとんどのデプロイは3層が欠けています。
By Davide Pizzo, バックエンド & AIエンジニア, Brickken
アイデンティティ、評判、権限、そして支払いはオンチェーンで存在する必要があります。多くの本番デプロイでは、まだそうなっておらず、これはコンプライアンスの後付けではなく、アーキテクチャ上の問題です。私は本番エージェントのデプロイが実際にどのように配線されているかを見るのに多くの時間を費やしていますが、パターンはしばしば同じです：モデルは有能で、オーケストレーションフレームワークは妥当ですが、認証レイヤーは依然として数か月間ローテーションされていない共有APIキーです。自律エージェントのインフラは、その上で動作するモデルに追いついていません。エージェントスタックは、チェーンにネイティブである必要がある4つのコンポーネント、すなわちアイデンティティ、評判、権限、そして支払いで構成されています。私が見る多くの本番デプロイでは、これらは事後的に追加されているか、そもそも存在しないことさえあります。そしてこれは、規制された金融分野で特に重要です。トークン化された証券で取引したり、財務アクションを承認したり、ポジション間で配分したりできるエージェントは、何が許可されているか、誰が許可したか、どの範囲で、そしてその権限のオンチェーン記録がどこにあるかを示す必要があります。ほとんどのデプロイは今日それを明確に答えることができません。その記録がなければ、エージェント自体が監査およびコンプライアンスリスクとなります。共有APIキーが誤ったプリミティブである理由ほとんどのエージェントデプロイがSaaSから継承する認証モデルは、ヘッダーで渡される共有シークレットです。これは呼び出し元サービスを認証しますが、呼び出しを行う特定のエージェントやそのエージェントが許可されていることについては何も示さず、規制当局が検査できる形で監査に耐える記録も残しません。すべてのエージェントアクションはキーを保持している者にのみ帰属するため、実際にはエージェントが複数、またはオペレーターが複数になると帰属が崩壊します。代替案は、署名ベースのリクエストごとの決済です。各リクエストはエージェント自身のウォレットで署名され、呼び出し時に暗号的に決済されます。これは x402 が構築された目的であり、認証と支払いが一体化されています。これにより、機関はどのウォレットがいつ何を行い、何に対して支払ったかという記録を得られ、監査の精査に耐える台帳となります。アイデンティティのギャップ ERC-8004 は、信頼できないエージェントのためのオンチェーンアイデンティティを定義しています：エージェントが管理ウォレット、サービスエンドポイント、モデル参照とともに登録されるレジストリです。現在、そのエージェントはベンダーのインフラ内で動作する不透明なプロセスに過ぎません。レジストリエントリにより、検証可能な起源を持つファーストクラスのオンチェーンアクターとなり、スマートコントラクトやコンプライアンスダッシュボードが仲介者を信頼せずに直接チェックできます。評判レイヤーはこれに基づいて構築されます。ERC-8004レジストリに書き込まれたフィードバックシグナルは不変で、タイムスタンプが付与され、帰属可能です。エージェントに対して信頼判断を行いたいシステムは、そのレジストリを直接読み取ることができます。ベンダー管理のスコアやDiscordの評価とは異なり、ここでの信頼はデータベースを管理する者ではなく、ネットワークの属性です。これら両レイヤーは、特別なエンジニアリングなしで今日実装可能です。多くのデプロイがそれらを持たないのは、最も抵抗の少ない実装パスが依然としてエージェントをサービスアカウントとして扱い、ファーストクラスのアクターとしないからです。プロトタイプでの合理的なショートカットが、本番環境で複合的なアーキテクチャ負債となります。権限の問題は、規制された金融が他のすべてと分岐する場所ですアイデンティティと評判はエージェントが誰であり、どのように振る舞ってきたかを示しますが、エージェントが何を許可されているかは確立しません。多くのエージェントユースケースでは、アプリケーション層のコントロールでそのギャップを埋められます。規制資産で動作するエージェントにとって、認可の問題は法的な問題になります。その回答は規制当局を満足させる形で存在する必要があります。 ERC-8226、規制エージェント権限標準（RAMS）は、このギャップを埋めるよう設計されています。RAMS はエージェントのアイデンティティとトークンレベルのコンプライアンスフレームワークの間に位置するコンプライアンス委任レイヤーを定義します。KYC 認証された主体がエージェントに対し、定義されたスコープ、管轄、価値上限、期限日を持つ権限を付与します。実際には、決済前にチェックできるオンチェーンの委任状のように機能します。規制対象トークンコントラクトは、決済が行われる前に、事前転送コンプライアンスフック内でその権限を原子的に検証します。この設計は2つのインターフェースで実装されます。`ComplianceProvider` は任意の KYC または証明オペレーターによって実装され、特定スコープに対する主体の適格性を保証します。`IAgentMandate` は権限の付与、延長、取り消し、実行、規制当局レベルの凍結を記録するレジストリです。強制は `recordExecution` を通じて行われ、転送時にアクティブな権限の上限をチェックし、取引がそれらを超える場合はリバートします。...
2026年7月13日著者 Mihail B., 創設者、Sweepbase

セルフカストディは銀行リスクからあなたを守らない。ただ、リスクをより隠すだけだ
By Mihail B., 創設者、Sweepbase
セルフカストディは、第三者への信頼をやめる地点であるとされています。あなたの鍵、あなたのコイン、あなたの資金とあなたの間にあるのは自分のウォレットだけです。この約束は、暗号資産をカードで使うまで有効です。なぜなら、カードは、どこかの認可された事業者があなたに代わって Visa または Mastercard のレイルを通じて資金を移動することに同意しなければ機能しません。ほとんどのカード保有者は、尋ねられてもその事業者の名前を挙げられず、今年1月までそれが重要だとは考えていませんでした。その後、ポーランドの規制当局がある企業の支払ライセンスを取り消し、相互に明確なつながりのない 3 つの暗号カードが 2 週間以内に機能しなくなりました: CEX.IO Card、Trustee Plus、IN1。これら 3 社のブランドはいずれも自ら何かを行ったわけではありません。単に同じ認可された仲介業者、Quicko sp. z o.o. を通していただけで、その認可が取り消されると、取引を処理できなくなりました。私はカード保有者契約書を読むのに多くの時間を費やしています。Sweepbase は 141 の暗号リンクされたデビットおよびクレジットカードを追跡しており、その比較を作成するには各カードの細部まで確認する必要がありました。同じパターンが何度も現れます。登録したブランドがカードの機能に責任を持つことはほとんどなく、ほとんどのユーザーが名前を聞いたことのない別の会社があり、そのライセンスがカードを存続させている唯一のものです。暗号カードが稼働し続ける仕組み Visa...
2026年7月1日著者 Tommy Li, 共同創業者 & CFO, Native

国境を越えるすべてのドルに隠された税金
By Tommy Li, 共同創業者 & CFO, Native
電話さえ持っていれば、1秒未満で世界の反対側に1ドルを送金でき、費用は1セント未満です。しかし、何百万ドルも別の銀行へ移動させたい銀行はできません。それでも、銀行間で何百万ドルもの送金は依然としてその速度には遠く及びません。その取引は決済に2営業日かかります。この2日サイクルは数十年前に設定され、ほとんど変わっていません。紙面上では明確な損失がなくても、待機時間にはコストがかかります。資金は常に送金途中で止まっており、ビジネスはその資本を投入したり、ヘッジしたり、1セントすら稼ぐことができません。この遅延を解消するため、総資産10兆ドル超の50以上の銀行からなるコンソーシアムが、支援した同日決済プロジェクトを立ち上げました。このプロジェクトは、銀行がすでに使用しているメッセージングレール上に構築されています。現在、資金移動のコストを巡る競争が何年も続いた後、世界最大の金融機関がその速度を巡って競い始めています。請求書に届かないコスト手数料の圧縮は長年業界の焦点であり、理由は明白です。手数料は目に見え、ベンチマークしやすく、比較も簡単です。一方、遅い決済のコストは数値化がはるかに難しいです。デジタル資産は、移動でき、1秒未満で世界中のどこへでも1ドルを1セント未満で送金できます。従来のコルレス銀行を通す同じ送金は1〜3営業日かかります。この二つの数字の差こそが実質的なコストであり、さらに複利的に増大します。資金が送金中に過ごす1日は、資本が使用できない1日です。多国籍企業の財務チームは、まだ決済中の売掛金に投資できません。ファンドマネージャーは、取引のFX部分が未決済のままではポートフォリオをリバランスできません。東南アジアの輸出業者は、資金が到着するまで支払収益を次の生産注文に使うことができません。これがT+税です。請求書や手数料表には決して現れません。取引が合意された瞬間から決済が完了するまでの間に、運転資本が逼迫し、再投資が遅れ、FXエクスポージャーが蓄積する形で現れます。国際決済銀行は、2022年四半期レビューでこの問題の一部を定量化しました。その年4月のある日、FX取引高は2.2兆ドルで、決済リスクにさらされていました。つまり、一方が支払い済みでありながら、まだ購入した通貨を受け取っていない取引です。この数字は3年前の1.9兆ドルから増加しています。そしてFX市場はそれ以降も拡大し続けています。平均日次取引高は2025年に9.6兆ドルに達し、2022年比で28%増加しました。国境を越えるFX取引の手数料は測定可能で、しばしば控えめです。48時間、あるいは週末や祝日にさらに長く続く決済ウィンドウに閉じ込められた資本コストは、ほとんどの機関投資家にとってその手数料をはるかに上回ります。オンライン小売が速度から学んだこと 20年前、オンライン小売は速度の価値を学び、その教訓が業界の構築方法を刷新しました。店舗は長年、価格と品揃えで競争してきました。その後、誰かが遅いページのコストを測定しました。 2006年、Amazonは調査し、100ミリ秒の遅延が売上の約1%に相当すると判明しました。その後のGoogleとDeloitteの研究では逆に数値を検証し、ロード時間を0.1秒短縮することで小売のコンバージョン率が約8%向上することが分かりました。速度は機能リストに現れませんでしたが、同様に売上を左右し、市場が重要性を認識する前に静かに決定的な要因となっていました。最速のサイトは、遅いサイトが失っていることすら気付いていなかった顧客を獲得しました。国境を越える決済は現在、同じ段階にあります。手数料は誰もが比較する数値で、シート上の目に見える仕様です。決済速度はロード時間であり、比較に至る前にどのインフラが勝つかを決定する要因です。変化はすでに市場上位で進行中で、最大手機関が最初に取り組んでいます。待機コストが無視できないほど大きくなると、残りは小売がたどった道を追随します。デスクから必要とされるものコンプライアンスは速度に先行します。制裁やマネーロンダリング防止のスクリーニングはすべての取引で実行され、クリアされて初めて決済が進みます。瞬時の決済は外見上はソフトウェアのように見えます。流動性デスクから見ると、決して閉じない常設のオペレーションのようです。取引が成立した瞬間に資金を移動させるためには、両サイドで在庫を保有し、時間や通貨を問わず見積もりを提示できる者が必要です。その間、通常は資金を供給する銀行は閉鎖されています。銀行は、ソウルの営業時間中に仲介業者のチェーンを通じて韓国ウォンを調達しなければならない場合、EUR-KRWスワップをリアルタイムで決済できません。資本は事前に資金調達され、事業が行われるすべての通路で用意され、旧方式で何もクリアされない週末や祝日でも準備されたままでなければなりません。要求は資本だけに留まりません。各市場は独自の銀行関係と決済パートナーが必要です。すべての取引は途切れないコンプライアンス・トレイルを必要とし、支払いが行われた瞬間に制裁やマネーロンダリング防止チェックがクリアされます。決済システムの速度は、最も遅いコンプライアンスゲートの速度に依存します。技術はすでに機能しています。BIS主導のプロトタイプでは、7つの中央銀行と40以上の金融機関が、国境を越える取引が通貨間で原子的に決済でき、両方のレッグが同時にクリアされるか、どちらもクリアされないことを実証しました。...

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