信用スプレッド：デフォルトリスクと流動性リスクの価格評価
信用スプレッドを基礎原理から解説するガイドです。信用スプレッドの仕組みの連鎖や経済性、信頼できる記録、失敗のパターンに加え、投資家や運用担当者が確認すべき証拠を取り上げます。
Quarterhill、満期を迎えた5,750万カナダドルの転換社債を返済
Quarterhill Inc. 2026年10月30日の発表で、Quarterhill Inc.は、額面総額5,750万カナダドルの年率6.0％の無担保劣後転換社債について、満期日である2026年10月30日に、発生済みの未払い利息全額とともに全額を返済したと発表した。 同社によると、この社債はトロント証券取引所で銘柄コードQTRH.DB（CUSIP 747713AA3）として取引されており、2026年10月30日の取引終了をもって上場廃止となる。支払いは、社債管理者であるComputershare Trust Company of Canadaを通じて処理された。発表では、支払いに充てた資金の調達元は明らかにされなかった。 同社は、自社をAIを活用した高度道路交通システム（ITS）ソリューションの提供企業と説明している。 2021年の社債募集の条件 今回返済された社債は、Quarterhillが2021年10月20日に発表した資金調達で発行された。同社は、Raymond James Ltd.が主幹事を務める引受団と、5,000万カナダドルの買取引受契約を締結した。社債の利率は年率6.0％、普通株式1株当たりの転換価格は3.80カナダドルで、一定の状況では調整される可能性があり、満期日は2026年10月30日と定められていた。またQuarterhillは、同じ条件で額面総額最大750万カナダドルの社債を追加購入できるオーバーアロットメント・オプションを引受会社に付与した。このオプションは、資金調達の完了後30日目まで、全額または一部を行使できた。 当初の条件では、支配権の変更に関する一定の状況を除き、2024年10月31日より前に会社の選択で社債を償還することはできなかった。2024年10月31日以降、2025年10月31日より前であれば、30日以上60日以内の事前通知により、社債の全部または一部を償還できた。償還価格は額面金額に発生済みの未払い利息を加えた額とされ、通知日の直前の第5取引日までの連続する20取引日におけるトロント証券取引所での普通株式の出来高加重平均取引価格が、転換価格の125％以上であることが条件だった。2025年10月31日以降、満期日より前であれば、同じ通知期間で社債の全部または一部を償還でき、償還価格は額面金額に発生済みの未払い利息を加えた額とされた。 この社債は、ケベック州を除くカナダの全州・準州で目論見書補足書類を通じて募集され、米国では私募による募集も可能だった。 Quarterhillは2021年10月27日に募集を完了し、社債1口当たり1,000カナダドルで、引受会社がオーバーアロットメント・オプションを全額行使したことを含め、総額5,750万カナダドルのグロス調達額を得た。引受団にはRaymond James Ltd.、Canaccord Genuity Corp.、CIBC World Markets Inc.、Cormark Securities Inc.、ATB Capital Markets Inc.、M Partners Inc.、Stifel Nicolaus Canada Inc.が参加した。当時Quarterhillは、調達した純額を潜在的な買収を通じた成長の支援に充てるとともに、事業の継続的な運営を支える追加運転資金として活用すると述べていた。 2026年の信用枠と株式による資金調達 2026年5月12日、QuarterhillはU.S. Private Credit Investments（PCI）と6,000万米ドルのシニア担保付融資枠を発表した。同社はBTG…
Ziegler、Givens Obligated Group向けに9,000万ドルの債券を価格決定
Zieglerは、2026年10月30日付で発表したシカゴ発の発表で、Givens Obligated Group向けシリーズ2026債9,000万ドルの価格決定が成功裏に完了したと発表した。この債券はFitch Ratingsからネガティブ・アウトルック付きの「A-」格付けを受けており、North Carolina Medical Care Commissionを通じて発行される。 Givens Obligated Groupは、継続介護型高齢者住宅コミュニティを2施設所有・運営しており、両施設を合わせた居住戸数は計966戸に上る。1979年にNorth Carolina州Ashevilleで開設されたGivens Estates Communityは、現在、自立生活向け478戸、介護付き生活向け42戸、熟練介護向け60戸を運営している。1971年にNorth Carolina州Black Mountainで開設され、2012年にGivensが買収したGivens Highland Farms Communityは、現在、自立生活向け331戸と熟練介護向け55戸を運営している。発表によると、両施設ともCARFの認定を受けている。 債券の条件と資金使途 シリーズ2026債の最終償還期限は35年で、債務返済額を平準化する仕組みにより、加重平均償還年限は26.04年、満期までの複合利回りは5.69％となる。Zieglerによると、期限前償還条項は6年後に102％で設定され、10年後に額面まで段階的に引き下げられる。 債券の発行収入は、Givens Highland Farmsに自立生活向け住戸63戸を追加する費用の補填または資金に充てられる。また、新たに取得した建物を法人本部として利用するための取得費用に加え、計画中の自立生活向け住戸の追加および医療サービス施設の改修に関連する開発準備費用と初期建設費用、約4,530万ドルにも充当される。残額は債券発行に伴って発生した費用に充てられる。 借入人 The Givens Estates, Inc.は、1975年に設立認可を受けたNorth Carolina州の非営利法人である。これは、North Carolina General Statutes第58章第64条に基づいて提出された2025年6月1日付の開示書に記載されている。同法人はGivens Estates、Givens Highland Farms, LLC、Gerber Park 60を所有・運営している。Gerber Park…
BLS：民間労働者の報酬コスト、2026年9月までに0.8％上昇
米労働統計局は2026年10月30日（金）、四半期ごとの雇用コスト指数に関するニュースリリース（USDL-26-1620）で、2026年9月までの3カ月間に民間労働者の報酬コストが季節調整済みで0.8％上昇したと発表した。2026年6月から、賃金・給与は0.7％、福利厚生費は0.9％上昇した。 2026年9月までの12カ月間に、民間労働者の報酬コストは季節調整前で3.4％上昇した。年間では、賃金・給与が3.1％、福利厚生費が3.9％上昇した。リリースの表Aによると、民間労働者の報酬の12カ月変化率は2026年6月に3.4％、2025年9月に3.5％で、3カ月変化率は2026年6月に0.9％だった。実質ベースでは、2026年9月までの12カ月間に民間労働者の報酬は0.4％減少し、賃金・給与は0.6％減少、福利厚生費は0.1％増加した。 リリースの表Aは、2026年9月の主な系列をまとめたもの（ダッシュはデータが入手できないことを示す）： 系列 3カ月間、季節調整済み 12カ月間、名目ベース 12カ月間、実質ベース 民間労働者：報酬 0.8 3.4 -0.4 民間労働者：賃金・給与 0.7 3.1 -0.6 民間労働者：福利厚生 0.9 3.9 0.1 民間企業：報酬 0.8 3.4 -0.4 民間企業：賃金・給与 0.8 3.1 -0.6 民間企業：福利厚生 0.9 3.9 0.2 民間企業：医療関連の福利厚生 — 6.4 — 州・地方政府：報酬 0.6 3.5 -0.3 州・地方政府：賃金・給与…
Kimberly-Clark、49億ドルの5本立てシニア債の募集を完了
Kimberly-Clark Corporation 2026年10月29日、募集の完了を発表した。これは、以前に発表したシニア無担保債の私募で、発行額は5本のトランシェを合わせた元本総額で49億ドルに上る。同社は同日、米国証券取引委員会に項目1.01、2.03、8.01および9.01に基づいて提出した8-K様式の書類で、募集の完了を開示した。Kimberly-Clarkによると、募集による手取金は、手元資金および／またはコマーシャルペーパー・プログラムに基づく借入金と合わせて、Kenvue Inc.の買収に伴い支払う現金対価に充てる。 また、関連する手数料および費用の支払いにも充て、残余の手取金がある場合は一般的な事業目的に使用する。買収の完了には、引き続き一般的なクロージング条件の充足が必要となる。 5本のトランシェは、2028年償還の利率5.100％の債券7億5,000万ドル、2029年償還の利率5.300％の債券10億ドル、2031年償還の利率5.450％の債券12億5,000万ドル、2034年償還の利率5.650％の債券7億5,000万ドル、2036年償還の利率5.800％の債券11億5,000万ドルで構成される。2028年、2029年、2031年および2036年償還債の償還日は、それぞれの年の10月29日である一方、2034年償還債の償還日は2034年1月29日となる。2028年、2029年、2031年および2036年償還債の利息は、2027年4月29日を初回として、毎年4月29日と10月29日に支払われる。2034年償還債の利息は、2027年1月29日を初回として、毎年1月29日と7月29日に支払われる。 契約証書の条件と償還条項 本債券は、1988年3月1日付で締結されたKimberly-Clarkの第1次修正・再記載契約証書に基づき発行された。同契約証書は、The Bank of New York Mellon Trust Company, N.A.との間で締結されたもので、同社は受託者であり、The First National Bank of Chicagoの権利義務を承継している（当初はBank of America National Trust and Savings Associationとの間で締結）。同契約証書は、1992年11月6日、1994年5月25日および2021年10月27日付の補足契約証書によって修正されており、さらに2026年10月29日付の第11次補足契約証書に基づいて発行された。同補足契約証書の受託者は、本債券に関する後任受託者であるU.S. Bank Trust Company, National Associationである。提出書類によると、本債券は同社の一般無担保シニア債務であり、既存および将来のすべての無担保シニア債務（既存のシニア債を含む）と、弁済順位が同等である。 Kimberly-Clarkは、契約証書に定める償還価格および条件に従い、いつでも、また随時、本債券の全部または一部を任意に償還できる。特別強制償還条項に基づき、買収契約の当事者が合意した2027年5月31日またはそれ以降の期限のうち、いずれか遅い日から5営業日が経過する前に買収が完了しない場合、または同社が本債券の受託者に買収を進めない旨を通知した場合、Kimberly-Clarkは発行済みの本債券すべてを償還しなければならない。償還価格は元本総額の101％に、特別強制償還日まで（同日を含まない）の経過利息および未払い利息を加えた額となる。 契約証書には、特に、同社および制限子会社が、定められた担保付債務を発行、引き受けまたは保証すること、主要資産に関するセール・アンド・リースバック取引を行うこと、ならびに他の会社との合併、他の会社への合併、または資産および財産の全部もしくは実質的に全部を他の会社に売却もしくは移転することを制限する条項が含まれる。また、一般的な債務不履行事由も定められている。 ブリッジローンの終了とKenvue債券の交換公開買付け Form 8-Kには、買収資金として手配されたブリッジ融資の最終的な終了が記録されている。2025年11月2日、Kimberly-ClarkとJPMorgan Chase Bank,…
ファニーメイ、第3四半期の純利益が40億ドルから42億ドルに増加
ファニーメイは2026年10月28日、2026年第3四半期の純利益が42億ドルとなり、第2四半期の40億ドルから増加したと発表した。純収益は77億ドルに、純資産は2026年9月30日時点で1,196億ドルに増加した。同社の2026年第3四半期決算発表によると、純資産は前四半期比で3％、前年同期比で13％増加した。 同社によると、純利益の増加は純収益の増加と、公正価値損失から利益への転換を反映したもので、信用損失引当金の増加がその一部を相殺した。一方、売却可能有価証券の未実現損失により、その他の包括損失は増加した。純収益の大部分は、同社の4.1兆ドルの保証対象融資残高から得られる保証料収入で構成されていた。収益増加の主因は、第2四半期と比べてポートフォリオからの純利息収入が増加したことだった。 管理費率は10.25％となり、第2四半期の10.72％から低下した。必要普通株式等Tier 1（CET1）資本の平均額に対する試算ベースのリターンは、10.8％から11.1％に上昇した。ファニーメイによると、この試算値は、実際に利用可能なCET1資本がエンタープライズ規制資本枠組みに基づく資本要件と同額だった場合の資本利益率を示すためのものだ。同社は現在、保全管理下にあるため、この枠組みは現時点で適用されていない。2026年9月30日時点で、同社が実際に利用可能なCET1資本は300億ドルの不足だった。 第3四半期の純利息収入は75億5,900万ドルで、第2四半期の74億9,300万ドルから増加した。手数料収入およびその他の収入は9,200万ドルで、前四半期は7,200万ドルだった。純公正価値利益は6億3,000万ドルとなり、前四半期の純公正価値損失7,600万ドルから転じた。その他の利益は合計7億2,400万ドルで、同社によると、その主な要因は純公正価値利益だった。 信用損失引当金は、第2四半期の4億8,500万ドルから11億4,000万ドルに増加した。ファニーメイによると、単世帯住宅向けの引当金は主に、実際の金利および予測金利の上昇、新たに取得した融資、新たに延滞となった融資を反映している。一方、集合住宅向けの引当金は主に、集合住宅融資の信用指標の悪化、短期的な不動産価値予測の下方修正、金利の高止まりを反映している。 利息以外の費用は20億6,800万ドルから21億2,300万ドルに増加した。このうち、管理費は7億8,400万ドル、法定賦課金は9億2,400万ドル、信用補完費用は3億7,100万ドル、その他の費用は4,400万ドルだった。同社によると、増加の主因はその他の収入からその他の費用への転換であり、管理費の減少が一部を相殺した。連邦所得税控除前利益は51億1,200万ドルで、連邦所得税引当金は9億3,500万ドルだった。 その他の包括損失は10億3,700万ドルとなり、第2四半期から8億8,500万ドル増加した。同社はその要因として、売却可能有価証券の未実現損失を挙げた。包括利益の合計は31億4,000万ドルだった。シニア優先株に分配された配当、または同株に帰属する金額として31億4,000万ドルを反映した後、普通株主に帰属する純利益は10億3,700万ドル、希薄化後1株当たり0.18ドルとなった。2026年9月30日までの9カ月間の純利益は118億7,900万ドルで、前年同期の108億3,700万ドルから増加した。 単世帯住宅部門および集合住宅部門の業績 単世帯住宅部門の純利益は、第2四半期の31億9,300万ドルから36億4,200万ドルに増加した。純収益は63億3,600万ドルで、前四半期の63億100万ドルを上回った。ファニーメイによると、一般融資の取得額は1,112億ドルから883億ドルに減少し、単世帯住宅向け一般融資の保証対象残高の平均は、3兆5,600億ドルでほぼ横ばいだった。TCCA手数料控除後の平均保証料率は、一般融資の保証対象残高で49.0ベーシスポイントから49.1ベーシスポイントに、新たに取得した一般融資で53.5ベーシスポイントから53.8ベーシスポイントに上昇した。 単世帯住宅向け融資の重度延滞率は、2026年9月30日時点で0.62％となり、前四半期末の0.58％から上昇した。単世帯住宅向け信用損失引当金は6億9,400万ドルで、第2四半期の2億2,600万ドルから増加した。同社によると、単世帯住宅向け一般融資の保証対象残高の信用特性全般は前四半期からほぼ変わらず、加重平均時価評価後融資比率は51％、融資実行時の加重平均FICO信用スコアは753だった。 集合住宅部門の純利益は7億8,900万ドルから5億3,500万ドルに減少した一方、純収益は12億6,400万ドルから13億1,500万ドルに増加した。融資取得額は142億ドルから145億ドルに増加し、集合住宅向け保証対象残高は5,454億ドルに拡大した。これは2026年6月30日から8億ドルの増加に当たる。集合住宅向け保証対象残高の平均保証料率は0.6ベーシスポイント低下し、69.9ベーシスポイントとなった。重度延滞率は0.60％から0.62％に上昇し、集合住宅向け信用損失引当金は4億4,600万ドルで、第2四半期の2億5,900万ドルから増加した。同社によると、集合住宅向け融資の保証対象残高について、加重平均当初融資比率と加重平均債務返済余裕率は、それぞれ63％と1.9でほぼ横ばいだった。 流動性および使命に関する指標 ファニーメイは、第3四半期に住宅ローン市場へ1,030億ドルの流動性を供給し、住宅購入、借り換え、賃貸住宅を合わせて約35万6,000件の資金調達を可能にしたと発表しました。内訳は、住宅購入が約19万4,000件、借り換えが6万6,000件、賃貸住宅が9万6,000戸です。同社によると、初めて住宅を購入する約10万3,000人を支援し、一戸建て住宅の購入向け融資実行件数の53％を占めました。また、一戸建て住宅向け融資実行件数の47％は、所得が地域の中央値の100％以下の借り手を対象としており、融資対象となった集合住宅の77％は、所得が地域の中央値の100％以下の入居者にとって手頃な家賃の住宅でした。同社の差し押さえ防止策により、2万1,000人を超える住宅所有者が自宅に住み続けることができました。また、VantageScore 4.0の対象拡大についても言及しました。 米国連邦住宅局長官でファニーメイ取締役会長のウィリアム・J・パルト氏は、「ファニーメイは今四半期も好調な業績を達成し、純資産を前年同期比13％増の1,200億ドルに拡大しました」と述べました。最高経営責任者代行兼最高執行責任者のピーター・アクワボア氏は、「2026年に入ってから、これまでに3,440億ドルの流動性を供給し、29万5,000人を超える初めての住宅購入者がアメリカンドリームを実現できるよう支援しました」と述べました。最高財務責任者のクリッサ・C・ハリー氏、一戸建て住宅部門の責任者を務める執行副社長のジェイク・ウィリアムソン氏、集合住宅部門の責任者を務める執行副社長のケリー・フォレイン氏も、決算発表に合わせて声明を発表しました。 ファニーメイは2026年10月28日、2026年9月30日終了四半期の要約連結財務諸表を含む2026年第3四半期のForm 10-Qを米国証券取引委員会に提出しました。同社は同日、東部時間午前8時に業績説明のウェブキャストを予定しており、書き起こしを財務情報のウェブページに掲載し、少なくとも1年間公開すると発表しました。決算発表資料、Form 10-Q、決算説明資料、財務補足資料は、fanniemae.com/financialresultsに掲載されています。
Blackstone、2031年および2033年満期のシニア債を2本立てで発行する計画
Blackstoneは2026年10月27日、市場環境その他の条件を前提に、間接子会社のBlackstone Reg Finance Co. L.L.C.がシニア債を発行する意向を発表した。調達資金は一般的な企業目的に充当する予定。これらの債券はBlackstone Inc.が全額かつ無条件に保証する。 さらに、その間接子会社であるBlackstone Holdings I L.P.、Blackstone Holdings AI L.P.、Blackstone Holdings II L.P.、Blackstone Holdings III L.P.およびBlackstone Holdings IV L.P.も保証するという。Blackstoneの発表によると。 債券は、米国証券取引委員会に届出済みの有効な包括登録届出書に基づき、目論見書および目論見書補足書を通じてのみ募集される。2026年10月27日付で、最終確定前である旨が記された予備目論見書補足書は、登録番号333-283540に基づく2024年12月2日付の基本目論見書に添付され、2031年満期シニア債と2033年満期シニア債の2シリーズを対象としている。価格決定待ちのため、両シリーズの発行総額およびクーポン率は空欄のままで、補足書は同日、SECに提出された。 2シリーズの条件 各シリーズの利息は、2027年から年2回、後払いで支払われ、1年を360日、1カ月を30日とする方式で計算される。具体的な支払日、2026年の利息起算日、および2031年・2033年の各年内における正確な満期日は、価格決定時に確定する。 発行体は、満期前であれば、自己の裁量により各シリーズの全部または一部を償還できる。満期日の一定月数前に当たる日より前は（予備書面では月数が空欄）、償還対象となる元本の100％と、該当するメイクホール償還価格のいずれか高い方に、経過利息および未払い利息を加えた金額で、各シリーズを償還できる。その日以降は、元本の100％に経過利息および未払い利息を加えた金額で、各シリーズを償還できる。 支配権変更買戻事由が発生した場合、発行体は、発行済みの債券すべてを、元本の101％に経過利息および未払い利息を加えた現金価格で買い戻すことを申し出なければならない。補足書に記載された信託証書上の定義によると、この事由の成立には、支配権の変更と、それに伴う格付けの引き下げの両方が必要であり、その結果、債券の格付けが投資適格未満となることが条件となる。格付け会社はStandard & Poor’s Financial Services LLCおよびFitch Ratings, Inc.である。 債券は帳簿記入方式のみで発行され、最低額面は2,000ドル、その後は1,000ドル単位とする。The Depository Trust Companyの名義人名義で登録され、投資家が各システムの参加者であれば、Clearstream Banking S.A.またはEuroclear…
債券のデュレーションとコンベクシティ：金利が債券価格をどう変えるか
債券のデュレーションとコンベクシティを基本原理から解説するガイドです。仕組みの流れ、経済性、信頼できる記録、失敗要因、投資家や運用担当者が確認すべき根拠を取り上げます。
SoftBank Group、2027年満期ユーロ債を期限前償還
SoftBank Group Corp.は2026年10月23日、2027年1月6日満期のユーロ建て2.875%シニア債の期限前償還を完了したと発表した。同社は前日の2026年10月22日時点で残存していた元本405,103,000ユーロを、額面の100.00%で償還した。「本債券は全額償還され、消却されました。残存する本債券はありません」と同社は述べた。 今回の完了により、SoftBank Groupは2026年10月9日付の発表で詳述した償還を実施した。同社は同発表で、債券の約款に従い、2026年10月22日に当該シリーズの残存債券すべてを額面で償還するとしていた。この通知には、シリーズの発行日が2021年7月6日、満期日が2027年1月6日、年利が2.875%であることに加え、残存元本総額が405,103,000ユーロ、償還対象元本総額が405,103,000ユーロ、償還価格が100.00%と記載されていた。 償還された2027年満期トランシェの条件 償還されたシリーズは、複数トランシェで構成される外貨建て債券の発行によって設定された。発行条件はSoftBank Groupが2021年6月30日に決定し、同年7月1日に発表した。2027年満期のユーロ建てトランシェは、発行時の総額が8億ユーロで、発表に記載された1ユーロ＝131.63円の為替レートに基づくと1,053億円に相当した。債券は元本の100%で発行され、期間は5.5年だった。利息は毎年1月6日と7月6日に、後払いで半年ごとに支払われた。担保および保証はなく、Standard & Poor’s Financial Services LLCからBB+の格付けを取得し、Singapore Exchange Securities Trading Limitedに上場していた。 発行発表によると、本債券は日本と米国を除く欧州やアジアなどの海外証券市場で募集され、「U.S. persons」に該当する者を除く機関投資家に販売された。Deutsche Bank AG ロンドン支店、Barclays Bank PLC、The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limitedが共同グローバル・コーディネーターを務め、Merrill Lynch International、J.P. Morgan Securities plc、Nomura International plc、Mizuho International plc、Crédit Agricole…
プライベートクレジット・アンダーライティング：契約条項、担保、回収
プライベートクレジット・アンダーライティングに関する第一原理ガイドで、運用チェーン、経済性、権威ある記録、失敗モード、そして投資家やオペレーターが検証すべき証拠を含みます。
SoftBank Group、2027年償還の2.875%ユーロ債を額面で全額償還
SoftBank Group Corp. は2026年10月9日付の発表で、2026年10月22日に額面で2027年1月6日償還のユーロ建て2.875%シニアノートを全額償還し、満期前にシリーズを終了することを発表した。償還は、同社が2021年7月6日に発行した、未償還元本総額405,103,000ユーロ全額を対象とする。 発表によれば、償還価格は元本の100.00%で、ノートの条件に従って償還が実施される。ノートは年率2.875%の利率で、償還日は2027年1月6日である。未償還元本総額および償還対象元本額はともに405,103,000ユーロで、同社はシリーズを全額償還する。 SoftBank が2021年に設定したノートの条件では、満期日の90日前以降であれば、元本の100%で全額または一部を償還でき、またはそれ以前に元本の100%に加えて「全額回収」プレミアムを付けて償還できる。2026年10月9日に発表された償還は、これらの条件で定められた額面レベルで実施される。 2021年7月公募の条件 償還対象のノートは、外貨建てシニアノート公募の一部で、SoftBank が2021年6月30日に条件を決定し、2021年7月1日に発表したもので、2025年、2026年、2028年、2031年償還の米ドル・トランシェと、2024年、2027年、2029年、2032年償還のユーロ・トランシェを含んでいる。2021年7月1日付の発行発表によれば、2027年償還のユーロ・トランシェは発行時に800百万ユーロで、為替レート EUR 1.00 = JPY 131.63 に基づき105.3十億円に相当し、元本の100%で5.5年期間で価格付けされた。利息は毎年1月6日と7月6日に遅延で半年ごとに支払われ、償還は2027年1月6日に元本の100%で行われるよう設定されている。 シニアノートは担保も保証もなく、2021年の発表ではStandard & Poor’s Financial Services LLC からBB+の格付けを受けた。ノートはシンガポール証券取引所（Singapore Exchange Securities Trading Limited）に上場され、欧州やアジアを含む海外証券市場で提供され、日本および米国以外の投資家向けに機関投資家限定でオファーされた。Deutsche Bank AG ロンドン支店、Barclays Bank PLC、The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limitedが共同グローバルコーディネーターを務めた。共同ブックランナーはMerrill Lynch International、J.P.…
イールドカーブを解説：形状、傾き、逆転が示すもの
イールドカーブについて、実務上の一連の流れ、経済的な仕組み、信頼できる記録、障害のパターン、投資家や実務担当者が検証すべき証拠を、基礎から解説します。
有罪判決の破棄を受け、FCAがLIBOR・EURIBOR関連の4人への禁止措置を解除
2026年10月16日、金融行為監督機構（FCA）は、LIBORおよびEURIBORの指標金利をめぐる事件で、控訴院が刑事有罪判決を破棄したことを受け、Colin Bermingham、Philippe Moryoussef、Jonathan Mathew、Christian Bittarに対する金融サービス業務の禁止措置を解除した。FCAは声明で、有罪判決を根拠として措置を講じていたと説明し、関連する最終通知をFCAの各種媒体から削除したと述べた。この件について、4人に対してこれ以上の措置を講じることはない。 この措置に先立ち、最高裁が刑事有罪判決を破棄したことを受け、FCAは2025年7月25日の決定により、Tom Hayesに対する手続きを打ち切り、Carlo Palomboの業務禁止命令を解除していた。Palomboは2022年11月から業務を禁じられていた一方、HayesはFCAの決定を上級審判所に付託していた。FCAは当時、いずれの人物に対してもこれ以上の措置を講じないと述べた。 2026年10月の控訴院判決 起訴を担当した重大不正捜査局（SFO）によると、2026年10月7日、控訴院はMathew、Jay Merchant、Alex Pabon、Moryoussef、Berminghamの有罪判決を破棄した。SFOは、裁判を経て有罪判決を受けた5人の控訴に異議を申し立てず、その決定を昨年、影響を受ける各人に伝えていたと述べた。10月9日には、詐欺共謀罪について以前に有罪を認めていたBittarの有罪判決も、同院によって破棄された。SFOによると、この判決に先立ち、裁判にかけられたLIBOR・EURIBOR関連の被告7人についても、有罪判決を破棄する判決が出ていた。 「私たちは異なる結論を求めていましたが、Christian Bittarに関する裁判所の判断を尊重します」と、SFOの部門責任者であるJason Williamsは述べた。また、同局は今後も、最も複雑な詐欺、贈賄、汚職への対処に取り組むと付け加えた。 FCAの声明は、10月の判決の対象となった人物のうち4人の名前を挙げている。一方、控訴院が2026年10月7日に有罪判決を破棄した残る2人の被告、MerchantとPabonの名前は記載していない。 最高裁判決からCCRCによる付託まで 今回の控訴は、審理が2025年3月25日から27日に行われた後、同年7月23日に言い渡されたR v Hayes事件に関する英国最高裁判所の判決を受けたものだ。中立引用番号は2025 UKSC 29である。Hayesは2015年8月3日、LIBOR金利を操作した詐欺共謀罪で有罪判決を受け、Palomboは2019年、EURIBOR金利の操作を共謀した罪で有罪判決を受けた。裁判所が審理したのは、LIBORおよびEURIBORの定義を適切に解釈した場合、取引上の利益に左右された申告は、そのことを理由に、定義が問う質問に対する真正かつ誠実な回答ではないといえるのか、また申告は、銀行が借り入れ可能な金利幅の中から選ぶのではなく、借り入れ可能な単一の最低金利を評価したものでなければならないのか、という点だった。 SFOによると、最高裁はHayesとPalomboの裁判で陪審に示された法的指示に誤りがあり、そのため有罪判決の安全性が損なわれたと判断した。また、再審を求めることは公益にかなわないと判断したという。「最高裁は、陪審が適切な指示を受けていれば、HayesとPalomboを有罪とする証拠は十分にあったと認定し、私たちが再審の許可を求める余地を残しました」と、Williamsは2025年10月に述べた。「被告らがすでに服役を終えていることなど、さまざまな要因を踏まえ、再審を求めることは公益にかなわないと判断しました。」 刑事事件再審委員会は、2022年1月に米国第2巡回区控訴裁判所が、LIBOR操作をめぐる元トレーダー2人の有罪判決を覆した判決を受け、HayesとPalomboの有罪判決をそれぞれ2023年7月6日と同年10月12日に控訴院へ付託した。事件が最高裁に持ち込まれる前に、控訴院は2024 EWCA Crim 304の判決で、さらに行われた控訴を棄却した。 刑事事件再審委員会は、5人のトレーダーから2025年8月に申請を受けた後、2026年1月29日に有罪判決を裁判所に差し戻した。Pabon、Merchant、Mathewは2016年、サザーク刑事法院で詐欺共謀罪により有罪判決を受け、2年から6年半の懲役刑を言い渡された。PabonとMerchantはニューヨークを拠点とするLIBORトレーダーで、Mathewはロンドンを拠点とするLIBOR申告担当者兼ジュニアトレーダーだった。ロンドンを拠点とするシニアトレーダーのMoryoussefは、2018年に詐欺共謀罪で有罪判決を受け、懲役8年を言い渡された。Barclaysの日々のEURIBOR申告を担当していたBerminghamは、2019年にPalomboとともに有罪判決を受け、懲役5年を言い渡された。 CCRCは、この5件とHayesおよびPalomboの事件の間に区別すべき要素はないと判断し、陪審への誤った指示と法的な誤りによって、すべての有罪判決の安全性が損なわれたと結論づけた。同委員会は、LIBORを、ロンドンの大手銀行が他行から借り入れる際に適用されると見積もる平均金利と説明している。また、EURIBORはユーロ圏の銀行を対象とする同様の参照金利であるとしている。 SFOによると、最高裁判所の判決が出たのは、一部の銀行のトレーダーや提出担当者が指標金利に影響を及ぼすために用いた手法について、SFOが初めて捜査を開始してから13年後だった。この捜査の結果、上級銀行員9人が詐欺罪で有罪となり、うち2人は有罪を認め、7人は陪審の評決によって有罪となった。2025年8月29日の発表でSFOは、HayesとPalomboの控訴が認められた背景事情は、Mathew、Merchant、Pabon、Moryoussef、Berminghamにも当てはまる可能性があると述べる一方、有罪を認めていたPeter Johnsonの有罪判決は維持されるべきだと判断した。SFOは2025年10月6日に再審査を終え、その時点でBittarの有罪判決も維持されるべきだと判断した。SFOによると、LIBORとEURIBORは、年金、住宅ローン、貯蓄商品などを含む、世界中で数百兆ドル相当の金融商品の価値に影響を及ぼしていた。
米国のCPI、9月は0.6％上昇 ガソリン高で前年比上昇率は3.7％に
全都市消費者物価指数（CPI-U）は、季節調整後で2026年9月に0.6％上昇した。8月の上昇率は0.4％だったと、米国労働統計局が2026年10月14日（水曜日）に発表した。過去12カ月間では、季節調整前の総合指数が3.7％上昇し、8月までの12カ月間に記録した3.4％の上昇を上回った。同局が発表した2026年9月の消費者物価指数に関するニュースリリース（USDL-26-1574）によると、このリリースは午前8時30分（米国東部時間）まで公表が差し止められていた。 食料品とエネルギーを除く総合指数は9月に0.3％上昇し、8月と同じ上昇率となった。9月までの12カ月間では2.6％上昇し、8月までの12カ月間の2.4％上昇を上回った。 エネルギーと食料品の動向 ガソリン指数は9月に9.1％上昇し、同局によると、月間の総合指数上昇分の半分超を占めた。季節調整前のガソリン価格は6.5％上昇した。エネルギー指数は、8月に2.1％上昇した後、9月は前月比5.2％上昇した。電気料金は前月比0.2％上昇した一方、配管供給の都市ガスサービス指数は0.3％下落した。過去12カ月間では、エネルギー指数が20.4％上昇し、ガソリンは34.2％、天然ガスは5.0％、電気料金は4.4％それぞれ上昇した。灯油指数は9月に15.3％上昇し、12カ月間では74.2％上昇した。 食料品指数は、直前の2カ月にそれぞれ0.1％上昇した後、9月は横ばいだった。外食指数は前月比0.2％上昇した一方、家庭内で消費する食料品の指数は0.1％下落した。食料品店で販売される主要6品目群のうち、3品目群の指数が下落した。肉類・鶏肉・魚介類・卵の指数は0.5％下落し、牛肉指数は1.0％下落した。乳製品および関連商品指数は0.9％下落し、牛乳指数は2.0％下落した。また、その他の家庭用食料品の指数は0.2％下落した。 上昇した食料品店の品目群では、ノンアルコール飲料指数が0.9％上昇し、そのうち炭酸飲料指数は1.5％上昇した。果物・野菜指数は0.5％、シリアル・ベーカリー製品指数は0.1％上昇した。外食では、フルサービスの飲食店の食事指数が0.3％、限定サービスの飲食店の食事指数が0.2％、それぞれ前月比で上昇した。過去12カ月間では、食料品指数が2.5％上昇し、家庭用食料品は1.8％、外食は3.5％上昇した。フルサービスの飲食店の食事は年間で3.8％、限定サービスの飲食店の食事は3.2％上昇した。 住居費とコア項目 住居費指数は9月に0.4％上昇し、8月の0.3％上昇から伸びが拡大した。持ち家の帰属家賃指数は0.3％、主たる住居の家賃指数は0.2％上昇した。自宅以外の宿泊施設の指数は、前月に2.4％上昇した後、9月は2.0％上昇した。そのほか、前月比で上昇した指数は、8月に横ばいだった娯楽（0.5％上昇）、中古車・トラック（0.7％上昇）、教育（0.6％上昇）、航空運賃（1.2％上昇）、衣料品（0.3％上昇）だった。新車、パーソナルケア、自動車保険の各指数も前月比で上昇した。 医療指数は9月に0.1％上昇し、8月の0.2％下落から反転した。病院サービス指数は前月比0.7％上昇した一方、処方薬指数は1.2％下落し、医師サービス指数は横ばいだった。通信指数は8月に2.3％上昇した後、9月は0.2％下落した。家財・家事運営指数は横ばいだった。過去12カ月間では、住居費指数が3.2％上昇した。また、航空運賃は22.4％、教育は3.8％、娯楽は2.8％、医療は1.5％、それぞれ年間で上昇した。 季節調整前のCPI-Uは、1982～84年を100とする指数で336.940となり、過去12カ月間で3.7％上昇した。季節調整前の前月比では0.6％上昇した。都市部賃金労働者・事務職員消費者物価指数（CPI-W）は、12カ月間で3.9％上昇して330.654となり、調整前の前月比では0.7％上昇した。連鎖方式による全都市消費者物価指数（C-CPI-U）は、12カ月間で3.5％、前月比で0.5％上昇した。同局は、過去10～12カ月分のC-CPI-U指数は改定される可能性があると指摘した。 リリースの表Aによると、総合指数の季節調整後の前月比上昇率は、2026年3月が0.9％、4月が0.6％、5月が0.5％、6月がマイナス0.4％、7月が0.1％、8月が0.4％、9月が0.6％だった。表5によると、CPI-Uの季節調整前の前年同月比上昇率は、2026年5月が4.2％、6月が3.5％、7月と8月がいずれも3.4％、9月が3.7％だった。 総合指数の前年同月比上昇率は、北東部が4.2％、中西部が4.2％、南部が3.4％、西部が3.4％だった。主な地域別では、ニューヨーク・ニューアーク・ジャージーシティが4.5％、ロサンゼルス・ロングビーチ・アナハイムが3.7％、シカゴ・ネイパービル・エルジンが2.9％だった。 公表資料の技術注記によると、全都市消費者集団は米国の総人口の90％超を占める一方、CPI-Wの対象人口は約30％を占めます。価格は毎月、全米75の都市部で、約6,000戸の住宅と約22,000の小売事業所を対象に調査されています。季節調整済みデータは、当初の公表後最長5年間、改定される可能性があります。また、2026年は、米国都市平均の全品目指数を構成する81項目のうち36項目が季節調整されていません。 2026年10月の消費者物価指数（CPI）に関する報道発表は、2026年11月10日（火）午前8時30分（米東部時間）に公表される予定です。
BXCI、統合後のセキュリティ検査企業を支援する10億ドルの融資で主導的役割を確保
Blackstone Credit & Insurance（BXCI）は2026年10月12日、Analogic CorporationとLeidos Holdings, Inc. のSecurity Enterprise Solutions、Ports & Borders、Industrial Automation各事業の統合を支援する10億ドルの融資を主導すると発表した。 BXCIはこの取引で、HPSおよびBank of America とともに、主幹事貸し手および共同主幹事アレンジャーを務めた ほか、Wells Fargoも参加した。取引の対象となる統合は、2026年10月上旬に完了していた。 Blackstoneは、この統合により、より幅広い能力、顧客とのより深い関係、より大きな事業規模を備えた、世界的なセキュリティ画像検査・検知企業が誕生し、空港、港湾、国境、重要インフラなど、ほかの重要任務を担う環境でも顧客を支援できるようになると説明した。 BXCIのプライベート・クレジット戦略部門でヘルスケア投資およびスポンサー・カバレッジを統括するBrad Colman氏は、「セキュリティ検知分野で規模と統合力を備えたリーダーの創出を後押しするため、この融資ソリューションを通じて統合後の事業を支援できることをうれしく思います。この取引は、市場をリードするプラットフォームに大規模で柔軟な資本を提供できる当社の能力を示すものです」と述べた。 統合後の企業 Analogic、Altaris、Leidosは2026年10月5日、取引の完了を発表した。統合後の企業はAnalogicブランドのもと、ニューハンプシャー州セーラムに本社を置く非公開企業として事業を展開し、Analogicの最高経営責任者であるTom Ripp氏が率いる。Leidosは同社の重要な少数持ち分を引き続き保有する。Leidosによる取引完了の発表は、バージニア州レストン発として2026年10月2日付で掲載された。 Leidosの最高経営責任者であるTom Bell氏は、この合弁会社について、「急速に変化する世界のセキュリティ検査需要に応える技術、人材、規模を備えた米国発のイノベーターを生み出す」と述べ、同社の発足により、LeidosはNorthStar 2030戦略を推進する成長分野に、より一層注力できるとした。Bell氏はさらに、この統合は、Leidosが担う国家安全保障任務と事業を展開する市場への同社の取り組みを強化すると述べた。Leidosによると、合弁会社の設立と並行して、空港や航空交通システムの近代化を含む、航空分野全体での取り組みも継続する。 Ripp氏は、この統合によって相互補完性の高い2つの組織が一体となり、より強固で、事業領域を絞った世界的なセキュリティ画像検査・検知企業が誕生すると述べた。また、統合後の事業は、革新とエンジニアリングから導入、保守、長期的な支援に至るまで、セキュリティ検査・検知の全ライフサイクルを通じて顧客を支援できる体制にあるとした。Analogicの発表によると、新会社は、実績ある技術、高度な画像処理の専門知識、世界各地の顧客との関係、製造能力、ライフサイクル全般にわたるサービスおよびサポートの経験を結集し、空港、港湾、国境、重要インフラなど、重大な影響を伴う環境で求められるセキュリティ画像検査・検知に注力する。 契約条件とアドバイザー LeidosとAltarisは2026年4月15日に合弁契約を締結し、LeidosのSecurity Enterprise Solutions事業とAltaris傘下のAnalogicを統合して、世界各地で事業を展開する米国拠点の単一企業を設立した。これはLeidosによる合弁契約の発表によるものだ。契約に基づき、Leidosは約1,500人の従業員を合弁会社に移管する。この事業がもたらす2026年の売上高は、予測で6億2,500万ドルとなる。 2026年4月の発表では、規制当局の承認取得を含む通常の完了条件を満たすことを前提に、取引は2026年下半期に完了する見込みとされていた。両社は、2つの事業を統合することで、セキュリティ製品の革新を促すとともに、次世代検査技術の研究開発、製造、運用における効率化を実現し、AIを前提に設計されたソリューションや3D画像処理ソリューションへの移行を加速させることを目指すと述べた。 Leidosは、財務アドバイザーとしてPJT Partners を起用した 。また、この取引に関して、法律顧問にはFried, Frank, Harris,…
