ESMA、EUのT+1決済に関する規制枠組みを完成
欧州証券市場監督局（ESMA）は2026年10月16日、投資会社とそのプロ顧客の間で用いられる標準化された手続きおよびメッセージング・プロトコルに関する改訂ガイドラインの最終報告書を公表し、T+1決済への移行に向けた欧州連合（EU）の規制枠組みが完成したと発表した。EUは2027年10月11日にT+1決済へ移行する。枠組みに基づく最初の期限は2026年12月7日で、この日から投資会社とその顧客は、アロケーションおよび確認に関する新たな要件を遵守しなければならない。 プレスリリースでESMAは、市場参加者に対し、技術面の準備を完了させ、エコシステム全体の準備状況を評価し、取引から決済までの一連のプロセスを通じて、できる限り早くテストを開始するよう呼びかけた。ESMAによると、決済規律に関する改訂版規制技術基準（RTS）の公表と、CSDRガイドライン改訂版に関する最終報告書の公表により、規制枠組みの準備が整った。 ESMAのベレナ・ロス議長は、T+1への移行を近年の市場構造における最も影響の大きい取り組みの一つと位置づけ、EU市場の効率性と国際競争力を根本的に高めると述べた。「移行日は決まり、ロードマップも明確です。本日、規制ガイダンスの最後の要素が公表され、取引から決済までのプロセスに関わるすべての関係者が2027年10月11日に向けて準備を進めるための枠組みが整いました」とロス議長は語った。また、移行を成功させるには業界と公的機関が一丸となって取り組む必要があるとし、今後は市場参加者が規制要件を遵守し、システムと業務プロセスを整え、EU T+1業界委員会の提言を踏まえて準備状況をテストすることに重点が移ると付け加えた。 アロケーションと確認に関する要件の改訂 改訂ガイドラインは、決済規律に関する改訂版RTSで導入されたアロケーションおよび確認の新要件を、市場参加者がどのように満たすべきかを明確にしている。2026年12月7日から、電子的かつ標準化された通信チャネルと国際的なメッセージング標準の使用、ならびに一時的な技術障害が発生した場合を除き、機械可読な通信手段の使用が義務付けられる。要件の対象となるのは、中央証券預託機関規則（CSDR）第5条第1項に定める金融商品、すなわち譲渡可能証券、短期金融商品、集団投資事業の持分および排出枠に関する取引である。 最終報告書は、プロ顧客がアロケーションや確認を口頭で伝達できるとしていた従来の選択肢を廃止した。また、メールやグラフィカル・ユーザー・インターフェースは、要件に適合する電子的な通信手段の例であり、これらに限られるものではないと明確にした。ただし、その内容は、指令（EU）2019/1024第2条第13号に定める機械可読形式の定義を満たす必要がある。同号では、機械可読形式を「ソフトウェア・アプリケーションが、個々の事実の記述やその内部構造を含む特定のデータを容易に特定、認識、抽出できるように構成されたファイル形式」と定義している。ESMAは、取引量の少ないプロ顧客や小規模な会社については、手作業を伴うグラフィカル・ユーザー・インターフェースも適切な解決策となり得ると認めた。ただし、そこで生成される出力は、機械可読形式で構造化され、投資会社のシステムで自動処理できなければならない。取引量が多い、または取引頻度の高いプロ顧客には、手作業をできる限り減らし、アロケーションと確認のやり取りに自動化されたソリューションを用いることが期待される。 ガイドラインは、プロ顧客が社内または国内のメッセージング標準を選択できるとしていた従来の選択肢を削除した。ESMAは、CSDR第2条第1項第34号の定義を満たす国際的なオープン標準のみが要件に適合すると述べた。投資会社とプロ顧客との取り決めは、法的拘束力のある形式であれば、いずれの形式でも文書化できる。特定の枠組み協定を参照していた従来の記述は削除された。一時的な技術上の利用不能またはサービスの中断が適切に記録されている場合は、郵便、ファクス、その他の機械可読でない電子的手段などの代替手段を使用できる。また、電話は、MiFID II第16条第7項および欧州委員会委任規則（EU）2017/565第76条に従って録音される場合に限り認められる。ESMAは、手作業が必要となることによる誤りのリスクを理由に、郵便とファクスは緊急時の代替手段として最も優先度の低い選択肢とするよう勧告した。 立法の経緯と段階的な適用 CSDR第6条第2項は、証券取引を適時に決済できるよう、投資会社がプロ顧客との間で取り決めを設けることを義務付けている。この義務は、決済規律に関するRTS第2条および第3条でさらに具体化されている。ESMAは2019年10月にガイドラインの初版を公表した。 CSDR改正に基づき実施されたESMAの評価では、EU域内の決済サイクルを短縮すれば、リスクの低減、証拠金の削減、他の主要法域との不整合に伴うコストの削減につながると結論づけられた。これを受け、欧州議会と理事会は、2025年10月8日付の規則（EU）2025/2075により、EUのT+1への移行日を2027年10月11日と定めた。ESMAは2025年10月13日に決済規律に関するRTSの改正案を公表し、欧州委員会は2026年7月6日に委任規則（EU）2026/1536としてこれを承認した。同規則は2026年10月14日に欧州連合官報に掲載された。改正後の第2条および第3条は、2026年12月7日から適用される。 改正後のRTSでは、追加措置を段階的に導入する。2027年7月1日には、決済不履行が最も多い参加者の報告や、決済不履行に関する中央証券預託機関の公表情報の拡充などが導入される。2027年10月11日には、決済指図の送信時期、保留と解除、自動一部決済、自動担保化、RTGSおよび／またはバッチ処理などが導入される。 ESMAは2026年5月26日にガイドライン改定に関する協議文書を公表し、同年5月末から7月初めにかけて公開協議を実施した。最終報告書が引用するEU T+1業界委員会の準備状況調査によると、認知度と準備状況は向上していたものの、業界のかなりの部分で、T+1への移行に必要な対応がまだ進められていなかった。特に、割当通知と確認通知に関する対応が遅れていた。第1回調査の結果では、回答者の56%が、関連するRTS規定の適用開始日である2026年12月7日を前に、2026年末までにT+0の割当通知と確認通知の発行が遅れる可能性があると回答した。 ESMAは、一部の回答者から寄せられた2027年3月末までの経過期間を設けるよう求める要請を退けた。その理由として、該当するRTS規定は経過期間の有無にかかわらず2026年12月7日から適用され、改正後のRTSにもCSDR第6条第2項にも、そのような期間を設ける規定はないと説明した。2026年3月に公表されたEU・英国・スイスのT+1テスト計画では、EUにおける最初のテスト期間を2027年4月としている。 費用便益分析においてESMAは、改正により自動化の拡大、STP（ストレート・スルー・プロセッシング）の増加、決済効率の向上が期待できると結論づけた。一方で、実施に伴う主な影響は、自動化の度合いが比較的低い小規模企業、地域銀行、一部のプロ顧客に及ぶと認めている。 改定後のガイドラインは、EUの全言語への翻訳を経てESMAのウェブサイトに掲載され、決済規律に関するRTSの該当規定と同じ2026年12月7日に適用される。最終報告書で改正された個別のガイドラインは、改定後のガイドラインの発効をもって廃止される。
Nasdaq、取引所外株式取引市場LeveL Marketsの買収を完了
Nasdaqは2026年10月15日、米国有数の取引所外株式取引執行市場であり、米国最大級の代替取引システム（ATS）の一つを運営するLeveL Markets, LLCの買収を完了したと発表した。Nasdaqは今回の買収完了を、常時稼働型の市場インフラを発展させる戦略における重要な節目と位置付けた。投資家の間では、取引市場や資産クラスを問わず、市場サービスをシームレスに利用できることへの期待が高まっている。 LeveL Marketsは、機関投資家向けに大規模で幅広く接続された取引執行プラットフォームを提供しており、7,000を超える銘柄を対象に、毎日数億株を処理している。同市場は、15を超える注文・取引執行管理システムとの連携を通じて、2,500を超える顧客にサービスを提供している。Nasdaqによると、LeveL Marketsの2025年の1日平均取引高は前年比56％増加し、取引高で米国第3位のATSとなった。 「LeveL Marketsのお客様をNasdaqにお迎えできることをうれしく思います。円滑な移行を支援できることを楽しみにしています」と、Nasdaqのデジタル・リクイディティ・ネットワークス部門責任者であるRoland Chaiは述べた。「LeveL Marketsが、大規模な取引所外流動性プラットフォームと取引執行の専門知識をNasdaqのテクノロジー、市場機能、顧客との関係に加えることで、より接続性の高い常時稼働型市場という当社のビジョンが前進します」。Chaiはさらに、長期的な成長とイノベーションを促進するため、NasdaqはLeveL Marketsのプラットフォームと顧客コミュニティの発展を続けると述べた。 LeveL Marketsは、Nasdaqのデジタル・リクイディティ・ネットワークス部門の下で、独自の専任経営チームを置き、FINRAの監督を受ける登録ATSとして引き続き運営される。Nasdaqは、顧客が期待する取引執行の質を維持しながら、長期的な成長を加速させるため、テクノロジーと機能への投資を進める意向を示した。 2026年8月の最終契約 Nasdaqは2026年8月11日、LeveL Marketsの全株式持分を取得する最終契約を締結したと発表した。取引条件は公表されなかった。当時Nasdaqは、必要な規制当局の承認を含む通常のクロージング条件が満たされた後に取引が完了する見込みであり、完了までは両社が別々に事業を継続すると述べていた。 「市場は急速に進化しており、世界中の投資家、発行体、市場参加者に新たな機会が生まれています」と、Nasdaqの社長であるTal Cohenは8月の発表で述べた。「LeveL Marketsが持つ規模、接続性、機関投資家との関係は、当社の長期的な成長戦略を加速させる一助となります」。 LeveL MarketsのCEOであるSteve Mieleは当時、Nasdaqは同社の成長を支えてきた価値あるパートナーだと述べた。また、Nasdaqの一員となることで、LeveL Marketsはソリューションへの投資を拡大し、資産クラスを問わず世界各地の顧客に機会を広げ、協業を通じてイノベーションを推進し続ける力を高められると語った。 8月の発表では、現在この市場を傘下に置く組織体制も明らかにされた。Nasdaqはデジタル・リクイディティ・ネットワークス部門を設立し、流動性プラットフォーム、トークン化機能、デジタル資産エコシステムにサービスを提供する金融テクノロジー・ソリューション群を統合した。これらのソリューションは、取引ライフサイクル全体にわたる主要な市場機能を支える。Chaiは、2023年からNasdaqの欧州市場サービス部門を率い、2026年初頭から同社のデジタル資産戦略を主導してきたことを受け、この部門の責任者に任命された。Nikolaj KosakewitschはChaiの後任として欧州市場サービス部門の責任者に就任し、任命は即日発効した。Nasdaq Copenhagen社長としてのKosakewitschの後任は、後日発表される予定だ。 契約締結時、Nasdaqはまた、買収完了後もLeveL Marketsが、機関投資家向け株式市場における同市場の役割の根幹だと同社が説明する、組織上の独立性、参加者情報の機密性、運営の健全性を維持すると述べていた。 少数株主持分から完全所有へ 今回完了した買収により、2021年の少数株式投資をきっかけに始まった関係がさらに発展した。2021年8月2日の発表でNasdaqは、LeveL ATSの重要な少数株主持分を取得し、Bank of America を含む株主に加わったと述べていた。 そのほかの株主にはCitiとFidelityが含まれていた。この投資の条件は公表されなかった。Nasdaqは買収完了の発表で、2021年の出資は、取引所外株式市場に参入し、代替的な市場構造における総合的な能力を構築することを目的とした、より広範な常時稼働型戦略の一環だったと述べた。 LeveL ATSは2006年に立ち上げられ、銀行コンソーシアムによって設立された、独立運営の米国株式ダークプールである。同社の連続クロッシング・プラットフォームは、情報漏洩と市場への影響を最小限に抑えながら、安定したダークプール環境で顧客がシームレスに取引できるよう構築された。Nasdaqが2021年に出資した時点で、LeveLはVWAP Block、VWAP Slice、VWAP Full…
中央清算機関：CCPはいかにリスクを抑制し、集中させるのか
中央清算機関について、運営の流れ、経済的な仕組み、正式な記録、破綻の形態を含め、投資家や運営者が確認すべき根拠資料まで、基本原則から解説します。
CPMIとIOSCO、FMIの一般事業リスクに関するPFMIガイダンスを最終決定
国際決済銀行（BIS）の決済・市場インフラ委員会（CPMI）と証券監督者国際機構（IOSCO）は2026年10月14日、金融市場インフラ（FMI）の一般事業リスクおよび一般事業損失の管理に関する最終報告書を公表した。同報告書は、金融市場インフラに関するCPMI・IOSCO原則（PFMI）を補足するガイダンスを示すものだと、国際決済銀行のプレスリリースは伝えている。 「FMIにおける一般事業リスクおよび一般事業損失の管理：PFMIに関する追加ガイダンス」と題された報告書は、CPMI Papersシリーズの一つとして公表された。FMIおよび関係当局向けに、FMIの再建や秩序ある業務縮小の状況も含め、次の3分野に関するガイダンスを示している。一般事業リスクの特定、監視、管理。潜在的な一般事業損失に備えて保有すべき、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産の最低額の決定。一般事業リスク管理におけるガバナンスと透明性。FMIには、決済システム、証券決済システム、中央証券保管機関、中央清算機関、取引情報蓄積機関が含まれる。 最終報告書は、2025年11月に公表された一般事業損失に関する市中協議報告書を踏まえたものであり、一般事業リスクに関するPFMI第15原則の実施状況を評価した第3段階評価報告書の調査結果も考慮している。同評価では、FMIによる一般事業リスクの管理と、潜在的損失をカバーするために保有する株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産に関する課題が特定された。両委員会は、市中協議で寄せられた意見も公表した。 市中協議報告書では、一般事業損失を、参加者の債務不履行に起因するものでも、信用リスクおよび流動性リスクに関する原則に基づく財務資源によって別途カバーされるものでもない損失と定義している。こうした損失は、事業体としてのFMIの運営に関わる事業リスクから生じる場合がある。また、PFMIの他の原則に関連してFMIが直面するリスクから生じることもあり、たとえば第1原則の法的リスク、第16原則の保管・投資リスク、第17原則のオペレーショナルリスクが挙げられる。一般事業損失は、一時的に発生する場合もあれば、繰り返し発生する場合もある。同報告書によると、このガイダンスは新たな基準の導入を目的とするものではなく、PFMIですでに定められている原則を詳しく説明するものである。また、非債務不履行損失への対応に関する中央清算機関の実務について、CPMIとIOSCOがこれまでに行った作業も踏まえている。 ガイダンスが補足する第15原則の基準 CPMIとIOSCOが2012年4月16日に公表したPFMIは、金融市場インフラに関する国際基準であり、国際社会が金融の安定性の強化と維持に不可欠と考える一連の主要基準の一部を成している。 第15原則は、FMIに対し、一般事業リスクを特定、監視、管理するとともに、潜在的な一般事業損失をカバーできるだけの、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産を保有するよう求めている。これにより、損失が顕在化した場合にも、継続企業として業務とサービスを継続できる。重要な業務とサービスの再建または秩序ある縮小を確実に実施できるよう、流動性の高い純資産は常に十分な水準を維持しなければならない。同原則の主要な考慮事項では、事業戦略の実行不備、キャッシュフローの悪化、予期しない過大な営業費用による損失など、一般事業リスクを特定、監視、管理するための強固な管理・統制システムをFMIが備えるべきとしている。FMIが保有すべき、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産の額は、その一般事業リスクの特性と、重要な業務・サービスの再建または秩序ある縮小を実現するまでに必要な期間によって決まる。 FMIは少なくとも、現在の営業費用の6か月分に相当する、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産を保有すべきである。これらの資産は、参加者の債務不履行や、財務資源に関する原則の対象となるその他のリスクに備えて保有する資源に加えて確保する。ただし、国際的なリスクベースの自己資本基準に基づいて保有する株主資本については、資本要件の重複を避けるため、該当し、かつ適切な場合には算入できる。一般事業リスクに備えて保有する資産は、質が高く、十分な流動性を備え、厳しい市場環境を含むさまざまなシナリオの下で、現在および予測される営業費用をFMIが賄えるものでなければならない。株主資本が必要額に近づいた場合、または必要額を下回った場合に備えて、FMIは追加の株主資本を調達するための実行可能な計画を維持すべきである。この計画は取締役会の承認を得たうえで、定期的に更新しなければならない。 報告書の根拠となった第3段階評価の調査結果 2025年11月7日に公表された第3段階評価報告書は、2023～24年に実施された調査に基づき、27の法域から選ばれた34のFMIを対象に、第15原則の実施状況を検証した。 評価では、次の点に関する重大な懸念事項が複数確認された。一般事業リスクに起因する潜在的な損失を補填し、再建および秩序ある業務終了の計画を実施するために、FMIが必要とする株主資本で賄われる流動純資産の額を算定すること。一般事業リスク以外のリスクに備えて保有する資源とは別に、こうした資産を保有すること。一般事業リスクに関する再建および秩序ある業務終了の計画を策定すること。資本不足が生じた場合に追加の株主資本を調達する計画を策定すること。また、一般事業リスクの要因を包括的に特定し、監視・管理することについても、懸念事項が指摘された。報告書によれば、これらの調査結果は、一般事業上の損失につながり得るさまざまな種類のリスクに対するFMIのレジリエンスに明確な課題があることを示しており、「最優先で対処すべき」である。評価ではこれとは別に、PFMIとの整合性ではなく、FMI間における実施結果の相違についても所見が記録された。こうした相違は、FMI間のレジリエンスに重大な差をもたらす可能性がある。 CPMIとIOSCOは、関連するプレスリリースによると、評価報告書と協議報告書を2025年11月7日に同時に公表した。提案されたガイダンスへの意見は、2026年2月6日までにCPMIとIOSCOの両事務局へ提出する必要がある。 寄せられた意見の提出者は、B3 S.A.、CCP Global、CLS、CME Group、Deutsche Börse Group、DTCC、EBA CLEARING、European Association of CCP Clearing Houses、European Central Securities Depositories Association、ISDA and FIA、LINK、Options Clearing Corporation、World Federation of Exchangesだった。CPMIとIOSCOは、提出者から寄せられた丁寧な回答と積極的な関与に謝意を示した。
FactSet、Scotia Wealth Management全体にリサーチプラットフォームを拡張
FactSetは2026年10月8日に、Scotiabankグループの一員であるScotia Wealth ManagementとのScotia Wealth Managementとのパートナーシップの拡大を発表しました。この拡大により、Scotia Wealth Management全体のアドバイザー、投資専門家、サポートチームメンバーがFactSetの統合リサーチ・インテリジェンスプラットフォームにアクセスできるようになります。 この拡大により、FactSetの機能がScotia Wealth Managementのアドバイザーおよび投資プラットフォームにさらに統合されます。統合プラットフォームは、投資リサーチ、マーケットデータ、ポートフォリオ分析、ウォッチリスト、その他のリソースを一元化します。FactSetは、この統合がScotia Wealth Managementのアドバイザー体験の向上と、チームがクライアントに対してより大きな価値を提供できるよう支援することを示すと述べました。 「私たちはアドバイザープラットフォームを継続的に進化させ、アドバイザーとクライアントのニーズをよりよくサポートしています」と、Scotia Wealth Managementのカナダ・ウェルスマネジメント投資アドバイザリー部門エグゼクティブ・バイスプレジデント、Todd Barnes氏は述べました。彼はFactSetとのパートナーシップをこの進化の重要な一部と位置付け、企業全体で時間とともにより多くの価値を提供できる機能を導入したと説明しました。 FactSetのチーフ・レベニュー・オフィサー、Goran Skoko氏は、Scotia Wealth Managementが「テクノロジーがアドバイザーを支援できる基準を高く設定している」と述べ、今回の拡大は信頼、パフォーマンス、そしてアドバイザーが最高のツールに値するという共通の信念に基づくパートナーシップを反映していると付け加えました。FactSetはこの取り組みを、ウェルスマネジメント企業に選ばれるプラットフォームとしての勢いが増していることの証と位置付けました。 プラットフォームコンポーネント FactSetはウェルスマネジメントソリューションページで、本提供をモジュラーでオープンアーキテクチャのプラットフォームとして説明しており、リサーチ、アドバイザーワークフロー、見込み客開拓、提案、クライアント体験を統合します。会社の製品ドキュメントによれば、FactSet Workstationは株式、固定収入、代替資産、投資信託、ETF、非上場企業にわたるマルチアセットの市場データと分析を提供し、ポートフォリオ分析はポートフォリオ測定、アトリビューション、リスクレポートをカバーしています。 FactSetによれば、アドバイザーダッシュボードはアドバイザーがポートフォリオを顧客、世帯、モデル、またはカスタム属性でグループ化でき、資産運用会社が提供する事前構築済みモデルポートフォリオを活用し、資産規模や顧客への影響でソート可能な口座や市場を動かすニュースに関するコンテキスト化されたアラートを受け取り、クライアント向けのトーキングポイント、会議準備、ビジネスブックのインサイトを提示します。企業は現在のシステムを置き換えるのではなく、API、ウィジェットライブラリ、データフィード、CRM統合を通じてFactSetコンテンツを既存システムに接続できると同社は述べています。FactSetは、12万人のウェルスプロフェッショナルが同プラットフォームを利用しているとしています。 2026年初期のウェルスマネジメントパートナーシップ Scotia Wealth Managementの拡大は、2026年に行われたFactSetのウェルスマネジメントに関する以前の発表に続くものです。2026年6月29日、FactSetはTIFIN.AIとのパートナーシップを発表し、ウェルスマネジメント企業向けにAI駆動のワークフローを提供するとともに、TIFIN.AIへの戦略的投資も行いました。このパートナーシップの初期ソリューションは、クライアント向けサマリー、アクションアイテム、ポートフォリオインサイト、パーソナライズされたトーキングポイントを生成するMeeting Prep Agentと、アドバイザーのビジネスブック全体にわたる実用的なインサイトを提示し、ポートフォリオ機会の特定とアウトリーチの優先順位付けを支援するBook Intelligence Agentです。FactSetは、TIFIN.AIのエンジンがFactSetのインフラ内で完全に動作し、クライアントのポートフォリオデータをFactSetの環境内に保持し、ソリューションの監査可能なワークフローが生成されたインサイトへのトレーサビリティを企業にもたらすと述べました。FactSetのエグゼクティブ・バイスプレジデント兼プロダクト共同責任者であるKristina Karnovsky氏は、このパートナーシップがウェルスマネジメント企業が実務的でエンタープライズグレードのAIソリューションを通じてアドバイザーワークフローを近代化することへの同社のコミットメントを示すものだと語りました。 2026年10月6日、SUBSCRIBEは戦略的パートナーシップを発表したことで、同社のプライベートマーケットワークフローとデータソリューションをFactSetのプラットフォームに統合し、機関投資家とウェルスマネージャー向けに提供します。SUBSCRIBEによれば、この統合によりFactSetのクライアントはプライベートファンドへの投資家オンボーディング、デジタル化されたファンド購読、そして集中化された取引後投資レポーティングを利用でき、投資家はプライベートとパブリックの投資を単一プラットフォーム上で同時に管理、分析、モニタリングできます。FactSetのシニアディレクター兼アドバイザー＆クライアントインテリジェンス部門長であるGreg King氏は、このパートナーシップによりデータが効率化・統合され、プライベートマーケットポートフォリオの可視性が向上すると述べました。SUBSCRIBEは、機関投資家とオルタナティブ資産運用会社向けに6兆ドル超のプライベートマーケット資産をサポートし、800のウェルスマネジメント企業にまたがる55,000人以上の金融アドバイザーを支えていると述べました。
Cboe Clear Europe、米国株式を証券貸付クリアリングに追加
Cboe Global Markets , Inc. 2026年10月7日に発表した Cboe Clear Europe N.V.、そのパナヨーロッパのクリアリングハウスは、証券貸付対象となる米国株式を含めるべく、2026年10月中旬から証券金融取引（SFT）クリアリングサービスを拡大すると発表した。サービスは当初、ラッセル3000指数に含まれる米国株式および上位500銘柄の米国上場ETFのSFTクリアリングをサポートし、合計で3,500銘柄以上の米国株式とETFをカバーする。 Cboeは、約12,000銘柄に及ぶ米国株式取引全体へカバー範囲を徐々に拡大する計画だと述べた。同社は、この拡張された提供を、欧州と米国の株式、ETF、固定収入商品を網羅する、画期的な証券貸付中央相手方（CCP）サービスと位置付けた。 DTCによる決済、BNYがエージェント 米国証券の決済は、米国のローカルベストプラクティスに沿ってDepository Trust Company (DTC)を通じて行われ、BNYが決済エージェントを務める。米国株式の貸付を伴うSFTのクリアリングは、当初は米国外の貸し手および借り手に限定される。この制限は、対象となる米国社債および米国国債に対する既存の取扱いと同様で、これらも米国外の貸し手と借り手にのみクリアリングされる。 SFTサービスは取引マッチング、中央クリアリング、取引後ライフサイクル管理を網羅し、Cboeはこれにより資本効率が向上し、決済、レポーティング、顧客オンボーディングが簡素化されると述べた。サービスの特別クリアリングメンバーモデルを通じて、年金基金やUCITSなどの受益者所有者貸し手は、保証金を預託したりCboe Clear Europeのデフォルトファンドに拠出したりすることなく本サービスを利用できる。この構造は、主要な貸付流動性供給源すべての参加を促進することを目的としていると同社は説明した。 Cboeは、本サービスの参加者に証券貸付市場で最大手の企業が多数含まれ、UCITSおよび非UCITSの受益者所有者の両方が対象であると報告した。同社は、2026年9月にサービスの未返済貸付残高が140億ユーロの記録的規模に達したと述べた。 Cboe Clear Europeのグローバルクリアリング責任者兼社長であるVikesh Patelは、「米国株式を対象としたSFTの提供へ拡大することは、グローバルな証券貸付サービスというビジョンに向けたもう一つの重要なステップであり、市場参加者にとって実質的な資本と運用効率を創出する革新的なソリューションを提供するという当社のコミットメントを強調するものです」と述べた。Patelは、サービス開始以来の強い採用率は、中央クリアリングの利点に対する業界の認識が高まっていることを示しており、Cboeは資産クラスや地域を横断してカバー範囲を拡大し続けていると付け加えた。 Cboe Clear Europeのプロダクト責任者であるJan Treurenは、「米国株式を対象としたSFTへの拡大は、より広範でグローバルに一貫した証券貸付クリアリングソリューションを求める顧客の要望に直接応えるものです」と述べた。Treurenは、サービスは既存のワークフロー、決済慣行、市場慣例に合わせて市場参加者と協働で設計され、顧客への混乱を最小限に抑えることを目的としていると説明した。 欧州株式から固定収入へ Cboe Clear Europeは2025年に欧州株式とETFの貸付向けSFTクリアリングサービスを開始し、当初は19の欧州中央証券保管機関にわたる貸付をカバーした。Cboeは、このサービスが長らく双務方式で運用されてきた市場に中央クリアリングを導入し、資本および運用上のメリットを求める貸し手、借り手、エージェント貸し手からの採用を促したと述べた。 2026年8月6日の発表で、Cboeはサービスが2026年8月24日から固定収入へ拡大し、EU、スイス、英国の特定の政府債および社債をすべての貸し手と借り手に提供し、米国国債と米国社債は米国外の貸し手と借り手に限定してカバーすると述べた。固定収入部門の決済は、欧州およびスイスの証券についてはEuroclear Bank、英国の証券についてはCREST、米国国債については連邦準備制度、米国社債についてはDepository Trust Companyを通じて手配された。 同年8月のリリースでは、2026年7月31日時点で未返済貸付残高が90億ユーロ、2026年5月7日には最高水準の95億ユーロに達し、2026年7月の平均日次決済量は1,000件を超えたと報告された。Cboeは、SFTを双務方式から中央クリアリング方式へ移行することで、参加者のバランスシート効率が向上し、決済、レポーティング、顧客オンボーディングを含む取引後業務が簡素化されると述べた。 Cboe Clear Europeは欧州の現金株式とSFTのクリアリングを提供している。その米国部門であるCboe…
ESMA、EUにおける第三国CSDサービスへの継続的アクセスを示す
欧州証券市場監督機構（ESMA）は2026年10月7日に公開声明を発表し、EUの市場参加者は2027年1月17日以降も第三国の中央証券保管機関（CSD）の公証および中央保守サービスへのアクセスを失うべきではないとし、EUは現在の移行体制を延長するための立法を最終化している。 移行体制は、特定の第三国CSDがEU加盟国の法令に基づいて設立された金融商品に対し、公証および中央保守サービスを提供することを許可しており、2027年1月17日に終了する予定である。文書（参照 ESMA74-2119945926-3877）は、ESMAのポストトレーディング部門における声明として分類されている。 中央証券保管機関規則（CSDR）第25条の下、第三国CSDは、加盟国法に基づいて設立された金融商品に関して、発行者に公証サービスを、参加者に中央保守サービスを提供できるが、特定の認識制度が適用される。声明によれば、すでにこれらのサービスを提供している第三国CSDは、認識決定が下されるか2027年1月17日のいずれか早い時点までの移行期間中に継続できる。現在交渉中の立法パッケージであるMarket Integration and Supervision Package（MISP）は、発効後に第三国CSDの移行期間をさらに3年間延長することを目指している。 執行期待と法的限界 声明は、そのアプローチを形作る法的制約を示している。ESMAも国内主管当局（NCA）も、例外的な状況であっても、直接適用されるEU法令を一時的に停止または適用除外する権限を持たない。EU規則の適用に変更を加える場合は、EUの立法を通じて実施しなければならない、と声明は述べている。 この制約の下で、ESMAは国内監督当局に対する執行期待を設定した。MISPに含まれる提案された延長と、EU共同立法者間の新たなコンセンサスと呼ばれるものに言及し、声明は次のように述べている。\”ESMAは、MISPで提案された拡張移行期間が発効するまで、ESMAに認識されていない第三国CSDに関する監督・執行措置を優先しないよう、国内主管当局に期待している。\” ESMAは、市場参加者、特に発行者が、提案された立法延長に関する政治的合意が得られる前に、第三国CSDサービスへの継続的アクセスの不確実性について懸念を表明し、その不確実性が運用上の課題を生む可能性があると指摘したと述べた。声明は、これらの参加者が2027年1月17日以降および拡張された移行期間が発効するまでに、第三国CSDの公証および中央保守サービスへのアクセス喪失に関する運用上の課題を提起し、期限のかなり前に効果的な計画策定を支援する指針を求めたことを記録している。ESMAは、声明が2027年1月17日の期限に先立ち、EU資本市場の秩序ある機能を支える明確さを提供すると述べた。 提案された延長の立法的経路 ESMAは、欧州連合理事会と欧州議会の両方が移行期間の延長を支持していることを理解していると述べた。声明の脚注は、キプロス大統領府のMISPに関する進捗報告の第27段落を指しており、そこでは取引後規定に関する理事会の議論が第三国CSDの猶予期間延長に幅広い支持を示したことが記録されている。第二の脚注は、欧州議会のECON委員会レベルでCSDR第69条(4a)に関する修正案が提出されなかったことを示しており、声明はこれが欧州委員会が提案したように議会が延長を承認するという強い期待につながると述べている。第69条(4a)は、第三国CSDがESMAへの通知義務の対象となるCSDRの規定の一つである。 欧州委員会は、2025年12月4日にMISPを提示したと、進捗報告は述べている。この報告はキプロス大統領府が常任代表委員会向けに作成し、2026年6月25日付けである。パッケージは3つの提案から構成される。1つは資本市場統合と監督のさらなる発展に関し、CSDRを含む既存のEU規則の範囲を改正する規則、2つ目はUCITS指令、AIFM指令、MiFID IIを改正する指令、3つ目は決済確定性に関する規則で、指令98/26/ECを廃止し、指令2002/47/EC（金融担保取決め）を改正するものです。報告は、MISPを2025年3月に開始された貯蓄・投資連合戦略の中心的柱と位置付け、ドラギ報告とレッタ報告からの要請に応えて、民間貯蓄を動員しEUの競争力を強化するものと説明している。 欧州理事会は2026年3月19日に、共同立法者に対しMISPの交渉を2026年末までに完了するよう求めた。サイプラスでの首脳非公式会合の傍らで2026年4月24日に署名された『One Europe, One Market Roadmap』は、MISPを優先的成果物の一つに掲げ、2026年末を合意の目標とした。議会側では、ECON委員会の3名の報告者、マスター規則担当のマルクス・フェルバー、マスターディレクティブ担当のエーロ・ヘイナロウマ、決済確定性規則担当のジョヴァンニ・クロセットが、2026年6月11日に草案報告を公表した。 CSDR（Regulation (EU) No 909/2014、2014年7月23日付）は、2014年8月28日に官報で公表され、2014年9月17日に施行されました。ESMAの枠組み概観によれば、同規則は決済サイクルおよび決済規律の特定の側面を調和させ、EU全域で証券決済システムを運営するCSDに共通の要件を提供することを目的としています。CSDR Refit（Regulation (EU) 2023/2845）は2023年12月27日に公表され、その他の変更に加えて、決済規律体制、レビューおよび評価プロセス、パスポート制度、第三国CSDの報告要件を改正しました。 ESMAが第三国CSDを認識する前に、欧州委員会は該当する第三国の法的・監督的取り決めがCSDRに相当する法的拘束力のある要件を課すことを定めた実施法令を採択しなければなりません（ESMAの枠組み概観による）。これまでに、欧州委員会は2020年11月25日の実施決定（EU）2020/1766を採択し、限定的な期間にわたり英国のCSDに適用される規制枠組みが同等であると判断しました。また、ESMAはイングランド銀行と覚書（MOU）を締結しています。ESMAは、第三国CSDを積極的に監督せず、認識後は日常的な監督についてはCSDの本国監督機関に委ねると述べています。
T+1、T+0、そしてアトミック決済：速さが必ずしも安全とは限らない
決済速度に関する第一原理ガイドで、運用チェーン、経済性、権威ある記録、障害モード、そして投資家やオペレーターが検証すべき証拠を含みます。
Manifests Ireland、Descartes プラットフォームで年間 200 万件の申告を提出
Descartes Systems グループは2026年10月1日に、通関仲介業者Manifests Irelandが、2020年のブレグジット前の約20,000件から2,000,000件へと年間通関申告量を増加させたと発表しました。ダブリン拠点の同社は、Descartes Thyme 通関プラットフォーム上で、両組織間の長期的な協力により業務を拡大したと、ロンドン（英国）とジョージア州アトランタで日付が記された Descartes の発表 に記載されています。リリースでは、物流集約型ビジネスを結びつける世界的リーダーとしてDescartesが紹介されており、NASDAQではシンボル DSGX、TSXでは DSG で上場しています。 「成長は機会を生む一方で、ビジネスに新たな要求ももたらします」とManifests Irelandのマネージングディレクター、デレック・ダン氏は述べました。申告件数が増加し、通関要件が複雑化する中、同氏は自動化が仲介業務をより迅速に、かつ高精度・可視性をもって行えるようにしたと語りました。ダン氏は、Thyme プラットフォームが同社にスケールアップする自信を与え、クライアントが期待するコンプライアンスとサービスを維持できると評価し、信頼とビジネス理解に基づくDescartesとの長年の関係に言及しました。 Thyme プラットフォームと申告処理 Descartes Thyme は、アイルランド税務当局の自動輸入システム（AIS）および自動輸出システム（AES）と統合されたウェブベースのプラットフォームで、顧客が単一のソリューションで申告の作成、提出、追跡を行えるようにします。個別および一括提出をサポートすることで、企業は増大する申告件数を処理し、既存の業務データを活用できるとDescartesは述べています。さらに、同スイートはトランジット申告、事前搭乗通知、貨物車両の移動もカバーしています。同社は、このプラットフォームがManifests Irelandの重要プロセスを自動化し、手作業を削減、エラーを最小化し、チームの効率を向上させると位置付けています。 Descartes の税関コンプライアンスソフトウェア文書 は、貨物輸送業者と通関仲介業者向けに設計された、申告およびセキュリティ提出を管理するプラットフォームを説明しています。記載された機能には、ホワイトラベルの顧客ポータルと自動メール通知、関税・税金データベース、監査トレイル付きの電子記録保存が含まれます。 両社間の協力はソフトウェアに留まらず、主要な通関近代化イニシアチブや規制変更への支援も含まれました。その中には AIS、AES、NCTS システムの導入が含まれます。リリースによれば、ブレグジット後の期間に通関申告件数は劇的に増加し、Descartes はManifests Ireland がその成長を吸収しつつ、運用効率、コンプライアンス、サービス継続性を維持できるよう支援しました。仲介業者は常に新たな要件を早期に取り入れ、顧客に対して円滑な移行と途切れないサービスを確保しています。 仲介業者と20年にわたる関係 Manifests Ireland のウェブサイトによると、同社は2010年にConway Shipping、Doyle Shipping Group、Manifests Irelandの合弁事業として設立され、アイルランド最大の港であるダブリン港にセンター・オブ・エクセレンスを運営しています。ダン氏は30年以上にわたり通関申告に携わっており、Institute of Chartered…
ICE、評価済み価格設定を証券化されていない住宅全体ローンへ拡大
Intercontinental Exchange Residential Whole Loan Evaluations の開始を発表した 2026年9月30日、同社の確立された評価価格設定プロセスを個別の証券化されていない住宅住宅ローンに拡張するサービスです。このサービスは、適格住宅ローン（QM）ローン、非適格住宅ローン（non-QM）ローン、および特殊担保にわたるモデル駆動型価格設定を提供し、評価は日次または月次の頻度で算出され、ICE Data API を通じた安全なファイル配信で提供されます。 ICE は、住宅全体ローンが固定収入の中で最も急速に成長しているセグメントの一つであるものの、構造化された価格インフラが欠如していたと述べました。同社はこのサービスを、証券化市場と非証券化市場の間のギャップを埋め、証券化商品向けに長らく利用可能であった透明な価格設定を全体ローン市場にももたらすものと位置付けました。 ICE のデータサービス部門チーフプロダクトオフィサーである Varun Pawar は、同社が長年にわたり幅広い金融商品に対して評価価格設定を提供してきたと述べました。Varun Pawar は「このサービスを住宅全体ローン分野に導入することで、顧客は異なるローン間で一つの価格情報源を得られ、今後もモーゲージエコシステム内の他領域へ拡大していくことを楽しみにしています」と語りました。 方法論とデータ入力 本サービスは ICE の確立された評価価格設定プロセスを使用し、経験豊富な評価者チームが監督します。方法論は、クライアント提供のローン固有データと、ICE のモーゲージおよびデータサービス事業からの独自データセットと分析を組み合わせ、3 つの指定された入力を中心に構築されています。ICE AFT 前払および信用モデルは、前払、デフォルト、延滞を予測します；ICE の Whole Loan Evaluations 製品ページでは、これを成熟した定期的に更新されるモデルと説明しており、広範なデータセットを統合してローンレベルでの予測を生成します。ICE ホームプライスインデックスは 28,000 の郵便番号にわたるミクロレベルの住宅価格データを提供し、ICE はこれがより正確で最新のローン対価値（LTV）測定を支援し、信用リスクの予測と評価を向上させると述べています。ICE オリジネーションデータは、3,000 を超える提供者からの日次更新が行われる匿名化データセットを提供し、スプレッドと利回りの入力を校正するために使用されます。 製品ページによれば、各評価はクライアントが…
Cboe、S&P 500 オプションの独占ライセンスを 2051 年まで延長
Cboe Global Markets 2026年9月29日、Cboe Global Markets と S&P Dow Jones Indices は、独占ライセンス契約を 25 年間延長し、Cboe のフラッグシップである S&P 500 Index (SPX) オプション の取引提供に関する独占権を 2051 年まで拡大したと発表した。 延長された契約の下で、Cboe は 両社の共同発表 に基づき、SPX オプションの取引提供に関する独占権を引き続き保持する。取引所運営者と指数提供者は、従来の指数デリバティブを超えるイノベーションを追求するために協力することもでき、トークン化オプション契約などの新商品も含まれる。 Craig Donohue Cboe Global Markets の最高経営責任者は、今回の延長により同社は SPX と VIX のフランチャイズをさらに拡大でき、 「顧客がこれらの製品に期待する確実性と継続性」 を提供できると述べた。Donohue…
クリアリング vs セトルメント：投資家が知っておくべきこと
Clearing と Settlement の原理に基づくガイドで、運用チェーン、経済性、権威ある記録、障害モード、そして投資家やオペレーターが検証すべき証拠を含みます。
iCapital、非公開のDTCC戦略投資を受け、ワークフロー推進を加速
デポジトリー・トラスト＆クリアリング・コーポレーション（DTCC）とフィンテック企業iCapitalは、2026年9月28日に、プライベート市場を支えるインフラを推進するための戦略的協業を発表し、DTCCはこの取り組みを支援するためにiCapitalへの戦略的投資を行いました。発表は、ニューヨーク、ロンドン、香港、シンガポール、シドニーで同時に行われ、投資額や条件は開示されていません。 DTCCの市場インフラ、処理能力、ネットワークとiCapitalのテクノロジープラットフォームおよび投資ワークフローを統合することで、両社はプライベート投資ライフサイクル全体にわたってデータ、オペレーション、マーケット参加者をつなげることを目指しています。両社は、この協業により運用上の摩擦を減らし、ウェルスアドバイザーや資産運用会社がプライベート市場により効率的に、規模を拡大し、リスクを低減して参加できるようになると述べました。彼らは、相補的な能力が高度なテクノロジー、運用効率、業界標準化の実現を目指すと説明しています。 「プライベート市場は現在の金融サービスにおける最も重要な成長領域の一つであり、最新でスケーラブルなインフラへの緊急のニーズを生み出しています。iCapitalとの戦略的パートナーシップは、DTCCが多様な金融市場の継続的な進化を支援するというコミットメントを示すものです」とDTCCの社長兼最高経営責任者兼取締役であるフランク・ラ・サラ氏は述べました。「代替投資のより広範な採用は、エコシステムをより使いやすく、運用を効率化し、極めてレジリエントにすることに依存しています。」 投資家のポートフォリオが公募投資とプライベート投資の両方をますます多く含む中、両社は運用を効率化し、データ品質を向上させ、企業と投資家にとってよりシームレスな体験を創出するスケーラブルな業界ソリューションの推進を目指すと述べました。この協業は、プライベート投資ライフサイクル全体でより連携された自動化ワークフローを支援するよう設計されています。ウェルスアドバイザー向けには、代替投資へのアクセスとクライアントポートフォリオ内での管理を簡素化できると両社は述べています。資産運用会社向けには、ウェルスマーケットへのリーチとサポートを提供するための、より効率的で標準化されたインフラを提供できると述べました。 DTCCが公表した共有インフラのケース この協業は、DTCCが公募市場インフラに準じたプライベート市場のオペレーション標準化を支持する主張に続くものです。2026年2月11日付のDTCC記事において、DTCCのマネージングディレクター兼ウェルス＆インベストメントソリューション部門長であるタリア・クライン氏は、プライベート市場の資産が2023年末までに24.4兆ドルに達したものの、標準化の欠如により業界は効率損失で数十億ドルのコストがかかり、何百万もの投資家がこの資産クラスへの参加を阻まれていると記しています。 クライン氏は、共有プライベート市場インフラを、ファンド情報の共通データ標準、資本呼び出しや分配の標準化プロトコル、そしてサブスクリプションや移転管理のための共有ユーティリティと定義しました。彼女は、明確なルール、透明なガバナンス、堅牢な運用基準が参加者に市場への信頼を与えるとき、共有インフラは信頼を創出すると述べ、プライベート市場がより広範な投資家層に開放される中で特に重要であると指摘しました。また、共有インフラはコストを相互化し、業界が機能ごとにリソースをプールすることで、各社が冗長なシステムを個別に構築する必要がなくなると述べています。 クライン氏は、1960年代後半の公募市場で取引量が急増し、紙ベースのシステムが逼迫して証書が紛失し、取引決済が失敗した状況と類似点を指摘しました。彼女によれば、対応策は各証券会社が個別にシステムを改善することではなく、米国におけるデポジトリー・トラスト・カンパニー（The Depository Trust Company）という形で共有インフラを構築することでした。その結果、証券は電子的に移転でき、決済は信頼できるものとなりました。このインフラは公募市場のイノベーションを抑制したのではなく、むしろ促進したと彼女は主張し、共有インフラがないまま運用する機会コストが拡大しているため、プライベート市場も同様の転換が必要であると述べました。 彼女はまた、ブロックチェーンネットワーク上でのファンド持分の表現であるトークン化についても言及し、業界が標準化に向けて結集する自然な転換点としてその出現を捉えました。トークン化だけでは問題は解決せず、標準化がなければさらに分散化したシステムや孤立した流動性プールを生む可能性があると述べ、トークン化と共有インフラを組み合わせ、これら資産に関するデータとプロセスを標準化することが利益につながると付け加えました。 プライベート市場向けの共有インフラを構築するには、既得権益を乗り越え、競合間で調整し、主にエコシステム全体に利益をもたらす長期的な投資が必要だとクライン氏は述べました。彼女は、必要となる四つの要素を挙げています。（1）ファンドマネージャー、投資家、ディストリビューター、サービスプロバイダー、規制当局をテーブルに招き、ソリューションを設計すること。（2）標準化が最大の利益をもたらし、抵抗が最小の領域から着手すること。（3）参加者が利用できる柔軟なコンポーネントを構築し、全体的な導入を必要とするモノリシックなシステムを避けること。（4）すべてのステークホルダーに適切な発言権を与え、市場支配力の乱用を防止するガバナンスモデルを確保することです。
LSEG、スーパー・バリデータ任命によりCantonネットワークでの役割を拡大
London Stock Exchange Group 2026年9月28日に発表したことにより、Cantonネットワークのスーパー・バリデータに任命され、Digital Settlement House（DiSH）のキャッシュアプリケーションを通じたバリデータとしての既存の役割を拡大する。今回の任命は、2026年9月22日に承認されたCantonガバナンス提案に基づき、最大10の獲得可能なスーパー・バリデータウェイトを付与する。 LSEGは、スーパー・バリデータとしてCantonのインフラを強化し、ネットワークガバナンスを支援し、エコシステム参加者と協働するとともに、グローバル市場全体での開発と採用を支えるために他のサービスをネットワークに導入する意向であると述べた。同社はCantonを、機関金融向けに特化したプライバシー機能を備えたブロックチェーンネットワークと説明し、DiSHがすでにCanton上の参加者に対し、概念実証の一環としてDiSH cashでの日中リポ取引決済を可能にし、ステーブルコインなどの非キャッシュトークンの代替手段を提供していると述べた。 ガバナンス条件および承認記録 この任命は、Canton Improvement Proposal CIP-0124（タイトル：London Stock Exchange Group（LSEG）スーパー・バリデータ参加）を通じて付与され、LSEGのPost Trade Solutions事業部でDiSH責任者を務めるBud Novinが執筆した。Canton FoundationのCIPリポジトリにある提案の公式記録によれば、2026年9月2日に作成され、2026年9月8日にドラフトとして公開され、2026年9月22日に承認された。 CIP-0124は、LSEGに最大10の獲得可能なスーパー・バリデータウェイトでの参加を認め、報酬は既存のスーパー・バリデータエスクロー機構に従ってエスクローに積み立てられる。他の同種提案とは異なり、LSEGの具体的なコミットメント、タイムライン、商業的詳細は機密とされている。成果物およびマイルストーンは、Canton Foundationのトークノミクスおよびスーパー・バリデータ責任委員会（SVAC）と非公開で合意され、SVACは各マイルストーンが達成されたかどうかを審査し、エスクローから報酬がリリースされる前に確認する。提案は、これらのコミットメントはFoundationとLSEGが適切と判断した時点で公開されると記載している。 CIP-0124で定められたメカニズムに基づき、最大獲得可能ウェイトでエスクローされた代表スーパー・バリデータが設置され、申請者はその運用にかかる全費用を負担する。代表スーパー・バリデータはブロック単位で報酬をミントせず、すべての報酬は未請求報酬プールに流れる。これらを解放するためには、申請者は完了したマイルストーンの証明と、獲得したCanton Coinの算出をTokenomics作業部会に提示しなければならない。作業部会がマイルストーン達成を認め算出を受諾すれば、スーパー・バリデータ運営者の3分の2が未請求報酬の一部を申請者のバリデータでミントされるよう割り当て、残りの3分の2が設定を更新して、申請者が今後の期間にスーパー・バリデータウェイトの一部を引き継げるようにする。マイルストーンが期限までに達成されなかった場合、残りのエスクローウェイトは運営者設定から除外され、Tokenomics作業部会は未請求報酬の処理方法を推奨する。 提案の議論および投票記録によれば、Canton Foundationは2026年9月21日にTokenomics非同期投票を通じてCIP-0124をスポンサーし、同日Five Northからの支持を受けた。2026年9月21日にLiberty City VenturesとCumberland DRWが賛成投票を記録し、2026年9月24日にSBIが賛成投票を行った。 「DiSHは、規制された機関が信頼できるガバナンスとコントロールの枠組み内でデジタルに価値を移動できることをすでに示しています」とNovinは発表で述べた。彼は、スーパー・バリデータになることでLSEGがCantonエコシステムへのコミットメントを強化し、DiSHが機関決済および商業銀行マネーソリューションのゲートウェイとして機能し、銀行や既存の市場インフラと連携した相互運用可能なマルチチェーン決済を可能にすると語った。 Canton Foundationの責任者Viv Diwakarは、「LSEGがネットワークに参加することで、資本市場、ポストトレード、決済における当社のグローバルなリーチが深まります」と述べた。彼女は、LSEGのネットワークへの継続的な関与と市場インフラの専門知識が、機関を市場や地域を超えてつなげ、Cantonへの参加を拡大する上で重要であると説明した。 DiSHの構築とスーパー・バリデータの役割 この任命は、2026年1月15日にLSEGがDiSHを開始したことに始まる構築を拡大するもので、独立した支払ネットワーク間でオンチェーン・オフチェーンを問わず、プログラム的かつ即時の決済を可能にするオープンアクセスプラットフォームです。DiSH CashはDiSH元帳上に保管された商業銀行預金で構成され、複数通貨・法域における商業銀行資金の24時間365日の移動を可能にし、PvPおよびDvP決済によりFXおよびデジタル資産取引に実際の現金レッグを提供します。DiSHはLSEGのPost Trade Solutions事業を通じて、複数の商業銀行と通貨にまたがる信頼できるルールブックフレームワークと口座構造の下で運用され、独自の元帳で決済できるほか、他のネットワークや資産での決済を促進する公証人としても機能します。ローンチはDigital…
FCA、トークン化された投資資産の保護規則について協議へ
2026年9月23日に公開され、2026年9月22日にNasdaqがスポンサーするTheCityUKディナーで行われたFCAが公開したスピーチにおいて、ラティ氏は、Bank of Englandとの共同トークン化ロードマップが、現在のテスト環境から将来の確立された市場インフラへの道筋を示すと述べた。FCAは、公開されたテキストは草稿のスピーチであり、実際に行われたバージョンとは異なる可能性があると指摘した。 ラティ氏は、英国は実験段階から導入段階へ移行し、トークン化やその他の新興技術が卸売市場で安全にスケールできるようにすべきだと述べた。その際、規制は柔軟でありながら市場の健全性、レジリエンス、投資家保護を維持すべきである。彼は、英国を世界第2位の金融センターと位置付け、洗練された市場、信頼できる機関、強固な法制度を有すると説明したが、取引所、銀行、投資家、フィンテック、政策立案者が次世代市場インフラに多額の投資を行っているため、国際的な競争が加速していると警告した。彼は、トークン化の潜在的利益を英国のGDPで約£33億、年間税収で約£14億とする推計を引用し、欧州中央銀行がスピーチの週に卸売デジタル決済を開始したと述べた。 スピーチでは、最近のFCAの施策として、2026年4月のファンドトークン化に関する政策声明、2026年6月に英国初の完全ネイティブトークン化ファンドの認可、夏季前のステーブルコイン体制の最終化、デジタル国債発行およびステーブルコインを決済資産として使用する取り組みの進捗が挙げられた。 ラティ氏は、HSBC Orionがライブデジタル証券保管サービスを提供する最初の参加者として承認されたと指摘した。2026年7月16日に公開されたHM Treasuryによるデジタル国債（DIGIT）パイロットに関する最新情報によれば、HSBCは2026年2月の競争入札でプラットフォーム提供者に任命された後、2026年7月13日にデジタル証券サンドボックスでGate 2の承認を受けた。HM Treasuryは、最初のDIGIT取引が2027年第一四半期までにHSBC Orion上で実施され、HSBCとLondon Stock Exchange Group が は、双方向のデジタル証券保管リンクを提供する覚書に署名し、政府はパイロットの一環としてDIGITをロンドン証券取引所メインマーケットに上場することを期待している。財務大臣は2026年7月14日に、最初の取引の成功を条件に、さらなるDIGIT発行に備える措置を講じていると発表した。 トークン化に関する業界のフィードバック 2026年初頭、FCAとBank of Englandは共同で業界に意見を求めた、英国卸売金融市場におけるトークン化の将来について、回答期限を2026年7月3日と設定した。ラティ氏は、この意見募集が市場のさまざまな部門から120件以上の回答を得たと述べた。繰り返し出てきたテーマは、ポストトレードにおける機会、特に担保の効率的な移動、決済やプリューデンシャル取扱い、相互運用性に関する潜在的障壁であり、これらは破産や国境を越える法的紛争の対応も必要とする。また、彼が最も明確なメッセージと述べたのはスピードの必要性で、一部の企業は「パイロット疲れ」を報告している。企業は、実験やサンドボックスから本格的な本番運用と永続性へと移行したいと考えている。 分散型金融プロトコルが使用される場合の責任所在、エクスポージャートークンを法的構造に合わせてデリバティブとして扱うべきか、または中央またはデジタル証券保管機関で決済すべきか、さらにはデジタル財産法や定期的なデジタル国債発行など、広範な立法を求める声が分かれた。回答者は、中央証券保管機関やその他の金融市場インフラが資産をオンチェーンでより迅速に移動させること、必要に応じて当局の寛容さを求めることを望んでおり、ラティ氏は税務・会計処理の適切な検討が必要になると述べた。彼は、英国のデジタル市場チャンピオンであるChris Woolardが、採用促進のためにセクター調整で重要な役割を果たすと指名した。 共同ペーパーでは、デジタル証券サンドボックスのGate 1を通過した参加者が16社で、国債の取引額は80億ポンドから130億ポンド、ステリング社債の取引額は170億ポンドから280億ポンドと設定されていることが記録された。これにより、トークン化された伝統的資産は、法的権利が同一で基礎リスクが比較可能な場合、PRA規制対象の銀行、建築協同組合、指定投資会社において、非トークン化資産と同様のプリューデンシャル取扱いを受けるべきであると確認された。また、Bank of Englandは2028年を目標に、ステリング中央銀行通貨で新しいデジタル資産台帳を決済する同期サービスを提供する計画であり、CHAPSは2027年9月から午前1時30分に開業することも述べられた。FCAは、現時点で特定投資暗号資産（SIC）保管にCASS 17保護規則を適用する提案を進めていないとペーパーで述べ、当局は2026年末までに最終的なクロス・オーソリティ・ロードマップを策定し、規則変更は主に2027年に協議することを約束した。 継続的市場と監督 ラティ氏は、トークン化と分散型金融が、従来の市場と並行して稼働する連続的で、潜在的に24時間取引可能な市場の出現を加速させていると述べた。これらの市場がどのように相互作用するかは、流動性、価格形成、市場の断片化、市場のレジリエンス、規制監督に関する課題を提起すると指摘した。株式市場については、継続的に取引される環境における開示のあり方や、上場企業が投資家基盤をどのように把握するか、クローズド・ピリオドへの影響、そして市場不正の監視方法について言及した。さらに、FCAは英国産業連盟（CBI）およびその会員と協議し、これらの変化が投資家のエンゲージメントとスチュワードシップに何を意味するかを検討していると付け加えた。 FCAは、エージェント型AIを「ファースト・レスポンダー」として活用し、卸売市場の監視を迅速化することを検討しているとラティ氏は述べた。FCAは9,000社超を監督し、1日あたり10億行のデータを活用しつつ、監督判断を行っている。彼は、移行期間中の相互運用性が重要であるとし、登録主体、プロトコルガバナンス、バリデータ、シーケンサー、開発者、フロントエンドインターフェースがそれぞれ異なる法域に所在する分散型オンチェーン構造は、重要な市場機能がどこで実行されているか、どの規制当局が責任を負うか（あるいは誰も責任を負わないか）を判断することをはるかに困難にすると指摘した。 FCAは2026年9月に金のトークン化に関する意見を求めた。ラティ氏によれば、規制当局はトークン化が金の取引、流通、担保設定、保有方法を改善できるか、またどのような条件下でそれが可能かを理解したいと考えており、市場の健全性を高水準に保つことを前提としている。政策課題としては、規制上の分類、投資家の権利、保管・償還、適切な消費者保護が含まれる。
