CME Group、米国財務省新クリアリングハウスの12月開始を発表

CME Group 発表しました 2026年9月10日、同社は新たなSEC登録クリアリング機関であるCME Securities Clearing Inc.を2026年12月7日に開始する予定であると述べました（すべての必要な規制承認が得られたことが条件です）。シカゴ拠点の同社は、このクリアリングハウスが市場参加者に米国財務省の現金取引およびレポ取引をクリアする新たな選択肢を提供し、証券取引委員会（SEC）の財務省市場に対する中央クリアリング義務への遵守を可能にすると述べました。

発表によると、CME Securities Clearingは「done-with」および「done-away」の両方の実行とクリアリングをサポートし、クリアリングメンバーと独立ユーザーが現金財務省証券、レポ、そしてCME Groupの金利先物全体で資本効率を最適化できるようにします。対象となる企業は、両方のCME Groupクリアリングハウス間で対象ポジションに関連するマージンを相殺でき、同社はこれによりマージン要件が削減され、資本が解放され、流動性が向上すると述べています。

会長兼最高経営責任者のテリー・ダフィーは、米国債務が史上最高の40兆ドルに達し、クリアリング義務は数か月先であると述べました。「既存のFICCとのクロスマージニング体制はすでに日々20億ドル以上のマージン削減を生み出しており、CME Securities Clearingは市場が最も必要とする時期に、さらに資本効率の高いクリアリングオプションを提供します」とダフィーは語りました。彼は、これらの補完的な提供により顧客により多くの選択肢と低い総クリアリングコストがもたらされると付け加えました。

CME Groupの最高執行責任者兼クリアリング・ポストトレードサービス部門グローバル責任者であるスザンヌ・スプラウは、今回の開始を「長年の準備の集大成であり、金利リスクのクリアリングにおけるCME Groupの専門知識の自然な拡張」と呼びました。彼女は、CME Groupの両クリアリングハウス間、さらにCME ClearingとFICC間でのクロスマージニングを提供することで、対象企業は現金ポジションと先物ポジションを相殺することによる資本効率を確保できる複数の手段を得られると述べました。

SECの財務省クリアリング義務

この開始は、SECが2023年12月13日に採択した規則変更を中心に構築されています。これらの規則は、米国財務省市場における対象クリアリング機関に対し、メンバーが特定の二次市場取引をクリアリングに提出するよう合理的に設計された書面による方針と手続きを採用することを求めています。その取引には、クリアリング機関メンバーが行う米国財務省証券を担保としたすべてのレポおよびリバースレポ取引（相手方が州・地方政府、別のクリアリング組織、または社内取引でない限り）、インターディーラーブローカーであるメンバーが行うすべての売買取引、そしてメンバーと登録ブローカーディーラー、政府証券ブローカー、政府証券ディーラー間のすべての売買取引が含まれます。

2023年の改正は、相手方が中央銀行、主権国家、国際金融機関、または自然人である取引を除外し、ハウスマージンと顧客マージンを別々に収集・計算することを対象クリアリング機関に求め、ブローカーディーラーが顧客マージンを財務省クリアリング機関に預託されたものとして顧客リザーブ計算式にデビットとして含めることを一定条件下で許可しています。採択時のSEC議長ゲイリー・ゲンスラーは、財務省資金市場の70〜80％、現金市場の少なくとも80％が未クリアであると述べ、26兆ドル規模の財務省市場は世界で最も深く、流動性の高い市場であると説明しました。

採択された改正は段階的に施行される予定で、ハウスマージンと顧客マージンの分離、ブローカーディーラーの顧客保護規則、中央クリアリングへのアクセスに関する変更は2025年3月31日までに実施が求められ、クリアリング要件自体の遵守期限は現金取引で2025年12月31日、レポ取引で2026年6月30日と設定されました。SECは自身の財務省クリアリング実装ページで、元の遵守期限を1年延長し、対象現金市場取引の期限を2026年12月31日、対象レポ市場取引の期限を2027年6月30日としたことを示しています。

登録およびクリアリングハウスの設計

CME Securities Clearingは、1934年証券取引法第17A条に基づくForm CA-1申請を2024年12月13日に提出し、米国財務省証券を対象とした取引に対する中央対当事者サービスを提供するクリアリング機関としての登録を求めました。申請の通知は2025年1月22日に連邦官報に掲載され、委員会は2025年4月18日に手続きを開始し、2025年7月21日に審査期間を延長する旨を指定し、申請者は2025年9月30日に審査期間延長に同意しました。委員会は2025年12月1日付の命令で本申請を承認し、受領したすべてのコメントレターが承認を明示的に支持するか、または新たなクリアリング機関による財務省クリアリングへのアクセス拡大を一般的に支持する旨であったと指摘しました。CME Groupは2025年12月2日に承認を発表し、当初は2026年第二四半期に開始する見込みであると述べました。

登録命令によれば、CME Securities Clearingはデラウェア州法人であり、CME Group Inc. (CME ) が唯一の株主かつ主要サービスプロバイダーです。取締役会は9名で構成され、うち5名以上が独立取締役で、1名はメンバー代表、1名はユーザー代表のポジションが確保されています。

命令は2つの参加者タイプを定義しています。メンバーは独自の対象取引をクリアし、ユーザーを認可します。ユーザーはメンバーに認可される必要がありますが、クリアリング機関と直接決済し、独立ユーザー（自己マージンを投稿）またはサポートユーザー（メンバーがマージンを投稿）に分類されます。登録ブローカーディーラー、監督下の銀行、先物委託業者、適格な未登録投資プール、自己取引会社はメンバーまたはユーザーになる資格があり、信託会社、登録クリアリング機関、登録投資会社、保険会社はユーザーになる資格があります。クリアリング機関のRule 306(b)に基づき、ブローカーディーラー申請者はRule 15c3-1により少なくとも2,000万ドルの純資本を保有している必要があります。

クリアリング機関は3種類の取引を受け入れます：トリパーティー「Clear to Hold」取引、「Clear to Deliver」取引、そして現金財務省取引です。検証後、取引はノベートされ、CME Securities Clearingが各売り手の買い手、各買い手の売り手となります。取引日決済のレポ取引はリアルタイムで総額ベースで決済され、翌日決済の現金およびレポ取引は同一CUSIPでネットベースで決済されると命令は述べています。

初期マージンはSPAN 2フレームワークに基づき算出され、命令は少なくとも2営業日分のリスク期間に対して99％のカバレッジを達成するよう設計されていると説明しています。メンバーが拠出する保証基金は、2つのメンバーファミリーのデフォルトに起因する初期マージン超過損失の最大理論損失額と同等以上に維持されます。クリアリング機関のRule 801に基づく手数料スケジュールは命令時点で最終決定されておらず、手数料は公平に配分され、提案された規則変更として委員会に提出され、クリアリングサービス開始時にウェブサイトで公表される必要があります。

別途、委員会は2026年4月15日にFICCとCME間のクロスマージニング協定を修正・再構成し、顧客レベルでのクロスマージニングを可能にすることを承認しました。また、ブローカーディーラーが現金、米国財務省証券、または適格な顧客証券を預託し、顧客の財務省ポジションに起因するCME Securities Clearingのマージン要件を満たす際に、顧客リザーブ計算式にデビットとして含めることができる旨の通知を掲載しました。SECの実装ページは、ICE Clear Creditによる申請と、同社に財務省クリアリングサービス提供の登録を付与する命令も掲載しています。