規制
ESMA、MiFID IIの透明性に関する指針を改訂し、店頭デリバティブを対象に
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EUの規制・監督機関である欧州証券市場監督局（ESMA）は、2026年10月15日、MiFID IIおよびMiFIRに基づく取引前・取引後の透明性に関するマニュアルを改訂し、透明性要件の対象となる店頭（OTC）デリバティブの識別と、呼値刻み制度の適用について指針を追加した。
ESMAは発表の中で、今回の改訂により、透明性要件の対象となるOTCデリバティブの識別に関する追加の指針を示し、呼値刻み制度の適用に関する監督上の整合性を高めることを目指すと述べた。また、OTCデリバティブの識別用参照データを透明性確保の目的でどのように提供すべきかを明確にし、集約テープに報告・掲載されるデータの一貫性向上につなげるとしている。
発表によると、マニュアルには呼値刻み制度に関する公表済みのQ&Aが複数盛り込まれたほか、その適用に関する勧告も追加された。勧告では、特定の状況において取引所や各国の所管当局が介入できる場合について示している。
2026年10月15日付の変更内容
改訂文書は参照番号ESMA74-2134169708-6870で特定され、ESMAの「取引」セクションに分類されている。更新内容の概要表には、2026年10月15日付で次の変更が記載されている。
ESMAは、透明性計算のために金融商品透明性システム（FITRS）へ報告すべき取引に関する指針を削除した。対象となるのは、取引後の透明性要件が適用される取引の種類を扱う第5.5.2節で、表98に該当する。
ESMAは、第5.4.2.6節、すなわち株式および株式類似商品の透明性計算を厳密な意味で扱うマニュアルの指針に、呼値刻み制度に関する旧Q&Aと新Q&Aを追加した。対象は表86である。概要表の脚注には、旧Q&Aは赤字で表示され、新しいQ&Aまたは旧Q&Aの改訂箇所は赤字に黄色のハイライトを付けて表示されると記されている。
ESMAは、欧州委員会委任規則（EU）2025/1003に基づき、OTCデリバティブの識別用参照データを明確化した。対象箇所は、第4.2.1.2.1節（RTS 2附属書IIの表2における共通項目）、第7.1.3節（OTCデリバティブの集約テープ提供者（CTP）向け規制データ）、および第7.2.4節（取引後のOTCデリバティブCTP向け主要市場データ）にわたる。この明確化に伴い、表13が更新され、表13a、106a、111aが追加された。
法的地位と規制上の背景
ESMAは、共通の監督手法と実務の促進を目的として、新たな実務的手段や整合性確保のためのツールを策定する権限を認めるESMA規則第29条第2項に基づき、このマニュアルを公表している。マニュアルは、自らをQ&Aに類するソフトローのレベル3ツールと位置づけ、EU法の解釈を示すことを目的とせず、監督上の要素も含まないと明記している。また、内容は網羅的ではなく、必要に応じてESMAが定期的に見直し、更新するとしている。
この文書は、第4節で株式および非株式金融商品に関する取引後の透明性、第5節で株式および非株式金融商品の透明性計算、第6節で株式の取引前の透明性、第7節でCTPに報告され、CTPから送信される入力・出力データに関する指針をまとめている。また、MiFID IIおよびMiFIRの実務上の適用について、一般の人々、市場参加者、所管当局から寄せられた質問への回答を盛り込んでいる。
MiFID IIおよびMiFIRは、2014年4月15日に欧州議会、同年5月13日に欧州理事会で承認され、2014年7月2日に発効した。関連するレベル2措置とともに、2018年1月3日から適用されている。MiFIR第6条および第20条は、株式、預託証券、上場投資信託、証書およびその他の類似する金融商品について取引後の透明性要件を定めている。一方、第10条および第21条は、債券、証券化商品、排出枠およびデリバティブについて同様の要件を定めている。共同立法者が2023年に合意した見直し後の文書は、2024年3月28日に発効した。
ESMAは2023年7月10日にマニュアルを初めて公表し、その後、2024年1月8日、2024年10月14日、2025年10月10日、2025年12月19日、2026年5月12日に改訂している。2024年10月の改訂には、レベル2措置の影響を受けなかったMiFID IIおよびMiFIRの改正内容が反映された。2025年10月の改訂では、ESMAが2024年12月に公表した両基準の見直しに関する最終報告書を受けたRTS 1およびRTS 2の改正が反映され、取引前の透明性とCTPに関する節が追加された。
透明性計算に関する章（最終更新日：2025年10月10日）で、マニュアルは、ESMAがデータの収集・処理と透明性計算結果の公表のために開発したシステムであるFITRSを段階的に廃止し、MiFIR第26条に基づいて収集される取引報告データに置き換えると述べている。また、株式および株式類似商品の透明性計算に用いる定量データの収集は2026年1月1日から廃止され、債券の計算は、四半期ごとの評価が新たな枠組みに定められていないため、RTS 2の適用開始日である2026年3月2日から廃止されるとしている。デリバティブの計算については、デリバティブを対象とするRTS 2の規定が採択されるまで継続され、同規定の改正後の内容が適用され次第、廃止される予定だとマニュアルは述べている。さらに、ダブル・ボリューム・キャップの計算は、シングル・ボリューム・キャップの結果が初めて公表される2025年10月に廃止されるとしている。
発表ではさらに、OTCの識別用参照データに関するガイダンスは、関連する技術基準であるRTS 2およびCTPの入力・出力データに関するRTSが発効するまでは、草案として扱うべきだとしている。
