Fintech ニュース
ビットコインはいかにして従来の通貨に挑む存在となったのか
ビットコインを使う意思があるという点を除けば、ほぼあらゆることについて意見が異なる人々が、ビットコインを通じてつながっている。開発者はオープンソースのアーキテクチャに価値を見いだすかもしれない。投資家は希少な資産と捉えるかもしれない。企業は決済を受け付ける新たな手段を求めるかもしれない。こうした人々が同じ政治的信条や金銭的な目標を共有する必要はない。 異なる動機を受け入れられるこの性質は、実験的な通貨ネットワークが、既存の金融機関も無視できない存在へと発展した理由を説明する一助となる。 『Information and Organization』に掲載された研究は、ビットコインの 初期の歴史1を通じて、この変化を検討している。中心的な見解は、テクノロジーが既存の制度への挑戦を担う一方で、参加者それぞれが自らの目標を追求できる余地も生み出す、というものだ。投資家にとって、この見方は、普及やインフラ需要、そして金融を変革する力の限界を理解するうえで有用な枠組みとなる。 ビットコイン研究が実際に検証したこと 研究者のSaurav Kumar、Dmitrij Slepniov、Niall G. MacKenzieは、ビットコインが通貨交換において、既存の仕組みに対抗する新たな原理をどのように持ち込んだのかを調査した。従来のシステムでは、国家、中央銀行、民間銀行が大きな権限を握る。これに対してビットコインは、重要な機能をオープンソースのプロトコルと分散型ネットワークに分散させている。 研究者らは、1990年代のサイファーパンク運動にまでさかのぼってビットコインの思想的な源流をたどり、2008年から2013年までの発展を調査した。資料には、歴史書、新聞記事2,437本、メーリングリストのアーカイブ、BitcoinTalkでの議論、関連文書が含まれていた。 これは質的な歴史分析である。ビットコインの投資パフォーマンスを検証したものでも、分散型通貨が各国の通貨に取って代わると立証したものでもない。2026年に発表された研究だが、中心となる実証分析の対象期間は2013年までだ。この研究の貢献は、新たな挑戦者が参加者を引きつけ、既存勢力の対応を引き起こすほどの信頼性を、どのように獲得するのかを説明した点にある。 ビットコインはいかにして通貨の理念を実際に機能する仕組みに変えたのか 中央集権的な管理の外にある通貨という提案も、人々が実際に使えるようになるまでは影響力に限りがある。ビットコインは、ソフトウェア、取引の検証、あらかじめ定められた発行スケジュールによって、その理念を実際に機能させる土台を築いた。 著者らはこれを「原理の埋め込み」と表現している。つまり、仕組みを組織する原理をテクノロジーそのものに組み込むことだ。参加者はビットコインの目的について意見が異なっていても、同じ基盤システムを通じて取引を続けられる。 しかし、ソフトウェアが機能するだけでは、ビットコインの仕組みを理解してもらえなかった。初期の支持者たちは、なじみのない技術的なプロセスを、なじみのある通貨の概念にも結びつけた。マイニング、コイン、取引所は、ネットワークで何が可能になるのかを人々が理解する助けとなった。研究者らはこれを「既存領域への定着」と呼んでいる。 研究では、全体の過程を説明する4つの仕組みが特定されている。 仕組み ビットコインの登場における役割 原理の埋め込み 既存の通貨制度に異議を唱える原理を、テクノロジーに組み込むこと。 既存領域への定着 テクノロジーを、なじみのある通貨の概念や発展しつつある慣行に結びつけること。 解釈の転換 異なる集団が同じテクノロジーを、それぞれの目的に沿って解釈し、利用すること。 正当性をめぐる対立 新たな慣行の支持者と既存の制度との間で、正当性をめぐって争うこと。 これらの仕組みを踏まえると、単なる技術発明の物語よりも、ビットコインの歩みを有益に捉えられる。機能するテクノロジーが当初のコミュニティを越えて存続するには、広く認識される用途、多様な参加者、そして十分な正当性が必要である理由を説明している。 ビットコインの普及に共通の信念が必要ない理由 この研究で最も有用な概念は、ビットコインが「境界オブジェクト」として機能するという見方だ。平たく言えば、異なる集団がそれぞれ異なる理解を持ちながら、共同で利用できるものを指す。 ビットコインを受け入れる商店が、初期の開発者の通貨哲学に賛同する必要はない。取引需要をもとに事業を築く取引所も、顧客が食料品の購入にビットコインを使うと期待する必要はない。それでも、こうした活動によってエコシステムへの参加が容易になり、経済的な重要性が高まる可能性がある。 ここから、新興テクノロジーを評価する実践的な方法が見えてくる。参加者が究極の目的について意見を異にしても、そのテクノロジーが有用であり続けるかどうかを検討することだ。 一つの限られた信念だけに依存するネットワークは、拡大に苦労するかもしれない。複数の動機に応えるネットワークには、参加へとつながる道筋がより多くある。ビットコインの柔軟性は、思想的な熱意を、より幅広いサービス、企業、投資慣行へと発展させる助けとなった。 こうした多様性は、緊張も生み出します。投機的な活動の拡大は資金を呼び込む一方で、決済手段としての利用を複雑にする可能性があります。専門業者による保管は利用しやすさを高める一方で、責任を集中させることがあります。そのため、普及はエコシステムを強化し得るものの、今後どのような姿を目指すべきかをめぐる意見の相違を解消するとは限りません。 ビットコインETFが示す、普及による利用体験の変化 上場取引型商品は、この柔軟性を現代に示す例です。ただし、研究の歴史的な調査対象には含まれていません。 証券口座を通じてビットコインへのエクスポージャーを得る人と、自分で秘密鍵を管理する人とでは、参加の形が異なります。対象となる資産は同じでも、所有の仕組み、運用上の責任、仲介業者との関係は異なります。 Coinbaseの2026年暗号資産市場ガイドでは、ETFへの資金流入と上場オプションが、機関投資家の参加において重要性を増している特徴として紹介されています。業界関係者が作成した調査資料であるため、ビットコインの将来性に対する独立した評価というより、背景情報として役立ちます。…
フィンテックはなぜ金融規制の有効性を変えるのか
過去10年間、フィンテック（金融技術）は、金融システムにおけるイノベーションとその進化を支える中核的な原動力となってきました。その結果、コストが削減され、効率性が向上したほか、まったく新しいカテゴリーの金融商品やサービスが生まれました。 しかし、政府や規制当局の視点から見ると、フィンテックは潜在的なリスクと見なされることが少なくありません。従来型の銀行、保険会社、投資ファンドと比べて、フィンテックは違法取引を可能にしたり、システミックリスクを生み出したりする可能性が高いと捉えられがちです。 しかし、実際はそれほど単純ではありません。たとえば、金融インフラが適切に整備されていれば、より優れたインフラによって、むしろ国の経済的な強靱性を高められる場合があります。 西安交通大学（中国）、中国地質大学、ケベック大学（カナダ）の研究者による新たな研究では、平均して、金融イノベーションがマクロプルーデンス政策の有効性を高めることが示されました。マクロプルーデンス政策は、それ自体が国レベルの金融リスクを低減する要因です。また、この効果は地域によって異なることも明らかになりました。 研究者らはその成果をFinance Research Letters1に発表しました。論文のタイトルは「マクロプルーデンス政策と金融リスク：金融イノベーションの調整効果」です。 金融の安定と危機 一般に、金融危機の後には、規制当局が金融セクターへの規制を強化し、新たな商品やサービスを規制したり、以前に緩和した規制を再び導入したりします。 たとえば、2008年の世界金融危機では、ミクロプルーデンス規制（個々の企業レベルでの金融監督）に重大な不備があることが明らかになり、金融の安定を保つには、システム全体を視野に入れたマクロプルーデンス政策が重要であることが示されました。 「規制の焦点を個々の安定性から金融システム全体の強靱性へと移すことで、好況期のリスク蓄積を抑え、景気後退期にはリスクの巻き戻しによる影響を和らげ、金融の安定性を高めることを目指す」 同時に、2008年以降は「フィンテック」セクターを中心に、金融イノベーションが急速に進んだ時期でもあります。そのため、金融イノベーションがシステミックリスクの低減に向けたマクロプルーデンス政策を後押ししているのか、それとも妨げているのかは、依然として明らかではありません。 フィンテックが金融規制に与える影響を分析 規制の強化は強靱性の向上につながる 研究者らは、1990年から2021年までのOECD諸国のパネルデータを収集し、主要なデータを公式データベースから抽出しました。 金融リスクはICRG指数を用いて測定しました。 マクロプルーデンス政策は、まずLTV比率を用いて評価し、その後、IMFのiMaPPデータベースを用いて評価しました。 金融イノベーションは、金融仲介分野における研究開発費を用いて推定しました。 追加のマクロ経済データは、WDI、WGI、IMF IFSの各データベースから取得しました。 これらのデータからまず明らかになったのは、マクロプルーデンス規制の強化が、対外的な金融脆弱性の低下と直接結び付いていることです。対外的な金融脆弱性とは、対外債務の負担、債務返済能力、国際流動性、為替レートの安定性など、さまざまなリスク要因を総合的に評価するものです。 総じて、過剰な信用拡大とレバレッジの蓄積を抑制すれば、対外資金調達への依存を減らし、資本フローの反転や為替ショックに対する強靱性を高められるという考えを、これらの結果は裏付けています。 分析対象をOECD諸国から、利用可能なデータがそろうすべての国・地域に広げても、この結果は変わりません。したがって、この効果は先進国に限られず、より幅広い国々にも当てはまります。 マクロプルーデンス政策指数の別の指標を使った場合も、同様の結果が得られました。たとえば、17種類のマクロプルーデンス手段について、規制の強化と緩和の措置をまとめたIMFのMaPP指数を用いた場合も同じでした。また、World BankのGlobal Financial Development Databaseにある銀行のZスコアを用いて国内銀行システムの安定性を測定した場合も、結果は変わりませんでした。 金融イノベーションの役割 この研究でさらに意外だったのは、金融イノベーションがマクロプルーデンス政策のリスク低減効果を高めることです。 これは、金融イノベーションによって規制が緩み、規制のない、あるいは規制が不十分な市場が生まれることで、リスクが高まるという考えとは反対の結果です。 興味深いことに、金融イノベーション単独では、システミックリスクの低下との相関は見られません。つまり、このプラスの効果は、マクロプルーデンス政策の有効性を高めることを通じてのみ生じているようです。 ユーロ圏特有のフィンテック効果？ 欧州では、ユーロ圏諸国とユーロ圏外の国々との間で、規制の協調と各国の政策裁量に大きな違いがあります。そのため、金融イノベーションの効果が両者の間で異なるかどうかを検討することには意義があります。 「ユーロ圏では、ECBとESRBの下で、より統合された金融・監督の枠組みの中でマクロプルーデンス監督が行われている。そのため、各国のマクロプルーデンス政策の有効性を左右するうえで、国内の金融イノベーションが果たす役割は限られる可能性がある。これに対し、ユーロ圏外の国々は一般に、より大きな政策上の裁量と規制の柔軟性を国内に維持している。」 ユーロ圏では、金融イノベーションがシステミックリスクを低減する効果はゼロではないものの、統計的に有意とは言い難いようだ。一方、ユーロ圏外の国々では、金融イノベーションをより直接的に活用し、情報処理、リスクの特定、信用評価、規制遵守、政策の波及を改善できているように見える。 「この結果は、各国当局が国内の金融環境に応じてプルーデンス政策の手段をより柔軟に調整できる場合、金融イノベーションとマクロプルーデンス規制の相乗効果が強まる可能性を示している。」 銀行中心型経済と市場中心型経済の比較 分析のもう一つの切り口は、銀行中心型経済と市場中心型経済を比較することだ。それぞれ、金融イノベーションが経済全体に導入される方法が異なる。 銀行中心型経済では、金融イノベーションは信用評価、決済システム、リスク管理に組み込まれることが多く、安定性の向上につながる可能性がある。…
Jonathan Schramm
Mastercard、BVNKとの初の大型統合で「Global Money Platform」を発表
MastercardとBVNKは2026年10月15日、Mastercardのグローバル決済機能とBVNKのステーブルコイン基盤を単一のAPIで統合するインフラ層「Mastercard Global Money Platform」を立ち上げたと、Mastercardの発表で明らかにした。同プラットフォームは現在、BVNKを通じて利用できる。両社によると、これは2026年8月のMastercardによるBVNK買収以来、両社の機能を初めて大規模に統合したものとなる。 両社は、Global Money Platformを現代の金融に向けたモジュール型インフラ層と位置付けている。銀行、フィンテック企業、一般企業は、法定通貨とステーブルコインを保有できる複数通貨口座、リアルタイム換算、ステーブルコイン連動型カード、Mastercard Moveを通じた国内銀行口座への送金を、自社ブランドで自社製品に組み込める。また、必要な機能から利用を始め、機能の追加に応じて利用範囲を広げながら、資金管理、決済、精算業務をプラットフォーム上で直接行うこともできる。資金移動の各段階で別々のプロバイダーを導入する必要はない。 決済企業のNuveiとカード発行プラットフォームのMarqetaは、Ontop、Beem、Almond FinTechとともに、Global Money Platformを初期導入する企業となる。Mastercard は次のように述べた。 このプラットフォームにより、顧客は従来型通貨とステーブルコインの間をより円滑に行き来できるようになり、各市場での資金の受け取り、管理、移動の方法も広がるという。発表では、複数の通貨で代金を受け取り、世界各地のサプライヤーに支払いを行う製造業の企業を例に挙げている。現在、このような資金の流れには市場ごとに別々の口座、事業者、事前入金済みの残高が必要となり、運転資金が拘束され、業務の遅れにつながっている。Mastercardによると、このプラットフォームを使えば、こうした企業は流動性を一元管理し、法定通貨とステーブルコインの間で資金を移動させ、売掛金の受け取りや支払いを処理できる。 Nuveiの会長兼CEOであるPhil Fayer氏は、ステーブルコインは世界の商取引の未来において、ますます重要な役割を担うようになっており、MastercardおよびBVNKとの取り組みを通じて、その機能をより多くの企業に届けられると述べた。BVNKが公開した関連投稿で、Fayer氏は、このプラットフォームによってNuveiは「複数のインフラパートナーをつなぎ合わせる必要なく、お客様に選択肢と相互運用性を提供する製品を開発し続ける」ためのツールを得られると語った。 BVNKの共同創業者兼最高ビジネス責任者であるChris Harmse氏は、発表に際して「Global Money Platformによって、BVNKのテクノロジーをMastercardの規模と信頼性につなげるという約束を実現します」と述べた。同氏は、このプラットフォームがステーブルコインだけでなく、あらゆる形態の貨幣を支える単一のインフラ層になると説明。また、Nuvei、Ontop、Beem、Almond FinTechなどの企業顧客が、基盤となるインフラを自ら構築することなく、世界規模で金融商品を展開できるようになるとした。Mastercardでブロックチェーンおよびデジタル資産を担当するエグゼクティブ・バイスプレジデントのRaj Dhamodharan氏は、このプラットフォームはMastercardの決済インフラとネットワークの広がりをBVNKのステーブルコイン機能と組み合わせ、企業が従来型とデジタルの各エコシステムをまたいで価値を移動させるための単一の基盤を提供すると述べた。また、今回の立ち上げは、同社の複数通貨戦略を実現する重要な一歩だと語った。 口座、送金、カード決済 プラットフォームの中核となるのは、法定通貨とステーブルコインを同じ口座で保有し、単一のAPIを通じて両者を換算できる複数通貨口座「グローバル・マネー・アカウント」だ。特典やその他の口座機能も設定できる。Harmse氏とDhamodharan氏が共同執筆したBVNKの投稿によると、組み込み型口座では法定通貨またはデジタル通貨の残高を保有でき、カストディ型とセルフカストディ型の選択肢、リアルタイム換算、対象残高への特典付与にも対応する。フィンテック企業やテクノロジープラットフォームは、口座を自社のプラットフォームに組み込み、顧客が収益を保有、換算し、支払いを受けるための一元的な場を提供できる。金融機関は、顧客との関係を完全に維持したまま、既存の顧客口座にステーブルコイン機能とグローバルなサービス範囲を追加できる。また、同投稿によると、アクワイアラー、決済サービスプロバイダー、デジタルプラットフォームは、ステーブルコインでの支払いを受け付け、カード取引をリアルタイムで精算し、事前入金に必要な運転資金を削減できる。 このプラットフォームは、世界中で資金を移動させるMastercardの機能群であるMastercard Moveと連携する。同社によると、Mastercard Moveの接続先は170億超に上る。利用者はステーブルコイン残高を使い、受取人の国内銀行口座へ現地通貨で直接送金できる。発表によると、対応範囲は2027年に40超の通貨、200超の国と地域へ拡大する見込みだ。BVNKの投稿では、法定通貨またはステーブルコインで送金資金を用意し、受取人の国内銀行口座へ直接精算できるとしている。また発表によると、カード決済では、顧客はMastercardの世界数億か所に及ぶ加盟店ネットワークでステーブルコイン残高を利用でき、カード発行は130超の国で可能となる。 同じ統合を通じて、企業は20を超えるブロックチェーンネットワークと決済網からなる、拡大を続けるエコシステムを利用できるようになる。投稿によると、Stellar、Arc、Monad、Plasma、Tempoが新たに加わるほか、ステーブルコインのUSDC、USDG、OUSDも利用でき、追加の開発作業は不要だという。また、Boston Consulting Groupのホワイトペーパーを引用した同投稿によると、商品やサービスの購入におけるデジタル通貨決済の年間取引額は、少なくとも3,500億ドルに達している。 買収の背景と発表されたロードマップ 今回のローンチは、Mastercardが2026年3月17日に発表した、最大18億米ドル（うち3億米ドルは条件付き支払い）でのBVNK買収に関する最終契約に続くものです。発表時点では、この取引は規制当局の審査やその他一般的なクロージング条件を満たす必要があり、2026年末までに完了する見通しでした。Mastercardは2026年8月3日に買収を完了しました。BVNKは2021年に設立され、契約締結時点では、同社のプラットフォームを利用する顧客は、130カ国を超える国々で、主要なブロックチェーンネットワークすべてを通じて送金と受け取りを行うことができました。 買収完了時、Mastercardの最高製品責任者であるJorn Lambertは、デジタル通貨、とりわけステーブルコインが、国境を越えた企業間決済、送金、支払い、決済、財務資金の移動など、現実のさまざまなニーズにますます応えるようになっていると述べた。 Mastercardは、Global Money Platformを、送金、受取、両替、保有、利用、収益獲得に対応するフルスタックのモジュール型ツールキットと説明している。新たな形態の通貨やネットワーク、決済モデルが次々と登場する「複数の通貨が共存する未来」を見据えて設計されたものだ。発表によると、この設計には、エージェント型コマースや、トークン化預金を含む規制対象の新たな形態の通貨への将来的な対応も含まれる。
英国の電子マネー機関ePayments Systems、特別管理手続へ
英国の金融行為規制機構（FCA）から2011年電子マネー規則に基づく電子マネー発行の認可を受けた電子マネー機関、ePayments Systems Limited（EPS）が、2026年10月15日に特別管理手続に入り、FCAが発表した。Opus Restructuring LLPのMark Boast氏とAllister Manson氏が共同特別管理人に任命された。 共同特別管理人が公表した通知によると、任命は2021年決済・電子マネー機関倒産規則（PEMIIR）に基づいて行われた。EPSは管理手続中もFCAの認可を維持し、2011年電子マネー規則に基づく規制要件の適用を受ける。 FCAは、同社が引き続き認可を受けていることから、「特別管理人と連携し、顧客にとって最善の結果を目指す」と述べた。特別管理人は現在、顧客による同社への請求の管理や、可能な場合の顧客への資金返還など、EPSに関する責任を担っている。特別管理人は裁判所の役員であり、倒産関連法を遵守しなければならず、それぞれの専門職団体による規制も受ける。一方、FCAは引き続きEPSの規制当局としての役割を果たす。 FCAによると、PEMIIRで導入された決済機関および電子マネー機関向けの特別管理制度は通常の管理手続に類似しているが、合理的に実行可能な限り速やかに顧客資金を返還すること、決済システム運営者やFCAを含む当局と適時に連携することが追加の目的とされている。特別管理人の通知には、法定の目的として次の3点が記載されている。顧客資金を合理的に実行可能な限り速やかに返還すること、市場インフラ機関および金融当局と適時に連携すること、そして機関を継続企業として再建するか、債権者の利益を最優先に清算すること。 規制の経緯と営業停止 同社が翌日に公表した顧客向けFAQによると、EPSは2020年2月13日、FCAによる同社のマネーロンダリング対策の体制および管理に関する審査で早急な是正を要する不備が見つかったことを受け、新規登録の受け付けを含むすべての業務を停止した。当時、同社は、すべての顧客資金を利用規約に従って保全しており、刑事措置の対象ではなく、FCAの認可も引き続き受けていると説明した。 特別管理人の通知によると、EPSは2022年9月に顧客向けの取引業務をすべて停止し、それ以降、FCAの指針に沿って保全対象の顧客資金を返還する手続きを進めていた。過去の規制措置を受け、取締役らは同社の事業継続はもはや困難と判断し、EPSが顧客保護を目的とする特別管理手続に入ることが顧客の利益になると同社は判断した。 ePayments Systems Ltdは、イングランドおよびウェールズで会社番号08134141として登記されており、FCAの事業者登録番号は900172。 顧客資金と請求手続き 特別管理人の通知によると、顧客口座は凍結され、EPSの取引プラットフォームへのアクセスは無効化されている。顧客は、出金を請求すること、既存の取引を取り消すこと、新たな取引を行うことができない。同社は営業を停止しており、新たな指示や、利用を検討している顧客からの資金を受け付けることもできない。通知によると、同社が従来提供していたサービスを必要とする顧客は、代替の事業者を探す必要がある。特別管理人は、関連する資金を管理下に置き、保全口座にある資金と顧客に帰属する資金を照合することを当面の最優先課題としている。顧客への資金返還の時期と金額は不確定であり、分配は顧客資金口座に残る残高や返還にかかる費用など、複数の要因によって決まると特別管理人は述べた。 FCAは、金融サービス補償制度（Financial Services Compensation Scheme）は決済サービスを補償対象としていないと確認した。電子マネー事業者にはその代わりに、顧客の資金を保護するため、「資金保全」と呼ばれる要件が課されており、顧客の資金を分別して保有することが求められている。EPSが規制対象の決済サービスを提供していた期間、同社は電子マネー規則（EMRs）および決済サービス規則（PSRs）に定められた方法に従い、顧客の資金を自社資金とは分けて保有する義務を負っていた。通知は、この措置を消費者保護の重要な柱と位置付けている。特別管理人は、現状を確認するため、同社が保有するすべての資金を調査する。 通知によると、保全対象の資金を保有していると考える顧客は、EPSが保有していると考える総額と裏付け資料を添えて、管財人のメールアドレス[email protected]に連絡する必要があります。ただし、こうした情報の提供は債権の証明にはならず、返還を早めるものでもないと注意を促しています。FCAは、特別管財人がEPSへの支払い、またはEPSが負う支払義務について債権者や顧客から情報を収集し、債権申告の方法に関する詳しい情報を追って提供すると述べました。通知は、未払い金があると考える取引債権者や供給業者に対し、管理手続きの進捗と債権者への返還見通しに関するすべての通知や更新情報を受け取れるよう、裏付け資料を添えて同じアドレスに債権を申告するよう求めています。また、EPSと契約相手方との契約に基づく既存の義務は、共同特別管財人によって解除または処理されるまでは、法的拘束力を持ち、全面的に効力を維持すると付け加えています。 会社に対して苦情を申し立てた顧客は、通知に基づき、債権者として請求権を有する可能性があります。これには、苦情への回答を待っている者、会社から最終回答書と補償提案を受け取ったが返却していない者、そしてFinancial Ombudsman Service（FOS）に苦情を提出した者が含まれます。すでにFOSに苦情を送付した顧客は、追加の手続きは不要で、次のステップについてFOSから連絡を受けることになります。 FCAは、顧客が資金回収を手伝うと主張する会社に接触された場合は注意を促し、「ほとんどの顧客にとって、第三者を介入させて請求することに利益はない」と述べました。FCAと管理者の両方とも、詐欺の可能性に対して警戒を呼びかけ、EPS、Opus、またはFCAから来たと主張する人物に偶然連絡された場合は、通話を終了し、検証済みの連絡先を使って直接連絡するよう指示しました。管理者は、EPSも共同特別管理者も電話で銀行情報を求めることは決してないと付け加えました。
Nasdaq、取引所外株式取引市場LeveL Marketsの買収を完了
Nasdaqは2026年10月15日、米国有数の取引所外株式取引執行市場であり、米国最大級の代替取引システム（ATS）の一つを運営するLeveL Markets, LLCの買収を完了したと発表した。Nasdaqは今回の買収完了を、常時稼働型の市場インフラを発展させる戦略における重要な節目と位置付けた。投資家の間では、取引市場や資産クラスを問わず、市場サービスをシームレスに利用できることへの期待が高まっている。 LeveL Marketsは、機関投資家向けに大規模で幅広く接続された取引執行プラットフォームを提供しており、7,000を超える銘柄を対象に、毎日数億株を処理している。同市場は、15を超える注文・取引執行管理システムとの連携を通じて、2,500を超える顧客にサービスを提供している。Nasdaqによると、LeveL Marketsの2025年の1日平均取引高は前年比56％増加し、取引高で米国第3位のATSとなった。 「LeveL Marketsのお客様をNasdaqにお迎えできることをうれしく思います。円滑な移行を支援できることを楽しみにしています」と、Nasdaqのデジタル・リクイディティ・ネットワークス部門責任者であるRoland Chaiは述べた。「LeveL Marketsが、大規模な取引所外流動性プラットフォームと取引執行の専門知識をNasdaqのテクノロジー、市場機能、顧客との関係に加えることで、より接続性の高い常時稼働型市場という当社のビジョンが前進します」。Chaiはさらに、長期的な成長とイノベーションを促進するため、NasdaqはLeveL Marketsのプラットフォームと顧客コミュニティの発展を続けると述べた。 LeveL Marketsは、Nasdaqのデジタル・リクイディティ・ネットワークス部門の下で、独自の専任経営チームを置き、FINRAの監督を受ける登録ATSとして引き続き運営される。Nasdaqは、顧客が期待する取引執行の質を維持しながら、長期的な成長を加速させるため、テクノロジーと機能への投資を進める意向を示した。 2026年8月の最終契約 Nasdaqは2026年8月11日、LeveL Marketsの全株式持分を取得する最終契約を締結したと発表した。取引条件は公表されなかった。当時Nasdaqは、必要な規制当局の承認を含む通常のクロージング条件が満たされた後に取引が完了する見込みであり、完了までは両社が別々に事業を継続すると述べていた。 「市場は急速に進化しており、世界中の投資家、発行体、市場参加者に新たな機会が生まれています」と、Nasdaqの社長であるTal Cohenは8月の発表で述べた。「LeveL Marketsが持つ規模、接続性、機関投資家との関係は、当社の長期的な成長戦略を加速させる一助となります」。 LeveL MarketsのCEOであるSteve Mieleは当時、Nasdaqは同社の成長を支えてきた価値あるパートナーだと述べた。また、Nasdaqの一員となることで、LeveL Marketsはソリューションへの投資を拡大し、資産クラスを問わず世界各地の顧客に機会を広げ、協業を通じてイノベーションを推進し続ける力を高められると語った。 8月の発表では、現在この市場を傘下に置く組織体制も明らかにされた。Nasdaqはデジタル・リクイディティ・ネットワークス部門を設立し、流動性プラットフォーム、トークン化機能、デジタル資産エコシステムにサービスを提供する金融テクノロジー・ソリューション群を統合した。これらのソリューションは、取引ライフサイクル全体にわたる主要な市場機能を支える。Chaiは、2023年からNasdaqの欧州市場サービス部門を率い、2026年初頭から同社のデジタル資産戦略を主導してきたことを受け、この部門の責任者に任命された。Nikolaj KosakewitschはChaiの後任として欧州市場サービス部門の責任者に就任し、任命は即日発効した。Nasdaq Copenhagen社長としてのKosakewitschの後任は、後日発表される予定だ。 契約締結時、Nasdaqはまた、買収完了後もLeveL Marketsが、機関投資家向け株式市場における同市場の役割の根幹だと同社が説明する、組織上の独立性、参加者情報の機密性、運営の健全性を維持すると述べていた。 少数株主持分から完全所有へ 今回完了した買収により、2021年の少数株式投資をきっかけに始まった関係がさらに発展した。2021年8月2日の発表でNasdaqは、LeveL ATSの重要な少数株主持分を取得し、Bank of America を含む株主に加わったと述べていた。 そのほかの株主にはCitiとFidelityが含まれていた。この投資の条件は公表されなかった。Nasdaqは買収完了の発表で、2021年の出資は、取引所外株式市場に参入し、代替的な市場構造における総合的な能力を構築することを目的とした、より広範な常時稼働型戦略の一環だったと述べた。 LeveL ATSは2006年に立ち上げられ、銀行コンソーシアムによって設立された、独立運営の米国株式ダークプールである。同社の連続クロッシング・プラットフォームは、情報漏洩と市場への影響を最小限に抑えながら、安定したダークプール環境で顧客がシームレスに取引できるよう構築された。Nasdaqが2021年に出資した時点で、LeveLはVWAP Block、VWAP Slice、VWAP Full…
Customers Bank、Palantirを活用して預金オンボーディングを再構築
Customers BankはCustomers Bancorp, Inc. の子会社です。 （は）2026年10月15日に、Palantir Technologies Inc. の…を導入すると発表しました。 FoundryとAIPプラットフォームを活用し、顧客の預金オンボーディング体験を再構築します。共同発表（West Reading, Pa. と Miami）では、銀行の預金残高が15％増加し、顧客預金口座が前年比で17％以上増加したと述べられています。両社は契約金額や財務条件を開示していません。 Palantirは、銀行の社内AIエンジニアリング・テクノロジーチームと直接連携し、銀行自身のデータとシステムを活用してエンジニアを配置しています。発表によれば、作業は銀行の成長を牽引する2つの要因を対象としています。すなわち、業界最高水準の顧客体験と、個人的なタッチを失わずに新規顧客を大規模にオンボーディングできる能力です。このイニシアチブは、銀行の現在の成長軌道を維持・拡大するよう設計されています。銀行とPalantirは、AIと自動化を導入して、書類収集、実体検証、リスクシグナルの統合をさらに効率化し、より連携されたリアルタイムのデジタルアプリケーション体験を実現しようとします。 「初めての印象を与えるチャンスは一度しかありません。成長している顧客にとって、その最初の印象はアカウントをどれだけ速くシームレスに開設できるかです。」とCustomers Bancorpの社長兼CEOであるSam Sidhuは語った。Sidhuはこの協力を、顧客が銀行と最初に接触する際の体験を共有するより広いビジョンの始まりと位置づけ、Customers BankがAIネイティブリーダーになるという公表された目標への一歩と述べた。 Palantir TechnologiesのCEOオフィスのElias Davisは、Customers Bankは「既に同規模の多くの銀行よりも迅速に動き、より深く構築する意欲を示している」と述べた。Davisは、両社の目標は、銀行業界の基準を引き上げるクライアント預金オンボーディングおよびサービス体験を構築することであると語った。 Customers Bankが導入するプラットフォーム Palantirのプロダクトドキュメントは、AIP（Artificial Intelligence Platform）を、AIを組織のデータと運用に接続するソフトウェアとして説明し、開発者からフロントラインユーザーまで誰でも利用できるツールで運用プロセス全体の自動化を推進するよう設計されています。ドキュメントはFoundryをPalantirのデータオペレーションプラットフォームと説明し、AIP、Foundry、Apolloが連携して、AI駆動型製品の全範囲を提供できるオペレーティングシステムを形成すると述べています。AIPのビルダー・ツールにはAIP Logic、AIP Chatbot Studio、AIP Evalsが含まれ、プラットフォームは機密データのアクセス制御、暗号化、監査、ガバナンスツールを提供するとドキュメントは述べています。 預金増加と以前のAI作業 SECに提出された2026年第2四半期決算発表で、Customers Bancorpは、2025年第2四半期から2026年6月30日期末で$21.7億ドルという記録的な総預金残高に達し、$28億ドル、すなわち14.5％増加したと報告しました。総ローンは前年同期比16.9％増の$180億ドルという記録を更新し、非利息預金は$69億ドルという記録に達し、総預金の31.8％を占めました。同社は四半期中に約1,250件の商業口座を純増させ、単一四半期で5％増加したと申請書に記載しています。第2四半期の普通株主に帰属する純利益は$7160万ドル、希薄化後1株当たり$2.05、総資産は2026年6月30日時点で$265億ドルでした。 同じ申請書で、Sidhuは銀行がAI駆動型ローンクロージングプロセスのパイロットを完了し、選択された商業ローンを通常30〜60日から7日で完了したと述べ、AI駆動型KYCスクリーニングとOFAC偽陽性除外のパイロットも行ったと報告しました。申請書は、2026年の優先事項として、7日ローンクロージングエージェントツールの広範な導入と、数時間ではなく数分で複雑な商業預金口座をオンボーディングすることを挙げています。 Palantirの導入は、今年発表された銀行の以前のAI協力に続くものです。Customers Bankは、2026年4月27日のリリースで、OpenAIとの多年度戦略協力を発表し、貸付、預金、支払いライフサイクル全体にAIを導入することを目指しました。この発表では、関係は2023年に始まったとされ、当時銀行はChatGPT Enterpriseの早期採用者であり、Sidhuは同時期に銀行の従業員の75％がOpenAI搭載ツールを使用していると述べました。
純新規資産が1,904億ドルに達し、シュワブの第3四半期EPSは過去最高を記録
The Charles Schwab Corporation 2026年10月15日、2026年第3四半期の業績が過去最高となったと発表した。純収益は72億ドルと前年同期比17%増加し、コア純新規資産は1,904億ドルと38%増加した。テキサス州ウェストレイクを拠点とする同社のGAAP（米国会計基準）純利益は29億ドル、希薄化後1株当たり利益は過去最高の1.62ドルとなり、前年同期の1.26ドルから29%増加したと、第3四半期決算発表で明らかにした。税引前の取引関連費用1億5,100万ドルを除くと、調整後純利益は30億ドル、1株当たり利益は1.69ドルとなり、こちらも29%増加した。 GAAP税引前利益率は52.7%で、2025年第3四半期の49.2%から上昇した。調整後税引前利益率も54.8%となり、同51.3%を上回った。普通株主資本平均残高に対する年率換算リターンは25%で、21%から上昇した。非GAAP指標である有形普通株主資本利益率の年率換算値は44%で、38%から上昇した。 顧客資産と口座数の伸び 顧客資産総額は前年同期比15%増の13兆3,300億ドルとなった。四半期末時点では1兆3,333.2億ドルで、前年同期の1兆1,593.9億ドルから増加した。当四半期に顧客が新たに開設した証券口座は120万件で、同社の集計では124万3,000件となり、前年同期比9%増だった。これにより顧客口座総数は4,860万件となった。アクティブな証券口座は4,026万件に達し、6%増加した。 コア純新規資産1,904億ドルは四半期ベースで過去最高だったとシュワブは述べた。オフプラットフォームのSchwab Bankの個人向け譲渡性預金からの資金流入を含む純新規資産総額は1,924億ドルで、Investor Servicesが723億ドル、Advisor Servicesが1,201億ドルだった。「第3四半期には顧客が新たに120万件の証券口座を開設し、コア純新規資産として1,904億ドルをシュワブに預けてくださいました。これは年率換算で5.8%の成長率に相当します」と、社長兼CEOのRick Wursterは述べた。また、同社が提供する業界をリードする価値提案は、投資家やRIA（独立系登録投資顧問）に引き続き支持されていると付け加えた。 Wursterによると、Schwab Wealth Advisoryへの純資金流入は2025年第3四半期比で55%増加した。一方、Pledged Asset Lineの残高は373億ドルに増加し、前年同期比59%増となった。Managed Investing Solutionsへの純資金流入は前年同期比22%増加した。 9月末時点の銀行融資残高は723億ドルで、前年同期比35%増加した。証拠金融資残高は前四半期末比14%増の1,879億ドルとなった。このうち607億ドルは、RIAが利用するロング・ショート戦略に関連するものだった。1日当たり平均取引高は1,070万件で、2025年第3四半期比44%増加した一方、1取引当たり収益は20%減の1.69ドルとなった。 収益の内訳、費用、資本 純金利収益は34億7,600万ドルで、前年同期の30億5,000万ドルから14%増加した。純金利マージンは前四半期から拡大して3.04%となり、前年同期の2.88%を上回った。平均利息収益資産は4,515億ドルで、2025年第3四半期比8%増加した。顧客取引スイープ預金の現金残高は9月末時点で4,928億ドルとなり、前四半期末から71億ドル増加した。シュワブは、ロング・ショート戦略への継続的な需要と自然増が寄与し、顧客の資産配分判断による減少が一部相殺したと説明した。 資産運用・管理手数料は前年同期比14%増加し、16億7,300万ドルから19億1,300万ドルとなった。シュワブは、この増加について、同社の自然増に加え、投資家によるウェルス・マネジメントおよび資産運用ソリューションの利用拡大が要因だと説明した。この項目の内訳では、Schwabのマネー・マーケット・ファンドの顧客資産平均残高は6,990億6,700万ドルで、平均手数料率0.27%により4億8,100万ドルの収益を上げた。一方、手数料型のManaged Investing Solutionsでは、顧客資産平均残高が8,019億4,900万ドル、平均手数料率が0.38%だった。投資信託、ETF、合同運用信託、オルタナティブ投資の合計では、平均残高が2兆8,264億4,900万ドル、平均手数料率が0.15%となった。 トレーディング収益は11億5,800万ドルで、前年同期の9億9,500万ドルから16%増加した。銀行預金口座手数料は40%増の3億4,500万ドル、その他の収益は64%増の2億7,900万ドルとなった。最高財務責任者のMike Verdeschiは、プラットフォーム全体で顧客エンゲージメントが一段と深まっており、「収益モデルの幅と強さが引き続き増している。その結果、第3四半期の収益は前年同期比17%増の過去最高となる72億ドルに達した」と述べた。 利息を除くGAAP費用は前年同期比9%増の33億9,400万ドルとなった。買収・統合関連費用1億5,100万ドルと、取得無形資産の償却費を除くと、調整後総費用は32億4,300万ドルで、2025年第3四半期比9%増となった。 シュワブの連結Tier 1レバレッジ比率は暫定値で8.9%、調整後Tier 1レバレッジ比率は7.0%だった。Charles Schwab Bank, SSBでは、対応する比率がそれぞれ10.6%、7.3%だった。同社は当四半期に普通株470万株を5億ドルで買い戻し、普通株1株当たり0.32ドルの配当を宣言した。配当額は前年同期比19%増となった。 2026年9月30日までの9カ月間の純収益は207億2,500万ドルで18%増加し、GAAP純利益は81億8,500万ドルで28%増加した。GAAP希薄化後1株当たり利益は4.53ドルとなり、前年同期の3.33ドルから36%増加した。調整後希薄化後1株当たり利益は4.73ドルで、前年同期の3.49ドルを上回った。総資産は5,207億ドルで前年同期比12%増加し、フルタイム換算の従業員数は3万3,900人で4%増加した。 発表資料に含まれたシュワブの2026年9月の月次活動報告によると、同月のコア純新規資産は675億ドルで、前年同月比46％増となった。一方、1,444億ドルの純市場損失を受け、顧客資産総額は前月比1％減少した。シュワブ取引活動指数は9月に58.9を記録し、前年同月比28％上昇した。 四半期中、シュワブはthinkorswim取引プラットフォームで個別株先物を開始すると発表し、Schwab Cryptoで利用できるデジタル資産を拡充する計画も明らかにした。また、米国の個人顧客がシュワブのツールや知見を会話形式で利用できるAIアシスタント「Charley」を導入した。さらにAnthropicと提携し、シュワブがサービスを提供する独立系登録投資顧問会社（RIA）向けにClaude for…
Marks & Spencer、オンラインでKlarna分割払いを追加
Klarnaは、ファッション、ホーム＆ビューティーのオンライン購入に対してMarks & Spencerで支払いオプションとして利用可能になりました。会社は2026年10月15日付のロンドン発表で発表した。M&S.comとM&Sアプリのショッパーは、これらの購入にKlarnaで支払うことができ、費用を3回の同額、金利なしの分割払いに分け、透明な条件とリボルビング払いの残高なしで利用できます。 Klarnaの発表では、M&Sを英国で最も信頼される小売業者と表現し、2025年のGlobalDataの英国最も信頼される小売業者ランキングに脚注付きで記載しています。また、Klarna自身を国内最大のフレキシブルペイメントプロバイダーと説明しています。Klarnaによると、M&Sは同社と提携する世界120万超の加盟店の一員となります。この加盟店網には英国の主要百貨店がすべて含まれています。 「人々は金利を払わずに柔軟性を享受するべきであり、私たちの目標はシンプルです：彼らが買い物をする場所で彼らに会うことです」とKlarnaの英国、アイルランド、西欧・南欧担当責任者Raji Behalは述べました。「M&Sは、毎日数百万のショッパーに比類のない品質と価値を提供する愛される英国のアイコンです。私たちは、金利なしで費用を分散し、明確な終了日を設定できる透明な方法を提供できることを誇りに思います。」 M&Sのファイナンシャルサービス部門ディレクターKatherine Carlsonは次のように述べました。「M&Sでは、常に顧客が当社で買い物をしやすくする方法を探しています。M&S.comとアプリで買い物をする顧客は、Klarnaで費用を3回の金利なし分割払いに分けることができ、好きなものを支払う方法により柔軟性を提供します。」 M&SのチェックアウトでのKlarna Marks & Spencerの自社の支払い方法ページでは、Klarnaを顧客に固定金額のクレジットを貸し出し、即時購入し、金利なしで3回の自動分割払いで支払う支払いサービスとして説明しています。 marksandspencer.comのチェックアウトでは、ショッパーはKlarnaを支払い方法として選択し、ログインまたはアカウント作成を求められ、VisaまたはMastercardの支払い情報を入力します。ページによれば、割引後のバスケット金額が£30〜£2,000の範囲であればKlarna分割払いの対象となりますが、Klarnaが顧客の適格性を判断し、一部の商品やサービスは除外される場合があります。注文を承認する前に、Klarnaは支払可能性と信用力の評価を行い、正確な分割金額と日付を表示し、購入確定前に顧客に同意を求めます。 M&Sページによれば、Klarna Financial Services UK Limitedは、ファイナンシャル・コンダクト・オーソリティにより、企業参照番号987889で規制された消費者信用活動を実施し、Electronic Money Regulations 2011の企業参照番号1021834で支払サービスを提供するために認可・規制されています。同社はイングランドで会社番号14290857で設立され、登録事務所はロンドンの10 York Roadにあります。 Klarnaはギフトカード、ロイヤルティ報酬バウチャー、有効なプロモーションコードとクーポンと併用できますが、他の支払いタイプとは併用できません。Klarna購入の返金はmarksandspencer.comからKlarnaへ返金され、M&Sは交換または現金返金を提供できません。返金が処理されると、Klarnaへの今後の支払いはキャンセルされ、既に支払われた金額は使用したカードに返金されますが、顧客は販売者が返品商品の受領を確認するまで分割払いの責任を負います。 Pay in 3 の条件と既存オプション Klarnaの英国のPay in 3 製品ページでは、最初の分割払いは注文が発送された時に徴収され、残りの2回の分割払いは30日ごとに自動で課金され、支払いが期日通りに行われると金利や手数料はかかりません。分割払いが期日から14日以内に回収できない場合、遅延料金が追加され、未払い分割払いごとに最大1回の遅延料金が課金され、残額が£1未満の場合は遅延料金は発生しません。Klarnaはその時点より前にSMS、プッシュ通知、メールで支払いのリマインダーを送信します。 Pay in 3を利用すると、簡易的な信用照会が行われます。Klarnaによると、この照会は顧客のクレジットスコアに影響せず、他の貸し手からも見えません。利用資格を得るには、英国在住で18歳以上であること、有効なカードまたは銀行口座を持つこと、SMSで認証コードを受信できることが必要です。Klarnaは、信用供与は審査結果に左右され、利用規約と延滞手数料が適用されると説明しています。英国で提供する支払い方法には、このほかPay in full（一括払い）、Pay in 30 days（30日以内の支払い）、6～24か月の期間を選べるFinancing（分割融資）があります。…
中央清算機関：CCPはいかにリスクを抑制し、集中させるのか
中央清算機関について、運営の流れ、経済的な仕組み、正式な記録、破綻の形態を含め、投資家や運営者が確認すべき根拠資料まで、基本原則から解説します。
SS&C、ThornburgのETFシェアクラスに関する名義書換代理業務を受託
SS&C Technologies Holdings, Inc. SS&Cは2026年10月13日付の発表で、Thornburg Investment ManagementがETF（上場投資信託）のシェアクラス構造を支援する企業としてSS&Cを選定したと明らかにした。SS&Cによると、Thornburgは運用資産600億ドル、投資助言資産20億ドルを含め、2026年8月31日時点で総資産620億米ドルを有するグローバル投資会社である。 この契約に基づき、SS&CはThornburgのETFシェアクラスについて、業務監督、計算、照合、株主対応、転換処理を担う。SS&Cによると、包括的な業務フロー支援には例外処理と主要な市場インフラとの連携も含まれ、これによりETFの転換業務全般で正確な処理と一貫した執行が可能になる。 Thornburgのプロダクト責任者、Richard Kuhnは、ETFシェアクラス・ソリューションの継続的な拡大を支援するため、SS&Cと協力できることを喜ばしく思うと述べた。Kuhnは「ETFシェアクラスの名義書換代理業務を投資信託と同じプラットフォームで行うことで、業務の効率化と合理化を進め、拡大する投資家の需要に応えられます」と語った。 「ETFシェアクラスを管理する柔軟で拡張性の高いソリューションを提供するため、Thornburgと提携できることを誇りに思います。また、業界の進化における次の段階に携われることを楽しみにしています」と、SS&C Global Investor & Distribution Solutions の責任者であるRob Trowerは述べた。 米国担当のTrowerはさらに、業界をリードする企業がこうした商品を市場に投入するなか、SS&Cは拡張性と柔軟性を備えたソリューションの提供に取り組んでいると付け加えた。 適用除外措置の取得と4月のETFシェアクラス開始 発表によると、Thornburgは2026年初め、2つの投資信託、Thornburg American Opportunities FundとThornburg Focus Growth Fundについて、アクティブ運用型ETFシェアクラスを設定するための適用除外措置を取得した最初期の企業の一社となった。これらの商品は4月に運用を開始し、現在、資産総額が8億6,000万ドルを超えるThornburgのETFのラインアップに加わった。 Thornburgが2026年4月1日に発表した内容によると、アクティブ運用型の2つのETFシェアクラスは同日、取引を開始した。同社は、この上場によって、投資信託のアクティブ運用型ETFシェアクラスを提供する最初期の企業の一社となり、Nasdaqに上場させた最初の企業になったと述べた。Thornburgは2026年初めにETFシェアクラスに関する適用除外措置を取得し、その後、Thornburg American Opportunities FundとThornburg Focus Growth FundにETFシェアクラスを追加する申請を行った。 ThornburgのCEO、Mark Zinkulaは当時、投資信託をETFシェアクラスに展開することは、ファンダメンタルズ調査に基づく確信度の高いアクティブ運用戦略を通じて、変化する顧客ニーズに応えるという同社の姿勢を示すものだと述べた。Thornburgは2025年1月に初のアクティブ運用型ETFを立ち上げ、4月の発表時点でETFプラットフォームの資産は6億ドルを超えていた。2026年3月31日時点で同社が管理・助言する資産は総額570億ドルで、その内訳は運用資産560億ドル、投資助言資産10億ドルだった。 SS&CとThornburgの既存の関係 ETFシェアクラスの業務委託は、両社がこれまで築いてきたサービス提供関係をさらに広げるものだ。SS&Cによると、同社はすでにThornburgに対し、AIを活用した販売支援ソリューション、投資家向けサービス、ETFの販売支援、投資信託の名義書換代理業務など、幅広いサービスを提供している。 2026年2月24日、SS&CはThornburgと共同開発した生成AI搭載の営業支援ソリューションの提供開始を発表した。このツールは顧客関係管理（CRM）プラットフォームに組み込まれ、複数の情報源からコンテンツを集約・要約することで、営業チームがファイナンシャルアドバイザーに関する情報を一元的に利用できるようにする。また、営業準備に役立つ情報をCRMシステム内に直接表示する。Thornburgの金融仲介機関向け営業チームが利用でき、各営業担当者のカレンダーやメールとも連携する。さらにSS&CはThornburgと協力し、各営業地域でアドバイザーおよびアドバイザーチームの優先順位を決める高度な分析モデルを開発した。 Thornburgのグローバル販売責任者兼マネージングディレクター、Jesse…
オフショア通貨：資本フローを管理するもう一つの方法
中国のオフショア人民元が世界の資本フローに及ぼす影響 通貨政策について考えるとき、投資家がまず思い浮かべるのは、金利の決定、為替介入、あるいは国外への資金移動の制限でしょう。しかし政府は、国境の外で自国通貨がどれだけ流通するかを管理するという、目立ちにくい仕組みを通じても国際金融に影響を及ぼせます。 中国のオフショア人民元は、その分かりやすい例です。その重要性は、取引画面に表示される為替レートにとどまりません。オフショア市場で資金をどれだけ利用できるかは、資金調達コストや投資意欲、さらには海外投資家と国内資産を結び付ける経路にも影響します。 Saleem BahajとRicardo Reisが執筆し、Journal of Macroeconomicsに掲載された新たな研究は、こうした仕組みが財政に及ぼす影響を検証しています。1中心的な結論は、オフショア通貨の管理によって資本フローに影響を与えられる一方、政府の収入は比較的わずかにとどまり得るということです。この違いを理解することは、財政への影響が小さい政策が、それでも市場にとって重要となり得る理由を投資家が捉えるうえで役立ちます。 オフショア人民元とは 人民元（一般に「元」と呼ばれます）は、異なる市場環境で取引されています。CNYは一般に中国本土のオンショア市場を指し、CNHはオフショア市場を指します。これは、競合する政府がそれぞれ発行する別個の通貨ではなく、同じ国の通貨を取引する市場です。 市場へのアクセス、流動性、規制環境が異なるため、この区別は重要です。論文の枠組みでは、資本規制によって国内の家計や海外投資家が国境を越えて直接投資することができません。オフショア銀行預金が仲介経路となる一方、当局はオフショア準備を管理し、銀行が預金を創出する能力にも影響を及ぼします。 これにより、貨幣が二層構造を持つ仕組みが生まれます。基盤となるのは中央銀行準備であり、商業銀行が預金供給を拡大します。そのため政策当局は、国境を越える取引の一つひとつを個別の課税対象とみなさなくても、準備の利用可能性や流動性規則を通じてオフショアの金融環境に影響を与えられます。 オフショア流動性が資本フローに及ぼす影響 オフショア市場では入手しにくい通貨建ての資産を取得しようとする投資家を考えてみましょう。資産の期待収益率は、判断材料の一部にすぎません。必要な資金の確保に多額の費用がかかる場合、そのコストによって投資の魅力が損なわれることがあります。 研究者のモデルでは、オフショア資金が不足すると、オフショア預金で得られる収益と、国内外の投資に制約なくアクセスできた場合に投資家が得られる収益との間に差が生じます。こうした差は、国境を越えた投資意欲に対する暗黙の税のように作用します。 金融取引税との比較は参考になりますが、完全に同じではありません。金融取引税は、課税対象となる取引に明示的な税額を課します。これに対し、オフショア流動性の管理は、資金の希少性とその供給コストを通じて金融環境を変化させます。 著者らは、実務上の利点として、通貨交換では反対方向のフローが自動的に相殺されること、オフショアの貨幣供給量を頻繁に調整できること、そして中央銀行には銀行が生み出す流動性に影響を与える手段があることを挙げています。この論文の貢献は、こうした手法が常に最善の政策であると示すことではなく、それに伴う財政上の影響を検討した点にあります。 財政への影響が意外に小さい理由 この研究では、政府収入をシニョレッジと流動性収入に分けています。シニョレッジとは、貨幣の発行に伴う経済的利益を指します。流動性収入は、貸出制度の運用を通じて生じます。また、銀行もオフショア預金の提供によって利益を得ることがあるため、その利益のすべてが公的収入になるわけではありません。 重要な近似式では、財政収入全体を、オフショア預金のGDP比と、オフショア資金の希少性に伴う税に相当する価格差に結び付けています。この仕組みが投資判断に影響を及ぼすとしても、オフショア預金市場が小さければ、収入の基盤は限られます。 指標 研究結果 財政収入の試算範囲 GDP比0.07～0.17％ 2017～2024年のCNH預金平均 GDP比0.7％ 2017～2024年の中国の政策による推定価格差の平均 約0.3％ CNHによる推定財政収入の平均 GDP比0.002％ これらの数値は慎重に解釈する必要があります。より幅の広い収入範囲は、国境を越える預金のデータと仮定した価格差を用いた例示的な計算に基づいています。中国の数値は、監査済みの予算上の項目ではなく、オフショア人民元の状況に基づく推定値です。いずれの数値も、すべての国で同じ結果が生じることを示すものではありません。 研究者らは、モデルで想定した条件下では、歳入曲線が比較的平坦であることも見いだしている。マネーサプライを調整しても、財政上の追加的な利益は限られる。このことは、オフショア通貨の管理を歳入確保の手段にする誘因が弱いことを示唆する。ただし、資本フローを制限する動機がほかにある可能性は否定されない。 通貨投資家が為替レート以外に注目すべき点 実務上の重要なポイントは、通貨の価格と、その通貨建てポジションの資金調達コストは別の変数だということだ。為替レートの動きを正しく予測できても、資金調達コストが上昇すれば、取引の採算性を見誤ることがある。 企業がサプライヤーへの支払い、運転資金の保有、海外事業の資金調達を行う際にも、同様の点が当てはまる。信頼できる流動性を確保できるかどうかは、通貨を交換できるかどうかと同じくらい重要になり得る。 有用なモニタリング項目には、次のようなものがある。 オフショア市場での資金調達コストと預金の利用可能性。 オンショア市場とオフショア市場の為替レートの差。 担保、市場へのアクセス、流動性供給制度を定める規則。 この研究は、売買のシグナルを示すものではない。その価値は、金融システムの仕組みと投資インセンティブを結び付けて考える視点にある。また、潜在的な緊張関係も浮き彫りにしている。通貨の国際的な利用が広がれば、オフショア市場とその収益の可能性は拡大し得る一方、政策当局は国境を越える金融環境への統制を維持したいと考える可能性がある。…
Fiserv（FISV）：フィンテックの元祖プロバイダー
従来の金融システムは、銀行と地域の支店網を中心に成り立っていました。人々や企業は、口座開設や預け入れ、現金の引き出し・送金、融資の申し込み、証券口座の開設などのために支店を訪れていました。 時がたつにつれて、こうした支店の重要性は薄れていきました。金融取引のデジタル化が進み、オンラインで利用できるようになったことで、データや連絡を即座にやり取りできるようになったためです。 当初は、多くの銀行が自らデジタルインフラを整備していました。しかし、ほどなくして、それが最も効率的な方法ではないことが明らかになりました。基本的にあらゆる金融機関が、そのつど多額の費用と労力をかけて一から同じものを作り直していたからです。その結果、提携先のシステムと互換性のないシステムが数多く生まれ、この問題を解消するために、さらなる投資とソフトウェア開発が必要になりました。 こうした状況を背景に、フィンテック（金融テクノロジー）企業が登場し、不可欠なサービス提供者となりました。決済処理、デジタルバンキング、口座処理、加盟店契約などの技術を一度開発し、それを複数の利用者に繰り返し販売するようになったのです。 フィンテック分野の黎明期を切り開いた企業の一つが、Fiservです。 フィンテックにおけるFiservの歴史的役割 Fiservは、「フィンテック」という言葉が生まれる前から存在する、元祖フィンテック企業の一つです。既存の金融業界に金融テクノロジーを提供するFiservは、金融業界の既存企業と競合するというより、そうした企業を支える重要なテクノロジーサプライヤーです。 同社は1984年、地域のデータ処理企業2社、First Data Processing and Sunshine State Systems, Inc.の統合によって設立され、銀行向けに高度に最適化された全国規模の集中型データ処理事業を立ち上げました。 同社は1986年に株式を公開し、その資金を使って地域の小規模な処理会社を買収し、それらの顧客基盤をFiservの拡大する事業に取り込みました。 買収による成長はその後も続きました。1991年には1991 Citicorp Information Resourcesを買収して顧客基盤を2倍に拡大し、商業銀行、国際業務、信用組合向けの処理事業にも進出しました。さらに1995年にはInformation Technologyを買収し、その過程で、米国で最も広く導入されていた口座処理プラットフォームを獲得しました。 こうして、インターネットの黎明期にはすでに、Fiservは事実上すべての米国の銀行にとって、重要なパートナーでありテクノロジー提供者となっていました。 「現在、Fiservはより多くの顧客にサービスを提供しており、顧客のニーズを先取りすることで、継続的に価値を生み出してきました。私たちはこれからも、日々信頼を得るという企業文化のもと、お客様に最善のソリューションを提供していきます。Fiservは地域銀行、地方銀行、信用組合へのサービスを続けており、特筆すべきことに、米国の銀行上位100行すべてに、当社の製品・サービスを1つ以上提供しています。」 ITI創業者、Fiserv元副会長、Don Dillon Fiservは買収を続け、事業規模をさらに拡大しました。2007年にはCheckFree Corporationを買収しました。当時、同社はオンラインバンキング、オンライン請求書支払い、電子請求書の大手プロバイダーでした。2013年にはOpen Solutionsを買収し、金融機関向けの中核的なリアルタイム処理機能を拡充しました。 最後に、First Data Corporationとの全株式交換による合併が実現しました。企業価値220億ドルのこの合併によって、銀行のバックオフィス向けソフトウェアと加盟店契約サービスが統合され、人気の高いクラウド型POSプラットフォーム、CloverがFiserv傘下に入りました。 2024年、同社は世界本社をミルウォーキー中心部の新たな大規模キャンパスに移転し、株式の上場先をNASDAQからニューヨーク証券取引所（NYSE）に変更しました。 世界の金融インフラにおけるFiservの役割 Fiservの製品 Fiservの事業は、加盟店向けソリューションと金融機関向けソリューションという、相互に補完し合う2つの領域を中心に構成されています。 加盟店向けソリューションの中心は、企業がクレジットカード、デビットカード、モバイル決済、デジタルウォレットによる支払いを受け付けるためのソフトウェアです。 この分野におけるFiservの主な製品には、小規模事業者向けのPOS（販売時点情報管理）ソリューションであるCloverと、大企業向けのグローバルなオムニチャネルソリューションであるCaratがあります。 加盟店向けソリューションでは、Cloverの取引ごとに発生する手数料に加え、ソフトウェアのサブスクリプションやハードウェアの販売からも収益を得ています。一方、Caratは各企業の個別のニーズに合わせたソリューションで、料金も顧客ごとに設定されます。 中小企業向けでは、Fiservは小売業や飲食店で特に好調です。また、医療や専門サービスの分野にも投資しており、急速に事業を拡大しています。 金融機関向けソリューションには、複数の製品があります。…
Jonathan Schramm
金融AIモデルリスク：検証、ドリフト、監督
金融AIモデルリスクを基礎から解説するガイドです。運用の連鎖、経済性、信頼性の高い記録、障害モード、投資家や運用担当者が検証すべき証拠を取り上げます。
AvaTrade、FXCM事業の過半数取得に合意、取引テクノロジーのリーチを拡大
オンラインブローカー間の競争は、取引を取り巻くテクノロジー、すなわちそれを支えるリサーチ、実行するソフトウェア、そして口座を維持するインフラにますます依存しています。AvaTradeは、FXCM Group’s事業とブランドの過半数取得に関する合意を通じて、この組み合わせを拡大しようとしています。 この取引により、対象となるFXCMの事業はAvaTradeグループのグローバルフレームワークの下に組み込まれ、影響を受ける顧客は同社のプラットフォーム、AI搭載ツール、マルチアセット提供にアクセスできるようになると、同社の発表は述べています。この取引は、FXCMが確立した小売外国為替フランチャイズと、AvaTradeが投資するより広範な取引エコシステムとを結びつけます。 文言は重要です：AvaTradeは事業の過半数取得に合意した。この発表では、取引が完了したことや、すべてのFXCMエンティティと顧客口座が含まれることは確認されていません。また、購入価格や取得する事業の正確な割合、詳細な統合スケジュールも開示されていません。 確立されたブランドに基づくテクノロジー拡張 FXCMは1999年に設立され、小売顧客向けのオンライン外国為替取引の確立に貢献しました。その歴史は、提案された取引が単なる別の製品ラベルの追加以上の意味を持つことを示しています。AvaTradeは、長年にわたる顧客関係と既存のソフトウェアエコシステムを有する事業を追求しています。 最高経営責任者のDaire Fergusonは、AvaTradeのグローバルリーチ拡大と、FXCMの市場プレゼンスを買い手のテクノロジーと製品イノベーションと組み合わせることを合意の枠組みとしました。同社はまた、この取引をAI搭載取引プラットフォームの立ち上げに続く一連の戦略的イニシアチブの一部として説明しています。 その戦略には実務的な論理があります。取引ソフトウェアの構築とブローカー顧客基盤の維持は異なる能力を必要とします。両者を統合することで新しいツールの配布機会が増える可能性がありますが、発表ではコスト削減額や収益シナジー、顧客採用目標といった定量的な数値は示されていません。これらの成果はまだ実証されていません。 AvaTradeのプラットフォームスタックが提供するもの AvaTradeの公式プラットフォーム概要は、独自インターフェースと既存のサードパーティーソフトウェアを網羅するエコシステムを示しています。WebTraderはソフトウェアのダウンロードなしでブラウザベースの体験を提供し、AvaTradeアプリはモバイル取引とチャート機能をサポートします。 同社はMetaTrader 4およびMetaTrader 5も提供しています。MT4はエキスパートアドバイザーを通じた自動戦略をサポートし、MT5はより広範なテクニカル分析ツール、注文タイプ、時間枠を追加します。AvaOptionsはオプション取引に対応し、AvaSocialはソーシャル取引およびコピー取引機能を提供します。 これらの製品はそれぞれ異なるワークフローに対応しています。裁量トレーダーはブラウザ上でチャートと注文入力を重視するかもしれません。システマティックトレーダーはプログラムされた戦略、その設定、実行環境に依存します。オプションユーザーはまた別のインターフェースを必要とします。確立された顧客基盤を伴う買収において、これらのワークフローを維持することは機能追加と同等に重要となり得ます。 AvaTradeのウェブサイトでは、取引提供を通じて通貨、指数、商品、株式などの市場へのエクスポージャーも掲載されています。製品の利用可能性や口座条件は該当する法人および管轄区域に依存します。カタログが広範でも、すべての顧客が自動的にすべての銘柄を利用できるわけではありません。 AIの文脈：実行に隣接する分析 AvaTradeの既存のTrading Central統合には、AI関連機能の具体例があります。そのウェブサイトでは、経済カレンダー、Market Buzz、AI駆動の取引シグナルなどの市場分析ツールが紹介されており、WebTrader、AvaTradeアプリ、MT4/MT5プラグインを通じて利用可能です。 これは取引の背後にある技術的方向性を説明するのに役立ちます。リサーチと分析は、顧客が市場を監視し注文を出す同一のソフトウェア環境内で提供でき、別々のサービス間を移動する必要が減少します。 しかしながら、買収発表では、どのAI機能がどのFXCMクライアントに提供されるか、またその時期については明示されていません。参照されているAI搭載プラットフォームのアーキテクチャ、トレーニングデータ、独立検証されたパフォーマンスも開示されていません。既存の分析統合は参考情報であり、公開された移行ロードマップや取引リターン向上の証拠として扱うべきではありません。 FXCMが提供する独自の取引インフラ FXCMのテクノロジーはそれ自体で実質的です。そのTrading Stationプラットフォームはデスクトップ、ウェブ、モバイルにまたがり、チャート機能と分析機能を備えています。デスクトップ版にはカスタム指標、戦略最適化、バックテストが含まれます。 開発者向けに、FXCMのAPIドキュメントは、取引サーバーに接続するFIX、Java、ForexConnectインターフェースを説明しています。これらのインターフェースは、価格ストリーミング、履歴データへのアクセス、ポジション管理、注文送信といったプログラム的ワークフローをサポートします。 APIはブローカーとそれを取り巻くソフトウェアをつなぐ結合組織です。カスタム取引アプリケーションを実行している顧客は、データ形式、認証、注文の挙動、レポートの慣行など、手動で取引する人には見えない要素に依存することがあります。そのため、将来の統合では取引画面の見た目だけでなく、これらの要素も考慮する必要があります。 両社はTrading Stationを廃止したり、FXCMのAPIを置き換えたり、顧客を単一プラットフォームに統合する計画を発表していません。各社ウェブサイトに掲載されている技術的機能は、あくまで現在の事業を示すものであり、統合された製品が確定しているわけではありません。 顧客が次に注視すべき点 次に重要となる開示は、取引の範囲と実行に関するもので、影響を受ける法的実体や口座、移管が行われる時期、プラットフォーム・価格設定・口座条件・サポート体制が変更されるかどうかが含まれます。規制上の保護はブランド名だけでなく、特定の実体や管轄区域に結び付けられています。 業界にとって、本合意はブローカーの統合が流通とソフトウェア投資をどのように結び付けられるかを示しています。AvaTradeの機会は、拡大した技術ポートフォリオを既存の取引コミュニティに活用させることです。その実行上の課題は、顧客がすでに依存しているワークフローを維持しながらこれを実現することにあります。 今回の発表は重要な戦略的ステップですが、真価は合意後に問われます。統合されたグループがプラットフォームの幅広さを、日常的な取引インフラを乱すことなく、一貫した顧客体験へと転換できるかが鍵となります。
FactSet、Scotia Wealth Management全体にリサーチプラットフォームを拡張
FactSetは2026年10月8日に、Scotiabankグループの一員であるScotia Wealth ManagementとのScotia Wealth Managementとのパートナーシップの拡大を発表しました。この拡大により、Scotia Wealth Management全体のアドバイザー、投資専門家、サポートチームメンバーがFactSetの統合リサーチ・インテリジェンスプラットフォームにアクセスできるようになります。 この拡大により、FactSetの機能がScotia Wealth Managementのアドバイザーおよび投資プラットフォームにさらに統合されます。統合プラットフォームは、投資リサーチ、マーケットデータ、ポートフォリオ分析、ウォッチリスト、その他のリソースを一元化します。FactSetは、この統合がScotia Wealth Managementのアドバイザー体験の向上と、チームがクライアントに対してより大きな価値を提供できるよう支援することを示すと述べました。 「私たちはアドバイザープラットフォームを継続的に進化させ、アドバイザーとクライアントのニーズをよりよくサポートしています」と、Scotia Wealth Managementのカナダ・ウェルスマネジメント投資アドバイザリー部門エグゼクティブ・バイスプレジデント、Todd Barnes氏は述べました。彼はFactSetとのパートナーシップをこの進化の重要な一部と位置付け、企業全体で時間とともにより多くの価値を提供できる機能を導入したと説明しました。 FactSetのチーフ・レベニュー・オフィサー、Goran Skoko氏は、Scotia Wealth Managementが「テクノロジーがアドバイザーを支援できる基準を高く設定している」と述べ、今回の拡大は信頼、パフォーマンス、そしてアドバイザーが最高のツールに値するという共通の信念に基づくパートナーシップを反映していると付け加えました。FactSetはこの取り組みを、ウェルスマネジメント企業に選ばれるプラットフォームとしての勢いが増していることの証と位置付けました。 プラットフォームコンポーネント FactSetはウェルスマネジメントソリューションページで、本提供をモジュラーでオープンアーキテクチャのプラットフォームとして説明しており、リサーチ、アドバイザーワークフロー、見込み客開拓、提案、クライアント体験を統合します。会社の製品ドキュメントによれば、FactSet Workstationは株式、固定収入、代替資産、投資信託、ETF、非上場企業にわたるマルチアセットの市場データと分析を提供し、ポートフォリオ分析はポートフォリオ測定、アトリビューション、リスクレポートをカバーしています。 FactSetによれば、アドバイザーダッシュボードはアドバイザーがポートフォリオを顧客、世帯、モデル、またはカスタム属性でグループ化でき、資産運用会社が提供する事前構築済みモデルポートフォリオを活用し、資産規模や顧客への影響でソート可能な口座や市場を動かすニュースに関するコンテキスト化されたアラートを受け取り、クライアント向けのトーキングポイント、会議準備、ビジネスブックのインサイトを提示します。企業は現在のシステムを置き換えるのではなく、API、ウィジェットライブラリ、データフィード、CRM統合を通じてFactSetコンテンツを既存システムに接続できると同社は述べています。FactSetは、12万人のウェルスプロフェッショナルが同プラットフォームを利用しているとしています。 2026年初期のウェルスマネジメントパートナーシップ Scotia Wealth Managementの拡大は、2026年に行われたFactSetのウェルスマネジメントに関する以前の発表に続くものです。2026年6月29日、FactSetはTIFIN.AIとのパートナーシップを発表し、ウェルスマネジメント企業向けにAI駆動のワークフローを提供するとともに、TIFIN.AIへの戦略的投資も行いました。このパートナーシップの初期ソリューションは、クライアント向けサマリー、アクションアイテム、ポートフォリオインサイト、パーソナライズされたトーキングポイントを生成するMeeting Prep Agentと、アドバイザーのビジネスブック全体にわたる実用的なインサイトを提示し、ポートフォリオ機会の特定とアウトリーチの優先順位付けを支援するBook Intelligence Agentです。FactSetは、TIFIN.AIのエンジンがFactSetのインフラ内で完全に動作し、クライアントのポートフォリオデータをFactSetの環境内に保持し、ソリューションの監査可能なワークフローが生成されたインサイトへのトレーサビリティを企業にもたらすと述べました。FactSetのエグゼクティブ・バイスプレジデント兼プロダクト共同責任者であるKristina Karnovsky氏は、このパートナーシップがウェルスマネジメント企業が実務的でエンタープライズグレードのAIソリューションを通じてアドバイザーワークフローを近代化することへの同社のコミットメントを示すものだと語りました。 2026年10月6日、SUBSCRIBEは戦略的パートナーシップを発表したことで、同社のプライベートマーケットワークフローとデータソリューションをFactSetのプラットフォームに統合し、機関投資家とウェルスマネージャー向けに提供します。SUBSCRIBEによれば、この統合によりFactSetのクライアントはプライベートファンドへの投資家オンボーディング、デジタル化されたファンド購読、そして集中化された取引後投資レポーティングを利用でき、投資家はプライベートとパブリックの投資を単一プラットフォーム上で同時に管理、分析、モニタリングできます。FactSetのシニアディレクター兼アドバイザー＆クライアントインテリジェンス部門長であるGreg King氏は、このパートナーシップによりデータが効率化・統合され、プライベートマーケットポートフォリオの可視性が向上すると述べました。SUBSCRIBEは、機関投資家とオルタナティブ資産運用会社向けに6兆ドル超のプライベートマーケット資産をサポートし、800のウェルスマネジメント企業にまたがる55,000人以上の金融アドバイザーを支えていると述べました。
