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フィンテックはなぜ金融規制の有効性を変えるのか
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過去10年間、フィンテック（金融技術）は、金融システムにおけるイノベーションとその進化を支える中核的な原動力となってきました。その結果、コストが削減され、効率性が向上したほか、まったく新しいカテゴリーの金融商品やサービスが生まれました。
しかし、政府や規制当局の視点から見ると、フィンテックは潜在的なリスクと見なされることが少なくありません。従来型の銀行、保険会社、投資ファンドと比べて、フィンテックは違法取引を可能にしたり、システミックリスクを生み出したりする可能性が高いと捉えられがちです。
しかし、実際はそれほど単純ではありません。たとえば、金融インフラが適切に整備されていれば、より優れたインフラによって、むしろ国の経済的な強靱性を高められる場合があります。
西安交通大学（中国）、中国地質大学、ケベック大学（カナダ）の研究者による新たな研究では、平均して、金融イノベーションがマクロプルーデンス政策の有効性を高めることが示されました。マクロプルーデンス政策は、それ自体が国レベルの金融リスクを低減する要因です。また、この効果は地域によって異なることも明らかになりました。
研究者らはその成果をFinance Research Letters1に発表しました。論文のタイトルは「マクロプルーデンス政策と金融リスク：金融イノベーションの調整効果」です。
金融の安定と危機
一般に、金融危機の後には、規制当局が金融セクターへの規制を強化し、新たな商品やサービスを規制したり、以前に緩和した規制を再び導入したりします。
たとえば、2008年の世界金融危機では、ミクロプルーデンス規制（個々の企業レベルでの金融監督）に重大な不備があることが明らかになり、金融の安定を保つには、システム全体を視野に入れたマクロプルーデンス政策が重要であることが示されました。
「規制の焦点を個々の安定性から金融システム全体の強靱性へと移すことで、好況期のリスク蓄積を抑え、景気後退期にはリスクの巻き戻しによる影響を和らげ、金融の安定性を高めることを目指す」
同時に、2008年以降は「フィンテック」セクターを中心に、金融イノベーションが急速に進んだ時期でもあります。そのため、金融イノベーションがシステミックリスクの低減に向けたマクロプルーデンス政策を後押ししているのか、それとも妨げているのかは、依然として明らかではありません。
フィンテックが金融規制に与える影響を分析
規制の強化は強靱性の向上につながる
研究者らは、1990年から2021年までのOECD諸国のパネルデータを収集し、主要なデータを公式データベースから抽出しました。
- 金融リスクはICRG指数を用いて測定しました。
- マクロプルーデンス政策は、まずLTV比率を用いて評価し、その後、IMFのiMaPPデータベースを用いて評価しました。
- 金融イノベーションは、金融仲介分野における研究開発費を用いて推定しました。
追加のマクロ経済データは、WDI、WGI、IMF IFSの各データベースから取得しました。
これらのデータからまず明らかになったのは、マクロプルーデンス規制の強化が、対外的な金融脆弱性の低下と直接結び付いていることです。対外的な金融脆弱性とは、対外債務の負担、債務返済能力、国際流動性、為替レートの安定性など、さまざまなリスク要因を総合的に評価するものです。
総じて、過剰な信用拡大とレバレッジの蓄積を抑制すれば、対外資金調達への依存を減らし、資本フローの反転や為替ショックに対する強靱性を高められるという考えを、これらの結果は裏付けています。
分析対象をOECD諸国から、利用可能なデータがそろうすべての国・地域に広げても、この結果は変わりません。したがって、この効果は先進国に限られず、より幅広い国々にも当てはまります。
マクロプルーデンス政策指数の別の指標を使った場合も、同様の結果が得られました。たとえば、17種類のマクロプルーデンス手段について、規制の強化と緩和の措置をまとめたIMFのMaPP指数を用いた場合も同じでした。また、World BankのGlobal Financial Development Databaseにある銀行のZスコアを用いて国内銀行システムの安定性を測定した場合も、結果は変わりませんでした。
金融イノベーションの役割
この研究でさらに意外だったのは、金融イノベーションがマクロプルーデンス政策のリスク低減効果を高めることです。
これは、金融イノベーションによって規制が緩み、規制のない、あるいは規制が不十分な市場が生まれることで、リスクが高まるという考えとは反対の結果です。
興味深いことに、金融イノベーション単独では、システミックリスクの低下との相関は見られません。つまり、このプラスの効果は、マクロプルーデンス政策の有効性を高めることを通じてのみ生じているようです。
ユーロ圏特有のフィンテック効果？
欧州では、ユーロ圏諸国とユーロ圏外の国々との間で、規制の協調と各国の政策裁量に大きな違いがあります。そのため、金融イノベーションの効果が両者の間で異なるかどうかを検討することには意義があります。
「ユーロ圏では、ECBとESRBの下で、より統合された金融・監督の枠組みの中でマクロプルーデンス監督が行われている。そのため、各国のマクロプルーデンス政策の有効性を左右するうえで、国内の金融イノベーションが果たす役割は限られる可能性がある。これに対し、ユーロ圏外の国々は一般に、より大きな政策上の裁量と規制の柔軟性を国内に維持している。」
ユーロ圏では、金融イノベーションがシステミックリスクを低減する効果はゼロではないものの、統計的に有意とは言い難いようだ。一方、ユーロ圏外の国々では、金融イノベーションをより直接的に活用し、情報処理、リスクの特定、信用評価、規制遵守、政策の波及を改善できているように見える。
「この結果は、各国当局が国内の金融環境に応じてプルーデンス政策の手段をより柔軟に調整できる場合、金融イノベーションとマクロプルーデンス規制の相乗効果が強まる可能性を示している。」
銀行中心型経済と市場中心型経済の比較
分析のもう一つの切り口は、銀行中心型経済と市場中心型経済を比較することだ。それぞれ、金融イノベーションが経済全体に導入される方法が異なる。
銀行中心型経済では、金融イノベーションは信用評価、決済システム、リスク管理に組み込まれることが多く、安定性の向上につながる可能性がある。
市場中心型経済では、イノベーションは証券化、デリバティブ、投資ビークルの形を取ることが多く、ボラティリティや景気循環増幅効果を高める可能性がある。
研究ではこうした見通しが裏付けられた。銀行中心型経済では、金融イノベーションがマクロプルーデンス政策のリスク低減効果を強めることが示された。
これに対し、市場中心型経済では、イノベーションによって信用創造とリスクテイクが従来の銀行経由の仕組みから離れ、LTV規制のような借り手を対象とする政策手段の有効性が低下するため、プルーデンス政策の効果が弱まる。
投資家への示唆
フィンテック主導のイノベーションは、金融活動を厳格に規制された「従来型」の金融機関から、より新しく革新的で規制の緩いフィンテック企業へ移すため、システミックリスクを高めると考えられがちだ。
これは投資家にとって重要な点だ。フィンテックが盛んな活気ある経済は、システミックショックに対してより脆弱な経済や市場を意味する可能性もある。
しかし実際には、企業単位のリスクだけでなくシステミックリスクを対象とするマクロプルーデンス政策を導入した国々は、フィンテック主導の金融イノベーションから恩恵を得られる可能性がある。フィンテックによって、こうした政策の効率性が高まるためだ。
ただし、この平均的な傾向が正しいとしても、より重要な点がいくつかある。この傾向はユーロ圏外の国々でより明確であり、銀行中心型経済でも同様だ。したがって、システミックリスクが低下するという見通しは、適切な状況、すなわち規制政策を国内で管理できること、または銀行中心型の金融システムがあることと結びつけて考えるべきであり、どこでも実現すると期待すべきではない。
それでも、適切な状況のもとで、適切な規制の枠組みと結びついていれば、金融イノベーションやフィンテック企業が実際にリスクを低減できることを示している。
金融リスク管理への投資
Moody’s Corporation
MCO 価格チャート
国や企業の予期せぬ危機のリスクを予測することは、投資家、貸し手をはじめとする金融専門家にとって、常に重要な業務の一つである。
現代では、この業務の多くを格付け機関が担っている。格付け機関は、専門知識、データへのアクセス、評判を備え、企業の支払能力、銀行のバランスシートの健全性、業界の経済状況、国の金融安定性について、中立的で信頼できる評価を下すことができる。
大手格付け機関の一つであるMoody’sは、信用格付け、ソブリン分析、金融情報、リスクモデリングを幅広く手がけている。Moody’s Investors Serviceでは、Corporate Finance Group（DFG）が最大の収益源となっており、2026年第2四半期の同部門の収益のおよそ半分を占めた。これにStructured Finance Group（SFG）、Financial Institutions Group（FIP）、Public, Project, and Infrastructure Finance（PPIF）が続く。
出典：Moody’s
発行体と投資家の間にある情報格差を縮小することで、広く認知された信用格付けは市場へのアクセスを改善し、借入コストを引き下げる可能性がある。大規模な債券発行に適用される金利がわずかに低下するだけでも、償還までの期間全体では大きな節約につながり得る。
出典：Moody’s
AIモデルはリスクの予測や将来の危機の予測に活用できるが、数十億単位の資金がかかる状況では、その予測が正確であるという確信が極めて重要になる。そのためMoody’sはAIを積極的に取り入れ、数十年にわたり信頼を得てきたリスク分析の確立したプロバイダーを後ろ盾として、こうした技術の進歩を解釈可能な金融リスク分析として実用化している。
Moody’sがAIを活用して金融リスクを把握するうえで大きな強みとなるのは、評判だけではない。特許やM&A案件から、金融市場のセンチメント、経済データ、個別企業の分析、さらには気候分析までを網羅する、世界最大級の厳選・管理されたデータセットの一つに直接アクセスできることも強みだ。
出典：Moody’s
総じて、Moody’sは、AIを使って債務危機やその他の金融危機を予測するタイプのリスク分析に触れる機会を得るうえで、有力な選択肢だ。
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参考文献
1. Jinghao Yang、Jun Wen、Xinxin Zhao、Xiaozhou Zhou「マクロプルーデンス政策と金融リスク：金融イノベーションの調整効果」『Finance Research Letters』、2026年12月。論文番号：110880。第113巻。10.1016/j.frl.2026.110880
