デジタル資産
Standard Charteredのプライムブローカレッジにビットコインとイーサリアムを追加へ
24X Bermuda Limitedは、2026年11月10日にStandard Charteredとの提携を拡大したと発表した。 その対象にはデジタル資産のプライムブローカレッジが含まれる。この取り決めにより、ビットコイン およびイーサリアムの 取引が24Xの機関投資家向けマルチアセット・プラットフォームで可能となり、銀行が中央清算機関として機能する。 この2種類の暗号資産は、顧客がFX NDF、FXスポット、FXデリバラブル・スワップ、FXノンデリバラブル・スワップ、金属商品を利用できる既存のプライムブローカレッジ事業に加わる。ビットコインとイーサリアムの取引も、同様の形で提供される。24Xによると、今回の拡大により、Standard Charteredを中央清算機関として暗号資産とFXの両商品を提供する初の取引プラットフォームとなる。 単一の銀行が取引相手に 24Xを通じて店頭市場の流動性を利用する際、取引相手となるのはStandard Charteredのみとなる。同プラットフォームの役割は執行に限定され、流動性の設定、マッチング、ストレート・スルー・プロセッシングを担う。この取り決めでは、暗号資産とFXの商品群が拡大するなか、執行の仕組みと単一の取引相手を組み合わせる。 暗号資産の現物取引とFX取引には、共通の統合テクノロジー基盤が使われる。顧客向けに予定されている暗号資産のプライムブローカレッジ機能は、このマルチアセット環境に組み込まれ、デジタル資産をFX商品ですでに利用されている業務フローに接続する。 創業者兼CEOのDmitri Galinovは、この事業拡大の背景にある機関投資家の需要について、次のように述べた。「デジタル資産への機関投資家の関心は急速に高まっています。Standard Charteredとの提携を拡大することで、24Xのプラットフォームは今後もその需要に応え続けることができます。」 24X Bermuda Limitedの暗号資産関連事業は、Bermuda Monetary Authorityの規制を受けている。 24Xで先行して行われた現物取引 プライムブローカレッジの拡大に先立ち、同プラットフォームでは暗号資産取引がすでに成立していた。2026年10月19日の発表で、24Xは2回連続となる顧客向け現物暗号資産取引を完了したと述べた。この取引はビットコインで行われ、Standard Charteredが流動性を取り、Wintermuteが流動性を提供した。この取引に先立ち、24Xでは初の現物暗号資産取引が行われており、その際はCumberland DRWが流動性を提供した。 これらの取引は、銀行、プラットフォーム、専門の流動性プロバイダーの間に、すでに執行面での関係があったことを示している。11月の発表は、ビットコインとイーサリアムの取引をFXや金属商品と並行して提供するプライムブローカレッジ機能に関するものであり、24X初の暗号資産現物取引を指すものではない。 Standard Charteredによる別個の試験運用 これとは別に、Standard Charteredは2026年7月1日に報告したとおり、LMAX Groupとビットコインおよびイーサの現物取引に関するプライムブローカレッジの試験取引を実施した。取引はLMAX Digital上で行われ、同行の英国支店を通じてT+1で決済された。Standard Charteredのプライムブローカレッジ部門が信用仲介機関を務め、同行のDIFCにおけるデジタル資産カストディ・プラットフォームを通じて決済が完了した。 同行はこれらの取引について、デジタル資産のプライムブローカレッジ・モデルを通じて執行した初のデジタル資産信用仲介取引だと説明した。この試験運用の相手先は24XではなくLMAXだったが、24Xとの提携拡大に先立ち、Standard Charteredが機関投資家向けデジタル資産取引の信用仲介と決済をすでに試験していたことを示している。 今回の中心的な変化は、24Xの執行基盤上で、暗号資産とFXへのアクセスを単一の銀行取引相手と組み合わせることにある。この取り決めのもとでビットコインとイーサリアムの取引を開始することが、重要な運用上の節目となる。既存のFX・金属商品に使われているのと同じプラットフォーム上で、拡大したプライムブローカレッジの仕組みが実際に稼働するためだ。
トランプ・メディア、デジタル資産の評価益で4億970万ドルの利益
Trump Media & Technology 同グループは、2026年11月9日の決算発表で、2026年第3四半期の純利益が4億970万ドルになったと報告した。デジタル資産と株式の評価益などが寄与し、前年同期の5,480万ドルの損失から黒字に転じた。売上高は205％増の300万ドルとなった一方、TMTGは、営業活動による利益を示すことを目的とした同社独自の指標である調整後EBITDAで1,230万ドルの損失を計上した。 デジタル資産の利益が損益を大きく押し上げ 四半期報告書によると、デジタル資産および担保に差し入れたデジタル資産で3億7,810万ドルの利益を計上し、前年同期の1,620万ドルの損失から大幅に改善した。この利益には、担保資産の未実現利益2億80万ドル、その他のデジタル資産の未実現利益1億750万ドル、デジタル資産の認識中止による6,990万ドルが含まれる。 投資収益が6,000万ドルを上乗せした。その内訳は、株式の未実現利益9,830万ドルと実現利益1,970万ドルで、デリバティブの実現損失および未実現損失5,400万ドルが一部相殺した。経営陣は、増加の主因はビットコイン関連証券の価格上昇だと説明した。こうした市場要因による収益が、見出しとなる利益と、規模がはるかに小さい事業部門との間に大きな差が生じた理由だ。 法務費用の減少とともに売上高の構成が多様化 売上高の内訳は、サブスクリプションが138万ドル、広告が142万ドルで、Truth.Fiは運用手数料として16万4,000ドルを計上した。経営陣は、サブスクリプション収入が前年同期比で130万ドル増加した要因として、Truth APIとTruth+を挙げた。Truth APIは2026年8月1日に開始された企業向けサブスクリプション配信サービスで、Truth Socialの一部の人気アカウントによる一般公開投稿に、ライセンスに基づいて低遅延でアクセスできる。 Truth APIは法的な問題にも直面している。サンフランシスコ市法務官は2026年9月21日、同製品の運営に関してカリフォルニア州不正競争防止法に違反したとして、TMTGを提訴した。訴状は、問題とされる運営の差し止めに加え、民事制裁金と訴訟費用を求めている。TMTGは申し立て内容を否定し、訴訟に断固として対応する意向を示している。 最近決着した過去の案件を受け、法務費用は2,033万ドルから237万ドルに減少し、調整後EBITDAの損失も前年同期の2,910万ドルから縮小した。それでも、2026年最初の9カ月間に営業活動で2,840万ドルの現金を使用した。同社は、この現金流出の主因は、決着した過去の案件に関連する法務費用だと説明した。 ビットコイン担保と今後の企業関連の節目 2026年9月30日時点で、TMTGの総資産は24億8,000万ドルだった。デジタル資産、担保に差し入れたデジタル資産および株式が、その68.3％を占めた。デジタル資産には、3億5,630万ドル相当のビットコイン4,263.94枚と、5,030万ドル相当のCronos が含まれていた。さらに、オプション戦略の担保としてビットコイン11,385.20枚（9億5,140万ドル相当）が差し入れられており、相手方はその担保を再担保に利用できる。 近い将来に現金が必要となる可能性があるのは、TMTGが発行した元本10億ドル、利率0.00％、満期が2028年5月29日の転換社債型シニア担保付債だ。保有者は2026年11月30日に、元本の100％に経過利息および未払い利息を加えた額で、現金による買い戻しを請求できる。この社債はビットコイン、ビットコイン関連株式および拘束性預金を担保としている。経営陣は、現在の現金と流動性資金で少なくとも12カ月間は事業を運営できると述べる一方、借り換えや資産の現金化を対応策の候補に挙げ、許容できる条件で追加資金を調達できるとは限らないと注意を促した。 合併に関する委任状説明書には、2026年11月2日時点のTMTG株主を対象に、2026年12月14日に、全額株式交換によるTAE Technologiesとの合併案を採決する予定と記載されている。2026年10月30日時点の株式数に基づく試算では、TAEの株主に対してTMTGの新株を約2億9,280万株発行する見込みだ。社債の転換がないと仮定した場合、完全希薄化後の合併会社における既存のTMTG株主とTAE株主の持ち分はそれぞれ49.5％となり、残る1.01％はYorkville Ivesへの報酬株式が占める。合併の完了には、両社の投資家による承認、規制当局の承認、その他の完了条件を満たす必要がある。 この四半期には、評価額の上昇に支えられた利益と、依然として調整後損失を計上する事業の姿が併存している。今後の焦点は、サブスクリプションと広告の成長がキャッシュ創出力の強化につながるか、また、TMTGがTAEとの合併を進めるなかで、11月30日の社債買い戻しに必要な資金をどう確保するかだ。
Ooki DAO（OOKI）：ガバナンスと執行リスク
Ooki DAOに対する判決は、分散化しても法的義務や運用上の依存関係が残り得ることを示している。
BarnBridge（BOND）：DeFiにおける執行措置のケーススタディ
SECによるBarnBridgeとの和解は、仕組み化されたDeFi商品に証券法上のリスクと運営上のリスクが残る理由を示している。
Ren（REN）：資金調達とネットワーク停止のリスク
Renが従来のネットワークから撤退した経緯は、トークンの供給、ブリッジの運用、そして約束された後継版の違いを浮き彫りにしている。
Serum（SRM）：FTX破綻後のアップグレード権限リスク
FTX破綻後のSerumの崩壊は、アップグレード権限の集中が分散型の市場インフラを損ないうることを示しています。
TRUMPトークンが時価総額上位100銘柄から転落、選挙前夜から29.69％下落
ドナルド・トランプ氏公認のミームトークンがCoinMarketCapの暗号資産上位100銘柄から外れ、大統領にとって痛手となった中間選挙での敗北に、市場での新たな逆風が加わった。CoinMarketCapでは、OFFICIAL TRUMP（TRUMP）が101位にランクインした 。2026年11月9日に確認した時点で、価格は約1.13ドル、流通時価総額は約3億1,880万ドルだった。 選挙期間中の下落幅は大きい。BinanceのTRUMP/USDT現物市場を見ると、トークン価格は11月3日（UTC）の開始時点の1.600 USDTから、11月9日のスナップショット時点には1.125 USDTまで下落し、下落率は29.69％となった。選挙で共和党が議会での多数派の地位を失うなか、1週間足らずで価格の約3割が失われたことになる。 Trump MediaのDJT株が最近急落したこととの類似は際立っている。トランプ氏個人のブランドと密接に結びついた資産は、同氏の政治的な立場が弱まるのに伴い、苦戦している。両者の仕組みは異なるものの、政治的な注目度を持続的な金融価値と取り違える危険に、いずれも保有者をさらしている。 中間選挙以降、TRUMPはどれほど下落したのか？ 暗号資産は24時間取引されるため、「選挙以降」の比較では起点を明確にする必要がある。この比較では、11月3日（UTC）の取引日の始値を起点とする。これは選挙当日の投票や結果発表に先立つ、11月2日午後7時（米東部時間）に当たる。終点は、11月9日にBinanceの日足ローソク足を確認した時点の価格である午後4時7分（米東部時間、21:07 UTC）。これは11月9日の確定終値ではなく、日中のスナップショットだ。 資産・市場 11月3日 00:00 UTC 11月9日のスナップショット 価格下落率 BinanceのTRUMP/USDT 1.600 USDT 1.125 USDT 29.69% BinanceのBTC/USDT 76,816.01 USDT 74,977.73 USDT 2.39% 出典：Binanceの現物市場の日足ローソク足データ（TRUMP/USDTおよびBTC/USDT）。11月9日のデータは、同一の調査時間帯に取得した。下落率は（1 − 最新価格 ÷ 起点価格）× 100で算出し、小数点以下2桁に丸めた。USDTは米ドルに連動するステーブルコインだが、取引所の提示価格はCoinMarketCapが集計する米ドル価格と異なる場合がある。 指定されたTRUMPの起点価格で10,000 USDT分を購入したと仮定すると、終点時点での価値は、手数料と税金を差し引く前で約7,031 USDTとなる。損失額は約2,969 USDTだ。これは価格変動を示すものであり、すべての保有者が同じ経験をしたことを意味するわけではない。 日足データからも、下落のタイミングを確認できる。Binanceでは、11月3日（UTC）のローソク足は1.586…
Schwab Crypto、3つの新たな取引ペアを追加し、取扱資産を5種類に拡大
Charles Schwab は2026年11月9日、顧客がSolanaを売買できると発表した ほか、AvalancheとChainlinkも Schwab Crypto口座を通じて売買できる。この追加により、直接取引できるデジタル資産は、ビットコインとイーサリアムから5種類に増え、SOL/USD、AVAX/USD、LINK/USDの取引ペアが加わった。 Schwabは各取引のドル建て価値に対して75ベーシスポイントの手数料を課しており、業界でも最低水準の価格設定だとしている。 「お客様が幅広い投資に加えてデジタル資産にも投資する際、より多くの選択肢と柔軟性を得られるよう、Schwab Cryptoの拡充を続けています」と、Charles Schwabのデジタル資産部門責任者であるJoe Vietriは述べた。Schwabは、顧客の需要に合致する、確立された暗号資産を選定したとしている。 発表から取引開始まで 今回の取引開始に先立ち、Schwabは2026年8月27日に発表し、同じ3銘柄を今後数カ月以内に追加する計画を示していた。Schwab Cryptoは2026年5月に早期アクセスを開始し、同年10月には利用資格を満たすすべての個人顧客が利用できるようになった。 Schwabは2026年4月16日に現物暗号資産取引サービスを発表し、当初はビットコインとイーサリアムに限定して段階的に提供すると説明した。公表された口座構成では、顧客はCharles Schwab Premier Bank, SSBを通じて独立したSchwab Crypto口座を保有し、その口座は顧客の証券口座に直接連携される。同行は資産の保管と記録管理を担うカストディアンとなり、Paxosがサブカストディと取引執行のサービスを提供する。 顧客はSchwab.com、Schwab Mobile、thinkorswimを通じて、暗号資産と従来型の投資商品を並べて確認・取引できる。口座には、Schwab Center for Financial ResearchとSchwab Coachingによるデジタル資産の学習コンテンツに加え、電話またはチャットによる24時間年中無休のサポートも含まれる。そのため、トークンの直接取引は従来型の投資商品と同じ顧客向けインターフェースで行える一方、口座とカストディ機能は別個に維持される。 4月の発表でSchwabは、顧客が現物暗号資産の上場取引商品（ETP）の約20％を保有していると報告した。この数値は現物暗号資産の直接取引が始まる前のものであり、Schwab Cryptoの利用状況ではなく、Schwabが提供する暗号資産関連サービス全体での取引を示している。 利用可能地域と口座の保護 Schwab Crypto口座は、ニューヨーク州とルイジアナ州を除くすべての米国の州で利用できるが、米国の領土および海外の地域では利用できない。すべての顧客が利用資格を満たすわけではなく、利用対象外の地域に移転すると、口座が制限または閉鎖される場合がある。 Charles Schwab Premier BankはFDIC加盟銀行だが、暗号資産は預金ではなく、FDICの保険対象でもSIPCの保護対象でもない。同銀行とCharles Schwab & Co., Inc.は別個の関連子会社であり、証券会社が銀行の特定の業務を行っている。Schwabの開示資料は、これらの資産について価格変動が極めて大きいと説明し、元本を全額失うリスクがあると警告している。…
ブロックチェーンで風力タービンのデータを改ざん検知可能に
ここ数十年で、風力発電は世界で最も重要な再生可能エネルギー発電手段の一つとなりました。その大きな要因となったのが、中国における太陽光＋風力発電を受動的に後押しする動きです。 再生可能エネルギーの発電容量の新規導入量は合計で16％増加して過去最高の800 GWに達し、そのうち風力発電が約20％を占めました。 2025年には過去最多となる165 GWの発電容量が新たに導入され、前年までの記録を40％上回りました。風力発電の容量は今後も拡大すると予測されており、2026年から2030年までに世界全体で969 GWが追加され、年間平均では約194 GWとなる見込みです。 しかし、風力タービンは巨大な設備であり、監視制御・データ収集システム（SCADA）に大きく依存しています。また、タービンの性能監視、センサーデータの収集、運用効率の最適化には、多数の産業用モノのインターネット（IIoT）機器も使われています。 これにより風力タービンの最適化とセキュリティ強化が可能になる一方、新たな脆弱性も生じます。 「データ交換がネットワーク化されたインフラを介して行われる機会が増えるにつれ、風力発電所ではデータの完全性、セキュリティ、信頼性に関する懸念が大幅に高まっています。サイバー層と物理層は相互に依存しているため、通信リンクが妨害されると、物理コンポーネントの可観測性と制御性が直接損なわれ、運用テレメトリーの転送における完全性と信頼性への懸念が増幅します。」 そこで、Concordia UniversityとLakehead Universityのカナダ人研究者による新たな研究では、ブロックチェーン技術を活用して、より安全なテレメトリーを実現することが提案されています。 研究者らはHyperledger Fabricを用いて、風力タービンのデータを送信するための、改ざんの有無を検証できる通信・記録レイヤーを構築しました。 研究者らは、提案するブロックチェーンのアーキテクチャを『Cyber-Physical Energy Systems』1に発表しました。論文のタイトルは「許可型分散台帳を用いた、完全性を保証する風力発電所テレメトリーの転送」です。 風力タービンが生み出すのは電力だけではない 重要なデータもサイバーセキュリティ上のリスクとなる 風力発電所の最も重要な産出物が電力であることは言うまでもありませんが、絶え間なくデータも生成されています。多くの風力発電所は遠隔から継続的に監視されており、問題が起きれば迅速に検知できます。 そのため、風力発電所はサイバー攻撃に対して脆弱です。たとえば2019年3月には、米国ユタ州の制御センターと風力発電施設の間の通信にサービス拒否（DoS）攻撃が発生しました。ファイアウォールの脆弱性が悪用された結果、予期しない機器の再起動も起きました。また、2022年2月のKA-SAT/Viasatインシデントでは、ドイツにある約5,800基の風力タービン（WT）への遠隔監視アクセスが妨げられました。 重要な課題の一つは、既存の集中型データ管理では、単一障害点、不正なデータ改変、運用に関わる関係者間の透明性不足といったリスクに風力発電所がさらされることです。 その結果、ブロックチェーンを基盤とする技術のような分散型の代替手段が大きな優位性を持ちます。 風力発電とブロックチェーン 風力エネルギー分野におけるブロックチェーン研究は、主に二つの方向で進められてきました。 一つ目は、物理資産のライフサイクル全体にわたるトレーサビリティと説明責任を重視する方向です。たとえば、風力タービンのボルト一つひとつに固有の識別子を割り当てる方法があります。あるいは、登録、締結、点検、交換、リサイクルを含むライフサイクル上の重要なイベントをすべて、Ethereum を基盤とするブロックチェーン上に、Solidityのスマートコントラクトを用いて記録する方法です。 二つ目は、ブロックチェーンを風力発電に特化したデータ処理、監視、連携の仕組みと組み合わせる方向です。ただし、これまで検討されてきたのは比較的低頻度の監視に限られていました。 これに対し、本研究の研究者らは、Hyperledger Fabric v2.5.4を基盤とするフレームワークを提案しています。このフレームワークは、許可型で改ざんの有無を検証できる通信・記録レイヤーとして機能するとともに、時系列テレメトリーに合わせた、タービンごとのストリーム連続性を確保する仕組みを導入しています。 研究者らがHyperledger Fabricを選んだのは、許可型プラットフォームの中で、次の三つの主要要件をすべて満たしているためです。 メンバーを管理できること。タービン側のIPC、ピア、制御室のクライアントは既知の主体であり、その身元を検証できなければならないためです。 確定性が保証されること。一度承認されたウィンドウは取り消されてはならず、監査証跡の完全性を保つ必要があるためです。 持続的なスループットを確保できること。参加するすべてのタービンについて、各タービンのウィンドウを同時に確定できなければならないためです。Hyperledger Fabricは、ベンチマーク構成で最大約3,500 TPSに対応します。 どのように機能するのか…
Jonathan Schramm
HYPEの値上がり益で6億2,060万ドルの利益、Hyperliquid Strategiesが発表
Hyperliquid Strategies Inc 2026年11月5日、2026年9月30日終了の四半期について、純利益6億2,060万ドルを報告した。利益の大半は、HYPEトークンの未実現純利益8億300万ドルによるものだった。 付属の四半期決算説明資料によると、純利益は2026年6月30日終了四半期の4億7,090万ドルから増加した。一方、HYPEの未実現利益も6億460万ドルから増加した。今回の業績は、営業収益というより、主にトークンの再評価によるものだ。再評価益の一部は税金と費用によって相殺された。 ステーキング収益とバリデーター手数料は、規模は小さいものの拡大する収益源となり、前四半期の630万ドルから1,230万ドルに増加した。受取利息は100万ドルで、販売費・一般管理費と研究開発費は合計760万ドルだった。また、報告利益には、コミットメント型株式購入枠に関連する主に非現金の費用1,530万ドルと、法人所得税引当金1億7,230万ドルも反映されている。繰延税金負債は、財務資産の価値上昇に伴う税効果を反映し、1億8,350万ドルから3億5,520万ドルに増加した。 株式発行で財務資産と発行済み株式数が拡大 HSIは9月期に、コミットメント型株式購入枠を通じて純額9億1,100万ドルを調達し、平均純発行価格12.20ドルで7,460万株を発行した。調達資金のうち8億200万ドルを投じ、その内訳はHYPEトークン910万枚の取得に7億8,500万ドル（平均取得価格86.44ドル）、自社株270万株の買い戻しに1,700万ドル（1株当たり平均6.36ドル）だった。 これらの購入により、財務保有分は6月30日時点のHYPEトークン2,930万枚から、9月30日時点の3,850万枚に増加した。説明資料で用いられたトークン価格も同期間に65.04ドルから90.99ドルへ上昇したため、保有枚数の増加と四半期末評価額の上昇の両方が、報告された財務保有資産の増加に寄与した。HYPEデジタル資産は19億400万ドルから35億500万ドルに増加し、総資産は37億6,400万ドル、株主資本は34億300万ドルだった。 HSIは四半期末時点で、主に米国債短期証券とマネー・マーケット・ファンドからなる現金および現金同等物2億5,460万ドルを保有し、負債はなかった。一方、この資金調達により発行済み株式数は大幅に増加した。優先株を含み、ワラントのキャッシュレス行使を仮定する一方で譲渡制限付き株式ユニットを除外した、説明資料に記載の非GAAPベースの完全希薄化後株式数は、6月30日時点の2億2,760万株から9月30日時点の3億300万株に増加した。自社株買いの規模は、当四半期の新規発行株式数に比べて小さかった。 FCM計画は引き続き条件付き HSIの子会社は、先物取引業者（FCM）の登録申請も行っている。規制当局の承認を条件として、FCMはHIP-3に基づきHyperliquid上に展開される許可制市場について、米国顧客の口座を管理することになる。これにより同社は、規制の枠組みのもとで米国顧客に無期限先物を提供する役割を担うことを目指す。 HIP-3では、既存のHIP-3展開に影響を与えることなく、任意で導入できる、展開者が管理するオンチェーンの許可リストが追加される。初期リリースはテストネット上で行われており、仕様はまだ暫定的で、今後のネットワークアップグレードとローンチ日程の決定も必要だ。HSIは、申請の時期や結果、また許可制のHIP-3市場が規制当局の承認を得られるかどうかについて、いかなる保証もしていない。 CEOのDavid Schamisは、申請と当四半期の財務資産への投資を一体の戦略として説明した。「HYPEを保有することで、Hyperliquidの プロトコルに関連する経済的価値を取り込むことを目指しています。FCMを設立することで、Hyperliquid上に展開される市場を米国内に持ち込む支援をする考えです。」 当四半期の業績は、この戦略の規模と課題の両方を示している。HSIはトークン保有量を増やし、ステーキング収入も拡大したが、利益の大半は依然としてHYPEの再評価によるものであり、財務資産の拡大に伴って発行済み株式数も大幅に増加した。提案中のFCMは同じ戦略を規制下の米国市場へ広げるものだが、規制当局の承認とHIP-3のローンチは、なお未解決の課題として残っている。
ビットコインの安全資産としての役割は市場環境に左右される
危機に対するヘッジとしてのビットコインの能力は、投資対象としてのビットコインの根幹をなす。ビットコインは「デジタルゴールド」として、インフレや通貨価値の希薄化に対する一定の保護をもたらすと期待されている。 しかし、金融ショックはインフレや通貨の価値下落だけではない。たとえば、貿易戦争も株式市場の評価やリターンに影響を及ぼす可能性がある。 新たな研究では、Toronto Metropolitan University（カナダ）、ガーナ大学、ナバラ大学（スペイン）の研究者らが、ビットコインの 異なる投資期間における貿易政策の不確実性ショックに対するヘッジ特性を調査した。 その結果、効果は投資期間によって異なることが分かった。短期ではビットコインによる保護効果はほとんどないか、まったくない。一方、長期ではプラスの効果が見られるものの、それはビットコインのリターン分位の中間域に限られる。 研究者らは、研究成果を『The North American Journal of Economics and Finance』1に発表した。論文のタイトルは「ビットコインは貿易政策の不確実性ショックをヘッジするか？ウェーブレット回帰と分位点回帰による、期間および状態に応じた検証」。 高まる貿易政策の不確実性 ここ数年、主要な経済圏の間で自由貿易が円滑に続くという前提は、ますます揺らいでいる。サプライチェーンの混乱やボラティリティの高まりによって、あらゆる資産クラスに影響する外的ショックが生じ、投資家にも大きな影響を及ぼしてきた。 「2018～2019年に米国と中国の間で行われた、重大な影響を伴う関税交渉、欧州で相次いだブレグジット関連の貿易論争、そして2025年に再び強まった保護主義的な言説は、貿易ルールの急変が株式、コモディティ、通貨の各市場にいかに急速に衝撃をもたらすかを示してきた。」 貿易政策の不確実性は、貿易ルールや政策決定の変化によって生じる点で、株式市場のボラティリティとは異なる。その影響は金融市場やコモディティ市場に広がる可能性があるが、広範な市場ボラティリティ指標では同じ形で捉えられない。 こうしたショックに対処するため、投資家は金、米国債、そして近年ではビットコインなどの暗号資産といった安全資産に頼ることが多い。しかし、暗号資産は比較的新しい資産クラスであり、貿易の混乱に対してどの程度の保護をもたらすのかは明らかでない。そのため、地政学的緊張が高まる時期において、この研究は投資家にとって有益な情報となり得る。 貿易戦争に対するビットコインのヘッジ効果 適切なデータの収集 研究者らは、2018年1月2日から2025年5月31日までの日次価格データを収集した。ビットコイン、S&P 500、米ドル指数の価格データはYahoo Financeから、金のスポット価格はDukascopyから取得した。 日次貿易政策不確実性（TPU）データは、他の経済学研究者が作成した経済政策不確実性データベースから取得した。このデータには、2020年以降に明確な急増が複数回見られる。 これらのデータの分析には、ウェーブレットによるマルチスケール分解や分位点間アプローチ（QQ）などの数学的手法が用いられた。 条件に応じて異なるヘッジ特性 ウェーブレット分解により、投資期間の違いに応じて、ビットコインのリターンのボラティリティや時間的特性がどのように変化するかが分かる。 「具体的には、D1、D2、D3などの高周波成分は、急速に生じて短期間で収束する変動を捉える。一方、D4、D5、D6などの低周波成分は、より持続的で周期的な傾向を反映する。」 この分析によると、ビットコインの実際のリターンと短期のD1、D2成分では、貿易政策の不確実性（TPU）ショックに対するビットコインの反応は、ショック発生時のビットコインのリターンによって異なる。反応はおおむねプラスだが、リターンが最も高い分位（ビットコインが最も高いリターンをもたらしている局面）ではマイナスに転じる。 長期では、ショックの発生時にTPUがさらに高まると、ビットコインのリターンは一般に弱まる。 投資家にとっての示唆 この研究は、一定の条件下では、貿易戦争や貿易の混乱によって生じる不確実性やボラティリティから、ビットコインがある程度の保護をもたらし得ることを示している。 ただし、この効果は主に条件付きである。ビットコインのリターンが「通常」の範囲にある時期や、損失が生じている時期、また貿易政策の不確実性が比較的穏やかな局面で、より顕著になる。 ビットコインのリターンが最も低い分位または最も高い分位にある場合、投資家に対する保護効果は失われる。同様に、最も激しいショックはビットコインのヘッジ特性を打ち消す傾向がある。 総じて、これらの結果は、ビットコインと貿易政策の不確実性ショックとの間に安定した安全資産としての関係があることを裏付けていない。好ましい反応が見られるのは、特定のリターンの局面と投資期間に限られる。 これは、ビットコインの長期的な投資機会が損なわれることを意味するわけではない。ただし、あらゆる種類の危機において、投資家を確実に保護するものではない。 また、この研究ではヘッジ比率やポートフォリオのリスク低減効果を検証しておらず、分析対象期間も2025年5月までである点に留意すべきだ。このため、暗号資産市場が主流の資産クラスへと急速に変化している現在のビットコインに、研究結果を当てはめるには限界がある。 ビットコイン投資…
Jonathan Schramm
スマートコントラクトのリスク：コード、オラクル、ガバナンス、アップグレードキー
スマートコントラクトのリスクを第一原理から解説するガイドです。運用の連鎖、経済的側面、権威ある記録、障害モードに加え、投資家や運用担当者が検証すべき証拠を取り上げます。
デジタル資産の評価益でHut 8の第3四半期利益は増加、売上高は減少
Hut 8は2026年11月4日、第3四半期決算を発表した。9月30日までの3か月間の純利益は1億8,950万米ドルとなり、2025年の同じ期間の5,060万米ドルから増加した一方、売上高は8,350万米ドルから7,110万米ドルに減少した。当四半期には、主に未実現のデジタル資産評価益4億1,380万米ドルが計上された。前年同期は7,660万米ドルであり、売上高が減少するなかで報告純利益が増加した理由がうかがえる。 同社が算出した調整後EBITDAは3,300万米ドルで、2025年第3四半期の3,050万米ドルから増加した。この算出には、Hut 8 Corp.に帰属するデジタル資産の時価評価益および損失を除外する定義が用いられている。 デジタル資産の時価評価損益を含めた別の指標は3億5,030万米ドルで、前年同期の1億900万米ドルを上回った。2026年第2四半期に定義が変更されたことを受け、過去の期間の数値は組み替えられた。この対比からは、調整後の業績指標が小幅に伸びた一方で、デジタル資産の評価額変動がはるかに大きな影響を及ぼしたことが分かる。 Hut 8の売上高の内訳を見ると、コンピュート部門はASICコンピュート、AIクラウド、従来型クラウドから6,840万米ドルを計上した。電力部門はマネージドサービスから130万米ドルを生み出し、デジタルインフラ部門はコロケーションから140万米ドルを計上した。 Beacon Pointのリース契約でAIデータセンターの契約規模が拡大 Hut 8は、Beacon Pointのフェーズ1テナントとの2件目となる352 MWのITリースについて、契約期間中の基本契約額が約98億米ドル、年間平均純営業利益が6億5,500万米ドルになると見込んでいる。契約はトリプルネット方式のテイク・オア・ペイ条件となる。予想純営業利益は、予想リース収入から、賃貸物件に関連する借主負担外の運営費用を差し引いた額と定義されている。 フェーズ2のリースにより、AIデータセンター・ポートフォリオ全体の契約期間中の予想基本契約額は約266億米ドルに増加する。Beacon Pointの予想額は、契約期間中の基本契約額が約196億米ドル、年間平均純営業利益（NOI）が13億米ドルとなる。これらの数値はリース契約から見込まれる経済効果を示すものであり、第3四半期に認識された売上高ではない。 このリース契約により、Beacon Pointの電力容量500 MWが「建設中のエネルギー容量」に加わり、ポートフォリオ全体の容量は1,330 MWとなった。内訳はRiver Bendが330 MW、Beacon Pointが1,000 MW。Hut 8は、データホールの初回引き渡しをRiver Bendでは2027年第2四半期、Beacon Pointのフェーズ1では2027年第3四半期、フェーズ2では2028年第2四半期に予定している。 第3四半期には、River Bendの4棟すべてのデータホールで鉄骨工事と基礎工事が完了し、同キャンパスの変電所では初回通電が行われた。Beacon Pointでは、キャンパスの変電所建設に加え、フェーズ1の基礎工事と地下ユーティリティ工事、フェーズ2の土木設計が始まった。 ビットコイン売却で自社株買いを実施、融資枠も拡大 Hut 8は第3四半期に953,802株を7,470万米ドルで買い戻して消却した。資金には、約954ビットコインの売却による純収入7,480万米ドルを充てた。 四半期末後には、さらに2,384,677株を1億7,530万米ドルで消却した。資金には、約2,148ビットコインの売却による純収入1億7,540万米ドルを充てた。このプログラムによる累計買い戻し株数は3,338,479株、買い戻し総額は約2億5,000万米ドルに達した。 2026年11月2日、取締役会は同プログラムに7億5,000万米ドルを追加することを承認し、買い戻し承認総額は10億米ドルに増加した。これらの取引により、Hut 8の株主還元とビットコイン保有分の売却が直接結び付いている。 新たに設定された期間4年、融資枠10億7,000万米ドルのシニア担保付リボルビング信用枠により、親会社レベルの銀行流動性が確保された。9月30日時点で借入残高はなく、その後Hut 8はこの融資枠を通じて390万米ドルの信用状を発行した。同社が報告した流動性には、自由に使える現金、使途制限付きの現金および現金同等物、使途制限付きの短期投資を合わせた約66億米ドルに加え、Hut 8に帰属する6億9,740万米ドル相当のビットコイン保有分と、American Bitcoinに帰属する7億290万米ドル相当のビットコイン保有分が含まれていた。…
Riot、Frontier AI LabとCorsicanaの280億ドル規模の賃貸借契約を締結
Riot Platformsが発表 したのは2026年11月4日、社名非公表の大手Frontier AI Labとの、Corsicanaキャンパス全域を対象とする15年間のトリプルネット方式の電力供給付き土地賃貸借契約だ。契約対象は、連続した332エーカーの敷地における重要IT容量910メガワットで、当初契約期間の契約総額は約280億ドルに上る。 契約上の賃料増額条項を含め、年間平均賃料は約18億ドルです。借主が5年間の延長オプションを両方行使した場合、契約総額は約540億ドルに達します。AMDとの契約および同じFrontier AI Labとの以前のRockdaleリース契約を含めると、Riotは現在、合計1,151 MWを賃貸契約済みで、データセンター収益として約380億ドルを契約済みです。経営陣は、全面稼働時には、これらの契約から年間平均20億ドルを超える純営業利益が生じると見込んでいます。 資本計画と引き渡しスケジュール Riotは、Corsicanaの総資本コストを55億ドル、IT容量1 MW当たり600万ドルと見積もっており、これは一般的なTier 3施設の建設に比べて資本集約度が約半分に当たる。同社は、レバレッジを考慮しない投資原価利回りを約33%、トリプルネット方式の純営業利益率を約99%と予測している。 責任分担が、この利益率の構造を説明している。Riotは土地、電力インフラ、電力供給可能な用地を整備して引き渡す一方、高圧・中圧インフラの所有と保守を継続する。テナントはモジュール式コンピューティング設備を調達、設置、所有、運用し、電力コストを含む運営費のほぼすべてを負担する。電力コストは実費精算で転嫁される。稼働率にかかわらず、910 MW全量に対して賃料が支払われる。 Riotは、敷地工事と電気インフラにIT容量1 MW当たり200万ドルを拠出する見込みだ。残る1 MW当たり400万ドルは、各段階の引き渡しが完了し、その段階の賃料支払いが始まった後、段階的にテナントへ払い戻される予定である。この払い戻しには、契約賃料を基準に規模を定めたノンリコース型のプロジェクト融資を充てる見込みだ。同等の市場条件で融資を受けられない場合、テナントが払い戻し分を直接拠出し、その金額を残りの賃貸借期間にわたって賃料から控除する形で回収する。 引き渡しは3段階で予定されている。2027年9月に400 MW、2028年1月に200 MW、2028年7月に310 MWを引き渡す。各段階の賃料は、電力供給可能な用地の引き渡しから遅くとも60日以内に発生する。Riotの現金拠出には既存の流動資産を充てる見込みで、現時点では株式発行を予定していない。 データセンター事業の成長がマイニング事業の落ち込みを補う Riotの第3四半期売上高は1億8,140万ドルで、前年同期の1億8,020万ドルから1%増加した。データセンター事業とエンジニアリング事業の成長が、ビットコイン採掘 収益の減少を補った。データセンター事業の売上高は1,840万ドルで、基本賃料770万ドルとテナントの内装・設備工事費の払い戻しによる売上高1,020万ドルを含む。当四半期には、AMD向けに引き渡した25 MW分が安定稼働に入ってから初めて、通期分の四半期実績が反映された。エンジニアリング事業の売上高は1,910万ドルから4,700万ドルに増加した。第三者からのデータセンター向けカスタム電気設備の需要が増加したことが背景にある。 ビットコイン採掘事業の売上高は1億6,080万ドルから1億1,600万ドルに減少した。ビットコインの平均価格は11万4,361ドルから7万855ドルに下落したが、採掘量が1,406ビットコインから1,637ビットコインへ16%増加し、下落の一部を相殺した。採掘機器の減価償却費を除くビットコイン1枚当たりの平均採掘コストは、電力コストの低下と採掘量の増加を受け、4万6,324ドルから3万9,265ドルに減少した。電力使用抑制に伴うクレジットは合計2,470万ドルで、採掘したビットコイン1枚当たり1万5,067ドルに相当する。 四半期純利益は1億450万ドルから400万ドルに減少し、減価償却費と償却費は8,290万ドルから1億2,390万ドルに増加した。 ビットコインの売却で拡大資金を確保 2026年9月30日時点で、Riotの現金およびビットコイン保有額は合計9億5,020万ドルだった。内訳は現金7億4,820万ドル（うち7,920万ドルは使途制限付き）と、約2億200万ドル相当のビットコイン2,418枚。 2026年の最初の9カ月間に、Riotは主にデータセンター開発資金を確保するため、ビットコイン20,264枚を約15億ドルで売却した。同年中に株式による資金調達は行わなかった。また、Coinbaseの2億ドルの融資枠を全額返済して契約を終了し、担保に差し入れていたビットコインをすべて解放した。 この賃貸借契約により、Corsicanaキャンパス全域のテナントが確保されたが、収益への貢献は段階的な建設と資金調達に左右される。契約価値を賃料収入とRiotが予測するリターンに結び付けるには、電力供給可能な用地を予定どおり引き渡し、想定した条件でプロジェクト融資を確保することが次の課題となる。
Tetherの第3四半期保証報告：利益15億ドル、準備金の余剰は約80億ドルに迫る
Tether International, S.A. de C.V.は2026年10月30日、BDOが作成した2026年第3四半期の保証報告を公表した。同報告は、2026年9月30日時点の同社の財務数値と準備金に関する報告書、およびUSD₮を裏付ける準備金の構成を対象としている。Tetherは、第3四半期の純営業利益が15億ドル、2026年の最初の3四半期の合計では45億ドルだったと報告し、その収益の大半は米国債の短期証券とリバースレポ取引によるものだったと述べた。同社によると、準備金の余剰額は第2四半期末の41億ドルからほぼ倍増して79億5,000万ドルとなり、増加額は38億ドルだった。また、四半期末時点の準備金資産総額は1,915億ドルだった。 同社の経営陣は、2026年9月30日時点の総資産が191,451,091,374米ドル、総負債が183,496,460,904米ドルであり、このうち183,469,787,261米ドルは発行済みデジタルトークンに関するものだと主張している。また、同社の資産は負債を7,954,630,470米ドル上回るとしている。Tetherによると、市場の変動にもかかわらず、USD₮の発行額は2026年の最初の3四半期を通じておおむね安定し、1,840億ドルだった。また、同社が直接・間接に保有する米国債の短期証券は合計1,324億ドルに上る。同社によると、四半期利益は前四半期と同水準だった。 「市場や金融システムに圧力がかかるときも含め、人々が最も必要とするときにUSD₮の信頼性を保つことが、私たちの責任です」と、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは発表で述べた。「純営業利益15億ドルを生み出しながら、約80億ドルの超過準備金を維持できたことは、その取り組みを支える強固な基盤となります。」 準備金の構成 財務数値と準備金に関する報告書では、流通する法定通貨建てTetherトークンを裏付ける準備金として、同社が保有するすべての資産を計上している。これには、適用される規制上の準備金要件および流動性要件を満たすために必要な額を超える資産も含まれる。報告日時点における準備金の内訳は次のとおり。 資産区分 金額（米ドル） 現金、現金同等物およびその他の短期預金 139,578,392,166 社債 63,881,392 貴金属 19,084,651,736 ビットコイン 8,367,170,264 上場株式 4,177,803,686 その他の投資 6,004,074,506 担保付き融資 14,175,117,624 総資産 191,451,091,374 現金区分の内訳は、米国債の短期証券が122,839,738,995米ドル、翌日物リバースレポ取引が9,518,706,336米ドル、期間付きリバースレポ取引が7,177,537,907米ドル、米国以外の国債の短期証券が21,981,521米ドル、現金および銀行預金が20,427,407米ドルだった。ポートフォリオに含まれる米国債の短期証券の加重平均残存期間は90日未満である。翌日物リバースレポ取引は米国債を担保としており、報告日時点の担保の公正価値は9,509,369,481米ドルだった。貴金属の保有分は、同社が所有するLBMA規格の金地金で構成され、XAU価格を1オンス当たり4,157.41米ドルとして評価された。ビットコインの保有分は1ビットコイン当たり83,621.23米ドルで評価されている。いずれも2026年9月30日にBloombergが公表した終値に基づく。上場株式区分には、活発な市場で取引される金、ビットコインおよびその他の資産への間接的なエクスポージャーが含まれる。担保付き融資区分は、資産を融資額以上の担保として設定し、担保価値を維持するための追証請求および清算の仕組みが適用される融資で構成される。 報告書によると、発行済みデジタルトークン全体の契約上の総償還額は183,790,989,029米ドルだった。また、321,887,842米ドル相当のデジタルトークンを、同社は自己の財務用ウォレット以外で保有していた。財務用ウォレット内のトークンは発行承認済みだが、まだ発行されておらず、負債とは見なされない。 報告書の資本変動表によると、純資本は2026年9月30日時点で79億5,500万米ドルとなり、2025年12月31日時点の68億1,400万米ドルから増加した。この期間の変動には、16億6,000万米ドルの財務上の損益と、マイナス5億1,900万米ドルの純資本変動が反映されている。比較数値では、2025年12月31日時点の総資産は1,934億5,800万米ドル、総負債は1,866億4,400万米ドルだった。報告書によると、同社の2025年度財務諸表は監査を受け、2026年8月13日に株主総会で承認された。また、監査済み財務諸表に記載された2025年12月31日時点の資本は、2026年の報告書で従来示されていた期首資本とは異なっている。これは主として、監査済み財務諸表で適用された会計方針と表示方法を反映したものである。経営陣は、今回の報告書の会計方針を監査済み財務諸表で適用されたものに合わせた。 保証意見と保証範囲 Tether Global Investments Fund SICAF SAの依頼を受けたBDO Advisory Services…
