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ビットコインは機関投資家向け市場になったか？
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ビットコイン (BTC )、ブロックチェーン、暗号資産は、貨幣の本質をめぐる概念と、国家や金融機関による従来の制約から離れてデジタル時代の新しい通貨を生み出そうとする、ほとんど無政府主義的な実験から誕生しました。
それから長い年月を経て、ビットコインは大きく進化し、ほかの主要な暗号資産と並ぶ「主流」の資産になりました。大企業、銀行、ファンドといった金融機関がビットコインを購入し、先物やETFなどを通じて顧客にも投資機会を提供し始めたことが大きな転換点となりました。
「現物ビットコインETF、デリバティブ市場、機関投資家向けのカストディおよびブローカレッジサービスが近年成長したことで、取引上の摩擦が減り、プロの投資家が参加しやすくなった。」
このようにビットコインは複数の段階を経て進化してきました。大別すると、ニッチ期（2012～2016年）、移行期（2017～2020年）、機関投資家期（2021～2025年）です（後述）。
ビットコインと暗号資産市場が段階的に成熟してきた過程について、台湾の国立中央大学の研究者が最近研究を発表しました。
「ビットコインの成熟は、流動性の深化や情報効率の向上だけでなく、ボラティリティ・ショックに対する耐性の強化とも結びついている。これは、より高度な取引インフラの発展と機関投資家の参加拡大に合致する。」
この研究はBorsa Istanbul Review1に掲載され、題名は「ビットコイン市場のミクロ構造の成熟――機関投資家水準の流動性と効率性を示す証拠（2012～2025年）」です。
機関投資家向け市場を構成する要素
ビットコインの黎明期には、技術がまだ発展途上で、初期利用者の関心も主に技術的または政治的な理由に基づいていました。流通するビットコインの総価値も小さく、せいぜいニッチな資産だったことに疑いの余地はありません。
これに対し、大規模で成熟した市場は、数百億ドルから数千億ドル規模の厚い流動性、低い取引コスト、過度な変動や不正リスクを抑えるための取引手段、市場参加者、規制当局を備えています。
ビットコインがこうした特徴を備える方向へ移行することは重要です。資産を大規模に保有、取引、リバランスしやすくなれば、戦略的ポートフォリオの現実的な構成要素になり得るからです。
したがって、ビットコインが現在「機関投資家水準」に達しているかを見極めることは、ビットコイン投資家にも、まだ暗号資産に投資していない投資家にも非常に重要です。
研究で明らかになったこと
ビットコインの歴史の三つのフェーズ
この研究はビットコインの歴史を三つの明確な段階に分類しています。
第一は、2012年から2016年までのニッチ期です。初期段階の普及と限定的な規制監督を特徴とします。
この時期のビットコイン市場は流動性が薄く、変動が非常に大きいうえ、逆選択に伴うコストも深刻でした。
第二は、2017年から2020年までの移行期です。一般の個人投資家が本格的に参加し始め、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物上場やBinanceなど中央集権型取引所の拡大を含む、より専門的な取引インフラが発展した時期です。
価格インパクトに伴うコストが急減し、より多様な取引エコシステムが形成され始めたことを示しています。
第三の現在の段階は、2021年から2025年までの機関投資家期です。企業が財務資産としてビットコインを保有するようになり、現物ビットコイン上場投資信託（ETF）が承認されたことで、ビットコインと伝統的金融の統合が深まった時期です。
研究によれば、この段階のビットコイン市場のミクロ構造は、機関投資家向け取引市場に近い流動性と効率性を示しています。
この結論を裏付けるデータ
研究は、対象期間全体の高頻度データセットを構築することで、この結論に到達しました。
2012年から2019年まではBitstampのBTC/USD取引ペアを使用し、2019年11月から2025年12月まではBinanceの履歴アーカイブおよびブリッジファイルから取得した、同社のBTC/Tether（USDT）市場の1分足OHLCVデータを使用しました。
これにより合計680万件の高頻度データ（1分足OHLCVデータ）が集まり、すべてのタイムスタンプは協定世界時（UTC）に変換されました。
全く新しいビットコイン市場
研究では、1日当たりの平均実現ボラティリティ（RV）がニッチ期から機関投資家期にかけて約9分の1に低下したことが分かりました。同じ期間に、1日当たりの平均取引高は大幅に増え、7.5倍になりました。
取引の執行によって資産の市場価格が変動する度合いを示す価格インパクトの指標も、この期間に急低下しました。
もう一つの発見は、市場の薄さと限られた流動性供給によって価格が左右される、持続的な流動性スパイラルが起きにくくなったことです。
これらの傾向は総合すると、流動性が薄く価格への影響が大きい市場から、流動性が厚く実現不確実性が低い市場へ移行したことを示しています。
機関投資家期にボラティリティから非流動性へ波及する反応が弱まったことは、ビットコイン市場インフラの発展と整合しています。流動性供給者や裁定取引者が、ショック後に市場の厚みを以前より素早く回復できるようになったためです。
著者は、ETF関連の資金流入、デリバティブ市場の深化、機関による仲介機能の発達が、流動性の耐性を支えたと説明しています。
全体として、2021年を機関投資家期の始まりと捉えるのが最も適切であり、それに先立つビットコインの市場構造の転換は2017年に起きたことが示されています。
投資家への示唆
この研究は、多くの人がすでに認識または推測していたことを裏づけています。ビットコインは今や機関投資家水準の金融資産として、世界の金融システムに完全に組み込まれています。機関投資家期は、ポートフォリオへの組み入れと市場ミクロ構造の成熟が相互に強め合う時期と捉えるのが適切です。
とはいえ、ビットコインがすでに完全に成熟した、あるいは今後進化しなくなるという意味ではありません。例えば、ボラティリティは今なお非流動性を生む重要な要因ですが、流動性の反応の大きさと持続性は以前の段階より機関投資家期の方が小さくなっています。
「この証拠は、ビットコインの機関投資家化が単なる普及の物語ではなく、市場インフラと耐性の発展をめぐる物語でもあるという見方と一致する。」
また、移行は段階的だったことも示されています。2017年が実験的で流動性の低いニッチ期から離れる最初の転換点となり、その後のビットコインETFの登場が主要暗号資産の市場を変えた第二の重要な出来事となりました。
これは、ビットコインを取引可能な機関投資家向け資産として評価したい規制当局、ポートフォリオ運用者、市場参加者にとって重要です。
今後の研究では、規制上の節目、取引市場の構造、機関による仲介がデジタル資産市場のミクロ構造をどのように形づくるかを、ビットコインと同じ道をたどる可能性のあるほかの暗号資産も含めて引き続き検証する必要があります。
機関投資家向けビットコイン市場への投資方法
CMEグループ
CME 価格チャート
新しいデリバティブ商品の登場で金融システムが複雑化するにつれ、個人投資家と機関投資家はいずれも、より高度で複雑なポートフォリオを構築しています。これは、こうしたETFや関連指数を開発する金融機関に直接恩恵をもたらします。
今後進む株式のトークン化とブロックチェーンを通じた24時間365日の取引は、売買と投資の活動をさらに拡大させるでしょう。
このようなポートフォリオを構築し評価するためのデータも、ますます価値を高めています。そのため、高頻度データや実際の売買に役立つデータを提供できるプラットフォームは、こうした学術研究から恩恵を受ける可能性があります。例えばCMEの市場データ収入は、2024年以降、四半期ごとに5～20％ずつ安定して伸びています。
出典: CME
CMEは、農産物、エネルギー、金属といった商品全般に加え、炭素クレジット、米国債、外国為替、指数、株式、暗号資産など、幅広い取引を扱う巨大市場です。
特に暗号資産では、CMEは関連デリバティブの中核市場となっています。ビットコインはもちろん、Ether、Solana (SOL )、XRP、Cardano (ADA )、Chainlink、Lumens、Avalanche (AVAX )、Suiも対象です。
同社の売上高は、2015年の約30億ドルから、2026年には約70億ドルへ急増する見込みです。
出典: CME
国際化も急速に進んでいます。米国外の事業は年平均成長率10％で伸び、12カ国に営業拠点を置き、世界で約1万3,000社の顧客を抱えています。
この成長傾向は続くと見込まれます。同社は、ブロックチェーン、炭素取引、米国住宅ローン先物など多くの金融イノベーションに加え、暗号資産や貴金属といった代替的な通貨・価値保存手段への投資にも利用されるETFの普及拡大から恩恵を受けるでしょう。
出典: CME
CMEは革新を続けており、現在は暗号資産の先物とオプションを24時間365日取引できるようにしています。さらに、米国の主要50銘柄以上を対象とする個別株先物を2026年7月27日に開始すると発表したほか、2026年第4四半期にTreasury Link、同年後半にコンピュート先物を導入し、計算能力を取引可能な商品にする計画です。
総合すると、これはCMEによる増配の継続を支えると考えられます。同社の配当額は2012年から2026年の間に4倍以上へ増加しました。
CME Group（CME）株の最新ニュースと動向
参考文献
1. Kim-Oanh Do, et al. Maturation of Bitcoin market microstructure: Evidence of institutional-grade liquidity and efficiency (2012–2025). Borsa Istanbul Review. 2026年7月14日, 100869. https://doi.org/10.1016/j.bir.2026.100869
