注目
Newmont (NEM)：ハードマネーへの金のチケット
金の永遠の輝き
金属採掘に関しては、注目の大半が産業用金属に向けられます。大量の鉄の生産量やアルミニウムから、よりニッチな製品であるタングステン、プラチナ、レニウム、ロジウム、またはウランまで。（各金属の詳細な投資レポートはリンクをご参照ください）。
しかしながら、産業利用はほとんどないにもかかわらず、ある金属は他のどの金属よりも一般市民や投資家の注目を集めます：金です。
金は古代から権力、贅沢、富の象徴として用いられてきました。また、歴史上最も一般的で長く続いた通貨形態でもあります。現在でも、金は各国中央銀行が保有する主要な準備資産の一つであり、世界金融システムの安定性の基盤を形成しています。
それでも、一時期は金の最盛期は過去のものと見なされ、主要なエコノミストからは「野蛮な遺物」と評されました。1970年代に米ドルと金の兌換が終了したことで、金が主要な金融資産としての役割を失うのではないかと考えられました。
しかし、ここ数か月で金は史上最高値を更新し続け、過去数十年でS&P500を上回るパフォーマンスを示しています。
このことは金価格の上昇に伴い、金鉱山会社のマージンが劇的に改善することを意味し、注目が再び金鉱山へと向かいます。その中で最も大きな金鉱山会社は、生産量で世界最大のNewmontです。
(NEM )
金、史上最高値を更新
1971年に金と米ドル（USD）の兌換が終了して以来、1970年代と2000年代に2回の金ブルマーケットがありました。そして現在、特に2024年と2025年の金価格の非常に強い上昇により、新たなブルマーケットの真っ只中にあります。
出典: Google Finance
各金価格上昇の大きな要因は、経済への懸念と米ドルが世界金融システムで支配的であり続けることへの不安です。
これは現在の金ブルマーケットを部分的に駆り立てている要因であり、米政府がかつてないほどの債務を抱えていることが背景にあります。さらに金利が上昇し、金利支払いが初めて1兆米ドルを超えました。
参考までに、これは米国防衛予算（全世界軍事支出の40％）よりも大きい金額です。
増大する多様な懸念
過去の金ブルマーケットとは異なり、今回の上昇は複数要因が同時に作用した結果であり、米国の赤字や債務だけが原因ではありません。
いくつか例を挙げると：
- トランプ前大統領の関税政策により、米国内への金輸入が困難になる可能性が生じ、ロンドンから米国金庫への金の移転が急増しています。
- フォートノックスに保管されている金の実際の量が、イーロン・マスク氏とトランプ前大統領の両者によって疑問視され、監査要求が出されましたが、その後突然忘れ去られました。
- 国際的な緊張が史上最高レベルに達しており、NATOの分裂、米国によるカナダとグリーンランドの併合の可能性、欧州諸国とロシアの戦争寸前、中東（イスラエル、ガザ、レバノン、シリア、イエメン、イラン等）の混乱、米中対立の激化などが挙げられます。
これらの要因が金の史上最高価格につながる詳細は、2025年2月の記事「Gold Shortages Trigger A Record Price Run」をご覧ください。
このように金は、S&P 500 のようなトップパフォーマンス資産に対しても有利な位置付けとなっています。
「米ドルベースで見ると、金は2000年以降9.99倍に成長し、同期間のS&P 500が4.34倍にとどまることから、金は25年間でS&P 500のリターンを2倍以上上回っていることが示されています。」
金鉱株への投資
歴史的に金ブルマーケットでは、価格上昇は次のような段階的プロセスで進行します：
- 商品自体の上昇は金融安定性への懸念から生じ、金は株式を上回るパフォーマンスを示します。
- これにより金へのエクスポージャーを増やすインセンティブが生まれ、リスクが低減します。
- 機関投資家の資金が最大手金鉱山へ流入し、金株は流動性と配当を求める機関投資家にとって、実物金よりも優れたエクスポージャー手段となります。
- 中規模、そして小規模の金鉱山は後に株価上昇を見せます。
- 最後に、ブルマーケットの終盤で、まだ生産していないジュニア鉱山が投機的活動に巻き込まれます。
これまでのところ、このテンプレートは概ね当てはまっており、ほとんどの金鉱株は基礎商品価格の急騰にほとんど反応せず、ジュニア金鉱株は全く反応していません。
(GDX )
(GDXJ )
しかし、最大手金鉱山の株価は回復し始めており、Newmont が先頭に立っています。
金採掘セクター概観
金は地殻中に極めて希少であるため、世界で大量に産出できる埋蔵はごく限られた鉱床に限られます。
この分野は非常に技術的で、採算性の高い低コスト生産は困難な課題です。通常は、地質（深さが適度で埋蔵量が豊富）と、掘削・粉砕・精錬に関する高度な専門知識の組み合わせで実現されます。
平均的に、地下鉱山では原石1トンあたり1〜10gの金しか産出せず、露天掘りではさらに少なくなることが多いです。そのため、エネルギーと資本の両方を大量に要する事業となります。
出典: Mining News North
出典: Unsplash
生産量で測ると、Newmont は圧倒的に最大の生産者です。2023年のNewcrest の買収（168億ドル）により、競合のBarrick Gold を大きくリードしています。その前にはGoldCorp（100億ドル）を2019年に買収しています。
出典: Mining Visuals
Newmont概要
Newmontの数字
Newmont は1921年に設立され、1925年からちょうど100年にわたり上場しています。
2024年、Newmont は金680万オンス、銅15.3万トンを生産しました。
同社は業界最大の埋蔵金（1億3600万オンス）を保有し、銀埋蔵量は約6億オンス、銅は300億ポンド（1500万トン）に上ります。
現在の生産水準と比較すると、金の埋蔵は約20年分、銅はほぼ100年分に相当します。「資源」カテゴリ（未証明だが見込まれる埋蔵）を加えると、金の総埋蔵は少なくとも3億オンスと推定されます。
出典: Newmont
全体として、同社は長期的に現在の生産水準を維持する計画であり、鉱山拡張で枯渇を相殺する方針です（下記の主要拡張をご参照ください）。
この金属生産により、売上高は186億ドル、フリーキャッシュフローは29億ドルとなりました。
このキャッシュフローから、11億ドルが配当として株主に分配され、12億ドルが自社株買いに使用されました。
金業界はAISC（All-In Sustaining Cost）という指標で、資本支出と運転費用を含めた「実質的」な採掘コストを測定します。Newmont のAISCは金1オンスあたり1.620ドルで、最新価格のほぼ半分に相当します。
出典: Newmont
Newmontの資産
Newmont の鉱山資産の大半はアメリカ大陸とオーストラリアに位置し、ヨーロッパやアジアにはなく、アフリカにもごく一部しかありません。世界クラスの鉱山資産（「Tier1」）の多くはオーストラリアと北米に集中しています。
その結果、Newmont の鉱山は地政学的リスクが比較的低く、特に西側投資家にとって安全と見なされています。
出典: Newmont
ただし、ラテンアメリカのように大手鉱山会社との対立歴史が長い地域においては、管轄リスクが全くないわけではありません。
全ての鉱山を詳細に検証するのは長くなるため、主要な資産をいくつか取り上げて説明します。
オーストラリアの鉱山
Cadia と Tanami は、数十年にわたる生産の後、拡張工事を進めているオーストラリアの金鉱です。
Cadia は世界最大級の金・銅鉱山の一つで、現在の年間生産量は59.7万オンスです。拡張は現在も進行中です。
一方、Tanami Expansion 2 は2025年後半に最初の生産を開始する見込みで、最初の5年間は年間15万オンスから20万オンス、最終的に60万オンスに拡大し、運転コストを約10％削減する計画です。
出典: Newmont
Boddington は別の主要オーストラリア鉱山で、2027年には金生産量が約30％増加する見込みです。
アメリカ大陸の鉱山
Peñasquito はメキシコにある金・銀・鉛・亜鉛の鉱山で、2009年から稼働しており、世界第5位の銀鉱山です。2019年にGoldcorp から取得しました。2025年には金鉱石の品位が向上し、生産が30％増加する見込みです。
北部ネバダの金鉱は現在、Barrick が61.5％、Newmont が38.5％を所有・運営しています。地下鉱山が10、露天掘りが12あり、年間帰属生産量は112万オンスで、Newmont にとって最も重要な資産の一つです。
その他：アフリカとパプアニューギニア
アフリカのAhafo コンプレックスは新たにAhafo North が拡張され、2025年に稼働開始予定で、年間約75万オンスの金生産が見込まれます。
Lihir はパプアニューギニアに位置し、かつてNewcrest のプロジェクトでした。2028年までに金生産が少なくとも30％増加する見込みです。
事業売却
大規模プロジェクトに集中し、小規模プロジェクトからの注意散漫を防ぐため、同社は「非コア」資産の売却を進めており、多くの取引は2025年中頃に完了する見込みです。
出典: Newmont
これにより、Newcrest 買収後の世界最大金鉱山企業としての進化が完了し、メガ鉱山を主軸とした事業体制へとシフトします。
最終的に、同社は世界最大の金鉱山6つと、世界のTier1 金鉱山の半数以上（ネバダ州のCarlin はジョイントベンチャー）を所有する立場となります。
出典: Newmont
Newmontの将来
既に巨大規模となっているため、Newmont が大幅に成長する可能性は低く、Newcrest のようなさらなるメガ買収がなければ大きな拡大は見込めません。計画中の鉱山拡張も、小規模鉱山の減少や非コア鉱山の売却で相殺される見込みです。
しかし、現在の生産水準を数十年にわたり維持できる可能性は同程度に高いです。
したがって、同社の評価は成長期待よりも現在のデータに基づくべきであり、コスト構造と金価格が注目点となります。
Newmontの変化するマージン
全体として、採掘業はインフレに敏感であり、資本集約的です。そのため、長期間にわたるプロジェクトは労働費や資材費の上昇で予算超過しやすくなります。
同時に、他の鉱山会社とは異なり、金鉱山はインフレ局面で金価格が大きく上昇する恩恵を受けやすく、投資家は通貨価値下落に対する避難先として金を求めます。
現在、Newmont の運営コストは労働費が約半分、残りが材料・エネルギー費です。
出典: Newmont
同社は現在、金価格を1オンス2,500ドル、銅を1トン9,730ドル、原油を1バレル80ドルと想定して将来の収益を予測しています。本稿執筆時点では、実際の取引価格はそれぞれ3,023ドル/オンス、9,813ドル/トン、68ドル/バレルと、保守的な前提といえます。
金価格が2,500ドル/オンスを超えるごとに100ドル上昇すると、Newmont の収益は5億1,700万ドル増加します。
この数値は、同社投資家が最も注視し、正確に予測すべき価格感応度の高い指標です。
出典: Newmont
Newmontのサステナビリティ
石油・ガス、木材、採掘といった抽出産業に投資する際、投資家はスキャンダル、災害、環境・社会問題などのリスクを懸念せざるを得ません。
Newmont は金鉱山の中でサステナビリティのリーダーを目指して積極的に取り組んでいます。特に、同社は以下のように評価されています：
- 2023年のCorporate Human Rights Benchmarkにおいて、100社のアパレル・抽出企業の中で #2 にランクイン。
- 採掘業界におけるISS コーポレート評価で上位10％に入る。
- 全S&P500企業の中で最も透明性が高い企業として、Bloomberg ESG Disclosure Scoreで評価。
- 気候対策において A- の評価を受け、CDP 気候スコアで認められています。
したがって、これらの優れた評価は絶対的な保証ではありませんが、環境リスクに関して同社を唯一無二の位置に置き、投資家に一定の可視性を提供します。
Newmontの財務と配当
100年にわたり上場し、業界をリードする企業として、同社は長年にわたり利益を株主に還元することにコミットしています。
現在の方針は「安定かつ予測可能な年率普通配当」を維持することで、1株あたり約1ドルを目安としています。
約30億ドルの現金を維持することは、流動性、配当支払い、全体的な安定性を保つ上で重要です。負債は現在79億ドルで、経営陣は今後も80億ドル未満に抑える方針です。
自社株買いプログラムは2026年10月までに最大30億ドルが承認されています。
長期的には、15億ドルの維持投資資本（安定した操業を維持）と、13億ドルの有機的開発投資で鉱山資源を数十年先まで確保する方針です。
結論
Newmont は戦略的買収、探査・新たな世界クラス鉱山の発見、そして有機的成長を組み合わせ、世界最大かつ最も注目される金鉱山会社へのリーダーシップを取っています。また、銀と銅の重要な生産者でもあります。
金は金融危機、債務危機、地政学的リスク、信用不安など、さまざまな危機が収束することで長期的な価格上昇サイクルに入るようです。この文脈で、金セクターへの流動性はまず最も安全で流動性の高い資産に恩恵をもたらします。
さらに、過去20年間のパッシブ投資の人気上昇も追い風となり、Newmont は最大手金鉱ETFの主要保有銘柄であり、VanEck Gold Miners ETFなどに組み込まれています。
したがって、金のバーや金塊への直接投資を望まない投資家にとって、Newmont は優れた選択肢となり得ます。また、適度な配当利回りを生み出し、しばしば不安定な株価を緩衝する役割も果たします。
Newmontの最新情報
