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電池素材・エネルギー転換関連の鉱山企業10社：2023年の分析
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金属は新たな石油
本稿は、エネルギー転換に必要な素材と関連鉱山企業を扱った2023年の分析です。再生可能エネルギーへの移行は化石燃料需要を減らし得ますが、電気自動車、太陽光パネル、風力タービンには特定の原料が必要です。後の進展を明記した箇所を除き、数値、評価、計画は当時のものです。
出典： Rio Tinto
電気自動車の普及は、技術に応じて黒鉛、銅、リチウム、シリコン、コバルト、マンガン、ニッケル、レアアースの需要を増やします。元の分析は電気自動車部門の銅需要について、2020年の11万トンから、2040年の持続可能な開発シナリオで311万9,000トン、表明済み政策シナリオで95万1,000トンになる数値を引用していました。世界全体の銅消費量や確定予測ではなく、部門別シナリオです。
電力網には銅とアルミニウムが使われ、軽量なアルミニウムは架空送電線に広く利用されます。一部の風力タービンはレアアースを含む永久磁石を使います。元の分析では太陽光パネル1枚当たり銀約20gを挙げていましたが、実際の量は設計、寸法、製造年によって異なります。結晶シリコン型にはポリシリコンと銅も使われます。IEAの2040年シナリオでは電気自動車、蓄電、電力網が鉱物需要の主要な増加要因です。
どの金属か？
エネルギー転換で多くの素材の需要が増えるため、投資家は用途と供給条件を見極める必要があります。
まず挙げられるのが銅です。高い導電性を持ち、車両、電池、電力網、発電設備に広く使われます。アルミニウムも多くの電力網用途に適した導体で、より安価な場合があります。
出典： Macro Trends
次にリチウムです。リン酸鉄リチウム（LFP）電池もリチウムイオン電池の一種です。多くの全固体設計もリチウムを使いますが、ナトリウムイオン電池は使わずに動作できます。
ニッケルと黒鉛も重要な素材です。黒鉛は金属ではなく炭素の一形態で、多くの負極に使われます。ニッケルは一部の正極組成に使われますが、LFPにはニッケルやコバルトは必要ありません。
コバルトは一部の電池組成に使われますが、多くのメーカーが使用量の削減や不使用化を進めています。需要見通しに影響する一方、それだけで将来価格や投資収益が決まるわけではありません。
最後に考慮すべきは、再生可能エネルギーと電気自動車のサプライチェーンにおける中国の圧倒的な役割です。中国はこれらの金属の精錬の大部分（時にはほぼ全て）を担っています。したがって、グラファイト、レアアース金属、その他重要な金属に注目することも選択肢です。
出典： Visual Capitalist
電池素材・エネルギー転換関連の鉱山企業10社：2023年の分析
2023年の選定は、小規模な探鉱企業より規模と流動性のある鉱山株を優先し、電池や再生可能エネルギーの素材への投資機会を探るものでした。地域分散は集中リスクを抑え得ますが、政治、操業、市場のリスクは残ります。
1. BHP Group Limited
BHP 価格チャート
BHPは2023年、銅、鉄鉱石、ニッケルなどを扱う大手鉱山企業でした。2023年5月の資料にある銅1億8,000万トン超は鉱物資源量に含まれる銅で、経済的に採掘可能な埋蔵量とは異なります。カリ肥料のJansen計画は当時開発段階で、生産中ではありませんでした。
出典： BHP
BHPは2023年10月、製鉄用原料炭のBlackwater、Daunia両鉱山の売却契約を発表しました。取引は2024年4月2日に完了し、他の製鉄用石炭資産は維持しました。
BHPは低排出の電力と電動設備による操業排出削減を計画していました。トロリーアシストは架線から鉱山トラックに電力を供給する仕組みです。蓄電池も技術・採算条件に応じた選択肢となります。
出典： BHP
2023年の投資論は、銅などの転換素材と鉱山の軽油使用削減を組み合わせていました。計画の実行と原料価格は引き続き重要です。西オーストラリア州のニッケル事業は2024年10月から一時停止されました。
2. Rio Tinto Group
RIO 価格チャート
Rio Tintoは2023年の大手鉱山企業の一社です。鉄鉱石が中核で、銅とアルミニウムも生産し、銅の増産計画を進めていました。
モンゴルのOyu Tolgoiを拡張していたRio Tintoは、2022年12月にTurquoise Hillの買収を完了しました。これによりOyu Tolgoiの66%を保有し、モンゴル政府は34%を維持しました。
2023年のRio Tintoは、その後5年間の世界の銅供給増加分の約25%を担うと予測していました。世界の生産全体の25%という意味ではありません。
Nutonは特定の鉱石の銅回収率を高める生物浸出技術を開発しています。結果は鉱石と処理条件によって異なります。
Rio Tintoの低炭素アルミニウムの一部は、電解工程に使う水力発電によるものです。ボーキサイト採掘からアルミナ精製まで、すべての工程が水力だけで行われるわけではありません。
リチウムではアルゼンチンのRinconを買収しました。2023年の分析はセルビアJadar計画の停止も記録していましたが、これは当時の状況です。
出典： Rio Tinto
2023年の投資論は、銅、リチウム、低炭素アルミニウム需要への投資機会でした。鉄鉱石が中核のため、中国建設・鉄鋼需要と景気後退のリスクも重要です。
3. Glencore plc (GLNCY)
Glencoreは銅、ニッケル、コバルト、銀、金、亜鉛、鉛、クロムなどを扱う大手鉱山企業です。
一般炭と製鉄用石炭を生産するほか、石炭、石油、ガスの取引とリサイクルも行います。日量約600万バレルという歴史的な石油取扱量は、自社採掘量ではなく取引量を指します。
出典： Glencore
2022～2023年には、ロシアのウクライナ侵攻後の高いエネルギー価格を背景に、石炭などのエネルギー製品がGlencoreの利益に大きく寄与しました。
出典： Glencore
2023年上期の純設備投資25億ドルは全社合計で、すべてが銅向けではありません。GlencoreはAlunorteの30%とMRNの45%取得を発表し12月に完了しました。またMARAの追加56.25%取得による完全保有とPolyMetの残り18%の取得を進めました。各取引には個別の日程と手続きがありました。
出典： Glencore
約10%とされた配当利回りは、2023年の分析時点の株価と配当に基づきます。現在または保証された利回りではなく、原料価格や配当方針で変わります。
石炭事業の重要性は、環境に配慮した投資を求める投資家にとって問題となる可能性があります。
同時に、世界的なエネルギー需要の増加が再生可能エネルギーの拡大と石炭の需要維持を意味する場合、分散効果を提供します。
また、冶金炭は鋼の製造に重要であり、鋼は風力タービンの重要な構成要素でもあります。
4. Southern Copper Corporation
SCCO 価格チャート
2023年資料ではSouthern Copperの88.9%をGrupo Méxicoが保有し、11.1%が市場流通分でした。当時の資産説明では約3分の2がメキシコ、3分の1がペルーにありました。
出典： Southern Copper
2023年分析は豊富な銅資源、数十年の推定鉱山寿命、2028年までの拡張計画を強調していました。生産量世界5位や低コストという比較は当時のものです。資源量・埋蔵量、費用、寿命の推定は変わり得ます。
出典： Southern Copper
Southern Copperの主力は銅で、モリブデンも生産します。元の分析は世界のモリブデン消費の約86%が鉄鋼向けと説明していました。他の合金や化学用途もあり、比率は期間と分類で変わります。
出典： Southern Copper
既知の資産の規模と品質は評価材料になりますが、地質、操業、コストのリスクをなくすものではありません。
2023年分析はペルーのLas Bambasなど他の銅鉱山への抗議や、メキシコの新たな鉱業規制をリスクとして挙げていました。2023年10月のパナマでの抗議は鉱業契約をめぐるもので、Southern Copper自身の計画ではありませんでした。
したがって、Southern Copper株は銅埋蔵量、生産コスト、配当利回りの観点から非常に魅力的ですが、投資家はエクスポージャーを分散させることを検討すべきです。これはすべての鉱業株に当てはまります。
5. Freeport‑McMoRan Inc.
FCX 価格チャート
Freeportは大手銅企業で、モリブデンと金も生産しています。同社は米州（アリゾナ、ニューメキシコ、ペルー、チリ）とインドネシアで生産しています。
Freeportは2023年、インドネシアのManyar銅製錬所を建設中でした。当時の投資見込みは36億ドル、計画稼働時期は2024年でした。銅精鉱を処理する施設です。
当時の資料は北米、南米、インドネシアに生産が約3分の1ずつ分布すると説明していましたが、正確な比率は期間と生産物によって異なります。
Freeportはインドネシアの一部電源を石炭からLNGへ切り替え、再生可能電力事業も進めていました。LNGも排出を伴う化石燃料です。
2023年の分析は、好調な銅価格の下での純負債削減と自社株買いなどの資本還元を挙げていました。財務状況は変わり得ます。
出典： Freeport
Freeportは米国Morenci鉱山で自律運搬トラックを導入しました。対象は運搬システムで、鉱山全体が人手なしに動くという意味ではありません。
(FCX ) 地域分散と米国資産はFreeport-McMoRanの一部の管轄リスクを抑え得ますが、政治、環境、操業リスクは残ります。企業価値も銅価格に左右されます。
6. Albemarle Corporation
ALB 価格チャート
Albemarleは、豪州、チリ、米国、中国などにリチウム資源や加工事業を持つ大手生産者です。拠点がある国すべてで商業生産しているわけではなく、アルゼンチンのAntofallaは開発資産でした。臭素も生産します。
Albemarleの2023年の純売上高は約96億ドルでした。当時は2022年比で2027年までに精製能力を3倍にし、2030年まで生産を拡大する計画を示していました。実行と市況に左右される目標です。
出典： Albemarle
Albemarleの規模と電池・自動車メーカーとの契約は投資論の一部でした。長期契約約80%という歴史的な数字は当該資料のリチウム販売に関するもので、全化学製品を必ずしも含みません。
地域分散は電動化への投資機会を提供しますが、安全性を保証するものではありません。リチウム価格、許認可、計画実行、資金調達のリスクは残ります。
7. Sociedad Química y Minera de Chile S.A.
SQM 価格チャート
SQMは2023年の主要リチウム生産者で、チリを中心に事業を展開していました。天然由来の硝酸カリウム、ヨウ素、塩化カリウム、ホウ酸、塩化マグネシウムなども販売します。
出典： SQM
2023年4月、チリ政府はリチウム産業への国家関与を拡大する政策を発表しました。SQMにも影響する一方、その後の説明では民間外国投資も引き続き受け入れる方針が示されました。
2023年には、国営銅会社CodelcoがSQMとSalar de Atacamaでの国家参加を協議していました。当時のSQM契約は2030年まで有効でした。
2025年12月、CodelcoとSQMは2060年まで操業するNovaAndino Litioを設立しました。Codelcoが株式の50%超を保有し、操業管理は2030年までSQM、2031年からCodelcoが担います。2023年に述べられた交渉の不確実性は、その段階のものでした。
2023年分析はリチウム価格の変化と政策の不確実性を、2022年末の高値からの株価下落要因とみていました。これは歴史的な評価で、現在の株価ではありません。
当時の二桁の配当利回りは株価と実際の配当に依存し、リスク負担への確実な報酬ではありませんでした。
すべてのリチウム投資と同様に、投資家は電気自動車の市場動向（需要やリチウムを使用しないナトリウムイオン電池などの革新的化学の可能性）に精通し、リチウム価格の高い変動性が今後も続くと予想すべきです。
8. Norsk Hydro ASA (NHYDY)
アルミニウムは軽量な車両やインフラに役立ち、効率改善につながり得ます。繰り返しリサイクルできますが、回収や処理での損失があるため実際の全製品回収率が100%になるわけではありません。
架空高圧線や太陽光設備の構造部材にはアルミニウムが使われます。当時の資料は2022年の総需要9,700万トン中、転換関連を約600万トンとし、2030年までに2倍以上となるシナリオを紹介していました。
出典： Norsk Hydro
アルミニウムはボーキサイトを精錬しアルミニウムを生産する際に膨大なエネルギーを必要とする金属でもあります。
ノルウェーの水力発電とリサイクルはHydroの一部事業の炭素強度低減に役立ちます。2023年分析は2025年までの削減計画と2050年以前のネットゼロ目標を紹介していました。目標と達成実績は区別する必要があります。
出典： Norsk Hydro
2023年にロシア産一次アルミニウムが欧州市場から全面的に排除されていたわけではありません。EUは2025年2月に追加輸入制限を採択しました。
Hydroはグリーン水素のHavrandや産業用エネルギーのREINにも投資しました。Vianodeの30%、Hydrovoltの50%は2023年の持分です。2024年10月にはVianode持分を19.9%に減らし、2025年にはHydrovoltの100%を保有するようになりました。
水力発電と低炭素アルミニウムは転換需要に対応する強みになり得ますが、顧客の割増価格支払いや利益を保証しません。水素は一部の直接還元製鉄で石炭系還元剤を代替でき、あらゆる製鉄工程に自動的に当てはまるわけではありません。
出典： Norsk Hydro
9. Lynas Rare Earths Limited (LYSCF)
レアアースが地殻中で必ずしも極端に少ないわけではありません。ただし経済的に採掘できる濃度や元素分離工程の確保は難しい課題です。
ネオジムやプラセオジムなどは、一部の風力タービンや電動モーターの永久磁石、電子機器、防衛用途に使われます。すべてのモーターやタービンがこの磁石を使うわけではありません。
中国はレアアースの採掘、特に分離工程で大きな比率を占めていました。2023年の広範な貿易対立ではガリウムとゲルマニウムの輸出も制限しましたが、この2元素はレアアースではありません。
Lynasは豪州Mt Weldでレアアースを採掘します。Kalgoorlie施設は豪州での初期処理向けに開発され、後工程の分離は中国の提携先ではなくマレーシアで行われます。動画は建設過程です。テキサスの2025～2026年という日程は当時の計画で、現在の生産確認ではありません。
出典： Lynas
供給先分散には戦略的な意味があります。貿易制限は機会とリスクを生みますが、Lynasの価格プレミアムや他の原料との持続的な低相関を保証するものではありません。
10. Syrah Resources Limited
電池研究は正極と負極の両方を対象とします。リチウムイオン電池の正極は主に純リチウムではなくリチウム化合物を使います。黒鉛は一般的な負極材料ですが、シリコンや一部設計の金属リチウムも研究・利用され、技術が解決済みというわけではありません。
中国は2023年10月、特定の黒鉛製品の輸出管理を発表しました。生産・加工での高い比率は、中国以外のメーカーによる供給先分散への関心を高めました。
出典： Syrah
2023年の分析はモザンビークのBalama鉱山と米国Vidalia工場を紹介しました。約50年という推定鉱山寿命は連続操業や利益を保証しません。Vidaliaの負極活物質（AAM）工場は2024年第1四半期に生産を開始しました。
Syrahは中国外の統合天然黒鉛供給網を強調していました。規模、品位、埋蔵量の比較は当時の資料に基づき、すべての競合への恒久的優位を意味しません。
出典： Syrah
黒鉛は必ずしも希少資源ではありませんが、品質、電池素材への加工、供給地域が重要です。電気自動車の増加と米中貿易摩擦は中国以外の供給先への関心を高めました。
2023年分析は2024年までの統合計画とTeslaとの取引関係を紹介しました。2021年の購入契約と後の変更だけで、独立した2契約が確認できるわけではありません。製品認定、納品、増産には条件とリスクがあり、他社の関心も確定売上ではありません。
