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投資に適したトップ10金株 (10月 2026)

公開日 2023年7月5日

更新日 2026年10月17日

著者

Jonathan Schramm

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困難な時代のための保険

金は古代から人々を魅了し、純粋な形で使われた初期の金属の一つでした。神々や王の象徴となり、早くから交易にも使われました。幾度ものゴールドラッシュは、カリフォルニアなどへの入植や植民地化を加速させました。

1971年までのブレトンウッズ体制では、外国の通貨当局はドルを金に交換でき、他の参加国通貨はドルに連動していました。その後、金はこの公式な通貨制度上の役割を失い、欧米では時に時代遅れの遺物と見なされました。一方、インドや中国では銀行危機や政府による資産没収への懸念から、今も人気のある貯蓄手段です。

金がその通貨制度を支えなくなった後も、多くの中央銀行は数百～数千トンの金を保有しています。2010年代の大部分で買い越しを続け、2022年には購入が大幅に増えました。

この記事が2023年に書かれるまでの数か月間に金価格が上昇したことで、投資家には長年注目されなかった業種を再検討する理由が生まれました。

金鉱山の評価

鉱山会社は、採掘とともに減少する有限の資源である鉱石に依存しています。各社が地下に持つ推定埋蔵量には限りがあります。新たな発見で補充できますが、発見を予測するのは困難です。そのため、まだ見つかっていない鉱床への期待よりも、確認・推定埋蔵量を基準にする方が確実です。

本記事は各社の生産量と埋蔵量を比較します。埋蔵量を年間生産量で割った値は年数で示す参考比率であり、鉱山の残存寿命を保証するものではありません。

もう一つの指標がAISC（All-in Sustaining Cost）、すなわち生産維持に必要な総費用です。操業費や維持投資を含みますが、過去の全投資、成長資本、税金、金融費用を網羅するものではありません。AISCが低いほど一般に金価格下落への余裕があります。AISCが高いと価格上昇時の利益率の伸びが割合として大きくなる可能性がある一方、リスクも増します。この指標だけでは会計上の利益を保証できません。

金関連の注目株10銘柄

1. Newmont

NEM 価格チャート

ニューモントは世界最大の金生産会社で、2023年5月に発表したニュークレスト買収の最終契約によって地位を強化しようとしていました。当時、買収はまだ完了していませんでした。取引は特にカナダとオーストラリアで多くの金・銅埋蔵量を追加する見込みでした。同社は過去の統合経験を基に、年間税引前5億ドルの相乗効果を予想しました。

ニューモントは2022年に金約600万トロイオンス、銀3,000万トロイオンス、銅8,400万ポンドに加え、鉛と亜鉛を生産しました。鉱山は北米・南米とオーストラリアに集中していました。AISCは2022年に1オンス当たり1,211米ドルでした。

2022年末の金埋蔵量は9,610万オンスで、同年の生産量の約16倍でした。経営陣は2032年までの長期生産計画を示しており、探査と既存鉱山での新たな発見によって埋蔵量を補充してきた歴史があります。この比率は鉱山寿命の保証ではありません。

2023年5月の説明資料では、金価格が1オンス当たり100ドル上がるごとに、5年間平均の年間フリーキャッシュフローが約4億ドル増えると見込んでいました。拘束力のない配当枠組みは、金価格1,400ドルの想定で1株当たり年間基本配当1ドル、1,700ドルで1.40～1.80ドル、2,000ドルで2～3ドルを示しました。金価格100ドル上昇ごとに配当が自動的に0.50～0.60ドル増えるわけではなく、将来の配当は取締役会の判断と財務状況に依存しました。

出典: Newmont

規模と地域分散を理由に、この記事は急成長よりも相対的な安定性と配当を重視する投資家にニューモントを選択肢として示しました。ただし、金鉱株のリスクがなくなるわけではありません。

2. Barrick Gold Corporation

B 価格チャート

バリック・ゴールドは時価総額で主要な金生産会社の一つでした。規模が大きく、長寿命で費用競争力のあるティア1資産に重点を置いていました。生産は主に北米とアフリカに集中していました。

バリックは2022年に金410万オンス、銅4億4,000万ポンドを生産しました。金埋蔵量約7,600万オンスは年間生産量の約18.5倍でしたが、同じ期間の残存鉱山寿命を保証しません。AISCは1オンス当たり約1,200米ドルでした。

同社は探査や事業開発の進展に応じ、2029年までに生産を約25%増やす段階的成長を計画していました。

出典: Barrick Gold (ABX.TO )

アフリカ事業には追加の政治・規制リスクがありました。バリックの規模と多国間の資産分散は一国への依存を抑えますが、現地政府との紛争は依然として大きな影響を及ぼし得ます。この記事は、大きな埋蔵量と成長計画から、長期の成長余地を求める投資家に同社を選択肢として示しました。

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM 価格チャート

アグニコ・イーグルはカナダ、メキシコ、フィンランド、オーストラリアで生産していました。カナダのカークランド・レイクとの合併は2022年2月に完了し、オーストラリアのフォスタービル鉱山も加わりました。

アグニコ・イーグルは2022年に金313万5,000オンス、銀約230万オンスを生産し、金埋蔵量4,870万オンスを報告しました。報告AISCは1オンス当たり1,109米ドルでした。1,090ドルは旧カークランド・レイク鉱山の通年生産を含む比較可能な計算に基づき、この基準の金生産量は328万1,000オンスでした。記事は2030年までに約10%の段階的な生産拡大を目指す計画を説明していました。

アグニコ・イーグルには、特に2010年以降、配当を増やしてきた歴史があります。記事は当時までの累計配当として約14億ドルを挙げていました。

出典: Agnico Eagle

大きな埋蔵量とカナダ・メキシコ・フィンランド・オーストラリアでの生産は、多くの競合と異なる地域リスク構成を与えていました。記事は成長計画と合わせ、金鉱業界内での相対的な強みと評価しました。ただし株式は元本保全を保証しません。

4. B2Gold

BTG 価格チャート

B2ゴールドは主にマリ、ナミビア、フィリピンで生産していました。記事は、フェコラなど既存鉱山の拡張と地域探査で2026年までに約20%成長する目標を説明しました。

B2ゴールドは2022年に金約100万オンスを生産し、総AISCは1オンス当たり約1,033米ドルでした。記載されていた埋蔵量7,600万オンスはバリックの数値を誤って転載したものでした。2023年2月のサビナ買収契約発表時には、統合会社の持分相当の確認・推定埋蔵量が66%増の900万オンスになると予想していました。取引に基づく見込みであり、残り18.5年の生産を意味しません。

出典: B2Gold

鉱山の立地はリスクを高め、低い企業評価につながる場合があります。比較的低い生産費と2022年末に借入残高がなかったことは一部を補う要因でした。それでも同社はアフリカ生産に大きく依存していました。

マリは長くイスラム主義勢力の反乱や、フランスとロシアの傭兵組織ワグネルなどを巡る国際軍事協力の変化に直面していました。一方、ナミビアは資源企業への国の出資を検討していました。検討中ということは、全生産者が既に事業を国へ移すよう強制されたという意味ではありません。

記事は、大きな国別の政治・規制リスクを受け入れ、配当と成長機会を求める投資家にB2ゴールドが適すると評価しました。

5. AngloGold Ashanti Limited

AU 価格チャート

アングロゴールド・アシャンティはアフリカ、オーストラリア、中南米に鉱山を保有していました。記事は地域別比率を約60%、20%、20%と説明しました。ネバダの開発案件には約840万オンスの推定鉱物資源がありました。

アングロゴールドは2022年に金274万2,000オンス、銀360万オンスを生産しました。年末に金埋蔵量3,040万オンスと、それを既に含む鉱物資源1億3,140万オンスを報告しました。両者を加えて埋蔵量1億6,200万オンスや生産期間60年と表示してはいけません。大きな部分がアフリカにあり、南米事業と開発案件もありました。記事は2023年AISC見通しを1オンス当たり約1,420米ドルとしていました。

豊富な資源と埋蔵量は長期開発の可能性をもたらします。しかし枯渇リスクをなくすわけではなく、資源を経済的に採掘可能な埋蔵量へ転換し、案件を開発する必要があります。

2023年3月、アングロゴールド・アシャンティとゴールド・フィールズは、ガーナでアングロゴールドのイドゥアプリエム鉱山と隣接するゴールド・フィールズのタルクワ鉱山を組み合わせる合弁案を発表しました。案はアフリカ最大級の金生産拠点、少なくとも18年の推定寿命、2023年価格で全期間のAISCを1オンス当たり1,200ドル未満と見込んでいました。当時、統合は完了していませんでした。

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW 価格チャート

シバニェ・スティルウォーターは世界有数のプラチナ・パラジウム一次生産者で、南アフリカの重要な金生産者でもありました。世界第3位の金生産会社ではありませんでした。貴金属が事業の中心で、主に南アフリカと米国で活動していました。

南アフリカの同社はリチウムやニッケル、コバルトなどの電池金属にも投資していました。発展する水素経済にプラチナとパラジウムの機会を見いだしていました。

南アフリカの金生産は2022年上半期、特に数か月に及ぶストライキで打撃を受けました。電力供給の問題も追加リスクでした。生産減少はオンス当たり費用を押し上げました。記事は年100万～120万オンスへの回復可能性に触れましたが、確定した結果でも2023年の公式生産見通しでもありませんでした。

出典: Sibanye

2023年当初の生産見通しは次のとおりでした。

南アフリカの白金族事業で4E基準170万～180万オンス、米国で2E基準50万～53万5,000オンス。米国のリサイクルは別途3E基準45万～50万オンスの見通しでした。各基準は異なる金属の組み合わせを含みます。
DRDGOLDを除く南アフリカ事業で金75万6,000～78万8,000オンス。
サンドゥヴィル製錬所でニッケル5,000～1万トン。電池金属全体をまとめた未分類の数値ではありません。

多様な金属とプラチナへの比重により、シバニェ・スティルウォーターは金専業会社より分析が複雑です。貴金属価格上昇と環境対応への移行から恩恵を受ける可能性があります。リスク評価には南アフリカの労働争議、電力不足やその他の条件の理解も必要です。

厳しかった2022年の後、記事は低い相対的な企業評価を潜在的な割安投資の機会と見ていました。当時の条件に基づく評価であり、将来のリターンを保証するものではありません。

7. Regis Resources Limited

レジス・リソーシズ (RRL.AX )は、西オーストラリアに二つの主要操業地域を持つ金生産会社です。デューケトンとトロピカーナの30%持分が該当し、ニューサウスウェールズではマクフィラミーズを開発していました。

出典: Regis Resources

レジスは2022会計年度に金約43万7,000オンスを生産しました。報告した埋蔵量は410万オンス、鉱物資源は990万オンスで、埋蔵量1,400万オンスや32年の生産を保証したわけではありません。AISCは1オンス当たり1,556豪ドルであり、米ドルではありませんでした。

レジスは当時2025年までに年50万オンスの生産を目指していました。マクフィラミーズは年約20万オンスを追加できる見込みで、最終投資決定は2024年を目標としていました。既に達成した生産ではなく計画でした。

レジスは既存地域で長期の探査可能性を見ていました。約90%の支配はデューケトン・グリーンストーン帯の金権益を指し、豪州の全ての金鉱帯を保有する意味ではありません。より広いカルグーリー・ノースマン帯について挙げた約1億6,000万オンスはレジス所有の埋蔵量ではありませんでした。新たな発見は可能性を広げますが保証されません。

記事は豪州の鉱業環境、既存埋蔵量と成長機会を強調しました。豪州には発達した鉱業がありますが、米国やカナダより有利というのは評価です。レジスは現在の生産、計画した成長と10年超の探査可能性を組み合わせた会社として紹介されました。

8. Equinox Gold

EQX 価格チャート

鉱山会社を成長させるのは困難です。小さな金生産会社は生産を高い割合で増やせる可能性がありますが、資金調達と事業実行のリスクもあります。

エキノックス・ゴールドは2018年に金2万5,601オンス、2022年に53万2,319オンスを生産しました。記事は約1,700万オンスの埋蔵量を挙げました。2022年生産の約32倍ですが鉱山寿命を保証しません。2022年総AISCは1オンス当たり1,622米ドルで、鉱山ごとの費用差が大きくありました。

エキノックスはカナダ、米国、メキシコ、ブラジルに事業と案件を持っていました。鉱業では比較的新しい会社で、買収と新鉱山で成長を目指していました。

記事は特にグリーンストーンを通じ、2020年代末までに生産を2倍にする目標を説明しました。グリーンストーンはカナダ最大級の金鉱として開発されていました。成長は案件の完成と生産実績に依存しました。

高い費用と大規模な成長投資は、キャッシュフローを金価格に敏感にします。記事は1オンス2,000ドル超を有利と見ましたが、固定された損益分岐点や保証された採算基準ではありません。

エキノックスは金価格上昇を狙う積極的な投資として紹介され、その経済的感応度は金先物のレバレッジに例えられました。1,900ドル未満は不利な想定でしたが、特定の損失額が自動的に決まるわけではありません。費用、生産、資金調達、価格ヘッジも影響します。

9. Franco-Nevada Corporation

FNV 価格チャート

金関連株には、鉱山を直接操業する企業以外を選ぶ方法もあります。

ロイヤリティ・ストリーミング会社は、将来売上の一部や金属生産の一部を購入する権利と引き換えに鉱山へ資金を提供します。ストリーミングによる引き渡しは無料ではなく、通常は前払金と引渡量当たりの追加契約価格を支払います。

通常これらの会社は鉱山操業費を直接負担しないため、採掘費用上昇への直接的な影響が小さくなります。売上ロイヤリティは純利益ではなく売上に連動します。それでも金属価格、生産量と契約条件の影響を受けます。

このモデルは資金需要を満たします。銀行や他の貸し手は新鉱山に慎重だったり、評価に必要な専門知識が不足していたりする場合があります。

ロイヤリティ会社は、新株発行による持分希薄化を抑えたい生産会社と資本市場をつなぎます。多くの権利は鉱山寿命中続くため、新しい埋蔵量や操業延長が価値を加える場合があります。正確な期間は契約によります。

(FNV )

フランコ・ネバダは鉱山ロイヤリティ業界の先駆者でした。2023年4月には2007年上場以来の株主総リターンの年平均複利成長率を17%と報告しました。過去の総リターンであり、利益の年間成長率ではありません。資産と国を広く分散していました。

2022年売上の約55%は金からで、銀、白金族金属、石油、ガスや他の資源も含まれました。
2022年売上の約41%は北米、50%は中南米からでした。資産件数ではなく売上の地域別分布です。

出典: Franc o-Nevada

記事は関連鉱山について約17年の参考埋蔵量期間を挙げましたが、全投資資産の同じ寿命を保証してはいません。2023年4月には419資産があり、113件が生産中、45件が進展した段階、261件が探査段階でした。進展した案件が必ず建設中というわけではありません。

記事はフランコ・ネバダの評判、歴史と地域分散により、相対的に小さい直接操業リスクで金投資を分散できると見ました。過去15年に株価がほぼ10倍になったことも述べました。過去の観察であり同じ成果の約束ではありません。

良い評判は高い企業評価につながり得ます。事業の質と、多くの生産会社や鉱山ETFよりロイヤリティモデルを好む市場の見方を反映します。

10. Sandstorm Gold Ltd.

フランコ・ネバダは既に成熟したロイヤリティ会社でしたが、新たな競合は同じモデルを使い、米州外の案件も探していました。

記事はサンドストームの資産数が2009年の3件から2022年に約250件へ増えたと説明しました。

サンドストームは2022年に持分相当の金換算オンス（GEO）8万2,376オンスを販売しました。純金9万3,000オンスの生産ではありません。記事の約9万3,000は当時の推定年間水準、2024～2028年の12万5,000～16万GEOは将来目標でした。売上は主に金と銀で、記事は長期ロイヤリティ売上の約4分の3が金になると予想しました。