BHP：銅に賭ける鉱業大手

投資の世界では、AIから通信、クラウドコンピューティングに至るまで、デジタル技術だけを気にしているように見えることもありますが、世界は依然として石油やガス、リチウム、銅、鉄、アルミニウム、希土類元素などの物理的な資源によって大きく動いています。

その文脈において、鉱山会社は、太陽光パネル用の銀、電化用の銅、電池用のリチウム、メモリやコンピュータチップ用の希土類元素など、あらゆる主要な技術進歩の物理的な基盤を提供するために存在しています。

石油ショックによる1970年代のマクロ経済状況の再現に向かっているように見える中、 スタグフレーション (インフレ＋経済停滞)、そして世界的な不安定性を考えると、投資家が商品へのエクスポージャーを増やすことは非常に理にかなっていると言えるでしょう。商品セクターは、70年代に停滞していた株式市場を大きく上回るパフォーマンスを示しました。

しかし、この産業は、現地の独裁政権による収用、特定の鉱山での環境災害、非常に不安定な商品価格の制御不能など、目に見えない多くのリスクを伴うため、投資するには複雑な産業です。

そのため、大手鉱山会社に投資することで、特定の国や鉱山に関連する一時的なリスクを大幅に軽減しつつ、より広範なセクターへのエクスポージャーを維持することができます。また、その規模の大きさから、大手鉱山会社はキャッシュフローを生み出したり、数十億ドル規模の新規鉱山の開設に必要な資金を調達したりする能力も高く、こうした新規鉱山の開設には10年以上かかることも珍しくありません。

これは、以前のStock SpotlightsでGeneral Minerと検討したアイデアです。 リオ·ティント (RIO + 0.99％)、金鉱夫 ニューモント (NEM + 2.76％)リチウム鉱山労働者 アルベマール (ALB -3.22％)、プラチナ鉱山労働者 シバニエスティルウォーター (SBSW + 2.85％) （各社の詳細なレポートはリンク先をご覧ください）.

この基準に合致する別の企業として、銅生産への依存度を高め、最近石炭生産から撤退した BHP Group Limited があります。

BHP グループとは何ですか?

BHPはニューヨーク証券取引所に上場していますが、メルボルンに本社を置くオーストラリアの鉱業会社とみなされています。同社は、既に大規模な鉱業会社であったブロークンヒル・プロプライエタリー・カンパニー・リミテッド（BHP）と英蘭系鉱業会社ビリトンplcの2001年の合併によって設立されました。

BHPは2025年には世界最大の鉱山会社であり、もしそれが実現していればさらに規模が大きかっただろう。 〜へ 2024年にアングロ・アメリカンを31億ポンドで買収しかし、同社の度重なる粘り強い提案は拒否された（代わりに、アングロとテック・リソーシズは60億ドルの合併を検討している）。

2025年に同社は様々な金属を大量に生産した。

• 2Mt（百万トン）の銅。
• 鉄鉱石263Mt。
• 製鋼用石炭（コークス用石炭）18万トン。

また、同社は近いうちに主要なカリ（肥料）生産者になる予定で、カナダのジャンセン鉱山での最初の生産は2027年に予定されており、2031年までに生産量をさらに増やす予定である。

BHPにとって最も重要な2つの国はオーストラリアとチリであり、両国とも友好的なビジネス環境と安全で安定した法律および政治制度を備えたトップクラスの鉱業管轄区域と考えられています。

出典： BHP

同社は事業を展開している国の経済に大きく貢献しており、特にオーストラリア政府に6.8億ドル、チリ政府に3.2億ドルの税金を支払っており、両国で最大の納税者の一つとなっている。また、エスコンディーダ鉱山1つがチリの総GDPの数パーセントを占めている。

BHPのコア事業セグメント

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鉄鉱石

鉄、特にオーストラリア産鉄は、当社の歴史的中核を成しています。西オーストラリア州の鉄鉱床は、世界最大級の鉱山会社数社の源泉となっており、第2位のリオ・ティントもこのカテゴリーに該当します。

オーストラリアの鉄鉱山会社がこれほどまでに巨大化し、今日世界の鉱山業界を席巻している主な理由は、ここが世界で最も安価な鉄鉱床の一つであり、非常に集中しているため、その採掘コストが他のほとんどの競合企業よりも本質的に安価であることだ。

直接的な結果は利益だけではなく、不況や商品価格の低迷期（通常は鉱業部門にとって壊滅的な打撃となる5～20年続くこともある）でもプラスのキャッシュフローを提供し続ける鉱業収入源となる。

この余剰現金は、その後、不良資産を安価に購入するために再配分される可能性があります。

つまり、非常に再現が難しい資産である BHP の鉄鉱床の地質学的性質こそが、過去 1 世紀にわたり同社が今日のような巨大企業へと着実に成長してきたことを支えてきたのである。

140年以上にわたり、私たちは多くのことを成し遂げてきましたが、私たちの最高の日々はこれからだと確信しています。私たちの資源の質、厳選された商品、そして強固な財務基盤は、不確実な世界において、レジリエンス（回復力）をもたらします。

マイク・ヘンリー – BHP CEO

鉄は現代世界の必需品でもあり、現代世界では他のすべての金属を合わせたよりも 20 倍多くの鉄が消費されており、そのほとんどは鋼鉄の形で消費されています (鋼鉄 1 トンには鉄鉱石 1.6 トンが必要です)。

鉱山から輸出用に鉄鉱石を運ぶ同社の鉄鉱石列車は、最大264両の鉱石車、つまり全長2.5キロメートル（1.5マイル）にも及ぶ。その後、オリンピックサイズのプール47個分に相当する積載量を誇る巨大船に積み込まれる。

BHPによる鉄生産のもう一つの場所は ブラジルの合弁会社サマルコ社と低コストの鉄鉱床のもう一つの世界的拠点であり、地元の鉱山大手ヴァーレの富を築いた。 (VALE + 0.47％)は、Samarco の残りの 50% を所有しています。

銅

鉄が現代社会の背骨だとすれば、銅はその神経系です。この赤い金属は、重工業から配管、EV、バッテリー、充電ステーションによる電化、そしてあらゆるコンピューティング活動やHVAC（ヒートポンプ、エアコン）に至るまで、電気を使用するあらゆる用途に不可欠です。

出典： BHP

こうした多くの用途のほぼすべてにおいて需要が伸びているため、銅の需要は2050年までに倍増すると予測されています。銅の重要性の高まりを受け、BHPは銅鉱山の買収や既存鉱山の拡張を行い、銅分野での存在感を倍増させています。

最大の鉱山はチリにあり、 エスコンディーダ鉱山ペルーには他に2つの銅鉱山があり、オーストラリアのオリンピックダムも同社にとって重要な銅供給源となっている。また、ペルーではBHP、三菱電機、テック・リソーシズ、グレンコアとの合弁事業も展開している（アンタミナ）と、アリゾナ州にある世界最大の未開発銅鉱床の一つ（解像度銅).

出典： BHP

合計で、BHP は 2025 年に 2 Mt (百万トン) の銅を生産し、これは 2023 年の 1.7 Mt から増加する数字です。

冶金用石炭

将来的にはグリーン水素がこれに取って代わるかもしれないが、冶金用石炭は現在、鉄鉱石から鋼鉄を生産するために欠かせない特殊な石炭であり、適切な量の炭素を添加し、鉄鉱石から不純物を除去してこの重要な合金を作る。

出典： BHP

例えば、中型車の製造には750キログラムの石炭が必要であり、洋上風力タービンの製造には790トンの石炭が必要である。

BHPはオーストラリア東部のクイーンズランド州で石炭を採掘し、それを船で中国、アジア、ヨーロッパ、ラテンアメリカに輸出している。

出典： BHP

BHPはかつてはより多くの炭鉱を所有していたが、非冶金炭を生産する炭鉱をホワイトヘブン・コール（WHC.AX同社は、より環境に配慮したプロファイルを追求する戦略に基づき、最大4.1億ドルで中国の不動産投資会社（Rapid Investments）を買収すると発表した。

カリ

カリ塩であるカリは、世界の食料生産を支える化学肥料の3つの主要成分（窒素、カリウム、リン）の一つです。世界では毎年約7,000万トンのカリが生産されており、その大部分はカナダと旧ソ連で生産されています。

BHPは、カリ市場参入のため、カナダのジャンセン・プロジェクトに8.5億ドル以上を投資しました。このプロジェクトは、年間最大10万トン（現在の世界供給量の10%以上）の生産が見込まれており、将来的には年間最大16万トンから17万トンの生産が可能となる可能性があります。

現代の工業型農業ではカリウムの使用量が増えるにつれ、増加する世界人口を賄うのに十分な食糧生産を維持するために、この新たな供給源が必要となるでしょう。

出典： BHP

カリウムの主要生産国であるロシア、ベラルーシ、そして中国との間で緊張が高まる中、ヤンセンはBHPにとって西側諸国への供給において非常に重要な資産となるかもしれない。

ニッケル

BHPはかつて西オーストラリアのニッケル・ウェスト事業所でニッケルを生産していたが、 2024年10月から生産停止 ニッケル価格の低下により、ニッケルは主にEVバッテリーやステンレス鋼の製造に使用されています。

価格が低いのは主に、過剰生産とインドネシアの低コスト生産者が市場に殺到していることによる。

BHPは、英国の鉱山大手グレンコア（GLEN.L) に興味がある可能性があります。

BHPの成長戦略と将来のプロジェクト

BHPは、2020年代末に開始されたヤンセンでのカリウム生産に加え、ここ数年の主な注力分野として銅市場における優位性の強化に取り組んできました。同社は銅生産量を増加させた数少ない企業の一つであり（0.2百万トン増）、一方で直接の競合他社は2027年までに累計1.5百万トンの生産減少を経験する見込みです。

その一つは、チリにあるBHPのスペンス鉱山の寿命をさらに50年延ばすために十分なインフラを構築し、さらなる探査を行うことだ。

もう一つのプロジェクトは、アリゾナ州レゾリューション・カッパー（BHPが45%、リオ・ティントが55%を所有）の操業開始を目指しています。フェニックスの東60マイルに位置するこの鉱山は、現在、許可取得とエンジニアリングの最終段階にあります。

米国は自国に近い地域でサプライチェーンの再工業化と再ローカライズを目指しており、この鉱山はこの目標達成に向けた大きな一歩となる可能性がある。

しかし、これはあくまでも非常に長期的な見通しであり、鉱山の建設には少なくとも 10 年かかり、その後約 40 年間の生産が続くことになる。

もう一つの主要銅プロジェクトは、エスコンディーダが位置するビクーニャ地区です。同地区は、鉱山寿命70年以上、2030年代半ばまでに年間最大800,000万トンの生産量を達成し、世界トップ5の金・銅生産地となる可能性があります。

出典： BHP

BHPの持続可能性戦略と鉱業技術

BHPは鉱山事業の電化において業界をリードしており、現在多くの鉱山でグリーン電力のみを使用しています。BHPは2030年までに温室効果ガス排出量を30%削減することを目指しており、同時に、保有する土地と水域の30%を保全、修復、または再生型農業に転換することを目指しています。

しかし、すべての車両と船舶を再生可能エネルギー（バッテリーとグリーン電力）または持続可能かつカーボンニュートラルな燃料（持続可能な人工燃料または水素）に切り替えるには、はるかに長い時間がかかるでしょう。

当社は、将来がますます明確になってきていると信じており、当社の戦略、ポートフォリオ、能力、社会的価値へのアプローチにより、加速するエネルギー転換と継続的な経済発展および生活水準の向上という2つの目標を達成する上で重要な役割を果たすことができる立場にあると考えています。

マイク・ヘンリー – BHP CEO

BHPはまた、グリーン移行と需要増加の恩恵を受ける商品にも注力しており、銅やカリウムなど多くの商品では、過去30年間と比較して今後30年間で需要が2倍に増加すると予想されている。

出典： BHP

BHPが現在進めているもう一つの大きな技術改善は、水の節約です。これは、オリンピックダム鉱山で再利用できる廃水処理の新技術によるものです。エスコンディーダの非淡水資源の利用も、その効果に貢献しています。

BHPは淡水化への切り替えにより、地下水の使用を廃止しました。しかし、2022年から化石燃料ベースの電力供給契約を早期に終了することで、淡水化ユニットは100%再生可能エネルギーで稼働することになります。

最後に、BHP は高度にデジタル化されており、すでに自動化と AI を使用してリスクを管理し、資産パフォーマンスを向上させ、経営陣の意思決定をサポートしています。

BHPの財務

同社は2025年に約510億ドルの収益と約90億ドルの純利益を計上した。経営陣は、商品価格のシナリオに応じて、今後5年間の年間フリーキャッシュフローが60億ドルから100億ドルになると予想している。

出典： BHP

同社は2017年以降、配当金や自社株買いを通じて株主に110億ドル以上、つまり時価総額の70%以上を支払っており、石油生産事業を分離したときや、商品価格の高騰により例外的に業績が好調だった年には配当金が増加している。

全体的に、BHP は、グリーン移行 (銅) と世界人口の増加 (カリウム) によって上昇した商品へのエクスポージャーという長期的かつ前向きなアプローチと、収益性と信頼性に優れた鉄鉱石採掘という歴史的な中核事業を組み合わせています。

収益性と安定した配当のプロフィールと安全な管轄区域が組み合わさることで、BHP は、資本の誤配分のリスクが高い可能性のある他の多くの鉱山会社と比較して、比較的防御的な株式となり、また、資源不足、国際紛争、スタグフレーションの 10 年間で活況を呈している商品市場の上昇を捉える可能性もあります。

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