StrategyのSTRC: 強い需要と安定したパフォーマンス

現在、Strategy（旧称MicroStrategy）ほど議論の的となっている企業はほとんどありません。このビットコイン・トレジャリー企業は、ソフトウェア企業からビットコインの著名な提唱者へと進化し、資本市場を活用して1株あたりのビットコインを最大化するビットコイン保有ビークルとして上場しています。

(当社はこの企業について、”Strategy (MSTR) Spotlight: The 2045 Bitcoin Future“で詳細に取り上げました)

議論の多さは、Strategyのビットコインエクスポージャー手法に伴う固有のリスクに起因しています。債務返済や新たな資本調達のために常にビットコイン価格の上昇に依存しているため、長期的な「暗号冬」の間にビットコインを損失で売却せざるを得なくなる可能性があると懸念する声もありました。

Strategyが最新の金融商品であるSTRCを立ち上げた際にも同様の否定的報道がありました。STRCは同社のビットコインリザーブに裏付けられた定期的な配当利回りを生み出すよう設計された優先株で、約11.5％の配当利回りを提供します。これまでのところ、STRCは成功しており、市場で80億ドル以上の株式が購入されています。

それでも、同社の流通株式の11％がヘッジファンドによって空売りされており、一部の市場参加者からの否定的なセンチメントが反映されています。

今後の展開はどうなるのか、またStrategyの普通株式やビットコインを直接保有するよりも優れているのか、劣っているのか？

STRCはどのように機能するか？

当社の記事“What Is STRC? Strategy’s Bitcoin Yield Explained”をご覧いただくこともできますが、要点は、STRCはビットコインへのエクスポージャーを得つつ、安定した月次配当を受け取る手段であり、5:1のBTCリザーブを活用し、現在年間約11.5％の利回りを提供しています。

規制上、STRCはNASDAQで取引されるハイブリッド証券であり、月次変動配当を伴う初のBTCトレジャリー永続優先株です。Strategyはこれを“短期高利回りデジタルクレジット”と呼んでいます。

これにより、STRCはStrategyの「資本スタック」の中間に位置し、上位にシニアデット/コンバーチブルノート、次に固定優先株STRF、続いてSTRC、そしてその下にStrategyの普通株式が配置されます。

この金融商品は1株あたり約100ドルで取引されるよう設計されており、Strategyが提供する配当は需要を増減させるために変動し、価格が概ね安定するように調整されます。

主に、機関投資家が低ボラティリティの間接的なビットコインエクスポージャーを得る手段として設計されています。株価を安定させることで、現金資本をそのまま保全することに重点を置いた貯蓄口座や米国債に似た役割を果たしますが、これらのドルベースの代替手段に比べてはるかに高い利回りを提供します。

もちろん、米国政府発行の債券やFDIC保険付き預金よりも本質的にリスクが高く、そのため高い利回りが実現しています。

STRCのこれまでの成功は？

STRCの堅実なスタート

2025年7月の発売以来、STRCは数十億ドルの資本を集め、4月末時点で時価総額は85億ドルに達しています。一方、MSTRの時価総額は572億ドルです。

2026年4月末、Strategyは第3位となる34,164 BTCのビットコイン購入を実施しました。これは主にSTRCへの高い需要と新たなMSTR（普通株式）発行によるものです。

この購入は、Strategyの普通株式が過去1か月で急上昇したことに伴い、2025年7月の史上最高値以来続いていた価格下落のパターンを破ったものです。

全体として、STRCの成功とビットコインの下落トレンドの終息が、小口投資家と機関投資家の両方にStrategyの安定性への信頼を再び呼び起こしたようです。

STRCが人気な理由は？

Strategyのすべての株式や他の金融商品と同様に、STRCの投資根拠は、ビットコインが潜在的な準備通貨（デジタルゴールド）および法定通貨の代替となる将来性にあります。

さらに、Strategyは主要暗号通貨へのレバレッジ投資を提供し、暗号通貨への直接投資が許可されていない機関に対してビットコインへの投資手段を提供できます。

STRCの場合、ビットコインの上昇分の一部を捉えつつ、暗号通貨特有の激しい上下に代わる、はるかに滑らかで定期的な収入を得られる点が魅力です。

これは以下のような様々な投資家層にとって魅力的です：

• リタイアが近い、または既にリタイアしている暗号投資家で、長期的なキャピタルゲインの最大化よりも定期的な月次支払いに関心がある方。
• ポートフォリオにボラティリティを加えることなく利回りを向上させたい機関投資家。
• インカム・配当重視の投資家で、よりボラティリティの高い投資戦略よりもゆっくりとした安定した複利を好む方。

STRCの進化

2026年7月から、STRCは年率11.5％の配当を隔週で支払うことで、売買が集中することを避け、資金調達をより均等に分散させ、月次の大きな取引増加を防ぎます。2026年4月13日（^th）には、STRCの1日あたりの取引量が11億ドルに達し、流動性と機関投資家の参加が深まっていることを示す新たな最高値となりました。

Strategyはまた、この変更により配当落ち日前後の価格ボラティリティを低減させることを目指しています。配当を受け取るためにSTRCへの資金流入・流出が減少し、同時に他の投資に資金が配分されるためです。

STRCの安定した配当は、全く新しいタイプの暗号デリバティブも生み出しています。例えば、2億ドル相当のSTRCがイーサリアム上でトークン化され、オンチェーンで利回りにアクセスできるようになっています。

STRCの高利回りに惹かれ、ビットコイン・イールド・プラットフォームやオンチェーン・クレジット・プロトコルがStrategyの証券を購入しています。たとえば、Saturn Credit、BitStrategy、またはApixなどがあり、これらに組み込んでいます。

STRCの明るい将来性

暗号資産が主流になるにつれ、銀行支援のビットコインやソラナETF（例：Morgan StanleyのMSBT）といった新たな金融商品の成長に牽引され、ビットコイン価格は上昇し続けると予想されます。

この状況はStrategyとSTRCのような派生商品を支えるものです。

STRCが人気を高めている大きな根拠は、ビットコインが厳しい時期に突入し、Strategyの普通株価が急落した直後に優先株が数十億ドル規模の投資を集めたことです。

したがって、暗号市場が回復すれば、STRCが資本を呼び込む上での最低限の成果と見なすことができます。

優先株の配当支払い構造は、従来の暗号・ビットコイントレジャリー企業の投資家とは異なる層を引き付けるはずです。

例えば、ビットコインの長期的な下落期間を恐れていた人々は、上昇余地を逃す可能性があっても、はるかに魅力的な高配当利回りを好むでしょう（以下のトピック参照）。

別の層としては、ポートフォリオに1〜4％以上の暗号資産を組み入れることに消極的だった、あるいはボラティリティのために完全に回避していた機関やファイナンシャルアドバイザーが挙げられます。

ファンドや資産運用者、ファイナンシャルアドバイザーにとって、数年にわたるドローダウンは、長期的なパフォーマンスに関係なくキャリアに致命的な打撃を与える可能性があります。

したがって、顧客資金が数百万から数十億ドル規模の投資家層にとって、暗号資産の利点を他の投資よりも高い定期的な利回りで享受できることは非常に魅力的です。特に、四半期ごとのパフォーマンスやキャリアに悪影響を及ぼす可能性のある激しいボラティリティが伴わない場合はなおさらです。

STRCのリスク

機会損失

STRCの最初のリスクは、安定して非常に快適で、直接的な暗号エクスポージャーと比べてインカムポートフォリオやリタイア層に理想的である一方、11.5％の配当利回りがビットコインの上昇余地の大部分を逃す可能性があることです。

この金融商品は毎年約11.5％を保証し、元本は1株100ドルで取引され続けるため、短期的な資本損失リスクが限定されます。

しかし、最終的にはビットコインの購入に使用されます。同期間にビットコインが+50％または+100％上昇した場合、余分な上昇分はSTRC株式の所有者ではなく、Strategyの利益となります。

もちろん、これは同社のバランスシートを改善し、STRCの将来の配当支払いの安全性を高めます。しかし、STRCを通じて会社を所有するStrategyの株主に直接的な利益はもたらさず、むしろリスクが高く配当のない普通株式MSTRの株主が先に利益を得る可能性が高いです。

したがって、STRCは暗号エクスポージャーからの潜在的に低いリターンを受け入れ、定期的で間もなく隔月の配当支払いという快適さと低ボラティリティと引き換えにするものと理解できます。

長期的リスク

その構造上、STRCおよびStrategy全体はビットコインの価値が時間とともに上昇し続けるという賭けです。これまでのところ、非常にうまく機能しています。

しかし、ビットコインなどの暗号通貨はそれ自体で収益を生み出すわけではなく、まさに通貨であることを忘れてはなりません。したがって、ビットコイン採用曲線の将来的なある時点で、ビットコインの米ドル価格は安定し始め、米ドルのインフレ率に追随するだけとなり、単純な国債以上の収益を大きく上回ることはないでしょう。

Strategyの経営陣や多くの関係者は、この時点はまだ遠い未来にあると主張します。しかし、STRCの投資家は、現在の11.5％の配当が持続可能でStrategyが実際に支払うためには、ビットコイン価格が毎年この数値以上に上昇し続けることが前提であることを理解すべきです。

短期的には、STRCは安定した利回りを得て、主要暗号通貨のしばしば混沌としたリターンを平滑化する優れた手段となり得ます。

長期的には、暗号資産へのエクスポージャーを得るためにビットコイントレジャリー企業に依存するのをやめ、主要な法定通貨や金と同様に直接保有・利用する方が理にかなっているかもしれません。

したがって、これは現在や今後10年以上は全く関係ないかもしれませんが、ある時点で…

ビットコイントレジャリー企業への投資

Strategy

STRCは、Strategyが保有する膨大なビットコインに裏付けられた特別な金融商品のひとつに過ぎません。このビットコインは、同社が普通株式、優先株式、その他の形態で追加の株式を発行し、株主からの直接的な指示で得た資金でビットコインを購入することで、さらに増加し続けています。

同社は、長期的なビットコイン下落時の安定性に関する懸念に対して積極的に対策を講じています。例えば、14億4,000万ドルの米ドル現金リザーブを創設し、配当金の即時支払いと債務返済が確保できるようにしています。現在、米ドルベースで配当金の2.5年分のカバーが可能です。

また、MSCIなど主要指数からの除外リスクにも正面から対処しており、少なくとも現時点ではこのリスクは先送りされ、デジタル資産トレジャリー企業（DATCO）などの非営業企業に対するMSCIの広範な見直しの一部となります。

出典: Strategy

ビットコインのみのリザーブからのこのような進化は歓迎すべき展開であり、Strategyがビットコイン総供給量の3％以上を保有することで、賢明に行動し、暗号資産全体のシステミックリスクの源となることを回避しなければならないと認識したことを示しています。

長期的には、STRCのような商品が正しい方向性である可能性が高く、Strategyは暗号資産からの定期的な利回りを提供する価値ある金融商品を提供しつつ、ビットコインがますます重要になる中で、上昇余地の十分な部分を取り込み、数年、場合によっては数十年にわたって実行可能な戦略となります。

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