戦略（MSTR）スポットライト：2045年のビットコインの未来

ビットコイン上昇

ドナルド・トランプ大統領の当選後、ビットコインの価格が急騰したため、先見の明を持ってこの資産に投資していた企業への関心が高まりました。

出典： グーグル・ファイナンス

マイクロストラテジーとそのカリスマ的かつ物議を醸す元CEOマイケル・セイラーほど、ビットコインへの傾倒を声高に主張している企業は他にない。だから今こそ、ビットコインの派生商品となったテクノロジー企業、マイクロストラテジーを深く掘り下げる絶好の機会のように思える。

MicroStrategy: ソフトウェア会社

MicroStrategyの本質は、 ソフトウェア会社。主な製品は マイクロストラテジーワンビジネスインテリジェンスプラットフォーム。このタイプのエンタープライズソフトウェアは、ビジネス指標を組み合わせて、意思決定者が自社の活動と収益の原動力をより深く理解できるように設計されている。.

出典： MicroStrategy

MicroStrategyは現在もこの製品を販売しており、同社の営業キャッシュフローの主要な源泉の一つとなっています。特に、ファイザー、Visa、ソニー、ヒルトン、Guessといった企業がこの製品を採用しています。

MicroStrategy ONE は、AI を駆使して企業データを分析し、ほとんどの主要クラウド プロバイダー (AWS、Azure、GCP) と統合しています。提供される AI ツールには、次のようなものがあります。

• データ モデリング用の自動 SQL。
• コンテンツ生成用の自動ダッシュボード。
• 自然言語による対話のための自動回答と AI ボット。

ソフトウェアの収益は四半期ごとに大きな変動はあるものの、毎年安定して増加しています。

出典： MicroStrategy

ただし、ソフトウェア事業ラインは利益が出ておらず、18.5年第3四半期に2024万ドルの損失を出し、その全額が非現金株式報酬費用19万ドルによるものであることに留意する必要があります。

マイクロストラテジーのビットコイン買い漁り

MicroStrategy は尊敬されているものの、ややニッチな技術 SaaS 企業でしたが、同社のビットコイン活動により投資家の注目を集めました。過去 4 年間、同社はビットコインの購入を増やしており、短期的な変動は無視し、ビットコインが長期的に到達すると思われる高値に注目しています。

出典： MicroStrategy

その結果、同社のビットコインの大部分は、現在のビットコイン価格よりもはるかに低い水準、つまり直近のビットコイン価格の半分以下で取得されました。23年18月2024日時点のビットコイン保有額は約94.9億ドルであり、これは2023年全体のソフトウェアサブスクリプションによる収益XNUMX万ドルをはるかに上回ります。

出典： MicroStrategy

マイクロストラテジーのビットコイン計画

同社がビットコイン買収に注力するようになったのは、元CEOのマイケル・セイラー氏の暗号通貨への情熱によるものだ。

出典： マイケル・セイラー

彼はビットコインの将来の価格について驚異的な予測をしたことで有名である。 最終目標は13,000,000年までにビットコイン13個あたり2045万ドル（XNUMX万ドル）です。 短期的な見通しでは、 彼は100,000万ドルの閾値がすぐに突破されることを期待している.

しかし、ビットコインへの揺るぎない信頼は、決して順風満帆ではありませんでした。2022年の価格不安定化とビットコインの下落により、マイクロストラテジーは917億XNUMX万ドルの減損損失を計上しました。

もうすぐ、 セイラー マイクロストラテジーのCEOを退任し、取締役会長に就任さらに集中するために 同社のビットコインへの取り組みについて。

「セイラー氏は取締役会長として、主にイノベーションと長期的な企業戦略に注力する一方、取締役会の投資委員会の責任者として引き続き当社のビットコイン獲得戦略を監督していきます。」

取締役会長として、私はビットコイン獲得戦略と関連するビットコイン推進活動にさらに注力することができ、一方フォン氏はCEOとして企業運営全体を管理する権限を与えられることになる。」

これはおそらく実際最善のことだっただろう。セイラー氏の焦点は明らかにビットコインに移っており、同社のCEOがSaaS事業をないがしろにする可能性があったからだ。

ビットコインで資金を調達

ビットコインの活用

MicroStrategy が数十億ドル相当のビットコインを購入するのに十分な資金を確保できたのは、会社のバランスシートから資金を調達したためだ。その 1 つは、特に過去数年間の非常に低い金利を利用して負債を発行することでした。

この債務の大部分は年利1%未満であり、これは現在の米国および世界のインフレ率をはるかに下回っています。つまり、実質的にはこの債務は実質金利がマイナスであり、持続的なインフレによって一部の返済が行われていることになります。また、この債務の満期は2028年から2032年と、かなり遠い将来となっています。

全体的には、価格が急騰したビットコインを購入するために行われたことを無視したとしても、金利が最低水準のときに資金を調達し、インフレ率をはるかに下回る水準で資本を固定するという、非常に堅実な企業経営戦略でした。

出典： MicroStrategy

公平性を活用する

同社はまた、ビットコインの購入資金を調達するために継続的に新株を発行している。マイクロストラテジーは182,000年以降、毎年255,000万2020株からXNUMX万XNUMX株を発行しており、そこからも多額の資金を調達している。

MicroStrategy はビットコインを主要資産として利用する最初の上場企業であったため、早い段階でビットコインを一種のビットコインの代理資産としていました。当時は、多くの潜在的に関心のある投資家がビットコインを直接所有しようとはしていませんでした。

• 一部の個人投資家は、自分のビットコインウォレットを所有するよりも、MicroStrategyを所有する方が安心だと感じていました。
• ほとんどの機関投資家（銀行、保険会社、年金基金）は、たとえ一部の株主や経営陣がビットコインに投資に前向きであったとしても、規制や独自の定款によってビットコインへの投資が認められていませんでした。
  • マイクロストラテジーは技術的には元々ソフトウェア会社であり、1998年から株式を公開していたため、ある種のグレーゾーンに位置しており、ビットコインの理想的な代替物となっていました。
  • これはMicroStrategyに関してあまり興味深い点ではないことに注意すべきである。 ビットコインETFが存在する今.

マイクロストラテジーの評価

MicroStrategyの時価総額は、同社の価値の大部分がビットコイン保有によるものであることを考えると、やや高めと言えるでしょう。時価総額71億ドルは、保有する23億ドルのビットコインを大きく上回っています。もちろん、MicroStrategyはビットコインウォレットではなく、上場企業であるため、この話には続きがあります。

最初の要素は、企業として、その資産（ビットコイン保有など）を活用して、より多くの資金を調達できることです。これにより、少なくとも 2 つの可能性が生まれます。

• 株価とビットコイン価格の差を利用してより多くの株式を発行し、より多くのビットコインを購入することができます。
• 債務（債券）を売却してレバレッジを高め、その資金でビットコインを購入することができます。

そして、これはまさに同社が発表した内容であり、 「42戦略」： 21年から21年の間に株式発行を通じて2025億ドル、債券発行を通じてさらに2027億ドルを調達これにより、4.6年18月2024日のビットコイン購入額XNUMX億ドルが追加されます。

42戦略は、現在の価格では同社のビットコイン保有量をほぼ4倍に増加させることになります。これにより、マイクロストラテジーは世界のビットコイン総供給量の約XNUMX%を保有することになります。ビットコインを支配するアルゴリズムのルールに従い、供給量は時間の経過とともに徐々に増加していくでしょう。

MicroStrategy の評価は意味があるか?

これまでのところ、マイクロストラテジーの投資家は素晴らしい成績を収めています。彼らはいわゆるマグニフィセント7社に勝っただけでなく、

• アルファベット (GOOGL )
• Amazon (AMZN )
• Apple (AAPL )
• メタプラットフォーム (META )
• Microsoft (MSFT )
• NVIDIA (NVDA )
• テスラ (TSLA ).

しかし、彼らはビットコイン自体も上回っており、過去4年間の収益は主要な暗号通貨のXNUMX倍となっています。

出典： MicroStrategy

これにより、マイクロストラテジーは、2020年1,989月にビットコイン戦略を採用して以来（+1,165%）、AI大勝利者であるエヌビディア（+XNUMX%）よりも優れたパフォーマンスを示した株となった。

MicroStrategy の将来の戦略に関して楽観的な見方ができる主な理由は次のとおりです。

• 戦略的レバレッジのおかげで、予想を上回る業績が継続し、成果を上げ続けています。
• 株式市場の慣性。過去の実績により、勝者は上昇し続ける傾向がある。
• ビットコインウォレットやETFを直接所有するのではなく、MicoStrategyの株式に投資することの実用性と法的/規制的側面。
• セイラー氏が安定を保ち、ビットコインの一時的な弱点を利用できる能力を持っているという信頼。
• 金融市場は極端な評価倍率を維持する傾向があり、ビットコインの価値に対するプレミアムは潜在的に大きくなる可能性があります。

リスク

株式市場における価値の劇的な上昇には、バブルがはじけて以前の勝者が倒れるリスクが常に存在します。これは、レバレッジが大きい場合に特に当てはまります。つまり、回復によって損失を補う前に、短期的な損失が破綻や破産につながる可能性があるということです。

しかし、ビットコイン価格の下落は、少なくとも債券全額を返済する必要がない限り、マイクロストラテジーにとって帳簿上の会計上の損失（実際の現金損失ではない）を生み出すだけであることに留意すべきである。

さらに、マイクロストラテジーの評価額は、今のところ、バランスシート上のビットコイン保有額をはるかに上回っているようだ。そのため、現在の価格は の 「42戦略」の計画されたレバレッジが、投資家がマイクロストラテジーのビットコインに支払う現在の追加価格を補うことが判明した場合、それは理にかなっています。

だからこれはどんなことがあっても危険な賭けだ ビットコインの価格がゆっくりと成長し続けるか、安定しているだけでなく、大幅に上昇する必要があるためです。ビットコインの合計価値は他の資産クラスと比較してまだ非常に小さいため、それでも機能する可能性があります。

出典： MicroStrategy

その点では、ビットコイン購入のために計画されている21億ドルの新規債務は、実際には少し 低すぎる。

もしそれが70億ドルから100億ドルという途方もない追加負債（現在の時価総額と同じ額）だったとしたら、現在の追加評価額は無関係になるだろう。ビットコインがXNUMX万ドルの水準に達し、負債レバレッジの倍増効果のおかげでこれが大勝利の戦略となるか、あるいはそうならずにマイクロストラテジー株は悪い投資だったかのどちらかだ。

もちろん、マイケル・セイラーは今や、適切なタイミングで大きなリスクを取る才能のある技術者として知られているので、もしかしたら彼はそれほど大きなことを計画していて、まだ公表していないのかもしれません。

MicroStrategy について推測します。

MicroStrategy はすでに S&P500 のどの銘柄よりも変動が大きく、その激しい価格変動に対処できる経験豊富な投資家だけが購入できる銘柄となっています。

出典： MicroStrategy

これは、投機的な動きが最も活発な銘柄の 1 つでもあります。MicroStrategy 関連のオプションや 1 日の取引量を見ると、Alphabet、Amazon、Netflix と同じカテゴリに属し、NVIDIA、Tesla、Apple、Meta に次ぐものです。

出典： MicroStrategy

したがって、最も経験豊富で大胆な投資家にとっては、デリバティブや独自のレバレッジを通じて独自の投機を加えることが、マイクロストラテジーの評価にすでに組み込まれているビットコインのレバレッジをさらに増やす方法であると思われます。

結論

MicroStrategy は SaaS 企業として設立されましたが、現在は主にビットコイン保有企業として、レバレッジを高めながらデジタル資産を購入しています。そのため、ビットコインデリバティブと比較すると、株式、ビットコイン ETF、ビットコインの直接所有よりも公平であると考えられます。

おそらく最も適切な説明は、マイクロストラテジーの株式は2030年代から2045年まで満期を迎えるビットコインの先物である、ということでしょう。ビットコインが数百万ドルの水準まで上昇すれば、マイクロストラテジーの株主であることはおそらく他のどの投資よりも大きな利益をもたらすでしょう。そして、ビットコインがある程度安定し、長期間上昇が止まった場合（あるいはさらに悪いことに、下落した場合）、それは大きな損失をもたらす間違いとなるでしょう。

したがって、同社への投資は、ビットコインの直接保有よりもリスクの高い賭けであり、より大きなリターンとより大きなリスクを伴うため、バランスの取れた戦略で行われるべきです。したがって、マイクロストラテジーの株式は、ビットコインの直接保有、他の仮想通貨、株式、債券、不動産などの他の資産カテゴリーを含む他の資産とポートフォリオを組むのが適切です。