2023年 セキュリティトークンの現状 – 前進への道筋

Securities.io の私たちと同様に、Security Token Advisors（STA）チームはデジタル証券の未来または「セキュリティトークン」を全力で信じています。そのため、STA は3年連続で包括的な『セキュリティトークンの現状』レポートを発表しています。本稿では、3部構成のシリーズの第3部にあたる本レポートから得られる主要なポイントをいくつか取り上げます。

STA レポートで示されているように、公開・民間の投資商品発行者は大規模にトークン化へと移行しています。このパラダイムシフトにより、トークン化、セキュリティトークンオファリング（STO）プラットフォーム、そしてデジタル証券の二次市場が出現しました。

STA レポートによれば、デジタル証券の将来の成長率、採用率、そして市場価値は非常に期待できるものです。しかし、ブロックチェーン技術によって支えられた比較的新しいセクターであるため、デジタル証券が民間証券市場の急速な成長を十分に活用し、予測された採用率に到達するまでには、いくつかのハードルや複雑な課題を乗り越える必要があります。

デジタル証券が主流になるためには、規制と法的明確性、投資家教育、インフラ整備が改善と改革を要する分野です。

デジタル証券における規制と法的明確性

米国証券取引委員会（SEC）などの金融規制当局がデジタル証券およびその保管に関して取る姿勢については、依然として多くの混乱があります。

デジタル証券は比較的新しい概念であるため、世界各国の規制当局はまだ確固たる規則を制定していません。現在のデジタル証券に対する規制アプローチは主に実験的であり、既存法の変更がいつでも起こり得るため、発行者は変化し続ける規則に合わせて業務を調整する必要に迫られています。規制当局とデジタル証券の発行者は現在、いわゆる「サンドボックス」環境で活動しています。

デジタル証券を発行する技術的利点の一つは、投資家に提供される普遍的なアクセスです。しかし、この普遍的なアクセスは、各司法管轄区の法制度の違いによって妨げられることがあります。ある管轄区の投資家は例えば180日間のロックアップ期間が課される一方、別の管轄区の投資家は発行初日から同じセキュリティトークンを自由に取引できる場合があります。

セキュリティトークンの発行に関する規制が規制当局によって明確かつ体系的に示されれば、セキュリティトークンオファリング（STO）で資金調達を行う企業と規制当局との間の法的争いは減少するでしょう。

デジタル証券における投資家教育

分散台帳技術や暗号通貨の初期段階では、分散化、分散台帳、マイニング、スマートコントラクトといった概念は多くの人にとって理解が難しいものでした。時間が経ち、暗号関連の教育コンテンツが増えるにつれて、かつてはロケット科学と呼ばれたこれらの概念も日常の一部となりつつあります。

従来の市場とブロックチェーン技術のハイブリッドと考えられるデジタル証券は、投資家に多くの新しい用語や技術的ジャーゴンを投げかけます。Securities.io で定期的に公開されているデジタル証券に関するコンテンツのように、教育コンテンツが増えれば投資家教育は必ず向上します。

セキュリティトークンのインフラストラクチャ

セキュリティトークンはブロックチェーン上でプログラムされ発行されるため、規制遵守、KYC、配当金の分配、買戻しといった多くの機能をスマートコントラクトを通じて直接コード化できます。これにより証券の発行・管理が容易になります。しかし、これらの機能をセキュリティトークンに組み込むのは容易ではなく、特に政策変更がトークンへの組み込みを必須とするような、変化し続ける規制環境では困難です。

さらに、多くのデジタル証券プラットフォームが異なるプラットフォームやプロトコル上でプロジェクトや製品を構築しています。クロスチェーン、クロスプロトコル、クロスプラットフォームの相互運用性は、これらのサイロ化されたプラットフォームが最終製品を展開するにつれて、将来的に大きな争点となる可能性があります。しかし、Polkadot のような主要ブロックチェーンプラットフォームがブロックチェーン相互運用性に向けて大きく前進しているため、デジタル証券セクターがブロックチェーン相互運用性の車輪を再発明する必要は必ずしもありません。

この3部構成シリーズのパート1とパート2における『セキュリティトークンの現状』の詳細を知るには、2023年 セキュリティトークンの現状 – 現在と予測採用 および 2023年 セキュリティトークンの現状 – 実世界の活用：公的債券と機関投資家の採用をご覧ください。