2023年 セキュリティトークンの現状 – 実世界での活用: 公的債券と機関投資家の採用

Securities.io の私たちと同様に、Security Token Advisors（STA）のチームはデジタル証券、すなわち「セキュリティトークン」の未来を全力で信じています。そのため、STA は3年連続で包括的な『State of Security Tokens』レポートを発表しています。本稿では、3部構成の第2部となる本レポートから得られる主要なポイントをいくつか見ていきます。

実世界での活用

セキュリティトークンは、概念の域を超えて長らく進化してきました。過去数年にわたり、この可能性に満ちた資産クラスは、採用が広範になる未来を支える基盤を築いており、公共部門と民間部門の両方で実世界での活用例がいくつか見られます。STA はレポートで、これらの例を数多く取り上げています。

公的債券

世界各地のさまざまな投資銀行がセキュリティトークンに取り組み始めており、この資産クラスを自社および顧客の利益に活用する方法を模索しています。その最たる例が公的債券の発行です。STA は以下を含む、注目すべき事例として挙げています。

Société Générale

• €100M カバードボンドが2019年にトークン化
• €40M カバードボンドが2020年にトークン化
• €5M 構造化商品が2021年にトークン化

Santander

• $30M トークン化された債券（2019年）

European Investment Bank (EIB)

• €100M の債券が2023年にトークン化予定

上記の発行はほとんどが「テスト実施」であることに留意すべきです。特にSociété Généraleは、各トークン化の試みで異なるアプローチを採用しています。最初の債券はEthereumネットワーク上で発行され、2番目はフランス銀行が発行したCBDCで決済され、3番目はTezosブロックチェーンに直接登録されました。

Santander の繰り返しの取り組みの別例として、同社は最近Agrotokenと提携し、大豆、トウモロコシ、小麦などの農産物を担保としたトークン化ローンを発行しています。

一方、最新の例はEIBが最近発表したGoldman Sachsとのパートナーシップ (GS ) で、今後数か月で2年満期の€100M債券をトークン化することです。この取り組みは、実世界資産のトークン化を支援するためにGoldman Sachsが独自に構築したプラットフォームGS DAP上で初めて行われるもので、EIBにとっては2回目となります。

複数の大手銀行がトークン化された債券の初期成果に明らかに満足しており、以降の取り組みでもそれが示されています。セキュリティトークンが消える理由はありません。既に存在し、取り組みは成功と見なされ、認知が広がっています。

上記のトークン化取り組みについて詳しく知りたい方は、STA のレポートをご覧ください。

機関投資家およびプライベートファンドの採用

上場企業やGoldman Sachs のような投資会社が独自のトークン化プラットフォームを構築しているのは期待できることですが、STA はプライベートファンドが「…資本市場における機関資産トークン化の低いハードルの果実」であると指摘しています。以下に、その例として先頭に立つものを示します。

• Hamilton Lane (HLNE )
• WisdomTree Asset Management
• Franklin Templeton
• KKR

これまでにセキュリティトークンに関わった企業の中で、Hamilton Lane ほど関心を示した企業はほとんどありません。STA は、Hamilton Lane がセキュリティトークンに特化した取引所ADDXに投資しただけでなく、同プラットフォームを活用して自社の「Global Private Assets Fund（GPA Fund）」をトークン化したことを指摘しています。これらの取り組みは、セクターの発展とアジアにおける同社のプレゼンス拡大を目的としています。

一方、Hamilton Lane の取り組みは米国でもSecuritizeとの戦略的パートナーシップを通じて継続しています。STA は、このパートナーシップが3つのプライベートファンドをトークン化する意図がある点で注目すべきだと指摘しています。これにより、直接株式、プライベートクレジット、二次取引へのエクスポージャーが提供されます。発表当初、注目されましたが、このパートナーシップは「…4つの重要なトレンドの収束」を示すものであり、すべてがセキュリティトークンの明るい未来を指し示しています。

1. プライベート市場の代替投資は歴史的に公的市場を上回ってきました。
2. 個人投資家はより良い投資機会へのアクセスを求めています。
3. 投資会社の成長はますます個人投資家によって牽引されるでしょう。
4. 技術的・構造的変化により、個人投資家が従来は機関投資家のみが利用できた商品にアクセスできるようになりました。

セキュリティトークン分野でHamilton Lane が先導する3つ目の例として、STA はProvenance および Figure Technologies とのパートナーシップに注目しています。ここで、Hamilton Lane は「…1940年投資会社法の下で組織されたHamilton Lane Private Assets Fund（PAF）において、3つの新しいブロックチェーンネイティブ株式クラスを発行」しています。

これらの例はすべて同社からのもので、世界中で毎日新たな発表が続いています。STA がプライベートファンドを「低いハードルの果実」と表現したのは、まさに手に取りやすい状況であることを示唆しています。

STA は、レポートには含まれていないものの、証券のトークン化に関わる最も影響力のある取り組みの一つがSPiCE VC とその複数のファンドによるものであると指摘しています。

最終的な考え

上記の例は、セキュリティトークンを巻き込むトークン化取り組みの増加リストのほんの一部に過ぎません。これらから得られる重要なポイントは、セクター全体がゲームチェンジになる可能性を秘めているということです。そのため、STA は債券トークン化が「2023年と2024年に強力なセグメントになる」と予測しています。実際、STA は「業界が12か月以内に10億ドル超のトークン化債券発行を見ることは非常に可能である」まで述べています。

この可能性を踏まえると、同様の信念を持つ投資家は、これらの発行を可能にする企業（Securitize、Vertalo、INX など）やブロックチェーン（Ethereum、Tezos、PolyMesh、Symbol など）に注目し続けることが賢明です。各社はセクター内でのポジション争いを繰り広げています。