ソートリーダー
資本市場の進化 – 思想的リーダー
Securities.io を Google の優先ソースに追加
編集者注: この意見記事は元々2019年に掲載されました。業界の発展の重要な時期におけるICOからセキュリティトークンへの移行について歴史的視点を提供します。
従来型からトークン化へ
従来のプライベートエクイティや債務から、より非伝統的なクラウドファンディングへ。最新のトークン化手法は資本市場の進化における次のステップです。
ICOトークン発行者はしばしばトークンの将来的な価値上昇を公に約束しました。規制当局によれば、こうした主張は証券の販売促進とみなされます。また、ICOがロードマップの約束を明らかに無視した事例もありました。悪質なICOが次々に失敗し、規制の目が厳しくなる中で、STO（セキュリティトークンオファリング）の考え方が声を上げ、ICO業界の自然な継続として位置付けられました。
確かに、STOは法的に理にかなっていますが、小売レベルの話題性ははるかに少ないです。ホワイトペーパーのアイデアだけで数億ドルを調達する時代は確実に過ぎ去りました。しかし、本稿の著者の主張は、すべてのICOが死んだという意味ではないということです。スマートコントラクトトークンで表現されるユーティリティのケースは依然として存在し得ます。
しかし、提供されるユーティリティやサービスがない場合、それは将来の利益配分、あるいは企業権利の行使である可能性が高いです。言い換えれば、証券です。
資産クラスの定義
証券とは、取引または交換が可能な法的に定義された金融資産です。ただし、法的定義は管轄区域により異なります。主なカテゴリは株式または債務、あるいはそれらのデリバティブです。証券は発行者によって提供されます。現在の証券の主な提供方法は、クラウドファンディング、プライベートプレースメント、または本格的な公開目論見書によるオファリングのいずれかです。金額や管轄区域に応じて、いずれのオプションも証券の発行に該当します。
トークン化された証券は、ICOの慣行と既存の証券法の両方の利点を組み合わせたものです。一方で、STOは法律を文字通り遵守します。もう一方で、STOは即時（または法的に必要なロックアップ期間がある場合は遅延）流動性の約束を提供します。
（2019年4月現在）「証券トークン取引所」は存在しませんが、改変された証券資産クラス—セキュリティトークン—の取引所運営のために規制当局の認可を取得しようとする取り組みがいくつかあります。証券トークンの交換手段としては、Fintelumなどの所有権移転エージェントが提供するOTCデスクが考えられます。以下をご参照ください。
セキュリティトークンが非トークン証券と異なる主な点は、実際のブロックチェーン要素です。現在では、証明書、株式、債券、社債の登録といった規制要件に加えて、発行された証券の登録権利と義務を表すスマートコントラクトが発行されます。一方、無記名証券は最も効果的にトークン化できる可能性があります。
投資家体験
STOの投資家や参加者は通常暗号通貨ユーザーですが、必ずしもそうとは限りません。STOの実践は、暗号通貨全体のユースケースを設定したICO業界が切り開いた道を引き続きたどります。STOのオファーは、かつてのICOほど民主的ではありません。ユーティリティトークン時代に比べ、セキュリティトークンオファリングははるかに摩擦が少なくなっています。
現在、STOの潜在的な購入者は、証券の販売に適合するために煩雑なKYC/AMLプロファイリングプロセスをクリアしなければなりません。また、認定投資家、熟練投資家、またはプロフェッショナル投資家のステータスを提供しようとすることがしばしば求められます。管轄区域やプロジェクトの提供内容に応じて、負担の程度は変わります。したがって、STO発行者は投資家を惹きつける魅力的な提案を用意すべきです。
セキュリティトークンかトークン化された証券か？
重要な注意点として、Noelle Achesonが自身の記事で明確にしたように、二つの概念を混同しないことです。セキュリティトークンが本稿の対象です。一方、トークン化された証券は既存の証券をトークンで表したものです。例えば、Appleの株式はトークン化され、元の株式が取引されている取引所とは別の取引所で取引されることがあります（例: APPLティッカー、ニューヨーク証券取引所で取引）。これは疑わしい点もありますが、Apple株式を表すとされるトークンの上場試みがあるようです。
これは全5部構成の第4部です。
