規制
FCA、規制逃れの隠れみのとなった元Vector Wealth CEOのDawkins氏を業務禁止に
英国金融行為規制機構（FCA）は2026年10月21日、Vector Wealth Ltdの元CEOであるJeffrey Dawkins氏について、規制対象業務に関わるあらゆる職務への従事を禁止し、269,233ポンドの罰金を科したと発表した。同氏が、資格を剝奪された取締役の報酬を受けた隠れみのとして行動し、その人物がFCA認可業者を利用して高リスクの非上場債券を販売したと認定したためだ。これにより、投資家には約400万ポンドの損失が生じる見込みだ。 Dawkins氏に対する制裁は、2026年9月16日付の最終通知に記載されている。2000年金融サービス・市場法第66条に基づく制裁金は、懲罰的部分の20万500ポンド、会社の売却および給与の支払いを通じて同氏が受け取った5万7,298ポンドの返還額、利息1万1,435ポンドで構成される。業務禁止命令は同法第56条に基づいて発令された。決定を下したのはFCAの規制決定委員会であり、Dawkins氏は警告通知に対して意見を提出しなかった。 規制当局は、Vector Wealthの元執行取締役兼上級管理職であるKadir Kanizi氏についても、上級管理機能への従事を禁止し、債券のリスクについて消費者に適切な警告を行うよう徹底しなかったとして、2万ポンドの罰金を科した。 FCAの執行・市場監視担当エグゼクティブディレクター、Therese Chambers氏は、「Jeffrey Dawkins氏は、禁止処分を受けた取締役の隠れみのとなり、高リスク投資を実際より安全に見せる手助けをした」と述べた。また、Dawkins氏とKanizi氏は、誤解を招く宣伝によって投資家を呼び込み、その多くが今、大きな損失に直面しているとし、ミニボンドや類似の投資は極めて高リスクだと警告した。 2019年の売却と隠された所有関係 Vector Wealthは2012年3月23日、Fifth Quarter Asset Management Limitedとして設立され、2013年3月5日に業者参照番号578178で認可を受けた。2019年10月にVanguard Capital Group Limitedへ、2020年3月12日にVector Wealth Limitedへと社名を変更し、認可は2025年1月28日に終了した。 同社は数年間休眠状態にあり、Dawkins氏は2016～2017年から売却を試みていた。最終的な買い手と初めて売却について話し合ったのは2018年だった。通知書でIndividual Aと特定された買い手は、Company Aとされるスイス登記企業のCEOであり、同社の受益所有権を100％保有していた。Company Aは2019年10月21日までにVector Wealthの買収を完了した。Individual Aは、付加価値税の不正な免脱に関連して資格剝奪の約束を行った後、2014年8月25日付で、英国の取締役に就任することを12年間禁止されていた。FCAによると、この情報はオンラインで公開され、容易に確認できる状態だった。 FCAは、この取引がVector Wealthの真の所有者と支配者を隠し、支配権変更に関する規制を回避するために仕組まれたと認定した。Companies Houseに提出された書類ではCompany Aの持ち株比率は19.9％とされていた一方、Company A自身の書類では95％と記載されていた。買収提案書には、株式売買契約を2つに分けることが定められていた。1つは株式の19.9％を対象とし、もう1つは75.1％を対象として、買い手が希望する時点で譲渡する内容だった。クロージング時には、75.1％の譲渡書類が署名済みながら日付未記入の状態で提出された。社内のやり取りには、Company Aが19.9％だけを取得したのは、その割合が「規制当局への開示義務の基準を下回る」ためだと記されていた。 買収条件に基づき、Dawkins氏には年6,000ポンドの給与が支払われた。雇用契約では、CEOの地位を維持し、上級管理機能を引き続き担うため、月1時間の勤務が義務付けられていた。担当機能には、CEO、執行取締役、コンプライアンス監督責任者、マネーロンダリング報告責任者が含まれていた。FCAは、同氏が法第191D条に基づく義務に反して、持ち株比率が20％の基準を下回ったこと、またCompany AとIndividual Aが受益所有者であることを一度も届け出なかったと認定した。通知書は、この不履行が第191F条に基づく犯罪に当たるとしている。 2021年6月、Individual AをVector…
ESMA、取引後リスク削減サービスに係る清算義務免除の条件を設定
欧州証券市場監督局（ESMA）は2026年10月20日、取引後リスク削減（PTRR）サービスの提供者および利用者が、EMIR 3に基づき特定の店頭デリバティブ取引について清算義務の免除を受けるために満たすべき条件を示し、この免除に関する規制技術基準（RTS）の草案をまとめた最終報告書を公表した。これらの規則は、PTRRサービスの提供と免除の利用状況の監視に関するセーフガードも定めている。 ESMAの発表によると、最終報告書は、参加者に提供すべき情報、各エクササイズの実施方法、サービス提供者が整備すべき管理体制、記録の保存、免除の監視方法など、PTRRサービスの要素と要件を定めている。ESMAは、EMIR 3が定める条件の下で免除が利用され、清算義務の濫用につながらないようにしながら、「PTRRサービスの利用を促進する」ことが目的だと述べた。同局によると、最終規則は既存の市場慣行を踏まえたものであり、現行規則がすでに関連する目的を達成している場合には追加要件を導入しないことを目指している。これは、簡素化と事業者の負担軽減という同局の目標に沿ったものだ。 EMIR 3（規則（EU）2024/2987）は、2024年12月4日にEU官報に掲載され、同年12月24日に発効した。同規則第4b条は、PTRRサービスから生じる取引について、清算義務を条件付きで免除する制度を導入した。また、第4b条第6項はESMAに対し、市場リスク中立性の定義、提出されたポートフォリオに求められるリスク削減、混合ポートフォリオを対象に含める可能性、PTRRエクササイズの管理、各種PTRRサービスの要件、免除の監視手続き、清算義務の潜脱の有無を評価する基準などを定めるRTSの草案を策定するよう求めた。この委任の提出期限は2025年12月25日だった。レベル1規定が直ちに適用されたため、RTSが適用されないまま免除が有効となる暫定期間が続いており、ESMAは第4b条第5項に基づき、PTRRサービス提供者の登録簿を公表・維持している。 これに先立つ2024年3月28日、MiFIRレビューによりMiFIR第31条が改正され、透明性要件、デリバティブ取引義務、最良執行に関して、従来はコンプレッションに適用されていた免除の対象が、より幅広いPTRRサービスに拡大された。このレビューでは、取引結果を公表する要件が削除された一方、記録保存義務は維持された。さらに2025年11月、欧州委員会は委任法令を公表し、この免除の対象となるPTRRサービスとして、コンプレッション、リバランス、ベーシスリスク最適化を定めた。 ESMAは2026年2月26日、基準に関する協議文書を公表した。策定にあたっては、2024年10月21日に開催したラウンドテーブルと、同年11月に公表されたPTRRの健全な慣行に関するIOSCOの最終報告書を踏まえた。協議は2026年4月20日に締め切られ、4件の意見が寄せられた。報告書によると、意見はサービス提供者、利用者、中央清算機関の各視点を網羅していた。一方、証券・市場利害関係者グループからの意見はなかった。ESMAによると、寄せられた意見はおおむね提案を支持するもので、当初案への修正は軽微なものにとどまった。 サービスの種類、市場リスク中立性、リスク削減 RTS草案では、PTRRサービスを、エクササイズの対象となる各デリバティブ・ポートフォリオのリスクを削減するサービスと定義している。第三者が、あらかじめ合意されたエクササイズのルール（手法やアルゴリズムを含む）である「アルゴリズム」を用い、価格形成を伴わない市場リスク中立的な取引を通じて、全か無かの方式で提供することが条件となる。この枠組みにおいて、コンプレッションは、取引の置き換えまたは終了によってポートフォリオの想定元本を削減する。ポートフォリオのリバランスは、相殺取引を追加して想定元本を増やすことで、カウンターパーティーリスクを削減する。ベーシスリスク最適化は、既存取引を終了または置き換えることなく、価格形成を伴わない取引を追加して想定元本を増やし、ヘッジ済みポートフォリオのベーシスリスクを削減する。これら複数のサービスの特徴を備えるエクササイズも、条件を満たせば免除の対象となり得る。 市場リスク中立性は、「合理的な許容範囲内において、エクササイズの前後で各ポートフォリオの市場リスクに変化がない、またはほとんどないこと」と定義されている。協議で寄せられた意見を受け、ESMAはRTS草案第5条第2項を修正した。これによりサービス提供者は、エクササイズの全参加者が設定する許容範囲が最小限であり、提出されたポートフォリオの市場リスクに対する全体的なエクスポージャーに重大な影響を与えないことを確認しなければならない。また、サービス提供者の評価対象は、エクササイズに提出されたポートフォリオに限定される。RTSの発効後、サービス提供者が用いる指標の一貫性を高める必要性が明らかになれば、DV01などのリスク指標について、ESMAは追加の指針を検討する用意があると述べた。 規制技術基準（RTS）案では、参加する各ポートフォリオについて全体的なリスク削減を求めている。また、免除の正当な利用と不当な利用の境界は、エクササイズによって提出されたポートフォリオのいずれかで、未清算リスクの合計ネット額が増加するかどうかに置かれている。ESMAは、ある回のエクササイズでリスクが削減されなかったために参加者が途中で離脱した場合、その参加者のポートフォリオは、すべてのポートフォリオでリスク削減が実現したかを評価する際に考慮しないと明確にした。ESMAは、エクササイズの対象を未清算ポートフォリオに限定しなかった。2020年の混合ポートフォリオに関する報告書で懸念していた広範な許容範囲の適用は、プロバイダーに課される新たな要件によってすでに防止できる可能性があるとの判断による。参加できるのは、当初ポートフォリオを提出した事業体に限られる。また、各エクササイズは全体を受け入れるか、全体を拒否しなければならず、一部のみの実行は認められない。プロバイダーは、契約上の合意で参照されるルールブックなどを通じて、オンボーディング時にこうした条件を顧客に知らせなければならない。 プロバイダーの義務、記録保存、モニタリング EMIR第4b条に基づき、事後リスク削減（PTRR）サービスのプロバイダーは、MiFID IIに基づく認可を受けた企業でなければならない。規制技術基準（RTS）案の第6条は、利益相反に関するプロバイダーの方針にPTRR専用の項目を設け、利益相反が生じる可能性のある状況と、それを防止または管理するための手続きを記載するとともに、利益相反事例の記録を保存するよう求めている。第8条は、アルゴリズムの導入前および大幅な更新のたびにプロバイダーがテストを行い、外部からの操作を防ぐ対策を講じるよう定めている。同じポートフォリオと許容範囲を用いる場合、ポートフォリオを所有する事業体にかかわらず、アルゴリズムは同じ結果を出すことが期待される。第12条は、参加者に提示するエクササイズ提案書に、エクササイズに含まれる取引相手、想定元本と取引相手リスクの変化、各種リスクの削減内訳、参加者が定めた許容範囲への適合をどのように確保したか、ならびに提案された結果によって未清算リスクの合計ネット額が増加しない理由を明記するよう求めている。 第13条および第14条は、エクササイズの運営担当者と管理・コンプライアンス担当者を分離した正式なガバナンス体制、清算義務の迂回を防ぐための継続的かつ重点的なチェック、法令等の遵守違反を経営機関に報告すること、ならびに対策の妥当性と有効性に関する年次コンプライアンス報告書の作成を求めている。第15条は、プロバイダーの記録に、EMIRの報告に関する委任規則で定められたPTRR識別子と、各エクササイズの結果が市場リスクに対して中立であることを示す証拠を含めるよう定めている。第16条は、EMIR第80条第3項に基づき取引情報蓄積機関に求められるものと同様の保存期間を定めており、プロバイダーは記録保存義務を果たすためにエクササイズ実績報告書を利用できる。第17条に基づき、プロバイダーは遵守確認書と関連報告書を毎年、または要請に応じて所管当局に提出し、重要な変更や不遵守事例について不当な遅滞なく通知しなければならない。寄せられた意見を受け、ESMAはこの規定を修正し、年次報告書に含めるのは手法とアルゴリズムに関する重要な変更に限る一方、プロバイダーの規則に関する変更はすべて報告することとした。 ESMAはまた、文書に市場リスク中立性、エクササイズのリスク削減目的、および使用される取引が価格形成を目的としない性質であることが明記されている場合、プロバイダーがエクササイズ提案書またはエクササイズ実績報告書をMiFIR第31条に基づく記録保存義務の履行に利用できるよう、欧州委員会に勧告した。 報告書は、欧州連合（EU）域外でも並行して規制上の取り組みが進められていると指摘している。英国金融行為規制機構（Financial Conduct Authority）は、デリバティブ取引義務とPTRRサービスに関する政策声明PS25/2を2025年4月に公表した。また、米国商品先物取引委員会（Commodity Futures Trading Commission）は2026年6月16日、ポートフォリオのリバランスとベーシスリスクの最適化に関して、措置を講じない方針を示す職員書簡第26-20号を発出した。 ESMAは2026年10月9日、最終報告書を欧州委員会に提出した。ESMA規則第10条に基づき、欧州委員会は提案されたRTSを承認するかどうか、3カ月以内に決定する。
Revolut、ジブラルタルで新たなデジタル資産事業体向けDLTライセンスを取得
Revolutは2026年10月19日、ジブラルタル金融サービス委員会（GFSC）が、フィンテック企業Revolutが新たに設立したジブラルタル法人、Revolut Global Digital Assets Limited（RGDAL）に分散型台帳技術（DLT）プロバイダーライセンスを付与したと発表した。 ジブラルタル政府は同日、プレスリリース796/2026で認可を確認し、RGDALに金融サービス法第7部に基づく許可を付与したと発表した。これにより、同社は規制対象となるDLT業務、すなわち暗号資産の注文の伝達および執行、暗号資産のカストディサービスの提供、暗号資産のステーキングサービスを行うことができる。 Revolutによると、RGDALはこのライセンスを活用し、同社の国際展開が進む中、主要な拡大市場で暗号資産関連サービスを提供する。Revolutは、世界で8,000万人を超える個人顧客と、1,600万人を超える暗号資産ユーザーを抱えると公表している。同社はすでに、英国ではRevolut Ltdを通じて、欧州経済領域ではMiCAに基づきRevolut Digital Assets Europe Ltdを通じて、暗号資産サービスを提供している。 Revolutは、ジブラルタルについて、DLTに特化した規制枠組みをいち早く整備した法域の一つであり、デジタル資産のイノベーションに向けて、明確かつ厳格な監督環境を提供していると述べた。 「GFSCからDLTの認可を取得したことは、規制遵守において最高水準を維持するという当社の姿勢を示すものです」と、Revolutの暗号資産・新規事業担当ゼネラルマネジャー、Emil Urmanshin氏は述べた。「デジタル資産分野におけるジブラルタルの先進的な監督体制は、当社が国際的な顧客基盤に向けて信頼性と安全性の高い暗号資産サービスを構築し続けるうえで、グローバルな事業運営体制を支える理想的な法域となっています。」 首相のFabian Picardo KC MP氏は、ジブラルタルは高い基準と強固な監督を基盤とする、DLT企業向けの厳格な規制環境の整備を長年にわたり主導してきたと述べ、Revolut Global Digital Assets Limitedを同地域の金融エコシステムに迎え入れた。 顧客受け入れ再開と政府の対応 ジブラルタル政府は発表の中で、Revolut Groupがジブラルタルで顧客の受け入れを全面的に再開したことを歓迎し、同地域の新規顧客がRevolutの口座を開設し、グループのサービスを利用できるようになったと述べた。政府によると、今回の進展は、Revolut、貿易・産業担当大臣のNigel Feetham KC MP氏、GFSCの緊密な連携を経て実現した。 政府はまた、その週のうちにDLT関連の許可が3件発行される見込みだと述べた。さらに、これは規制環境下で暗号資産分野の事業運営を目指す企業にとって、ジブラルタルの魅力が引き続き高いことを示すものだとした。Feetham氏は、GFSCのDLT監督チームと、専門規制担当ディレクターのHeidi Bocarisa氏の貢献に謝意を示した。 「今回の進展は、Revolut、政府、GFSCの建設的な対話と緊密な連携によって実現しました」とFeetham氏は述べた。同氏は、ジブラルタルの金融サービス拠点としての評価を支える高い規制基準を維持しながら、同地域の住民が大手国際金融テクノロジー企業のサービスを利用できるようにすることが目標だったと付け加えた。 GFSCのDLT規制枠組み GFSCのDLT規制枠組みは、他者に帰属する価値の移転または保管に分散型台帳技術を用いる企業に適用される。認可申請は段階的な手続きに沿って進められる。第1段階では事業モデル、資本、主要人員を審査し、第2段階ではリスク管理、ITシステム、コーポレートガバナンス、金融犯罪を審査する。第3段階では業務遂行、非財務資源、方針および手続きを審査する。GFSCは、現段階で提出された情報に納得した場合に限り、申請を次の段階に進める。 申請者はGFSCに対し、事業を率いる主要人員、事業計画、財務予測、および規制当局の原則をどのように満たすかを示す証拠について、プレゼンテーションを行うよう求められる。許可が付与されると、現地訪問が実施され、プレゼンテーションで説明したプロセスと管理策が有効に機能し、実務でも運用されていることを企業が示す機会となる。 ライセンスを取得したDLTプロバイダーは、次の10項目からなる規制原則を満たさなければならない。誠実性と高潔性、顧客への配慮、十分な財務・非財務資源の確保、リスク管理、顧客資産の保護（保管資産をDLTプロバイダー自身の資産から分別することを含む）、実効性のあるコーポレートガバナンス、システムおよびセキュリティアクセスに関する基準、金融犯罪リスクを防止・検知・開示するためのシステム、事業を秩序立てて支払能力を保ちながら縮小・終了するための緊急時対応計画を含むレジリエンス、そしてプロバイダーが参加する市場の健全性を維持または高める行動。 Revolutは、RGDALが支援する対象地域やサービス展開について、詳細を追って発表すると述べた。
CFTC、Coinbase Clearingをデリバティブ清算機関として承認
商品先物取引委員会は2026年9月28日、Coinbase Clearing LLCをデリバティブ清算機関として登録することを承認した。これにより同社は、全額担保付き先物、先物オプション、スワップを清算できる。 登録命令はワシントンD.C.で発出され、委員会書記官のChristopher J. Kirkpatrickが署名した。Coinbase Clearingは、商品取引法第5b条（7 U.S.C. § 7a-1）に基づき申請を提出した。委員会は、すべての修正および表明を含む申請が、第5b条および委員会規則39.3(a)（17 C.F.R. § 39.3(a)）の定めに従い、DCOとして登録するために同法および委員会規則が定める該当要件を満たしていることを示しており、継続的な遵守についても十分な保証を提供していると認定した。 命令の第1の条件に基づき、Coinbase ClearingはDCOとして、全額担保付き先物、先物オプション、スワップを清算することが認められる。同社が清算するポジションは、委員会規則39.2に定める「全額担保付きポジション」の定義を満たす場合、全額担保付きとみなされる。CFTCのデリバティブ清算機関に関する申請記録には、Coinbase Clearing LLCのステータスが「登録済み」、日付が2026年9月28日と記載され、備考には「委員会命令により登録。全額担保付き先物、先物オプション、スワップの清算が認められる」とある。 登録には、さらに2つの条件が付されている。委員会が命令のいずれかの側面に対処する、またはその他の形で影響を及ぼす規則を制定もしくは改正した場合、その規則が適用され、命令の該当条項に優先する。また委員会は、法律で認められる範囲で適切と判断した場合、自らの発意により、いかなる理由であっても、その裁量で命令の条件を付加、変更、一時停止、終了、またはその他の方法で制限する権利を留保した。命令には、同社が提出した表明および裏付け資料に基づいていること、また、その基礎となる重要な事実や状況に変更または欠落があれば、新たな命令または改正命令が必要となる可能性があることが記されている。 命令には、同社による複数の表明が記載されている。Coinbase Clearingは、清算会員口座に保有されるすべての資金は、米国破産法典で定義される会員財産とみなされ、清算会員の資金を常に自社の資金と分離して管理すると表明した。また、登録DCOに求められるすべての自主規制機能を確実に遂行するとし、その機能には、清算会員が加入時および継続的な適格性基準を遵守しているかの監視と、その遵守の徹底、ならびにその他の規則、規制、手続きの遵守の徹底が含まれる。委員会スタッフは、申請、同社の規則、すべての修正および同社の表明を審査・分析し、同法第5b(c)(2)(A)(i)条に従って、提案された業務について、各DCO中核原則および対応する規則に照らした技術的評価を実施した。 Coinbaseの発表 Coinbaseは同日、承認を発表し、Coinbase Clearingを初のUSDCネイティブの清算機関と説明した。また、この登録により、CFTC規制下にあるデリバティブ関連インフラが一貫して整うと述べた。その構成は、先物取次業者のCoinbase Financial Markets, Inc.、指定契約市場のCoinbase Derivatives, LLC、そして今回登録されたDCOである。 同社によると、Coinbase ClearingはUSDCを担保とし、24時間週7日の決済に対応して構築されている。これによりCoinbaseは初めて、全額担保付き契約を直接組成し、決済できる。同社は、この機能によって、商品開発の迅速化、業務効率の向上、そして今後、新たな規制対象商品を柔軟に市場投入できるようになると説明した。一方、証拠金取引型デリバティブ事業や、今後開始する個別株の永久先物など、一部の商品については、引き続き既存のパートナーを利用すると述べた。 「今回のCFTCの承認により、Coinbaseのデリバティブ関連インフラが一貫して整います。ネイティブのUSDC担保と24時間週7日の決済により、より多くの規制対象デリバティブ商品を市場に投入できるようになります」と、Coinbaseの法務顧問であるMolly Abrahamは述べた。 同社は今回の承認を、規制対象商品の利用機会を広げ、オンチェーン経済を支える金融インフラを構築するという取り組みの着実な前進と位置づけた。また、現在の商品を支えるインフラを強化するとともに、将来に向けて拡張性の高い基盤を築く方針を示した。 提出された申請書 申請書とともに提出した別紙A-3の説明書で、Coinbase Clearingは、自社の規則、手続き、リスク管理要件を遵守することに同意した指定契約市場およびスワップ執行施設で取引される契約について、清算サービスを提供すると述べた。また、登録後に清算サービスの提供を開始する見込みだとした。同社は、市場参加者に直接サービスを提供するほか、FCM清算会員となるFCMの顧客にも清算・決済サービスを提供すると述べた。同社を通じて清算されるすべての商品には全額担保が求められる。別紙によると、この要件により変動証拠金の水準を算出したり、デフォルトファンドを維持したりする必要がなくなり、参加者への直接的な清算サービスの提供が容易になる。 DCO申請書の表紙には、Coinbase Clearing LLCの主たる執行事務所および清算業務を行う主たる事務所の所在地として、One Madison…
CFTCの2部門、ブレグジットに関する無措置救済を2027年まで延長
米商品先物取引委員会（CFTC）のマーケット・パーティシパント部門および市場監督部門は、2026年10月1日に、イギリスの欧州連合離脱（ブレグジット）に対応して取られた一時的な無措置ポジションを延長することを発表しました。部門のリリースは、延長がCFTC Staff Letter No. 26-28を通じて実施され、同ポジションは2027年12月31日まで有効であると述べています。ただし、委員会が同じ主題に関する英国の比較可能性決定または免除命令を先に発行しない限りです。 Letter 26-28は、2024年8月8日に発行されたCFTC Staff Letter No. 24-11に取って代わり、2026年3月24日のCFTC Staff Letter No. 26-10により修正されました。新しいレターの無措置ポジションは発行と同時に直ちに有効となり、新しいレターが発行された後はLetter 24-11に依拠できません。 部門は、CFTCが関連する英国当局と協力して英国法を分析し、必要に応じて特定の英国主体に対する英国比較可能性決定および免除命令を発行する間、ポジションの維持は適切であると引き続き考えていると述べました。このレターは、2019年2月25日の英国と米国当局によるブレグジット後のデリバティブ取引およびクリアリングの継続性に関する共同声明に従って提供されており、リリースは、CFTCが当初、特定のEU主体に対してEU比較可能性決定および免除命令を発行した際に創出された規制上の確実性を維持することを目的としていると述べています。 MPDの登録スワップディーラーに対する立場 この延長は、4つの既存の委員会措置に結び付けられています：2013年12月27日の欧州連合に対する比較可能性決定（特定のエンティティレベルおよび取引レベルの要件をカバー）、2017年10月18日の比較可能性決定（スワップディーラーおよび主要スワップ参加者向けの未清算スワップのマージン要件をカバー）、および2017年12月8日の命令（EU認可のマルチラテラル取引施設および組織取引施設をスワップ実行施設の登録から免除）。 マーケット・パーティシパント部門の立場では、EU比較可能性決定で比較可能とされた委員会規則への不遵守について、登録スワップディーラーが代わりに欧州連合（離脱）法2018に基づき組み込まれた英国の法律および規則に同様の方法で、同じ条件下で遵守する場合、委員会が執行措置を取ることを推奨しません。これらの決定に関連するEU法が同法により英国法に組み込まれたため、MPDは一時的に無措置ポジションを延長することは妥当であると述べました。 MPDの立場は、委員会が英国に対して発行する比較可能性決定の有効日（EU比較可能性決定の主題を含む範囲）または2027年12月31日のいずれか早い方が到来した時点で失効します。 英国取引施設に対するDMOの立場 2017年の免除命令において、委員会は、マルチラテラル取引施設および組織取引施設に関するEUの規制枠組みが、商品取引法（CEA）第5h(g)条項の基準を満たし、同法第5h(a)(1)条項および委員会規則37.3(a)(1)に基づくスワップ実行施設登録の免除を付与できると判断しました。この規定に基づき免除された施設は、相手方がCEA第2(h)(8)条項の取引実行要件を満たすことができる適格な取引所でもあります。 市場監督部門の立場では、レターの付録Aに掲載されている英国で認可されたMTFまたはOTF（いずれも適格英国施設）に対し、SEFとして登録しなかったこと、または第2(h)(8)条項の取引実行要件の対象である相手方が、その要件に該当するスワップを適格英国施設で実行したことについて、執行措置を推奨しません。 この立場は他の要件をそのまま維持します。適格英国施設で実行されたスワップは、委員会規則のパート43および45の報告要件と、CEA第2(e)条項のスワップ取引適格要件の対象となります。CEA第4(d)条項の対象となる顧客ポジションで、クリアリングを意図する場合は、委員会登録の先物委託業者を通じて、登録されたデリバティブクリアリング機関でクリアリングしなければなりません。専有ポジションは、登録されたDCOまたはCEA第5b(h)条項に基づきDCO登録から免除されたクリアリング機関を通じてクリアリングしなければならず、パート50のクリアリング要件の対象となるスワップは、登録されたまたは免除されたDCOを通じてクリアリングしなければなりません。登録されていないDCOであるクリアリング機関を通じて一部取引をクリアリングする施設は、無措置ポジションの条件として、クリアリング取引がこれらの要件に一致するようにする規則ブックの規則を有する必要があります。 付録Aには、本書で対象となる英国認可のMTFおよびOTFが列挙されており、Bloomberg Multilateral Trading Facility Limited、Tradeweb Europe Limited MTF、Refinitiv Transaction Services Limited、EBS UK MTF、TP ICAP UK…
FDIC と連邦準備制度は、15 件のリビングウィルに欠陥がないことを確認
The Federal Deposit Insurance Corporation と Federal Reserve Board は、2026年9月29日に、資産総額が2500億ドル超の15金融機関の2025年解決計画に関するフィードバックレターを公表し、提出物に欠点や不足は見つからなかったと、共同プレスリリース（午後4時 EDT 発表予定）で述べました。これらのレターは、2025年10月1日までに受領した完全な解決計画に対応しています。また、同機関は、BNP Paribas の2021年解決計画で以前指摘された欠点が十分に対処されたことも確認しました。 解決計画（リビングウィルとも呼ばれる）は、金融機関が重大な財務危機または破綻に直面した際に、秩序ある解決を図るための戦略を示します。個別のレターは、American Express Company、Barclays PLC に送付されました 、BNP Paribas、Deutsche Bank AG 、および UBS Group AG . テンプレートレターは、2025年10月期限の追加のカテゴリIIおよびIIIの10社、具体的には Bank of Montreal、Mizuho Financial Group、Mitsubishi UFJ Financial をカバーしました Group、Northern Trust Corporation…
トラベルルール：デジタル資産移転に必要なデータ
デジタル資産トラベルルールに関する第一原理ガイドであり、運用チェーン、経済性、権威ある記録、障害モード、そして投資家やオペレーターが検証すべき証拠を含んでいます。
検証可能な証明情報：金融上の身元をプライバシーを守りながら証明する
金融アイデンティティのための検証可能な資格情報を原理から解説するガイド。運用の流れ、経済性、信頼できる記録、障害の発生形態に加え、投資家や運用担当者が確認すべき証拠を取り上げます。
ESMA、内部情報の開示延期規則に正当な利益を5項目追加
欧州証券市場監督局（ESMA）は2026年10月16日、市場濫用規則（MAR）に基づく内部情報の開示延期に関するガイドラインを改定・簡素化し、延期を正当化し得る利益を5項目追加するとともに、長期にわたるプロセスに関連する正当な利益を削除して、規制枠組みの改定を完了した。 MARの下では、発行体は投資家への情報提供とインサイダー取引の防止のため、自らに関する内部情報を可能な限り速やかに開示しなければならない。特定の状況では、正当な利益が損なわれるのを避けるため、発行体は公表を延期できる。ガイドラインは、その判断を支援するため、延期を正当化し得る正当な利益を網羅的ではないリストとして示している。 ESMAによると、公開協議を経て特定された5つの追加的な正当な利益は、次のような状況を対象としている。公的機関から情報を開示しないよう求められた場合、発行体が市場参加者による内部情報の適切な評価を可能にするため追加情報を収集する必要がある場合、機密性の高い商業情報を開示すると事業機会を失うおそれがある場合、発行体の統治機関の構成員または重要な役職に就く管理職の任命が危うくなるおそれがある場合、そして同一グループ内の企業に関する内部情報を開示すると発行体に直接的な不利益が生じ、グループ内の別の企業が適用した開示延期の実効性が損なわれるおそれがある場合である。 2026年6月以降、発行体は、長期にわたるプロセスに関連する内部情報を、プロセスの完了前に直ちに開示する必要がなくなった。ESMAは、規制の簡素化と負担軽減という目的に沿って、こうしたプロセスに関連する開示延期の正当な利益をガイドラインから削除したと説明した。 上場法の概要 上場法の立法パッケージは2024年11月14日に欧州連合官報で公表され、その20日後に発効した。同パッケージに含まれる2024年10月23日付の規則（EU）2024/2809は、目論見書規則、MARおよびMiFIRを改正した。同規則第4条第3項に基づき、MARの開示制度に関する変更は2026年6月5日に適用が開始された。 MARの新たな第17条第1項では、長期にわたるプロセスの中間段階に関連する内部情報について、可能な限り速やかに公衆に知らせる義務は適用されないと定めている。開示が必要なのは最終的な状況または最終事象のみであり、それが発生した後、可能な限り速やかに開示しなければならない。新設された第17条第4a項は、中間段階に関する情報を開示延期の要件の対象外とし、第17条第7項は、その情報の機密性が確保されなくなった場合、可能な限り速やかに開示するよう求めている。 上場法はまた、第17条第4項(b)に定める「延期が公衆を誤解させるおそれがないこと」という条件を、次の要件に置き換えたと最終報告書は述べている。「発行体または排出枠市場参加者が延期しようとする内部情報は、その内部情報が対象とする同一の事項について、発行体または排出枠市場参加者が行った直近の公表またはその他の種類の伝達内容と矛盾してはならない」。直ちに開示すれば正当な利益が損なわれるおそれがあること、および発行体が機密性を維持できることという、延期に関する他の2つの条件に変更はなかった。 関連する最終事象がいつ発生したとみなされ、いつ開示されなければならないかを定め、長期にわたるプロセスの網羅的ではないリストを設ける2026年4月8日付の欧州委員会委任規則（EU）2026/789は、2026年7月16日に官報で公表された。ESMAは2024年6月、委任法令に関する技術的助言を求める欧州委員会の要請を受け、2025年5月に助言を公表した。上場法はまた、ESMAに対する当初の第17条第11項の委任事項を改め、発行体の正当な利益について網羅的ではない参考リストを定めるガイドラインを策定するよう指示した。ガイドラインは2016年10月20日に初めて公表され、2022年4月13日に見直されている。 協議の結果と最終的な文言 ESMAは2026年2月、4つの質問を盛り込んだ協議文書を公表した。協議は2026年4月29日に締め切られ、主に発行体からなる28の回答者から意見が寄せられた。また、ESMAは証券市場利害関係者グループ（SMSG）にも助言を求めた。 公的機関による命令について、ESMAは、「別途認められている権限」とは判例法によって認められている権限を指すこと、公的機関の定義には第三国の当局も含まれること、そして開示延期は命令が求める期間に限られ、命令の期限が切れた時点で開示が必要になることを明確にした。ESMAは、発行体に対し、第17条第4項に基づいて各国の所管当局に提出する書面による説明を裏付ける記録を保管するよう提案した。 重大なインシデントやサイバー攻撃などの例外的な事象が発生した後に追加情報を収集する場合について、ESMAは、損害の概算が可能になり次第、詳細な分析に先立って開示すべきであり、発行体はその後に追加情報を提供してもよいと述べた。サイバーインシデントについて48時間以内とするような固定の期限は退け、個別の事情に応じて判断する方針を示した。また、収集したデータの分析や是正措置にまで正当な利益の範囲を広げることも認めなかった。これらを含めると市場への情報提供が過度に遅れるためだという。MARに基づく開示義務は、NIS 2、DORAおよびGDPRに基づくインシデント通知義務を妨げるものではない。 事業機会について、ESMAは、当初の提案にあった公共調達の例にとどまらず、民間の競争環境にも正当な利益の範囲を広げた。ただし、商業上機微な情報の開示によって直接損なわれるおそれのある、特定可能で具体的な事業機会であることを条件とした。最終的な例には、並行して行われる入札の参加者が、開示された条件を踏まえて入札内容を調整する場合や、新市場への参入または新製品の発売に関する合意・決定を開示することで、競合他社が戦略を調整できるようになる場合が含まれる。機密性の維持が開示延期の条件であるため、戦略の採用に必要な具体的措置を講じても機密性を保てなくなった時点で、発行体は開示しなければならないとESMAは改めて説明した。 協議後、正当な利益がさらに2つ追加された。発行体は、経営機関の構成員、管理職、その他の重要な役職への任命を決定した場合、その人物が現職の雇用主にまだ知らせていなければ、開示を延期できる。ただし、対象は正式に下された決定に限られ、延期期間も厳密に必要な期間に限られる。また、ある企業グループ内の事業体が第17条第4項に基づいて開示を延期した場合、同じグループの別の事業体も、その情報が両社に直接関係するときは、同じ期間に限り、同じ情報の開示を延期する正当な利益を有することがある。これによってグループ全体に自動的に正当な利益が認められるわけではないとESMAは強調した。また、MAR第10条により、グループ内での内部情報の開示は、雇用、職業または職務の通常の遂行に必要な場合に引き続き制限される。 ESMAは、長期にわたるプロセスの中間段階に関するガイドライン1の(a)、(c)、(d)、(e)、(f)、(g)、(h)を削除した。また、延期によって公衆を誤導するおそれがある状況を扱うガイドライン2は、その主題がもはやESMAの権限の対象ではないとして、全体を削除した。ガイドライン2の削除に反対する意見は、協議で寄せられなかった。財務健全性に関する旧(b)は維持されたが、倒産法上の用語である「発行体の存続可能性」は、より広く専門性の低い「財務困難」に置き換えられた。また、この利益の対象は、委任法令の対象外である初期段階の財務困難に限定され、発行体が流動性と資本の回復に向けた具体的な措置を積極的に講じていることが条件とされた。利益の減少警告など、単なる業績悪化にはこの利益は適用されず、そうした場合には引き続き第17条第1項が適用されるとESMAは述べた。この質問に回答した26者のうち、24者はこの利益の維持を支持し、2者は反対した。 ESMAは、重要な幹部の辞任について正当な利益を追加することを認めなかった。開示を延期すれば、ガバナンス上の空白が隠されるためだという。また、第三者、当局または従業員との事前調整についても追加を認めず、適時開示に必要なセーフガードの一部だと説明した。契約上の守秘義務条項については、任意に盛り込まれた条項によって発行体が開示時期を過度に裁量できるようになり、悪用されるおそれがあるとして、追加を退けた。規制当局の調査、税務上の裁定、規制当局との交渉は長期にわたるプロセスの中間段階に当たるとし、裁判所の命令や暫定的な差止命令は、新設された公的機関に関する項目の対象になるとした。 ESMAは、正当な利益の一覧は網羅的なものではなく、発行体は個別の事情に応じて追加の正当な利益を特定できると述べた。一方、第17条第1項が可能な限り速やかな開示を求めているため、列挙された利益は限定的に解釈しなければならない。内部情報の存在を確認した発行体は、まず委任法令の一覧に基づき、その情報が長期にわたるプロセスの中間段階に当たるかを評価すべきである。開示延期の仕組みは、単発の事象にも、最終的な事象または状況にも適用されるが、すべての条件を満たす必要がある。 改訂ガイドラインは、ESMAのウェブサイトにEUの公用語24言語で掲載された日から適用され、MAR第22条に基づいて指定された所管当局と発行体を対象とする。EUの全言語で掲載されてから2か月以内に、所管当局は、ガイドラインを遵守する、遵守していないが遵守する意向がある、または遵守せず今後も遵守する意向がない、のいずれに該当するかをESMAに通知しなければならない。遵守しない場合は、その理由も示す必要がある。発行体には、遵守状況を報告する義務はない。ESMAの費用便益分析では、所管当局に新たな義務は生じず、発行体に新たな手続き要件も課されず、コンプライアンス費用も発生しないとされている。 ガイドラインは、第二の柱の資本要件（P2R）と第二の柱の資本ガイダンス（P2G）に関する従来の指針を維持している。この指針では、機関による綿密な評価を経たごく限られた場合を除き、P2Rは内部情報として扱うことが想定されている。SMSGは2026年5月26日に助言を採択し、改訂をおおむね支持する一方、「2026年6月5日から、最終ガイドラインが公表される見込みの2026年第4四半期までの間に、重大な移行期のガイダンスの空白が生じる」と指摘し、ESMAに暫定的なガイダンスを示すよう勧告した。
有罪判決の破棄を受け、FCAがLIBOR・EURIBOR関連の4人への禁止措置を解除
2026年10月16日、金融行為監督機構（FCA）は、LIBORおよびEURIBORの指標金利をめぐる事件で、控訴院が刑事有罪判決を破棄したことを受け、Colin Bermingham、Philippe Moryoussef、Jonathan Mathew、Christian Bittarに対する金融サービス業務の禁止措置を解除した。FCAは声明で、有罪判決を根拠として措置を講じていたと説明し、関連する最終通知をFCAの各種媒体から削除したと述べた。この件について、4人に対してこれ以上の措置を講じることはない。 この措置に先立ち、最高裁が刑事有罪判決を破棄したことを受け、FCAは2025年7月25日の決定により、Tom Hayesに対する手続きを打ち切り、Carlo Palomboの業務禁止命令を解除していた。Palomboは2022年11月から業務を禁じられていた一方、HayesはFCAの決定を上級審判所に付託していた。FCAは当時、いずれの人物に対してもこれ以上の措置を講じないと述べた。 2026年10月の控訴院判決 起訴を担当した重大不正捜査局（SFO）によると、2026年10月7日、控訴院はMathew、Jay Merchant、Alex Pabon、Moryoussef、Berminghamの有罪判決を破棄した。SFOは、裁判を経て有罪判決を受けた5人の控訴に異議を申し立てず、その決定を昨年、影響を受ける各人に伝えていたと述べた。10月9日には、詐欺共謀罪について以前に有罪を認めていたBittarの有罪判決も、同院によって破棄された。SFOによると、この判決に先立ち、裁判にかけられたLIBOR・EURIBOR関連の被告7人についても、有罪判決を破棄する判決が出ていた。 「私たちは異なる結論を求めていましたが、Christian Bittarに関する裁判所の判断を尊重します」と、SFOの部門責任者であるJason Williamsは述べた。また、同局は今後も、最も複雑な詐欺、贈賄、汚職への対処に取り組むと付け加えた。 FCAの声明は、10月の判決の対象となった人物のうち4人の名前を挙げている。一方、控訴院が2026年10月7日に有罪判決を破棄した残る2人の被告、MerchantとPabonの名前は記載していない。 最高裁判決からCCRCによる付託まで 今回の控訴は、審理が2025年3月25日から27日に行われた後、同年7月23日に言い渡されたR v Hayes事件に関する英国最高裁判所の判決を受けたものだ。中立引用番号は2025 UKSC 29である。Hayesは2015年8月3日、LIBOR金利を操作した詐欺共謀罪で有罪判決を受け、Palomboは2019年、EURIBOR金利の操作を共謀した罪で有罪判決を受けた。裁判所が審理したのは、LIBORおよびEURIBORの定義を適切に解釈した場合、取引上の利益に左右された申告は、そのことを理由に、定義が問う質問に対する真正かつ誠実な回答ではないといえるのか、また申告は、銀行が借り入れ可能な金利幅の中から選ぶのではなく、借り入れ可能な単一の最低金利を評価したものでなければならないのか、という点だった。 SFOによると、最高裁はHayesとPalomboの裁判で陪審に示された法的指示に誤りがあり、そのため有罪判決の安全性が損なわれたと判断した。また、再審を求めることは公益にかなわないと判断したという。「最高裁は、陪審が適切な指示を受けていれば、HayesとPalomboを有罪とする証拠は十分にあったと認定し、私たちが再審の許可を求める余地を残しました」と、Williamsは2025年10月に述べた。「被告らがすでに服役を終えていることなど、さまざまな要因を踏まえ、再審を求めることは公益にかなわないと判断しました。」 刑事事件再審委員会は、2022年1月に米国第2巡回区控訴裁判所が、LIBOR操作をめぐる元トレーダー2人の有罪判決を覆した判決を受け、HayesとPalomboの有罪判決をそれぞれ2023年7月6日と同年10月12日に控訴院へ付託した。事件が最高裁に持ち込まれる前に、控訴院は2024 EWCA Crim 304の判決で、さらに行われた控訴を棄却した。 刑事事件再審委員会は、5人のトレーダーから2025年8月に申請を受けた後、2026年1月29日に有罪判決を裁判所に差し戻した。Pabon、Merchant、Mathewは2016年、サザーク刑事法院で詐欺共謀罪により有罪判決を受け、2年から6年半の懲役刑を言い渡された。PabonとMerchantはニューヨークを拠点とするLIBORトレーダーで、Mathewはロンドンを拠点とするLIBOR申告担当者兼ジュニアトレーダーだった。ロンドンを拠点とするシニアトレーダーのMoryoussefは、2018年に詐欺共謀罪で有罪判決を受け、懲役8年を言い渡された。Barclaysの日々のEURIBOR申告を担当していたBerminghamは、2019年にPalomboとともに有罪判決を受け、懲役5年を言い渡された。 CCRCは、この5件とHayesおよびPalomboの事件の間に区別すべき要素はないと判断し、陪審への誤った指示と法的な誤りによって、すべての有罪判決の安全性が損なわれたと結論づけた。同委員会は、LIBORを、ロンドンの大手銀行が他行から借り入れる際に適用されると見積もる平均金利と説明している。また、EURIBORはユーロ圏の銀行を対象とする同様の参照金利であるとしている。 SFOによると、最高裁判所の判決が出たのは、一部の銀行のトレーダーや提出担当者が指標金利に影響を及ぼすために用いた手法について、SFOが初めて捜査を開始してから13年後だった。この捜査の結果、上級銀行員9人が詐欺罪で有罪となり、うち2人は有罪を認め、7人は陪審の評決によって有罪となった。2025年8月29日の発表でSFOは、HayesとPalomboの控訴が認められた背景事情は、Mathew、Merchant、Pabon、Moryoussef、Berminghamにも当てはまる可能性があると述べる一方、有罪を認めていたPeter Johnsonの有罪判決は維持されるべきだと判断した。SFOは2025年10月6日に再審査を終え、その時点でBittarの有罪判決も維持されるべきだと判断した。SFOによると、LIBORとEURIBORは、年金、住宅ローン、貯蓄商品などを含む、世界中で数百兆ドル相当の金融商品の価値に影響を及ぼしていた。
ESMA、EUのT+1決済に関する規制枠組みを完成
欧州証券市場監督局（ESMA）は2026年10月16日、投資会社とそのプロ顧客の間で用いられる標準化された手続きおよびメッセージング・プロトコルに関する改訂ガイドラインの最終報告書を公表し、T+1決済への移行に向けた欧州連合（EU）の規制枠組みが完成したと発表した。EUは2027年10月11日にT+1決済へ移行する。枠組みに基づく最初の期限は2026年12月7日で、この日から投資会社とその顧客は、アロケーションおよび確認に関する新たな要件を遵守しなければならない。 プレスリリースでESMAは、市場参加者に対し、技術面の準備を完了させ、エコシステム全体の準備状況を評価し、取引から決済までの一連のプロセスを通じて、できる限り早くテストを開始するよう呼びかけた。ESMAによると、決済規律に関する改訂版規制技術基準（RTS）の公表と、CSDRガイドライン改訂版に関する最終報告書の公表により、規制枠組みの準備が整った。 ESMAのベレナ・ロス議長は、T+1への移行を近年の市場構造における最も影響の大きい取り組みの一つと位置づけ、EU市場の効率性と国際競争力を根本的に高めると述べた。「移行日は決まり、ロードマップも明確です。本日、規制ガイダンスの最後の要素が公表され、取引から決済までのプロセスに関わるすべての関係者が2027年10月11日に向けて準備を進めるための枠組みが整いました」とロス議長は語った。また、移行を成功させるには業界と公的機関が一丸となって取り組む必要があるとし、今後は市場参加者が規制要件を遵守し、システムと業務プロセスを整え、EU T+1業界委員会の提言を踏まえて準備状況をテストすることに重点が移ると付け加えた。 アロケーションと確認に関する要件の改訂 改訂ガイドラインは、決済規律に関する改訂版RTSで導入されたアロケーションおよび確認の新要件を、市場参加者がどのように満たすべきかを明確にしている。2026年12月7日から、電子的かつ標準化された通信チャネルと国際的なメッセージング標準の使用、ならびに一時的な技術障害が発生した場合を除き、機械可読な通信手段の使用が義務付けられる。要件の対象となるのは、中央証券預託機関規則（CSDR）第5条第1項に定める金融商品、すなわち譲渡可能証券、短期金融商品、集団投資事業の持分および排出枠に関する取引である。 最終報告書は、プロ顧客がアロケーションや確認を口頭で伝達できるとしていた従来の選択肢を廃止した。また、メールやグラフィカル・ユーザー・インターフェースは、要件に適合する電子的な通信手段の例であり、これらに限られるものではないと明確にした。ただし、その内容は、指令（EU）2019/1024第2条第13号に定める機械可読形式の定義を満たす必要がある。同号では、機械可読形式を「ソフトウェア・アプリケーションが、個々の事実の記述やその内部構造を含む特定のデータを容易に特定、認識、抽出できるように構成されたファイル形式」と定義している。ESMAは、取引量の少ないプロ顧客や小規模な会社については、手作業を伴うグラフィカル・ユーザー・インターフェースも適切な解決策となり得ると認めた。ただし、そこで生成される出力は、機械可読形式で構造化され、投資会社のシステムで自動処理できなければならない。取引量が多い、または取引頻度の高いプロ顧客には、手作業をできる限り減らし、アロケーションと確認のやり取りに自動化されたソリューションを用いることが期待される。 ガイドラインは、プロ顧客が社内または国内のメッセージング標準を選択できるとしていた従来の選択肢を削除した。ESMAは、CSDR第2条第1項第34号の定義を満たす国際的なオープン標準のみが要件に適合すると述べた。投資会社とプロ顧客との取り決めは、法的拘束力のある形式であれば、いずれの形式でも文書化できる。特定の枠組み協定を参照していた従来の記述は削除された。一時的な技術上の利用不能またはサービスの中断が適切に記録されている場合は、郵便、ファクス、その他の機械可読でない電子的手段などの代替手段を使用できる。また、電話は、MiFID II第16条第7項および欧州委員会委任規則（EU）2017/565第76条に従って録音される場合に限り認められる。ESMAは、手作業が必要となることによる誤りのリスクを理由に、郵便とファクスは緊急時の代替手段として最も優先度の低い選択肢とするよう勧告した。 立法の経緯と段階的な適用 CSDR第6条第2項は、証券取引を適時に決済できるよう、投資会社がプロ顧客との間で取り決めを設けることを義務付けている。この義務は、決済規律に関するRTS第2条および第3条でさらに具体化されている。ESMAは2019年10月にガイドラインの初版を公表した。 CSDR改正に基づき実施されたESMAの評価では、EU域内の決済サイクルを短縮すれば、リスクの低減、証拠金の削減、他の主要法域との不整合に伴うコストの削減につながると結論づけられた。これを受け、欧州議会と理事会は、2025年10月8日付の規則（EU）2025/2075により、EUのT+1への移行日を2027年10月11日と定めた。ESMAは2025年10月13日に決済規律に関するRTSの改正案を公表し、欧州委員会は2026年7月6日に委任規則（EU）2026/1536としてこれを承認した。同規則は2026年10月14日に欧州連合官報に掲載された。改正後の第2条および第3条は、2026年12月7日から適用される。 改正後のRTSでは、追加措置を段階的に導入する。2027年7月1日には、決済不履行が最も多い参加者の報告や、決済不履行に関する中央証券預託機関の公表情報の拡充などが導入される。2027年10月11日には、決済指図の送信時期、保留と解除、自動一部決済、自動担保化、RTGSおよび／またはバッチ処理などが導入される。 ESMAは2026年5月26日にガイドライン改定に関する協議文書を公表し、同年5月末から7月初めにかけて公開協議を実施した。最終報告書が引用するEU T+1業界委員会の準備状況調査によると、認知度と準備状況は向上していたものの、業界のかなりの部分で、T+1への移行に必要な対応がまだ進められていなかった。特に、割当通知と確認通知に関する対応が遅れていた。第1回調査の結果では、回答者の56%が、関連するRTS規定の適用開始日である2026年12月7日を前に、2026年末までにT+0の割当通知と確認通知の発行が遅れる可能性があると回答した。 ESMAは、一部の回答者から寄せられた2027年3月末までの経過期間を設けるよう求める要請を退けた。その理由として、該当するRTS規定は経過期間の有無にかかわらず2026年12月7日から適用され、改正後のRTSにもCSDR第6条第2項にも、そのような期間を設ける規定はないと説明した。2026年3月に公表されたEU・英国・スイスのT+1テスト計画では、EUにおける最初のテスト期間を2027年4月としている。 費用便益分析においてESMAは、改正により自動化の拡大、STP（ストレート・スルー・プロセッシング）の増加、決済効率の向上が期待できると結論づけた。一方で、実施に伴う主な影響は、自動化の度合いが比較的低い小規模企業、地域銀行、一部のプロ顧客に及ぶと認めている。 改定後のガイドラインは、EUの全言語への翻訳を経てESMAのウェブサイトに掲載され、決済規律に関するRTSの該当規定と同じ2026年12月7日に適用される。最終報告書で改正された個別のガイドラインは、改定後のガイドラインの発効をもって廃止される。
ESMA、MiFID IIの透明性に関する指針を改訂し、店頭デリバティブを対象に
EUの規制・監督機関である欧州証券市場監督局（ESMA）は、2026年10月15日、MiFID IIおよびMiFIRに基づく取引前・取引後の透明性に関するマニュアルを改訂し、透明性要件の対象となる店頭（OTC）デリバティブの識別と、呼値刻み制度の適用について指針を追加した。 ESMAは発表の中で、今回の改訂により、透明性要件の対象となるOTCデリバティブの識別に関する追加の指針を示し、呼値刻み制度の適用に関する監督上の整合性を高めることを目指すと述べた。また、OTCデリバティブの識別用参照データを透明性確保の目的でどのように提供すべきかを明確にし、集約テープに報告・掲載されるデータの一貫性向上につなげるとしている。 発表によると、マニュアルには呼値刻み制度に関する公表済みのQ&Aが複数盛り込まれたほか、その適用に関する勧告も追加された。勧告では、特定の状況において取引所や各国の所管当局が介入できる場合について示している。 2026年10月15日付の変更内容 改訂文書は参照番号ESMA74-2134169708-6870で特定され、ESMAの「取引」セクションに分類されている。更新内容の概要表には、2026年10月15日付で次の変更が記載されている。 ESMAは、透明性計算のために金融商品透明性システム（FITRS）へ報告すべき取引に関する指針を削除した。対象となるのは、取引後の透明性要件が適用される取引の種類を扱う第5.5.2節で、表98に該当する。 ESMAは、第5.4.2.6節、すなわち株式および株式類似商品の透明性計算を厳密な意味で扱うマニュアルの指針に、呼値刻み制度に関する旧Q&Aと新Q&Aを追加した。対象は表86である。概要表の脚注には、旧Q&Aは赤字で表示され、新しいQ&Aまたは旧Q&Aの改訂箇所は赤字に黄色のハイライトを付けて表示されると記されている。 ESMAは、欧州委員会委任規則（EU）2025/1003に基づき、OTCデリバティブの識別用参照データを明確化した。対象箇所は、第4.2.1.2.1節（RTS 2附属書IIの表2における共通項目）、第7.1.3節（OTCデリバティブの集約テープ提供者（CTP）向け規制データ）、および第7.2.4節（取引後のOTCデリバティブCTP向け主要市場データ）にわたる。この明確化に伴い、表13が更新され、表13a、106a、111aが追加された。 法的地位と規制上の背景 ESMAは、共通の監督手法と実務の促進を目的として、新たな実務的手段や整合性確保のためのツールを策定する権限を認めるESMA規則第29条第2項に基づき、このマニュアルを公表している。マニュアルは、自らをQ&Aに類するソフトローのレベル3ツールと位置づけ、EU法の解釈を示すことを目的とせず、監督上の要素も含まないと明記している。また、内容は網羅的ではなく、必要に応じてESMAが定期的に見直し、更新するとしている。 この文書は、第4節で株式および非株式金融商品に関する取引後の透明性、第5節で株式および非株式金融商品の透明性計算、第6節で株式の取引前の透明性、第7節でCTPに報告され、CTPから送信される入力・出力データに関する指針をまとめている。また、MiFID IIおよびMiFIRの実務上の適用について、一般の人々、市場参加者、所管当局から寄せられた質問への回答を盛り込んでいる。 MiFID IIおよびMiFIRは、2014年4月15日に欧州議会、同年5月13日に欧州理事会で承認され、2014年7月2日に発効した。関連するレベル2措置とともに、2018年1月3日から適用されている。MiFIR第6条および第20条は、株式、預託証券、上場投資信託、証書およびその他の類似する金融商品について取引後の透明性要件を定めている。一方、第10条および第21条は、債券、証券化商品、排出枠およびデリバティブについて同様の要件を定めている。共同立法者が2023年に合意した見直し後の文書は、2024年3月28日に発効した。 ESMAは2023年7月10日にマニュアルを初めて公表し、その後、2024年1月8日、2024年10月14日、2025年10月10日、2025年12月19日、2026年5月12日に改訂している。2024年10月の改訂には、レベル2措置の影響を受けなかったMiFID IIおよびMiFIRの改正内容が反映された。2025年10月の改訂では、ESMAが2024年12月に公表した両基準の見直しに関する最終報告書を受けたRTS 1およびRTS 2の改正が反映され、取引前の透明性とCTPに関する節が追加された。 透明性計算に関する章（最終更新日：2025年10月10日）で、マニュアルは、ESMAがデータの収集・処理と透明性計算結果の公表のために開発したシステムであるFITRSを段階的に廃止し、MiFIR第26条に基づいて収集される取引報告データに置き換えると述べている。また、株式および株式類似商品の透明性計算に用いる定量データの収集は2026年1月1日から廃止され、債券の計算は、四半期ごとの評価が新たな枠組みに定められていないため、RTS 2の適用開始日である2026年3月2日から廃止されるとしている。デリバティブの計算については、デリバティブを対象とするRTS 2の規定が採択されるまで継続され、同規定の改正後の内容が適用され次第、廃止される予定だとマニュアルは述べている。さらに、ダブル・ボリューム・キャップの計算は、シングル・ボリューム・キャップの結果が初めて公表される2025年10月に廃止されるとしている。 発表ではさらに、OTCの識別用参照データに関するガイダンスは、関連する技術基準であるRTS 2およびCTPの入力・出力データに関するRTSが発効するまでは、草案として扱うべきだとしている。
裁判所、Jarvis Investment Managementに特別管理人を選任
AIM市場に上場するJarvis Securities plcが全額出資する、FCA認可の株式仲介業者Jarvis Investment Management Limitedが特別管理手続に入り、S&W Partners LLPのAdam Stephens氏とPhilip Hemming氏が共同特別管理人に選任された。金融行為規制機構（FCA）は2026年10月15日に顧客向け通知を公表し、選任日を2026年10月14日としている。Jarvis Securitiesは、2026年10月15日付の規制当局向け発表で、同社の子会社が投資銀行特別管理規則2011（SI 2011/245）の規則6(1)(a)および／または規則6(1)(b)に基づき、「本日、裁判所の承認を受けて特別管理手続に入った」と述べ、裁判所が2人を共同特別管理人に選任したことを明らかにした。今回の選任に先立ち、同社は2025年7月7日、小口顧客向けの執行専業仲介事業をInteractive Investor Services Limitedに総額最大1,100万ポンドで売却していた。この売却に伴い、Jarvis Securitiesは事業の段階的な縮小を予定しており、完了までには約15カ月かかると見込んでいた。 FCAによると、FCA登録番号116413のJarvis Investmentは、資産運用サービスを提供する認可を受け、規制下にある。英国会社登記所（Companies House）の記録によると、会社番号01844601の同社は1984年8月30日に設立された非公開有限会社で、登記上の本店所在地はケント州ロイヤル・タンブリッジ・ウェルズ、マウント・エフライム78番地である。事業分類は「他に分類されない金融仲介業」で、2009年12月4日まではJarvis Investment Management PLCという社名だった。共同特別管理人は、専用の顧客向けウェブページによると、個人的な責任を負うことなく会社の代理人として職務を行う。彼らはイングランド・ウェールズ勅許会計士協会の認可を受けた倒産実務家でもある。特別管理手続開始日にJarvis Investmentに雇用されていた従業員は全員、顧客資産の返還を支援するため引き続き雇用されている。Jarvis Securitiesは、子会社の運営や支配を終了し、現在は管理人がその業務を管理していると述べた。 特別管理手続に至る経緯 FCAの通知によると、Jarvis Investmentは2022年9月16日、規制当局の同意なしに実施できる業務を制限する自主的要件についてFCAと合意した。共同特別管理人によると、2022年9月の制限はFCAと同社が自主的に合意したもので、顧客保護を目的として一部の業務を制限していた。 共同特別管理人によると、Jarvis Investmentは2025年にDirect Clientの顧客ポートフォリオの大部分をInteractive Investor Services Limitedに売却し、残る事業の秩序ある縮小を開始したが、完了には至らなかった。共同特別管理人が「最近の予期せぬ事態」と表現する出来事を受け、同社の取締役会は、近く債務を履行できなくなると判断した。また、事業の売却も検討したものの、適切な買い手は見つからなかった。同社は2024年4月にSIPP市場から撤退した。 英国会社登記所（Companies House）における同社の提出書類の履歴によると、相次ぐ株式割当後の資本金を記した書類では、2024年1月10日の割当後に105万ポンドだった資本金が、2025年3月21日の割当後には345万ポンドに増加している。同社は2025年12月17日付の提出書類で、現在の会計期間の末日を2025年12月31日から2026年6月30日に延長した。直近の全額計算書類の対象期間は2024年12月31日までで、2026年6月30日を期末とする次期計算書類の提出期限は2027年3月31日である。提出書類の履歴には、Andrew James Grant氏の取締役就任終了日が2025年3月31日、William Kett氏が2026年7月1日、Richard James Pearson氏が2026年7月16日とも記録されている。…
CPMIとIOSCO、FMIの一般事業リスクに関するPFMIガイダンスを最終決定
国際決済銀行（BIS）の決済・市場インフラ委員会（CPMI）と証券監督者国際機構（IOSCO）は2026年10月14日、金融市場インフラ（FMI）の一般事業リスクおよび一般事業損失の管理に関する最終報告書を公表した。同報告書は、金融市場インフラに関するCPMI・IOSCO原則（PFMI）を補足するガイダンスを示すものだと、国際決済銀行のプレスリリースは伝えている。 「FMIにおける一般事業リスクおよび一般事業損失の管理：PFMIに関する追加ガイダンス」と題された報告書は、CPMI Papersシリーズの一つとして公表された。FMIおよび関係当局向けに、FMIの再建や秩序ある業務縮小の状況も含め、次の3分野に関するガイダンスを示している。一般事業リスクの特定、監視、管理。潜在的な一般事業損失に備えて保有すべき、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産の最低額の決定。一般事業リスク管理におけるガバナンスと透明性。FMIには、決済システム、証券決済システム、中央証券保管機関、中央清算機関、取引情報蓄積機関が含まれる。 最終報告書は、2025年11月に公表された一般事業損失に関する市中協議報告書を踏まえたものであり、一般事業リスクに関するPFMI第15原則の実施状況を評価した第3段階評価報告書の調査結果も考慮している。同評価では、FMIによる一般事業リスクの管理と、潜在的損失をカバーするために保有する株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産に関する課題が特定された。両委員会は、市中協議で寄せられた意見も公表した。 市中協議報告書では、一般事業損失を、参加者の債務不履行に起因するものでも、信用リスクおよび流動性リスクに関する原則に基づく財務資源によって別途カバーされるものでもない損失と定義している。こうした損失は、事業体としてのFMIの運営に関わる事業リスクから生じる場合がある。また、PFMIの他の原則に関連してFMIが直面するリスクから生じることもあり、たとえば第1原則の法的リスク、第16原則の保管・投資リスク、第17原則のオペレーショナルリスクが挙げられる。一般事業損失は、一時的に発生する場合もあれば、繰り返し発生する場合もある。同報告書によると、このガイダンスは新たな基準の導入を目的とするものではなく、PFMIですでに定められている原則を詳しく説明するものである。また、非債務不履行損失への対応に関する中央清算機関の実務について、CPMIとIOSCOがこれまでに行った作業も踏まえている。 ガイダンスが補足する第15原則の基準 CPMIとIOSCOが2012年4月16日に公表したPFMIは、金融市場インフラに関する国際基準であり、国際社会が金融の安定性の強化と維持に不可欠と考える一連の主要基準の一部を成している。 第15原則は、FMIに対し、一般事業リスクを特定、監視、管理するとともに、潜在的な一般事業損失をカバーできるだけの、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産を保有するよう求めている。これにより、損失が顕在化した場合にも、継続企業として業務とサービスを継続できる。重要な業務とサービスの再建または秩序ある縮小を確実に実施できるよう、流動性の高い純資産は常に十分な水準を維持しなければならない。同原則の主要な考慮事項では、事業戦略の実行不備、キャッシュフローの悪化、予期しない過大な営業費用による損失など、一般事業リスクを特定、監視、管理するための強固な管理・統制システムをFMIが備えるべきとしている。FMIが保有すべき、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産の額は、その一般事業リスクの特性と、重要な業務・サービスの再建または秩序ある縮小を実現するまでに必要な期間によって決まる。 FMIは少なくとも、現在の営業費用の6か月分に相当する、株主資本で裏付けられた流動性の高い純資産を保有すべきである。これらの資産は、参加者の債務不履行や、財務資源に関する原則の対象となるその他のリスクに備えて保有する資源に加えて確保する。ただし、国際的なリスクベースの自己資本基準に基づいて保有する株主資本については、資本要件の重複を避けるため、該当し、かつ適切な場合には算入できる。一般事業リスクに備えて保有する資産は、質が高く、十分な流動性を備え、厳しい市場環境を含むさまざまなシナリオの下で、現在および予測される営業費用をFMIが賄えるものでなければならない。株主資本が必要額に近づいた場合、または必要額を下回った場合に備えて、FMIは追加の株主資本を調達するための実行可能な計画を維持すべきである。この計画は取締役会の承認を得たうえで、定期的に更新しなければならない。 報告書の根拠となった第3段階評価の調査結果 2025年11月7日に公表された第3段階評価報告書は、2023～24年に実施された調査に基づき、27の法域から選ばれた34のFMIを対象に、第15原則の実施状況を検証した。 評価では、次の点に関する重大な懸念事項が複数確認された。一般事業リスクに起因する潜在的な損失を補填し、再建および秩序ある業務終了の計画を実施するために、FMIが必要とする株主資本で賄われる流動純資産の額を算定すること。一般事業リスク以外のリスクに備えて保有する資源とは別に、こうした資産を保有すること。一般事業リスクに関する再建および秩序ある業務終了の計画を策定すること。資本不足が生じた場合に追加の株主資本を調達する計画を策定すること。また、一般事業リスクの要因を包括的に特定し、監視・管理することについても、懸念事項が指摘された。報告書によれば、これらの調査結果は、一般事業上の損失につながり得るさまざまな種類のリスクに対するFMIのレジリエンスに明確な課題があることを示しており、「最優先で対処すべき」である。評価ではこれとは別に、PFMIとの整合性ではなく、FMI間における実施結果の相違についても所見が記録された。こうした相違は、FMI間のレジリエンスに重大な差をもたらす可能性がある。 CPMIとIOSCOは、関連するプレスリリースによると、評価報告書と協議報告書を2025年11月7日に同時に公表した。提案されたガイダンスへの意見は、2026年2月6日までにCPMIとIOSCOの両事務局へ提出する必要がある。 寄せられた意見の提出者は、B3 S.A.、CCP Global、CLS、CME Group、Deutsche Börse Group、DTCC、EBA CLEARING、European Association of CCP Clearing Houses、European Central Securities Depositories Association、ISDA and FIA、LINK、Options Clearing Corporation、World Federation of Exchangesだった。CPMIとIOSCOは、提出者から寄せられた丁寧な回答と積極的な関与に謝意を示した。
IMFと世界銀行、バンコク年次総会で不正対策の枠組みを発表
国際通貨基金（IMF）と世界銀行グループの首脳陣は2026年10月14日、デジタル金融サービスにおけるサイバーを介した不正の防止、検知、対処を各国が進めるための12の重要な検討事項を示した大枠の枠組み「バンコク・ブループリント」を発表した。IMFプレスリリース第26/336号によると、この枠組みはタイ銀行（中央銀行）と連携して策定され、タイ当局の協力のもと、バンコクで開催された2026年のIMF・世界銀行グループ年次総会で公表された。 ブループリントは、戦略面および法的な基盤の整備、不正対策のライフサイクルの強化、既存のリスク軽減・法執行の枠組みの活用、国内および国境を越えた協力の拡大、消費者保護とレジリエンスの促進という5つの柱で構成されている。12の検討事項は、各国が脆弱性を特定し、包括的かつ連携の取れた対応策を策定するためのもので、各国が自国の法制度、組織体制、市場環境に合わせて適用するよう、発表文は促している。また、この枠組みは、より安全で信頼できる金融エコシステムを育むことで、デジタル金融を通じた機会の拡大、包摂の促進、持続可能な成長の実現を各国が目指すうえで役立つとしている。 発表文によると、デジタル金融はアクセス、イノベーション、効率性を高めてきた一方、不正がより速く、大規模かつ巧妙に行われることも可能にしている。サイバーを介した不正は国境を越える組織犯罪との結びつきを強めており、薬物取引やマネーロンダリングと並び、世界で最も脅威となる犯罪の一つにINTERPOLが位置づけているという。ソーシャルメディア、デジタルプラットフォーム、電子商取引、通信ネットワークが不正の手口に関与することが多い点を踏まえ、ブループリントは、官民双方の部門における国内および国境を越えた明確な説明責任と迅速な協力を重視している。 IMF、世界銀行、タイ当局者の声明 「信頼はあらゆる金融システムの基盤です。デジタル金融の拡大に伴い、各国は協力してサイバーを介した不正に対処し、成長と包摂を支えるテクノロジーへの信頼を守らなければなりません」と、IMF専務理事のKristalina Georgieva氏は述べた。 タイ銀行総裁のVitai Ratanakorn氏は、サイバーを介した不正は「いまや世界的な課題であり、どの国や機関も単独では対処できない」と述べた。また、ブループリントは協力を強化し、信頼を築き、安全で包摂的なデジタル金融の未来を促進するという共通の決意を示すものだと付け加えた。 世界銀行グループの専務理事兼最高財務責任者であるAnshula Kant氏は、デジタル金融サービスは途上国における経済的機会、雇用、金融包摂を力強く促進し得ると述べた。また、人々が安心してサービスを利用できるようにするには、不正対策を強化することが不可欠だとした。タイのEkniti Nitithanprapas副首相兼財務相は、デジタル金融の相互接続が進むにつれ、不正への対応も同様に連携したものでなければならないと述べ、ブループリントを、市民を守りデジタル経済への信頼を強めるための、協力と共同対応の強化に向けた基盤と位置づけた。 タイの不正被害データとブループリントの策定経緯 Vitai氏は、2026年9月3日の基調講演でこの取り組みについて説明し、Bangkok Business Summit 2026で、タイがIMFおよび世界銀行と連携して「不正に強い金融サービスのためのバンコク・ブループリント」を策定したと語った。同氏によると、中央銀行は、このブループリントがデジタル不正への対応強化を目指す各国にとって実践的な参考資料となり、年次総会の枠を超えて国際社会に役立つものとなることを目指している。 Vitai氏は同講演で、タイでは2024年に金融不正による損失が430億バーツを超え、GDPの約0.2％に達したと述べた。過少申告があるため、実際の損失はさらに大きい可能性が高いという。また、2024年には世界の詐欺被害額のほぼ3分の2をアジアが占めたこと、過去10年間で金融セクターを狙うサイバーインシデントは世界全体で10倍に増加し、サイバーを介した不正の件数もほぼ3倍になったことを指摘した。さらに、タイの銀行セクターを標的とするサイバー攻撃の試みは2025年に約45％増加し、その大半はDDoS攻撃、マルウェア、フィッシングの手口だったと述べた。 総裁によると、タイのデジタル決済取引は4年間で2倍以上となり、2021年の210億バーツから2025年には480億バーツに増えた。一方、モバイルバンキング口座数は約70％増加し、8,400万口座から1億4,100万口座となった。2026年には、デジタルバンキングの口座数が1億8,800万に達したという。 Vitai氏によると、タイ銀行の対策により、承認済みプッシュ決済詐欺による損失は、2024年第2四半期のピーク時の86億バーツから、2026年第2四半期には18億1,000万バーツへと、ほぼ80％減少した。対策には、モバイルバンキングのセキュリティ基準、詐欺に使われる口座の管理強化、APIを活用した資金追跡、顧客プロファイリング、1日あたりのデジタル送金額の上限設定、共同責任に関するガイドラインが含まれる。同氏は、無許可の決済詐欺の一種である、資金を抜き取るアプリに関する事案は、2025年1月以降、報告件数がゼロになったと述べた。また、不正の手口はその後、承認済みプッシュ決済詐欺へと移行しており、銀行セクター以外の取り組みと関係者との緊密な連携が必要だとした。 2026年7月14日に財務省とタイ銀行が共同で発表した声明によると、年次総会は2026年10月12日から18日まで、クイーン・シリキット国際会議場で開催され、191カ国から1万5,000人を超える代表者が参加する。タイが年次総会を開催するのは1991年以来初めてとなる。この声明では、ブループリントを、IMFおよび世界銀行グループと共同で策定した政策枠組みと説明している。各国は自国の事情に合わせてこれを適用でき、強固な政策・法的基盤、不正の防止と検知、機関間および国際的な連携の強化、国民の金融リテラシーとデジタル面での強靱性を対象とする。また、中央銀行の「安全で包摂的なデジタル金融」構想についても概説している。この構想は、デジタル詐欺・不正行為・犯罪への対処、サイバー犯罪リスクの軽減、利用しやすく公正な環境の整備という3つの仕組みを柱とする。ビタイ氏は7月の声明で、ブループリントは首脳会合の主要な成果の一つとなるよう設計されたと述べた。
