デジタル証券のためのクロスチェーンソリューション
Ethereumは過去1年間でブロックチェーン業界の注目の的となっています。個人や機関はEthereumを利用してスマートコントラクトを作成し、実世界の資産をトークン化できます。デジタル証券（証券や不動産で裏付けられたトークン）は主にEthereumブロックチェーン上に存在しており（80%以上）、発行者と投資家に従来の株式証書や手動のキャップテーブルに比べて多数の利点を提供します。 Ethereumブロックチェーンは、取引を実行し新しい不変の記録を作成するためにガス料金に依存しています。この料金は取引を処理しネットワークを維持するために必要な計算力を提供するEthereumマイナーに直接支払われます。 Ethereumの価格が上昇し、ネットワークが混雑するにつれて、ガス料金は非常に高額になり、特定のケースでは技術が実質的に使えなくなっています。例えば、ERC-20トークンの転送には約90米ドル、Uniswapの流動性プール取引には270米ドル以上かかり、少額では事実上利用不可能です。投資家が5,000米ドル相当のERC-20デジタル証券をセカンダリウォレットに転送しようとすると、ネットワークに対して約1.8％のガス料金を支払うことになります。 デジタル証券の取引において、これは大きな課題となります。ユーザーはトークンをセカンダリ取引所のウォレットへ送る際に高額な手数料を支払っており、分散型ソリューションではトークンをDEXに追加するコストが高いため流動性が不足しています。RealTはUniswapで取引されているデジタル証券の例で、ガス料金の急上昇に伴い取引量が大幅に減少しました。この問題に対処するため、RealTは取引コストを下げるためにxDaiブロックチェーンを使用するLevinswapへ移行しました。しかし、これらの不動産裏付けトークンの全体的な取引量は依然として低く、多くの投資家は配当を受け取り、後日償還するために資産を保有するだけです。 高額なガス料金とネットワーク混雑の問題に対処するため、さまざまなソリューションが登場しています。ブロックチェーンエコシステムに現れる他のスマートチェーン（例：Avalanche）や、Ethereum互換ブロックチェーンを接続しガス料金を1ドル未満に削減するマルチチェーンソリューションのPolygonなどです。Polygonは現在最適な解決策であり、ユーザーはサードパーティのブリッジングソリューションを使ってトークンをPolygonネットワークへブリッジし、低手数料環境で取引できます。ただし、トークンをブリッジするユーザーインターフェースやプロセスは、初心者投資家にとって依然として敷居が高いという課題があります。 デジタル証券は現在、大きな課題である流動性の欠如に直面しています。相互接続された取引所が不足しているため取引量が極めて少なく、二次市場は分散化しすぎており、取引のために複数の取引所を利用しなければなりません。その結果、各市場の流動性が低下しています。 取引を増やす最善策は、すべての市場参加者（ブローカー・ディーラー）を結びつけ、ユーザーフレンドリーなインターフェースでシームレスな取引インフラを提供し、流動性提供を促す分散型ソリューションを構築することです。すでにこの種のインフラを構築し、高額なガス料金の壁に対処する創造的な方法を模索している企業もあります。 IXSwapは、ブローカー・ディーラーと投資家を結びつけ、エコシステムを拡大し、流動性を高めることを目的としたデジタル証券向けの分散型取引プラットフォームを構築しています。 IXSwapは、ユーザーがPolygonネットワークを利用できる機能を追加し、ネイティブトークンIXSのステーキングコストを大幅に削減しました。分散型デジタル証券取引の将来は、ガス料金を削減できるEthereum互換ブロックチェーン上で運用される可能性が高く、少なくともEthereum 2.0が高額な手数料を削減できるまで続くでしょう。
暗号マイニング＆デジタル証券
暗号マイニングの資本ニーズ 暗号通貨のマイニングは最近大きな注目を集めています。中国がすべてのマイニング活動を禁止したため、多くの企業や個人は機材を売却するか、拠点を移転せざるを得ませんでした。しかし、中国のように電力が安く、気候が寒冷な地域はあまり多くなく、これらは暗号マイニング事業の収益性にとって重要な要素です。 電力はマイニング事業の重要な要素であり、数百台のASICマイナーに電力を供給することは安くはなく、環境への影響も伴います。熱もコストと汚染の大きな原因であるため、寒冷な国は年間の大部分で業界に自然な優位性を持ちます。 暗号マイニングはインフラに依存する事業です。内部収益率がしばしば75％を超えることもあり（多くのプロジェクトが2年以内に損益分岐点に達することを意味します）、設備や保管施設、インフラ構築のために前もって資本が必要です。また、ビットコインを長期保有する企業にとって、収益を売却して再投資することは魅力的な選択肢ではありません。 さらに、暗号企業は公開市場で得られる評価額よりも低い評価で参入したい投資家にとって非常に収益性が高くなり得ます。プライベートとパブリックの評価額の差は大きく、規模の経済（ASICへの安価なアクセス、既存のインフラ、ノウハウ）から大手企業は大きな恩恵を受けますが、評価倍率は依然として非常に高いままです。 ここで、株式投資家や貸し手が重要な役割を果たします。ビットコインの最近の強気トレンドにより、マイニングプロジェクトは期待以上のリターンを頻繁に提供しています。 これは、債務が期限通りに返済され、株式投資家はマイニング事業の収益性とビットコイン価格の上昇の両方から利益を得ることを意味します。これは21世紀版の「金を買うな、マイニング会社を買え！」に相当します。 デジタル証券を解決策として これらのマイニング事業が活用している同じ技術は、資本支出を資金調達するために必要な資金を調達することも可能にします。 デジタル証券 （ブロックチェーン上で発行される規制遵守証券）は、発行体が低コストで資金を調達できるようにし、トークン化のおかげで投資家が二次市場でより多くの流動性にアクセスできるよう支援しています。 ブロックチェーン上で資金を調達することで、暗号マイニング企業は柔軟性が高まり、事業を分割し、さまざまな資金調達構造を活用できるようになります。 さらに、二次市場と接続することで、株式を買い戻すか、より多くの投資家プールに対して追加発行するかを選択できます。発行体は他の法域の投資家にもアクセスでき、潜在的により多くの資本を得ることができます。 伝統的な株式市場にアクセスできないほど規模が小さい暗号マイニング企業は、プライベートに資金を調達する必要があります。その方法として3つの選択肢があります： 資本の借入：比較的高金利で資本を借り入れる手段は多数あり、この構造の利点はすべての債務を返済した後、株主が全く希薄化しないことです。プロジェクトが生み出すキャッシュフローの100％を受け取ります。しかし、ASICが古くなるにつれて、時間とともにマイニング効率が低下するトレードオフもあります。注意点として、プロジェクト開始時に債務が返済されると、株主はキャッシュフローを回収する時点で効率の低い機械を抱えることになります。 株式の提供：暗号マイニングセクターへのエクスポージャーを求める熟練投資家は多数おり、さまざまな手段で投資できます。企業側にとっては、キャッシュフローを手放す価値がある評価額を得られる場合にのみ、株式で資金調達する意味があります。あるいは、主たる事業体とは別の、特定の限定されたマイニングプロジェクトに対して株式を提供することも可能です。 収益分配：この構造は最近人気が高まっており、暗号マイニング企業が株式を保持したまま（将来的にIPOを目指し、公開市場が提供するような評価を得たい場合に有利です）、投資家にキャッシュ（ビットコイン）フローの権利を付与できます。 デジタル証券は、発行後もキャップテーブルを追跡する能力を提供し、証券が二次市場で取引される際、対象投資家は配当を受け取ることができ、広範な手作業プロセスを必要とせずにマイニングから直接ウォレットへ送金されます。これらの配当が暗号で支払われる場合、投資家はERC-20トークンを保有している同じウォレットを使用できます。 詳細を見る デジタル証券についてさらに知りたい場合、当社の Research Terminal はこの成長市場に関する詳細なデータと市場洞察を提供しています。
ブロックチェーンは規制から成長する
Crypto bull runs expose the need for regulation 2017年、暗号通貨の世界が注目を浴び、ビットコインは数か月で2000%以上上昇し、他の多くの暗号通貨も同様に上昇したが、その後大幅に暴落した。 この強気相場はICO（イニシャル・コイン・オファリング）で飽和しており、多くは後に未登録の証券提供とみなされた――このラベルはトークン発行者に問題をもたらし、従来の証券法に従う必要が生じた。その結果、いくつかのプロジェクトは数百万ドルの罰金を科せられ、またあるプロジェクトはトークンがプラットフォーム上で「ユーティリティ」を持ち、投資利益の期待がないことを規制当局に納得させることで「証券」ラベルを回避できた。 多くのプロジェクトがこの手法を用いてICOを開始し、正当な証券でないものも多数あった。しかし多くは詐欺であり、投資家は両者を見分けるのに数百万ドルを失った。 2021年に進むと、金融市場におけるブロックチェーン技術への規制監督の必要性はさらに明らかになった。より堅牢な暗号通貨のオンランプと、誰でもトークンを発行し流動性プールを通じて流動市場を作れる分散型取引所により、規制されていない市場へのアクセスはかつてないほど大きくなり、機関投資家はブロックチェーン技術のこの側面から遠ざかっている。 Digital securities are the start of compliant blockchain use デジタル証券は、洗練された投資家が待ち望んでいた解決策であり、ブロックチェーン技術の取引上の利点を証券規制の保護と組み合わせて提供する。要するに、トークンがより透明で流動的な資本市場を可能にする未来への展望であり、すべてはプライベート証券から始まっている。 アクセスが困難だった資産クラスが、地理的な位置や個人的なコネクションに関係なく、すべての投資家にますます利用可能になっている。KYC手続きを踏み、認定投資家への販売といった規制要件を遵守することで、デジタル証券の発行者は画期的な技術の恩恵を受けつつ、投資機会への安全なアクセスを提供できる。 このプロセスは、Atlas One Digital Securities のような登録ブローカー・ディーラーによって推進されており、プライベート株式をトークン化し多数の投資家に配布できる。将来的には、世界中のブローカー・ディーラー間でオンチェーン・オフチェーンのネットワークがいくつか形成され、投資家の流動性が高まり、市場へのアクセスが促進されるだろう。 現在、流動性の大部分は ATS（Alternative Trading Systems）という形で提供されている。これらは規制された取引所であり、小口投資家が規制に準拠した方法でデジタル証券を取引できる。 この分野の現在のリーダーは、INX Digital Securities（最近、イーサリアム上で世界初のオンチェーンIPOを発行して歴史を作った）と、tZERO（スタートアップの株式から不動産担保トークンまで、さまざまなデジタル証券を自社取引所に上場している）である。 また、この成長市場には分散型側面もある。シンガポール拠点の IXSwap（InvestaX チームが立ち上げ） は、ホワイトリスト化されたウォレット間で投資家が取引できる分散型プラットフォームを構築している。Corda ブロックチェーンの技術提供者である…
デジタル証券の発行: 発行するかしないか – 思想的リーダー
プライベート証券の所有権を追跡することは手間のかかるプロセスです。再投資された配当、従業員株式オプションプラン、株式発行、そしてファンドの資本構造に影響を与えるその他のイベントは、記録管理に関する課題を大幅に増加させる可能性があります。さらに、プライベート証券の市場を作ることもかなり困難です。認定投資家は互いにしか取引できないため、プライベート株式の買い手を見つけるのは難しいです。 しかし、ブロックチェーン技術はプライベート証券市場の運営方法を2つの主要な方法で革命的に変えています: 分散型台帳技術を組み込むことで、発行者は資本構造がブロックチェーン上で正確に表現され、すべての新しい取引が記録されることを確信できます。 デジタルトークンは、投資を保有する資格があることがKYC手続きや認定を通じて確認されている限り、二者間で取引可能です。 デジタル証券を発行する際、関係者はトークンをミントする適切なタイミングを決定しなければならず、これにより証券が正式に発行され、所有権の最初の公的記録が作成されます。 ミントプロセスに影響を与える可能性のある要因を見ていきましょう: 希薄化 デジタル証券が発行されると、所有権の記録は公開されます。発行者は一定量のトークンを作成し、何らかの換算方法でこれらを認可された株式に対応させます。その結果、将来の発行は追加トークンの形で行われるか、あるいは別のスマートコントラクトとして（トークンがこれ以上ミントできない場合）行われる可能性があります。 将来のエクイティ調達の余地を持たせるために十分な量のトークンを作成することを選ぶ人もいますが、これにより投資家は希薄化の可能性を懸念することがあります。トークンをミント可能にすることで、発行者は最初の調達時に必要なトークン量を作成し、必要に応じて追加で発行できます。 配当金再投資 デジタル証券はしばしば投資家に配当金を支払います。プライベート市場では、最低投資額が数万ドルになることがありますが、受け取る定期的な配当金は通常はそれよりはるかに小さいです。 調整後取得原価ベースに加えることでキャピタルゲイン税を最小化するために、投資家は時折発行者の配当金再投資プラン（DRIP）に参加します。すべての配当金は自動的に再投資され、新しいトークンがミントされ（または既存のトークンが投資家に配布され）ます。 配当は通常、最低投資ロットよりもはるかに小さいため、トークンは配当を作成し再投資できるサイズである必要があります。例えば、発行者が初期投資額の0.5％に相当する配当を発行したい場合、各トークンはその配当を表すのに十分小さくなければなりません。 配当額と配布スケジュールの予測は、トークンをミントすべきかどうか、また各トークンがどれだけの株式/ユニットに相当するかを決定する際の重要な要素です。 流動性と取引可能性 二次的な流動性（IPO以外）の明確な手段がある場合、発行者はまだミントしていなければ通常トークンをミントすることを選びます。この場合、公開市場と同様に、各株式/投資ユニットのサイズが利用可能な流動性の量を決定します。 トークンのサイズが大きすぎる場合、発行者は通常、より多くのトークンをミントして既存投資家に配布することで株式分割に相当する処置を取ります。トークンのサイズが小さすぎる場合は、新たなトークン発行によってトークンを統合することができます。 ガス（取引）手数料に関する注意点 イーサリアムメインネットのガス手数料は過去1年間で話題となってきました。今年初めのNFTブームに伴い、イーサの価格上昇とネットワーク混雑の高まりがガス手数料の急増（スマートコントラクト発行にかかるコスト）を招いたと多くの人が指摘しました。 デジタル証券市場では、NFTの世界とは異なり、ガス手数料はそれほど問題になりません。この費用は通常、証券取引を仲介する登録ディーラーが負担します。 ブロックチェーン上で証券を発行して資金調達を行う者は、ガス手数料が最高額であっても支払う意思があります。なぜなら、このコストは従来の方法に比べて依然としてごく一部に過ぎないからです。 要するに、$500でアートを販売しようとする個人にとって（取引手数料20％）ガス手数料は大きな負担ですが、$3,000,000を調達する証券発行者にとっては（取引手数料0.007％）ははるかに小さな負担です。 まとめ… トークンのミントは、発行者とブローカーディーラーの双方が行う決定です。デジタル証券を発行する際、将来の資金調達イベントがトークン供給に与える影響を考慮しなければなりません。その上で、配当金再投資プランをこの構造に組み込む必要があります。流動性もトークン供給に影響を与える可能性があり、証券の市場性を高めるために分割や統合のイベントが行われます。ウォレット間の規制取引に対応した分散型取引所などのインフラが整備されれば、トークンのミントはますます必要となるでしょう。
プライベート市場向けデジタル証券
デジタル証券は、資金調達を劇的に促進するインフラを提供します。発行体と投資家の双方に多くの利点をもたらします。 アクセスの向上: ブロックチェーン発行に伴う取引コストの低減により、発行体はより多くの資産を低い投資額でより多くの投資家に提供できるようになります。 リターンの向上: ブロックチェーン技術により、発行体とマーケットプレイスは取引コストが低減します。これにより、投資家への分配金が増加し、配当支払いプロセスとキャップテーブル管理がシンプルになります。 流動性: デジタル証券の二次市場（集中型・分散型取引所の両方）が存在すれば、投資家はトークンを利益で売却でき、ほぼ即時の決済と資金へのアクセスの恩恵を受けられます。公開市場はプライベート市場より330倍流動的ですが、一次資本の調達額は半分です。プライベート市場における流動性の必要性は明らかであり、デジタル証券は二次取引への道筋を容易にします。 市場効率: デジタル証券は資金調達を目指す発行体にとってプロセスを簡素化し、その結果、より競争力のある商品が市場に提供されます。この競争の激化は、特に不動産分野で投資家がさまざまなキャッシュフロー産出資産を横並びで選択できるようになるなど、投資エコシステムをより効率的にします。 プライベート企業の株式の流動性ニーズを解決しようとするプライベートマーケットのプラットフォームは多数存在します（例：SharesPost、Equityzen）。 長年プライベートであった企業は、初期段階の従業員や投資家が部分的な流動性を得る方法を模索しています。 現在、これらのプラットフォームの多くは複雑なバックエンドのキャップテーブル管理と時代遅れの取引決済プロセスで運用されています。さらに、プライベート証券の取引は通常手動で実行され — 買い手と売り手は仲介プラットフォームのチームによってマッチングされ、流動性はプラットフォームの規模と市場支配力に大きく依存します。プライベートマーケットのプラットフォームはデジタル証券から大きな恩恵を受け、投資家に対してより堅牢で摩擦の少ない投資エコシステムを提供できるようになります。 デジタル証券のもう一つの側面は、ほぼ即時の決済を提供できる点であり、取引コストとカウンターパーティリスクを劇的に削減します。 現在、証券の決済は時代遅れで時間がかかるプロセスです。取引日が証券の取引価格を決定する一方で、所有権の移転は決済日に行われます。 歴史的に、証券取引は「T+5」ベースで決済されており、取引日（T）から5営業日後に決済が行われていました。技術の進歩により、現在ほとんどの上場証券は「T+2」で運用されており、取引実行後2営業日で決済が完了します。 証券決済はさまざまな面で課題があります。取引日後に決済することはコストがかかるだけでなく、配当分配に関しても課題を生じさせます。 さらに、決済期間が長くなるほど通常はカウンターパーティリスクが高まります。その結果、証拠金要件が増加し、運用モデルのコストが上昇します。 分散型台帳は安全な決済プロセスを提供し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）と組み合わせることで指数関数的に優れたものとなります。私たちは最近の CBDC 記事でCBDCのトピックを詳しく探ります。
デジタル証券: マクロビュー – 思想的リーダー
この記事は2021年の寄稿記事です。数値と図表は当時のAtlas Oneの調査対象を示し、現在の市場全体の規模ではありません。年末時価総額は当時の予測であり、実績ではありません。 デジタル証券市場 は世界中で着実に成長し始めています。さまざまな業界でデジタル証券を発行し、多様な資金調達モデルを採用するプレーヤーが多数登場しています。 中央銀行デジタル通貨（CBDC）とデジタル証券は異なる金融手段です。デジタル形式であることだけを理由にCBDCが証券になるわけではありません。 世界各地でいくつかのデジタル資産取引所が出現し、デジタル証券とトークン化された株式（価格連動トークンとして取引所で販売される既存証券）の取引機能を追加しています。 不動産は資金調達のためにデジタル証券を採用する上で大きな可能性を秘めています。現在、テクノロジーと金融に次いで第3位の産業です。 前年比で、全不動産案件の時価総額は9,800万ドルから1億4,800万ドルに増加し、過去12か月で51％の成長を示しています。以下はセクター別の市場内訳です： 時価総額: $1,132,497,239.60 前年比成長: 91% 平均発行者時価総額: $15,099,963.19 中央値発行者時価総額: $1,520,000.00 デジタル証券数: 76 推定年末時価総額: $3,500,000,000.00 不動産はDSOの採用が拡大している重要な分野です。新しい不動産マーケットプレイスが出現し、ブロックチェーン技術を採用しています。 これは主に2つの要因によります：不動産トークン化の経済的利点の認識と、資産クラス全体の評価の向上です。 テクノロジーセクターもデジタル証券の採用においてリーダーであり、テック系発行者がブロックチェーン技術の価値提案に精通していることが理由と考えられます。いくつかの暗号通貨マイニング企業は、投資家にブロックチェーンベースの体験を提供するためにデジタル証券を活用しており、シームレスな配分と二次流動性の可能性があります。 金融DSOは2021年初頭からも成長しています。大手銀行や機関はブロックチェーンベースの決済ソリューションや債券デジタル証券の発行を試みています。その中にはDBSデジタル債券やCGS-CIMBのコマーシャルペーパーがあります。これらの発行は市場の時価総額に大きく貢献しています。執筆時点で、CGS-CIMBはデジタル化されたコマーシャルペーパーの提供で750万ドルを調達しており、短期資金調達におけるデジタル証券採用の明確な利点を示しています。 ブロックチェーン別デジタル証券による調達額: Ethereum: $798,759,167 Tezos: $21,300,000 その他のブロックチェーン: $30,377,852 ブロックチェーンプロトコルの観点から、ブロックチェーンプロトコル、Ethereumはデジタル証券の発行に使用される主要なブロックチェーンであり、Blockchain Capital（BCAP）やINXの収益共有トークンなどの主要な提供が特徴です。 Tezosはデジタル証券領域でEthereumの競合として位置付けられています。 Ethereumのガス料金は業界で最も高いものの、分散型取引に関するインフラは主にEthereum上に構築されています。 プライベート網からパブリック網への移行には技術面と法務面の検討が必要であり、総費用が下がる保証はありません。 2022年のEthereum Mergeはコンセンサスをプルーフ・オブ・ステークへ移行したもので、ガス料金を下げるための処理容量拡大ではありません。 デジタル証券が必ず安価になるわけではありません。法務、規制対応、保管、取引、システム運用を含めて総費用を比較する必要があります。 Ethereumブロックチェーンで発行する利点の一つは、発行者のニーズに合わせてデジタル証券をカスタマイズできる点であり、しばしばアドレスのホワイトリスト化や取引の管轄制限を設定することが可能です。…
ブロックチェーン上のパッシブ不動産収入 – Thought Leaders
投資世界における受動的収入の主要な手段のひとつは不動産です。キャッシュフローを生む住宅物件、商業ビル、オフィス、ホテルのいずれであっても、不動産は長期的な資本増価に加えて定期的な支払いを受け取る無限の機会を買い手に提供してきました。 しかしながら、不動産は従来、富裕層に限定されてきました。特に北米のポストパンデミック市場では、買い手が複数のオファーと競い合い、時には希望価格の10％上回ることもあります。カナダの不動産は過去数か月で大幅に上昇しており、以下のTD Economicsのチャートで確認できます： より多くの個人投資家がこの資産クラスから価格的に排除される中、不動産マーケットプレイスがこの需要に応える形で出現しています。不動産へのエクスポージャーを求める人々は、現在、物件やREITの一部をはるかに手頃な価格で、入札戦争なしに購入できるようになりました。 米国の主要な不動産マーケットプレイスのいくつかは、10億ドル以上を調達し、投資家にかなりの現金リターンを分配しています。 しかしながら、これらのプラットフォームには重要な運用上の課題があります。テクノロジーが資産クラス間の即時アクセスを可能にする世界において、セキュアなキャップテーブル管理、シームレスな分配、そして効率化されたKYC/AML手続きの必要性はかつてないほど高まっています。さらに、流動性、譲渡性、透明性も投資家にとって重要です。 本レポートでは、ブロックチェーン技術が不動産マーケットプレイスをどのように変革し、世界最古の資産クラスである不動産に新たな投資エコシステムを創出しているかを探ります。 発行者側 発行者はシンプルさと低取引コストを重視します。証券発行コストが低ければ低いほど、利益率が高くなり、投資家に提供できるリターンも増えるため、需要が高まります。 不動産発行者は主に二つの面で競い合っています： 高リターンと低取引コスト: 住宅不動産の年間リターンは流動性の程度、投資家が負うリスク、購入する物件の種類に応じて7〜20％の範囲です。不動産証券をトークン化することで、発行者ははるかに低い取引コストを負担し、キャッシュフローのより高い割合を求める投資家にとって魅力的です。 セキュリティと透明性:ブロックチェーン技術により、発行者はキャップテーブルをリアルタイムで追跡でき、手動で常に更新する必要がなくなります（ホワイトリスト化されたトークン保有者はトークン契約ページに登録され、表示されます）。また、配当や所有構造に関する透明性を投資家に提供します。証券がパブリックブロックチェーン上で発行されている場合、所有権の分配はインターネット上の誰でも確認できるようになります。これは所有権が安全に保管されるため、投資家にとって魅力的な機能です。 投資家側 投資家もブロックチェーン導入により多くの面で恩恵を受けます。資産配分の観点から、地理的にも物件タイプの面でも分散投資は重要な要素です。さらに、流動性プレミアムを負担せずに証券を取引できることも魅力的で、世界中で多くの二次市場が出現しています。デジタル証券が同一プロトコルで発行されている限り、取引所はその出所となるマーケットプレイスに関係なく任意の資産を上場できます。 不動産投資家はデジタル証券から二つの領域で利益を得られます： 単一資産リスクの低減: 物件の一部や不動産ファンドの小さな持分のみを購入することで、投資家は地域や物件タイプにわたってポートフォリオをさらに分散させることができます。仲介業者やファンドマネージャーに依存せずに自らの不動産ポートフォリオを構築できます。資本をより分散して配分すれば、全体的なリスクプロファイルを低減させることが可能です。 譲渡性と流動性: デジタル証券の二次市場は世界中で出現しており、tZEROのATSではAspencoinなどの資産が取引され、Uniswapのような分散型取引所では投資家がRealTの不動産トークンを売却できます。トークン化により、取引所はホワイトリスト化されたウォレット同士のみが取引できるインフラを構築でき、規制当局が課す枠組み内で運営を続けています。これにより投資家は高額なプレミアムを支払うことなく保有資産を流動化でき、オファリングが完売した後でも不動産証券を取得することが可能です。
デジタル証券がプライベート不動産マーケットプレイスを変革する方法 – Thought Leaders
全体像: 資産クラスとしての不動産 世界規模で見ると、不動産は歴史的に公開株式と同様のパフォーマンスを示してきました（7.05% 対 6.89%）。この資産クラスは低ボラティリティで安定したリターンを提供するだけでなく、近年では不動産投資が10%以上のリターンを上げるケースが比較的一般的になっています。不動産全体はかなり景気循環的で、景気が良い時に上昇し、悪い時に下落します。しかし、より細分化すると、マルチファミリー不動産は、より変動の激しい商業不動産セグメントとは対照的に、防御的な投資と見なされることが多いです。現在の低金利環境は、この投資の安定した固定収入に似たキャッシュフロー特性に最適な状況を作り出しています。歴史的に、この資産クラスは不動産開発業者、富裕層、機関投資家に限定されていました。しかし、ファンドマネージャーや不動産開発業者がより多くの投資家から資本をプールしようとし、個人投資家向けプラットフォームや選択肢が開かれるにつれ、不動産マーケットプレイスはプライベート投資領域でますます一般的になっています。 不動産投資の世界で最大の参入障壁は、大口投資額と高額な法的・取引コストです。実物不動産への投資は、特に現在の経済状況において極めて排他的になり得ます。投資資金を調達したい個人は、徹底的な信用審査を受け、実質的な収入や資産を示す必要があります。さらに、不動産市場は比較的不透明であり、情報の非対称性が大きな価格の誤評価につながることがしばしばあります。 不動産投資信託（REIT）は、前述の課題に対する最初の「解決策」でした。これらのファンドは実質的に公的市場から資本をプールし、物件の収益を配当という形で投資家に分配します。投資家は資産の価値上昇からも利益を得られます。しかし、投資家はどの物件やプロジェクトに投資するかを選択できず、リターンとリスク許容度はファンドマネージャーの裁量に委ねられます。要するに、REITは投資家の選択肢を制限します。 しかし、プライベート不動産マーケットプレイスは、個人が自分のポートフォリオをより選択的に構築できるようにし、資金配分や物件の審査に対する権限を高めます。過去10年間で、最も著名なプライベート不動産マーケットプレイスは平均年率12.16%のリターンを生み出しており、S&P 500は平均10.88%です。リスクレベルに関しては、不動産はほとんどの配当が賃料収入から来るため、信頼性の高い安定したキャッシュフローを生み出すことで知られています。開発案件はややリスクが高いものの、通常は高いリターンをもたらします。債務発行も不動産クラウドファンディング領域で一般的ですが、提供案件の3分の2以上はエクイティまたは収益分配型に分類されます。 米国の主要な不動産マーケットプレイスのいくつかは10億ドル以上を調達し、投資家にかなりの現金リターンを分配しています。以下をご覧ください: 全体のオンライン不動産マーケットプレイスの規模は約900億ドルと推定されており、2018年中頃の800億ドルから増加しています。 投資家へのメリット 最低投資額が低く、粒度が細かくなることで、不動産マーケットプレイスは平均的な投資家が物件に資金を配分する方法を変えつつあります。これにより不動産市場の民主化が進んでいます。個別の物件を選択することで、投資家は自分のリスク許容度に合わせやすくなります。投資家が自らポートフォリオに含める物件を直接コントロールできるため、リスク回避型の投資家は低リスク案件を選び、リスク志向型の投資家は高リターンを期待できる高リスク案件を探すことが可能です。以下をご覧ください: リターンが1単位増加するごとに、リスク回避型投資家の効用は次第に小さくなります（効用逓減）。リスク志向型投資家にとっては、効用は段階的に上昇します。公開REITはその中間に位置するため、両方の投資家はファンドのリスク水準に不満を抱くでしょう。リスク回避型投資家は取るリスクに対して十分な補償を受けられず、リスク志向型投資家はファンドが提供できる以上のリターンを求めます。 プライベート不動産マーケットプレイスでは、投資家はプロジェクトのメニューから自分が魅力的と感じるものを自由に選択できます。これにより、投資家は自分の状況に応じて最も快適な案件を選べるため、リスク許容度の配分がより効率的になります。 不動産マーケットプレイスは個別案件への投資を可能にしますが、投資家は単一資産リスク（つまり、投資が単一プロジェクトに過度に依存するリスク）に直面する可能性があります。この課題に対処するため、マーケットプレイスは投資家に高度に分散されたポートフォリオを構築するよう促す必要があります。たとえばCrowdstreetは、投資家のリスク許容度に合わせてカスタム構築されたポートフォリオへの投資オプションを提供しています。また、投資家のカウンターパーティリスクを最小化するために、案件をできるだけ徹底的に審査することも重要です。 しかし、この投資プロセスを最適化する最も効率的な方法を見つけることには課題があります。不動産マーケットプレイスは様々な法域の参加者を審査し、投資家に対して完全な情報開示を行う必要があります。さらに、配当の分配や取引決済はほぼ常に手動で行われ、古い金融ルートを通すことが一般的です。したがって、不動産マーケットプレイスがデジタル証券を活用する大きな機会が存在します。 新たな市場: デジタル証券を活用した不動産マーケットプレイス 将来の不動産投資プラットフォームは、分散型台帳技術を活用せざるを得ないことは疑いありません。これらのプラットフォームは、従来の不動産マーケットプレイスと同様の利点を投資家に提供しつつ、デジタル証券という付加価値をもたらすことができます。現在、世界で約16の不動産投資プラットフォームがデジタル証券を使用しています。これらは主に米国と欧州に集中しており、二次取引所に上場している資産はごくわずかです。 これらのマーケットプレイスの一部（特に中東や欧州）は、デジタル証券発行の多目的プラットフォームであり、不動産オファリングも取り扱っています。あるものは不動産担保型デジタル証券の発行に特化しています。発行者がマルチファミリー物件をトークン化し始めるにつれ、今後1年で不動産市場におけるデジタル証券の採用は大幅に増加すると予想されます。 デジタル証券は、時代遅れの仕組みに対する革新的な解決策を提供します。不動産をデジタル化することで、保有資産の閲覧やパフォーマンス分析のプロセスを効率化できます。転送可能なデジタル資産を安全に保管できるオンラインプラットフォームの概念は、フラクショナルエクイティの所有方法を変革するでしょう。 ブローカーディーラーネットワークは、デジタル化が重要である根底にあります。ブロックチェーンと分散型台帳技術は、デジタル証券の転送性を支える基盤インフラを提供します。証券のシームレスなプラットフォーム間フローを可能にするシステムを構築することで、ブローカーディーラーは相互に接続し、投資家により多様な資産を提供できるようになります。これにより、市場の不透明性が除去され、エンティティ間の障壁がなくなることで、取引の分配が強化されます。投資はオンラインで調達されるため、従来のプライベート証券に比べて投資家が利用できる機会の総量ははるかに大きくなります。 さらに、透明性が高まることで、より正確な証券価格設定とリスク評価が可能になり、仲介手数料も低減するため、投資家の参入障壁が下がります。将来的には、投資家はライセンスされた取引所にアクセスすることで流動性を得られ、プライベート証券の流通速度とアクセス性が大幅に向上します。 不動産マーケットプレイスは、投資機会へのアクセス拡大というトレンドの中心にあり、デジタル証券はそのトレンドを拡大・加速させる最適な手段です。 * * * Disclaimer Atlas Oneの調査、ソーシャルメディアチャンネル、ウェブサイト、ウェビナー、ブログ、メールおよび付随資料（総称して「Information」）で提供される情報は、情報提供のみを目的としています。これは、いかなる証券の購入に対するオファー、招待、勧誘、または推奨を構成するものではありません。Informationは金融または専門的助言とみなすべきではありません。個々のニーズに最適なものを判断するためには、専門家に相談すべきです。Informationは信頼できると考えられる情報源から取得していますが、情報の正確性や完全性は保証されず、Atlas Oneはその提供に関していかなる責任も負いません。Atlas Oneは情報の更新や、これらの領域に関する今後の展開について助言する義務を負いません。 出典: Bundesministerium für Bildung und Forschung (BMBF)…
