ブロックチェーンは規制から成長する

Crypto bull runs expose the need for regulation

2017年、暗号通貨の世界が注目を浴び、ビットコインは数か月で2000%以上上昇し、他の多くの暗号通貨も同様に上昇したが、その後大幅に暴落した。

この強気相場はICO（イニシャル・コイン・オファリング）で飽和しており、多くは後に未登録の証券提供とみなされた――このラベルはトークン発行者に問題をもたらし、従来の証券法に従う必要が生じた。その結果、いくつかのプロジェクトは数百万ドルの罰金を科せられ、またあるプロジェクトはトークンがプラットフォーム上で「ユーティリティ」を持ち、投資利益の期待がないことを規制当局に納得させることで「証券」ラベルを回避できた。

多くのプロジェクトがこの手法を用いてICOを開始し、正当な証券でないものも多数あった。しかし多くは詐欺であり、投資家は両者を見分けるのに数百万ドルを失った。

2021年に進むと、金融市場におけるブロックチェーン技術への規制監督の必要性はさらに明らかになった。より堅牢な暗号通貨のオンランプと、誰でもトークンを発行し流動性プールを通じて流動市場を作れる分散型取引所により、規制されていない市場へのアクセスはかつてないほど大きくなり、機関投資家はブロックチェーン技術のこの側面から遠ざかっている。

Digital securities are the start of compliant blockchain use

デジタル証券は、洗練された投資家が待ち望んでいた解決策であり、ブロックチェーン技術の取引上の利点を証券規制の保護と組み合わせて提供する。要するに、トークンがより透明で流動的な資本市場を可能にする未来への展望であり、すべてはプライベート証券から始まっている。

アクセスが困難だった資産クラスが、地理的な位置や個人的なコネクションに関係なく、すべての投資家にますます利用可能になっている。KYC手続きを踏み、認定投資家への販売といった規制要件を遵守することで、デジタル証券の発行者は画期的な技術の恩恵を受けつつ、投資機会への安全なアクセスを提供できる。

このプロセスは、Atlas One Digital Securities のような登録ブローカー・ディーラーによって推進されており、プライベート株式をトークン化し多数の投資家に配布できる。将来的には、世界中のブローカー・ディーラー間でオンチェーン・オフチェーンのネットワークがいくつか形成され、投資家の流動性が高まり、市場へのアクセスが促進されるだろう。

現在、流動性の大部分は ATS（Alternative Trading Systems）という形で提供されている。これらは規制された取引所であり、小口投資家が規制に準拠した方法でデジタル証券を取引できる。

この分野の現在のリーダーは、INX Digital Securities（最近、イーサリアム上で世界初のオンチェーンIPOを発行して歴史を作った）と、tZERO（スタートアップの株式から不動産担保トークンまで、さまざまなデジタル証券を自社取引所に上場している）である。

また、この成長市場には分散型側面もある。シンガポール拠点の IXSwap（InvestaX チームが立ち上げ） は、ホワイトリスト化されたウォレット間で投資家が取引できる分散型プラットフォームを構築している。Corda ブロックチェーンの技術提供者である R3 も、金融向け分散型ソリューションの創出に関心を示している。

ウォレットのホワイトリスト化は、法的に特定の証券を保有できるウォレットをスマートコントラクトが決定するだけのものである。ウォレットがホワイトリストに登録されると、そのコントラクトのトークンを保有できる。

これは、世界規模のホワイトリスト化ウォレットのレパートリーを構築する基盤となり、分散型（および集中型）取引システムによって検証され、デジタル証券の流動性を高めることができる。

Regulation is at the heart of blockchain success

ブロックチェーンベースの金融市場（暗号通貨、DeFi、NFT を含む）の長期的な成功と成長の核心要素は規制である。デジタル証券は、堅牢な規制フレームワークが整っていれば、ブロックチェーン技術が世界の金融市場や機関にとって莫大な価値を提供できることを証明する最初のステップである。

Atlas One のようなブローカー・ディーラーは、適格（かつ KYC 済み）投資家のみが証券を保有できるようにし、取引のデューデリジェンスも実施する。さらに、投資家はブローカー・ディーラーの適合性チェックによる保護層の恩恵を受けられ、投資が投資家のニーズとリスク許容度に合致しているかを評価してもらえる。

いくつかの暗号通貨関連企業は、規制当局から自社製品を証券としてラベル付けするよう圧力を受けている。最も顕著なのは、Coinbase の「レンディングプログラム」が証券（すなわち債券）を投資家に提供しているとみなされ、同社がこの機能を停止せざるを得なかったケースである。これは同社にとって大きな障壁だったが、長期的には DeFi プレイヤーが規制されたプレイヤー、例えばオンチェーンでコンプライアンス対応の固定収入証券を発行できるデジタル証券ブローカー・ディーラーと連携する必要性を検討するきっかけになるだろう。

規制されたエンティティ、例えばブローカー・ディーラーがホワイトリストへのゲートキーパーとして機能することは、分散型モデルではないと主張する声もある。確かにそうだが、このモデルは少数の取引所による現在の集中型金融モデルよりはるかに分散化されている。何千もの規制されたブローカー・ディーラー、取引所、その他の規制エンティティのネットワークが、ブロックチェーン技術で支えられたプライベート証券のコンプライアンス市場を創出する。市場参加者が証券法を遵守すれば、投資家は透明性と保護の向上という利益を得られる。