デジタル証券の発行: 発行するかしないか – 思想的リーダー

プライベート証券の所有権を追跡することは手間のかかるプロセスです。再投資された配当、従業員株式オプションプラン、株式発行、そしてファンドの資本構造に影響を与えるその他のイベントは、記録管理に関する課題を大幅に増加させる可能性があります。さらに、プライベート証券の市場を作ることもかなり困難です。認定投資家は互いにしか取引できないため、プライベート株式の買い手を見つけるのは難しいです。 

しかし、ブロックチェーン技術はプライベート証券市場の運営方法を2つの主要な方法で革命的に変えています:

• 分散型台帳技術を組み込むことで、発行者は資本構造がブロックチェーン上で正確に表現され、すべての新しい取引が記録されることを確信できます。 
• デジタルトークンは、投資を保有する資格があることがKYC手続きや認定を通じて確認されている限り、二者間で取引可能です。
  

デジタル証券を発行する際、関係者はトークンをミントする適切なタイミングを決定しなければならず、これにより証券が正式に発行され、所有権の最初の公的記録が作成されます。 

ミントプロセスに影響を与える可能性のある要因を見ていきましょう:

希薄化

デジタル証券が発行されると、所有権の記録は公開されます。発行者は一定量のトークンを作成し、何らかの換算方法でこれらを認可された株式に対応させます。その結果、将来の発行は追加トークンの形で行われるか、あるいは別のスマートコントラクトとして（トークンがこれ以上ミントできない場合）行われる可能性があります。 

将来のエクイティ調達の余地を持たせるために十分な量のトークンを作成することを選ぶ人もいますが、これにより投資家は希薄化の可能性を懸念することがあります。トークンをミント可能にすることで、発行者は最初の調達時に必要なトークン量を作成し、必要に応じて追加で発行できます。 

配当金再投資

デジタル証券はしばしば投資家に配当金を支払います。プライベート市場では、最低投資額が数万ドルになることがありますが、受け取る定期的な配当金は通常はそれよりはるかに小さいです。 

調整後取得原価ベースに加えることでキャピタルゲイン税を最小化するために、投資家は時折発行者の配当金再投資プラン（DRIP）に参加します。すべての配当金は自動的に再投資され、新しいトークンがミントされ（または既存のトークンが投資家に配布され）ます。 

配当は通常、最低投資ロットよりもはるかに小さいため、トークンは配当を作成し再投資できるサイズである必要があります。例えば、発行者が初期投資額の0.5％に相当する配当を発行したい場合、各トークンはその配当を表すのに十分小さくなければなりません。 

配当額と配布スケジュールの予測は、トークンをミントすべきかどうか、また各トークンがどれだけの株式/ユニットに相当するかを決定する際の重要な要素です。 

流動性と取引可能性

二次的な流動性（IPO以外）の明確な手段がある場合、発行者はまだミントしていなければ通常トークンをミントすることを選びます。この場合、公開市場と同様に、各株式/投資ユニットのサイズが利用可能な流動性の量を決定します。 

トークンのサイズが大きすぎる場合、発行者は通常、より多くのトークンをミントして既存投資家に配布することで株式分割に相当する処置を取ります。トークンのサイズが小さすぎる場合は、新たなトークン発行によってトークンを統合することができます。 

ガス（取引）手数料に関する注意点

イーサリアムメインネットのガス手数料は過去1年間で話題となってきました。今年初めのNFTブームに伴い、イーサの価格上昇とネットワーク混雑の高まりがガス手数料の急増（スマートコントラクト発行にかかるコスト）を招いたと多くの人が指摘しました。 

デジタル証券市場では、NFTの世界とは異なり、ガス手数料はそれほど問題になりません。この費用は通常、証券取引を仲介する登録ディーラーが負担します。

ブロックチェーン上で証券を発行して資金調達を行う者は、ガス手数料が最高額であっても支払う意思があります。なぜなら、このコストは従来の方法に比べて依然としてごく一部に過ぎないからです。

要するに、$500でアートを販売しようとする個人にとって（取引手数料20％）ガス手数料は大きな負担ですが、$3,000,000を調達する証券発行者にとっては（取引手数料0.007％）ははるかに小さな負担です。 

まとめ…

トークンのミントは、発行者とブローカーディーラーの双方が行う決定です。デジタル証券を発行する際、将来の資金調達イベントがトークン供給に与える影響を考慮しなければなりません。その上で、配当金再投資プランをこの構造に組み込む必要があります。流動性もトークン供給に影響を与える可能性があり、証券の市場性を高めるために分割や統合のイベントが行われます。ウォレット間の規制取引に対応した分散型取引所などのインフラが整備されれば、トークンのミントはますます必要となるでしょう。