宇宙
Virgin Galactic (SPCE): サブオービタル観光への賭け
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宇宙が再び流行に
最近まで、宇宙への旅行は米国、旧ソ連（その後のロシア）や中国といった強大な国家だけの特権でした。商業活動も存在しましたが、地球軌道に限られ、これらの国家が製造したロケットに依存していました。
したがって、ロケットの部品や設計の一部がLockheed Martin (LMT )やBoeing (BA )などの民間航空宇宙・防衛企業によって製造されていたとしても、軌道打ち上げの管理は依然として国家の手に握られていました。
イーロン・マスクのSpaceX (SPCX ) の登場は宇宙へのアクセスを革命的に変えました。民間企業だけで宇宙に到達できるだけでなく、再利用可能ロケットを生み出し、軌道到達コストを10倍削減しました。
これは始まりに過ぎず、SpaceXの成果に続いてRocket Lab (RKLB )やRelativity Spaceといった企業が登場し、イーロン・マスクに数年遅れで追随しました。
今日、我々はまだこの成果の短期的な影響を見極めており、米国と中国の間で新たな宇宙競争が火花を散らしています。一方、SpaceXはインターネット衛星コンステレーションを開発しており、その規模はこれまでに打ち上げられた全衛星の総数を上回るほどです。
それはまた、宇宙植民や民間の宇宙旅行という夢に火をつけました。かつてはSF作家の空想とみなされていたものが、再び手の届くものに思えます。
宇宙で民間インフラを発展させるには、事業の収益性を示す説得力のある経済的根拠が必要です。
「The Future Space-Based Economy」では、民間宇宙活動の基盤となり得る経済活動について議論しました。現在、最も有望なのはマルチスペクトル画像から宇宙インターネットアクセスまでを含む衛星サービスです。
もう一つの主要な活動である宇宙観光は、軌道上や月面工場、火星植民、小惑星採掘、あるいは軌道上太陽光パネルからの無限エネルギー供給よりもはるかに早く実現する可能性があります。
長期的には、宇宙観光は月や火星のホテル、オリンポス山への登攀、その他のオフワールド冒険という形を取るかもしれません。しかし、より現実的なタイムラインでは、地球軌道へ旅行し、短時間の無重力体験をすることが、宇宙観光の最初の収益化活動になる可能性が高いです。
ある企業はこれをできるだけ早く実現することに全力を注いでおり、すでにこのビジョンを達成したと主張できるでしょう。しかし、収益化するためには規模拡大が必要であり、潜在的投資家にとってはハイリスク・ハイリターンの宇宙観光への賭けとなります: Virgin Galactic (SPCE ) 。
SPCE 価格チャート
Virgin Galacticの基礎
Virgin Galacticは、カリスマ的億万長者リチャード・ブランソンが創設したVirgin groupの子会社です。Virginグループは音楽、書籍、ゲーム、ギャンブル、メディア、観光、航空、通信などと多岐にわたる事業を展開しています。
これらすべての活動の共通点は、人々が単なる物質的快適さだけでなく、ユニークで興味深く、あるいは刺激的な体験を求めているという理解です。
したがって、Virginグループがこれまでで最もプレミアムで革新的な体験、すなわち宇宙旅行に投資したことは驚くべきことではありません。
「不可能を必然に変える」
Virgin Galacticは2004年に設立されました。当初、Virgin GalacticはThe Spaceship Company（TSC）の70％を所有していました。TSCはScaled Compositesが開発した技術を所有する子会社で、現在はNorthrop Grumman (NOC )の一部です。Virgin Galacticは2012年にTSCの100％所有権を取得しました。
Virgin GalacticはVirginグループからの1億ドルの初期投資に続き、2010年と2011年にアブダビ主権基金Mubadala Investment Companyから3億8,000万ドル、さらにニューメキシコ州政府からSpaceport America施設への2億ドルの投資を受けました。
同社は2019年にSPAC合併上場を通じてIPOでさらに4億5,000万ドルを調達しました。
この期間に、同社は技術基盤を開発し、最終的に規模拡大可能な初の宇宙観光オファーを作り上げました。
SpaceXやBlue Originのように宇宙植民を目指す超重量ロケットに焦点を当てる企業とは異なり、Virgin Galacticの設計は最初からプレミアムでラグジュアリーな宇宙観光体験の提供に重点を置いています。
観光優先の宇宙船
異なる要件
体験に重点を置くため、Virgin Galacticの開発は他の民間宇宙企業とは全く異なる技術路線をたどっています。
目的は大量の質量を軌道に送ることではなく、乗客に最高の瞬間を提供することです。これはVirginグループがクルーズ船や航空旅行などで提供している体験に近いものです。
例えば、宇宙船は乗客が地球軌道を直接眺められるように多数の窓が必要です。
出典: Virgin Galactic
旅行は安全であるだけでなく、比較的快適である必要があります。通常の宇宙飛行士が求められるような完璧な健康状態でない観光客にも配慮し、過酷な高G加速を避け、十分に広いキャビン、ラグジュアリーな環境、無重力状態でのグルメ食事や飲料の提供などが可能です。
したがって、最大手ロケットメーカーであるKaty Perry with Blue Origin in 2025年4月やall-amateur 4-person space crew with SpaceX in 2021など、一部の宇宙観光フライトは実施されていますが、これらは主にPR目的であり、これらの企業がより大規模な軌道や深宇宙打ち上げを目指す目標とは直接関係ありません。
Virgin GalacticとVirgin Orbitの違い
Virgin Galacticがリチャード・ブランソンによって設立された唯一の宇宙ベンチャーではありません。彼は2017年にVirgin GalacticからスピンオフしたVirgin Orbitを立ち上げ、LauncherOneロケットを市場に投入しました。
わずか500kgのペイロードを低軌道（LEO）に運ぶだけのLauncherOneは、SpaceX、Rocket Lab、Relativity Spaceなどの競争が激化し、数十トン、あるいはすぐに数百トンのペイロードをLEOに運べるようになる中で、次第に時代遅れとなっていきました。
2023年の2度目の失敗と資金調達の失敗により、Virgin Orbitは2023年4月に破産を申請しました。Rocket Labが同社のロングビーチ施設、製造、ツーリング資産を取得しました
Virgin Galacticの艦隊
大規模なロケットを使用する代わりに、Virgin Galacticの宇宙飛行体験の核心コンセプトは、複数の機体を組み合わせ、キャリア/母船が高高度まで宇宙機を運び、そこから飛行させるというものです。
これは、安定した軌道に到達するのではなく、安全で実績のある宇宙飛行の技術的制限を受け入れ、短時間のサブオービタル飛行で地球に戻ることを意味します。
出典: Virgin Galactic
この点で、数日から数週間にわたる滞在を可能にするISSのような宇宙ステーションを想定する他の宇宙観光シナリオとは異なります。
Virgin GalacticはVMS EveやVMS Unityといった一連のプロトタイプを開発した後、Deltaクラス船の開発に切り替えました。
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| 指標 | VSS Unity（退役） | Deltaクラス（計画） | 出典 |
|---|---|---|---|
| 座席 | 4名の乗客 | 6名の乗客 | 会社資料 |
| フライト頻度 | 約月1回 | 週2回（目標） | IR/プレス |
| 最高速度 / アポジ | マッハ2.88 / 約52.9マイル | 同様のプロファイル（サブオービタル） | プレス/技術仕様 |
| ステータス | 最終フライト 2024年6月8日 | 顧客サービス 2026年秋を目標 | 会社の更新情報 |
| ユニット経済 | フライトごとにほぼ損益分岐点 | 回収期間 < 6か月（推定） | 投資家向け資料 2023 |
VMS Eve
設計の重要な要素はVMS Eveで、4基エンジンを持つキャリア機で宇宙機を高高度まで運びます。これにより、宇宙機は微小重力高度に到達するための燃料を消費せずに飛行を開始できます。
出典: Virgin Galactic
VMS Eveは2008年から飛行しており、2014年以降に3回の試験飛行を行い、41,500フィート（12,650メートル）の高度に到達しました。
VSS Unity
キャリア機の中心部から高高度で分離されたVSS Unityは本体の宇宙機で、ハイブリッド推進システムを使用し、約60秒で音速の3倍に達します。
ハイブリッドと呼ばれるのは、固体燃料と液体酸化剤を混合するためです。このシステムはハイブリッドと呼ばれ、固体燃料と液体酸化剤を組み合わせることで、固体推進の信頼性と液体推進の柔軟性を兼ね備え、飛行中にエンジンの停止と再始動が可能です。民間観光プロジェクトが求める安全基準により適合すると判断され、完全液体ロケットよりも出力は劣る可能性があります。
出典: Air And Space
VSS Unityは2018年に初めて宇宙へ到達し、海面上空50マイル（80.5km）に到達しました。これはこの設計の第2世代で、最初のVSS Enterpriseは2014年に壮大な墜落事故で破壊されました。
Unityの最初の商業フライト（Virgin Galacticの従業員ではなく）は2023年6月のGalactic 01で、マッハ2.88と52.9マイルの高度に到達しました。
出典: Virgin Galactic
その後、Galactic 02が続き、最初の民間宇宙飛行士が搭乗し、2024年6月のGalactic 07でVSS Unityの最終フライトが行われました。
Spaceport America
プレミアム施設
世界初の専用設計宇宙港であるSpaceport Americaは、打ち上げ場というよりも、快適なラウンジとFoster + Partnersが手掛けたデザインの超ラグジュアリー空港です。
出典: Virgin Galactic
この施設は、会社のチーフメディカルオフィサーによる観光客のチェックイン、打ち上げ5日前のニューメキシコでのラグジュアリー宿泊、訓練用キャビンモックアップ、フライト前リハーサルなども提供します。
また、観光客は最大3名のゲストを同行できるというアイデアも含まれており、宇宙飛行の愛と驚き、感動を共有できるように、他の友人や家族はホワイトサンド国立公園への訪問やトップクラスのアメニティといったキュレーションされたアクティビティを楽しめます。
プレミアム体験
宇宙飛行と共に、同社は「家族、友人、仲間の宇宙飛行士のためのウィングス式典」を開催し、ユニークな記念品を提供します。
出典: Virgin Galactic
これにはVirgin Galacticの製造・運用施設への独占アクセスと、非営利プログラムGalactic Uniteへの参加が含まれます。
さらに、独自の将来の宇宙飛行士向けイベントを開催します：「金銭では買えないイベント、体験、アクティビティ、会員特典」。
実行リスク、資金余裕期間とタイムライン
まだ十分ではない
リチャード・ブランソンが技術的なバックグラウンドを持たないことを考えると、Virgin Galacticの技術的成功は注目に値します。
また、チケットが25万ドルから45万ドルの範囲で販売され、長い待機リストがあることから、ブランディングとマーケティングの成功とも言えます。最初の顧客は体験に大変満足しています：
「これは私の人生で最高の日であり、最も感動的な日です。これ以上のことはありません。私の最も野心的な夢を超えました。」
しかし、これほど高額で需要が高くても、個々のフライトがキャッシュフローをプラスにできなければ十分ではありません。
そのため、2024年以降、同社は商業フライトを中断し、Deltaクラス宇宙機の設計最終化に注力しています。
Deltaは従来の4名から6名に乗客数を増やし、週2回のフライト頻度を目指す設計で、以前の宇宙機世代の月1回に比べてはるかに多くなります。
Deltaクラスのユニット経済（6席、週2回）
これが実現すれば、Deltaは前世代の12倍の乗客数を月間で運べるようになり、1機あたりの月間収益が大幅に増加します。
出典: Virgin Galactic
これにより、同社の宇宙機の収益性は劇的に変わります。前世代はほぼ損益分岐点でしたが、Deltaは6か月未満で回収できる見込みです。
また、中期的にはDeltaクラス宇宙機が量産化され、生産および運用コストがさらに削減される可能性があります。
これにより最終的にチケット価格が下がり、潜在顧客層が大幅に拡大し、10万ドルの価格帯、あるいは高級車と同等の価格帯に興味を持つ人が何桁も増えるでしょう。
遅延の蓄積
Deltaの飛行テストは2025年中頃に予定されていましたが、2026年秋に再スケジュールされました。
「同社は機体胴体用の最初の炭素複合スキンの製造で問題に直面しました。
この材料は設計された圧縮力に応じて密度が異なり、オートクレーブに入れた際に問題が生じました。」
Michael Colglazier – Chief executive of Virgin Galactic
この遅延は同社を厳しい状況に追い込む可能性があります。株価は初期の熱狂後に下落し続けており、株式販売による資金調達の可能性が制限されています。特に、ブランソンが2023年末以降、Galacticへの追加投資を停止したことが影響しています。
それでも、同社は2025年に市場直接株式オファリングプログラムの一環として5,600万ドルを調達しました。
したがって、同社はできるだけ早くプラスのキャッシュフローに転換する必要があります。
2025年第2四半期、商業フライトの停止により売上は40万ドルにとどまりました。営業費用は1億0600万ドルから7,000万ドルに削減され、R&D支出からDelta設計への資本支出へとシフトしました。
2025年第2四半期に5億800万ドルの現金と同等物を保有しているものの、Virgin Galacticが利益を上げるまでの余裕は2026年末まで待つには非常に厳しい状況です。
リスクを考慮した投資
減少する現金とまだ飛行テストされていないDeltaは、株主にとって重大なリスクを表しています。もしDeltaの建造が完了する前に資金が尽きたり、Deltaの試験飛行が失敗したりすれば、宇宙飛行の複雑さと未検証設計のリスクにより、深刻な問題に直面する可能性があります。
同時に、同社は多数の熱心な顧客が資金提供を待ち望んでいるという立場を享受しており、過去の顧客の証言や明確な収益化への道筋があります。
したがって、これはリスクフリーの賭けではありません。しかし、IPO以降の株価と時価総額の急落はすでに多くのリスクを織り込んでおり、場合によってはそれ以上かもしれません。
さらに、さらなる遅延があっても、技術的・製造的進捗が十分であれば、主要株主は投資を維持し、Deltaの最初の商業フライト達成に向けて数千万ドルを提供するでしょう。
したがって、潜在的投資家は以下の戦略を採用できます：
- 今すぐ購入し、計画通りにDeltaが追加資金なしで飛行すると期待する。
- 待機し、株価がさらに下がり、既存株主のさらなる希薄化リスクとコストが減少することを期待する。
- 会社が収益化の軌道に乗っていることが明確になった後に購入する。ただし、これは株価の低位での購入機会を逃すことを意味する可能性がある。
結論
Virgin Galacticは、SpaceXやイーロン・マスクと正面から競争するのではなく、独自の道を切り開いたユニークな宇宙企業です。この戦略は、Tesla (TSLA ) とEV市場で多くの自動車メーカーが学んだように、困難な道でした。
プレミアムで技術的要求が低いサブオービタル観光体験に集中することで、Virgin Galacticは宇宙観光の未開拓需要を最初に取り込む企業として適切な位置にいる可能性があります。
しかし、同社の事業経済は、より大きく成熟した設計であるDelta宇宙機がなければ成立しません。
生産が次々と遅延すると、同社にとって致命的な結果となり得ます。株価の急落はこの危険を反映しています。これは、企業が回復し商業フライト再開でキャッシュフローがプラスになる直前に、投資家が割引価格で株式を取得できる絶好の機会です。
いずれにせよ、成功が目前に迫っているVirgin Galacticは、最初の宇宙観光会社として歴史に名を刻む可能性が高く、たとえ最後の瞬間に既存株主や他社、あるいは億万長者に救われることになっても同様です。
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