トップ10航空宇宙・防衛株式

高まる危険

残念ながら、1990年以降ソビエト連邦崩壊後に続いてきた国際秩序は崩れつつあります。ウクライナ戦争、アルメニアとアゼルバイジャンの紛争、イスラエルとハマス（場合によっては米国、ヒズボラ、イラン）との戦争、台湾を巡る緊張、米中対立など、世界は急速に危険な場所へと変わっています。

“これは数十年ぶりに世界が直面する最も危険な時期かもしれません。” – ジェイミー・ダイモン、JPMorgan CEO

このような状況下で、投資家が防衛産業に目を向けることは理にかなっています。セクターはすでに好調ですが、爆発的成長の序章に過ぎない可能性があります。これは、ニュース見出しから想像できるように、主要な防衛ETFが2007年から2019年にかけて価格を上昇させ、以降はほぼ停滞していることが背景です。

Source: Yahoo Finance: iShares U.S. Aerospace & Defense ETF

この比較的緩やかなパフォーマンスの理由の一つは、米国が過去数年でGDP比での防衛支出を実際に減少させていることです。

Source: Crescat Capital

需要増大への対応

ウクライナでの産業戦争の復活は、西側防衛産業を驚かせました。現在もなお、減少しつつある備蓄を補うために必要な車両、ミサイル、砲弾のすべてを生産し追いつくのに苦慮しています。これは、イスラエルでの急激な暴力の爆発が起こる前の状況です：

• Voice Of America: “NATO Warns of Ammunition Shortage Due to War in Ukraine“.
• Responsible Statecraft: “US weapons makers report ‘all-time record orders’ since Russian invasion”。
• Reuters: “Rheinmetall moving towards order backlog of 30 billion euros”。
• The National Interest “Bad News: The U.S. Navy Has a Warship Shortage”。

短期的には良いニュースではありませんが、防衛産業にとっては好材料です。世界は再軍備を進め、ある意味新たな冷戦に突入しつつあります。特にヨーロッパで縮小していた多くの軍隊が、現在は部隊再建を模索しています。

投資家の中には、武器メーカーから利益を得ることに抵抗感を抱く人もいるでしょう。もちろん、倫理的な問題も伴います。

戦争の終わりを見たのは死者だけだ。 – プラトン

しかし最終的に、すべての国は自国を防衛できなければなりません。このセクターはたばこ、ギャンブル、アルコールなどと同様に「シン・ストック」と見なされがちで、他のセクターよりも高いリターンを生む傾向があります。

トップ10航空宇宙・防衛株式

1. Lockheed Martin Corporation

ロッキードは米国で最も強力（かつ高価）な兵器プログラム、例えばF-35の背後にあります。ノースロップ・グラマンとBAEシステムズと共同で開発されたステルス機は開発初期に問題が多かったものの、現在は「デバッグ」され、大量生産が進んでおり、需要が生産を上回っています。

LMT 価格チャート

同社はすべての軍種で活動していますが、主に先端技術と航空宇宙に注力しており、2023年第1四半期の売上は航空事業が62億ドル、ミサイル・火器制御が23億ドル（ウクライナで有名なHIMARSを含む）、回転翼（ヘリコプター）が35億ドル、宇宙事業が29億ドルで、合計151億ドルとなっています。

ロッキードはサイバー防衛や海軍システム（AEGIS対空システム、長距離対艦ミサイル）にも関与しています。

Source: Lockheed Martin [securities_stock_price_tag symbol="LMT" exchange="NYSE"]

同社はAI・自律兵器、電子戦、極超音速ミサイル、レーザー兵器など、最先端分野にも深く関与しています。

第二次世界大戦以降、ロッキード・マーティンは米国防衛産業の中心的存在であり、近い将来も変わらないでしょう。空中優勢はNATOの軍事ドクトリンの根幹です。

同社は米国同盟国からの防衛支出増加の主要受益者になると見込まれ、フィンランド、スイス、ドイツへのF-35販売や、ポーランドが486基のHIMARS砲システムを発注（米国よりも多く保有）がその証拠です。

2. RTX Corporation

通称レイセオンで知られ、レイセオン武器メーカー、プラット＆ホイットニー航空エンジン、コリンズ・エアロスペースのコンゴロマリットです。

RTX 価格チャート

同社は航空機に関わるほぼすべてに関与しており、1日あたり1100万人の乗客がコリンズ・エアロスペースの装備で移動し、プラット＆ホイットニー製エンジン搭載機が毎秒離陸し、レイセオンの軍事製品（パトリオット防空ミサイルシステムを含む）で世界人口の半数が保護されています（150億ドル相当が最近ポーランドに販売）。

Source: Raytheon

航空機部門では、RTXはエアバスとボーイングの合計12,500機の受注バックログに対する主要サプライヤーとなります。

同社は2025年までに年平均6〜7％の売上成長を見込み、2025年のフリーキャッシュフローは90億ドルと予測しています。

RTXは非常に革新的な企業であり、その技術は軍事・民間航空の両方に不可欠です。航空輸送の電化や持続可能・代替航空燃料の導入、AIや先進センサーとのシステム統合にも取り組んでいます。軍事面では、レイセオンは極超音速ミサイルの開発にも注力しており、米国がロシア・中国に遅れを取っている分野で、ロッキード・マーティンが唯一の実質的競合相手です。

ウクライナ戦争は空中優勢と防空の重要性を浮き彫りにし、パンデミック後の旅行需要増加は航空旅行への欲求が依然として強いことを示しました。したがって、RTXは米国とNATOにおける航空輸送・防空システムの中心サプライヤーとして、今後も好調を続けると予想され、民間活動が豊富な防衛企業として投資家にとって魅力的です。

3. Northrop Grumman Corporation

ノースロップ・グラマンは、象徴的なB-2ステルス戦略爆撃機の開発で最も有名で、1機あたりほぼ10億ドルのコストがかかります。この20年以上前の設計は、開発中のB-21に置き換えられる予定です。

NOC 価格チャート

同社は宇宙技術の最前線にも関与しており、特に最先端のジェームズ・ウェッブ宇宙望遠鏡の開発に携わりました。

Source: Northrop

同社の収益は主に宇宙・航空システムから得られ、ミッションシステム部門は各種センサー、サイバー防御ソフトウェア、保護通信、C4ISR（指揮・統制・通信・コンピュータ・情報・監視・偵察）を網羅しています。また、小口径から誘導弾、大口径まで幅広い弾薬の主要生産者でもあります。

Source: Northrop

同社は先進兵器のサプライヤーとして、X-47B、ヘリコプタードローンFire Scout、監視ドローンGlobal HawkとMQ-4C Triton、将来の自律攻撃ドローンの開発・配備に注力しています。

Source: Northrop

同社は直接エネルギー兵器（レーザー）、電子戦、対ドローンシステム、大陸間弾道ミサイルの開発でも最前線に立っています。

RTXやロッキードが米空軍の主力（戦闘機、ミサイル、空中防衛）を提供する中、ノースロップ・グラマンは宇宙から統合指揮、ステルス重爆撃機まで、最も先進的な能力を提供しています。したがって、同社への投資は、米陸軍が超技術的軍事力を維持し続けるというドクトリンへのベットと言えるでしょう。

ドローンと電子戦の重要性が高まる中、ノースロップは米国の攻撃・防御両面でますます中心的存在となり、新型ステルス爆撃機はロシア・中国といった同等の対抗勢力に対抗する鍵となります。

4. General Dynamics Corporation

米国で最も重要（かつ高価）な兵器システムの多くは航空資産です。しかし、軍事戦略家は何度も「戦争はまず陸上・海上で決まる」というシンプルな真実を再認識します。歩兵、戦車、砲兵、そして船舶や潜水艦が、最もコスト効率の高い火力投射手段です。

GD 価格チャート

ジェネラル・ダイナミクスは、ストライカー装甲車、M1エイブラムス戦車、アーリー・バーク級誘導ミサイル駆逐艦、バージニア・コロンビア級原子力潜水艦の開発・製造を手掛けています。また、民間事業としてガルフストリーム民間ジェットも展開しています。

Source: General Dynamics [securities_stock_price_tag symbol="GD" exchange="NYSE"]

ジェネラル・ダイナミクスのすべての兵器システムは米陸軍・海軍の作戦に不可欠であり、しばしばその軍事力の背骨と呼ばれます。

海軍側では、ハンティング・イングールズ・インダストリーズと共に米国唯一の原子力潜水艦サプライヤーです。アーリー・バーク級は2023年10月時点で73隻が稼働中で、さらに19隻が計画されています。

陸上兵器側では、M1エイブラムス戦車は1980年に配備開始され、世界で最も重い戦車の一つで、1万台以上が生産されました。2000年以降に約4,900台のストライカー車両が製造されています。

ウクライナ戦争では、ソ連時代の装備やドイツ製戦車をまだ保有していたNATO諸国がこれらの武器をウクライナに供与し、ジェネラル・ダイナミクスにとって大きな輸出市場が開かれました。ポーランドへの475億ドル規模の販売や、ルーマニアへの今後の販売見込みがその例です。

一方、米中の海軍競争が激化する中、米国は海軍能力で遅れを取ることを懸念しています。中国は2030年までに世界最大の潜水艦艦隊になると予測されており、ジェネラル・ダイナミクスとハンティング・イングールズの造船所はすでに最大稼働率に近い状態です。これは短期的には課題ですが、同社は米国太平洋艦隊の拡充において重要な位置づけとなります。

ウクライナとイスラエルの戦争は、「普通」の軍事資産がグローバル安全保障においていかに重要かを示しました。海上能力と地上部隊の存在は依然として鍵であり、ジェネラル・ダイナミクスへの投資は、NATO同盟国の再軍備と中国との競争が続く限り、受注残が生産能力を上回る可能性があることを意味します。

5. BAE Systems plc

BAEは英国最大の防衛企業であり、英国最大の製造業者、欧州で最大の防衛請負業者（世界第7位）です。英国企業でありながら、売上の大半は米国で、欧州が第3位、市場で4位はサウジアラビアです。

Source: BAE Systems [securities_stock_price_tag symbol="BSP.DE" exchange="XETRA"]

同社は多様な事業を展開しており、航空・海上システムが最大セグメントで、次いで電子システム（ES）、プラットフォーム＆サービス（P&S）、サイバー＆インテリジェンス（C&I）があります。受注残は830億ドルに上ります。

Source: BAE Systems

主なプログラムはユーロファイター戦闘機、F-35プログラムへの参画、ドレッドノート、そしてアストゥート級潜水艦です。

海上部門では、最近のAUKUS（オーストラリア・英国・米国）取引により、核潜水艦に関するプログラムで39.5億ポンドが付与されました。

陸上では、米陸軍のベトナム戦争時代のM113ファミリーに代わる装甲多目的車両（AMPV）の提供が決定されています。

ウクライナ戦争により、NATOの産業基盤が十分な「基本」155mm砲弾を生産できるかが急務となり、BAEはライフメタル（以下で詳述）と共に、必要量に比べてはるかに低い生産能力、数十年にわたる受注残に直面しています。

Source: BAE Systems

BAEは米国のBalls Aerospaceを55億5,000万ドルで買収し、民間・軍事両方の宇宙技術への展開を拡大しようとしています。

同社はバーチャル・拡張現実、先進弾薬、サイバー防衛、電子戦、ドローン、監視技術などでイノベーションを推進しています。また、民間向け電化応用（ハイブリッド・電動航空）にも取り組んでいます。

AUKUS取引は英国とオーストラリアの防衛産業が米国とますます統合する象徴であり、国際的緊張の高まりの中で新たな海外機会を提供し続けるでしょう。これにより、BAEは欧州最大級の防衛請負業者でありながら、米国防衛予算とも深く結びつき、EUの防衛支出が不足したリスクから保護されています。

6. L3Harris Technologies, Inc.

L3Harrisは防衛産業の重要サプライヤーです。2022年の売上の60％は米国防総省（DoD）から、20％は国際防衛受注、残り20％は民間産業から得ています。

LHX 価格チャート

同社は統合ミッションシステム（センサー、指揮センター等）、宇宙、通信システムを提供しています。航空、陸上、宇宙、海上、サイバーのすべての領域でリーディングポジションを占め、特にハリスは世界の戦術無線市場の45％を掌握しており、次点の競合他社をはるかに上回ります。

Source: L3Harris

L3Harrisのシステムは一般市民には「見えにくい」ことが多く、衛星に搭載されたり、戦車や駆逐艦ほど映像映えしないものです。ラジオ、アンテナ、ステアリングコントロール、レーダー、ソナー、光学機器など、現代の戦場でほぼすべての装備に不可欠です。

同社は2023年7月にハイパーソニックミサイルロケット開発企業Aerojet Rocketdyneを47億ドルで買収し、第4部門を追加しました。

北大西洋条約機構（NATO）の装備に広く関与しているため、各国が新規またはアップグレードされた装備を導入する際に恩恵を受けるでしょう。

このため、特定の兵器や軍種に関心がなくても、防衛セクターへのエクスポージャーを求める投資家にとって魅力的な銘柄です。

7. Dassault Aviation société anonyme (AM.PA)

米国が最大の武器メーカーであることから、他国の大手武器メーカー・輸出国を忘れがちです。フランスはその代表例で、ダッサン・アビエーションが国内最大の防衛企業です。ダッサン・グループにはダッサン・システムズ、メディアグループダッサン・フィガロ、公共事業会社ヴェオリアも含まれます。

ダッサンの最も有名で重要な兵器システムはフランス製戦闘機ラファールです。最近では中東への輸出見通しが高まっており、カタールへの追加24機が検討されていますが、イスラエル情勢が取引成立にどう影響するかは不透明です。2022年にはインドネシアに18機が販売、2023年にはインドが海軍向けにラファールを追加で26機選定されました。

2023年上半期にダッサンはラファールの新規受注が80件で、受注残は164機（うち125機が輸出向け）です。この大きな受注残は10年以上の売上見通しを提供します。

ダッサンはまた、ビジネスジェット「ファルコン」の製造も手掛け、2,100機が稼働しています。

自社の販売に加えて、ダッサンはフランスの主要防衛企業サレス（HO.PA）の株式25.23％を保有し、航空宇宙、ソフトウェア、サイバーセキュリティ分野でも活動しています。

米国の戦闘機メーカーとは異なり、ダッサンはインドやインドネシアなど非NATO諸国との共同生産戦略を採用しています。これにより、先進兵器システムの国内生産を部分的にローカライズしたい国々からの需要が増え、航空・宇宙分野での輸出成功に大きく寄与しています。

この国際協力の流れは、イタリア・スウェーデン・スペイン・ギリシャ・スイス政府と共同で開発された欧州初の無人戦闘航空機（UCAV）nEUROnプログラムにも表れています。

Source: Dassault – Rafale & nEUROn planes

欧州防衛セクターはウクライナ戦争後に急成長しており、NATO加盟国がGDP比2％以上の防衛支出を目指す中、ダッサンの輸出戦略は米国中心の防衛株への分散投資として有望です。

8. Rheinmetall AG

ラインメタルはドイツ最大の防衛請負業者です。冷戦終結後、ドイツは軍事力を最小限に抑えてきましたが、ウクライナ侵攻により、GDP比2％への防衛支出拡大を急ぎ、2014年から2024年にかけて防衛予算は倍増しました。

Source: Rheinmetall

同社の「主力製品」は戦車（レオパルト、将来のパンサー）、軍用トラック、対空システム、無人航空資産（ドローン）で、センサーや電子システムも手掛けています。

Source: Rheinmetall

ラインメタルはヨーロッパ最大の砲弾（特に重要な155mm口径）生産者で、ドイツと南アフリカに工場を持ち、ハンガリーにも新工場を建設中です。また、ローヤリング弾（自殺ドローン）HEROも製造しています。

ウクライナ戦争は欧州の陸上戦争シナリオを浮き彫りにしました：

• 砲兵への依存が高まり、想定を超える弾薬消費が発生。
• ドローンとローヤリング弾の重要性が増大。
• 航空機ではなく、ドローンや小型・安価な目標に対するローカル・モバイル防空の重要性が高まる。

これら新たな需要に対し、ラインメタルは欧州軍に供給できる体制を整えており、弾薬工場の新設を先取りした唯一の大手欧州請負業者です。HEROドローンや固定・移動式、陸上・船舶ベースの防空システムも提供可能です。

Source: Rheinmetall

2023年第2四半期、ラインメタルは米国のXM30戦闘車両プログラムの最終候補に選ばれました。受賞は2027年まで発表されませんが、M2ブラッドリーの後継車両はラインメタルにとってゲームチェンジャーとなる可能性があります（前車両は6,785台生産）。

平和的な側面では、ラインメタルは水素技術に取り組み、この分野での受注も開始しています。また、空港向け無人荷物搬送システムlunaなど民間応用も模索しています。

弾薬、戦車、対空防衛に注力しているため、ウクライナ戦争で明らかになった欧州防衛のギャップを埋めるのに最適な位置付けであり、旧兵装がウクライナへ送られた後の再軍備需要から新規受注も期待できます。

9. Huntington Ingalls Industries, Inc.

米国防衛産業では、合併・買収により多角的防衛コングロマリットが形成される傾向がありますが、ハンティントン・イングールズはこの流れに逆らい、船舶建造に特化しています。

HII 価格チャート

ハンティントン・イングールズは米海軍のほとんどの艦艇、航空母艦、潜水艦、揚陸艦、駆逐艦などを建造しています。その中には世界最大の軍艦であるフォード級航空母艦も含まれます。

Source: Huntington Ingalls Industries [securities_stock_price_tag symbol="HII" exchange="NYSE"]

ハンティントン・イングールズはこれらの艦艇の建造だけでなく、保守・アップグレードも担当しており、数十年先までの作業見通しが非常に安定しています。

現在、米海軍の拡張においては予算や艦艇数の問題ではなく、造船能力がボトルネックとなっています。中国の13の軍事造船所のうち1つが米国の7つの軍事造船所を合わせた容量を上回るという事実（参照）から、米国は今後10年にわたって造船能力を増強する必要があります。

このため、ハンティントン・イングールズは2040年以降も継続的に成長し続け、既存艦隊の保守・修理・アップグレード需要がさらに100％稼働を維持する見込みです。

この見通しにもかかわらず、株価は2017年と同水準で取引されており、航空宇宙企業や欧州防衛請負業者への関心が相対的に高い状況です。太平洋やペルシャ湾での安全保障危機が発生すれば、強大な海軍の必要性が再浮上し、市場はそれに追随する可能性があります。

10. Leonardo S.p.A.

イタリアの防衛請負業者は、複数プラットフォームで使用される多数の軍事システムを提供しています。レオナルドは技術企業として、製品を他社に販売し、最終装備に統合させる形態が多く、特定の航空機や戦車、潜水艦設計に特化した大手防衛企業とはやや異なります。

Source: Leonardo

同社は主に米国、イタリア、欧州へ販売しており、事業はヘリコプター・航空機の調達が中心で、次いで電子機器（特にレーダー・通信装置）が重要です。

Source: Leonardo

レオナルドはヘリコプター企業、衛星メーカー、防衛電子企業への参画を通じて、ニッチ防衛装備のホールディング化を進め、ポートフォリオ間のシナジー創出を目指しています。

最近、レオナルドはドイツのセンサー企業Hensoldtの株式25.1％（6億0600万ユーロ）を自己資金で取得し、2022年のイスラエルのRADA Electronic Industriesとの全株式合併に続く動きを見せました。これに加えて、ヘリコプター企業、衛星メーカー、防衛電子企業への参画も多数あります。

Source: Leonardo

レオナルドの成長機会のひとつは対ドローン市場です。DRSの空中監視とCounter-Unmanned Aerial Systems（C‑UAS）はレーダー、短距離ミサイル、オートキャノン（動画参照）を組み合わせ、クアッドコプターやローヤリング弾薬など、ウクライナで破壊的と証明されたドローン脅威から防御します。また、SPEARは高出力電磁（HPEM）を用いて来襲ドローンの電子機器を焼損させ、ドローンスウォームの危険にも対処します。

これらのシステムは多数の車両プラットフォームに搭載可能で、急速に変化する脅威に柔軟に対応できます。2021年、レオナルドは米陸軍とジェネラル・ダイナミクスの共同プロジェクトで、6億ドル超の対ドローンパッケージ受注を獲得しました。

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レオナルドの主力事業である防衛エレクトロニクスと航空電子工学は非常に安定しており、成長しています。対ドローンシステムと組み合わせることで、レオナルドは急速に成長する防衛企業となり得ます。株価はP/E比が10未満と割安で、2020年以降の驚異的な3倍リターンにもかかわらず、成長潜在力が株価に十分に織り込まれていない可能性があります。