世界的な流動性だけでは暗号通貨のラリーを支えることはできない
By Daniel Martin 暗号通貨投資家はしばしば金融政策を単純なルールに還元する: 中央銀行が資金供給を増やすと価格が上昇する。 この説明は直感的に納得しやすい。 資金コストが下がるとリスクテイクが促され、投資家はより高いリターンを求め、追加の資本がビットコイン 、イーサリアム 、およびソラナ といった資産へ流入する。 Journal of Financial Stability に掲載された新しい研究1は、この関係が実在するが、完全ではないことを示唆している。過剰流動性は2019年から2024年の間、暗号通貨のリターンを大幅に高めると関連付けられた。しかし、その関係の強さは、あまり注目されていない別の条件、すなわち経済政策不確実性に依存していた。 不確実性が高まると、余剰流動性の見かけ上の利益は大幅に弱まる。 つまり、資本の供給と投資家の信頼は相互に作用しなければならない。 中央銀行は好ましい金融環境を作り出すことはできても、政策環境が不安定に見えるときに投資家にリスクを取らせることはできない。 過剰流動性が暗号通貨市場に届く仕組み 流動性とは、金融システム全体で利用可能な資金と信用の量を指す。過剰流動性は、その利用可能性が基礎となる経済状況が示す水準を超えて上昇したときに生じる。 本研究は、米国と中国の実際の状況をマクロ経済変数から導出された均衡水準と比較することで過剰流動性を推定した。流動性を連続的に変化する量として扱うのではなく、研究者は各月を過剰流動性体制または通常体制のいずれかに分類した。 この区別は重要で、過剰流動性は投資家の行動を変える可能性がある。資本が豊富になると、借入制約が緩み、安全資産のリターンが相対的に魅力を失う。その結果、投資家はリスクスペクトラム上でより外側へ移動する意欲が高まる。 暗号通貨はこの行動の自然な受け手である。取引は常時行われ、世界中からアクセス可能であり、新たな資本が市場に流入すると価格が急激に変動し得る。最近の分析アメリカ人が暗号通貨に投資する動機でも、参加は技術やイデオロギーだけでなく、マーケット状況とリスク嗜好が中心であることが示されている。 研究者は、余剰資本が暗号通貨に届く主な2つのルートを特定した: 投機的リスクに対する許容度の向上 ステーブルコインを利用した取引と裁定取引 最初のルートは行動的である。豊富な資本にアクセスできる投資家は下方リスクを低く感じ、変動性の高い資産を保有することにより快適になる。二つ目は構造的である。ステーブルコインは取引決済やプラットフォーム間の資本移転、そして市場間の価格差を利用するためのデジタル現金を提供する。 研究が明らかにした暗号通貨リターン 研究者は2019年1月から2024年12月までの月次データを調査した。サンプルにはビットコイン、イーサリアム、XRP、BNB、ソラナに加え、USDT、USDC、DAI、TUSD、EURS...
