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債務、DOGE、そしてジレンマ：マスクとトランプは米国の$1兆金利問題を解決できるか？
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米国の債務と増大する懸念
過去数年間、米国政府が抱える債務の規模は、主に金利支払いの急増により、金融メディアで広く取り上げられてきました。
米国債務の金利支払いは年々1兆ドルを超え、すでに膨大な防衛予算（世界軍事支出の40％）を上回っています。
この問題は、次期トランプ政権がエロン・マスクを任命し、設立予定のDOGE（Department of Government Efficiency）で「問題を解決」しようとすることで、さらに重要性を増しています。
「かなりの割合の人々は、国家債務というものが存在することすら知らないのです！
知っている人でも、その規模や、金利支払いが軍事費を上回っていることを知らないことが多いです。ごく一部の人だけが、政府の過剰支出がインフレを引き起こすことを理解しています。」
Elon Musk
しばしば予測され、常に先送りにされてきた世界最大の経済圏である米国、そして国際準備通貨としての米ドルにおける債務危機は、壊滅的な影響を及ぼし、ビットコインや金といった資産にも広範な波及効果をもたらす可能性があります。
したがって、投資家はこのリスクを適切に評価し、投資戦略においてどのように管理すべきかを理解することが重要です。
差し迫った危機？
米国株式市場、特にAIやテクノロジー株が史上最高値に達しているため、米国経済の状況は堅調だと感じやすいです。しかし、パンデミック時に生まれた数々の問題が依然として残っています。
インフレ
問題の一つは、インフレが持続しており、2.5％を上回っていることです。
これは問題となり得ます。金利引き下げの試みは米国債務を管理しやすくしますが、同時に4〜6％（あるいはそれ以上）のインフレを再燃させる可能性があるからです。
「もし国家債務に取り組まなければ、すべての税収は金利支払いに充てられ、他に何も残らなくなります。」
問題が解決されなければ、ドルの価値は無価値になるでしょう。」
Elon Musk
- 中国、メキシコ、カナダなどからの輸入関税。
- 移民制限と不法移民の強制送還による労働力不足。
- イランやロシアとの紛争エスカレーション、ウラン燃料不足など、外部エネルギーショック。
インフレが高止まりすれば、金利も上昇し続け、米国の金利支払いは1兆ドルを超えたままになります。
弱体化した銀行システム
2008年のような体系的な破綻は起きていませんが、過去2年間でいくつかの危機的状況がありました。まず、シリコンバレー銀行の倒壊と2023年春の他数行は、米国史上3番目に大きな銀行破綻でした。その後、2024年8月の日本円弱体化によるミニ株式市場クラッシュがありました。
これらの事象はいずれも大規模な危機には至りませんでしたが、中央銀行の迅速な介入のおかげで、世界金融システムに潜在的な問題や不安定要素があることを示しています。
本当の課題は、これらが議会で承認され、実際に法律として施行・執行されるかどうかです。
これには、連邦職員やロビイスト、民主党・共和党の州知事、大手企業（テック企業や防衛請負業者を含む）など、幅広い有力勢力が強く反対するでしょう。
したがって、増大する債務は簡単には回避できず、インフレもすぐには抑えられない可能性があります。
このような突然の脆弱性の大きな要因は、銀行のバランスシートに隠された膨大な未実現損失です。実際、これらの損失は2008年の金融危機時の損失をはるかに上回ります。
出典: Wolf Street
- パンデミック中およびその後の在宅勤務（WFH）の拡大により、特にオフィススペースの商業用不動産価値が下落したこと。
- 金利上昇に伴い、長年低下していた政府債券の価値が下がったこと。
債券と不動産はそれぞれ、株式市場全体の3倍に相当する資産規模を持つため、これらのセグメントで問題が起これば、すぐに世界的な問題に拡大します。
出典: MicroStrategy
DOGE効果？
歴史的に見て、民主党・共和党を問わず、米国の各政権は増大する債務問題に対処できず、最後の予算黒字は2001年でした。
したがって、トランプ政権が違う結果を出すかについては、かなりの懐疑的見方があります。特に、彼の大統領としての最初の4年間はこの課題にほとんど手を付けていませんでした。
出典: DOGE
「DOGEは政府外部から助言と指導を提供し、ホワイトハウスおよび管理予算局と提携して大規模な構造改革を推進し、これまでにない起業家的な政府アプローチを創出します。」
Donald Trump
もちろん、Twitterの従業員の80％を解雇しX.comに転換した大胆な改革も注目に値します。
DOGEが提案する改革 は以下を含む可能性があります:
- メディケアおよびメディケイドプログラムにおける不適切な支払いを1,000億ドル削減する。
- ワシントンDCのオフィススペースの90％を撤去する。
- 国防総省に8,240億ドルの不足分を“見つけ出す”よう強制する。
- 1,600万語に及ぶ税法を根本的に簡素化する。
考えられる行動方針は？
改革は困難
急進的ではあるものの、これらの提案は新しいものではなく、何十年も自由主義改革者によって議論されてきました。
本当の課題は、これらが議会で承認され、実際に法律として施行・執行されるかどうかです。
これには、連邦職員やロビイスト、民主党・共和党の州知事、大手企業（テック企業や防衛請負業者を含む）など、幅広い有力勢力が強く反対するでしょう。
したがって、増大する債務は簡単には回避できず、インフレもすぐには抑えられない可能性があります。
良くも悪くもない
同時に、黙示録的な予測は何十年も一貫して外れ、主に予言者を裕福にし、投資家を貧しくしてきました。
より現実的なシナリオは、部分的な改革だけが行われ、問題は完全に解決されず、数年にわたって深刻な危機が展開し、より急進的な対策が迫られるというものです。
1970年代のスタグフレーションは、連邦準備制度が金利を急上昇させたことで終息しました。この政策は当時のFRB議長、Paul Volckerにちなんで「ボルカーショック」と呼ばれています。
その月、FRBの金利は13.7％に設定され、4月までに4ポイント上昇して17.6％になりました。1981年には時に20％近くに達しました。
ボルカーが1987年8月に退任した時、インフレ率は1981年の最高9.8％から3.4％に低下していました。
したがって、インフレが再び上昇し、金利がさらに大幅に上がってインフレを抑制できる可能性があると合理的に考えられます。
インフレに対する保護策
いずれにせよ、世界最大の経済が急進的な政策や1〜2兆ドル規模の予算削減を検討している状況では、投資家はやや慎重になるべきでしょう。
一方で、政治的・社会的に不安定化する影響があるかもしれません。
他方で、改革の失敗や外部ショックは、1970年代のスタグフレーションに似た経済・インフレ危機を引き起こす可能性があります。
出典: MarketWatch
もちろん、キューバ危機時と同等以上の国際的緊張状態も助けにはなりません。
金： “野蛮な遺物”
歴史的に、債務・通貨・インフレ危機の際に投資家が避難先として選んできたのは実物金でした。「中立的」な準備通貨として、個別国の政策失敗に左右されない「現金」の形態と見なされてきました。
そして最近、金は上昇傾向が続き、すべての通貨で史上最高値を記録し、危機に対する圧力解放装置としての役割が復活しています。
出典: Gold Price
これは米国だけでなく、エネルギー、地政学、経済に関するリスク認識が世界的に高まっていることを反映しています。
アジアの買い手が金価格に大きな影響を与えていることが要因です。
「過去10年間の金に対する消費者需要の約3/4は新興市場から来ています。」
John Reade氏、World Gold Councilチーフマーケットストラテジスト
もう一つの主要な要因は中央銀行で、ここでもアジア諸国が先頭に立っています。
最大の例は中国で、貿易から得た余剰ドルを金や一帯一路イニシアチブによるインフラ投資に積極的に投入しています。
「World Gold Council（WGC）によると、2023年に中国が主導する中央銀行は金を1,037トン（メトリックトン）購入し、人民銀行（PBoC）は他の全中央銀行を合わせた以上の金を購入しました。この購入勢いは2024年まで続いています。」
デジタルゴールド
金（およびある程度は銀）が優れた中立的準備通貨となったのは、以下のような重要な特性があるからです：
- 大量に生産するには莫大なコストがかかり、希少であること。
- 他の多くの金属と異なり、極めて耐久性が高いこと。
- 取引や保管のために小さな単位に分割しやすいこと。
文明の黎明期以来、金ほど危機時に所有すべき安全資産として適合した代替手段はなく、古代エジプトから現代に至るまで、金は無争議の安全資産として位置付けられています。
しかし、暗号通貨、特にビットコインの登場により状況は変わりました。
金と同様に、ビットコインの価格も今年急上昇しています。
出典: Google Finance
ビットコイン支持者は、金のすべての利点に加えて、いくつかの追加的な特長があると考えています：
- 希少であるだけでなく、長期的にはビットコインの総供給量は上限を超えることはありません。
- ブロックチェーン技術によりビットコインは「耐久性」があり、台帳の不変性により改ざんに対しても高い抵抗性を持ちます。
- デジタルであるため取引が容易で、無限に分割できる点も金が数グラムという最小単位以下に分割しにくい点と対照的です。
正当性の高まり
長年、ビットコインが欠けていたのは「大金」――大手金融機関（銀行、保険、年金基金など）、億万長者、中央銀行に受け入れられることでした。
これが徐々に変化しています：
- ビットコインがデジタル資産部門外の財務準備金で増加使用されている(Tesla (TSLA ) 、Square、Meituなど)。
- ビットコインETFは暗号通貨への新たなエクスポージャー手段を提供し、機関投資家が米国取引の現物ビットコインETFの20％を保有しています。
- トランプは、2024年7月の選挙キャンペーンで「ビットコイン国家備蓄」を作ると誓約した後、実際にそれを検討しているようです。
最近の価格上昇にもかかわらず、ビットコインは依然として世界の金準備総額の10％未満であり、どちらも他の資産クラスに比べてはるかに小さいです。
出典: MicroStrategy
したがって、ビットコインが主要な価値保存手段となれば、インフレや債務危機によって防御的資産への資金流入が増えるだけでなく、歴史的に唯一の役割を担ってきた金よりも速く成長する可能性があるという、妥当な見解があります。
結論
マクロ経済において確実なことは何もありません。しかし、現在のインフレの持続と米国の高い債務水準の組み合わせは、1970年代のスタグフレーションの再来のレシピのように思われます。
この差し迫ったリスクに対する市場参加者の反応は、金とビットコインの価格が急上昇していることからすでに見て取れます。
どちらが最終的に優位に立ち、インフレに対する最適な防御手段となるかは依然として議論の余地があります。金は債務危機に対する堅実な歴史的実績を持ち、ビットコインは存在して数年ながら金よりも高いリターンを示しています。
いずれにせよ、ほとんどのポートフォリオにはインフレヘッジの位置付けがあり、株式でのリスクテイクと防御的資産とのバランスの取れたアプローチが必要です。
