肥満治療におけるトップ企業(8月 2026)

深刻な懸念

減量は何十年もの間、非常に儲かる市場でした。ダイエット企業や、代謝を活性化させるとされる魔法の解決策や食品サプリメントを紹介する本まで。これらの「解決策」のほとんどは最高でも蛇油で、最悪の場合は危険です。しかし、それでも人々は試さないわけではありませんでした。

この市場の成長は、世界的な肥満の増加と並行しています。現在、最大で6億5千万人が影響を受けています。

影響を受ける人々にとって、これは単なる見た目の問題だけではありません。肥満は心臓疾患から肝障害、糖尿病に至るまで、さまざまな機能障害や致命的な状態と関連しています。

拡大する市場

これはすでに150億ドル規模の市場で、最近では2030年までに320億ドル、年平均成長率10.1％に達すると予測されていました。

しかし、ノボノルディスクによるWegovyの最近の非常に成功した発売により、新たな予測では2030年までに市場規模が500億ドルに拡大すると見込まれています。

これは、肥満治療が従来の2つの方法から離れつつあるためです。

1. 行動療法：食事、運動など…
2. 外科的治療：胃手術、脂肪吸引など…

代わりに、人間の代謝に関する理解が深まったことで、新しい薬剤クラスの開発が進んでいます。これらの薬は、何十年もの蛇油的治療ができなかったこと、すなわち患者の代謝を変えて食欲と脂肪組織の生成を調整することを実現しています。

これにより、一部のアナリストは「肥満は「新たな高血圧」であり、次のブロックバスター医薬品カテゴリになる可能性がある」とコメントしています。

トップ6肥満株

これは製薬業界で非常に注目されているテーマであるため、ここに掲載する企業は製品の成熟度で並べられ、すでに商業化されているものから始めます。これにより、現在の市場状況と将来的に新しい治療クラスが参入した際の変化を概観できます。

1. Novo Nordisk A/S

NVO 価格チャート

Novo Nordiskは糖尿病治療薬でよりよく知られており、現在の収益の79％を占めています。これは、当社がすでに「2023年5月版 トップ5ブルーチップ製薬企業」で取り上げた企業です。

出典： Novo Nordisk

同社の事業のうち肥満関連は小さく、売上のわずか9％です。しかし、重要なのは2022年に84％という驚異的な成長率です。これは完全にWegovyの発売に基づいており、注射型の減量薬です。WegovyはGLP-1（グルカゴン様ペプチド-1）という体重に関わるホルモンを模倣します。

Wegovyは好調にスタートし、一部の製造上の問題が世界的な薬剤不足を引き起こすほどでした。Wegovyの成功により、Novo Nordiskの2023年の売上成長予測は13〜19％から24〜30％に引き上げられました。生産量が需要を満たすほどに増加したためです。

米国では、肥満治療に対するスティグマに関するキャンペーンで米国ラッパーのクイーン・ラティファを起用しました。その成功は世界的で、特に中国で顕著です。

痩せているか太っているかに関わらず、若い少女たちが病院の内分泌・代謝部門に殺到し、セマグルチドの投与を受けようとしていました。

医師の病院では、6月にセマグルチドを約100回分しか処方しませんでしたが、現在では1500〜2000回に増加しており、これは上海の多くの三次医療機関におけるセマグルチドの平均販売量です。

Wegovyが在庫からなくなったとき、同じ分子を使用した2型糖尿病薬Ozempicの他のNovo Nordisk治療薬が、しばしば代替として使用されました。さらには、Elon MuskがWegovyを不要な体重を減らす手段として言及しました。

GLP-1にインスパイアされたこの薬はヒットし、Novo Nordiskの予想を上回っています。効果を維持するために継続的に服用する必要がある可能性があり、長期的な治療とNovo Nordiskにとっての金のなる木となります。

“tirzepatideの使用は生涯にわたる決断になるかもしれません。”

しかしながら、甲状腺がん、膵炎、腎臓障害、胆石などの潜在的な副作用は決して軽視できません。そのため、まず医師の助言を受け、重度の肥満にのみ使用し、上記の中国の若い少女のような小さな体重減少のためには使用しないことが強く推奨されます。

これらの問題は代謝全体に関わるため、競合他社の製品も同様のリスクを抱える可能性があります。投資家はこの点を念頭に置くべきです。

2. Eli Lilly and Company

LLY 価格チャート

Novo Nordiskに続き、Eli Lillyは潜在的なブロックバスター肥満薬Mounjaroを持っています。その予備的臨床試験はWegovyと同等、あるいはそれ以上の結果を示しました。被験者の体重は平均で約16％減少し、糖尿病でない患者では最大22％の減少も見られます。

MounjaroはGLP-1（Wegovyと同様）だけでなく、GIP（血糖依存性インスリン分泌促進ペプチド）も標的としています。Lillyは糖尿病とインスリン分野のリーダーでもあるため、Novo Nordiskと同程度にこの分野で先進的であることは驚くべきことではありません。

Eli LillyはMounjaroが2023年第2四半期に肥満治療薬として発売されると見込んでおり、Wegovyの真剣な競合になる可能性があります。

Mounjaroはすでに非常に成功した2型糖尿病薬です。UBSのアナリストは、肥満治療の承認が得られれば、Mounjaroはわずか1年で250億ドル超の売上を達成する初の薬になる可能性があると見ています。

Mounjaroの研究は継続中で、2023年中頃、2025年、2027年に新たな結果が期待されており、特定の人口サブセクションに対する異なる効果を検証し、承認適用範囲を拡大しようとしています。

Eli LillyはNovo Nordiskよりも多角化された企業で、特にアルツハイマー、パーキンソン、がん、免疫学などのパイプラインを有しています…

当面は、肥満市場はNovo NordiskとEli Lillyの間で分割される可能性が高く、その比率はまだ不明です。

3. Altimmune, Inc.

ALT 価格チャート

Altimmuneは肥満治療薬pemvidutideの第2相臨床試験を実施しています。この分子はGLP-1だけでなくグルカゴンにも作用し、GLP-1の食欲抑制効果に加えて肝機能を助け、運動効果を模倣できることが期待されています。

出典： Altimmune

同社は肥満に対する臨床試験を継続しており、第2相の結果は2023年第4四半期に期待されています。PemvidutideはNASH（非アルコール性脂肪肝炎）でも研究されており、非アルコール性脂肪肝疾患の最も重篤な形態です。

同社の別の製品は第1相で、慢性B型肝炎感染症に対する免疫療法です。この状態は世界で3億人に影響し、EUと米国で1500万人、 中国で8700万人が罹患しています。

出典： Altimmune

同社の製品はNovo NordiskやEli Lillyのものよりも早期段階にあり、評価額は約1000倍小さいです。したがって、肥満治療薬が患者に届き、予測される500億ドル規模の肥満市場の一部でも獲得できれば、同社の価値は大幅に向上するでしょう。

第1相試験（主に毒性評価）を通過し、最大10％の体重減少を示し、他のGLP-1ベース薬の成功を見て、これは有望に見えました。

しかし、2023年3月に広範な吐き気副作用が原因でやや失望的な結果が出たことにより、同社株価は50％下落しました。

商業化に至るためには財務力が重要で、2022年の純損失は8400万ドルで、2022年末の現金は1億8500万ドルでした。肥満治療の第3相臨床試験を資金調達するために追加の資金が必要になる可能性が高いです。

4. Sosei Heptares

ファイザーは日本のSosei HeptaresとPF-07081532、同社のGLP-1作動薬、第2相臨床試験での提携を結んでいます。ファイザーへの投資も可能ですが、同社は非常に大きいため、より直接的な投資戦略としてはSoseiの株式が適しています。

Soseiはコンピュータベースの薬剤探索プロセスに依存しており、GPCR（Gタンパク質共役受容体）に焦点を当てており、これは世界の医薬品市場の27％を占めるタンパク質クラスです。この分野は依然として大きな治療可能性を持ち、人間の体内にある400のGPCRタンパク質の56％はまだ「薬が当たっていない」状態です。

この薬剤探索への注力は、開発成功後の支払いと薬が商業化された際のロイヤリティ（売上の高い一桁から中十数パーセント）に基づくビジネスモデルにつながります。

ファイザーのGLP-1薬が成功し、売上が10億〜100億ドルに達するでしょうか？数年後には、これはSoseiの現在の時価総額の10〜100％に相当するロイヤリティになる可能性があります。

パイプラインの残りも価値があり、Genentech、AbbVie (ABBV ) 、GSK、Lilly、Neurocrine、Allergan、Teva、AstraZenecaとの提携があります。また、固形腫瘍、統合失調症・精神病、炎症性腸疾患向けに社内で3つの薬剤を前臨床開発中です。

Soseiの投資家は第2相のファイザー臨床試験を注視したいでしょう。同社は2022年に研究開発費として74億ドルを投じ、売上は155億ドルで、かろうじて黒字です。

出典： Sosei Heptares

この財務安定性により、AltimmuneよりもSoseiの方が安全な提案となる可能性がありますが、現在の時価総額と比較すると成長はそれほど大きくないでしょう。

5. Amgen Inc.

AMGN 価格チャート

バイオテクノロジーの巨人であるAmgen (AMGN ) は、当社が「2023年5月版 注目すべき5つのバイオテック株」で取り上げた企業です。しかし、潜在的な肥満治療に関しては代謝や糖尿病により焦点を当てる競合他社に遅れを取っています。

同社はGLP-1とGIPR（胃抑制性ポリペプチド受容体）の両方を標的とするプログラム、AMG 133を持っています。前臨床データによれば、両効果の組み合わせは個別よりも強力である可能性があります。

AMG 133の独自の利点は長い半減期で、Wegovyの週1回投与に代わり、4週間ごとの投与で済むことです。

第1相の結果は2022年12月に出て、体重の14.5％の減少を示しました。第2相は2023年初頭に開始される予定です。

同社は第2相臨床試験に入ったばかりで、幅広い治療領域に注力しているため、AMG 133はAmgenの投資論点の中心ではありません。しかし、潜在的に50〜200億ドル規模のブロックバスター薬は、同社の業績を大きく押し上げる可能性があります。Wegovyが市場が予想以上に大きいことを示したので、Amgenの投資家はこの点に注目すべきです。

6. Structure Therapeutics Inc.

GPCR 価格チャート

2023年2月の最近のIPOで上場したばかりのStructure Therapeuticsは、GLP-1薬の第1b相試験とGLP-1＋GIPR薬の前臨床試験に取り組んでいます。第2a相試験は2023年後半に予定されています。同社は上海とサンフランシスコに拠点を置いています。

これは非常に科学主導の企業・チームのようです。同社はSoseiと同様にGPCRに焦点を当てており、構造解析とAI＋機械学習（ML）を用いて新しい薬剤候補を探しています。

出典： Structure Therapeutics [securities_stock_price_tag symbol="GPCR" exchange="NASDAQ"]

肥満治療に加えて、Structure Therapeuticsは心肺領域でも候補薬を有しています。

出典： Structure Therapeutics

1億8530万ドルのIPOにより、2023年2月の現金は合計2億4900万ドルとなり、同社に多少の余裕が生まれました。2022年の純損失は5100万ドルでした。