トップ5ブルーチップ製薬会社 (10月 2026)

ビッグファーマはまだ生きている

ここ数年、バイオテクノロジーの革新によって医療分野は大きく変化しました。最も目立った例はmRNAワクチンですが、遺伝子治療、ゲノム解析の低価格化、幹細胞治療も新たな医療の可能性を切り開いています。各テーマについては、リンク先の記事で詳しく解説しています。

小規模なバイオ企業や大学などの研究者は、革新に重要な役割を果たしています。大手製薬会社にも、成果が研究案件ごとに異なる独自の研究開発プログラムがあります。

それでも、製薬業界では少数の巨大企業が大きな存在感を持っています。数十億ドル規模の大手優良企業は、これまで業界を主導してきただけでなく、当面もその地位を維持する可能性があります。

なぜでしょうか。画期的な革新であっても、既存企業の地位を必ずしも脅かさないのはなぜでしょうか。

ビッグファーマのビジネスモデル

大手製薬会社が優位性を維持する仕組みは、mRNAワクチンの例から理解できます。

BioNTech (BNTX ) は、数十年にわたるmRNA研究を基に独自の技術基盤を開発しました。mRNAワクチンを単独で発明したわけではなく、大学などの研究者やModernaをはじめとする組織も技術の発展に貢献しました。

パンデミックは、比較的迅速に設計を変更できるmRNAワクチンの重要な活用機会となりました。BioNTechはPfizerと提携し (PFE )、開発、臨床試験、製造、商業化に共同で取り組みました。BioNTechも主要市場で販売承認の保有者として直接関与しました。Modernaなども新型コロナワクチンを開発していたため、迅速な対応が重要でした。

Pfizerは、製造、資金、流通、販売網、臨床試験、規制当局との対応などに必要な資源を共同事業に提供しました。

イノベーション vs 買収

大手製薬会社が存在感を保つもう一つの方法は、成功したバイオ企業を買収することです。

バイオテクノロジー分野では、多くの研究案件や企業が失敗に終わります。成功した場合、創業者や投資家は、10～15年にわたる忍耐と努力、そして運の末に利益を確定したいと考えることがあります。

革新的な医薬品を一度に数万人の医師のネットワークへ届けられる大手製薬会社は、こうした企業の買い手として有力です。

大手企業には豊富な資金力もあります。元の評価では、Johnson & Johnson (JNJ ) の当時の時価総額として5,120億ドルが挙げられていました。この大手ヘルスケア企業グループは、2022年に約180億ドルの純利益と170億ドルのフリーキャッシュフローを報告しました。グループ売上高には、医薬品のほか医療機器や消費者向け製品も含まれます。

科学や革新の面で注目されるバイオ企業にも、時価総額が10億ドル未満の企業は多数あります。大手製薬会社10社の年間フリーキャッシュフローを見ると、買収に活用できる資金の大きさが分かります。

大手優良製薬会社5社

この評価では、大手優良企業の候補を2021年の売上高による上位20社に限定しています。

どの企業を上位に選ぶかには主観が含まれます。ここでは既存の医薬品群、過去の業績、研究開発案件、財務状況を総合的に見ています。すべての治療薬や決算を詳述するのではなく、事業の主要部分と今後の重要な革新を取り上げます。

1. Johnson & Johnson (JNJ)

JNJ 価格チャート

Johnson & Johnsonの2022年のグループ全体の売上高は949億ドルで、そのうち医薬品は526億ドルでした。記事が扱う時期には、規模の大きい順に医薬品、医療機器、消費者向けヘルスケアの三つの事業がありました。

出典： J&J

同社には年間売上高が10億ドルを超える製品またはプラットフォームが少なくとも29あります。医療従事者以外には、Listerine、Neutrogena、Tylenolなどの消費者向けブランドが身近かもしれません。ただし、売上高の半分以上は医薬品で、次の六つの治療領域に重点を置いています。

• 免疫学
• 感染症
• 神経科学
• 腫瘍学
• 心血管・代謝
• 肺動脈性肺高血圧症

元の評価では、過去20年間の平均年間売上成長率として6%が示されていました。株主リターンの13.2%は、2021年末までの10年間の年率換算トータルリターンであり、10年間全体の累積利益ではありません。2022年時点で60年連続増配を達成しており、配当貴族に数えられていました。

筆者はJohnson & Johnsonを、医療分野への長期投資における比較的守備的な選択肢と評価していました。株価上昇の可能性と、穏やかながら歴史的に安定し成長してきた配当が、その見方を支えていました。

2. Novo Nordisk (NVO)

NVO 価格チャート

デンマークのNovo Nordiskは、糖尿病と肥満などの代謝疾患に重点を置いています。これらは2022年の売上高の88%を占めていました。

出典： Novo Nordisk

肥満治療への本格的な注力は比較的最近のことで、この分野は2022年に大きく成長しました。

同社は希少疾患向け製品群の拡大にも取り組み、腎疾患や肝疾患などの慢性疾患も研究していました。

慢性代謝疾患の世界的な増加は、同社に成長機会をもたらしていました。そのため、2023年の評価では比較的安定した収益と短期的な追加成長が期待されていました。

細胞置換や遺伝子編集などの新しい糖尿病治療は、長期的にはNovo Nordiskの競合となる可能性があります。この点はVertexやCRISPR Therapeutics (CRSP ) を扱った記事でも取り上げました。2023年には1型糖尿病の細胞置換療法で初期の臨床結果が得られていましたが、広く利用可能な根治療法が確立していたわけではありません。Vertexの試験的治療には免疫抑制も必要でした。より一般的な2型糖尿病では、血糖を管理し合併症を減らす治療に大きな需要がありました。

この評価では、Novo Nordiskは慎重な投資家にとって注目に値する企業とされていました。ただし、糖尿病市場の変化と潜在的な競合を見守る必要がありました。肥満やその他の慢性疾患への展開が、長期的な地位を支える可能性があります。

3. Merck (MRK)

MRK 価格チャート

Merckは2021年に女性の健康とバイオシミラーの事業をOrganonとして分離し、事業構成が変わりました。

分離によって失われた売上高の一部は、パンデミックで需要が増えた抗ウイルス薬モルヌピラビルの販売によって補われました。

同社の主な事業領域は、感染症、ワクチン、がん、心血管疾患、代謝疾患です。

がん治療に使われるモノクローナル抗体Keytrudaは、Merckの主力製品でした。記事は過去3年間の売上成長率を16～27%と紹介していました。2022年の公表成長率は22%、為替変動を除くと27%でした。複数のがんで承認されており、記載された13の新たな用途は第3相研究プログラムでした。承認待ちの申請が13件あったという意味ではありません。

同社の売上高と利益は、記事が扱う過去3年間、とりわけ2022年に大きく増加しました。

出典： Merck

Keytrudaは重要な収益源でしたが、2028年までの業績が保証されるわけではありません。この年は米国での主要な保護が終了すると予想された時期であり、世界中の特許が一斉に切れる時期ではありません。投資家は将来の競争に対応できるかを判断するため、研究開発案件を注視する必要がありました。

4. Pfizer

PFE 価格チャート

PfizerはBioNTechと共同開発した新型コロナワクチンから、2021年に約368億ドル、年間売上高のほぼ半分を得ました。抗ウイルス薬Paxlovidの売上高は2022年に約189億ドルでした。これは、記載したワクチン売上高に同じ年に上乗せされた金額ではありません。

Pfizerの事業はmRNAワクチンだけではなく、年間売上高が10億ドルを超える製品が計10ありました。

2023年初めの時点で、同社は2024年半ばまでに19の新製品または適応追加を市場に投入することを目指していました。実現は開発、承認、商業化の進展に左右される目標でした。

経営陣は2023年初め、新型コロナ関連製品を除く成長シナリオを示しました。新たな事業開発契約を除いた2025年の予想売上高520億ドルを基準に、年率6～10%の成長で2030年に700～840億ドルを目指すものでした。これは予測であり、確定した業績ではありません。

出典： Pfizer

経営陣によれば、パンデミック後の強い財務基盤を生かした新たな事業開発契約により、2030年にリスク調整後の年間追加売上高を少なくとも250億ドル確保することを目標としていました。これは将来に向けた目標でした。

5. Bayer

Bayerは、農業関連事業と医療関連事業が売上高でおおむね半分ずつを占める企業です。

2018年にMonsantoを買収したBayerは、世界有数のバイオテクノロジー・種子企業となりました。トウモロコシ、大豆、小麦などの次世代品種にCRISPRを活用する研究も進めていました。ただし、世界の遺伝子組み換え種子市場の大半を支配していたという意味ではありません。

2022年のCrop Scienceの売上高は約252億ユーロで、Bayer全体の約507億ユーロのほぼ半分を占めました。処方薬事業とConsumer Healthはそれぞれ約193億ユーロと61億ユーロで、合わせて残りのほぼ半分でした。医薬品事業は幅広い治療領域を扱い、元の評価ではその売上高の約3分の1が心血管分野に関連するとされていました。

出典： Bayerの説明資料

Bayerの研究開発の重点分野は次のとおりです。

• Regeneronと提携した眼科治療（EyleaはBayerの第2位ベストセラー薬）
• 2019年に完全買収したBlueRock Therapeuticsを通じた、パーキンソン病や心筋梗塞後の損傷を含む心疾患の幹細胞治療研究
• 2020年に買収したAskBioを通じた遺伝子治療研究
• 腫瘍学（がん治療）: フェーズIIIで2薬、フェーズIIで2薬、フェーズIで8薬が臨床試験中

Bayerの企業評価は、Monsanto買収に伴う法的リスクや、Roundupががんを引き起こす可能性を巡る訴訟によって押し下げられました。

その後、同社の時価総額はMonsantoの買収額を下回りました。この問題に注目が集まり、種子、その他の農薬、医療関連事業の堅調な業績が目立ちにくくなっていました。

投資家は、同社が本当に特に割安なバイオテクノロジー企業の一つなのか、訴訟リスクが高すぎないか、過去の経営上の失敗を許容できるかを自ら判断する必要があります。