デジタル証券
Ondo Stocksを担保に、カバードコールを活用した無利息融資を提供するSpout
Ondo Financeは2026年11月12日に発表し、Spout Financeがローンチ初日からSolana上でOndo Stocksを担保として受け入れると明らかにした。米国外の対象投資家は、トークン化された米国株やETFを担保にUSDCを借り入れることができ、Spoutから利息を請求されない。その代わり、貸し手へのリターンは、担保となる株式を対象としたカバードコールのプレミアムで賄われる。 この仕組みでは、借り手が支払う利息の代わりに、株式の値上がり益を得られる可能性が活用される。Spoutは従来のオプション市場で株式を対象とするカバードコールを売り、手数料を差し引いたプレミアムを貸し手への支払いに充てる。つまり借り手は、USDCの借入金に利息を支払う代わりに、オプションの権利行使価格を上回る値上がり益を手放す可能性がある。「カバードコールは昔からある戦略ですが、ウォレット内のトークンの裏側で運用するのは新しいことです」と、Ondoのエコシステム責任者であるArmand Khatriは述べた。 融資上限と週次オプション 借り手は、担保価値の最大50％に相当するUSDCを借り入れられる。発表で示された例では、1万ドル相当の担保に対する融資上限は5,000ドルとなる。Spoutは資産ごとに担保となる株式をプールし、週単位でカバードコールを売る。 コールオプションが権利行使されずに満期を迎えた場合、そのサイクル中に借り手が値上がり益を手放すことはない。権利行使された場合は、該当する株式が権利行使価格で売却され、その時点の市場価格で買い戻される。その結果、借入残高は変わらないまま、借り手の保有トークン数が減る可能性がある。 借り手は十分な担保も維持しなければならない。トークン化された株式の価値が下落した場合、融資の返済に充てるため担保が売却される可能性がある。そのため、利息がなくても担保リスクは残る。 株式への転換が戦略を支える OndoがAlpacaのInstant Tokenization Networkを通じて提供する現物での転換経路により、トークンをオプションの売りに必要な従来型の株式と結び付けられる。承認を受けた機関は、Alpacaの口座から既存の株式を移管し、それに対応するOndo Stocksトークンを受け取ることができる。償還時には逆の手順を踏み、現金ではなく株式が返還される。 ユーザーが対応するOndo Stocksを預け入れると、Spoutは償還の仕組みを利用する。トークンを、SpoutのAlpaca証券口座で保有する裏付け株式に交換して償還する一方、対応する受領トークンはSpoutのオンチェーン・プール内でそれらの株式を表す。各オプション取引のサイクルを開始する前に、証券口座の保有資産とオンチェーン上の記録を照合する。 Ondoによると、各Ondo Stockは、対応する株式またはETFと、移動中の現金によって全額裏付けられている。これらのトークンは、適用される源泉徴収税を差し引いた配当を含め、裏付け資産の経済的な値動きへのエクスポージャーを提供するものであり、一般の保有者に直接的な所有権を与えるものではない。Spoutは融資プロセスの中で、機関投資家向けの転換手続きを担う。 Ondo Catalystとの関係 SpoutはOndo Catalystの一員である。同プログラムは2億5,000万ドル規模の取り組みで、Ondoのエコシステム全体を対象に戦略的な投資を進めている。トークン化資産の有用性、拡張性、普及に取り組むプロジェクトを支援する。 この連携により、トークンの償還、証券口座で保有する株式、従来型のオプション取引の執行が、オンチェーン融資のワークフローに組み込まれる。「無利息」という表現が示すのは、Spoutが利息を請求しないことだけであり、取引全体の条件ではない。借り手は値上がり益を得られない可能性や担保の売却に直面し、貸し手は手数料控除後のオプション・プレミアムに依存する。
Securitize、初期流動性5,000万ドルでBUIDLの流動性供給枠を開始
Securitizeの発表によると、SecuritizeとEthena Labsは2026年11月12日、BlackRockのUSD Institutional Digital Liquidity Fund向け流動性供給枠を開始しました。従来の市場取引時間外に取引を希望する適格投資家向けに、初期流動性として5,000万ドルを用意しています。 初期流動性は、USDCで2,500万ドル、BUIDLで2,500万ドルです。流動性が利用されると、供給枠の条件、容量、利用可能状況に応じて、約1時間以内に最大でさらに5,000万ドルが利用可能になる場合があります。総容量は1億ドルですが、これは上限であり、常時資金が供給されている金額でも、すぐに利用できる金額でもありません。 この供給枠はSecuritizeが運営し、Ethenaがサポートします。適格投資家は、BUIDLをUSDCなどの対応するステーブルコインに交換したり、ステーブルコインをBUIDLに戻したりできます。Securitizeは、このサービスについて、取引時間のずれに対応するものだと説明しています。トークン化資産はブロックチェーンネットワーク上で24時間いつでも移転できる一方、従来の金融市場の流動性は銀行の営業時間や決済インフラによる制約を受けます。この供給枠は、従来の市場が再開するのを待たずに週末も利用できるよう設計されています。 「トークン化は、資産をオンチェーンに載せるだけのものではありません。資産をより有用にすることが重要です」と、Securitizeの共同創業者兼CEO、Carlos Domingo氏は述べています。「この供給枠が稼働したことで、従来の市場が開いているときだけでなく、機関投資家が必要なときに流動性を利用できる金融システムに向けて、また一歩前進しました。」 トークンの移転と米ドルへの償還ではスケジュールが異なる BUIDLの商品ページによると、同ファンドは純資産価値を1口当たり1.00ドルで安定させることを目指していますが、これを保証するものではありません。主な投資対象は翌日物レポと米国債3カ月物です。トークンの移転は、KYC/AML要件を満たしたホワイトリスト登録済み投資家に限り認められています。 承認済みの保有者は、いつでもオンチェーンでほぼリアルタイムにピアツーピアのトークン移転を行えますが、米ドルへの交換には営業日ベースの手続きが適用されます。こうしたピアツーピアの移転はファンドの代理人ではない当事者間で行われるものであり、この方法で保有者が持分を売却できる保証はありません。 同日決済を希望する場合、該当する償還日の米東部時間午前8時から午後3時までに、必要事項を満たした償還請求が移転代理人に届いている必要があります。該当する締め切りに間に合わなかった請求は、次の償還日に回されます。 先行して発表された枠組みを実運用へ 今回の開始により、EthenaとBlackRockの協業拡大の一環として以前に発表された流動性供給枠の枠組みが実運用に移されます。また、BUIDLおよびUSDtbをめぐるSecuritizeとEthenaの既存の取り組みを発展させるものでもあります。USDtbは、主にBUIDLを裏付け資産とするEthenaのデジタルドル商品です。 この供給枠により、BUIDLで明示されている営業日の米ドル利用手段に加えて、ステーブルコインへの交換経路が設けられます。現時点での規模は、初期に資金が供給された流動性によって決まります。最大容量に達するかどうかは、利用状況と条件付きの補充プロセス次第です。時間外に実際に利用できる流動性の額を左右するのは、見出しに掲げられた容量ではなく、交換時点で利用可能な残高です。
DTCC、2027年にトークン化証券向けのSolana接続を計画
The Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は2026年11月12日に発表し、DTCC Tokenization Service（DTS）をSolanaのレイヤー1ネットワークに接続する計画を明らかにした。The Depository Trust Company（DTC）が保管する適格資産は、2027年下半期にSolana上でトークン化された形で利用可能になる見込みで、これは同社のマルチチェーン戦略を拡大するものとなる。 今回の発表が示すのはネットワーク統合の目標であり、Solanaが現時点ですでに利用可能だということではない。DTCCは、この接続により、対象となる従来型資産を迅速にトークン化し、関連するトークンのライフサイクル機能を利用できるようになると見込んでいる。トークン化サービス自体は2026年10月28日に稼働を開始しており、Solanaとの接続計画によって、市場参加者がDTCでトークン化された資産にアクセスし、利用できるネットワークがもう1つ加わることになる。 今回計画されている接続は、従来の市場インフラと複数のブロックチェーンネットワークをまたいで資産を移動できる、相互運用可能な金融エコシステムの一部となる。社長兼最高経営責任者（CEO）のFrank La Salla氏は、Solanaを追加することで、参加者はトークン化資産にアクセスして利用する場所をより柔軟に選べるようになると述べた。また、この拡張によって、流動性、担保の移動性、資本効率の向上が期待できると指摘した。 ネットワークをまたいで維持される投資家保護 DTSは、安全で相互運用可能な市場中立型のインフラを通じて、従来の市場流動性とデジタル資産のエコシステムをつなぐよう設計されている。DTCC Clearing & Securities Servicesのマネージングディレクター兼社長であるBrian Steele氏は、Solana上のDTCトークン化資産も、サービスに統合された他のすべてのブロックチェーン上の資産も、「従来の形で保有される証券に適用されるものと同じ投資家保護、所有権、および規制上の保護措置を維持する」と述べた。 ネットワークの選定と機関投資家にとっての理由 Solana Foundationは、機関投資家向けのトークン化に適したネットワークの特性として、1秒未満でファイナリティに達することと、手数料の低さを挙げた。 Solana Foundationで機関投資家部門のゼネラルマネージャーを務めるNick Ducoff氏は、次のように述べた。「機関投資家がSolanaを選ぶのは、すでに大規模な実取引が行われているからです。DTCC Tokenization ServiceをSolanaに導入することで、ポストトレード・インフラで最も信頼される組織の1つと、常時稼働する市場向けに構築されたネットワークが結び付きます。これにより、トークン化証券は、オンチェーン上の他のあらゆる資産と同じように、容易に決済・移動できるようになります。」 DTCCによるネットワーク選定の説明は、こうした性能面の主張にガバナンスと相互運用性という側面を加えている。DTCCのデジタル資産部門グローバル責任者であるNadine Chakar氏は、拡張性、強靱性、流動性を備えたデジタル市場には相互運用性が不可欠だと述べた。また、オープンなプラットフォームにより、利用者は、性能、セキュリティ、ガバナンスの各面で実績を持つ成熟した分散型台帳ネットワークにアクセスできるとした。このアプローチでは、ネットワークの選定は単独のブロックチェーン施策ではなく、より広範なポストトレード設計を構成する一要素となる。 したがって、今回の直近の進展はネットワーク接続の方針決定であり、Solana上でのトークン化がすでに完了したということではない。次の節目は、計画されている統合そのものだ。すなわち、従来の形で保有される証券に付随する所有権と規制上の保護措置を維持しながら、別のブロックチェーン上でも資産の変換とライフサイクル処理が可能であることを実証することである。
67社が異議を唱えるなか、OKXICEは70超の資産を扱うトークン化取引所を計画
OKXが発表したのは、2026年11月11日、Intercontinental Exchangeとの合弁会社であるOKXICEが 、対象となる米国の顧客向けに、2026年11月23日から70を超えるトークン化証券の24時間取引を開始する計画だということだ。別途公表されたOKXICEの通知には、Microsoft、Alphabet、Nvidia、Appleなどの企業から正式な異議申し立てがあったことが記されており、第三者によるトークン化プロセスにおいて発行体側の反対があることを示している。 OKXは、Better.com、BitGo、Circle、Coinbase、Robinhood、Securitize、Strategyの証券に加え、DirexionのETFを59銘柄取り扱う予定だ。Strategyの優先株も上場する。利用できるのは、CeDeFi Walletを有効化し、OKXICEの利用登録と本人確認を完了したうえで、地理的条件を含むその他の利用要件を満たす、対象となる米国在住のOKX Inc.顧客に限られる。 OKXICEの2026年11月5日付の公示によると、運営主体は、Intercontinental Exchange Holdingsが50%、OKC USA Holdingが50%を所有するテキサス州の有限責任会社だ。この取引所は、登録取引所やブローカーディーラーとしてではなく、SECの一時的な条件付きイノベーション免除の下で運営される。SECはこの取引所を承認しておらず、開示内容の妥当性や正確性について判断を示してもいない。 株式の取引と決済の仕組み 取引は、OKXのイーサリアムLayer 2ネットワークであるX Layer上にUniswap v4を使って構築された、許可制の自動マーケットメーカー（AMM）流動性プールを通じて行われる。この取引所に注文板はない。各プールでは、トークン化株式と、決済に対応したステーブルコインを組み合わせる。有効な譲渡不可の許可トークンを保有するウォレットだけが、取引や流動性の提供を行える。 Securitizeがトークン化インフラを提供する。提携関係にない第三者がトークン化する株式については、トークン化事業者がブローカーディーラーを通じて業務を行い、発行済みトークンと1対1で対応する原株を保有する。各トークンは1株に対する有価証券上の権利を表す。取引所の利用資格規則では、同等の従来型株式と同じ配当、議決権、残余財産請求権に加え、発行体からの情報を受け取る権利が求められる。所有権と移転はX Layerに記録され、トークン化事業者の帳簿・記録と照合される。 顧客は自己管理型ウォレットを利用し、OKXICEは顧客の資産も秘密鍵も保有しない。配当、委任状関連資料、議決権行使、株式分割や合併に伴う調整は、取引所ではなくトークン化事業者が処理する。取引はX Layer上でアトミックに決済され、同一のブロックチェーン取引内で双方の資産が移転する。清算機関、中央清算機関、ネッティング、部分約定はない。取引所は信用を供与しないため、すべての取引で資金を全額用意しなければならない。 プールの価格は、オラクルを使わずに資産の比率から決まる。そのため、トークン価格は原株の価格と異なる可能性があり、特に通常の取引所の営業時間外や流動性が限られる場合には差が生じると、OKXICEは注意を促している。流動性提供者はいつでも資金を引き揚げることができ、通常、流動性を維持する義務もない。そのため、24時間体制で運営しても、常に十分な市場流動性が確保されるとは限らない。 異議申し立てと免除の制限 同じ公示によると、2026年11月5日時点で異議を申し立てていた発行体は67社に上る。この数は公表された項目を数えて算出されたものだ。リストには、Amazon、Tesla、JPMorgan Chase、Walmart、Meta Platforms 、Netflixも含まれる。異議申し立てを行った発行体のリストは、OKXがローンチ時に取り扱う予定の銘柄とは別に開示されたものだ。 SECが2026年9月17日に発表した内容では、許可制の自動マーケットメーカー型取引所と一部の流動性提供者に対する一時的な救済措置が説明されている。提携関係にない第三者がトークン化した株式を取り扱う前に、取引所は発行体に書面で通知し、異議を申し立てる機会を与えなければならない。免除措置は公表から5年後に失効する予定だ。 OKXICEの公示によると、Tier 1株式は銘柄数が最大75、1日当たりの取引量が前月の平均日次取引量の0.25%以下に制限される。Tier 2の上限は、それぞれ250銘柄と2.5%だ。原株の取引が停止されると、トークンの取引も同時に停止される。取引量の上限に2回目以降の違反があった場合は、3か月間の停止措置が適用される。 この仕組みでは、従来の取引所の仕組みを用いずに、トークン保有者に従来型株式と同等の株主権を与える。アクセスは許可制で、決済はアトミックに行われ、価格はプールの残高に基づく。ローンチ時の最大の運用上の課題は、任意参加で全額資金を用意する流動性提供者だけで、こうした制約の下、24時間365日の市場を支えられるかどうかだ。
NatGold Digital、Nasdaq上場を目指しSECへの届出を計画
NatGold Digital Ltd.は2026年11月11日、Nasdaq Capital Marketへの普通株式上場を目指し、2027年第1四半期に米国証券取引委員会（SEC）へ登録届出書を提出する意向を発表した。日程は、財務、法務など必要な準備作業の完了を前提としている。 Nasdaqへの上場を申請するには、1934年証券取引法に基づく普通株式の登録が前提となる。さらに、登録届出書の効力発生、Nasdaqの承認、適用されるすべての規制要件および上場要件の充足が必要となる。NatGoldは、想定される期間内に登録届出書が提出または発効すること、あるいは上場が実現することを保証するものではないと注意を促した。 最高経営責任者のAndrés Fernández氏は、経営陣がNasdaqの初回上場要件を確認し、会社法および証券法の弁護士に相談したうえで、NatGoldはNasdaq Capital Marketへの上場に必要な主要要件を満たせると確信していると述べた。 NatGoldによると、上場は市場での認知度向上、株主層の拡大、普通株式の公開取引市場の創設という目標を後押しする。取締役会長のMark Radke氏は、公開会社となることで伴う義務を強調し、次のように述べた。「公開会社となるには、規律あるコーポレートガバナンス、透明性の高い財務報告、そして株主に対する説明責任が求められます。」 普通株式とNATGは別個の金融商品 今回の計画の基盤となるのは、NatGoldの非採掘型デジタルマイニングおよび資産トークン化プラットフォームだ。同社の2026年10月のホワイトペーパーでは、条件を満たす地下金資源を独立した第三者が検証し、法的に保全したうえで、物理的に採掘することなくデジタル上で表章する仕組みを説明している。NATGはEthereum上の代替可能なERC-20トークンで、各トークンは発行時点におけるNatGold認証資源の金1トロイオンスを参照する経済的持分を表す。 このトークンは、NatGoldが上場を目指す普通株式とは別個のものだ。ホワイトペーパーの規定によると、NATGはNatGoldの株式持分、議決権もしくは収益分配を受ける権利、現物の金と交換する権利、鉱業権原の法的または衡平法上の所有権、あるいはNatGold Integrity Trustの資産に対する受益所有権を付与しない。したがって、Nasdaqへの上場計画の対象となるのは事業会社の所有権を表す有価証券であり、認証資源に対するトークンの経済的持分ではない。 認証済みプロジェクトとトークン配分 NatGoldのプロジェクトダッシュボードには、発行上限まで発行済みの認証資源が2件掲載されている。カリフォルニア州インペリアル郡のCahuilla 45および46は、発行承認済み数量が57,200 NATG。アイダホ州アイダホ郡のFriday Mine Alaska 4は49,600 NATGとなっている。2つのプロジェクトの発行承認済み数量は合計106,800 NATG。 発行承認済み数量は、推定されるすべてのオンスを1対1で換算するのではなく、独立認証済みの資源量を資源分類に応じて調整して算定する。ホワイトペーパーでは、確認資源量は金1トロイオンス当たり0.80トークン、推定資源量は0.40トークン、予測資源量は0.20トークンと定めている。予測資源量のみを裏付けとする鉱床は対象外となる。これらの比率は、認証済み鉱床について承認できるトークン数を制限するものであり、地質学的な推定量や、発行後の各トークンが参照する金1オンス相当の経済的持分を変えるものではない。 最低適格要件の対象となるのは、米国、カナダまたはオーストラリアに所在し、認められた技術報告書があり、確認資源量および／または推定資源量が確認され、長期にわたり有効で譲渡可能な鉱業権を備えた鉱床に限られる。開発中の案件、操業中の鉱山、または探査継続中の案件に関連する権原は対象外とし、認証資源が手つかずの状態に保たれることを要件としている。 トークンの発行時には、システム全体への配分も行われる。ホワイトペーパーに定める現行の標準配分では、新規発行トークンの73％が資源提供者、20％がNatGold Digital、5％がNatGold Contingency Fund、2％がNatGold Social Giveback Programに割り当てられる。ハイブリッド型の所有構造などを通じてNatGoldが適格資源を直接取得した場合、当該鉱床から発行されるトークンの最大93％を保有できる。これらのルールにより、運営会社にはトークン発行を通じて定められた持分が付与されるが、これはNasdaq上場計画の対象となる普通株式とは別個のものだ。 この計画により、NatGoldには2つの異なる作業領域が残る。普通株式に関するSEC登録の完了とNasdaqの承認取得、そして追加発行を支える適格資源の確保だ。前者は株式を上場できるかどうかを左右し、後者は、すでに発行上限まで発行済みのプロジェクトを超えて認証済みトークン基盤をどこまで拡大できるかを左右する。
Membrane、マーシャル諸島のソブリン債を融資プラットフォームに追加
Membrane LabsとM1X Globalは、2026年11月10日の発表で、マーシャル諸島共和国が発行する米ドル建てのソブリン債で、短期米国財務省証券を裏付け資産として1対1で担保するUSDM1を、二者間融資、レポ取引（買戻条件付取引）、担保管理のためのMembraneの機関投資家向けインフラに統合したと発表した。 対象となる機関投資家のトレーディングデスク、借り手、貸し手、カストディアンは、Membraneを通じてこの債券を利用し、担保付き融資、レポ取引、担保の差し替え、融資業務に活用できる。これには、1時間未満で完了する取引や日中の取引形態も含まれる。今回の統合により、担保付き融資に利用できる資産の幅は、ステーブルコインやトークン化されたファンド持分を超えて広がる。Membraneによると、同社のインフラは、機関投資家向け融資・取引で130億ドル超を支えてきた。この金額は会社全体の取扱実績であり、USDM1の取引量を示すものではない。 M1X Globalの共同創業者兼CEO、Mark Lurieは、機関投資家向け融資におけるソブリン担保の役割について、次のように述べた。「機関投資家向け融資では、質の高いソブリン担保が、証拠金として、流動性管理の手段として、また運転資金としてのバランスシート上の資産として、欠かせません。」 案件の発掘から満期までを支える融資業務 Membraneの製品ドキュメントによると、業務プロセスは融資の契約成立前から始まる。Credit Discovery Hubでは、機関投資家の貸し手と借り手向けに見積依頼掲示板を提供する。その後、合意した条件をLoan Management Systemに記録し、満期まで担保、証拠金、承認、ライフサイクル上の各イベントを追跡する。 CustodyLink Networkは、カストディアン間のカストディ資産の移転と決済を連携させ、財務管理、照合、報告、リスク監視の各ツールで支援する。USDM1の統合により、この債券は融資条件の交渉だけでなく、返済と担保の返還まで担保を管理するための取引後の統制とも接続される。 ソブリン債の仕組みと流通上の制限 USDM1は、オンチェーンでネイティブに発行される直接的なソブリン債務であり、全額担保型のBrady債に倣い、New York州法に基づいて組成されている。また、主権免除について、明示的かつ慣例に沿った放棄条項が設けられている。米国債の担保は、倒産隔離された仕組みのもとで米国の信託会社に差し入れられる。USDM1の公式な証券説明書によると、保有者は額面での償還を請求できる強制執行可能な権利と、担保に対する対抗要件を具備した第一順位の担保権を有する。 この債券はソブリン債としてのクーポンを支払い、24時間365日の移転と決済に対応する。両社によると、その仕組みにより、適用される信用リスク軽減措置や流動性上の取扱いにおいて、担保として差し入れられた米国債をソブリン債として透過的に把握できる。また、デリバティブ、レポ取引、証券貸借について、ISDA、GMRA、GMSLAの各契約書類に基づいて利用できる。 この債券の流通には、法域上の制限がある。USDM1はレギュレーションSに基づき、米国外でのみ募集・販売されており、米国連邦法または州法上の証券法に基づくUSDM1の募集登録は行われていない。米国内での移転、または米国人のため、米国人の口座に、もしくは米国人の利益のために行う移転は、募集または移転が登録されている場合、登録の適用除外となる場合、あるいは登録要件の対象外である場合を除き、制限される。 完了済みのレポ取引が示す取引実績 2026年8月27日、Virtu Financial 、M1X GlobalとTradewebは、Cantonネットワーク上でUSDM1を証券部分とする二者間レポ取引の完了を発表した。証券の引き渡し、現金部分の受け渡し、そして返還はオンチェーンで同時に決済され、取引の実行から買い戻しまでの全サイクルは10分未満で完了した。この取引はTradeweb上で、プライムブローカーを介さず、規制対象の機関投資家同士で執行された。 AscendとM1X Globalは、別のレポ取引について、2026年10月16日から19日にかけて、夜間および週末の資金調達を含む72回連続の自動時間単位ロールがStellar上で行われたと、2026年10月23日に報告した。取引金利はSOFRプラス10ベーシスポイントで、提示された年率換算の資金調達金利は3.98%だった。担保掛目は2%、融資比率の上限は98%だった。レポ取引は、返済とUSDM1担保の返還をもって終了した。 これらの取引は、担保付き融資ですでにUSDM1が利用されていることを示す。一方、Membraneは、取引相手やカストディアンをまたいで、継続的な取引の組成と管理を支えるインフラを提供する。この統合が実際にどれほど重要になるかは、対象となる機関投資家がこの接続性を反復的な融資、レポ取引、担保の差し替えに利用し、継続的な決済を通常の担保管理に組み込むかどうかに左右される。
Plume傘下企業、トークン化証券のブローカー・ディーラーとして登録
Plumeは2026年11月10日、子会社のKimber Digital Securitiesが金融業規制機構（FINRA）の会員資格を承認され、米国の証券取引委員会（SEC）にブローカーディーラーとして登録されたと発表し、確立されたカストディー制度の枠組み内で、米国株式、上場投資信託（ETF）、債券に対する権利をオンチェーン上で表す計画を明らかにした。 Plumeとして事業を展開する親会社のKimber Labs Inc.は、PlumeブロックチェーンとPlume Vaultsを開発している。今回の登録により、規制対象の仲介業者が体制に加わった。この体制にはすでにKimber Transfer Agencyが含まれており、同社は2025年9月にSECへ証券登録機関として登録した。この関連会社は、デジタル証券の管理、オンチェーンおよびオフチェーンの株主記録の維持、株式の発行・譲渡・配当の取り扱いを担う。 Plumeによると、ブローカー・ディーラーの安全措置には、最良執行、業務上およびサイバー上のリスクに対する独立した監督、明確かつ継続的な情報開示が含まれる。一方、同社のブロックチェーンとボールトのプロトコルには、制裁対象者の確認とマネーロンダリング対策のための取引審査がプロトコルレベルで組み込まれている。 トークンは既存の証券上の権利を表す計画 計画されているモデルは、米国証券が一般に保管される仕組みを前提としている。投資家が証券そのものの直接的な法的所有権を持つのではなく、証券仲介業者として機能するブローカー・ディーラーに対する証券上の権利を持つ。Plumeはこの権利を、ブローカー・ディーラーが顧客のために保有する当該証券のプールに対する、持分に応じた財産権と定義している。 Plumeが説明するカストディーの連鎖では、ブローカーディーラーはデポジトリー・トラスト・カンパニー（DTC）に参加し、DTCに対する対応する証券受益権を保有する。DTCはそのポジションを帳簿記録に記載し、名義人であるCede & Co.を通じて証券を保有する。Cede & Co.は発行体の証券登録簿上の登録名義人であり、この登録簿は振替代理人が管理する。 Plumeによると、同社を通じて提供されるトークンは、資産がチェーン外で保有されるラッパーではなく、投資家が現在保有しているものと同じ法的権利である、基礎階層の権利をオンチェーン上で表すことを意図している。このポジションはブローカーディーラーが保有するDTCに対する権利によって裏付けられ、確立済みのDTCCインフラ上で決済される見込みだ。権利の対象となるのは米国株式、ETF、または債券そのものであり、配当や議決権などの権利を伴う。また投資家は、ACATSを利用して、ポートフォリオ全体をチェーン外形式とオンチェーン形式の間で、どちらの方向にも移転できるようになる。 Plumeによると、DTCは100兆ドルを超える資産を保管している。この数字は、この仕組みを通じてアクセス可能となる証券の潜在的な範囲を示すものであり、Kimber Digital Securitiesの資産額ではない。その範囲には、トークンがオンチェーン上に記録されたファンド持分を表す、ラップされていない形でトークン化された投資信託が増加しつつあることも含まれる。 ステーブルコイン関連の提供は引き続き開発中 計画されている2つ目の用途は、ステーブルコインのアプリケーションを通じた提供だ。Plumeは、今後数カ月でGENIUS Actに基づく決済用ステーブルコイン規制が施行されるのに伴い、Kimber Digital Securitiesによって、こうしたアプリケーションがSECの規制を受ける利回り商品にアクセスできるようになると見込んでいる。対象には、米国の資産運用会社が運用するファンドのトークン化持分も含まれる。 Plumeが報告した2026年9月30日時点のPlume Vaultsの預かり資産総額（TVL）は2億5,000万ドル、取引高は約10億ドルだった。これらの数値は、ブローカー・ディーラーではなくPlumeプロトコルと関連ボールトの実績を示しており、登録によって生じた事業規模ではなく、既存のプロトコル運営の規模を表している。 「登録は節目であって、ゴールではありません。これにより、トークン化が長年約束しながら、大規模にはほとんど実現できていなかったことが可能になります。つまり、投資家が頼りにする保護を損なうことなく、実際の証券をラップせずに、オープンでプログラム可能なインフラへ移行できるのです」と、Plumeの法務責任者Salman Banaeiは述べた。 Plumeは、DTCのトークン化された権利へのアクセスとステーブルコイン関連の商品提供は開発中であり、まだ利用できない可能性があるほか、提供されることも説明どおりに機能することも保証されていないと注意を促している。また、FINRAへの加入とSECへの登録は、Kimber Digital Securities、Plume、またはそれらの商品に対する規制当局の承認や推奨を意味するものではない。 今回の登録により、Plumeの構想に必要な規制対象の仲介業者が整った。計画中の権利関連サービスとステーブルコイン関連サービスが、説明されている所有権とポートフォリオ移管を実現できるかどうかが、今後このモデルの中心的な検証課題となる。
Securitize、融資向け資金調達を目的にRiver Oneの買収で合意
Securitizeは2026年11月9日、River Oneとして知られるRiver Credit Labs Inc.を買収する最終契約を締結したと発表した。これにより、トークン化プラットフォームにウェアハウス・ファイナンスの機能を加える。財務条件は公表されていない。 買収が完了すれば、Securitizeの事業はトークン化資産の発行・管理にとどまらず、資産担保型融資にも広がる。両社は、Securitizeのトークン化インフラとRiver Oneのウェアハウス・ファイナンス技術を組み合わせ、金融機関が金融資産をオンチェーン化し、それらを担保に資金調達できる統合プラットフォームの構築を目指す。 KKRの「資産担保型ファイナンス」入門資料によると、2024年3月31日時点のデータに基づく民間の世界の資産担保型ファイナンス市場は6.1兆ドルを超え、2029年までに9.2兆ドルに達する可能性がある。この推計の対象は、世界のノンバンクが組成・保有する、家計および企業向け信用供与に用いられる民間金融資産だ。政府機関に証券化または売却された融資や、資本市場、その他の流通市場、シンジケート経由で取得した資産は含まれない。 KKRは、この市場をダイレクトレンディングと区別している。資産担保型ファイナンスでは、返済の裏付けとなるのは主として実物資産または分散された金融資産のプールである。一方、ダイレクトレンディングでは、借り手の返済能力は将来の営業キャッシュフローに左右される。River Oneは、中小企業向け融資や売掛債権など、収益を生む資産を裏付けとするウェアハウス融資枠に注力している。 Securitizeは、世界のステーブルコイン市場を約3,210億ドルとし、実体経済への融資につなげられるデジタル資本のプールとして紹介した。River Oneは、収益を生む資産への融資を支えるため、ステーブルコイン・エコシステムの資金提供者との関係構築を進めている。ただし、発表では、そうした関係が融資の確約に至ったとは述べていない。 River Oneのウェアハウス・ファイナンス事業 River Oneは2025年にニューヨークで設立され、Framework Venturesのインキュベーションを受けた。Framework VenturesとMaple Financeから出資を受けている。同社の融資枠は、貸し手やその他の融資組成者が、融資の組成に合わせて資金を供給できるよう設計されている。 River Oneによると、同社のプラットフォームは、AIを活用した融資の組成・ストラクチャリング、融資枠の設定、借入可能額の算定基礎となる担保価値の報告、担保のモニタリング、資金供給業務を一元化し、貸し手と借り手が融資ポジションをリアルタイムで共有できるようにする。同社のモデルは、担保要件、継続的なポートフォリオ監視、倒産隔離を目的に設計された特別目的会社を通じて、従来の信用審査基準と法的保護を維持しつつ、ブロックチェーン技術によって融資の効率を高めることを目指している。 事業拡大の狙いと買収完了の条件 Securitizeの会長兼CEOであるCarlos Domingoは、次のように述べた。「River Oneには優秀なチームと、資産担保型ファイナンスおよびブロックチェーン技術に関する深い専門知識があり、当社が資産の組成や融資の市場に参入することを可能にします。これにより、Securitizeにとって大きな新たな対象市場が開かれ、付加価値の高いサービスや新たな収益源、プラットフォーム全体での収益化拡大の機会が生まれます」 発表では、こうした潜在的な収益源の規模は示されておらず、業績予想も提示されていない。Securitizeは、通常の買収完了条件を満たすことを前提に、2026年第4四半期の取引完了を見込んでいる。そのため、融資を統合したプラットフォームは、まだ実現した機能ではなく計画段階にある。 この買収により、Securitizeは資産のトークン化に加え、融資の組成に必要な資金提供にも乗り出すことになる。事業への実際の影響は、統合を完了し、構築途上にあるRiver Oneと資金提供者との関係を、機関投資家向けの融資活動につなげられるかどうかにかかっている。
NYSE関連のトークン化プラットフォーム、Avalancheの清算台帳を採用
Avalancheは2026年11月9日に発表し、今後設立されるNYSE傘下のトークン化証券向けデジタル代替取引システム（ATS）を支援する清算機関に、中核となる台帳技術を提供すると明らかにした。 Ava Labsの発表によると、このプラットフォームは、適用される規制当局の承認を条件として、加入者に24時間365日の取引、清算、決済を提供するよう設計されている。NYSEが以前公表したアーキテクチャでは、Pillarマッチングエンジンとブロックチェーンを基盤とする取引後システムが組み合わされている。そのため、Avalancheが担うのは取引後の台帳機能であり、ATSの運営や取引のマッチングではない。 清算に特化したインフラ NYSEのデジタル発行部門責任者、デニス・リー氏は、台帳に求められる要件について次のように説明した。 「今後開設されるデジタル取引プラットフォームでは、さまざまなブロックチェーンに上場する株式を取り扱う予定です。一方、取引を記録して決済する台帳には、高速性と信頼性に加え、参加者を管理できること、コストを予測しやすいこと、そして大規模な開発者コミュニティに支えられていることが必要です。Avalancheは、これらすべての要件を満たしています。」 Avalancheによると、そのアーキテクチャは、機関投資家が既存のインフラに製品を導入する方法と、業務上のニーズに合わせて専用ブロックチェーンを構築する方法の両方に対応し、こうした要件を満たす。このNYSE関連プラットフォームでは、専用型の構成により、市場運営者は共有ネットワークの制約に合わせる必要なく、性能、処理能力、経済性、アクセス権限、システムの運用方法を管理できるよう設計されている。 Ava Labsの最高経営責任者兼創業者であるEmin Gün Sirer氏は、このインフラは、予測可能な性能とコストでのアトミック決済、規制上および業務上の要件に対応する制御機能、さらに幅広い資産や流動性を持つエコシステムとの接続を実現することを目的としていると述べた。 プラットフォーム全体の設計 NYSEは2026年1月19日に、プラットフォームの開発を初めて発表した。この取引所は、従来の方法で発行された証券と代替可能なトークン化株式と、デジタル証券としてネイティブ発行されたトークンを取り扱う予定だ。トークン化株式の保有者は、従来の配当権とガバナンス権を享受できる一方、すべての適格な証券会社が差別なく参加できる形で流通させる方針だ。 従来の設計では、即時決済、金額をドル建てで指定する注文、ステーブルコインによる資金調達も想定されていた。また、取引後システムは、決済とカストディに複数のブロックチェーンを利用できる仕様とされていた。ICEは別途、清算機関を通じたトークン化預金についてBNYおよびCitiと協力していると発表した。これにより、清算会員が従来の銀行営業時間外に資金を移動・管理し、証拠金義務を履行するとともに、管轄区域やタイムゾーンをまたぐ資金需要に対応できるよう支援する。 Avalancheが自社サイトで公開した発表にも、Ava Labsの発表にも、契約金額やローンチ日は記されていない。今回の選定で示されたのは、市場インフラの一部として導入する意向であり、導入が完了したわけではない。 規制当局の承認と実装が、引き続き主要な未完了課題となる。今後の発表で注目されるのは、台帳、マッチングエンジン、資金調達の仕組みを統合し、実取引と計画されている即時決済を支えられるかどうかだ。
Formation Securities、トークン化株式のSolana取引市場を計画
Formation Securitiesは2026年11月9日に発表し、Solana上でトークン化証券を取引する市場を運営する意向を米国証券取引委員会（SEC）に通知した。2027年初頭の取引開始を見込んでおり、ローンチ時にはForward Industriesのトークン化株式、 、Galaxy Digital およびExodus Movement のトークン化株式が取引対象となる見込みだ。 公開通知によると、対象となるのは米国上場済み株式の流通市場であり、新規発行を行う場ではない。Formationは参加者の資産や秘密鍵を保有せず、信用供与も注文板の運営もしない。Formationもこの市場も、免除対象の活動についてSECに登録されていない。またSECは、通知に記載された開示の妥当性や正確性を認定していない。 規制上の根拠となるのは、2026年9月17日に発令されたSECの暫定的な条件付きイノベーション免除措置だ。この措置により、要件を満たすトークン化証券の取引市場は、許可制の自動マーケットメイカー・プールを流通取引に利用できる。ただし、株主に同等の権利を付与すること、公開通知を行うこと、原株の取引停止と同時に取引を停止することなどの条件が課される。免除措置は公表から5年後に失効する予定だ。 計画中の取引市場の仕組み 利用できるのは、承認を受けた個人および機関投資家に限られる。Formationまたはそのサービスプロバイダーが、顧客確認（KYC）または法人確認（KYB）、マネーロンダリング対策、制裁対象者の確認、ウォレット審査を実施する。特定のトークン化株式を保有または受け取るには、ウォレットについて、取引市場へのアクセスを認めるFormationの承認と、当該トークンの発行事業者による承認の両方が必要となる。その後、投資家は承認済みの自己管理型ウォレット、または参加するカストディアンを利用できる。 サービスプロバイダーの計画では、本人確認をPredicate、ウォレット審査をTRM Labs、市場監視をSolidus Labs、スマートコントラクトの独立審査をSec3が担当する。 必要な取引停止措置を除き、取引は週7日、1日24時間行われる予定だ。従来型の注文板で注文をマッチングする代わりに、許可制の流動性プールでOrcaの集中流動性型スマートコントラクトとルーティング技術を利用する。各トークン化株式は、証券に該当しない暗号資産、またはトークン化されたマネー・マーケット・ファンドと組み合わせられる。 取引はSolana上でアトミックに決済され、両方の資産が同一のブロックチェーン取引で移転する。取引が失敗した場合、取引に伴う資産の移転は発生しないが、ネットワーク手数料がかかることはある。 株主の権利と発行体の保護策 トークンを受け入れる前に、Formationは、保有者が同等の従来型株式と同じ権利や利益を得られるかを審査する意向だ。審査対象には、議決権、配当、清算時の残余資産、コーポレートアクション、委任状関連資料、発行体からの情報提供が含まれる。また、原株による1対1の裏付けを確認する独立した準備金証明、または同等の文書も審査する。株主に同等の権利が提供されなくなった場合、取引市場はそのトークンの取り扱いを停止する。 発行体の株主名簿管理人は引き続き正式な株主名簿を管理し、本人確認済みの投資家は承認済みのウォレットまたはカストディアンを通じてトークン化株式を保有する。 Formationは、SuperstateとSecuritizeがトークン化株式を提供すると見込んでいる。関係のない第三者がトークン化した株式を取り扱う場合、Formationは必要な発行体通知を行い、適用される異議申立期間が過ぎるまで取引を待たなければならない。通知日時点で、Formationは発行体から異議の通知を受けていなかった。 「上場企業がその価値を認めなければ、トークン化株式は成功しません。私たちは発行体とともに、この市場を築くつもりです」と、Formation Securitiesの社長Christopher Montaganoは述べた。 取引量の上限と価格リスク この免除措置により、取引市場の規模には制約が設けられる。値幅制限制度（Limit Up-Limit Down Plan）でTier 1に分類される銘柄の場合、対象は最大75銘柄で、取引量は前月の平均日次取引量の0.25%以下に制限される。Tier 2の上限は250銘柄、2.5%となる。 原株が主要上場取引所で取引停止または売買停止となった場合、Formationは同時にそのトークン化株式の取引も停止しなければならない。また、免除措置の取引量上限に達した場合も取引を一時停止する必要があり、上限超過を避けるため、基準に達する前に停止することもできる。 Formationは、直近30日間の米ドル建て取引データを機械可読形式で公開し、各取引から10分以内に更新する計画だ。記録には価格、数量、協定世界時（UTC）の時刻、売買方向、資産の銘柄記号が含まれる。 プールのスマートコントラクトは、価格オラクルや外部市場価格を利用しない。通知では、特に米国取引所の通常取引時間外やプールの流動性が低い場合、トークン化株式の価格が原株と異なる可能性があると警告している。また、確定した取引は取り消せないことに加え、スマートコントラクトの脆弱性、Solanaの障害、不正な取引順序付けもリスクとして挙げている。 本番取引の開始前に、手数料体系とデプロイ済みスマートコントラクトのアドレスが公表される必要がある。これらの情報が明らかになれば、具体的な運用の詳細が示されるが、計画中の市場について依然として最大の疑問は、従来型の取引所が閉まっている時間帯の価格差を抑えられるだけの承認済み流動性が確保されるかどうかだ。
トークン化の拡大を受け、SolanaのRWA価値が過去最高の50億ドルに到達
Solana Foundationは2026年11月6日、2026年10月にSolana上の実物資産（RWA）価値が過去最高の50億ドルに達したと発表した。機関投資家向けのサービス開始により、トークン化されたファンド、米国株式、貿易金融商品、現物の金がネットワークに加わった。 11月6日時点のRWA.xyzのライブスナップショットによると、分配済み資産価値は47億8,000万ドル、トークンで表章された資産価値は1億2,586万ドルだった。また、RWA保有者数は990,042人、30日間のRWA移転額は127億3,000万ドルとされ、ネットワークの規模と活動状況をそれぞれ示す最新の指標となっている。 トークン化ファンドと株式商品 J.P. Morgan Asset Managementは、米国の適格投資家向けに10月22日、MONYとJLTXXのSolana上での提供を開始した。同社のMorgan Moneyプラットフォームは、申込と解約に対応し、トークン残高をブロックチェーンアドレスに送付する。MONYは506(c)に基づく私募ファンドである。一方、JLTXXは米国で登録された政府系マネー・マーケット・ファンドで、GENIUS Actに基づきステーブルコイン発行体を支援する形で投資するよう設計されている。「当社の顧客は複数のネットワークを利用しています。顧客の流動性も同様に、複数のネットワークで確保されるべきです」と、同社のグローバル製品・デジタル・トークン化資産部門責任者であるPaul Przybylski氏は述べた。 Securitizeは、米国、欧州連合（EU）およびその他の許可された法域の適格投資家向けに、10月8日、Securitize Stocksの提供を開始した。各トークンは裏付けとなる株式1株に対して1対1で裏付けられ、UCC第8編に基づく証券受益権を表す。該当する株式クラスに配当や議決権がある場合は、それらも付随する。取引開始時には、Securitizeの登録ブローカー・ディーラー・プラットフォームとSolana上の同社のPropAMMを利用し、Jump Tradingがマーケットメーカーを務める。取引はUSDCで決済され、当初は通常の取引時間を延長して行われる。NYSEおよびOKXICEでの取引はまだ開始されておらず、これらの市場で取引を行うには、規制当局の承認と各市場の審査が必要となる。 Ondo Financeは、米国外の適格投資家向けに10月29日、7つのIntelligent PortfoliosをSolana上で提供開始した。譲渡可能な各トークンはOndo Stocksのポートフォリオを表し、配分、リバランス、手数料に関するロジックはスマートコントラクトに組み込まれている。そのうち3つはBlackRockがOndo向けに開発した戦略を採用しており、今月のトークン化の対象は個別証券からポートフォリオの構築へと広がった。 決済基盤と新たな資産の種類 PrimeRevenueは10月26日、特許取得済みの電子タイムドラフト（Electronic Time Drafts）のトークン化を進めていると発表した。これは、買い手が指定された将来の日付に所定の金額を支払う義務を表す。この取り組みは、資金提供パートナーとオンチェーンの資本市場を結びつけるための第一歩であり、将来的には適格なオンチェーン投資家がアクセスできるようにすることを目指している。PrimeRevenueによると、同社のプラットフォームは5万社に利用され、100社を超える資金提供パートナーに支えられており、年間3,000億ドルを超える決済取引を仲介している。 Gold Token SAは、Arrakisが流動性を管理するもと、10月5日、SwissBorgを通じてDGLDをSolana上にネイティブ展開した。各トークンは、スイスで保管されている割当済みのPAMP金地金1トロイオンスの直接的な共有持分を表す。ブリッジやラッパーを使わず、SolanaのToken-2022規格を採用しており、各ブロックチェーン上のトークンは、個別に特定・検証できる専用の金地金によって裏付けられている。 FiservのDigital Asset Platformが10月1日に本番稼働を開始し、米ドルに裏付けられたBank of North DakotaのRoughrider Coinが最初の導入事例となった。この導入により、ノースダコタ州で参加する90を超える銀行および信用組合が、FiservのCommercial Centerを通じてRoughrider Coinを利用できる。VersaBankが発行、保管、準備資産の管理を担い、Fireblocksがインフラとトークン化サービスを提供し、取引はSolana上で処理される。 Foundationが10月6日に発表したSolanaのDvP決済は、決済に焦点を当てたものだった。MITライセンスで公開されたオープンソースのエスクロー・プログラムとAPIは、分離されたエスクローと期限の強制適用を通じて、アトミックな受渡し対支払い（DvP）決済を実現する。つまり、双方の受け渡しが同時に完了するか、どちらも実行されない。プログラムはSPL TokenとToken-2022に対応し、外部のセキュリティ監査も受けているが、Foundationは本番リリースに先立ち、引き続き設計パートナーと初期参加者を募っていた。J.P. Morganの役割は、証券決済の慣行と要件に関する意見提供に限られ、プログラムの設計、開発、運用、保証には関与していない。 10月の発表により、Solanaのトークン化基盤は、資金管理、株主としての権利、企業の支払義務、現物資産へと広がった。法的な枠組み、適格性のルール、投資家のアクセス条件がそれぞれ異なる市場で、同じネットワークを共有しながら、決済と資産の流通を持続的な活動へとつなげられるかが、今後の課題となる。
Ondo、分散型トークン化ランキングで首位に 資産価値は40億7,000万ドル
Ondo Financeは2026年11月5日、ステーブルコインを除く現実資産の総額が40億7,000万ドルに達し、RWA.xyzの分散型トークン化プラットフォームランキングで首位に立ったと発表した。同社の製品群は米国債ファンド、株式、ETFに及ぶが、首位という評価が適用されるのは、ブロックチェーン上での資産記録管理全般ではなく、特定のトークン化分野である。 RWA.xyzの同日付プラットフォーム表によると、Ondoは484資産、保有者568,129人を記録している。2位のSecuritizeは50資産、評価額39億7,000万ドル、保有者1,493人だった。したがって、評価額でのリードはわずかだが、資産数と保有者数には大きな差がある。 この表は、投資家が自身のウォレットまたはカストディアンで資産を申し込み、保有、管理できるよう、ブロックチェーンを流通基盤として利用する203の分散型プラットフォームを対象としている。評価額の欄にはステーブルコインは含まれない。別途設けられた記録型プラットフォームのカテゴリーは、オンチェーンでの投資家間の移転や資産流通を伴わないブロックチェーン上の記録管理を対象とし、その規模は3,663億2,000万ドルに上る。Ondoの首位は、この記録型の活動を対象にした順位ではない。 米国債商品が全体の首位を支える 米国債関連商品が、最大の基盤を占めています。USDY（Ondo U.S. Dollar Yield）の評価額は24億ドルで、142億8,000万ドル規模の米国債ファンドの分散型トークン化市場において、123資産中1位です。Circle USYCが22億4,000万ドルで続き、BlackRockのBUIDLは18億9,000万ドルです。プラットフォーム単位では、Ondoは米国債関連のRWAを11件保有し、丸めた値で31億ドルとなり、2位です。首位はFranklin Templeton Benji Investmentsで、RWAは4件、丸めた評価額は同じく31億ドルです。 Ondoによると、2025年9月に開始したGlobal Marketsプラットフォームでは、Ethereum、Solana、BSC上で430を超える米国株とETFのトークンを提供している。米国外の投資家は、これらの証券への経済的エクスポージャーを得られるトークンを、自身のウォレットで直接保有できる。 RWA.xyzの同日付株式表では、Ondoは3位に位置し、株式関連の現実資産431件、評価額9億2,240万ドルとなっている。このカテゴリー全体の規模は42億4,000万ドルで、Ondoの上位にはbStocks（16億ドル）とxStocks（9億3,460万ドル）が並ぶ。これは、発表資料にあるトークン化株式分野でトップ2に入るとの主張とは異なる。したがって、総合首位は分散型資産の合計価値を反映したものであり、すべての資産クラスで首位というわけではない。 ネットワークの広がりと取引状況が示すのは、異なる姿 Ondoの価値をネットワーク別に見ると、Ethereumが21億ドルで最大を占め、Stellarの5億3,860万ドル、Solanaの5億1,380万ドル、BNB Chainの4億8,550万ドルが続く。ネットワーク表には、Solana上の資産が485件、Ethereum上が484件、BNB Chain上が483件と記載されている。これらはネットワークごとの掲載件数であり、カタログがEthereumだけに集中するのではなく、複数のチェーンに展開されていることを示す。 Ondoの発表によると、ステーブルコインを除く現実資産市場の規模は、2025年初めの時点で約40億ドルだった。現在、RWA.xyzは分散型資産の価値を399億8,000万ドルと示し、ステーブルコインの価値2832億2,000万ドルを別途掲載している。この数字は、市場の拡大と、ランキングでステーブルコインを除外することの重要性の両方を示している。 活動指標からは、短期的にまちまちな状況が見て取れる。Ondoの分散型資産価値は30日間で3.32%上昇し、保有者数も7.08%増加した一方、月間送金額は15.72%減少して20億ドルとなった。月間アクティブアドレス数は139,906だった。 今回の節目は、総合評価額でのわずかなリードに加え、大規模な保有者基盤、米国債商品を中心とする製品構成、幅広いネットワーク展開を反映している。今後データ上で注目されるのは、送金活動がこうした成長に追いつくかどうかだ。一方、株式分野で3位にとどまる点は、より広範なトークン化に関する主張に対する最も明確な留保となる。
Hadron by Tether、トークン価格評価とT+0決済でRedStoneと提携
2026年11月5日、Tetherは、Hadron by TetherがRedStoneと提携し、発行体が価格フィードと純資産価値（NAV）フィードに加え、RedStone Settleを利用できるようにすると発表した。対象となるトークン化資産には、同日中、すなわちT+0での決済と流動性が提供される。 この提携により、トークンの発行と、オンチェーン市場に必要な評価・退出の仕組みが結び付く。RedStoneの価格フィードはオンチェーンアプリケーションに市場価格を提供し、NAVフィードはファンドやその他のトークン化商品について純資産価値を公表する。Settleは、対象資産のコンプライアンス体制や本来の償還プロセスを変更することなく、清算、償還、ループ解除を支援するよう設計されている。 Hadronは、コモディティ、企業の株式、政府債務、社債、ファンドの持分、ステーブルコイン、ロイヤルティポイントを表すトークンに対応しており、政府から中小企業、ヘッジファンドまでを利用者として想定している。発表では初期発行体の名称も金融条件も明らかにされておらず、今回の提携は特定のトークン化資産のローンチではなく、インフラに関するものとなる。 決済の仕組み RedStoneのSettleのドキュメントでは、オンチェーン融資と現実資産の間にある不整合が説明されている。流通市場は、価値が下落した資産の売却を吸収するには流動性が乏しい場合があり、顧客確認（KYC）に基づく移転制限が公開市場での清算を妨げることもある。また、償還までの期間は30日から180日に及ぶことがある。こうした制約により、融資プロトコルがトークン化担保を速やかに清算するのは困難になる。 発表された提携の仕組みでは、審査済みの流動性プロバイダーがオークションに参加する。オークションの運営者はポジションを監視して入札を集め、有効な入札のうち最も高いものを選ぶ。各ソルバーは参加前にKYC確認を受け、該当する現実資産トークンの種類についてホワイトリストに登録されていなければならない。落札したプロバイダーはトークンのポジションを引き継ぎ、その資産本来の手続きで償還する。 決済はアトミックに実行される。実行コントラクトは価格更新、ソルバーのコールバック、返済、担保の解放を1つのトランザクションにまとめ、いずれかの処理に失敗するとトランザクション全体がロールバックされる。そのため、失敗しても決済が中途半端な状態になったり、ポジションが取り残されたりすることはない。 RedStoneの共同創業者であるMarcin Kazmierczakは、この仕組みを想定される担保の用途と結び付け、次のように述べた。「価格が付いていて、ほぼ即時に退出できる流動性があるトークンなら、担保として使えます。そのどちらもないトークンは、ウォレットに置かれたままです。」 既存システムと対象資産の制限 今回の提携は、両社ですでに稼働しているインフラを拡張するものだ。Hadronのプラットフォーム資料では、カスタマイズ可能な発行、トークンの作成・管理に加え、KYC、KYB、KYTに対応するコンプライアンスツールが紹介されている。RedStoneのSettleは、まったく新しいオークション基盤を導入するのではなく、2025年7月に開始した同社のATOMオークションレイヤーを基盤としている。 RedStoneは、価格フィードのドキュメントで、1,300を超える資産に対応し、110を超えるブロックチェーンに展開していると説明している。同社のPushモデルでは、更新間隔と乖離のしきい値に応じてフィードが更新される。一方、Pullフィードはトランザクションに伴い、要求に応じて更新される。これらのフィードが評価機能を担い、Settleは対象担保にオークションを利用した流動性確保の経路を加える。 対象となる資産は、Hadronが発行できるトークンよりも限られている。Settleが現在対応しているのは、選定されたトークン化マネーマーケットファンド、コモディティ、債券などの固定利付商品であり、リアルタイムのオンチェーン価格と、明確に定められた償還の仕組みが必要となる。そのため、同日決済機能がHadronで発行可能なすべてのトークンに自動的に適用されるわけではない。 この違いが、提携によって当面実現する範囲を定めている。Hadronは幅広い発行機能とコンプライアンスツールを提供し、RedStoneは評価機能と、資産本来の償還スケジュールが終了する前に退出できる可能性を提供する。この仕組みを通じてトークンを担保として機能させるには、対応する価格フィードと償還の仕組みに加え、ホワイトリスト登録済みの流動性プロバイダーが必要となる。今回の提携が取り組むのは発行後の段階、すなわち対象となるトークンを単に作成するだけでなく、オンチェーン市場で利用可能にすることだ。
トークン化米国債は本当に投資家のアクセスを広げるのか？
投資商品をブロックチェーン上に載せれば、移転しやすくなる可能性があります。しかし、購入しやすくすることは別の課題です。デジタルトークンはごく小さな単位に分割できても、裏付けとなる投資商品には高額な最低申込額が設定されていたり、購入対象者が制限されていたり、魅力を損なう手数料が課されたりすることがあります。 新たな研究「実物資産としてのトークン化米国債：市場構造、商品設計、オンチェーンでの流通」は、こうした違いを検証しています。1Guizhou Wangによるこの研究は、Borsa Istanbul Reviewに採択されました。2026年3月30日時点で、報告資産額が約128億ドルに上る稼働中の商品65件を分析しています。 調査結果は、トークン化を評価する際、オンチェーンで動く資金の規模だけを見るのでは不十分であることを示唆しています。商品条件、販売経路、そして参加が何を意味するのかも同じように重要です。ここから、投資家にとって有益な問いが生まれます。ブロックチェーンによって変わるのは、参加できる人なのか、参加者にできることなのか、それともその両方なのでしょうか。 トークン化米国債を購入すると、投資家は何を保有するのか 調査対象の商品は、米国政府がブロックチェーン上で直接発行した米国債ではありません。主に米国債、政府機関とのレポ取引、米国債を中心とする短期金融商品、またはこれらに関連する短期運用資産を裏付けとする、民間発行の投資商品です。 トークンが表すのは、ファンドの持分、債券、または証書の場合があります。投資家の権利は法的な仕組みによって定まり、ブロックチェーンは所有権の記録と権利の移転を支える基盤となります。 Securities.ioが解説するトークン化米国債の利回り、流動性、ラッパー商品のリスクで取り上げられているこの違いは重要です。なじみのある原資産を使っていても、すべての商品が同等になるわけではありません。最終的に類似の政府証券に依存するトークン同士でも、手数料、購入要件、カストディの仕組み、償還手続きは異なる場合があります。 トークン化米国債に関する研究で明らかになったこと Wangは、RWA.xyzの単一時点の市場データを調べ、発行体の開示情報と規制当局の公式資料で補足しました。対象は31のプラットフォームと16の発行体所在地にわたりました。資産運用残高が公表されていない上場商品8件は除外されました。 その結果、資産規模は大きい一方、分布にはばらつきがあることが明らかになりました。資金の大部分は最大規模の商品に集中している一方、多くの商品では、ブロックチェーン上で確認できる利用状況が小規模にとどまっています。 調査指標 調査結果 観測日 2026年3月30日 分析対象の稼働中商品数 65 報告資産総額 127億7,800万ドル 上位4商品の資産シェア 59.2% 商品ごとの保有アドレス数の中央値 19 最低投資額を開示した商品数 46 商品規模を考慮すると、管理手数料が高い商品ほど保有アドレス数が少ない傾向がありました。最低投資額を開示した46商品からなるサブサンプルでは、参入時の最低投資額が高いほど、アドレスの分布も狭い傾向が見られました。 これらは相関関係であり、手数料や最低投資額を変更すれば特定の結果が生じるという証明ではありません。機関投資家を主な対象とする発行体は、より高い最低投資額、専門的なカストディ、比較的少数のウォレットを介する販売モデルを同時に選んでいる可能性があります。 ウォレット数では投資家の包摂状況を測れない理由 保有アドレス数の中央値が19というのは目を引く数字ですが、これを「投資家19人」と解釈すれば、研究の内容を誤って伝えることになります。 単一のカストディ用アドレスに、多数の顧客の資産が保管されていることがあります。逆に、1人の投資家が複数のアドレスを使う場合もあります。業務用ウォレットやスマートコントラクトも、ブロックチェーン上の記録と実質的所有者との関係をさらに複雑にすることがあります。 数千人の顧客に1つのプール型ウォレットを通じてサービスを提供する、仮想のプラットフォームを考えてみましょう。顧客を個別のウォレットに移せば、投資家が1人も増えなくても、外から見えるアドレス数は大幅に増加します。反対に、個別のウォレットをプール型カストディにまとめると、逆の印象を与える可能性があります。 ここから、トークン化業界全体に関わる測定上の問題が浮かび上がります。運用資産残高は規模を測る指標です。ウォレット数が示すのは、外から確認できる分布の状況です。どちらも、それだけでは、これまで排除されていた人々が新たにアクセスできるようになったことの証明にはなりません。 より確かな証拠を得るには、実質的な投資家の重複を除いた人数、口座規模、購入要件、参加状況を継続的に追跡する必要があります。こうした指標が改善されるまでは、投資の民主化をめぐる主張において、技術的なアクセスのしやすさと、投資家の参加が実際に広がったことを区別すべきです。 最低投資額の引き下げだけでは、アクセスの課題は解決しない トークン化によって持分を小口化できるようになりますが、その機能が顧客に届くかどうかは商業上のルールで決まります。小口に分割された商品でも、初回購入に高額な最低金額が設定されていることがあります。 アクセスのしやすさは、最低購入額だけで決まるわけではない。手頃な価格の商品でも、入手できない本人確認書類が必要だったり、投資家の居住地域が対象外だったり、使い慣れないウォレットソフトウェアに依存していたりする場合がある。購入手続きが簡単でも、換金や売却の手続きが複雑なこともある。 実用的な評価では、次の点を確認する。 誰がその商品を購入・保有できるのか。…
Daniel Martin
HashKey、トークン化預金の実証事業拡大に伴いHKMAのEnsembleTXに参加
HashKey Groupは、2026年11月2日に発表したとおり、香港金融管理局（HKMA）のEnsembleTX実証事業に業界パイオニアとして参加した。同社は、資金移動、デジタル資産取引の決済、投資商品、企業の資金管理にまたがるトークン化預金の実社会での活用方法を検討する。 HKMAの公式の附属書Bには、2026年に新たに加わった業界パイオニアの一社としてHashKey Groupが記載されている。規制当局は2026年11月2日の別途発表で、参加者がトークン化預金を扱う銀行12行と業界パイオニア20社に増えたと述べた。また、EnsembleTXでは現在、トークン化された中央銀行マネー（CeBM）を用いたトークン化預金取引の銀行間決済を、24時間365日行えると発表した。 トークン化預金の活用に向けた計画 HashKeyは、デジタル資産取引、資産運用、資産のトークン化、オンチェーン・インフラに関する能力をこの取り組みに生かす。具体案には、グループ傘下の取引プラットフォーム間のクロスボーダー資金移動、トークン化された金融商品の申し込み・償還・決済、国境を越えた資金管理が含まれる。同社はさらに、銀行やその他の金融機関とのシステム統合や相互運用性を検討し、さまざまな金融業務のシナリオに対応する技術的な解決策の可能性を評価する計画だ。 HashKeyは、EnsembleTXの実額取引実証事業を基盤とするこの取り組みが、香港におけるトークン化預金の段階的な商用化を後押しすると説明した。会長兼最高経営責任者のXiao Feng博士は、「EnsembleTXは、トークン化預金を技術検証の段階から実額取引へと進めるうえで重要なプラットフォームとなり、金融市場全体の効率向上につながる可能性があります」と述べた。 決済と実証事業の経緯 HKMAによると、この新機能により、銀行や業界パイオニアは従来の営業時間外にも、トークン化された取引をトークン化CeBMで適時に決済できる。アップグレード前、EnsembleTXでは、管理された実額取引の実証環境内で、香港ドル即時グロス決済システムを用いてトークン化預金取引の銀行間決済を行っていた。規制当局は、企業の資金管理やトークン化マネー・マーケット・ファンド取引を、実証事業の既存の用途として挙げた。 HKMAの附属書では、トークン化預金取扱銀行を、香港の顧客にトークン化預金を提供し、実額環境でEnsembleTXを通じてトークン化預金取引の銀行間決済を行う商業銀行と定義している。また規制当局は、トークン化金融エコシステムと関連市場インフラの発展を促す、支援的かつ協調的な環境を整えるため、証券先物委員会（SFC）との連携を続けると述べた。 HashKeyは以前、HKMAのProject Ensemble Architecture CommunityおよびEnsemble Sandboxに参加しており、HKMAのトークン化債券専門家グループのメンバーでもある。 HKMAは、2024年8月に始まったEnsemble Sandboxでの実験を経て、2025年11月13日にEnsembleTXを立ち上げた。これはProject Ensembleの実証段階にあたる。サンドボックスでは、業界パイオニアが実験用のトークン化預金を使い、デジタル資産取引を決済する一連のユースケースを検証できた。立ち上げに関する発表では、EnsembleTXは2026年を通じて運用されるとされた。
