2022年10月末の時点で、米証券取引委員会（SEC）とRipple Labsの民事訴訟は約2年続いていました。2020年12月22日、SECは訴訟を提起し、マンハッタンの連邦裁判所で、Rippleが2013年以降の未登録のXRP募集・販売を通じて13億ドル超を調達したと主張しました。2013年の株式IPOではありません。共同創業者クリス・ラーセン氏と当時のCEOブラッド・ガーリングハウス氏による個人的な未登録XRP販売も約6億ドルに上ると訴えました。根拠法は1933年証券法です。Howeyテストは、具体的な取引が投資契約、すなわち一種の証券に該当するかを判断する基準です。トークンの名称だけでなく、募集や販売の経済的実態が重要になります。

SECは問題となった販売に証券法が適用されると主張し、Rippleは争いました。XRPはRippleの株式ではなく、決済用途もあります。提訴後、Coinbaseなど主に米国の取引所は取引を停止または制限しましたが、世界中のすべての市場からXRPが消えたわけではありません。

Rippleは法廷で反論しました。中心的な争点は、XRP取引がどのような条件で証券法の対象になるかでした。端的なXRPは証券なのかという問いは、取引ごとの分析を単純化し過ぎます。元の記事はForbesの論評を引き、Rippleの見通しに楽観的な法律家やSECのHowey解釈への批判を紹介しました。これは意見や予測であり、最高裁のHowey基準が否定・廃止されたことを意味しません。

2022年10月までの訴訟の経過

訴訟では複数の展開がありました。Rippleの主張は支持者の期待を高めましたが、手続き上の進展だけで最終的な勝訴が証明されたわけではありません。

Rippleは、禁止される行為について十分に明確な事前通知がなかったとの抗弁を出しました。SECは法的に不十分で、負担の大きい証拠開示につながるとして抗弁の排除を求めました。裁判所は2022年3月11日、初期の書面審理段階でその申立てを退けました。抗弁を続けられるという判断であり、その理由でRippleが最終的に勝つと認めたものではありません。

ヒンマン文書を巡る争い

Rippleは、当時SEC企業金融部門の責任者だったウィリアム・ヒンマン氏の2018年6月14日の講演を取り上げました。同氏は、過去の資金調達を検討対象から外し、当時の状況でのetherの募集・販売は証券取引ではないとの個人的見解を述べました。講演にはSECの見解を必ずしも反映しないとの注記があり、ETHやXRPに関する包括的な司法判断ではありません。同氏は提訴前の2020年12月4日にSECを退職していました。Rippleは内部メールなどの提出を求め、SECは証拠開示に反対し、従来の命令に異議を唱えました。

2022年10月、Rippleは長く求めていたヒンマン関連文書を受領したと発表しました。法務責任者のスチュアート・アルデロティ氏は投稿で、入手のために争った価値があったと評価しました。訴訟当事者への提出と全文の一般公開は別で、受領だけでSECの不正行為が証明されるわけでもありません。

暗号資産を扱うTwitter上でXRPArmyとして知られる支持者の一部は好意的に反応しました。その運動の一つが#relistXRPです。CoinbaseなどにXRP取引の再開を求める呼びかけでした。文書が防御の重要な手段になるとの見方は支持者の評価です。ハッシュタグや訴訟資料が判決や取引所の判断を決めるものではありません。

第三者によるRippleへの支援

XRP保有者のグループは訴訟への参加や情報提供を希望し、SECはその一部に異議を唱えました。アミカスは通常の訴訟当事者ではなく、どのような協力を認めるかは裁判所が決めます。

XRPを使う企業も見解を示そうとしました。裁判所は2022年10月11日、決済事業者I-RemitとプライベートジェットサービスTapJetsによるアミカス意見書の提出を許可しました。SECはその前の10月4日、証拠開示の制限や証拠規則を迂回して新たな事実を出そうとしていると反対していました。両社は決済でのXRP利用を説明する意向でした。提出許可は、記載された全主張を裁判所が支持したことを意味しません。

業界団体Blockchain Associationも2022年10月28日、アミカス・キュリエとして意見書を出す許可を申請しました。この時点では申請段階です。同団体はSECのHowey解釈について、範囲が広過ぎ、当初の投資契約とその後のトークン取引を十分に区別していないと主張しました。業界団体の政策的立場であり、裁判所の結論ではありません。

2022年当時の期待とその後の結果

2022年には、支持者が有利な判断による信頼回復、取引再開、値上がりを期待していました。これは将来の価格変動に関する予想であり、上昇や全取引所での再上場を保証するものではありません。各取引事業者が判断し、特定の販売についての判決がすべてのトークンに一律の答えを与えるわけでもありません。

反対に、SECが広く勝訴すれば他の事業や取引所に影響すると懸念する市場関係者もいました。それも一つのシナリオであり、別事件にはそれぞれの事実や法的根拠があります。

ガーリングハウス氏は当時、2023年上半期の結論を期待していましたが、裁判所の期限ではありませんでした。2023年7月13日の判断は双方に一部有利で、機関投資家向け販売には登録義務がある一方、審理対象のプログラム販売などは投資契約に当たらないとされました。2025年8月7日、SECとRippleは双方の控訴を終了させると発表しました。1億2,503万5,150ドルの民事制裁金と、登録規定の将来的な違反を禁じる命令を含む終局判決は維持されました。