Phillip Lord氏、Bitcoin Japan Corporation社長兼CEO ― インタビューシリーズ

Phillip Lord氏はBitcoin Japan Corporationの社長兼CEOを務め、グローバル金融、資本市場、決済、デジタル資産の分野で20年を超える経験を有しています。これまでにHSBC、Nomura、CLSA、Jefferiesで幹部職を歴任し、その後BakktとOobitで経営を担いました。Bitcoin Japanでは、同社を上場投資プラットフォームへと発展させる取り組みを主導し、国際的な資本をBitcoin、AI、ロボティクス、およびこれらの技術を支えるインフラへと結び付けています。

Bitcoin Japan Corporationは、証券コード8105で東京証券取引所に上場している企業です。旧社名はMarusho Hottaで、1861年にさかのぼる社歴を持ち、戦略的なBitcoin財務資産と、AI、ロボティクス、インフラ、重要資源への投資を組み合わせています。そのポートフォリオには、SpaceX (SPCX ) およびFigure AIへの間接的なエクスポージャーも、投資スキームを通じて含まれています。本インタビューでは、Lord氏がプライベート市場へのアクセス、Bitcoinを財務資産として保有する経済性、自動化における日本の役割、そして長期的な株主価値を生み出すための資本配分の原則について語ります。

グローバル金融の分野で20年を超える経験を積み、デジタル資産業界に移って最終的にBitcoin JapanのCEOに就任するまで、HSBC、Nomura、CLSA、Jefferiesで幹部職を務めてこられました。長い歴史を持つ日本の上場企業を、Bitcoinや新興技術に特化した投資プラットフォームへと変革する機会に、どのような魅力を感じたのでしょうか。

1861年創業の企業を、次の世紀を形作る技術に向けて位置付ける機会は、そう多くありません。それが、私がBitcoin Japanに惹かれた理由です。

グローバル資本市場で20年を超える経験を積むなかで、変革をもたらす技術が莫大な価値を生み出す様子を目にしてきました。そうした技術は、公開市場の投資家が投資できるようになるずっと前から、大きな価値を生み出すことがよくあります。

Bitcoin Japanには、その隔たりを埋める機会があります。東京証券取引所への上場によるガバナンスと投資のしやすさを、Bitcoin、AI、ロボティクス、インフラ、戦略的資源にまたがるグローバルな投資機会と組み合わせています。

製造業の専門知識、高度な資本市場、自動化への高まる需要を備える日本は、特に有望な拠点です。

私にとって、これは単に既存企業を変革することではありません。次世代のグローバルイノベーションに参画できる、現代的な投資プラットフォームを築くことです。

Bitcoin Japanは、Bitcoin、人工知能、ヒューマノイドロボティクス、重要鉱物、そして成長後期段階にあるテクノロジー企業へのエクスポージャーを広げています。これらの分野を結び付ける投資仮説の根幹は何でしょうか。また、株主資本が長期的に最も大きな価値を生み出せる投資先を、どのように判断していますか。

私たちの投資仮説は、知能、自動化、インフラ、資源という相互に結び付いた4つのテーマを軸にしています。

AIは、これまでにない規模で知能を生み出しています。ロボティクスは、その知能を現実の物理世界へと広げています。いずれも、計算能力、エネルギー、レアアースを含む重要素材への莫大な投資を必要とします。

Bitcoinは、金融インフラとデジタル所有権における並行した変革を象徴すると同時に、より広範な投資方針のなかで戦略的な財務資産として機能しています。

これらは個別に起きている動向ではありません。世界経済の根本的な再編の一部です。

私たちは、単に技術トレンドを追いかけるのではなく、これらの分野で経済価値がどこに蓄積していくかを見極めることに注力しています。

私たちの方針は明快です。魅力的なバリュエーション、強固な競争優位性、拡張性のあるビジネスモデル、そして株主に持続的な価値をもたらす可能性が見込める分野に投資します。

Bitcoin JapanはSpaceXとFigure AIに投資し、株主に、現在も非公開企業である両社への間接的なエクスポージャーを提供しています。こうした投資機会をどのように評価していますか。また、プライベート市場へのアクセスが難しい投資家にとって、上場投資ビークルにはどのような利点がありますか。

資本市場における大きな変化の一つは、世界有数の価値を持つテクノロジー企業のなかに、より長い期間、非公開のままでいる企業があることです。その結果、一般の投資家が投資できるようになる前に、大きな価値創出が起こる可能性があります。

Bitcoin Japanでは、国際投資プラットフォームを通じてSpaceXとFigure AIへのエクスポージャーを提供する投資に、すでに約31億2,000万円を投じています。

これらの投資は、機会を見極め、プライベート市場にアクセスし、国境を越えた取引を実行する当社の能力を示しています。

評価にあたっては、経営陣の質、技術面での差別化、対象市場の規模、バリュエーション、そして将来の流動化手段を重視しています。

もちろん、プライベート投資には相応の評価リスクと流動性リスクが伴います。アクセスできるというだけで、優れた投資になるわけではありません。

上場企業という形態の利点は、株主が、従来は機関投資家やプライベート市場の投資家に限られていた投資機会に、上場企業の枠組みを通じて間接的に投資できることです。

私たちは、そうした投資機会へのアクセスを、継続的に提供でき、透明性が高く、経済的にも魅力あるものにすることを目指しています。

ビットコインが従来型金融にますます組み込まれるなか、投資家は現物ビットコインETF、上場ビットコイン・トレジャリー企業、その他の仕組み金融商品を通じて投資機会を得られるようになっています。こうした投資手段は今後どのように進化するとお考えですか。また、投資家が理解しておくべき最も重要な違いは何でしょうか。

ビットコインが従来型金融に組み込まれる動きは加速していますが、すべてのビットコイン投資手段が同じ性質を持つわけではないことを、投資家は理解しておく必要があります。

現物ビットコインETFなら、ビットコイン価格に比較的直接的に連動した投資ができます。

一方、ビットコイン・トレジャリー企業への投資は、根本的に性質が異なります。投資家は、経営判断、資金調達の仕組み、企業の負債、株式の希薄化に加え、純資産価値に対する大幅なプレミアムやディスカウントの影響も受ける可能性があります。

Bitcoin Japanの目標は、ビットコインを蓄積するだけにとどまりません。新興テクノロジーへの投資や事業の立ち上げと並行して、より広範な資本配分戦略を構成する要素の一つとして、ビットコインを捉えています。

最終的に、投資家が問うべきことは単純です。経営陣は1株当たりの価値を高めているのか、それとも単にバランスシートの規模を拡大しているだけなのか、ということです。

この違いは、業界が成熟するにつれて、ますます重要になると考えています。

従来型の投資銀行業務とデジタル資産業界の双方で経験を積まれ、BakktやOobitでは要職を務められました。この間に、機関投資家のビットコインに対する見方はどのように変化しましたか。また、年金基金や資産運用会社をはじめとする機関投資家が、より大規模な投資配分に踏み切るうえで、今なお障壁となっているものは何でしょうか。

議論の内容は劇的に変わりました。

10年前、機関投資家の間では、ビットコインが正当な資産と言えるのかが議論されていました。現在では、投資配分、カストディ、流動性、規制、ポートフォリオ構築が主な議論のテーマになりつつあります。

BakktとOobitでの経験を通じて、重要なことを改めて認識しました。機関投資家による導入は、基盤技術だけでなく、金融インフラ、コンプライアンス、市場へのアクセスにも同じくらい左右されるということです。

規制下の投資商品が登場し、投資への参加は大幅に容易になりましたが、課題は残っています。価格変動、投資運用方針、リスク管理、規制上の考慮事項が、引き続き大規模な投資配分を制約しています。

機関投資家の参加は深まっていくと予想していますが、そのペースは投資家の種類によって異なるでしょう。

最も大きな変化は、ビットコインが、世界の資本市場とはまったく別のものとして扱われるのではなく、従来型金融の枠組みのなかで評価されるようになってきたことです。

日本はこれまで、暗号資産規制や金融イノベーションにおいて独自の姿勢を示してきました。日本の規制環境は米国やその他の主要市場と比べてどのような特徴がありますか。また、日本がデジタル資産への投資やイノベーションを牽引する拠点となるうえで、どのような機会が考えられますか。

日本は、特に取引所の監督や投資家保護に関して、長年にわたり、デジタル資産を体系的に規制してきました。

米国は資本市場の厚みがあり、テクノロジー分野の資金調達環境もはるかに大規模です。一方、日本にも、しばしば過小評価されている強みがあると考えています。

日本は世界有数の工業国であり、精密製造、自動化、ロボット工学に関する豊富な専門知識を有しています。

日本は構造的な人口動態の課題にも直面しています。高齢化と労働力不足により、自動化は魅力的な技術投資というだけでなく、ますます経済的に不可欠なものとなっています。

そこに、特に有望な機会があると考えています。

日本は、確立された金融市場と産業基盤を、次世代のAI、ロボット工学、デジタル資産インフラと組み合わせることができます。

Bitcoin Japanにとっての機会は、世界の資本と新興テクノロジーを、日本国内の実際の商業需要につなげることです。

ビットコイン・トレジャリー企業は投資家の大きな関心を集めていますが、その評価額は保有する裏付け資産に対して大きく変動することがあります。特に、純資産価値に対するプレミアム、株主の持ち分の希薄化、資金調達戦略の持続可能性を考える際、投資家はこうした企業をどのように評価すべきでしょうか。

最も重要な指標は、企業がどれだけのビットコインを保有しているかではありません。株主一人ひとりに対して、どれだけの経済的価値を生み出しているかです。

不利な条件で資金を調達したり、過度に株式を発行したりすれば、ビットコインの保有量を2倍に増やしても、株主価値を損なうことがあります。

投資家は、1株当たり純資産価値、完全希薄化後の株式数、資金調達コスト、流動性、そして市場評価と保有資産の価値との関係を精査すべきです。

経営陣に追加的な価値を創出する確かな能力があるなら、NAVを上回るプレミアムが正当化されることもあります。しかし、そのプレミアムを当然のものと考えてはなりません。

企業には、価値を損なう資金調達を余儀なくされることなく、ビットコインの大幅な価格変動が続く局面を乗り切る力も必要です。

最終的に、ビットコインを財務資産として保有する企業の成否を分けるのは、規律ある資本配分、強靭なバランスシート、そして1株当たり本源的価値の持続的な成長です。

株主は、会社に資金を提供するだけでなく、会社の成長から恩恵を受けるべきです。

Bitcoin Japanは、ロボティクス・アズ・ア・サービス事業を含め、フィジカルAIやロボティクス分野にも進出しています。投資の観点から、この分野がとりわけ魅力的なのはなぜでしょうか。また、直接運営する事業と、高成長テクノロジー企業へのパッシブ投資のバランスをどのように取っていますか？

フィジカルAIは、今後10年間で最も重要な商業機会の一つになると考えています。

情報を生成するAIから、現実世界のタスクを実行するAIへと移行しつつあります。この変化は、製造、物流、サービス業を根本から変える可能性があります。

最近発表したUBTECHとの契約は、重要な一歩です。この契約では、Walker S2を含む、指定された6種類のヒューマノイドロボットおよびサービスロボットについて、日本国内での独占販売権が定められています。

私たちは、ロボットの販売、導入、統合、ロボティクス・アズ・ア・サービスを軸とする商業プラットフォームの構築を目指しており、フィジカルAI向けデータの分野にも潜在的な機会があると考えています。商用展開は、認証の取得、顧客需要、実行力に左右されます。

日本は、オートメーションによって人手不足や生産性の課題に直接対処できるため、とりわけ魅力的な市場です。

Figure AIへの投資は、この戦略を補完するものです。最先端のロボティクス・イノベーションに参加する機会を得られる一方、UBTECHとの契約は、事業を構築する道筋となります。

私たちは、ロボティクスの未来に投資するだけでなく、それを実体経済に実装する取り組みにも参加したいと考えています。

上場投資会社の経営には、長期的な機会と株主の期待、流動性要件、市場の変動性とのバランスを取ることが求められます。資本配分の判断を導く原則は何でしょうか。また、1株当たり本源的価値の創出を最もよく示すと考える財務指標や業務指標は何ですか？

投資銀行での経験を通じて、あるテクノロジーについて正しい見通しを持つことが、必ずしも良い投資につながるわけではないと学びました。

バリュエーション、資本構成、タイミング、そして下方リスクへの備えは、いずれも重要です。

Bitcoin Japanでは、高成長の投資機会と、継続的な収益やキャッシュフローを生み出し得る事業を育てる可能性を組み合わせたポートフォリオを構築しています。

また、損失への対処と資本効率の改善を目的に、従来からの事業全般にわたる再編策を発表しました。価値の創出とは、新たな投資先を見つけることだけではありません。どの分野への資本投入をやめるべきか、難しい判断を下すことも含まれます。

主な指標は、1株当たり本源的価値、バランスシートの健全性、投資リターン、流動性です。事業については、利益率とキャッシュ創出力も重視します。

原則は明快です。資本配分の判断はすべて、1株当たりでBitcoin Japanの価値を高める確かな道筋を示すものでなければなりません。

株主価値を生み出さない成長は、成功とはいえません。

今後5年から10年を見据えたとき、ビットコイン、従来型の資本市場、新興テクノロジーの関係はどのように変化するとお考えですか？また、デジタル資産や未上場テクノロジー企業への投資機会を求める投資家にとって、上場投資プラットフォームはますます重要な窓口になると見ていますか？

金融、テクノロジー、実体経済の境界が、今後ますます薄れていく時代に入ると考えています。

ビットコインは、主流の金融インフラの一部になりつつあります。AIは企業の事業運営を変革し、ロボティクスは知能を物理世界にもたらすでしょう。それに伴い、エネルギー、コンピューティング、重要資源への需要が大幅に高まります。

同時に、世界で最も革新的な企業の多くが、より長い期間にわたって非公開のままでいるようになっており、そうした投資機会へのアクセスはますます重要になっています。

上場投資プラットフォームは、アクセスに加えて透明性、ガバナンス、規律ある資本配分を備えることで、投資家とこうした変革を結び付けるうえで、より大きな役割を果たせると考えています。

Bitcoin Japanで私たちが構築しているのは、まさにそのようなプラットフォームです。

当社には長い企業の歴史があり、国際資本市場に精通したチームを擁しています。また、今後10年間に起こる最も重要な経済変革のいくつかを見据えた戦略を掲げています。

私たちは、世界の資本をビットコイン、最先端のAI、ロボティクス、そして次世代テクノロジーを支えるインフラにつなぐ、上場投資プラットフォームのリーディング企業となることを目指しています。

そして最終的には、株主の皆さまのために創出する長期的な価値が、私たちの成功を測る指標となります。

素晴らしいインタビューをありがとうございました。同社の投資戦略、ビットコインの財務準備資産、AIとロボティクス分野での取り組みについて詳しく知りたい読者は、Bitcoin Japanをご覧ください。