Tom Borgers：WalapayのCEO兼共同創業者 — インタビューシリーズ

Tom BorgersはWalapayのCEO兼共同創業者です。国境を越えた送金で自身が経験した不便を解消するため、弟のDimitriとともに同社を立ち上げました。Walapayの創業前はConsenSysに勤務し、当初はJoe Lubinのチーフ・オブ・スタッフとして働き、その後は投資や買収を担当するコーポレート・ディベロップメントに携わりました。Ethereumのインフラ、ステーブルコイン、従来型金融システムにまたがる経験を生かし、事業拡大に必要な規制面・銀行面の基盤と最新の決済ネットワークを組み合わせることに注力しています。

Walapayは、単一のAPIを通じて従来型の銀行決済網とステーブルコインのネットワークを接続し、国際送金を支えるインフラを提供しています。同社のプラットフォームは、多通貨口座、資金回収、外国為替、支払いに対応しており、新興市場における現地決済網との接続に重点を置いています。流動性、コンプライアンス、決済処理を管理しながら、国境を越えて資金を回収、保有、送金する必要があるフィンテック企業、決済サービスプロバイダーなどのプラットフォームを顧客としています。

Walapayを立ち上げようと決めたきっかけは何でしたか。また、既存の仕組みを改善するのではなく、作り直すことを選んだのはなぜですか？

弟のDimitriと私は、ベルギー、米国、日本、そしてヨーロッパ各地を行き来しながら育ったため、個人的にも仕事上でも、早くから国境を越えた送金の不便を経験していました。米国からヨーロッパへ、あるいはヨーロッパから日本へ送金するのは、私たちにとってはちょっとした不便にすぎませんでした。しかし、その経験から、土台となる仕組みがいかに壊れているかが見えてきました。そうした関心から、2013年ごろにBitcoinに触れ、次にEthereumへと進み、やがてConsenSysで働くなかでステーブルコインに携わるようになりました。

時間がたつにつれて、問題はフロントエンドにはないとはっきりしてきました。多くの国際決済プラットフォームはコルレス銀行までしか対応せず、資金が現地通貨で現地の銀行を通じて実際に着金する「ラストマイル」には関与しません。その隙間は、ライセンスの借用、アグリゲーターとの提携、そして仲介過程で差し引かれるマージンによって埋められています。こうした階層が存在するのは、経路依存性によるものです。銀行決済網が当初どのように構築されたかを背景に、数十年かけて積み重なってきました。その上に使いやすいAPIを重ねても、下層にあるすべての引き継ぎを引き受けることに変わりはありません。私たちは、他社のアクセスを借りるのではなく、自らライセンスを保有し、銀行との関係を築いたうえで、最新の決済網につなぐことが、より優れた方法だと考えました。

投資家は何に期待し、今回の資金はどのような節目の達成に充てられますか？

投資家から最も多く聞かれたのは、インフラの充実度についてでした。Generative VenturesのLexは、決済がラストマイルで滞りやすいこと、そして私たちがライセンスや銀行との関係を借りるのではなく自ら保有し、最も速く、最も低コストで資金を動かせる決済網を活用して、インフラ全体を自社で構築している点に注目しました。Commerce Venturesは、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアにおける現地決済網のカバー範囲に加え、顧客がプラットフォーム経由で取引量を増やすことで得られた、測定可能な処理速度とコストの改善を評価しました。

資金は、ライセンス、銀行、人材の3分野に投じます。具体的には、ライセンスの取得地域を拡大し、銀行との提携を強化するとともに、より多くの銀行や金融機関を最新の決済網に直接つなぐ取り組みを進めるため、チームを拡大します。

早い段階で取扱高が25億ドルに達した要因は何ですか。また、特に需要が強い分野はどこですか？

一点、補足があります。25億ドルというのは年換算のTPVです。現在、180か国超、60通貨超にわたってこの規模の取引を処理しています。

その大きな要因の一つは、事業を始めた市場にあります。最初のユースケースは、米国やヨーロッパの企業が新興市場の請負業者やフリーランサーに報酬を支払うのを支援することでした。こうした支払いには4～7日かかることが多く、外国為替コストも無視できませんでした。まずフィリピンで事業を始め、その後、東南アジア、中国、香港、シンガポール、南アジア、ラテンアメリカ、アフリカへと拡大しました。その結果、従来の決済網ではアクセスが難しい市場でも、実用的なカバー範囲を確保できました。

現在、特に強い需要があるのは、個々の企業よりもプラットフォームからです。一方には、送金会社、ネオバンク、通貨が不安定な市場のユーザーに米ドルへのアクセスを提供するアプリなどのフィンテック企業があります。もう一方には、多通貨口座への即時決済や、新興市場への資金のリアルタイム送金を求めるPSPや加盟店契約会社があります。Kast、Nuvei、Bastionなどの顧客と取引しています。初期には、中国人民元（CNY）への対応や、競争力のあるメキシコ向けレートなど、対応範囲の広さが契約獲得の決め手でした。顧客のニーズが高度化するにつれ、APIの信頼性と柔軟性がますます重視されています。

「決済網の基盤から構築する」とはどういう意味ですか。また、アグリゲーターとはどのように異なりますか？

多くのプラットフォームよりも、インフラの深い階層まで手がけるということです。多くの国際決済APIは、複雑なインフラを見えないところに隠しています。シンプルな一つのエンドポイントの下に、数十社ものプロバイダーが存在し、それぞれが資金の引き継ぎ、依存関係、マージンを増やしている場合があります。大手の国際送金事業者でさえ、下層では個別のソリューションをつなぎ合わせていることが少なくありません。

事業運営の面で「決済レールの基盤から」取り組むとは、最も重要な市場で、ライセンス取得、銀行との関係構築、コンプライアンス体制、流動性、現地の決済ネットワークへの接続に直接投資し、APIを基盤レベルまで自社で掌握することを意味します。技術面では、顧客が通貨をまたいで資金を移動できる単一のAPIエンドポイントを指します。法定通貨からステーブルコインへ、またその逆へと資金を移動でき、その背後には現地の決済レールとの連携があります。顧客にとっての違いは、主導権を握れることです。問題が起きたとき、解決に至るまでの間に介在する層が少なく、その過程で差し引かれるマージンも小さくなります。

自社で直接管理している範囲と、パートナーを通じて管理している範囲はそれぞれどの程度ですか。また、それはコスト、信頼性、スピードにどう影響しますか？

どの分野に深く取り組むかは、慎重に見極めています。戦略上重要な市場、特に新興市場では、自社のライセンス取得、銀行との直接的な関係構築、コンプライアンス、流動性に投資しています。また、柔軟なカストディモデルを実現するため、銀行やデジタル資産インフラのパートナーとも連携しています。顧客によって規制上・運用上のニーズが異なるためです。

主導権を握ることには、具体的な利点がいくつかあります。口座については、FBO型の仮想口座だけでなく、銀行に顧客自身の名義で開設された口座も提供できます。所有権やコンプライアンス上の理由から、多くの企業がこうした口座を好みます。また、銀行とフィンテック企業の間で照合やコンプライアンスに関する期待が一致していない場合のリスクは、Synapseの事例が示しました。コスト面では、仲介業者を一社排除するごとに、その分のマージンを支払わずに済みます。スピードと信頼性の面では、引き継ぎが少ないほど障害の発生箇所も減ります。そのため、従来の決済レールでは届きにくい市場でも、即時決済と同日中の資金還流を実現できます。

コルレス銀行を介した決済よりステーブルコインが優れているのはどのような場面で、銀行の決済レールが依然として優位なのはどのような場面ですか？

ステーブルコインは、単なる決済トークンではなく、金融商品だと考えています。その利点が特に明確に表れる場面はいくつかあります。まず明らかなのはスピードです。決済は数日かかることなく、リアルタイムで完了できます。為替と仲介の層をまとめて省けるため、コスト面でも利点があります。そして、アクセスのしやすさも非常に重要です。ステーブルコインによって、通貨が不安定な市場の個人や企業は米ドルを利用できるようになり、プラットフォームはコルレス銀行を通じてはアクセスしにくい新興市場に参入できます。また、使われずに滞留している残高を利回りの生じるデジタルドル建て商品に転換し、その利回りを顧客に還元できるため、資本効率も高まります。

しかし、銀行システムが近いうちになくなるわけではありません。世界のB2B決済フローの約90％は、今も銀行を経由しています。決済の大半は、依然として現地通貨建ての銀行口座から始まるか、そこに着金します。多くの金融機関は、こうした決済レールを直接利用するための規制上の明確性を、ようやく得つつある段階です。そこで私たちは、取引に応じて決済レールを選ぶべきだと考えています。個々の決済にとって、スピード、コスト、信頼性、コンプライアンスを最もバランスよく実現できる方法に応じて、銀行の決済レール、ステーブルコイン、複数の流動性供給源を使い分けています。ステーブルコインはインフラの一部であり、製品のアイデンティティそのものではありません。

国際展開における最大の障壁は何ですか。また、進出先の法域はどのように選んでいますか？

最大の障壁は、新たな市場に進出するたびに、新しいインフラプロジェクトが必要になり得ることです。ライセンス要件、銀行へのアクセス、為替流動性、口座の仕組み、決済レール、運用上の要件は国ごとに大きく異なり、特に新興市場ではその差が顕著です。二つ目の障壁はコンプライアンスです。コンプライアンス体制の整備が事業の成長に追いつかない決済企業は、いずれ銀行や規制当局から支援を受けられる限界に達します。そのため、KYC/KYB、取引モニタリング、銀行パートナーの要件を最初からプラットフォームに組み込み、取引量の増加に合わせてコンプライアンス体制を拡張できるようにしています。コンプライアンスが成長の上限にならないためです。

規制環境も変化しています。欧州ではMiCAなどの枠組みが先行し、今では米国でも実質的な変化が見られます。ある面では障壁が増える一方で、全体としてはルールが明確になり、金融機関が安心して取り組めるようになっています。進出先の選定では、常に顧客の需要を起点に考えてきました。ある顧客にフィリピンで実際の資金フローがあったため、同国に進出し、その後も顧客が私たちを必要としている地域へと事業を拡大しました。

非効率が最も大きいのはどこで、何が最も置き換えられやすいのでしょうか？

最大の非効率は仲介です。国際送金は、決済が完了するまでに4〜5行の銀行やPSPを経由することがあり、そのたびに手数料、遅延、障害の発生箇所が増えます。二つ目は、資金が拘束されることです。約190兆ドルに上る国際送金フローのうち、国際取引を成立させるためだけに、約4兆ドルが常時、事前積立口座に滞留しています。こうした資金は、もっと自由に活用できるはずです。

最も置き換えのリスクが高いのは、送金経路の各段階で限定的な単一機能のソリューションを提供する仲介業者です。そうした層は、実質的な価値を生み出すからではなく、銀行の決済レールが歴史的に築かれてきた経緯によって存在しています。為替に上乗せされる不透明なマージンも、置き換えの対象です。ただ、私はこれを、何かが壊される話というより、はるかに大きな機会だと捉えています。こうした層を取り除けば、その上にまったく新しい金融商品を構築する余地が生まれます。

ConsenSysは、あなたの考え方にどのような影響を与えましたか？

2017年末ごろにConsenSysに入社し、当初はチーフ・オブ・スタッフとしてJoe Lubinと緊密に仕事をしていました。その経験を通じて、MetaMaskやInfuraを含むポートフォリオ全体を見渡すことができました。ConsenSysをインキュベーターからテクノロジー企業へと再編するチームの一員となり、その後は事業開発部門で投資や買収に携わりました。

あの時期は、いくつかの点で私の考え方を形づくりました。まず、DAIのような初期のステーブルコインが登場するのを目の当たりにし、その可能性を理解しました。一方で、大規模なステーブルコイン決済システムの構築は、技術面でも、そして何より規制面でも、まだ実現できないことも分かりました。この経験から、技術だけでは成功できないと学びました。規制面と銀行面の基盤も必要です。もう一つは、ブロックチェーンに対して現実的な見方をするようになったことです。私たちは特定のチェーンに大きく偏らず、用途に応じてEthereumとそのレイヤー2、Solana、Stellarを利用しています。重要なのは、きちんと機能するか、そしてそれを支えるエコシステムが存在するかどうかです。新興市場で報酬を受け取る人にとって、その裏側でどのチェーンが使われているかは重要ではありません。

あなたの見立てどおりに進んだ場合、5年後の決済基盤はどのような姿になっているでしょうか？

利用者にとって、法定通貨の決済網とブロックチェーンの決済網の違いは、ますます重要ではなくなると思います。次世代の決済網は、銀行システムと並ぶ中核的な金融インフラとなり、企業は基盤となる決済網を意識せずに、世界中へ資金を移動できるようになるはずです。

最も大きな変化は、銀行や金融機関が、私たちのような企業に抽象化の層を介して異なる二つの世界をつないでもらうのではなく、こうした決済網を直接使い始めるときに訪れるでしょう。そうなれば、これまで構築する必要があった仲介機能の多くが不要になり、コスト、速度、利用しやすさの面での利点が、実際に送金や受け取りをする人々に行き渡ります。私たちは、新たな種類の需要にも備えています。エージェント専用の別製品をつくるのではなく、AIによって動く資金の流れも、すでに私たちのインフラが対応できる市場の一つと捉えています。そのため、自律型エージェントが二級の利用者として扱われることはありません。現在はまだアーリーアダプターと協業している段階であり、これから取り組むべきことは多く残っています。

素晴らしいインタビューをありがとうございました。国境を越えた決済インフラ、現地の銀行との接続、そして世界的な資金移動におけるステーブルコインの役割について詳しく知りたい方は、Walapayをご覧ください。