デジタル証券
オンチェーン金融資産、2030年までに5.2兆ドルに達する見込み
Securities.io を Google の優先ソースに追加
年次調査報告書で、キャシー・ウッドが率いるニューヨーク拠点の投資運用会社Ark Investは、暗号セクターにおいてトークン化に賭けていることを示す将来予測を示しました。
破壊的イノベーションを専門とし、デジタル資産に多額の投資を行っている同社は、トークン化を今世紀の大きなトレンドと捉えており、産業や経済を革命的に変える可能性があると見ています。
暗号セクターに加えて、Ark Investは人工知能（AI）、精密治療、マルチオミクスツールと技術、電気自動車、ロボティクス、ロボタクシー、自律物流、再利用ロケット、そして3Dプリンティングについても広範に取り上げています。
同社によれば、破壊的技術同士の融合が今世紀を定義するとされ、AI、パブリックブロックチェーン、マルチオミクスシーケンシング、エネルギー貯蔵、ロボティクスが結びつき、世界経済活動を変革するとしています。技術の融合は、第一次・第二次産業革命を上回る規模のマクロ経済的変動をもたらすと予測しています。
暗号に関して、Arkは「Big Ideas 2024: Disrupting the Norm, Defining the Future」レポートで、暗号通貨は現在、世界全体の通貨供給の約10％を占めていると指摘しています。しかし、この価値の増加は、先進国以外の一部の新興市場を除き、直接的な通貨の置き換えによるものはほとんどありません。
暗号通貨は安全資産への逃避先として金に取って代わり続け、市場シェアの40％を占めています。この中で、ビットコインは独立した資産クラスとして浮上し、機関投資家のポートフォリオに戦略的配分すべき価値があると期待されています。伝統的資産クラスとの相関が平均0.27にとどまるこの暗号資産は、他の主要資産を大きく上回るパフォーマンスを示しています。
マクロ経済の不確実性が高まり、従来の「安全資産への逃避」への信頼が低下する中、Bitcoinは有力な代替手段となっています。さらに、暗号のユーティリティ活用例として送金やグローバル決済があり、それぞれ約10％と約5％の取引量を占めています。
しかし、さらに重要なのは、デジタルウォレットの普及が急速に進んでおり、スマートフォンユーザーの約90％が何らかの形でデジタルウォレットを利用しています。
Ark Investはスマートコントラクトに関するセクションを設けました。スマートコントラクトはパブリックブロックチェーン上に展開され、グローバルで自動化された監査可能な代替手段として、利得追求型仲介者や従来の金融インフラに取って代わります。これらのスマートコントラクトにより、分散型金融サービス（ステーブルコインやトークン化された財務ファンドなど）が実現し、2022年の「暗号危機」後に注目を集めました。
ARKの調査によれば、オンチェーン金融資産の価値が増大するにつれて、分散型アプリケーション（dApps）に関連する市場価値は年率32％で拡大し、2023年の7,750億ドルから2030年には5.2兆ドルに達すると予測されています。
GDPに対する世界の金融資産比率が増加し続ける中、スマートコントラクトプラットフォームは現在その約5％を確保しています。これはArkによれば、ダイヤルアップインターネットの普及曲線と一致しています。また、分散型プロトコル上のトークン化資産からの総収益が1％である場合、従来の金融機関（TradFi）が得る手数料の3分の1未満であることを指摘しています。
従来の金融資産がオンチェーンへ移行中
従来の金融資産がオンチェーンへ移行する背景には、トークン化のトレンドが拡大していることがあります。このトレンドは資産をデジタルトークンに変換し、分散型台帳技術を用いて取引、転送、管理を容易にします。
トレジャリー担当者がパブリックブロックチェーン上で資金をより簡単に追跡、取引、担保化できるようになることで、トークン化はFidelity、JPMorgan、Franklin Templeton、Hamilton Lane (HLNE ) 、Siemens、HSBC、BNY Mellon、Goldman Sachs (GS ) 、UBSなどの主流大手から大きな関心を集めています。
Ark Investの予測は大胆に見えますが、主流金融機関の他の予測と一致しています。例えば、世界的銀行Citi Groupは、トークン化資産の市場規模が2030年までに4兆ドルに達する可能性があると予測しています。さらに、流動性が向上し、新たな資産クラスへのアクセスが可能になるとしています。
Boston Consulting Groupによるレポート も資産のトークン化が今十年末までに数兆ドル規模の市場になると推定しています。従来の証券市場の規模を考えると、同社はトークン化された証券資産が2030年までに世界GDPの約10％を占める可能性があるとさらに見積もっています。
暗号の極めて変動性の高い性質が特徴である一方、トークン化された実世界資産はヘッジ手段として人気が高まっており、特に市場の混乱時に有用です。小売投資家に加えて、暗号企業やファンドもこれらの資産に関心を示しており、安定性を提供しポートフォリオを保護できる点が評価されています。
市場のボラティリティに対するヘッジとして浮上するだけでなく、RWA（実物資産）のトークン化は現在の高利回り環境により採用が拡大しています。
特に国債のトークン化がこのトレンドを牽引しており、トークン化された国債ファンドは2023年に7倍以上に増えて8億5,000万ドルに達しました。初期のファンドはStellarブロックチェーンで開始されましたが、スマートコントラクトの先駆者であるEthereumが昨年、トークン化国債の最大市場となったとArkは報告しています。
低リスクで広く知られた金融商品である米国債は、投資家が余剰のオンチェーン現金を投入し、暗号エコシステムから離れることなく安定した利回りを得るためのトークン化の入り口となっています。
執筆時点で、トークン化された国債市場は$860.78 millionで、平均満期利回りは5.24％です。資産運用大手のFranklin Templetonが現在、$330.6百万の資産で最大のプレイヤーであり、続いてOndo FinanceやMountain Protocolといった新興企業がそれぞれ$151.2百万、$107百万で追い上げています。
暗号領域におけるトークン化の取り組みは進行中で、Superstateは最近、初のEthereumベースのトークン化米国債ファンドを発表しました。このプライベートファンドは短期国債を保有し、フェデラルファンド金利に連動したリターンを提供することを目指しています。このファンドでは、投資家はオンチェーンでUSDまたはUSDCを預け入れ、USTBというステーブルコインの代替で利回りを得ます。ユーザーはトークンを自己管理するか、カストディサービスを選択できます。ブロックチェーンベースの資産運用会社は、次にNasdaq、S&P 500、金を対象としたファンドのトークン化を検討しています。
主要銀行とTradFiにおける成長トレンド
2018年の暗号冬とは異なり、今回は技術の進歩と規制の明確化に伴い、暗号市場は多くの発展を遂げました。Ark Investの報告書が指摘するように、トークン化は当時最大のテーマの一つでした。金融資産のトークン化は2017年から始まっていましたが、昨年になってようやく急速に拡大しました。
Bank of America (BAC ) の調査報告書によれば、トークン化は「価値の移転、決済、保管方法」をすべての産業で再構築する能力を持っています。
この能力は、現金、商品、株式、債券、信用、知的財産といった実世界資産を不変で改ざん不可能なブロックチェーンネットワーク上のデジタルトークンに変換することから生まれます。これらのデジタルトークンは所有権のデジタル証明書として機能し、すべての情報と割り当て可能なデジタル権利がプログラム可能かつ自動化されています。
ステーブルコインは安定したRWA資産の価値に連動した暗号通貨であり、NFTは証明書、コレクティブル、ロイヤリティプログラム、コンサートチケット、スポーツチーム、競走馬などにも適用できるデジタル所有権証明です。これらはこれまでに使用されてきた最も一般的なトークン化形態です。
過去数年で、このトレンドは変化し、市場は商品、証券、株式、シェア、投資ファンドなど実世界の金融資産のトークン化へとシフトしています。
現在、トークン化は効率性、コスト効果、取引の簡素化、相互運用性、トレーサビリティの向上、グローバルなアクセス性、即時決済、高度な自動化、冗長性の排除、詐欺防止、データプライバシーとセキュリティの強化など、多くの利点により金融界の革命的ブレークスルーと称賛されています。さらに、トークン化は24時間365日の運用とデータの常時利用を可能にし、仲介者を排除し、流動性を高め、自己主権型アイデンティティソリューションを実現します。
機関や政府に多くの利点を提供することで、トークン化は暗号採用の主要な推進力になると期待されています。すでに、複数の大手金融機関がRWAのトークン化を受け入れ、実験を続けています。銀行や金融大手もDeFi内でトークン化された金融商品の活用を検討しています。
Bank of Americaによれば、通貨、商品、株式など実世界資産のトークン化は、実際に昨年「デジタル資産採用の主要な推進要因」だったと指摘しています:
我々はインフラとアプリケーションにおける大きな変化の第一イニングにすぎません。
最近では、約9.5兆ドルの運用資産を持つ世界最大の資産運用会社のCEO、Larry Finkがトークン化を称賛しています。彼によれば、Bitcoin Spot ETFの承認は他の資産の広範なトークン化への第一歩であり、次のように呼んでいます:
トークン化への踏み台。
彼はインタビューで次のように述べました:
ETFは金融市場における技術革命の第一段階です。第二段階はすべての金融資産のトークン化になるでしょう。
トークン化についてさらに語る中で、Finkはトークン化された証券の場合、購入または売却の瞬間にすべてが一体化された総勘定元帳に記録され、すべての不正が排除されると指摘しました。
これはFinkがトークン化を称賛した初めてではありません。昨年も彼は次のように述べています:
市場の次世代、そして証券の次世代は証券のトークン化になると私は信じています。
昨年の株主への年次書簡で、Finkはトークン化が資本市場における情報効率を高め、より多くのデータと洞察を提供し、バリューチェーンを短縮することで金融業界を変革する可能性を強調しました。さらに、トークン化はコストを改善し、以前は流動性のなかった資産へのアクセスを可能にすることで投資家に新たな投資機会を開くとFinkは述べました。
不動産、芸術品、貴金属などの資産は流動性が限られ、高い参入障壁があるためアクセスが困難です。さらに、これらの資産は分割性や譲渡性に制限があることが多いです。Finkが指摘するように、これらの資産はトークン化によって大きな恩恵を受ける可能性があります。
政府さえも適応と採用を余儀なくされる
トークン化は従来の金融機関だけでなく、規制当局にとっても魅力的な選択肢と見なされています。また、初めて政策立案者や政府が新興技術を活用するために規制を見直す必要がある状況に直面しています。
世界各国の政府は、ブロックチェーン技術のグローバルなアクセス性、部分所有権、流動性向上といった利点を、暗号の固有のボラティリティに全面的にさらされることなく活用できるため、トークン化に関心を示しています。政府がブロックチェーン統合を求めるもう一つの理由は、コスト削減と新たな収益源の創出です。
このトレンドはアジアで最も顕著で、各政府は技術の可能性を認識し、積極的に活用を形作っています。例えば香港では、資産トークン化を通じてグローバルパートナーの参加を拡大し、参入障壁を下げ投資家層を広げることを目指しています。一方、スイスと日本の規制当局は、資産管理、為替、固定収益商品へのトークン化活用を計画しています。
先月、国際決済銀行（BIS）イノベーションハブは、今年ブロックチェーンベースのトークン化プロジェクトを開始すると発表しました。BISは今年の作業計画でトークン化を重要分野として位置付けており、新プロジェクトのPromissaに続き「さらなるイニシアチブ」が行われる予定です。
PromissaはBIS、世界銀行、スイス国立銀行の協働プロジェクトです。このプロジェクトは、紙ベースの約束手形をデジタルトークン化するプラットフォームの構築を目指しています。プラットフォームの概念実証は来年初めまでに完了する見込みです。
政党さえも有権者を引き付ける手段として活用しています。英国では、野党の労働党が今年実施予定の選挙で政権を獲得した場合、同国を証券トークン化のハブにする詳細な計画を提示しました。
(NBHC )「トークン化は…英国にとって重要な新たな機会を提供する」と、影の財務大臣Rachel Reevesと影の財務省経済担当官Tulip Siddiqが導入した28ページの文書「Financing Growth」で同党は述べました。
英国をトークン化の世界的リーダーにするため、文書は将来の労働党政権がトークン化に関する法整備を明確化し、規制当局と協力して「技術を監督する比例的かつ成果重視の規制体制」を構築すると述べています。さらに、暗号規制サンドボックスの開発、政府債券のトークン化、トークン化資産の国境を越えた取引の実現も計画されています。
今後の展望
トークン化は暗号市場を席巻し、TradFiや政策立案者の関心を集めていることは明らかです。しかし、現在のインフラにおける技術的ボトルネックや制約が、トークン化されたRWAの世界的な普及に課題をもたらしています。
資産運用会社VanEckのCEOであるJan van Eckによれば、SECが承認した約12社のうちの一つである同社は、流動性が実世界資産のトークン化における最大の障壁であると指摘しています。ほぼすべての資産がトークン化可能であるものの、van Eckは買い手と売り手の存在だけでは不十分だと主張しています。
「流動性を支える市場構造は誰が提供するのか」という問題に加えて、規制環境も課題です。政府はトークン化を受け入れる一方で、関連法はまだ新しく、主要な司法管轄で規制の曖昧さが残っています。
米国はこのような事業に対して複雑な規制環境を有していますが、欧州は大規模な小売市場とより寛容な規制枠組みを組み合わせており、これらの展開にとってより有望な候補となっています。
全体として、トークン化は仮想と実体の金融世界を橋渡しする能力を持ち、投資の未来を形作ることで世界経済に大きな影響を与える可能性があります。
この動きはすでに始まっており、Ark Investが予測するようにトークン化の成長トレンドによりオンチェーン金融資産は数兆ドル規模に急増する見込みです。実世界資産をデジタルトークンに変換することは、投資家、金融機関、広範な暗号セクターにとって業界を前進させ、グローバル金融情勢におけるブロックチェーン産業の正当性を再定義する大きな機会となります。
