デジタル証券

波に乗る: 2023 年の仮想通貨復活でトークン化が中心となる

掲載 2023 年 11 月 1 日

更新中 2024 年 3 月 5 日

ガウラフ・ロイ

仮想通貨業界は回復しつつあり、2022 年を通じて見られた下降傾向と 2023 年の大半で見られた横ばいの動きから変化しています。しかし現在、業界の軌道は上昇傾向にあるようです。ビットコイン上場投資信託（ETF）この回復の最前線での物語。ブラックロックの最高経営責任者（CEO）ラリー・フィンク氏は、ビットコインの最近の上昇は、現在の不確実性の時代における「品質への逃避」によってもたらされたものであると述べた。

ほかに ETFのインフレの新たな脅威や進行中の戦争による中東の不安定などのマクロ要因のほかに、トークン化もこの勢いを推進するもう一つの物語です。 Security Token Advisors の CEO、Herwig Konings 氏は、現実世界の資産のトークン化により、「このテクノロジーを活用する本当の機会が得られました。」と述べています。

今年を通じて、大手銀行や大手ファンドマネージャーによるトークン化商品のトークン化実験が見られました。

ごく最近では、ヨーロッパの大手手形交換所ユーロクリアがトークン化証券発行サービスを発表世界銀行による106億XNUMX万ドルのデジタル債券発行において、TDセキュリティーズがディーラーを務め、シティが発行代理人兼投資運用会社を務めました。この債券はCordaブロックチェーン上で発行され、ユーロクリアのデジタル証券発行（D-SI）事業が、分散型台帳上で完全にデジタル化された金融資産の発行、流通、決済を支援しました。

この債券はルクセンブルク証券取引所に上場されており、世界銀行グループの国際復興開発銀行（IBRD）が持続可能な開発活動の資金調達に使用する予定だ。

「資本市場ではデジタル化への移行が進行中だ」と世界銀行の専務理事兼最高財務責任者のアンシュラ・カント氏は声明で述べた。

これは、主要機関としての伝統的な金融 (TradFi) サービスとデジタル資産の最新の統合にすぎません。現実世界の資産 (RWA) をブロックチェーンに置く効率を高め、運用コストを削減し、アクセシビリティと透明性を向上させます。 JPモルガン、シティ、スタンダードチャータード銀行、UBSからゴールドマン・サックス、フランクリン・テンプルトン、ブラックロック、スウィフト、LSEGに至るまで、いくつかのTradFi機関がトークン化された資産サービスと製品を発表している。

実際、アーンスト・アンド・ヤングのグローバル戦略コンサルティング部門であるEYパルテノンの調査によると、機関投資家の83％と富裕層投資家（HNWI）の91％が2026年までに「トークン化された債券に資金を割り当てることを予想している」ことがわかりました。一方、機関投資家は今後5.6年間でポートフォリオのXNUMX％をトークン化された資産に割り当てると予測されています。

TradFiの機関投資家はブロックチェーンとトークン化を受け入れていますが、需要という点ではまだまだ足りません。これらのマネー・マーケット・ファンドや国債を購入している投資家のプロフィールについて、Centrifugeの成長責任者であるコリン・カニンガム氏は次のように述べています。

ブロックチェーンや暗号通貨の機関投資家への導入について、私たちは皆よく語りますが、少なくともバイサイドでは、今のところそれは実現していません。つまり、革新的な機関投資家やリスク志向の機関投資家への道としてこれを考えている人にとって、それは実際には存在しないのです。リスク志向の機関投資家、それは今のところ実際には実現していないのです。

したがって、実際に存在するオンチェーンおよび資本市場への道は、エコシステム型のパートナーシップ、つまり過去 XNUMX ～ XNUMX 年間で資金を蓄積した DAO と、従来のブロックチェーン VC の前で成功を収めてきた Polygon や Arbitrum のような大規模なエコシステムを介することになります。群衆は信じられないほどのユーザーネットワークを構築し、独自の資本プールを持っているとカニンガム氏は付け加えた。

成長するオンチェーン資本市場

暗号通貨の世界では、ステーブルコイン発行会社と DeFi プロトコル MakerDAO が非暗号通貨ポートフォリオを拡大し続けているのを見てきました。トークン化された RWA 暗号資産投資会社BlockTower経由。現在、MakerDAOの累積RWA資産は約2.7億ドルで、その大部分は短期米国債に配分されている。

この動きにより、Makerは準備金における国債などの伝統的な金融資産の役割を強化することで、3.7億ドルのドル固定ステーブルコインを裏付ける資産を多様化することを目指している。

このプロトコルは2022年70月に初めて国債の購入を開始したが、これにより広範なDeFiエコシステムの減速を乗り切り、世界的な金利の高騰から収益を生み出すことができた。データによると、MakerはRWAに対する安定化手数料によってかなりの部分（80月中旬で約XNUMX～XNUMX％）を稼いでいる。

この動きはXNUMXつの理由から決定的なストーリーとなっている。XNUMXつは、「BlockTowerは、銀行やTradFi内に構築された閉鎖的なプライベートブロックチェーンが存在するマクロシステムを通過する必要があるのに対し、DeFiプロトコルで何ができるかについての確信を表している」とカニンガム氏は述べた。 TokenizeThisカンファレンス。

彼は、ブロックタワーがブロックチェーン技術を用いて独自のクレジットファンドを立ち上げ、一般の人々や従来の発行体、そして資産運用会社に、これが実際に実現可能であることを示した経緯を説明した。「まだ簡単ではないし、すぐに使えるわけでもないが、実現は可能だ」と彼は付け加えた。

そして彼は、この動きが、過去2年間の暗号通貨業界で起こったすべての出来事にもかかわらず、「オンチェーンで資本市場を成長させるという考え」を証明するものであると指摘した。 FTXの内破BlockFi、Terra、その他の暗号資産関連企業も、暗号資産の冬の到来とともに、その勢いを失っています。言うまでもなく、TradFi業界の金利上昇と世界の動向が相まって、「暗号資産資本市場はおそらく人々の関心の最も薄いものでしょう」。

RWA のトークン化は 10 年末までに XNUMX 兆ドルに達すると予想されており、アナリストもこの傾向が主流の暗号通貨採用の原動力になると予測しています。

9月初旬、DeFiリーダーであるAave Companies、Circle、 Coinbase、Base、Credix、Centrifuge、Goldfinch、およびRWA.xyzなどの企業が、パブリックブロックチェーン、資産のトークン化、および機関投資家向けDeFiの導入を促進するために、Tokenized Asset Coalition（TAC）を結成しました。この支援団体によると、RWAのトークン化は、「従来の金融システムと暗号通貨の金融システムが単一の真実の源を作成するための最高の機会」を表しています。

カニンガム氏によると、「より組織的な思考」と「厳格さが、全面的に必要だ」とのことで、同氏は人々にトークン化資産連合に目を向け、同グループがトークン化資産の動きを中心に暗号通貨内で適切なフレームワークと適切な組織的慣行を構築し、今後X年間でそれを拡大するのを支援するよう奨励している。

一方、小規模な資産運用会社や信用運用会社が成長するには、数十億ドル規模の巨大な信用ファンドと競争するために革新的である必要があるとカニンガム氏は述べ、次のように指摘した。 DeFi プロトコルは、これらの小規模で革新的なクレジットマネージャーと連携しています。その理由は、これらの資本市場がどのように形成されるのか、また、プライマリ発行と投資のためにトークン化プラットフォームを介してどのようにアクセスするのかを理解するための取り組みに積極的に参加する意思があるからです。

金融資産のトークン化への道

現在、米国債のトークン化は、現実世界の資産をチェーン上に置く取り組みの先頭に立っている。 RWA監視プラットフォームRWA.xyzによると、トークン化された国債市場は、年初の約698億ドルから100億XNUMX万ドルに急増しました。

DeFi利回りの低下に伴う金利上昇を受けて仮想通貨投資家がより高い利益を獲得しようとしているため、既存のプラットフォームの成長とこの分野への新規企業の参入につながっています。

「過去2年間の仮想通貨市場での出来事の結果として、利回りが失われたことで利回りの空白が生じました」とカニンガム氏は述べた。「そのため、トークン化された金融市場や国債は、市場全体と比較して非常に急速に成長しました。これは、資金が十分にあることを示しています。」

米国債のトークン化は今、勢いを増し始めたばかりだが、ある関係者によると、最近 Coinbase 研究金融資産のトークン化は2017年以降着実に勢いを増している。 Coinbase 研究によると、この期間にアトミック決済の導入により取引相手のリスクが大幅に減少し、トークン化に関する多くの誤解が解消されました。

成長を牽引しているのは、既存の高利回り環境です。0.50年の1.50%～2017%から、現在は5.25%～5.50%を超えていますが、法的およびインフラ上の障害は依然として存在しています。EYパルテノンの調査によると、機関投資家のほぼ半数（49%）が、規制の不確実性を最大の障害と認識しています。

「これは伝統的な金融プレーヤーにとって重要なユースケースとなり、新しい暗号通貨市場サイクルの主要部分となる可能性があると考えていますが、完全な実装にはさらに1〜2年かかる可能性があります」と、 Coinbase レポート。

規制に関して言えば、米国国内では仮想通貨とステーブルコインに関して重大な法的課題がある一方、英国、シンガポール、日本、スイスの規制当局は資産管理、外国為替、債券商品の資産トークン化テストを計画している。

シンガポール通貨庁（MAS）が設立した政策立案者グループ「プロジェクト・ガーディアン」を通じて、日本の金融庁（FSA）、英国の金融行動監視機構（FCA）、スイス金融市場監督機構（FINMA）も参加し、これらの国々は暗号通貨の規制に加え、資産のトークン化における国境を越えた協力を推進することを目指している。

米国外の規制が具体化し始めている一方で、カニンガム氏は次のように述べています。