11年の歳月を経て – 米国ベースのスポットビットコイン（BTC）ETFがついに登場

公式です: SECはついにスポットビットコインETFを承認しました。これにより、機関投資家の資金がデジタル資産エコシステムに流れ込むための門が正式に開かれました。

この決定のニュースは、火曜日の夕方に米証券取引委員会（SEC）の公式X.comアカウントを通じて無許可のコミュニケーションが流布された後に出てきました。

出典: X @SECGov

この出来事は多くの人々の怒りを招きました。過去にSECは人々に対し、「インターネット上で読む情報には注意せよ。SECに関する最良の情報源はSEC自身だ」と警告してきました。このような事態を許すことで、投資家保護という機関の任務の有効性を疑問視する声が上がっています。特に、自らのアカウントに二要素認証（2FA）を導入する先見性がなかったことが問題視されています。

とはいえ、この出来事は単なるつまずきに過ぎず、スポットビットコインETFの承認決定は正式に公表されました。

ETF、渋々承認

承認にもかかわらず、SEC委員長のゲイリー・ゲンスラーは公式の声明で、機関がメリット中立であると述べた直後に、ビットコインを非難する決定を発表しました。

「我々はメリット中立であるものの、金属ETPの基礎資産は消費者向けおよび産業用途がありますが、対照的にビットコインは主に投機的で変動性の高い資産であり、ランサムウェア、マネーロンダリング、制裁回避、テロ資金供与などの違法活動にも利用されています。」

「本日、特定のスポットビットコインETP株式の上場と取引を承認しましたが、ビットコイン自体を承認または支持したわけではありません」 – SEC委員長、ゲイリー・ゲンスラー

言うまでもなく、この声明はゲンスラー委員長就任以来SECが取ってきたアプローチを要約しています。

妨害に直面した祝賀

驚くべきことではありませんが、委員のヘスター・ピアースは状況に対して異なる見解を示し、過去10年間にわたるSECのデジタル資産業界への対応が「小口投資家を証券市場でビットコインへのエクスポージャーを得るための非効率的な手段へと追い込んだ」と述べました。さらに、同委員は誤りを認める代わりに、委員会が「…心変わりに対して弱い説明を提供している」と続けました。

以下は、ピアース委員がSECの業界に対する取り扱いから生じたと列挙した影響のいくつかです。

• 10年にわたる失業機会の喪失
• SECの評判の損傷
• ETPを阻止しようとするためにスタッフリソースと数百万ドルを浪費
• SECの実際の役割について一般市民を混乱させた
• 資産に対する「熱狂」を引き起こした
• 製品イノベーター世代を疎外した

業界をさらに非難する形で彼女の声明を締めくくるのではなく、ピアース委員は次のように述べました。

「これは反省の時間であると同時に、祝賀の時間でもあります。私はビットコインやビットコイン関連製品を祝っているわけではありません。規制当局がビットコインについて何を考えるかは関係ありません。私は、米国投資家がスポットビットコインETPを売買することでビットコインに対する考えを表明する権利を祝っています。また、投資家が欲しがると考える製品を市場に提供しようとする市場参加者の粘り強さを祝っています。」

「委員会の妨害に直面しながらも、申請者たちの10年にわたる粘り強さを称賛します。」 – 委員、ヘスター・ピアース

この見解は驚くべきことではなく、ピアース委員は長年にわたり、SECのデジタル資産に対する取り扱いに起因する異議の声明を何度も出しています。

ETF選抜者の底辺競争

ETFが登場したので、以下にアクティブな申請者と各社が提供する手数料スケジュールとエントリーレート免除を掲載します。

ETF承認に至るまで手数料に関しては明らかな底辺競争がありましたが、興味深いことにGrayscaleは参加しないことを決めました。その代わり、GrayscaleのETFは他の多数より最大で1.26%高い手数料となっています。今後、既存のBTCトラストの顧客がより安価なオプションへ流出するのか、既存の流動性がさらに引き込むのかを注視することが興味深いでしょう。

ETFを差別化する要因

興味深いことに、さまざまな申請者が手数料をほぼゼロにまで下げてできるだけ多くの顧客を獲得しようと競っている中、ある企業はビットコイン愛好家の支持を得るための新しいアプローチを取っています – VanEckです。

出典: X @vaneck_us

承認に向けて、VanEckは最初の10年以上にわたり、ETFで得た利益の5%をビットコインコア開発者に寄付し、利益を得ようとしている多くの人々が利用するシステムに資本を再投入すると明言しました。時間が経てばこの取り組みがどれほど価値あるものになるかは分かりますが、ネットワークの利益を最優先に考えていない他のETFとは異なり、確かに興味深いアプローチです。

短期的に何が期待できるか？

前述の通り、この承認はビットコインにとって重要な出来事です。機関投資家のビットコインエコシステムへの参入はネットワークの元々の精神と合致しないかもしれませんが、主流採用への明確で顕著なステップです。ビットコインが大衆に対し、価値の保存手段および支払い手段として利用できる、グローバルで分散型かつ有限な資産へのアクセスを提供できるようになるなら、こうしたステップは必要です。その点を踏まえて、承認が得られた今、今後何が期待できるでしょうか？

ニュースを売るか？

SECによるETF承認がついに下りたことで、市場の大多数は価格の変動を予想しています。問題は、この変動が上向きになるか、下向きになるかです。

噂が本当なら、ブラックロックだけで既に20億ドル超の投資資金が待機しており、取引開始時に「購入」ボタンを押す準備ができています。これだけでも市場を動かすに十分で、他の企業からの需要や市場参加者全体のFOMO（取り残される恐れ）を考慮すればなおさらです。SEC自体もこのシナリオが起こり得る可能性を認識し、FOMOに陥らないよう警告を発しています。

一方で、ETFが期待外れに終わり、単なる「噂を買い、ニュースを売る」イベントになる可能性もあります。もしそうなれば、BTCおよび広範なデジタル資産市場は、ETF承認前の価格上昇で得た利益を投機家が利用することで、短期的に大きな下落を経験するかもしれません。

ETFマーケティング熱狂

早起きは虫を得るというように、競合の中で最初に地位を確立した者が大きく食べることができます。前述の手数料に関する「底辺競争」はその一例です。

手数料だけが競争市場で支配的になる手段ではありません。今後数日・数か月で、各ETF発行体のマーケティング部門は自社の提供物に顧客を引き付けるために協調的な努力を行うでしょう。実際、このマーケティング活動はすでに数週間前に、BitwiseなどのETF申請者がBTCを未来の資産として宣伝する様々なコマーシャルをリリースしたことで始まっています。

これは特に注目すべき点です。ビットコインは企業や単一の組織によって運営されているわけではありません。したがってマーケティング部門を持たず、創設以来の抵抗と成長は、実質的に有機的な成長だけでここまで到達したことを示す、非常に印象的な事例です。大手資産運用会社が突然ビットコインに関心を示すことで、多くはこの成長がさらに加速することを期待しています。

中期的に何が期待できるか？

現在承認されたETFに対する期待感の一部は、2024年に起こり得る唯一の画期的な瞬間ではなく、あくまで出発点に過ぎないという事実にあります。そのため、投資家が次の出来事が起こる前にポジションを確立しようとすることで、こうした製品への需要が大きくなる可能性があります。

以下は、2024年に起こると予想される二つのイベントの例で、互いに連続して起こることで相乗効果が期待されます。

半減期

現代の政府が法定通貨（FIAT）を継続的に価値下落させ、購買力を日々蝕んでいる中、ビットコインの主な魅力の一つがその有限性であることは驚くべきことではありません。ビットコインは2100万BTCしか存在せず、それ以上でも以下でもありません。さらに注目すべきはビットコインの供給スケジュールで、1日あたり新たに市場に放出されるBTCの量が既知であり、政府の恣意的な変動に左右されません。

この供給は2024年に特に注目されます。次の半減期が予定されており（約4年ごとに発生し、ブロック報酬が半減するイベント）、ビットコインの1日あたりの供給量は金（ゴールド）よりも低くなります。過去の半減期はすべて価格の大幅上昇を伴ってきましたが、今回の半減期はさらにビットコインを金と同様の価値保存手段として確固たるものにし、なおかつはるかに高い実用性と低い操作性をもたらすと期待されています。

財務会計基準審議会（FASB）

MicroStrategyや、やや限定的ですがTesla (TSLA ) などの一部企業を除き、ビットコインは企業の財務部門での大規模な採用には至っていません。その理由の一つは、現在資産として保有する際の報告方法です。しかし、FASBは近くこの資産に対して「公正価値」会計システムを採用すると発表しており、企業は最新の指標で保有価値を正確に報告できるようになる見込みです。

一般の人には些細なことに思えるかもしれませんが、実際は全くそうではありません。この変更により、企業はBTC保有に対する減損処理を回避でき、売却を強いられることもなくなります。実質的に、未実現損益の報告が容易になることで、資産は企業のバランスシート上で保有しやすくなり、過去10年で最もパフォーマンスの高い資産としてさらに魅力的になります。

この規則の変更は2025年初頭に実施される予定です。

ETFに関する最終的考察

以上です。米国ベースのスポットビットコインETFがついに登場しました。11年もの時間と数多くの却下、そして注目の裁判を経て実現したものです。

市場が再調整される過程で短期的な変動は避けられないでしょうが、この出来事は来年起こり得る複数の出来事の一つに過ぎず、ビットコインなどデジタル資産に対する世界の見方を変える可能性があります。ETFがなくても資産自体は問題なく存続できるものの、FidelityやBlackrockといった大手の参入は、ビットコインに正当性と価値保存手段および決済システムとしての有効性を、まだ納得していない年長世代の目に対しても与えるでしょう。