デジタル証券の最新動向：実世界資産のトークン化が勢いを増し続ける

実世界資産（RWAs）のトークン化は2023年のトレンドであり、機関から個人投資家まで全てが参加しています。資産トークン化は、デジタル資産の仕組みと法的明確性を、プロが管理する製品と組み合わせた有利な手段です。

VanEck Researchによると、ベアマーケットにもかかわらず、トークン化された実世界資産（RWA）の総時価総額は9月に3420億ドルに達しました。では、この動きを牽引している要因と業界の最新情報を見てみましょう。

トークン化のトレンド

トークン化とは、アート、不動産、プライベートエクイティやクレジット、債券などの資産をデジタルトークンに変換することです。これにより、従来のシステムに比べて運用コストが低減し、透明性が向上し、決済が迅速になります。また、部分所有が可能になるため、資産の流動性が大幅に高まり、ブロックチェーン技術を通じてより広範な投資家層がアクセスできるようになります。

RWAトークン化は特に資本市場で大きな可能性を持ち、米国財務省証券関連商品の総ロックバリュー（TVL）は、2023年初めの1億ドルから600% to $784 million from $100 millionに急上昇しました。

規制されたRWA取引所DigiFTとHashKey Capitalのレポートによると、ブロックチェーンベースのトークン化がRWAを再構築しています。ここでは投資家の大半が機関投資家で、トークンの約29.1％がマルチシグアドレスに保有されています。

RWAトークン化が課題がないわけではなく、主な課題は司法管轄ごとの複雑な規制環境への対応と、市場全体での採用拡大です。

規制面では、スイス、シンガポール、香港が比較的好ましい環境を提供していますが、米国は依然として厳格な証券法を適用しています。一方、バーゼル委員会は、デジタル証券を低リスクと見なし、許可制ブロックチェーン上での発行を求めています。

規制当局自体もトークン化に関心を示しており、日本、シンガポール、スイス、英国の当局が固定金利、外国為替、資産運用商品向けにトークン化をテストしています。BIS（国際決済銀行）も統合台帳（Unified Ledger）の構築に関与しており、デジタル証券、トークン化預金、CBDCをカバーしています。

RWAトークン化の利点は明らかで、デジタル資産セクターと伝統的金融（TradFi）世界の橋渡しとして、新世代の資本市場を創出しています。

トークン化セクターの発展

資産運用会社や発行体は、マネーマーケットや国債商品を試験的にトークン化し、オンチェーンで顧客に利回りを提供するケースが増えています。

この分野で特に注目すべき例として、Hamilton Lane (HLNE ) はデジタルネイティブなプライベートエクイティのシェアクラスで、2023年第3四半期末までにオンチェーン資本約7億ドルを蓄積し、年初来で約520％増加しました。JPMorganはOnyx Digital Assetsプラットフォームで、トークン化されたレポ取引で約1兆ドル規模の取引量に対し、今年末までに2000万ドルのコスト削減を見込んでいます。一方、Goldman Sachs (GS ) のDigital Asset Platform（GS DAP）は、1億ユーロ規模のデジタル債券発行で15ベーシスポイントのコスト削減を達成しました。

伝統的金融界の大手としては、CitiがシンガポールのBondbloXを通じてデジタルコーポレートボンドを東南アジアのプライベートバンキング・ウェルスマネジメント顧客に提供しており、UBSはEthereumベースのマネーマーケットファンドを通じて高額資産顧客にデジタルボンドを提供しています。

ここ数か月で、Ant Group Digital Technologiesは新ブランド「ZAN」を発表し、機関がコンプライアンスを保ちつつ資産トークン化を管理できるよう支援しています。

「Web3は新たな機会をもたらす技術セクターであり、イノベーションが次々に生まれています。」

– ZAN CEO Zhang Hui が述べました。

しかし、同社は開発プロセスにおける効率性とセキュリティの課題に直面しており、KYC、AML、KYTツール、スマートコントラクトレビュー、ブロックチェーンノードなどの技術サービスを提供するZANで解決を目指しています。香港拠点のコンプライアンス対応デジタル資産取引所HashKeyの分散型IDソリューションが、ZAN eKYCの最初の顧客となっています。

韓国のIT大手Kakaoが提供するEVM互換パブリックブロックチェーンKlaytnは、トークン化プラットフォームTokenyと提携し、RWAトークン化の普及を加速させています。対象は商品、売掛金など多岐にわたります。

このパートナーシップにより、Tokenyは業界標準ERC3643に準拠し、再利用可能なデジタルIDと検証可能な資格情報を活用して、資格のある投資家のみが参加できるシームレスなインフラを提供します。これまでに280億ドル超の資産が同プラットフォームでトークン化されています。

2023年第3四半期に、米国のクリアリングハウスDepository Trust & Clearing Corp.（DTCC）は、昨年2,500兆ドル相当の証券取引を処理した後、機関向けブロックチェーンインフラプロバイダーSecurrencyを買収し、デジタル資産機能を拡張しました。「ブロックチェーン上で実世界資産の取引におけるコンプライアンス、流動性、効率性、相互運用性を再構築する機会を解き放つ」ことが目的です。

暗号領域では、Iota Foundationが機関向け資産トークン化需要に応える最新プロジェクトを開始しました。先週、ブロックチェーンサービスプロバイダーFireblocksとIotaは、Shimmer Ethereum Virtual Machine（EVM）ブロックチェーン上でトークン化資産のカストディを共同で提供することになりました。これにより、Fireblocksの顧客（BNP ParibasやBNY Mellonを含む1,800社）は、Fireblocks APIとコンソールから直接チェーン上で取引を実行できるようになります。

著名企業による最新の動き

多くの企業がこの熱いトレンドに乗り遅れまいと、資産トークン化に向けたイニシアチブを開始しています。

Coinbaseのデジタルネイティブ資産向けプラットフォーム

米国最大の暗号取引所である上場企業Coinbase（COIN）も、今月「Project Diamond」と呼ばれるネイティブデジタル資産向けトークン化ソリューションを発表し、トークン化ラッシュに乗り出しました。

Coinbase Asset Managementが構築したこの新プラットフォームでは、先月USDC建ての短期ディスカウントノートを発行し、アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）RegLabサンドボックスへの参入を果たしました。この際、金融サービス規制活動（FSRA）から主要な承認を得ています。

Coinbaseは、時価総額245億ドルのステーブルコインUSDCを自社で利用するだけでなく、レイヤー2イーサリアムスケーリングブロックチェーンBase、Coinbase Primeカストディソリューション、Coinbase Web3ウォレットを組み合わせて本プラットフォームを提供しています。これにより、規制遵守を保ちつつ、幅広いデジタルネイティブ資産の作成・配布・管理を自動化されたライフサイクルでオンチェーン上で実現し、「機関採用の解放」を目指しています。

Coinbaseによれば、当初のユースケースは米国外の登録機関向けであり、同社は米国証券取引委員会（SEC）との法的闘争に直面しています。

「現在、全世界の資産の0.25％未満しかブロックチェーンインフラ上に表現されておらず、膨大な効率向上の機会が未だに捕らえられていません」とCoinbaseは述べました。「当社の目標は、次世代金融テクノロジーの機関利用を可能にし、このギャップを埋めることです。」

数か月前、Coinbaseは自社のリサーチで、長年続いてきたトークン化の取り組みが徐々に勢いを増し、今後1〜2年で「新たな暗号市場サイクルの主要部分」になる可能性があると指摘しました。同社は、伝統的金融プレイヤーにとって「重要なユースケース」だと位置付けつつ、既存の実世界システムへの統合の複雑さという障壁が残っていることも認めています。

HSBCがデジタル証券向けカストディサービスを開始

Coinbaseに続き、別の大手金融機関もデジタル資産に本格参入しました。世界最大級の銀行であり、ロンドン拠点のHSBCは、全世界で約3兆ドルの資産を保有しており、機関顧客向けにトークン化証券に特化したデジタル資産カストディサービスを開始する計画を発表しました。このカストディサービスは、スイスのプラットフォームMetacoと提携し、来年に本格稼働する予定です。

Metacoは、Rippleが今年上半期に2億5,000万ドルで買収した暗号資産保管の専門企業です。HSBCは、機関向けプラットフォーム「Harmonize」をMetacoの技術で提供します。Metaco CEO Adrien Treccaniは、トークン化を受け入れる金融機関は「経済的利益と新たな収益源を解き放つ」ことになると述べています。

同行のカストディ計画は、ステーブルコインや暗号通貨自体は対象外で、プライベートまたはパブリックブロックチェーン互換のトークン化証券、トークン化構造化商品に焦点を当てています。

サービス開始後、カストディはHSBCのデジタル資産発行プラットフォーム「HSBC Orion」や、最近開始されたトークン化実物金の提供と相補的に機能し、機関顧客向けの包括的なデジタル資産オファリングを実現します。HSBCは声明で、デジタル資産市場全体の「発展へのコミットメント」を強調しました。

市場が進化する中、同行の証券サービス部門チーフ・デジタル・データ・イノベーション・オフィサーは次のように述べています：

「HSBCは、資産運用者や資産所有者からのデジタル資産のカストディおよびファンド管理に対する需要が高まっているのを実感しています。」

大阪デジタル取引所がデジタル証券プラットフォームを開始

大阪デジタル取引所（ODX）は、年内に「Start」と名付けた新しいデジタル証券取引プラットフォームをローンチする準備を進めています。この独自の証券トークン取引システムは、先月日本の金融監督機関から規制承認を受けました。

ODXは2021年のブルマーケット期に設立された比較的新しい取引所で、住友三井金融グループ（SMFG）やSBIホールディングスなど、日本の大手TradFiプレイヤーが関与しています。目標はデジタル株式取引所を構築することです。

SBIホールディングスによれば、新しいデジタル証券取引プラットフォームでは、不動産会社Ichigo Ownersが約10億円（2,000万ドル）相当のトークン化証券を発行する予定です。

Ichigo Residence Tokenは「Ichigoグループ史上最大の発行価格」になるとされ、Progmat上で発行され、都心にアクセス可能な6つの賃貸住宅に投資されます。

SocGenグリーンボンド

今月初め、ソシエテ・ジェネラルはイーサリアムネットワーク上で初のトークン化グリーンボンドの発行を完了しました。これは、伝統的金融機関が実世界資産のトークン化に対する関心を高めていることを示すもう一つの例です。

ソシエテ・ジェネラルによれば、グリーンボンドのトークン化の動機は、取引と決済の流動性向上、透明性とトレーサビリティの向上にあります。

フランスの大手銀行は、デジタルグリーンボンドのトークンを1,080万ドル相当発行し、これらはSocGenの暗号部門Forgeが登録しました。

これは「ブロックチェーンをデータリポジトリおよび認証ツールとして活用し、発行者と投資家がESGおよびインパクトデータの透明性を世界規模で促進する第一歩」とSocGenは述べました。

このトークンは、フランス保険大手AXAの資産運用部門AXA Investment Managers（AXA IM）が購入し、ユーロペッグステーブルコインEURCVで5百万ユーロ相当の債券を取得しました。もう一つの機関であるGenerali Investmentsもプライベートプレイスメントを通じて関連証券トークンを全額取得し、売却益は持続可能な活動の資金調達や再融資に使用されます。

トークン化トレンドをリードする企業

伝統的金融機関と暗号ネイティブ企業がTradFi資産をオンチェーンに持ち込む競争が激化する中、以下のプラットフォームがトークン化波を牽引しています。

#1. Security Token Market

Security Token Marketはデジタル証券分野で特別な位置を占めており、単なるSecurity Token Offering（STO）プラットフォームとしてだけでなく、資産トークン化の可能性と複雑さについての認知拡大にも重要な役割を果たしています。200以上の国で活動し、170を超えるトークンを追跡、1,000万件以上のデータポイントを蓄積しており、デジタル証券セクターにおける広範なリーチと分析深度を示しています。

Security Token Marketの主要イニシアチブの一つはSecurity Token Offering Summitで、業界リーダーが集まり最新のトレンドや開発を議論する影響力のあるイベントです。同社はまた、業界内部者向けのニュースと洞察の信頼できる情報源となっている「Security Token Show」ポッドキャストを通じてコミュニティ構築と教育にも積極的に取り組んでいます。

これらの取り組みにより、STMは業界の議論と開発を推進し、資産トークン化の先駆者としての地位を確立しています。

#2. Securitize

この包括的なコンプライアンスプラットフォームは、ブロックチェーン上でトークン化証券の発行と管理を専門としています。数年にわたって市場に存在し、発行、コミュニケーションツール、コンプライアンスサービスを提供しています。

投資家にとっては、Securitize iD投資家パスポートを作成し、本人確認を完了し、口座に資金を入れるだけでポートフォリオ構築を開始できるため、投資プロセスが簡素化されます。Securitizeは一次市場と二次市場の両方へのアクセスを提供します。

規制遵守への取り組みが評価され、Securitize MarketsはSECに登録され、FINRAおよびSIPCのメンバーでもあります。100万人以上の投資家アカウントをサポートし、数千のクライアントにサービスを提供しています。

#3. Tokensoft

2017年に設立されたTokensoftは、チェーンに依存しないコンプライアンスプラットフォームで、オンチェーンID、トークンセール、エアドロップ、配布、助成金プログラム、ハッカソン、カスタムKYC/AMLソリューションなど幅広いサービスを提供しています。

KYC/AML向けには、Tokensoft Identityソリューションが自動化ツールとオンコールのコンプライアンスチームを組み合わせ、ユーザーのコンプライアンスチェックを実施します。資金調達に関しては、公開グループとキュレートされたグループの両方からの資金調達を可能にします。

その他の機能として、Reg D、S-1、Reg Aへの対応、米国投資家向けサポート、ホワイトラベリング＆カスタムドメイン、カスタムブロックチェーン統合、アプリ内のドキュメンテーション＆チケットサポート、機関向けサポートが含まれます。

同プラットフォームは不動産、株式、ベンチャーキャピタルなど多様な資産を対象とし、ユーザー数は100万人に上ります。また、プロジェクトが10億ドル以上の資金調達を達成するのを支援してきました。さらに、Avalanche、Tezos、The Graphといった業界リーダーとの協業実績もあります。

#4. Polymath

このデジタル証券プラットフォームは、企業が実世界資産をコンプライアンスを保ちつつデジタル化できるよう支援します。トークンの発行、投資家管理、資金調達を一元化したツールを提供しています。

Polymathはオープンソース製品を提供し、ERC1400標準に準拠して技術的デューデリジェンスの必要性を低減します。また、同社の機関向けブロックチェーンPolymeshは、パブリックインフラ上でのID、コンプライアンス、機密性、ガバナンスの課題を解決します。

このプラットフォームはセルフサービスのトークン作成・管理技術を提供し、ブローカー・ディーラー、カストディアン、トークンセールプラットフォーム、法律事務所、KYC/AMLプロバイダーの大規模エコシステムに適しています。2020年には商業用不動産マーケットプレイスのRed SwanがPolymathを利用して22億ドル規模の不動産をトークン化しました。パートナーネットワークにはBitGo (BTGO ) 、DWF、Genesis Block、Glyph、Cryptoworth、Wachsman PRが含まれます。

この分野の他の主要プレイヤーとして、Fireblocks、Treum、RealT、Harbor、Bitbond、Vertalo、Blockchain App Factory、Toko、PixelPlex、Konkrete、Stoboxが挙げられます。

結論

RWAトークン化は急速に成長しており、業界が成熟し関心が高まるにつれて、TradFiシステムとの統合がさらに深まります。これにより、よりダイナミックでアクセスしやすい新形態の投資商品が生まれます。 (SMFG )

ブロックチェーンとスマートコントラクトを活用することで、トークン化はトレーサビリティ、決済時間の短縮、透明性の向上という利点を提供します。しかし、流動性、相互運用性、規制環境といった課題への対応は依然として必要です。

全体として、RWAトークン化の将来は有望であり、2020年代末までに10兆ドル規模に達すると予測されています。

2023年がトークン化の年である理由をご覧ください。