トークン化の現在の熱狂的な状態を分析 – 今後は何が待っているのか？

トークン化資産市場は、従来の金融（TradFi）機関がブロックチェーン技術の採用を継続する中、今10年で10兆ドルに膨らむ可能性があると、最新のレポートで述べられています。

トークン化とは、実世界資産（RWA）をブロックチェーンベースのトークンに変換するプロセスであり、コスト削減と運用上の摩擦を減らす手段として期待されています。これは通常、以下を通じて実現されます。

• アクセシビリティの向上
• 流動性の向上
• 完全な透明性

さらに重要なのは、トークン化された投資が金融を民主化し、フラクショナリゼーション（部分所有）を通じて一般大衆により広範な投資機会をもたらす可能性です。

意味すること

トークン化の能力と可能性を考慮すると、業界関係者は現在、関心の急増を報告しています。例えば、デジタル資産管理会社21.coのトークン化に関するレポートでは、暗号資産と株式、政府債券、不動産、法定通貨といった従来の資産クラスとの融合において「前例のない成長」が見られたと指摘しています。2030年までに10兆ドルというのは強気シナリオであり、弱気シナリオでも同社は今10年末までに市場価値が3.5兆ドルになると見積もっています。

21.coのアナリストによれば、暗号セクターは成熟段階に入りつつあり、より多くのTradFi機関がブロックチェーンを利用し、その上に製品を構築すると予測されています。

Security Token Market（STM）のTokenizeThisサミットで、Oasis Pro Marketsのビジネスマネジメント部門長であるBob Yostpilleは、2008年の金融危機の際に多くの大手企業がカウンターパーティリスクの本質を理解していなかったこと、そしてそのようなドミノ効果は、カウンターパーティ文書だけでなく、その他の契約書をスマートコントラクトに変換して文書化を完璧にすることで排除できると指摘しました。

「暗号は熱狂からシナジーへと移行している、」と報告は述べており、この移行を通じて「…暗号は既存の金融ソフトウェアとますます統合し、トークン化を通じて実世界資産（RWA）をオンチェーンに持ち込むだろう、」と主張しています。

トークン化トレンドで盛り上がる大手銀行

世界の銀行はすでにトークン化に特別な関心を示し始めています。先週、JPMorganはBlackRock (BLK ) とBarclaysを巻き込んだ初のライブブロックチェーンベースの担保決済取引を実施したと発表しました。

このメガバンクは実際、2015年にブロックチェーンプログラムを開始し、Ethereumコードの許可型フォークであるQuorumをリリースした時点からトークン化に注力してきました。JPM Coinというトークン化された法定通貨を決済に使用するOnyx Digital Assetsプラットフォームは、数年前に稼働開始して以来、9000億ドル以上の取引を処理しています。しかし、これは同銀行が毎日支払いで扱う数兆ドルには程遠いです。

JPMorganが最新でトークン化されたマネーマーケットファンドを担保として使用したことについて、Yostpilleは、これは通常は担保として十分に活用されていない従来の製品に実用性を付加したものであり、\”…本当に驚くべきことであり、ゲームチェンジャーになる可能性がある。\” と指摘しました。また、マージンコールは一晩ではなく数秒で完了するようになり、\”…この技術は主要金融機関間の最も重要な取引の一つであるレポ市場にも浸透しつつある、\” とYostpilleは述べました。

主要プレーヤー

JPMorgan以外にも、トークン化運動の最前線にいるさまざまな主要プレーヤーが存在します。例として、1.4兆ドル規模の投資大手Franklin Templetonは、米国初の登録投資信託（FOBXX）をPolygonブロックチェーンとEthereumに対応させる支援を拡大しました。

別の例としてCitiがあります。Citiは数年前にイノベーションラボでブロックチェーンに取り組み始めました。CitiのTreasury and Trade Solutions部門のデジタル資産責任者であるRyan Ruggによれば、銀行間のトークン化された法定通貨オファリングの相互運用性が今後の方向性であり、顧客はサイロ化されたシステムを望むのではなく、複数の銀行間で流動性を自由に移動させ、市場全体で流動性を最適化できることを求めています。

Deutsche Bank (DB ) はスイスの暗号スタートアップTaurusと協力し、デジタル資産のカストディとトークン化サービスを構築しています。ドイツ最大手の貸し手は、Credit Suisseが主導し、Arab Bank（スイス）やPictet Groupが参加したTaurusの6,500万ドルのシリーズBラウンドにも関与しました。

当時、Deutsche Bankのグローバル証券サービス部門長であるPaul Maleyは、当初の計画は選択された暗号資産と一部のステーブルコインのカストディを提供することだったが、\”…トークン化された金融資産の広範な出現に機会を見ている\” と述べました。

香港も競争に参加しており、1億ドル規模のグリーンボンドの発行を成功裏にトークン化しました。中央銀行である香港金融管理局（HKMA）は、今年8月にトークン化が債券市場における流動性、効率性、透明性を向上させる可能性があると述べました。

これらすべての伝統的企業による進展は、彼らが「…市場が現在考えているよりもはるかに先を行っている」ことを意味すると、YostpilleはTokenizeThisサミットで述べました。

暗号領域における進展

TradFiのトークン化への関心の高まりは、実世界資産（RWA）をトークン化することによって、プライベートエクイティ、債務、不動産などの従来の金融商品がオンチェーンに置かれるという長い予測リストの背景にあります。Bank of America (BAC ) によれば、トークン化は既存の金融インフラを変革し、効率性を高め、サプライチェーンを最適化できる可能性があります。

一方、Bernsteinはトークン化の機会規模が今後5年間で最大5兆ドルになると見積もっています。この推進は以下によって主導されると予想されています。

• ステーブルコイン
• 中央銀行デジタル通貨（CBDC）
• プライベートマーケットファンド
• 証券
• 不動産。

興味深いことに、ステーブルコインは全トークン化資産の97％を占めており、”最初の成功したトークン化実装” とされています。しかし、米国政府債券などの他のトークン化資産タイプは、21.coのレポートによれば、今年だけで450％以上の成長を記録しました。この急増は、従来の金融商品に対する金利上昇がDeFiの利回りを上回っていることが要因です。

現在、トークン化資産市場は約1,160億ドルと評価されており、Ethereum（ETH）が約600億ドルの資産を保有してリードし、次いでTron（TRX）とSolana（SOL）が続きます。6月には、Avalanche Foundationが5,000万ドルを投入し、トークン化された実世界資産のシェアを獲得しようとしています。この市場はBoston Consulting Groupが2030年までに16兆ドル規模になると見積もっています。

最近、調査会社K33 Researchは、分散型オラクルネットワークであるChainlinkのLINKトークンを、熱狂から利益を得ようとする投資家にとって「最も安全な賭け」と呼んでいます。これは、Chainlinkがブロックチェーンと外部世界を接続するインフラの重要な要素として位置付けられ、幅広いパートナーシップを有しているためです。

「最終的に、銀行からの実世界資産の最大市場は、多様な担保を必要とするパブリックブロックチェーンプロトコルになるでしょう、」 – Chainlink共同創業者 Sergey Nazarov

数か月前、Chainlinkのトークン化実験は、銀行間メッセージングシステムSwiftを用いて、複数のブロックチェーン間で価値を正常に転送しました。

暗号領域内では、暗号取引所のCoinbase、ステーブルコイン発行者のCircle、DeFi貸付プラットフォームのAaveなど、業界の大手が「Tokenized Asset Coalition」という作業部会を設立し、他者がTradFi資産の「次の1兆ドル」をオンチェーンに持ち込むことを促しています。

今後を見据えると、K33のアナリストDavid Zimmermanは、トークン化されたRWAがその潜在能力に到達するまでには多くの障壁があると指摘していますが、”物語は魅力的であり、実世界へのRWAの広範な実質的影響が現れる前に、このセクターでバブルを引き起こす可能性がある” と述べています。

広範な採用への障壁

トークン化されたRWAの広範な、グローバルなアクセスを妨げる障壁としては、規制上の制限が最も顕著であり、次いで標準化されたプロセスの欠如や、インターネット普及率の低さといった社会経済的状況が挙げられます。

規制面では、先週、英国の規制当局である金融行動監視機構（FCA）が、テクノロジー作業部会と協力してファンドトークン化の青写真を策定していることを発表しました。FCAはまた、今年2月に英国の資産運用体制の更新と改善に関するディスカッションペーパーを公開しました。FCA議長のAshley Alderは最近のスピーチで、”…ファンドマネージャーは分散型台帳技術を採用し、完全にデジタル化されたファンドを一般に提供できるかもしれない” と述べました。

英国が暗号セクター向けのガイドライン作成で進展を見せている一方で、Oasis Pro MarketsのYostpilleによれば、アジアはデジタル資産の採用に関して欧州や米国よりもはるかに先行しています。例えば、シンガポール金融管理局（MAS）は「Project Guardian」というパイロットを実施しており、さまざまなデジタル証券や異なる資産クラスの発行に関するガードレールとインフラをテップしています。

暗号に懐疑的な米国通貨監督局（OCC）の暫定長官であるMichael Hsuでさえ、資産のトークン化に対して前向きであり、”これは金融の未来への真剣な進展である” と述べています。しかし、彼はトークン化は”…分散化や信頼不要性を必要としない”ものであり、”…トークン化の法的基盤はまだ整備される必要がある” と考えています。

規制環境についてコメントしたYostpilleは、”…依然として不安定である” と述べ、”…CBDCの採用が近づいている” と付け加えました。彼はSECがブロックチェーンを権威ある台帳として認めることにまだ慎重であると考えており、たとえそれが不変の記録であってもです。さらに、Yostpilleは次の点を強調しました、

“…実際のカストディアンとコンプライアンスフレームワークを備えたデジタル証券トークンの利点を全員が認識することが重要です”

これが資金調達を行う資産運用会社のリスクを排除するために必要なガイドレールを提供します。実際、Yostpilleはデジタル証券トークンを用いた資金調達は”…分割所有の形で参加できる新たな投資家層を開く”ことになると考えています。

最終的な考察

前述の通り、トークン化資産市場は指数関数的な成長が見込まれており、今10年で10兆ドルに達する可能性があると予測されています。従来の金融機関はブロックチェーン技術の採用をますます進め、トークン化を利用して実世界資産をブロックチェーンベースのトークンに変換しています。その背景には、アクセシビリティの向上、流動性の増加、完全な透明性といった利点があるからです。

トークン化は、フラクショナリゼーションを通じて投資機会をより多くの人々に提供することで、金融の民主化を促進する可能性もあります。10兆ドルという楽観的なシナリオであっても、弱気の見積もりでも10年末までに市場価値は3.5兆ドルになるとされています。JPMorgan、Franklin Templeton、Citiといった従来のプレーヤーがトークン化トレンドに積極的に関与していることから、規制上の課題が残るものの、業界は急速に進化していることは明らかです。