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Nano Dimensions (NNDM) スポットライト: 3Dプリンティング業界を結びつける

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有望だが苦戦しているセクター

3Dプリンティング、別名「アディティブ・マニュファクチャリング」は、過去数十年で最も重要な製造技術の進歩である可能性があります。少なくとも、マイクロ・ナノスケール生産の登場以来、現在私たちが享受している技術が生まれたからです。これは、金型から予備部品、住宅全体、ロケットエンジン、そして代替臓器に至るまで、あらゆるものの製造方法を根本的に変えることが約束されているからです。潜在的に関心を持つ産業は以下の通りです:

しかし、3Dプリンティングは最初の熱狂を過ぎると比較的緩やかなスタートしかできませんでした。これは、技術が成熟する必要があり、メーカーが製品改善のために技術をどのように展開できるかを探求しなければならなかったためです。両プロセスは比較的時間がかかり、投資家コミュニティの関心の持続期間を超えてしまいました。この結果、過剰投資や誤った技術への賭けにより、企業は財務上の問題に直面しました。

その結果、当初のブームは崩壊へと転じ、3Dプリンティング業界にとっては耐久的な不況としか言いようがありません。Stratasys (SSYS ) や 3D Systems (DDD ) を含む主要企業の株価は、2014‑2015年のピーク時の 1/10th から 1/30th へと急落しました。

しかし、これにより業界は再編と効率化の機会を得ました。新興産業では、初期ブームの後に統合フェーズが訪れることが一般的です。そして、現在3Dプリンティングにおける「大統合」を牽引している企業があります: Nano Dimension。

(NNDM )

Nano Dimension

Nano Dimension は 2015 年に上場した 3D プリント企業で、3D プリンタを電子機器向けに特化した市場のかなり異色な領域で事業を開始しました。

これには導電性や誘電性インク、セラミックといった高度に専門化された技術が含まれ、光学部品や無線部品の製造に利用できます。

Nano Dimension は、買収と社内 R&D の組み合わせでこのセクターで成長してきました。

Nano Dimension はパンデミック中の 3D プリント株価上昇を利用して多額の資本を調達し、それを R&D に投入し、最近では大規模な買収シリーズに活用しています。

チェーン統合

最近、Nano Dimension は競合である Desktop Metal と Markforged の両社を買収しました。

このニュースは、業界で混沌とした暫定的統合が進む中で出てきました。2023 年を通じて 3 大競合である 3D Systems、Desktop Metal、Nano Dimension が Stratasys の合併・買収を巡って競り合っていたという状況の上にありました。

Stratasys は少なくとも当面は独立を保つことになりそうです。これは、より一般的なトレンドと一致しています。業界は 2022 年に 少なくとも 22 社の小規模 3D 企業が買収される形で統合が始まりました同年だけでも。

Desktop Metal の買収

2024 年夏、Nano Dimension は Desktop Metal を 1.85 億ドル～1.35 億ドルの全額現金取引で取得しました。

この 2 社が統合すれば、エレクトロニクスから大型産業機器、航空宇宙まで、金属・セラミック 3D プリントの全スケールで圧倒的なポジションを確立できます。顧客基盤には SpaceX、Tesla、GE、Honeywell、Emerson、Raytheon、NASA、Medtronic などが含まれ、規模の経済も生まれます。

さらに、Nano Dimension がヨーロッパ、Desktop Metal が米国という異なる地域で主に活動していたため、営業チームの統合によりシナジーが期待できます。

同社は製造の環境負荷を削減できると主張しており、CO2 排出量を 94％、水使用量を 100％、材料使用量を 98％、化学薬品使用量を 82％削減できるとしています。

総合的に見て、この統合により Nano Dimension は高成長セグメントに焦点を当て、広範な技術ポートフォリオを持つ 3D 業界の技術リーダーの一つとして台頭するでしょう。

Markforged の買収

Desktop Metal の買収が発表された直後、Nano Dimension はそれが最後ではないことを明言しました。現在、Markforged を 1.15 億ドルで取得したことが確認されています。

最近のインタビューで、Nano Dimension と Markforged の CEO が最近の買収の背景を説明しました。

先に説明したように、Desktop Metal の買収は Nano Dimension の金属・セラミック材料における技術的ポジションの統合を目的としていました。Markforged も同様に、複合材料と金属アディティブ・マニュファクチャリング装置に焦点を当てており、このパターンに合致します。

「この統合の美しさ、そして Markforged とその技術群の美しさは、我々の技術と重複しない点にあります。シナジーは、同様の企業向けアプリケーションにあります。」

Yoav Stern- Nano Dimension CEO
重要な点は、同じ材料を扱いながらも、統合される企業は異なる市場セグメントで活動していたことです:

“我々のソリューションは高付加価値アプリケーションを対象としており、したがって価格が高く、Desktop Metal の低価格向けソリューションとは適合しません。”

Shai Terem – Markforged CEO
したがって、同社は金属 3D プリントおよび金属鋳造支援 3D プリントにおけるリーダーとなり、金属‑複合融合、スケールサンドキャスティング、バインダー・ジェット金属プリントなどを提供できるようになります。

新しい Nano Dimension

Nano Dimension、Markforged、Desktop Metal の統合から生まれる新企業は、多くの再編が必要です。まずは R&D のシナジーを検討することになるでしょう。各社はバインダー・ジェット技術（セラミック・金属 3D プリントに使用）に対して異なる技術ソリューションを持っています。

「我々は解決策を見つけ出すでしょう。各機械の特性や可能な材料が異なるため、自然に異なる用途が出てくるはずです。もしそうでなければ、R&D を調整します。

バインダー・ジェットは様々な形状や形態で実現でき、異なる用途に合わせられます。統合された機械群の能力を活かして、バインダー・ジェットの提供範囲を拡大します。」

Yoav Stern- Nano Dimension CEO

同様に、営業チームははるかに広範な製品ラインを統合する必要があり、クロスセルの機会が増えるか、特定顧客向けの重複するアカウントマネージャーを削減できる可能性があります。

価格帯と技術容量の重複が限定的であるため、互いの顧客リストを「食い合う」ことはあまり起きないはずです。

しかし、これは非常に複雑な課題です。各社は複数の拠点で事業を展開しており、R&D センター、製造拠点、物流拠点などでほとんど重なりがありません。幸い、経営陣は文化が似通っており、すでに相互に知り合っているようです:

“3 社のトップマネジメントは友人関係です。文化が似ており、長年知り合っていて、同じ言語を話し、エゴの問題はありません。私たちは本社の運営方法について合意しました。

しかし、これをスイス、イングランド、ドイツ、オランダ、米国、イスラエル、スウェーデンに拠点を持つ 3 社に浸透させる必要があります。皆さん、頑張りましょう。必ず実現します。”

Yoav Stern- Nano Dimension CEO

長期的には、以前は独立していた各社が専用部門へと再編され、特定技術と市場適合性に焦点を当て、部門間で人員や知的財産の入れ替えが行われる可能性が高いです。

ソフトウェア & AI 統合

2021 年以降の複数の買収（AdditiveFlow と GIS）と社内開発により、Nano Dimension は 3D プリント向けソフトウェア分野で確固たる地位を築いています。

Nano Dimension はまた、LLM（大規模言語モデル）に関する特許を出願しています。特許名は「産業機械のログファイルにおける異常検知を効率化する大規模言語モデル」です。これは、機械のログがますます複雑化し、人間が迅速に分析できなくなるというニッチな課題に対応しています。

機械ログは通常、産業システムにとって貴重な情報源ですが、基盤システムが複雑化し、ログデータ量が増大するにつれ、分析が困難かつ高コストになっています。

さらに、ログは事象が発生した後に分析されることが多く、リアルタイムでの是正措置が取れないという問題があります。

この技術は、2021 年に Nano Dimension が DeepCube というディープラーニング AI 企業を買収したことに起因しています。

同様に、Markforged は 2022 年に Teton Simulation を取得し、3D プリント用モデルの自動検証と最適化を行うソフトウェアを Digital Force プラットフォームに統合しました。

したがって、Nano Dimension は 3D プリンタに産業 AI を広範に統合しようとしており、R&D コストは Markforged と Desktop Metal と分担しつつ、3 つのプリンタラインすべてが同等に恩恵を受けることになります。

収益性への道筋

どれほど技術が優れていても、投資家は各買収先である Nano Dimension、Markforged、Desktop Metal がすべて負のキャッシュフローを抱えていたことを認識する必要があります。

結果として生まれる企業は、コスト削減か十分な成長を実現して将来的に利益を上げる必要があります。Markforged と Desktop Metal はどちらも財務的に厳しい状況にあったため、比較的安価で売却されました。

この点は Nano Dimension にとって直ちに懸念すべきことではありません。同社は Markforged の買収完了時点で、現金および現金同等物が 4.75 億ドルあると見込んでいます。一方、2024 年第2四半期のキャッシュバーンは 1,100 万ドルで、2023 年第2四半期の 3,100 万ドルから減少しています。

3D プリント業界の見通し

Nano Dimension が最大の競合他社を次々に買収できたのは、パンデミック時に極めて巧妙な資金調達ができたことが要因です。

2021‑2022 年に上場した Markforged と Desktop Metal は、同様の資金調達機会や 3D プリント業界のハイプサイクルの上下を乗り越える経験がありませんでした。

これにより、競合他社も規模拡大のために M&A を進めざるを得ないという大きなプレッシャーがかかっています。

さらなる買収？

Nano Dimension が検討できる追加ターゲットとしては Stratasys (SSYS ) があり、残り 85% の株式取得を目指すことが考えられます。ただし、時価総額が 5.23 億ドルと高額であるため、依然として高価な買収となります。2023 年に全ての入札を拒否したことから、同社経営陣はあまり関心がないようです。

Velo3D も金属プリントと PBF（パウダー・ベッド・フュージョン）技術に特化しているため、潜在的な追加ターゲットとなり得ます。これにより金属 3D プリント市場の競合が一つ減少します。

競争

業界で最も有力なシリアル買収者としては 3D Systems (DDD ) が挙げられ、2015 年以降に 32 件の買収を実施し、平均買収額は 7,500 万ドルとされています。

同規模の企業である Stratasys（ポリマー）との対等合併は、3D Systems の多様な 3D プリント技術に新たな可能性をもたらすかもしれません。

3D プリントへの投資

3D プリントは技術的成熟と市場統合の段階に入りつつあり、投資家にとっては過去に比べて見通しが立ちやすくなっています。この技術は流行ではなく、今後も存続することが確実です。

米国ベストブローカー、カナダベストブローカー、オーストラリアベストブローカー、英国ベストブローカー、その他多数の国々で取引できるブローカーをご紹介しています。

特定の 3D プリント企業への投資に関心がない場合は、ARK Invest 3D Printing ETF (PRNT) のような ETF を通じて、アディティブ・マニュファクチャリング全体の成長に乗ることも可能です。また、当サイトの「注目すべき 10 社のアディティブ・マニュファクチャリング・3D プリント株」および「注目すべき 10 社のナノテクノロジー株」の記事もご参照ください。

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Jonathanは元バイオケミストの研究者で、遺伝子分析と臨床試験に従事していました。現在は、株式アナリストおよびファイナンスライターとして、革新、市場サイクル、地政学に焦点を当てた出版物 'The Eurasian Century" に貢献しています。