MIAX、指数および企業KPIのバイナリーオプション上場を申請

Miami International Holdings (MIAX ) 2026年11月3日に発表したところによると、MIAX Optionsは、広範な指数および上場企業の主要業績指標（KPI）を対象とする現金決済型バイナリーオプションを、SEC登録取引所の1つまたは複数で取り扱えるようにするため、2件の規則変更案を米国証券取引委員会に提出した。MIAXは、SECの審査と運用準備が整うことを条件に、指数契約を2027年に開始する計画だ。一方、KPI契約の開始日は発表されていない。

取引所の規則提出一覧によると、両案の提出日は2026年11月2日で、いずれも審査中とされている。したがって、これらの提案が定めるのは契約条件の案であり、すでに取引されている商品ではない。指数オプションは、The Options Clearing Corporationで清算・決済する計画だ。KPI契約の開始時期も、清算体制の準備状況に左右される。

「ベンチマークがどの水準で取引を終えるか、あるいは企業が特定の業績指標を達成するかどうかなど、投資家はイベントに連動したエクスポージャーをますます求めるようになっています」と、MIAXの会長兼最高経営責任者であるThomas P. Gallagherは述べた。独占ライセンスの対象であるBloomberg 500とBloomberg 100は、指数ベンチマークの候補例だ。これらの契約は有価証券オプションに該当するため、従来の米国上場オプションと同じ規制上のガイドラインおよび顧客保護の対象となる。

指数水準に応じた固定ペイアウト

指数案では、満期時の結果が、あらかじめ定められた権利行使決済額の支払いか、支払いなしのいずれかとなるヨーロピアン型契約を認める。コールは指数の決済値が権利行使価格以上の場合に支払われ、プットは決済値が権利行使価格を下回る場合に支払われる。条件を満たす契約は自動的に権利行使される。この仕組みは、権利行使価格をどれだけ上回って満期を迎えたかによってペイアウトが変わる従来型オプションとは対照的だ。

MIAXの指数オプションで認可された適格な広範指数を、契約の原資産にできる。Bloomberg 500もその候補に含まれる。シリーズの満期は、上場から1日後から36カ月後まで設定可能だ。午前決済型の契約には指数の公表始値を、午後決済型の契約には公表終値を用いる。

権利行使決済値はクラスごとに定められ、1以上の契約倍率を掛けて算出される。提出書類の例では、1米ドルの値に倍率100を掛けると、権利行使決済額は100米ドルとなる。権利行使価格を超える指数変動の大きさによって、この固定ペイアウトが変わることはない。

企業の開示情報に基づく決済

KPI案では、発行体が決算関連のForm 8-K、Form 10-Q、またはForm 10-Kで開示する財務指標または事業指標を用いる。そのため、決済は発行体株式の市場価格ではなく、開示された指標に基づく。これらの契約もヨーロピアン型の現金決済で、権利行使決済額は固定の1米ドル、倍率は1となる。コールはKPIが権利行使価格以上の場合に、プットは権利行使価格を下回る場合に支払われる。

最終的な決済値は、決算発表のプレスリリースだけではなく、該当するSEC提出書類に基づいて決まる。満期日は指定された報告期間に関する発行体の決算開示日に連動し、上場から最長12カ月後まで設定できる。発行体ごとに、各KPIについて同時に設定できる満期は2つまでとなる。通常取引の開始前に決算を発表する企業の契約は午前決済型、取引終了後に発表する企業の契約は午後決済型となる。満期および決済後に後日訂正報告が行われても、決済値やペイアウトは変更されない。

この提案では、対象となる発行体と指標の両方を指定し、KPIを無制限に設定できる仕組みにはしていない。例として、Appleの希薄化後1株当たり利益とiPhone純売上高、AlphabetのYouTube広告およびGoogle Cloudの売上高、Coinbaseの総取引高、Robinhoodの入金済み顧客数とGold加入者数、TeslaのModel 3/Y生産台数とSupercharger充電コネクター数が挙げられている。権利行使価格は、直近に開示されたKPIの値に応じて千、百万、十億、または一兆単位で設定され、記号によってマイナス値も示される。

清算体制と安全策が開始の条件に

KPI案では、満期ごとの建玉上限を標準オプション契約25,000枚と定めている。バイナリーKPI契約100枚を標準契約1枚として数える。同一発行体の異なるKPIを原資産とする契約同士は合算せず、発行体株式の非バイナリーオプションとKPIオプションも合算しない。MIAXは、既存のオプション監視手順とシステム容量でこれらの商品に対応できるとしている。また、必要と判断した場合は新たな手順を導入する方針であり、その対象には、満期が近く権利行使価格付近にある固定ペイアウト型指数契約に伴う相場操縦リスクへの対応も含まれる。

KPIオプションを上場するには、MIAXは登録清算機関の認可と運用準備、必要なオプション開示文書の整備、市場インフラに必要な変更の完了、および導入通知の発行を済ませなければならない。この提案では、The Options Clearing Corporationまたは別の登録清算機関を指定できる。

重要なのは、契約の設計が定められていることと、市場として実際に運営されていることの違いです。MIAXは両商品のペイアウトの仕組みを明らかにしていますが、目標年と指定清算機関が示されているのは指数オプションの提案だけです。一方、KPI商品は、清算機関、情報開示、インフラ整備に関する節目を達成できるかどうかに、なお左右されます。規制当局の審査と、こうした実施上の判断によって、提案された条件がいつ取引可能な商品になるかが決まります。