CFTC委員長、株式パーペチュアル先物の米国取引が可能に

CFTC委員長のマイケル・S・セリグ氏は、2026年11月3日に発表し、個別株式を対象とするパーペチュアル先物契約が、証券先物商品を取り扱う全米証券取引所としてSECに届出登録された指定契約市場で、初めて取引可能になると明らかにした。これにより、規制下にある米国市場でパーペチュアル先物を利用できる範囲は、デジタル商品から従来型の証券へと広がる。

「Equity Perps」と呼ばれるこれらの契約は、2000年商品先物近代化法に基づく証券先物商品として、規則40.3に基づき委員会による承認があったものとみなされた。商品取引法、連邦証券法、およびCFTCとSEC双方の規制枠組みが適用される。今回の声明が示すのは取引を開始できるということであり、約定済みの取引や取引量を報告するものではない。また、新たな委員会の明示的な命令による承認ではなく、承認があったものとみなす扱いを説明している。

満期に代わるファンディング支払い

CFTCのパーペチュアル契約に関する政策声明は、こうした商品に期日付き先物とは異なる仕組みが必要な理由を説明している。従来型の先物は主に、固定された満期日を通じて原資産の現物価格との収れんを実現する。一方、パーペチュアルには固定された満期がなく、代わりに買い持ちと売り持ちのポジション保有者の間で定期的にファンディング支払いが行われる。

パーペチュアルの取引価格が現物価格を上回る場合は買い持ち側が売り持ち側に支払い、下回る場合は支払いの方向が逆になる。こうした支払いは、価格差を裁定する経済的な動機を生み、契約価格を原資産に連動させることを目的としている。

この仕組みによって、市場の健全性を評価する際の論点も変わる。現金決済型の期日付き先物では、満期という一時点における信頼できる決済参照価格が必要となる。これに対し、パーペチュアルでは、契約が有効である限り、すべてのファンディング間隔で途切れることなく参照価格の信頼性を保たなければならない。そのため政策声明は、先行するビットコインに関する命令の対象外となる資産クラスを参照するパーペチュアルについて、規則40.3に基づく個別審査を求め、とりわけ株式を対象とするパーペチュアルはCFTCとSEC双方の審査が有益な商品だと明示した。

ビットコインの承認では株式は対象外

先行する命令とは、2026年5月29日に承認されたKalshiEX LLCのBTCPERP契約を指す。これはビットコインの現物価格を参照する現金決済型のパーペチュアル先物契約である。同命令の契約分類に関する分析は、BTCPERPと、ビットコインまたは他のデジタル商品を参照し、厚みがあり、活発で、継続的に取引される現物市場を持つ、同様の仕組みのパーペチュアルを対象としていた。その他の資産クラスには明示的に適用されなかった。

したがって、ビットコインの承認だけでは個別株式商品への道筋は確立されず、今回の証券先物商品としての分類は、それとは別の規制上の一歩となる。

共同監督が市場参入への道筋に

商品先物近代化法は、証券先物商品の共同規制を定め、商品法と証券法が交わる領域におけるCFTCとSECの補完的な役割を認めた。両機関は2026年3月11日に覚書を締結し、共同調和イニシアチブを設けて連携を拡大した。その議題には、商品定義の明確化、清算・証拠金・担保の枠組みの近代化、二重登録された取引施設の運営上の障壁の軽減、市場横断的な監視と法執行の調整が含まれる。

セリグ氏は2026年1月29日、CFTCに指示し、適切な安全策を講じたうえで、パーペチュアル・デリバティブを米国内に呼び込むための権限を行使するよう求めていた。同氏は、株式パーペチュアルをリスク管理と価格発見のための手段と位置づけ、国内で取引できる道筋があれば、米国の市場参加者は規制上の保護のもとでこれらを利用でき、しばしば規制の及ばない海外取引所に頼らずに済むと主張している。この考え方は、新商品を、管轄権をめぐる不確実性の低減と、CFTC・SECの連携を通じた、より明確な市場参入経路の確立を目指す幅広い取り組みに結びつけている。

直ちに生じるのは取引への明確な道筋であり、市場で採用された証拠ではない。Equity Perpsは両機関の枠組みのもと、両機関に登録された取引施設で取引できる一方、契約が有効である間はファンディングの参照価格の信頼性を保たなければならない。今後の焦点は、管轄上の適格性から、継続的な参照価格要件と共同監督のもとで契約がどのように運用されるかへと移る。