Joshua Riezman、GSRの最高法務・戦略責任者 – インタビューシリーズ

Joshua RiezmanはChief Legal and Strategy Officer at GSR, a leading digital asset market maker and trading firm, and a Board Director of Lite Strategy, Inc (LITS ) 。ほぼ20年にわたる法務および金融サービスの経験を持ち、グローバルな銀行、フィンテック、暗号企業に対し、証券、デリバティブ、クリアリング、カストディ、マーケット構造にわたる規制戦略、コンプライアンス、取引インフラを助言してきました。従来の金融部門でキャリアを開始し、Deutsche Bank (DB ) およびSociété Générale (SGE.DE ) で上級法務役職を務め、グローバル金融機関に対し取引、クリアリング、カストディの助言を行いました。その後、USDCの発行者であるCircleのAssistant General Counselとして、決済、デジタル通貨、DeFi、DAOに関わる製品および規制事項に注力し、GSRに入社しました。Riezmanは暗号規制、ステーブルコイン立法、デジタル資産資本市場の成熟について頻繁にコメントしています。

GSRはデジタル資産取引の世界的リーダーであり、暗号業界で最も長く続く資本市場パートナーの一つで、2013年に設立されました。10年以上にわたり、同社はトークン発行者、取引所、金融機関、決済企業、資産運用会社向けに、機関向けのマーケットメイキング、OTC取引、リスク管理サービスを構築し、デジタル資産取引総額は1兆ドルを超え、250以上のトークンに流動性を提供しています。GSRは純粋なマーケットメイキングを超えて、流動性提供、100社以上の企業やプロトコルへのベンチャー投資、デジタル資産アドバイザリー、資産運用を含むフルスタック資本市場事業へと進化しました。これにはGSR Oneプラットフォームや暗号トレジャリー・ETF製品への関与が含まれます。同社は主要な法域で規制承認を取得しており、英国金融行動監視機構への登録やシンガポール金融管理局からの主要決済機関ライセンスを保有しています。Litecoinトレジャリーイニシアチブでは、GSRはアンカー投資家および戦略パートナーとして、NASDAQ上場MEI Pharmaへの1億ドルのプライベートプレイスメント – 現在は Lite Strategyとして、Litecoin創設者Charlie Leeと共に初の機関向けLitecoinトレジャリーストラテジーを立ち上げ、同社の戦略アドバイザーおよびデジタル資産トレジャリーマネージャーとして活動し続けています。 

伝統的金融、暗号ネイティブインフラ、上場企業のデジタル資産トレジャリーストラテジーの交差点でご活躍されています。Deutsche Bank、Société Générale、Circle、そして現在のGSRでの経験は、Litecoinやより広範なデジタル資産を機関のトレジャリーマネジメントに導入する考え方にどのように影響しましたか？

Deutsche BankとSociété Généraleでは、取引、クリアリング、カストディの基盤に注力し、市場はその下にあるインフラストラクチャの有効性に依存することを実感しました。Circleでは、規制された枠組みの中でデジタル資産がスケールして運用される様子を目の当たりにしました。GSRでの経験は、流動性の観点から市場構造を見る視点を形成しました。これらすべての要素を組み合わせると、「暗号トレジャリー」はデジタル資産を利用する明確なガバナンスのディシプリンとなります。Lite Strategyでは、基礎資産としてLitecoinを選択することは新しいかもしれませんが、上場企業が満たすべきトレジャリーストラテジーの基準は新しくありません。 

Lite StrategyはLitecoinを主要な準備資産として位置付けています。ガバナンスと法務の観点から、上場企業がデジタル資産トレジャリーストラテジーを責任を持って採用する前に何が整っている必要がありますか？

上場企業がデジタル資産を準備金として保有する前に、取締役会は次の3点を明確に回答できる必要があります。第一にカストディで、鍵を誰が保持し、どのような管理下にあるか、署名者が不在の場合の運用はどうなるかを決定します。第二に評価と開示で、ポジションの評価方法、報告方法、そして株主に対してボラティリティをどのように説明し驚かせないかを答えます。第三に委任で、取締役会レベルで承認された書面のトレジャリーポリシーに、何を、どれだけ、なぜ購入できるかを明記し、戦略を裁量的な取引ではなく統制されたプログラムにします。これは、財務担当者が現金管理に適用する厳格さを新しい資産クラスに拡張したものです。 

Bitcoinトレジャリー企業が市場の大部分の注目を集めていますが、Litecoinがトレジャリー資産として際立っている点は何ですか？特に流動性、決済の信頼性、長期的な機関利用の観点から見た場合はどうでしょうか？

Litecoinは2011年から稼働しており、事実上途切れのない稼働時間を誇ります。約2分30秒で決済が完了し、ほぼすべての取引所で上場・サポートされているため、投資家が大口注文を移動させる際に深く信頼できる流動性が確保されています。財務担当者にとって、Litecoinは実証された信頼性、予測可能な決済、そして容易にアクセスできる流動性を提供します。

GSRはLitecoinトレジャリーイニシアチブにおいて、戦略アドバイザー兼デジタル資産トレジャリーマネージャーの役割を果たしています。マーケットメイカーおよび流動性プロバイダーは、上場企業がデジタル資産を責任ある形で管理する上でどのような役割を担いますか？

GSRは、上場企業がポジションを構築または調整する際に市場インパクトを最小化する執行を提供します。サイズを不器用に動かすことはコストとシグナル問題の両方になるためです。執行に加えて、GSRはリアルタイムの流動性情報、リスク管理、そして資産を単に保管するだけでなくトレジャリー周辺の資本市場活動を支援する能力を提供します。Lite Strategyに対しては、GSRはアンカー投資家として参画し、引き続き戦略アドバイザーおよびトレジャリーマネージャーとして活動しています。企業と共に立つ流動性プロバイダーは、財務担当者が必要とする視点で市場を捉え、静的な保有を管理された戦略へと変換します。

証券、デリバティブ、クリアリング、カストディ、DeFi、ステーブルコイン、そしてグローバルな規制戦略に関して助言してきましたが、現在、暗号資産へのエクスポージャーを検討している上場企業にとって最も重要な規制上の質問は何ですか？

最初の質問は分類で、資産および関連活動が証券、商品、送金枠組みのどれに該当するかです。これが下流のほぼすべてを決定します。次にカストディで、資産の保管方法に適用される保護規則です。三つ目は開示で、上場企業は報告とリスク要因の正確さで成否が決まりますが、デジタル資産は評価、ボラティリティ、運用リスクを正直に記述する必要があります。四つ目は取締役会が過小評価しがちなプロセスで、規制当局に対して意思決定のガバナンス、承認、コントロールを示すことができるかです。規制当局は、単にエクスポージャーを追求する企業よりも、規律を示す企業に対して一般的に安心感を持ちます。

取締役会は、デジタル資産を受動的なバランスシートの準備金として保有することと、これらの資産を中心に能動的なトレジャリーマネジメント戦略を構築することの違いをどのように評価すべきでしょうか？

資産を受動的に保有することと能動的に管理することは、リスクプロファイルが異なります。取締役会はどちらにコミットするかを決定すべきです。受動的な準備金は、購入、カストディ、開示を行い、基本的に資産を放置するシンプルなプロセスです。一方、トレジャリーを活用して資本市場活動を支援したりリターンを生み出す能動的戦略は、追加の執行、カウンターパーティ、ガバナンス上の考慮事項が必要で、独自のコントロールと取締役会の監督が求められます。委任やリスクフレームワークを更新せずに一方から他方へ移行すると、企業は問題に直面する可能性があります。 

流動性は暗号領域で頻繁に議論されますが、主流投資家には必ずしも理解されていません。デジタル資産における健全な流動性とはどのようなもので、なぜ機関、ETF、取引所、上場企業のトレジャリーにとって重要なのでしょうか？

健全な流動性とは、投資家が資産を大量に出し入れしても価格に大きな影響を与えず、複数の取引所で、通常時でもストレス時でも取引できることを指します。取引量の表面的な数字よりも深さが重要で、取引量は薄い、または特定の時間帯に集中し、投資家が最も必要とする時に消えてしまうことがあります。機関、ETF、取引所、上場企業のトレジャリーにとって、健全な流動性は自社の条件でリバランスや償還、ポジションの退出が可能かどうかを左右します。これが資産選択がトレジャリーにとって極めて重要である理由でもあります。

Circleでは、決済、デジタル通貨、DeFi、DAOに関する製品および規制法務に取り組んでいましたが、それ以来、機関レベルでの暗号コンプライアンスに関する議論はどのように変化しましたか？

コンプライアンスチームはしばしば防御的な姿勢で、デジタル資産が規制外ではなく規制枠組み内で運用できることを教育することが多くの業務でした。状況は変わり、取締役会での質問は「やるかどうか」ではなく「どのように責任を持って関与するか」になり、フレームワークはステーブルコイン立法からカストディや開示に関する明確な期待へと成熟しています。

ご経歴はデリバティブ、クリアリング、プライムブローカレッジ、そして伝統的金融における市場構造を含みますが、暗号市場インフラと従来の資本市場インフラの間で残る最大のギャップはどこにあると考えますか？

最大の残りのギャップは、機能しているときには目に見えない従来の市場の部分にあります。伝統的金融では、成熟したクリアリングプロセス、決済の確定性、プライムブローカレッジ、カストディ体制が何十年も機関に支えられ、そこには法的確実性が伴います。暗号分野は進歩していますが、標準化されたカストディ、信用・資金調達インフラ、そして大規模機関が測定不能な運用リスクを負わずにスケールして運用できる決済・カウンターパーティフレームワークの接続組織はまだ成熟途中です。GSRはこの領域で構築を進めています。ギャップは技術よりも、従来市場を信頼できるものにする機関レベルのインフラと法的配管に関するものです。

GSRはマーケットメイキングから、アドバイザリーや戦略的投資活動を含むより広範な資本市場の役割へと拡大しました。今後5年間で成熟したデジタル資産資本市場エコシステムはどのようになると予想しますか？

5年後には、デジタル資産資本市場エコシステムは規制フレームワークが十分に整備され、財務担当者や取締役会がルールを推測せずに意思決定できるようになります。デジタル資産をヘッドラインではなく通常のトレジャリーオプションとして保有する上場企業が増え、GSRのような企業は流動性、アドバイザリー、投資の全領域でフルサービスの資本市場パートナーとして機能するでしょう。 

素晴らしいインタビューをありがとうございました。詳しく知りたい読者は、GSRまたはLite Strategyをご覧ください。