元Western Asset共同CIOリーク、300万ドルのSEC判決に同意

米国証券取引委員会は2026年10月6日、同意による最終判決の記載を求めた、登録投資顧問会社Western Asset Management Company LLCの元共同最高投資責任者であるStephen Kenneth Leech IIに対し、2024年11月に同機関が提起した複数年にわたるチェリーピッキング事件で訴えた。

SECの訴状の主張を認めないまま、リークは最終判決の記載に同意した。この判決は裁判所の承認を条件として、彼に300万ドルの罰金の支払いを命じ、役員・取締役の就任禁止を課し、連邦証券法の詐欺防止規定に違反することを永久に禁じるものとなる。SECは、リークに対する今後の協会的禁止措置にも同意したと述べた。

「LeechとWestern Assetの行為は、顧客に対する受託者義務の甚だしい違反でした」とSECロサンゼルス地域事務所の准ディレクター、Brent Wilner氏は述べた。「リークとの和解が裁判所の承認を得れば、SECが以前にWestern Assetと結んだ和解と合わせて、1億300万ドルを返還し、被害を受けた投資家に実質的な救済を提供するとともに、アドバイザーは常に顧客を最優先すべきであることを強化します。」

2024年11月の訴状

SECは2024年11月25日、米国ニューヨーク南部地区連邦裁判所においてリークに対し訴状を提出した。訴状によれば、少なくとも2021年1月から2023年10月までの期間、リークは複数のWestern Assetクライアントの取引を統合したオムニバス証券口座に取引を入れ、そして取引を特定のポートフォリオに割り当てるのをしばしば先物市場が日次決済価格を設定する直前または直後まで遅延させていた。SECは、この遅延によりリークは価格変動を観察した上で各取引の割り当て先を決定できたと主張した。

訴状によれば、リークはネット初日利益が出た取引で6億ドル超をSECが「優遇ポートフォリオ」と指定したポートフォリオに、ネット初日損失が出た取引で6億ドル超を「不利ポートフォリオ」に割り当てた。このパターンが偶然に起こる統計的確率は1兆分の1未満であると訴状は主張している。優遇ポートフォリオは期間中34か月連続でネット初日利益を計上したのに対し、不利ポートフォリオは毎月ネット初日損失を計上した。特定のグループに割り当てを指示した場合、リークは1百万ドル超の初日利益を伴う取引の90％以上を優遇ポートフォリオに、1百万ドル超の初日損失を伴う取引の90％以上を不利ポートフォリオに割り当てたとSECは述べている。

優遇ポートフォリオは主に、リークが2012年に設立しリードポートフォリオマネージャーを務めたWestern AssetのMacro Opportunities戦略のポートフォリオで構成されていた。不利ポートフォリオは主に、同社のUS CoreおよびUS Core Plus戦略のポートフォリオで、これらはBloomberg US Aggregate Indexをベンチマークとしている。訴状は、リークが管理したMacro Opportunitiesポートフォリオの運用手数料はポートフォリオ時価の約40〜115ベーシスポイントであり、彼が管理したCoreおよびCore Plusポートフォリオは約5〜45ベーシスポイントであったと主張し、さらにMacro Opportunitiesの資産1ドルあたりの収益はCoreおよびCore Plusの資産1ドルあたりの約4倍になると指摘している。

SECは、リークがこのスキームから職業的・金銭的に利益を得ていたと主張した。訴状によれば、彼の現金インセンティブ報酬は通常、会社利益の約半分に相当し、2018年から2020年の間は年間2800万ドルから3000万ドルで、2022年に2100万ドルに減額された。2023年3月、リークがネット初日利益が1億ドル超の取引を優遇ポートフォリオに、ネット初日損失が1億ドル超の取引を不利ポートフォリオに割り当てた唯一の月に、彼はMacro Opportunitiesポートフォリオへの繰延報酬投資を約14万2千ドルから約1900万ドルに増やしたと訴状は指摘している。2023年1月から3月の間に、彼はCoreおよびCore Plusポートフォリオへの繰延報酬投資を約1940万ドルから約560万ドルに減らし、2023年8月時点で約14万3千ドルとなっていた。

訴状は、リークが1933年証券法第17条(a)(1)および(a)(3)項、1934年証券取引法第10条(b)項およびそれに基づくRule 10b-5(a)および(c)、1940年投資顧問法第206条(1)および(2)項、そして1940年投資会社法第36条(a)および第37条に違反したと指摘した。

訴状によれば、リークは1990年にWestern Assetにポートフォリオマネージャーとして入社し、1998年から2008年、そして2013年から2024年8月まで最高投資責任者（CIO）を務め、2023年8月からは共同CIOとCIO業務を分担していた。Western Assetは2024年8月21日に、リークが休職中であり、Macro Opps戦略を閉鎖することを決定したと発表した；同戦略の資産は2024年10月29日に清算された。Western Assetは1971年からSECに登録された投資顧問であり、2023年12月時点で約3080億ドルの運用資産を有していると訴状は述べている。

Western Assetの1億ドルの命令

2026年6月5日の委員会の和解行政命令は、Western Assetが顧問法のセクション206(2)および206(4)と規則206(4)-7に意図的に違反し、顧問法セクション203(e)(6)の意味においてLeechの監督を合理的に行わなかったことを認定した。Western Assetは非難され、停止命令を受け、1億ドルの民事罰金の支払いを命じられ、調査結果を認めずに命令に同意した。

この命令は、2002年サーベンス・オックスリー法第308条(a)に基づくフェアファンドを、CoreおよびCore Plusポートフォリオの現在および元投資家で、期間中に金銭的被害を受けた者向けに創設した。Western Assetは命令発出後10日以内に1億ドルをエスクロー口座に預託し、90日以内にSECスタッフに対して提案された比例配分計算を提出することが求められた。同社はフェアファンドの管理にかかる全費用を負担し、Western Assetまたは同社の現在または元の役員や取締役が金銭的利益を有する口座へは一切支払われない。命令は、Western Assetが独自に調査を実施し、外部の法律事務所を雇用し、取引割当慣行に関する追加の方針と手続きを実施したと述べている。2025年12月時点で、Western Assetは米国において約1790億ドルの運用資産を有していた、と命令は示している。

2025年1月21日、地区裁判所の判事は、ニューヨーク南部地区の連邦裁判所で進行中の平行刑事訴訟（United States v. S. Kenneth Leech II）の解決を待つ間、SECのLeechに対する訴訟を差し止めたと、6月の命令は述べている。2026年6月、Leechは同裁判所で、SECの調査中に提供した虚偽かつ誤解を招く証言に関する司法妨害罪で有罪答弁し、SECは数週間以内に量刑が行われると述べた。SECはニューヨーク南部地区の米国検事局とFBIの支援を認めた。