連邦準備制度理事会、GENIUS法に基づく2つのステーブルコイン提案へのコメント募集

2026年9月24日（木）、連邦準備制度理事会は、公開コメントを求めました、GENIUS法の下で理事会監督下の支払ステーブルコイン発行者向けの規制枠組みを確立する2つの提案について。最初の提案は、完全な準備金裏付けを要求し、標準化された資本、リスク管理、保管要件を設定するものです。2つ目の提案は、子会社を通じて支払ステーブルコインの発行承認を求める理事会監督下の銀行向けに、特化した申請プロセスを創設します。両提案へのコメントは、連邦官報への掲載後60日以内に提出する必要があります。

GENIUS法は2025年7月18日に制定され、許可された支払ステーブルコイン発行者（PPSI）以外の者が米国で支払ステーブルコインを発行することを一般的に禁止しています。この法律は、2027年1月18日または主要な連邦支払ステーブルコイン規制当局が最終実施規則を発行した日から120日後のいずれか早い日から施行されます。通貨監督局（OCC）、連邦預金保険公社（FDIC）、全米信用組合協会（NCUA）は、それぞれが管轄する機関向けに独自のGENIUS法提案を発表しており、最初は2025年12月19日のFDIC通知から始まります。また、理事会は他の連邦銀行監督機関および財務省と共に、2026年6月22日に顧客識別プログラム規則の提案に参加しました。

準備金、資本、監督基準

実施提案（ドケット番号 R-1899）において、理事会が監督する各PPSIは、発行済みステーブルコインの額面価値と常に等しいかそれ以上の総公正価値を有する準備資産を保有し、発行者のその他の資産から分離しなければなりません。適格な準備金は、米ドル現金、連邦準備銀行残高、保険預金機関での当座預金または保険株式、残存期間が93日以下の米国財務省証券、翌日償還の財務省担保レポおよびリバースレポ取引、適格投資ファンドの株式、およびそれら資産の一部のトークン化バージョンに限定されます（提案と共に公表された職員メモによる）。1対1の要件を下回った発行者は、連邦準備制度に通知し、準備金を清算し、未償還のステーブルコインを償還しなければなりません。ただし、理事会が指示する迅速な裏付け回復計画がある場合は除きます。発行者はまた、常に1対1の要件が満たされるように準備金を多様化し、ストレス下でも同様にし、償還ポリシーを公開し、償還期間は特定の安全港が適用されない限り最大で2営業日としなければなりません。理事会は、安全性・健全性、金融安定性、または公共の利益の理由で期間を延長することができます。

この提案は、保険未加入の預金債権および担保不足のリバースレポ取引である準備資産に対し、2％の資本要件を課します。また、適格投資ファンドが保有する同様の資産については、実質的に見渡す（ルックスルー）方式が適用されます。別途、オペレーショナルリスク手数料は、発行済みステーブルコインの最初の200億ドルに対して2.0％、次の300億ドルに対して1.5％、5,000億ドル超の金額に対して1.0％と段階的に設定され、さらに、年間非準備資産収益の3年平均の25％に相当する手数料が加算され、実現したオペレーショナル損失に連動した損失スカラーで上下調整されます。四半期末に最低資本要件を満たさない場合は、自動的に是正計画が求められ、次の四半期までに是正が行われない場合、発行者は全ての準備資産を清算し、未償還のステーブルコインを償還しなければなりません。

許可される活動は、支払ステーブルコインの発行および償還、準備金の管理、保管サービスの提供、そしてこれらの機能を直接支援する活動に限定されます。この提案は、支払ステーブルコインの保有、使用、または保持に伴う利息や利回りの支払いを禁止する法定規定を実施し、OCCのアプローチに一致して、特定の系列企業や第三者との取り決めは支払禁止とみなす反証可能な推定を設けます。準備資産は、限定的な目的を除き、担保に供したり、再担保化したり、再利用したりすることはできません。また、ステーブルコインの名称に「United States」や「USG」など米国政府に関連する語句を組み合わせることはできませんが、ペッグ通貨に結びつく「USD」などの略称は引き続き許容されます。マーケティングにおいて、ステーブルコインが法定通貨であるか、米国政府が発行または保証しているか、連邦預金保険の対象であるかのように示唆してはならず、これは提案の連邦官報通知に記載されています。

委員会は、通常、委員会が監督する各PPSIについて、少なくとも12か月ごとにフルスコープの検査を実施し、特定の条件が満たされれば18か月または36か月に延長できる。また、発行者は発行、償還、取引量、準備資産に関する機密の週次報告書と四半期ごとの財務報告書を提出しなければならない。銀行秘密法またはマネーロンダリング防止の欠陥が重要または体系的である場合に限り、委員会はPPSIに対して監督または執行措置を取ることができ、これは2026年7月9日の別個の規則制定において委員会が銀行向けに提案した基準と一致する。提案はまた、異常かつ緊急の状況において州認定のPPSIに対する委員会のバックアップ執行権限を、州規制当局への48時間前の書面通知を条件に実施し、未保険の州特許預金機関で発行済みステーブルコインが100億ドル以上ある場合の移行プロセスを設定し、初回検査を6か月以内に実施し、免除基準を設ける。

委員会が監督する企業で、準備資産や担保として使用される支払ステーブルコイン、またはプライベートキーを安全に保管する企業は、最低限の原則ベースの要件を満たさなければならない。委員会の資本規則は、親銀行組織がPPSI子会社を除外し、PPSIの最低資本要件を普通株式Tier 1資本から差し引くように改正され、規則H、K、Yも改正されて州メンバーバンク、持株会社、エッジおよび契約法人、未保険の州支店や外国銀行の支店に対する許容されるステーブルコイン活動を明確化する。委員会はまた、法令に基づく排他的権限を行使して、監督対象外のPPSIを含むすべてのPPSIに対するタイイング（バンドリング）を禁止する。

州メンバーバンクの申請プロセス

第2の提案であるドケット番号R-1900は、支払ステーブルコインを発行する子会社の承認を求める保険加入州メンバーバンクに対し、適切な連邦準備銀行へ書面で申請することを求めており、連邦官報の通知に同伴している。申請には事業計画、3年分の予測を含む財務情報、方針と手続き、資本構造の文書、特定の主要人物に対する指紋付きの経歴報告書、役員および取締役に重罪の有罪判決がなく、提出書類に重大な虚偽記載がないことを証明する認証が含まれる。委員会は30日以内に申請が実質的に完了しているかどうかを通知し、提出日から120日以内に決定を下さなければならず、委員会が期限を過ぎた場合は申請は承認されたとみなされる。両提案は12 CFRパート247の新しい規則UUにコード化される。

委員会は、実質的に完了した申請を却下できるのは、提案された活動が安全でないまたは健全でないと判断された場合に限り、30日以内に具体的な書面説明と実行可能な勧告を提供しなければならない。オープン、パブリック、または分散型ネットワーク上でステーブルコインを発行することは、却下の正当な根拠とはならない。却下された申請者は30日以内に書面または口頭での聴聞を求めることができ、委員会は要請から30日以内に聴聞を開催し、聴聞後60日以内に最終決定を下す。却下はその後の申請を妨げない。安全港規定により、委員会はGENIUS法の要件を、法の施行日から最大12か月間、保留中の申請がある提案されたPPSIに対して免除できる。

2025年12月31日現在、保険加入州メンバーバンクは703行あり、そのうち439行が小規模機関であると通知は述べている。委員会は、5〜10行がステーブルコイン子会社の承認を求める可能性があると見積もり、1件あたり約80時間、合計で年間405時間、費用30,112ドルの負担があると想定し、小規模機関の申請コンプライアンスコストは5,772ドルと推定している。

マイケル・S・バー総裁は声明で述べたところ、提案を支持するとともに、ステーブルコインは「さまざまな条件下で額面通りに確実かつ迅速に償還できる場合にのみ安定する」と付け加えた。バー総裁は、準備資産の制限と透明で標準化された資本要件に期待を示し、金利リスクや外貨リスクに対処できているか、普遍的な償還権に関する明確さについて公衆からの意見を求めている。また、最終規則においては、マネーロンダリング防止の「重要または体系的」基準が委員会の機関がコンプライアンスプログラムを裏付ける能力に未知の影響を及ぼす可能性があるという懸念にも対処したいと述べた。