Do Kwon, Terraform Labs創設者兼CEO – インタビューシリーズ

Do Kwonは、ブロックチェーン技術を利用してより効率的な決済システムを開発するためにTerraform Labsを共同設立しました。その同名の価格安定型暗号通貨、すなわちステーブルコインは、2018年1月のローンチ時に4000万人のユーザーを惹きつけました。ブロックチェーンベースの決済システム構築を目指し、TerraはBinance、Arrington XRP、Polychain Capitalといった暗号資産大手から3200万ドルを調達し、韓国のチケット販売大手Ticketmonsterや旅行サービスYanoljaなどの商業パートナーとの提携も構築しました。

ブロックチェーン企業を立ち上げる際、なぜステーブルコインに注力することを選んだのですか？

ステーブルコインは暗号通貨の通貨としての役割を果たし、業界全体で最も魅力的なイノベーションの一つです。ブロックチェーン上の共通インフラから派生する法定通貨に比べて大きな利点があり、理解しやすく、DeFiから派生したユーザーフレンドリーで外向き志向のアプリケーションの構築基盤となります。

Ethereumなどのネットワークにおけるステーブルコインの需要は、流通しているステーブルコインが$1000億を超えること、そしてステーブルコインが変動性の高いネイティブトークンに代わり、公共ブロックチェーン上で好まれる決済手段として市場を食い尽くしているという考え方からも明らかです。

Terraのステーブルコイン（例：UST）は、法定通貨にペッグされたアルゴリズム型ステーブルコインで、検閲耐性があり、堅固なペッグ保証を維持し、発行コストが低くなるよう設計されています。これにより、Terraのステーブルコインは、基盤となるブロックチェーンの主要な利点を保持したまま、チェーン間の理想的な交換手段および価値転送手段となります。

法定通貨にペッグされたステーブルコインは、ネットワークのネイティブトークンであるLUNAによってどのように担保化されているか説明してください。

Terraプロトコルは、ある程度中央銀行に似た機能を果たします。ただし、政策はコードとコミュニティによってガバナンスされます。大まかに言えば、TerraはLUNAの供給弾力性を利用して、USTのようなステーブルコインの価格乖離を吸収します。

Terraプロトコルは非常にシンプルです:

• Terraステーブルコイン（例：UST）の供給が増えると、LUNAの供給は減少します。
• Terraステーブルコインの供給が減少すると、LUNAの供給は増加します。

Terraプロトコルは、LUNAを用いたオンチェーンスワップメカニズムで市場メーカーとして機能します。中央銀行と同様に、Terraはオープンマーケットでの行動によりペッグを防御しますが、これは裁定取引インセンティブを通じて間接的に行われます。

例えば、Terraプロトコルは常にプロトコルに組み込まれた目標為替レート、すなわち1 USTが$1相当のLUNAになるレートでオンチェーンスワップを可能にします。誰でも市場（すなわちオンチェーンスワップメカニズム）にアクセスし、1 USTを$1相当のLUNAと交換したり、その逆も行うことができます。オンチェーンの為替レートは固定されています。

これは、USTの大量の発行/焼却（未払い負債の拡大または縮小）が、次の2つのシナリオのいずれかを引き起こすことを意味します:

• シニョリッジ — 1 USTを発行するには$1相当のLUNAを焼却する必要があり、LUNA供給が縮小し、UST供給が拡大します。
• 縮小 — 1 LUNAを償還するには1 USTを焼却する必要があり、UST供給が縮小し、LUNA供給が拡大します。

裁定取引者は、Terraステーブルコインのオンチェーンとオフチェーン（取引所など）の価格乖離を利用します。例えば、TerraUSD（UST）がKuCoinでプレミアム価格で取引されている場合、トレーダーはオンチェーンで$1相当のLUNAで1 USTを発行し、KuCoinでその1 USTを利益を得て売却できます。この取引は同時にペッグに下向き圧力をかけ、$1のパリティを回復させます。このプロセスが市場参加者によって多数かつ大規模に繰り返されると、ペッグは修正されます。

特筆すべきは、LUNAがネットワークの未払い負債（例：UST）を明示的に担保しているわけではないことです。代わりに、LUNAはネットワークの「マイニングパワー」として機能し、ステーブルコインの短期的なペッグ変動性を吸収します。つまり、必要に応じてLUNAはUSTの未払い負債を部分準備金ベースで「担保化」できるということです。システムは単にLUNAを通じてTerraステーブルコインの価格形成を資金提供し、オラクル価格に基づく固定為替レート（オンチェーンスワップメカニズム）で価格を決定します。

プロトコルの詳細はこちらでご覧いただけます。

Anchor Protocolとは正確には何で、Terraステーブルコインの預金が安定した利回りを得られる仕組みは何ですか？

Anchor Protocolは、Terraブロックチェーン上に構築された分散型貯蓄プロトコルおよびマネーマーケットです。AnchorはUST預金者に安定した年率20%（APY）を提供します。この利回りは、借り手側でUST建てローンの担保として使用される利回りを生むステーキングデリバティブから生じるキャッシュフローに由来します。

基本的に、借り手はステーキングデリバティブ（後に他の利回り資産）をUST建てローンの担保として預け入れます。担保から得られる利回りは利用率に応じて借り手に分配され、余剰利回りは利回りリザーブに取り込まれ、借入需要が預金需要に対して低下した場合に年率20%の預金金利を支えるバックストップとなります。

Anchorは、マクロに絡み合ったPoSブロックチェーンのボンドステーキング資本の可能性を解き放ち、DeFiネイティブの金利曲線形成のためのベンチマークであり、クロスチェーン参照レートを提供します。

Anchor SDKを使用すれば、プロジェクトやアプリケーションは数行のコードでAnchorの高利回り貯蓄を自社製品に簡単に統合でき、DeFi由来の「Savings向けStripe」となるでしょう。ETHAnchorを利用すれば、Anchorは複数のステーブルコインでの預金が多くのDeFiや中央集権型サービスの変動金利を上回る利回りを得られる、高利回り貯蓄のクロスチェーン流動性拠点として機能します。

詳細はAnchor Docsをご覧ください。

2019年にTerraはChaiという決済会社と提携したと発表しました。Chaiのユースケース、現在の市場採用率、そしてこの提携の仕組みについて教えてください。

CHAIはTerraform Labsがインキュベートしたもので、現在はTerraステーブルコインを決済インフラとして利用する独立した企業です。現在、CHAIは200万人以上のアクティブユーザーを抱え、年間取引額は20億ドルを超えています。CHAIのトップアップを利用すれば、韓国のユーザーは銀行口座さえ不要です。

CHAIは最近、シリーズBで6000万ドルを調達しました。

2020年にTerraはMirror Protocolを立ち上げました。このDeFiプロトコルは合成資産の作成と取引を可能にします。Mirror Protocolが具体的に何で、ユーザーが実世界資産の価格変動から利益を得る仕組みについて詳しく教えてください。

Mirror ProtocolはTerra上に構築された合成資産プロトコルで、任意の資産へのオンチェーンエクスポージャーを可能にします。ユーザーは単一のインターフェース内で米国テック株式、コモディティ、暗号資産、ETFなどをミント、取引、流動性提供できます。

MirrorはMIR保有者のコミュニティによって管理され、ミラード資産（mAssets）はコミュニティの投票で決定され、取引パラメータが登録されます。mAssetsは実世界資産の価格を追跡し、基礎資産とのパリティを維持するためのインセンティブが設計されています。

特筆すべきは、mAssetsは米国テック株式のような直接的所有権を提供しないものの、金融的に疎外された地域の人々に価格エクスポージャーを提供することで、グローバル市場の富の創出に参加できる点です。さらに、Mirror V2が来週リリース予定で、mAssetのコンポーザビリティにより、Anchor UST（aUST）を担保にmAssetsをミントすれば、ユーザーは実世界資産への価格エクスポージャーを得つつ、ポジション上にAnchorからの年率20%のAPYも獲得できます。コンポーザビリティは、MIRを担保にmAssetsをミントする、mAssetsの自動リバランスETFを構築する、Mirror上に構築されたオンチェーン資産管理プラットフォーム（例：Spar Finance）など、他の創造的機能も可能にします。

Mirrorは、ほとんどの伝統的金融（TradFi）取引所とは異なり、政治的問題や高額な手数料構造、その他投資の障壁によって地理的に制限されたユーザーではなく、世界的な潜在ユーザープールにアクセスします。

Mirrorは競合する合成資産プラットフォームと比べてどのように差別化されていますか？

Mirrorは、Ethereum上の主要競合であるSynthetixとは異なる担保モデルを採用しています。例えば、MirrorのmAssetsミント用CDPポジションは分離されており、UST預金でmAssetsをミントする際の担保率は低め（約150%）に設定できます。さらに、Mirrorはクロスチェーンで、mAssetsはTerra以外にもEthereum、Binance Smart Chain、そして近い将来いくつかの他チェーンへとエクスポートされます。

Terraform Labsの今後の予定は何ですか？

近い将来のロードマップとして、私たちは次の主要なメインネットアップグレードであるColumbus-5、そしてPylonとNebula Protocolのリリースを予定しています。

Pylonは、Anchor Protocol上に構築された利回りを生む投資ゲートウェイ、貯蓄、決済プラットフォームで、革新的な「ペイメント・イン・キャッシュフロー」価値交換モデルを展開しています。

Nebula Protocolは、動的な市場状況に基づき、合成資産、暗号資産などへのコミュニティ決定型配分を含む創造的なETFを立ち上げ・発行するための自動リバランスETFプロトコルです。

さらに、現在Terraネットワーク上で構築されている数十のプロジェクトを、必要に応じて支援しています。

素晴らしいインタビューに感謝します。詳しく知りたい読者はTerraform Labsをご訪問ください。