規制
中国対香港: デジタル証券の分断
大中華圏におけるデジタル証券の規制環境は、二つの異なる市場の物語へと変化しました。中国本土は民間の暗号通貨活動に対して世界で最も厳しい禁止措置の一つを維持している一方、香港はWeb3と規制されたデジタル資産の主要なグローバルハブとして積極的に位置付けられています。発行体と投資家にとって、この分岐を理解することは重要です。
中国本土: 「ブロックチェーン、ビットコインではない」
北京の姿勢は2017年と2021年の最初の取り締まり以来一貫しています: 政府は基盤技術を支持していますが、分散型の資金調達や通貨投機への利用は厳しく禁じています。
STOと暗号通貨の禁止
中国本土では、証券型トークンオファリング（STO）、イニシャルコインオファリング（ICO）、および暗号通貨取引は違法です。中国人民銀行（PBOC）やその他の金融当局は、これらの活動を「違法な公共資金調達」と見なし、金融の安定性を脅かすと考えています。その結果:
- 取引所なし: 暗号通貨取引所は本土での運営が禁止されています。
- マイニング禁止: 大規模な暗号通貨マイニングは2021年に禁止されました。
- 法的ステータス: 暗号通貨は法定通貨ではありませんが、地方裁判所は相続や窃盗紛争の際にデジタル資産を「財産」と認めることがあります。ただし、金融商品としての地位はありません。
国家主導の代替策: BSN と e-CNY
Ethereum のような分散型パブリックチェーンの代わりに、中国は国家認可のインフラを推進しています:
- e-CNY（デジタル元）: 中央銀行デジタル通貨（CBDC）で、決済システムの近代化と現金やAlipayなどのテック大手への依存を減らすことを目的としています。
- ブロックチェーンベースサービスネットワーク（BSN）: 国家支援のインフラプロジェクトで、ブロックチェーンアプリケーション構築のために低コストでコンプライアンス遵守の環境を提供することを目的としています。政府の監視を可能にする「許可制」チェーンに焦点を当て、パブリックな許可不要ネットワークの匿名性を排除しています。
香港: 規制されたWeb3ハブ
本土とは対照的に、香港は「一国二制度」の原則の下での自治を活かし、デジタル資産の包括的な規制枠組みを構築しています。
SFCのライセンス制度
香港の証券先物委員会（SFC）は、仮想資産取引プラットフォーム（VATP）向けの明確なライセンス制度を導入しました。2025年時点で、この枠組みにより小売投資家は、厳格にコンプライアンスされた保管とKYC措置が整っていることを条件に、ライセンスされた取引所でビットコイン (BTC ) やイーサリアムのような大型トークンを取引できるようになります。
STOに優しい環境
香港は証券型トークンオファリング（STO）を積極的に誘致しています。SFCは、トークン化された証券が既存の目論見書および許認可ルールに従う限り、従来の証券と同様に扱われる可能性が高いと明確にしました。この明確化により、主要な金融機関が市内でトークン化債券や不動産ファンドのパイロットを行うことが促進されています。
発行者向けサマリー
業界へのメッセージは明確です: 本土で投資家への勧誘や取引所の運営を試みてはいけません。ただし、アジアの資本にアクセスしたい企業にとって、香港は洗練された規制下の、政府支援のデジタル資産経済へのゲートウェイを提供しています。
