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ビットコインの安全資産としての役割は市場環境に左右される
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危機に対するヘッジとしてのビットコインの能力は、投資対象としてのビットコインの根幹をなす。ビットコインは「デジタルゴールド」として、インフレや通貨価値の希薄化に対する一定の保護をもたらすと期待されている。
しかし、金融ショックはインフレや通貨の価値下落だけではない。たとえば、貿易戦争も株式市場の評価やリターンに影響を及ぼす可能性がある。
新たな研究では、Toronto Metropolitan University（カナダ）、ガーナ大学、ナバラ大学（スペイン）の研究者らが、ビットコインの (BTC ) 異なる投資期間における貿易政策の不確実性ショックに対するヘッジ特性を調査した。
その結果、効果は投資期間によって異なることが分かった。短期ではビットコインによる保護効果はほとんどないか、まったくない。一方、長期ではプラスの効果が見られるものの、それはビットコインのリターン分位の中間域に限られる。
研究者らは、研究成果を『The North American Journal of Economics and Finance』1に発表した。論文のタイトルは「ビットコインは貿易政策の不確実性ショックをヘッジするか？ウェーブレット回帰と分位点回帰による、期間および状態に応じた検証」。
高まる貿易政策の不確実性
ここ数年、主要な経済圏の間で自由貿易が円滑に続くという前提は、ますます揺らいでいる。サプライチェーンの混乱やボラティリティの高まりによって、あらゆる資産クラスに影響する外的ショックが生じ、投資家にも大きな影響を及ぼしてきた。
「2018～2019年に米国と中国の間で行われた、重大な影響を伴う関税交渉、欧州で相次いだブレグジット関連の貿易論争、そして2025年に再び強まった保護主義的な言説は、貿易ルールの急変が株式、コモディティ、通貨の各市場にいかに急速に衝撃をもたらすかを示してきた。」
貿易政策の不確実性は、貿易ルールや政策決定の変化によって生じる点で、株式市場のボラティリティとは異なる。その影響は金融市場やコモディティ市場に広がる可能性があるが、広範な市場ボラティリティ指標では同じ形で捉えられない。
こうしたショックに対処するため、投資家は金、米国債、そして近年ではビットコインなどの暗号資産といった安全資産に頼ることが多い。しかし、暗号資産は比較的新しい資産クラスであり、貿易の混乱に対してどの程度の保護をもたらすのかは明らかでない。そのため、地政学的緊張が高まる時期において、この研究は投資家にとって有益な情報となり得る。
貿易戦争に対するビットコインのヘッジ効果
適切なデータの収集
研究者らは、2018年1月2日から2025年5月31日までの日次価格データを収集した。ビットコイン、S&P 500、米ドル指数の価格データはYahoo Financeから、金のスポット価格はDukascopyから取得した。
日次貿易政策不確実性（TPU）データは、他の経済学研究者が作成した経済政策不確実性データベースから取得した。このデータには、2020年以降に明確な急増が複数回見られる。
出典：経済政策不確実性
これらのデータの分析には、ウェーブレットによるマルチスケール分解や分位点間アプローチ（QQ）などの数学的手法が用いられた。
条件に応じて異なるヘッジ特性
ウェーブレット分解により、投資期間の違いに応じて、ビットコインのリターンのボラティリティや時間的特性がどのように変化するかが分かる。
「具体的には、D1、D2、D3などの高周波成分は、急速に生じて短期間で収束する変動を捉える。一方、D4、D5、D6などの低周波成分は、より持続的で周期的な傾向を反映する。」
この分析によると、ビットコインの実際のリターンと短期のD1、D2成分では、貿易政策の不確実性（TPU）ショックに対するビットコインの反応は、ショック発生時のビットコインのリターンによって異なる。反応はおおむねプラスだが、リターンが最も高い分位（ビットコインが最も高いリターンをもたらしている局面）ではマイナスに転じる。
長期では、ショックの発生時にTPUがさらに高まると、ビットコインのリターンは一般に弱まる。
投資家にとっての示唆
この研究は、一定の条件下では、貿易戦争や貿易の混乱によって生じる不確実性やボラティリティから、ビットコインがある程度の保護をもたらし得ることを示している。
ただし、この効果は主に条件付きである。ビットコインのリターンが「通常」の範囲にある時期や、損失が生じている時期、また貿易政策の不確実性が比較的穏やかな局面で、より顕著になる。
ビットコインのリターンが最も低い分位または最も高い分位にある場合、投資家に対する保護効果は失われる。同様に、最も激しいショックはビットコインのヘッジ特性を打ち消す傾向がある。
総じて、これらの結果は、ビットコインと貿易政策の不確実性ショックとの間に安定した安全資産としての関係があることを裏付けていない。好ましい反応が見られるのは、特定のリターンの局面と投資期間に限られる。
これは、ビットコインの長期的な投資機会が損なわれることを意味するわけではない。ただし、あらゆる種類の危機において、投資家を確実に保護するものではない。
また、この研究ではヘッジ比率やポートフォリオのリスク低減効果を検証しておらず、分析対象期間も2025年5月までである点に留意すべきだ。このため、暗号資産市場が主流の資産クラスへと急速に変化している現在のビットコインに、研究結果を当てはめるには限界がある。
ビットコイン投資
Strategy
MSTR 価格チャート
MicroStrategyは、もともとソフトウェア企業だった。主力製品は、ビジネスインテリジェンスプラットフォームのMicroStrategy ONEだ。この種の企業向けソフトウェアは、ビジネス指標を統合し、意思決定者が自社の活動や収益を左右する要因をより深く理解できるように設計されている。
MicroStrategyは、評価の高いものの、ややニッチなSaaS企業だったが、ビットコインへの積極的な取り組みによって、投資家の注目を集めるようになった。
同社はここ数年、ビットコインの購入を続けている。短期的な価格変動を気にせず、長期的にビットコインが到達すると見込む高値に注目することも多く、その結果、最大のETFを上回る、機関投資家として最大のビットコイン保有者となった。
出典：Strategy
Strategyは、安値で多くのビットコインを取得した一方で、高値で取得したものもあり、取得総額は640億ドル、平均購入価格は75,000ドルとなっている。Strategyは、現存するすべてのビットコインの4％超を保有している。
出典：Strategy
2025年末ごろ、Strategyは圧力にさらされ、主要指数から除外されるリスクに直面していた。これを受け、同社は多額の現金準備を確保するとともに、STRCのような人気の高利回りビットコイン関連商品を立ち上げた。STRCは、月ごとに配当額が変動する初のBTCトレジャリー向け永久優先株であり、2026年11月1日には配当の毎日分配も開始された。
同社は2026年末時点で、最大51億ドルの米ドルを保有している。
出典：Strategy
株価は依然として過去最高値を下回っているものの、これによってStrategy株がパニックに陥るリスクはなくなった。少なくとも、ビットコイン自体が十分な高値を保つ限りはそう言える。
現在もStrategyは、ビットコインを直接保有するより大きな利益を得られる可能性がある一方、リスクも高い、ビットコインへの投資手段となっている。
過去には、ビットコイン価格の上昇局面でも下落局面でも、その値動きを増幅させてきた。この点を投資家は認識し、分散投資ポートフォリオに適切に反映させるべきだ。
出典：Strategy
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参考文献
1。Samuel Asante Gyamerah、Perpetual Andam Boiquaye、Luis A. Gil-Alana。「ビットコインは貿易政策の不確実性ショックをヘッジするか？ウェーブレット回帰と分位点回帰による、期間および局面に応じた分析」。The North American Journal of Economics and Finance。2027年1月。論文番号：102743。第87巻。10.1016/j.najef.2026.102743
