ビットコインマイニングは再生可能エネルギーの収益性を高められるか？

ビットコインの (BTC ) プルーフ・オブ・ワーク（PoW）セキュリティモデル は膨大なエネルギー使用を必要とし、マイナーは計算力でブロックを検証するために競い合っています。この競争は現在産業規模に達しています。電力だけでマイナーの現金ベースの運営費の80％以上を占めています。

ハードウェアは効率化が進んでいますが、競争の激化と利益率の低下がもたらす経済的圧力は、極めて安価な電力へのアクセス、運用の柔軟性、そして高いビットコイン価格に依存する形で依然として残っています。

低コスト電力への需要は、再生可能エネルギーとの自然な結びつきを生み出します。太陽光と風力は建設後の限界発電コストが非常に低く、再生可能容量は急速に拡大しています。しかし、再生可能エネルギーは初期投資コストの高さや、オフグリッドシステムにおける余剰電力と不足電力の管理といった課題にも直面しています。

パワー・ツー・ハイドロジェン（P2H）技術は、余剰電力をグリーン水素に変換することでこれらの課題の一部に対処できます。一方、暗号通貨マイニングは柔軟な負荷として、余剰電力の一部を取引可能なデジタル資産に変換できます。

このことは、ビットコインマイニングが再生可能エネルギー経済学に果たす見過ごされた役割 (RET ) を示唆しています。物理的なエネルギー貯蔵ではなく、電力の柔軟な金融的アウトレットとして機能します。電力を販売するかデジタル資産に変換するかを動的に選択することで、再生可能事業者はバッテリーでの排除コストを支払う代わりに、間欠性を収益化できる可能性があります。最近の研究は、エネルギー生成、ビットコインマイニング、計算需要の間に位置する新たなインフラ企業の出現を探る優れた基盤を提供しています。

マイナーが苦戦する中、再生可能電力が新たな出口を提供する

トリリオン級の時価総額を持つ暗号資産は、年初に約10万ドル未満で始まり、2月初めの数日で6万ドルに下落しました。

その後の3か月間でビットコインは徐々に8万2千ドルを超えましたが、再びその上昇分を失い、さらに下落して6月下旬には5万9千ドルを下回りました。過去2週間で価格は再び上昇し、8万ドルに達するなど、いくらかの興奮が戻ってきました。このボラティリティは、マイナーのブロック報酬が縮小し、ハッシュ価格が崩壊しているというはるかに大きな構造的変化の上に乗っています。

ハッシュ価格は、コンピューティングパワー単位あたりの日次マイニング収益の標準指標です。6月にペタハッシュ/秒あたり27.74ドルという低水準に落ち込み、その後ビットコイン価格と連動して約40ドル程度まで回復しました。

ビットコインが急回復しているにもかかわらず、価格は依然としてマイニングコストを大きく下回っており、平均マイニングコストは10万4千ドル以上で、ビットコインの生産経済は圧力下にあります。

それでもビットコインの難易度は、今年は上昇が7回、下降が10回と記録し、現在は約125.8兆で、2025年11月初めのピーク156兆から低下しています。

難易度の低下は、多くのマイナーが機械の電力コストや運用費を賄えずにネットワークから撤退したことを示しています。ブロック解決を争う機械が減少すれば、残存するマイナーのネットワーク競争は緩和されます。

これは自己修正メカニズムであり、ビットコインは約2週間ごとに難易度を自動調整し、ブロックが平均10分で見つかるようにしています。難易度が下がると、安価な電力を利用できるマイナーの利益率が一時的に上昇します。同様のダイナミクスはハッシュレートにも現れており、1.26 ZH/s のピークから約900 EH/s に低下しましたが、今年1月31日の最低 686.9 EH/s からは回復しています。

Wu Blockchain のデータによると、22台の主要ビットコインマイニング機械のうち約23％が8月初め時点で赤字で稼働しているとされています。その際のコメントは次のとおりです。

「現在の電力コストとネットワーク前提条件の下で、最もエネルギー効率の高いモデルでも約46,787ドルの停止価格が推定され、ビットコイン価格がその水準を下回るとトップクラスの機械でも損益分岐点に近づくことになります。」

コスト上昇と価格低迷によりマイニング経済は弱体化し、一部の運営者はビットコインを売却したり、設備容量を削減したり、AIデータセンターや電力インフラへと大きく舵を切っています。

マイナーは、2028年4月に再び半減し1.5625 BTC/ブロックになる予定の報酬減少、ハードウェアの高コスト、そして膨大な電力需要といった複数の方向からの高コストに直面しています。

ケンブリッジ・センター・フォー・オルタナティブ・ファイナンスは、ビットコインマイニングの年間電力消費を約138 TWh、すなわち世界電力使用量の約0.54％と推定しています。調査によると、マイナーの電力供給源の42.6％が再生可能エネルギーで、原子力を含めると52.4％に上昇し、再生可能エネルギー開発者にとって興味深い課題が浮かび上がります。

興味深いことに、太陽光や風力プロジェクトは間欠的であるものの、しばしば即時需要やグリッド容量が吸収できる以上のエネルギーを生成します。

それに対して、システム運用者は余剰エネルギーを後で使用するために蓄えたり、大口消費者に即時に多くの電力を吸収させたり、あるいは発電を抑制して余剰電力を無駄にしたりします。ビットコインマイナーは膨大な電力需要を持つため、魅力的な代替手段となります。

さらに重要なのは、彼らのエネルギー消費は移動可能で柔軟である点です。マイナーは数秒単位で消費を調整でき、固定負荷を提供する義務がなく、安価で余剰または抑制された水力、フレアガス、余剰風力・太陽光などの電源の近くに位置することが多いです。

このような事例や柔軟性は複数報告されています。したがって、再生可能電力がビットコインマイニングを駆動できるだけでなく、ビットコインマイニングは、抑制されたり魅力的でない価格で販売される電力に対して収益源となり得ます。

新たな研究は、暗号通貨マイニングを単なる電力消費活動としてではなく、電力販売とグリーン水素生産と並ぶ収益最適化戦略の一要素として位置付けることで、この考えを検証しています。

これはビットコインマイニングを「グリーン化」するだけでなく、再生可能プラントが電力を動的に複数の方法で収益化できるようにし、経済性を向上させることを意味します。

真の機会は単なるマイニングではなく、最も収益性の高い道を選ぶことにある

『利益最適化による仮想エネルギー貯蔵：水素と暗号通貨収益を伴うハイブリッド太陽光‑風力システムのリスクベースフレームワーク』という研究は、再生可能貯蔵問題への新たなアプローチを提示しています。

再生可能発電、貯蔵、暗号通貨マイニングを別個の課題として扱うのではなく、グリーン水素生産と暗号マイニングを貯蔵の代替手段として位置付けています。

水素は後で貯蔵・販売でき、暗号通貨は市場状況に応じて蓄積・収益化できます。これら二つは、余剰エネルギーを電子としてではなく、取引可能な資産として「仮想的に」銀行化する手段と見なされています。

研究者はオレゴン州ポートランドにある10 MW の太陽光‑風力ハイブリッドプラントをモデル化し、2020年1月から2025年1月までの5年間の実市場データでバックテストを実施しました。この期間はCOVID‑19ショック、欧州ガス危機、そしてLUNAやFTXの崩壊を含む暗号ブームとバストのサイクルを意図的に網羅しています。

得られたフレームワークは DRIL‑FRP（Decentralized Renewable Systems with Autonomous Investment Logic, Full‑Capacity, and Risk‑Integrated Profit Modeling）と呼ばれています。

分散型ハイブリッド発電所の経済的運用に関する新しいフレームワークは、直接電力販売、グリーン水素生産、ビットコインおよびビットコインキャッシュ (BCH ) と eCash のマイニング、そしてそれらすべての組み合わせという3つの収益経路を比較し、日々最も収益性の高い経路を選択します。結果はどう示したでしょうか？

「包括的な技術的、財務的、リスク評価により、これらのシステムは電力網や従来の貯蔵システムへの依存を最小限に抑えつつ、多様な収入を生み出すことができる」と研究は述べています。

ベースラインシナリオでは、ビットコインが唯一5年以内に投資回収が可能な選択肢として最良の結果を示しました。ビットコインマイニングは 1,709 万ドルの収益と 1,412 万ドルの営業利益を生み、4.01％の ROI と 4.81 年の回収期間を達成しました。

対照的に、電力のみの販売は 808 万ドルの収益を上げましたが、ROI は -18.38％とマイナスでした。水素はさらに悪く、 793 万ドルの収益で ROI は -50.48％となり、資本要件の高さと未成熟な価格市場が原因で、貯蔵上の利点にもかかわらず最も低いパフォーマンスでした。

複合シナリオはより微妙な結果を示しました。3 つの暗号モデルは再び勝者となり、さらに優れた結果を示し、収益 1,950 万ドル、営業利益 1,654 万ドル、ROI 21.81％、回収期間約4 年を達成しました。

完全ハイブリッドモデルは、3 つすべての収益経路にアクセスし、動的に選択しました。5 年間で最高収益 1,955 万ドル、最高営業利益 1,704 万ドルを記録しましたが、初期投資が大きいため ROI は -3.27％とマイナスでした。これは、純利益と投下資本利益率が全く異なるストーリーを語り得ることを示しています。

研究はビットコインマイニングが自動的に再生可能プロジェクトを収益化するわけではなく、ビットコインは柔軟な収益ポートフォリオの一要素として価値があると指摘しています。

例えば、モデルは 5 年間で 863 日にわたり電力販売がビットコインマイニングを上回ったことを示していますが、全体としてはビットコインが最も強いベースラインシナリオでした。

このことは、再生可能プラントがすべての発電をマイニングに割り当てるべきではなく、電力販売、暗号マイニング、水素生産のいずれがその時点で最も経済的かに応じて切り替えることが有益であることを示唆しています。

リスク結果も同様に強調されています。研究者はリスク調整後資本利益率（RAROC）指標をボラティリティ、最大ドローダウン、VaR、シャープレシオとともに用い、エネルギーと暗号収益ストリームを同等の条件で比較しました。

暗号ベースのシナリオは予想通り極めて高いボラティリティを示しましたが、年間化ボラティリティは 2,400％超、歴史的最大ドローダウンも深いものの、マルチ暗号ミックスはすべての経路の中で最も高い RAROC を記録しました。つまり、リスクに対するリターンの観点で、暗号は本研究において最も魅力的であると言えます。

電力‑ビットコインシナリオは 2 位で、シャープレシオは 4.75 と最高値を記録し、著者らは従来の金融ベンチマークで優秀と評価しています。

研究が示すように、ビットコインの収益性は価格に強く正比例し、ネットワーク難易度に負の相関があります。

ビットコイン価格の上昇は収益を最大 50％増加させる可能性があり、ネットワーク難易度の上昇だけで収益は約 33.33％減少します。これにより、マイニングは強力な収益手段となり得ますが、市場変動に非常に敏感です。

投資家や再生可能エネルギー開発者にとって、本研究は柔軟なマイニング負荷をリスク管理ツールとして扱うことで、ハイブリッドプラントの財務耐性を実質的に向上させ、電力または水素販売だけでは達成できない回収期間短縮が可能になることを示唆しています。

ただし、研究には限界があります。ポートランドを仮想ベースラインとして使用し、太陽光‑風力容量を 50‑50 の名目比率で想定し、2025 年の機器価格を使用、税金や規制は除外、理想的な市場アクセスを前提とし、日次ディスパッチ決定を単一の収益経路に限定しています。

最も重要なのは、5 年間のバックテストが 2025 年 1 月で終了しているため、収益性の数値は 2026 年の予測として解釈すべきではありません。研究者は次のように述べています。

「本モデルの最終的な目的は、実証済みの実現可能性フレームワークとリアルタイム意思決定システム実装の基礎を提供することです。」

MARAホールディングス（NASDAQ: MARA）

暗号マイニング分野で、MARAホールディングスは純粋なマイナーからエネルギーインフラ所有者へと事業を拡大した最大手のひとつです。昨年、同社はテキサス州の風力発電所を取得し、余剰再生可能電力を利用したバック・ザ・メーター計算に活用しています。

MARAは約10年間にわたり世界最大級のビットコインマイニングプラットフォームを運営してきました。4大陸にわたる19のデータセンターを保有し、この経験が同社をコンピュートインフラストラクチャ部門でのサービス提供に結び付けています。

2026 年にだけでも、上位4大ハイパースケーラーが AI インフラへ 7,250 億ドルを投資すると予測され、2027 年までに年間設備投資は 1 兆ドルを超える見通しです。米国のデータセンター電力需要は 2027 年に 66 GW に達すると予測される一方で、新規電力生成と送電は需要に追いついていません。MARAは希少な電力資産の所有と長期的価値最大化に注力しています。

しかし、同社がコアビジネスを忘れたわけではありません。MARAはビットコインマイニングを「基盤」であり「目的地」ではないと位置付け、現金フローを生み出し、電力の即時収益化に柔軟性を提供し、運用上の洞察をもたらすとしています。

「ビットコインマイニングと AI インフラは競合する事業ではなく、同じ基盤資産である『電力』の相補的な応用です。」

– 最高経営責任者 Fred Thiel

同氏は、市場状況に応じて電力を動的に配分できる柔軟性を「最大の競争優位性」のひとつとし、AI インフラ成長の主要な推進力と位置付けています。

「当社は電力、土地、コンピュートを垂直統合したデジタルインフラの所有者、開発者、運営者です。電力そのものを販売するのではなく、より高付加価値のコンピュートへ変換するか、顧客にインフラを提供します。」と Thiel は語ります。「MARA が同業他社と差別化できる点は、すでに活動規模での実績と、活用可能なユーティリティ規模の電力、そして資本配分の規律があることです。AI インフラへの進化は過去からの自然な流れであり、脱却ではありません。」

時価総額は 43.34 億ドルで、MARA 株は現在 11.50 ドルで取引され、年初来で 25％上昇しています。EPS（TTM）は -9.35、P/E（TTM）は -1.20 です。ビットコインマイナーから AI インフラ提供者へ転換した同社は報告によると、2026 年第2四半期の売上は 1億7490万ドルで、前年同期の 2億3850万ドルから 27％減少しました。

MARA は純損失 6億1130万ドル、希薄化後1株当たり -1.60 ドルを計上し、前年同期の 8億8220万ドルの純利益と比較されています。これは暗号資産の公正価値損失 3億4300万ドルが一因です。調整後 EBITDA は -3億6090万ドルで、2025 年第2四半期の 12億ドルの利益と対照的です。

この期間中、MARA は平均価格約 71,325 ドルで 2,422 BTC を採掘し、ビットコインは購入せず、平均価格 73,078 ドルで 2,213 BTC を販売、今後も追加販売が見込まれています。

売却と29％の財務資産減少にもかかわらず、MARA は 公開企業の中で 4 番目に大きいビットコイン保有者であり、35,577 BTC を保有しています。そのうち 9,270 BTC は貸付または担保として使用されています。

同社はハッシュレートを前年同期比 22％増の 70.3 EH/s に伸ばしました。2026 年第2四半期の kWh 当たりコストは 0.04 ドル、ペタハッシュ/日当たりコストは 27.7 ドルで、4％の改善を示しています。

MARA は現在、Long Ridge の取得完了に向けて作業中で、規制承認が得られ次第すぐにプラスの EBITDA を生み出す見込みです。また、ハンニバルキャンパスで AI 容量を拡大する計画も進行中です。同社はテキサス州マタゴルダ郡で最近取得した 2 GW の電力付き土地をすでに追加しており、これらのプロジェクトにより MARA の電力ポートフォリオは 4.8 GW に拡大できる見通しです。

結論

ビットコインのエネルギー消費は長らく懸念事項であり、マイナーは再生可能エネルギーの活用で対処してきました。しかし、これは持続可能な電源がマイニングに安価でクリーンな電力を提供する一方向の関係だけではありません。

ビットコインマイニングは再生可能エネルギーの収益性を高めることも可能ですが、特定の条件下でのみ実現します：安価でしばしば抑制された電力、効率的なハードウェア、規律ある資本支出、そして理想的には暗号価格だけに依存しない多様な収益源の組み合わせです。

機会は、再生可能プラントを柔軟なエネルギー‑価値変換プラットフォームに変えることにあります。電力をグリッド、電解装置、マイニングリグ、AI データセンターのいずれか、当日に最も高い価格を提示する買い手へと柔軟に振り向けることが鍵です。

参考文献

1. Mahmoodpoor, R., Kiyoumarsioskouei, A., Jafari, F. & Hossainpour, S. Virtual energy storage through profit optimization: A risk-based framework for hybrid solar–wind systems with hydrogen and cryptocurrency revenues. Results in Engineering, 112494 (2026). https://doi.org/10.1016/j.rineng.2026.112494