デジタル資産
ビットコイン、炭素市場、そしてエネルギーの隠れたコスト
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ビットコイン(BTC )は、法定通貨や世界経済から独立した新しいデジタル通貨を創出することを目的として設計され、「デジタルゴールド」の概念を推進し、ビットコインがデジタル時代の新たな世界的価値の準備資産になることを目指しています。
同時に、ビットコインの検証メカニズムであるプルーフ・オブ・ワーク（PoW）は極めて電力集約的であり、結果として本来独立した金融資産がエネルギー価格の変動と連動するリスクがあります。
トルコのディクレ大学、ガジアンテプ大学、レバノン・アメリカン大学の研究者による最近の研究はこの傾向を示しています。研究では、暗号資産と炭素市場が相互に結びつく可能性があることが明らかになり、ビットコインはエネルギー消費が少ないデジタル資産に比べて、より強く、かつ持続的なリンクを示しました。
つまり、投資家はこの結びつきを単なる広範な経済環境との相関と見るのではなく、投資戦略に直接影響する要因としてより意識すべきだということです。
彼らはその調査結果をInternational Review of Economics & Finance1に掲載し、タイトルは「Cryptocurrency–carbon market connectedness: Evidence from energy-intensive and energy-efficient digital assets」としました。
ビットコインのエネルギー需要
誇張された見出しでしばしば取り上げられますが、プルーフ・オブ・ワークの仕組み上、ビットコインの年間電力消費は約127テラワット時（TWh）であり、中規模国家のエネルギー使用量に匹敵します。これは年間約7100万トンのCO2排出に相当します。
比較として、Cardano(ADA )（ADA）、Solana(SOL )（SOL）、およびTRON(TRX )（TRX）はプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス機構を採用しており、エネルギー強度と炭素影響が大幅に低減されています。
このエネルギー需要により、ビットコインは炭素価格、気候政策の不確実性、エネルギー市場の状況に対して脆弱になる可能性があります。
これにより、ビットコインが他の暗号資産と比較して炭素価格やエネルギー価格の影響を特に受けやすいのか、そして投資家にとってどれほど重要なのかという疑問が生じます。
暗号資産と炭素市場
データ収集
研究者はビットコイン（BTC）、リップル（XRP）、およびS&P Global (SPGI ) カーボンクレジット指数（GCC）の日次終値、対数リターン、ボラティリティを収集しました。
分析に使用したサンプルは2018年1月8日から2025年12月19日までで、COVID-19パンデミックや地政学的紛争などのシステム的な不確実性の期間を含み、極端な条件下での資産と市場間の相互作用を検証できるようになっています。
その後、研究者は量子間ベクトル自己回帰周波数連結性（QQVAR-FC）フレームワークを用いて、暗号資産と炭素市場の結びつきを検証しました。
ビットコイン、XRP、エネルギー
分析結果は、ビットコインが炭素市場とのリターン連結性が最も強いことを示しています。この効果は特に上位分位点で顕著であり、両市場がプラスのショックを受ける期間にスピルオーバーが強化されることを示唆しています。
著者らは、XRPはコンセンサスメカニズムがエネルギー集約的なマイニングに依存しないため、炭素排出権価格への直接的な影響は比較的少ないと主張しています。
したがって、ビットコインが強気相場にある場合、炭素市場が上昇していようが下降していようが、エネルギー消費レベルがビットコインと炭素市場の結びつきに決定的な影響を与えます。
これにより、リターンの観点からビットコインは、さまざまな市場状態と周波数にわたり、炭素市場からのショックを純粋に受け取る側となります。
この結びつきの原因は、炭素排出権価格の上昇がビットコインの採掘コストを高める一方で、エネルギー効率の高い暗号資産であるXRPはほとんど影響を受けないことにあると考えられます。
時間軸の効果
炭素市場は進化し、より高度で流動性が高くなっています。これにより、ビットコインだけでなく、エネルギー市場全体との連結性も高まっています。
これが、ビットコインと炭素市場間の直接的な連結性の強さと持続性が時間とともに強化された要因と考えられます。
それでも、リターンの連結性は全サンプル期間および短期における主要なイベントの影響が支配的です。
長期的には、リターンの連結性は一般に弱まり、研究者が特定したリターンのスピルオーバーの多くが一時的でイベント駆動であることを示しています。一方、ボラティリティのスピルオーバーはより持続的であることが分かります。
投資家への示唆
本研究は、エネルギーショックと炭素市場がビットコイン価格に直接影響を与えることを投資家に示しています。この結びつきは多くの投資家が過小評価している可能性があります。
特に、リターンのスピルオーバーではなくボラティリティのスピルオーバーの場合、また短期的な影響の場合に当てはまります。
ポートフォリオの観点から見ると、炭素クレジットのヘッジ効果は限定的であると見られました。一方、XRPは条件付きで最も顕著な分散効果を提供します。
つまり、特に取引および炭素‑暗号資産ポートフォリオにおいては、リップルのようなエネルギー効率の高い暗号資産がより信頼できる分散効果を提供する可能性があります。これは、主目的がリターン最大化ではなくスピルオーバーの最小化である場合に特に当てはまります。
ただし、すべての状況で機能する決定的な戦略を策定することは難しいかもしれません。リスク調整後のポートフォリオパフォーマンスは、異なるレジームや時間軸で変動し、特定の市場状態が一貫した優位性を示すことはありません。
したがって、全体としてブロックチェーンの基盤構造は、単なる技術的または環境的特性ではなく、特に短期取引において投資変数として扱われる必要性が高まっていると言えます。
ビットコイン採掘への投資
MARA Holdings
MARA 価格チャート
MARA Holdingsは、上場しているビットコイン採掘事業の中でも最大級であり、世界で2番目に大きいビットコインの企業保有者です。
同社は単なるビットコイン採掘事業にとどまらず、採掘に必要なエネルギーの生産者でもあり、当初はコンピュート容量をレンタルしていたことから、現在はコンピュートとエネルギー生産を全て所有するまでに進化しました。
出典: MARA Holdings
MARAは、地球上で最も急成長している3つの産業、すなわちエネルギー、コンピュート、デジタル資本の交差点で事業を展開しています。
さらに、この道筋の一環として、約15億ドルでLong Ridge Energyの取得に合意しました。同社は505MWの定格容量を持つコンバインドサイクルガス発電所（CCGT）です。これにより、MARAが所有・運用する電力容量は65％増加し、別途であれば約10年と最大27億ドルが必要となります。
同社はエネルギー容量の増強を継続し、2030年までに追加で400MWの容量を目指す計画です。
出典: MARA Holdings
総発電容量はさらに拡大でき、テキサス州に計画中のMatagorda 2GWサイトは2026年末に建設を開始し、2028年にフル稼働する予定です。
多くのビットコイン採掘企業と同様に、MARAはAI推論用のコンピュート販売にも注力しており、ビットコイン採掘チップの性能はこの用途にほぼ最適です。
“MARAでは、これらの変化を予測し、AIワークロードの未来に向けたソリューションを構築しています… グリッドに応答するプラットフォームの開発に注力し、推論コンピュートを動的に安定させ、エネルギー無駄を最小化し、次世代の現場展開可能な主権エッジAIインフラを実現します。”
“コンピュートには電力が必要です。電力は限られています。MARAは電力をコントロールします。”
同社はAIバリュースタックを最大限に活用するため、プライベート投資会社Starwood Capital Groupおよび主権ハイパフォーマンスコンピューティングデータセンターExaionと提携を進めています。
出典: MARA Holdings
中東の戦争やウクライナ‑ロシアのエネルギーインフラへの攻撃によるエネルギーショックが予想される中、ビットコインやAIへの投資家は、エネルギーコストをある程度コントロールできる生産者に注目すべきです。
したがって、ビットコインの生産や本研究で示されたエネルギーショックへの脆弱性、あるいはAIコンピュートワークロードのいずれにおいても、MARAの将来にとって電力生産の事前管理が重要となります。
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参照された研究
1. Remzi Gök, Elie Bouri, Eray Gemici. Cryptocurrency–carbon market connectedness: Evidence from energy-intensive and energy-efficient digital assets. International Review of Economics & Finance. 2026年10月. 記事: 105749. 巻 111. 10.1016/j.iref.2026.105749
