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ビットコイン、世界的市場混乱の中で株式から分離
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関税ショックが市場を再構築する方法
トランプ政権が大規模な関税を発表した後の数週間が波乱に満ちていたと言うだけでは実情を十分に表せません。市場は激しく暴落し、時に反発し、中国との貿易は崩壊し、将来の関税に関する混乱が全体に広がり、サプライチェーンも混乱しています。金融市場と経済全体は、事態がどのように展開するかを必死に模索しています。
“Walmart (WMT ) 、Target、Home Depot (HD ) のCEOたちは、サプライチェーンの中断とそれが消費者に与える影響について率直なメッセージを発しました。
トランプの関税は小売セクターに大きな圧力をかけています。ビジネスリーダーたちは、米国全土の店頭棚がすぐに空になる可能性があると警告しました。
” Source: CNN
このような時期には、通常「安全資産」が最も恩恵を受けます。資本は嵐が去るまで安全な場所へ逃げるからです。しかし、現代において何が安全資産とみなされるかは、近年の議論の的となっています。
歴史的に、そして現在でも、これは政府に依存しない唯一の通貨として金を意味していました。近年では、米国政府債が経済学者によって、全世界の経済システムが基づく「リスクフリー」ベンチマークと見なされています。
今日のもう一つの有力候補はビットコイン(BTC )です。ビットコインは、歴史的に金が安全資産とされた多くの特性をデジタル形態で再現しているからです。
BTC 価格チャート
この最近の混乱の中で、ビットコインはこの役割をうまく果たしたように見えます。しかし、これが投資家に対し、今後ビットコインが広範な市場と非相関になることを期待すべきだという意味なのでしょうか？
関税後の余波：何が起き、次は何か
4月2日日、トランプ大統領が「解放の日」と呼んだ日に、大規模な関税の波が発表され、続く数日間にさらに関税が課されました。
全体として、関税は:
- 全世界に対する最低10％の基本関税。
- カナダとメキシコからのすべての輸入に対し25％、さらに鉄鋼、アルミニウム、そして自動車輸入にも適用。
- 多くの国や経済ブロック（EUなど）で11〜50％の関税が課されましたが、これは相互関税ではなく、貿易赤字の数値に基づいて主に決定されました。
- 中国に対しては三桁の関税が課され、実際の税率は中国が独自の関税で報復するたびにほぼ毎週変動しました。
- 東南アジア産の太陽光パネルに対しては四桁の関税が課され、特にカンボジア製パネルは3,521％の関税が課されました。
出典: USA Today [securities_stock_price_tag symbol="TDAY" exchange="NYSE"]
米国と中国の間で広がりつつある激化する競争のため、関税ショックはまだ終わっていない可能性が高いものの、第一波の関税ショックはある程度過ぎたようです。
投資家のパニックと市場の再評価の説明
関税の激しさと急速なエスカレーションは市場参加者を驚かせ、即座の売りを引き起こしました。その後、主要指数が上下に揺れ動く激しい日々が続き、米国の主要貿易相手国との関税合意が成立しそうかどうかに左右されました。
多くの大口投資家も混乱の中でリスクヘッジとエクスポージャー縮小を検討しました。
「広く言えば、現在見ているのは、次の日にどこに向かうのかについてフラストレーションと不確実性、混乱が渦巻く市場です。そのような環境では、一部の投資家が現金の安全性を選ぶ傾向が見られます。」John Canavan – Lead analyst at Oxford Economics
ビットコインの分離：シグナルか一過性か
当初、ビットコインは他の金融資産と同様に暴落するように見えました。しかしこの傾向は続かず、すぐに反転しました。ビットコインはまだ象徴的な10万ドルの水準を大きく上回る史上最高値には戻っていませんが、この記事執筆時点で95,500ドルです。
しかし、ここ数週間の広範な市場下落のおかげで、ビットコインはS&P500と比較した際に史上最高点をすぐに突破しつつあり、これは多くの投資家にとってより関連性の高い比較指標と言えるでしょう。
出典: Daily HODL
金、米ドル、債券の反応
関税のもう一つの主要かつ驚くべき受益者は金です。金は2016年の底値以降、ゆっくりとしか価格が上昇せず、何年も成長が止まっていました。しかし、今年に入ってからは25％上昇しており、時には1日で100ドル/オンス以上という前例のない動きを見せています。
一方、米ドル自体はユーロなど主要通貨に対して価値が急速に下落しています。
出典: Google Finance
しかし、最も驚くべき結果は、ホワイトハウスですら予想していなかったであろう米国債の顕著な弱さです。例えば、10年物米国債の利回りは上昇しましたが、これは通常、株価下落が債券価値上昇（利回り低下）と相関するという期待に全く逆行しています。
出典: CNBC
総じて、市場や他の資産の反応はかなり暗い状況を示しています。関税は非常に破壊的と見なされていますが、さらに重要なのは、米国自体が市場のクラッシュや潜在的な不況時に資金を安全に保管できる場所と見なされていないことです。
代わりに安全資産への逃避が起きており、従来の金とデジタル金（ビットコイン）の価値が上昇し、米ドルの価値は下落しています。もしこの債券市場の動きが続けば、米国債務のコストが上昇し、国の財政に負担をかける可能性があります。
ビットコインは現在リスク資産か安全資産か
長年にわたり、ビットコインを投機的資産、すなわちテック株に近いものとみなすべきか、あるいは価値保存型の安全資産とみなすべきかについて、10年以上にわたる激しい議論が続いています。
パンデミックの間、ビットコインはバイオテックやテック株と緊密に相関し、最初は急速に上昇し、その後急落しました。これにより、ビットコイン批評家はそれが何よりも投機の手段であるという議論を展開しました。
その見方では、金だけが究極の安全資産です。しかし、金はまず上昇し、2009年に市場と共に暴落したことから、いわばやや不正直と言えるでしょう。これは、たとえ安全資産であっても世界的な流動性イベントの犠牲になる可能性があることを示しています。
しかし、現在の危機はむしろ金融的性質を帯びているようです。問題は信用サイクルの凍結や銀行危機ではありません。むしろ、米国が世界の覇権国家としての立場、米ドルが準備通貨としての地位、そしてグローバル化した経済構造が問われています。
“米ドルの価値下落への懸念が高まっており、持続不可能な債務ダイナミクスやトランプがパウエルを標的にする意向などがシフトを促しています”David Duong – Head of Research at Coinbase Institutional
ビットコインの設計と役割が正当化された
これらはまさにビットコインが創造された条件です。金と同様に、ビットコインは準備資産のすべての特性を備えており、国内外の金融危機の変動から保護されています:
- 供給が固定され、時間とともに非常に緩やかにしか増加せず、総供給量は限定され最終的に採掘可能である。
- 供給も比較的限定的で、最終的に利用可能なビットコインの大部分はすでに採掘済みです。
- 無限に代替可能: 必要に応じて常に小さな単位に分割可能です。
- 交換可能: すべてのビットコインは互いに同一です。
- 特定の通貨、国家、政府、イデオロギー、経済システムに縛られません。
- 安全かつ目立たず、匿名で転送、保管、輸送が容易です。
いくつかの追加機能により、ビットコインは金よりも優れていると主張する人もいます。
特に、オンラインでもオフラインでもビットコインで支払うことが容易であり、これは現在の金や銀貨ではほとんど不可能です。
また、デジタルネイティブの準備資産であり、高度にコンピュータ化された経済においては貴金属より自然に機能します。さらに、移動や隠蔽が容易で、強盗や国家による没収に対して潜在的に安全です。
ブロックチェーン技術の堅牢性により、ビットコインは実質的に偽造が不可能であり、時折偽金塊や詐欺に悩まされる金よりも安全である可能性があります。
ビットコインの将来に何を意味するか
ビットコイン vs 金
振り返ってみると、ビットコインと金の支持者間の議論はやや無関係に思えるかもしれません。もし本格的な通貨危機が発生すれば、投資家は急速に価値が下がる紙幣を回避しようと、すべての利用可能な準備資産や土地・不動産といった有形資産に資金が流入するでしょう。
したがって、金とビットコインの所有者はどちらも大きな利益を得ますが、どちらが新しい通貨システムの基盤として使用されるかに応じて、ビットコイン対金の比率だけが問題となります。しかし、数週間という短期間だけではビットコインが金融市場から分離していると確信するにはまだ早く、結論を導くにはデータが不足しています。
“株式が下落傾向を続ける中、ビットコインが先週示した回復力は、資本市場の前提が変化していることを示唆しているようです。
しかし、ビットコインが従来の資産から決定的に分離したと言うには慎重です。なぜなら、このシフトがさまざまな市場環境で持続することを確認しなければ、循環的ではなく長期的なトレンドと位置付けることはできないからです。
祝うには早すぎるか？注意すべき見解
金とビットコインの熱狂者、そしてマクロ経済アナリストは、しかしながら、あまりに先走らないよう注意すべきです。関税への反応は懸念すべきものですが、米国や他国に深刻な債務または金融危機を引き起こすには至っていません。
黙示録的な予言者は、しばしば正確な予測よりも災害予測で生計を立てているため、健全な懐疑心を持って受け止めるべきです。
トランプが関税政策に対する最初の姿勢からやや後退している兆候もありますが、政治的に代償が大きい可能性があります。また、連邦準備制度理事長の解任に関するコメントを撤回し、米国で債務・金融危機が進行しているという認識が高まる可能性もありました。
“警告――そして今週の市場のボラティリティ――は突破されたように見えました。トランプは火曜日にパウエルを解任しようとする脅しから撤退し、ホワイトハウスのオーバルオフィスで記者団に「彼を解任する意図はない」と述べました。
これによりウォール街では安堵のため息が漏れました。財務長官スコット・ベッセントがトランプが中国との貿易戦争を緩和しようとするコメントを出した翌日、市場は急上昇し、米国市場は水曜日に再び上昇しました。
出典: CNN
現在の目標は「完全な再均衡までの2〜3年のタイムライン」のようで、以前の即時的な取引交渉とは大きく異なります。これにより、産業界や小売チェーンは中国以外の新たなサプライヤーを見つけ、生産拠点を移転する時間が得られるでしょう。
新たな金融パラダイムにおけるビットコインの役割
ビットコインは関税による金融混乱の中で、世界市場から分離する興味深いパターンを示しています。これにより、金とは強く相関しつつ、債券の反応とは逆の動きを見せています。
これは、投資家がまず第一に国際貿易の不規則な政策と米国の増大する債務レベルから生じる危険から安全を求めていたことを示している可能性があります。
短期的には、関税に関する落ち着いた宣言や貿易協定の再交渉が市場を落ち着かせ、ビットコインと金に対するリスクプレミアムを低減させる可能性があります。
しかし、米国は関税、貿易赤字、そして中国との全体的な地政学的影響力をめぐる長期的な対立に突入しているようです。したがって、トランプ2期目は激動になる可能性が高いです。
もしそうであれば、ビットコインは長期的に主要な受益者の一つになるでしょう。特に、国際的緊張が引き起こす市場下落時に株式市場から分離し、これらの状況下でテック株からもデコリレーションするという設計図（と期待）があるからです。
ビットコインについて詳しく知りたい方は、こちらのBTC投資ガイドをご覧ください。
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